Machine Translated by
Jurnal Etika Bisnis (2009) 90:221–237
DOI 10.1007/s10551-009-0038-8
Apakah Perusahaan yang Dapat Dipercaya
Berkinerja Lebih Baik di Pasar Berkembang?
Bukti dari China
ABSTRAK. Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa kredibilitas
perusahaan dikaitkan dengan kinerja keuangan perusahaan di negara maju.
Artikel ini mengkaji apakah kredibilitas perusahaan terkait dengan kinerja
perusahaan menggunakan peringkat kredibilitas perusahaan Economic
Observer di China, pasar berkembang terbesar di dunia. Berdasarkan
model penilaian empat tahap, kami menemukan bahwa perusahaan yang
lebih bereputasi dan kredibel mengungguli perusahaan dengan peringkat
rendah hampir 20% dalam pengembalian saham 3 tahun dan memiliki
margin laba bersih 3 tahun yang lebih baik, laba atas ekuitas, dan
pertumbuhan penjualan. Studi ini adalah yang pertama secara langsung
menguji hubungan antara kredibilitas perusahaan dan kinerja perusahaan
di pasar negara berkembang seperti Cina, dan hasil kami mengkonfirmasi
bahwa perusahaan dengan kredibilitas
tinggi menunjukkan kinerja keuangan dan pasar yang lebih baik setidaknyardeapluatmas3i ptaehruunsakheadaenpsaenb. agai aset yang signifikan di Cina
KATA KUNCI: kredibilitas perusahaan, reputasi perusahaan, pasar negara
berkembang, kinerja keuangan, nilai pasar
pengantar
Artikel ini menyelidiki apakah kredibilitas perusahaan dikaitkan dengan
kinerja perusahaan di pasar negara berkembang seperti Cina.
Kredibilitas perusahaan merupakan tulang punggung tata kelola
perusahaan dan merupakan komponen integral dari strategi perusahaan
untuk mencapai kinerja yang berkelanjutan. Perhatian yang terus
meningkat terhadap kredibilitas perusahaan dibuktikan dalam beberapa
tahun terakhir (Goldsmith et al., 2000; Lafferty, 2007; Maathuis et al.,
2004; Newell dan Goldsmith, 2001), terutama karena keberadaan dan
persistensi skandal keuangan, hilangnya kepercayaan investor, dan
kerusakan reputasi lembaga keuangan dan bank yang disebabkan oleh
krisis pinjaman subprime baru-baru ini dan mengakibatkan kehancuran
ekonomi. Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa ketika
perusahaan mengembangkan identitas dan citra mereka, reputasi dan
kredibilitas menjadi komponen kunci dari perusahaan mereka
Musim Semi 2009
Ran Zhang Zabihollah
Rezaee
strategi manajerial strategis (Schultz et al., 2000) dan kredibilitas
perusahaan berkorelasi positif dengan hasil keuangan (Roberts dan
Dowling, 2002).
Kredibilitas perusahaan juga menjadi lebih penting di pasar negara
berkembang dengan berkembangnya sistem perusahaan dan pasar
keuangan mereka. Mengambil Cina sebagai contoh, selama dua dekade
terakhir, ia telah mengalami tingkat pertumbuhan dan perubahan
struktural yang mencengangkan. Dalam arena persaingan yang
berkembang ini, kredibilitas perusahaan dan reputasi perusahaan telah
menjadi perhatian utama bagi sebagian besar perusahaan yang
beroperasi di pasar Cina. Perusahaan multinasional asing besar telah
menunjukkan melalui perilaku mereka bahwa mereka percaya
(Zyglidopoulos dan Reid, 2006).1 Pada saat yang sama,
beberapa perusahaan Cina lokal tampaknya memahami kebutuhan
untuk membangun reputasi yang solid secara nasional dan luar
negeri. .2 Namun, belum semua perusahaan menyadari pentingnya
kredibilitas perusahaan dan reputasi perusahaan di Cina. Sebuah
survei baru-baru ini, oleh Pusat
Studi dan Investigasi Situasi Provinsi Guangdong, mengungkapkan
bahwa sekitar 90% dari perusahaan yang disurvei telah memberikan
kontribusi yang signifikan terhadap pembangunan ekonomi China, tetapi
hanya sekitar 22% yang telah memenuhi tanggung jawab sosial mereka
sesuai dengan keuntungan yang mereka hasilkan. Di Tiongkok. Terlebih
lagi, orang-orang di
seluruh dunia telah dikejutkan oleh skandal melamin yang dipicu oleh
susu bubuk Sanlu, produk dari grup Sanlu, pada bulan September 2008.
Dalam kasus ini, perusahaan mengejar kepentingan keuangan dengan
mengorbankan kesehatan manusia (dan tentu saja reputasi mereka
sendiri).3 Semua kasus
ini membuat kredibilitas perusahaan lebih menjadi fokus nasional
daripada sebelumnya.
Apakah kredibilitas perusahaan atau reputasi perusahaan yang
menguntungkan meningkatkan kinerja perusahaan di
pasar negara berkembang, seperti Cina? Jawaban untuk pertanyaan ini
Machine Translated by

222
Ran Zhang dan Zabihollah Rezaee

akan memandu perilaku tidak hanya perusahaan Cina lokal, tetapi juga
rilis CCI. Secara bersama-sama, temuan kami menunjukkan bahwa
perusahaan multinasional yang beroperasi di pasar Cina. Karena kredibilitas
kredibilitas perusahaan Cina secara positif terkait dengan akuntansi
perusahaan menjadi lebih penting daripada sebelumnya di pasar negara
perusahaan masa depan dan kinerja berbasis pasar. Perusahaan Cina yang
berkembang, penelitian di bidang ini merupakan kebutuhan yang mendesak.
mencari keunggulan kompetitif mungkin ingin mempertimbangkan untuk
Terutama, mengingat perbedaan dalam penalaran dan keputusan etis
memperkuat kredibilitas dan reputasi mereka untuk memastikan kinerja yang
masyarakat antara negara maju dan
berkelanjutan.
negara berkembang (Ge dan Thomas, 2007; Lam dan Shi, 2008; Whitcomb
et al., 1998), hasil penelitian dari pasar maju mungkin tidak Artikel ini terkait dengan beberapa untaian literatur.
dapat digeneralisasikan ke negara berkembang. Dengan demikian, advokasi
Pertama, memberikan bukti tambahan tentang efek kredibilitas, aspek
program penelitian dalam reputasi perusahaan untuk memahami peran yang
reputasi perusahaan, pada kinerja perusahaan di pasar yang sedang
dimainkan reputasi perusahaan dalam persaingan dalam konteks pasar
berkembang (Klapper dan Love, 2004). Kedua, memperluas literatur tentang
berkembang telah diusulkan (Zyglidopoulos dan Reid, 2006). Namun, literatur
kredibilitas perusahaan sebagai salah satu dimensi reputasi perusahaan dan
tentang isu-isu terkait kredibilitas dalam konteks negara berkembang masih
konsekuensi kinerja. Bukti kami bahwa kredibilitas berhubungan positif
sangat terbatas. Penelitian kami mencoba untuk mengisi kesenjangan ini
dengan kinerja perusahaan melengkapi beberapa penelitian terbaru yang
dengan menyelidiki (1) pengaruh kredibilitas pada kinerja akuntansi jangka
berfokus pada hubungan antara reputasi perusahaan dan kinerja perusahaan
panjang perusahaan dan (2) apakah perusahaan yang kredibel memiliki
(Clayman, 1987; Landon dan Smith, 1997; Neville et al., 2005).
pengembalian saham jangka panjang yang lebih baik di Cina, pasar
berkembang terbesar di dunia.

Sisa artikel berlanjut sebagai berikut: bagian berikutnya meninjau

literatur, dan kemudian kami menyajikan latar belakang teoritis,
Kami menggunakan indeks kredibilitas perusahaan (CCI), yang
termasuk hipotesis penelitian, mengenai hubungan antara kredibilitas
dirilis oleh Economic Observer Research Institute (EORI) yang
perusahaan dan kinerja. Ini diikuti dengan deskripsi sampel kami, analisis
diterbitkan oleh majalah Economic Observer, sebagai proxy untuk
deskriptif, dan metodologi dan hasil penelitian. Komentar penutup
kredibilitas perusahaan.4 Menurut EORI, kredibilitas adalah dasar
melengkapi artikel.
untuk transaksi dan alokasi sumber daya . Semakin banyak ekonom
menyadari bahwa keberhasilan peristiwa dan transaksi ekonomi
dipengaruhi oleh kredibilitas, dan beberapa di antaranya menganggap

kredibilitas sebagai isu terpenting dalam perkembangan ekonomi transisi.5

Indeks kredibilitas perusahaan mencerminkan keandalan pelaporan
Tinjauan Literatur
keuangan perusahaan dan efektivitasnya. tata kelola perusahaan dan,
akibatnya, sejauh mana investor mempercayai laporan keuangan dan
Menurut Barnett et al. (2006), ''reputasi perusahaan'' didefinisikan sebagai
pengungkapan lainnya. Sampel keseluruhan kami dari 101 perusahaan
penilaian kolektif pengamat dari sebuah perusahaan berdasarkan penilaian
dikelompokkan menjadi dua subsampel: 50 perusahaan dengan skor CCI
dampak keuangan, sosial, dan lingkungan yang dikaitkan dengan perusahaan
tertinggi di pasar saham China dan 51 perusahaan
dari waktu ke waktu. ''Kredibilitas
perusahaan'' mencerminkan sejauh mana investor mempercayai keuangan

dengan skor CCI terendah. laporan dan pengungkapan lain dari suatu perusahaan. Dalam artikel ini,
kredibilitas perusahaan mencakup keandalan pelaporan keuangan
Berdasarkan model penilaian empat tahap, kami menemukan
perusahaan dan efektivitas tata kelola perusahaan.
bahwa kinerja akuntansi perusahaan skor CCI tinggi, yang diukur
Dari definisi tersebut, kita dapat melihat bahwa kredibilitas perusahaan
dengan margin laba bersih, pengembalian ekuitas
merupakan salah satu dimensi utama dari reputasi perusahaan.
(ROE), dan pertumbuhan penjualan, secara konsisten lebih baik
daripada perusahaan dengan skor CCI rendah baik secara univariat maupun
Pengaruh kredibilitas perusahaan atau reputasi perusahaan pada kinerja
analisis multivariat. Setelah mengendalikan faktor-faktor lain yang
perusahaan dalam konteks negara maju telah didokumentasikan secara luas
mempengaruhi kinerja perusahaan, kami menemukan bahwa pengembalian
dalam literatur (Neville et al., 2005; Roberts dan Dowling, 2002; Rose dan
saham jangka panjang juga secara signifikan lebih buruk ketika peringkat
Thomsen, 2004; Sabate dan Puente, 2003; Sanchez dan Sotorrio, 2007).
kredibilitas perusahaan rendah. Perbedaan kinerja pengembalian saham ini
Roberts
bertahan selama 3 tahun setelahnya
Machine Translated by

Kredibilitas di Pasar Berkembang

223

dan Dowling (2002), Sabate dan Puente (2003), dan Sanchez dan
November 2004, organisasi non-pemerintah (LSM) dan serikat pekerja,
Sotorrio (2007) memberikan garis besar komprehensif dari banyak
terutama di Eropa, bergabung bersama untuk menyerukan Uni Eropa
studi penelitian empiris, kritik, dan ulasan yang telah memeriksa
untuk mengusulkan agenda tanggung jawab sosial perusahaan (CSR)
hubungan ini di negara maju dengan hasil yang dikonfirmasi dari
baru. Agenda teratas adalah tuntutan agar CSR "menunjukkan
hubungan positif di antara kredibilitas perusahaan, reputasi
kredibilitasnya secara global, khususnya dalam konteks negara
perusahaan, dan kinerja perusahaan.
berkembang" (Blowfield, 2005).
Seperti dicatat oleh Sabate dan Puente (2003), untuk negara maju,
pengaruh positif reputasi perusahaan terhadap kinerja keuangan selalu
Pernyataan itu juga menggarisbawahi perlunya penelitian
divalidasi, meskipun studi menggunakan berbagai metodologi dan
kredibilitas perusahaan di negara-negara berkembang.
menggunakan data yang bersifat heterogen, baik untuk ukuran reputasi
Terlepas dari kebutuhan akan kredibilitas perusahaan dan
perusahaan, laporan keuangan kinerja, dan menggunakan beberapa
penelitian reputasi di negara-negara berkembang, hingga saat ini,
kelambatan yang berbeda (Dierickx dan Cool, 1989; Rumelt, 1987; hanya beberapa artikel terbaru yang membahas bidang ini
Weigelt dan Camerer, 1988).6
dan tidak satupun dari mereka yang meneliti hubungan kredibilitas-
kinerja perusahaan secara langsung di negara-negara berkembang.
Menurut pandangan berbasis sumber daya, perusahaan dengan
Klapper dan Love (2004) telah memusatkan perhatian pada pengaruh tata
aset yang berharga dan langka memiliki keunggulan kompetitif dan
kelola perusahaan terhadap kinerja perusahaan. Pemeriksaan terhadap 14
dapat mengharapkan untuk mendapatkan pengembalian yang unggul
pasar negara berkembang menunjukkan bahwa tata kelola perusahaan
(Grant, 1991). Mereka yang asetnya juga sulit untuk ditiru dapat
yang lebih baik sangat berkorelasi dengan kinerja operasi dan penilaian
mencapai kinerja keuangan superior yang berkelanjutan (Barney,
pasar yang lebih baik. Melalui survei terhadap 122 pemimpin bisnis
1991; Grant, 1991). Dalam alur pemikiran ini, aset tidak berwujud –
Cina, Sudhaman (2004) menemukan bahwa CEO Cina sekarang
seperti kredibilitas dan reputasi yang baik – sangat penting karena
menganggap CSR dan reputasi perusahaan sebagai faktor kunci
potensinya untuk menciptakan nilai, tetapi juga karena karakter tidak dalam membangun merek yang sukses dan pelanggan dipandang sebagai yang
berwujudnya membuat replikasi oleh perusahaan pesaing jauh lebih
kekuatan berpengaruh yang mempengaruhi reputasi perusahaan. Wang
sulit.
dkk. (2006) mengeksplorasi peran ekuitas merek dan reputasi
Dengan demikian, banyak penelitian mengkonfirmasi manfaat yang
perusahaan dalam manajemen hubungan pelanggan (CRM) di pasar
diharapkan terkait dengan reputasi yang baik (Fombrun dan Shanley,
Cina. Dalam menguji kerangka konseptual mereka melalui studi
1990; Herremans et al., 1993; Landon dan Smith,
empiris pelanggan lembaga keuangan di Cina, mereka menemukan
1997; McGuire et al., 1990; Podolny, 1993; Sanchez dan Sotorrio,
bahwa ekuitas merek adalah pendorong positif kinerja CRM dan bahwa
2007). Mereka menemukan bahwa reputasi yang menguntungkan
reputasi perusahaan memainkan peran mediasi dan moderasi dalam
mendorong keuntungan finansial spesifik perusahaan untuk perusahaan
hubungan antara ekuitas merek dan kinerja CRM.
dengan mengurangi mobilitas saingan industri (Caves dan Porter, 1977;
Mahon dan Wartick, 2003; Wilson, 1985), dengan menarik karyawan
Meskipun studi terkait menyelidiki faktor penentu, faktor yang
terdidik dengan produktivitas
mempengaruhi, dan situasi reputasi perusahaan saat ini di pasar negara
yang lebih tinggi (Devine dan Halpern, 2001; Gray dan Balmer, 1998;
berkembang, tidak satupun dari mereka menguji hubungan antara
Stuart, 2002), dengan mendapatkan akses ke lebih banyak sumber daya
reputasi perusahaan dan kinerja perusahaan di masa depan, terutama
modal dengan biaya lebih rendah (Beatty dan Ritter, 1986), dan dengan
yang terkait dengan kredibilitas. Kami memperluas penelitian yang
meningkatkan loyalitas pelanggan atau memungkinkan perusahaan
ada dengan menguji secara empiris hubungan antara kredibilitas
untuk membebankan harga yang lebih tinggi untuk produk dan layanan
perusahaan, dimensi penting dari reputasi perusahaan, dan kinerja
mereka (Fombrun, 1996; Fombrun dan Van Riel, 2004; Groenland,
perusahaan masa depan di Cina, negara berkembang terbesar di dunia.
2002; Milgrom dan Roberts, 1982).

Meskipun hubungan antara kredibilitas, reputasi, dan kinerja

perusahaan telah didokumentasikan secara luas di negara maju,
penelitian tentang bidang ini masih sangat terbatas di negara
Model dan hipotesis untuk diuji
berkembang.
Namun, ada kebutuhan mendesak untuk penelitian semacam ini di
Pada bagian ini, kami mengusulkan model penilaian empat tahap
pasar negara berkembang, khususnya. Di
berdasarkan Copeland et al. (2000) dan Dowling
Machine Translated by

224
Ran Zhang dan Zabihollah Rezaee

(2006) untuk menggambarkan bagaimana kredibilitas perusahaan dan reputasi

penggerak nilai – pengembalian, pertumbuhan, dan risiko – dan
mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan dan
memanifestasikan dirinya dalam indikator keuangan masa depan, seperti:
harga pasar (lihat Gambar 1). Model ini adalah salah satu kerangka
margin laba bersih, ROE, dan pertumbuhan penjualan. Ini diskusi
umum yang paling umum digunakan untuk penilaian perusahaan, dan juga
mengarah ke hipotesis kami 1 dan itu didasarkan pada badan
banyak digunakan dalam penelitian ekonomi dan manajemen (Dowling,
penelitian yang berkembang yang berfokus pada produk dan merek
2006);
layanan (misalnya, Srivastava et al., 1998),
dengan memecah proses menjadi beberapa tahap, ini membantu
merek perusahaan (misalnya, Schultz dan de Chernatony, 2002) dan
menunjukkan dengan tepat di mana reputasi perusahaan memengaruhi
ringkasan reputasi perusahaan
penciptaan nilai.
penelitian (misalnya, Fombrun dan Van Riel, 2004).
Kami kemudian mengusulkan dua hipotesis yang sesuai
dengan model ini.
Pengaruh reputasi pada penjualan
Reputasi perusahaan yang baik mempengaruhi penjualan di beberapa cara.
Pertama, reputasi meningkatkan pendapatan penjualan. Sejak konsumen dalam
Tahap 1: penggerak nilai perusahaan
banyak situasi tidak dapat mengatakan
kualitas barang yang ditawarkan untuk dijual sebelum membeli,
Pada tingkat strategis, nilai perusahaan diciptakan oleh
reputasi yang kuat dapat menandakan kualitas yang mendasari produk
menangani tiga keharusan dasar: berinvestasi untuk
perusahaan (Kreps dan Wilson, 1982;
mencapai pengembalian yang melebihi biaya modal (Return),
Milgrom dan Roberts, 1982; Mawar dan Thomsen,
menumbuhkan bisnis (Growth), dan mengelola risiko (Risk)
2004; Shapiro, 1983). Dengan demikian, reputasi yang menguntungkan
(Black et al., 1998; Dowling,
membantu meningkatkan pendapatan penjualan melalui satu atau lebih
2006). Reputasi perusahaan yang baik dapat meningkatkan penggerak nilai
mekanisme berikut: meningkatkan jumlah
perusahaan dengan (1) meningkatkan penjualan dari pasar saat ini (Kreps
dan loyalitas pelanggan, meningkatkan volume dibeli
dan Wilson, 1982; Milgrom
oleh setiap pelanggan, meningkatkan harga
dan Roberts, 1982; Shapiro, 1983), (2) memicu masa depan
premium yang diperoleh relatif terhadap produk pesaing dan
pertumbuhan dengan membantu perusahaan berekspansi ke pasar
layanan, memperkuat kepuasan pelanggan dan
(Bromley, 2002; Williamson, 1985), dan (3) menurunkan risiko
melawan setiap episode terpisah dari faksi ketidakpuasan pelanggan,
berbisnis dengan perusahaan (Orlitzky dan Benjamin, 2001).
mengurangi kepekaan terhadap kenaikan harga, dan
mengurangi efek potongan harga oleh pesaing, terutama dengan pelanggan
Tahap 2: indikator keuangan (H1) setia.
Kedua, kredibilitas perusahaan yang positif dan reputasi tingkat perusahaan
Pada bagian ini, kita membahas pertanyaan tentang bagaimana Reputasi juga membantu meningkatkan pertumbuhan penjualan. Kapan sebuah perusahaan
perusahaan yang baik mempengaruhi ketiga prinsipal menggunakan namanya sebagai merek payung untuk produk dan layanan, reputasi

perusahaannya juga

Hipotesis 2 ditandai dan ditandai dengan nama perusahaan. Dengan demikian,

perusahaan dengan reputasi baik dapat memanfaatkan ini
Hipotesis1
aset tidak berwujud dengan meluncurkan produk dan layanan baru dan
memasuki pasar baru di bawah payung
merek perusahaan. Misalnya, perusahaan yang baik
2. Keuangan 3. Intrinsik
1. Penggerak Nilai 4. Harga Saham
Indikator Nilai merek dapat membantu mendapatkan akses ke pasar melalui
distributor yang mapan, menetapkan harga yang lebih tinggi, serta kecepatan meningkatkan adopsi
Akuntansi Modal
Kembali
Metrik manusia dan difusi produk baru atau
NPM pengetahuan
Pertumbuhan layanan (Keller, 1998; Sabate dan Puente, 2003).
KIJANG keuangan
SG reputasi
Akhirnya, reputasi perusahaan yang baik juga membantu
varian penjualan yang lebih rendah. Merek perusahaan yang baik dan reputasi sering
Mempertaruh kan

dll.

bertanggung jawab untuk lebih banyak pelanggan

Model Penilaian Perusahaan Nilai Pasar Saham
loyalitas; ini dapat membantu menghasilkan basis penjualan yang lebih stabil
Model
dan dengan demikian mengurangi varians dalam penjualan ketika ekonomi

Gambar 1. Model empat tahap penilaian perusahaan dan

kondisi atau tindakan kompetitif bertindak melawan
penilaian pasar saham (berdasarkan Copeland et al. 2000).
perusahaan.
Machine Translated by

Kredibilitas di Pasar Berkembang 225

Dengan demikian, kami mengandaikan bahwa kredibilitas perusahaan

Perusahaan terdiri dari berbagai jenis modal yang diperoleh,
meningkatkan penjualan, meningkatkan pertumbuhan penjualan, dan mengurangi
dikembangkan, dan digunakan. Di pasar yang kompetitif saat ini,
varians penjualan. Ketiga mekanisme ini selanjutnya membantu meningkatkan
perusahaan berusaha untuk membangun stok mereka dari jenis modal
keuntungan.
lain seperti modal manusia (karyawan), modal organisasi (basis data,
merek dagang, kekayaan intelektual), modal pelanggan (merek, basis
Pengaruh reputasi pada biaya
pelanggan), dan modal pemangku kepentingan. (Kredibilitas
Reputasi perusahaan yang menguntungkan membantu mengurangi biaya
perusahaan dan reputasi perusahaan) untuk membedakan diri mereka
melalui (1) penurunan biaya kontrak dengan memungkinkan perusahaan
dari orang lain.7 Dalam literatur manajemen strategis, teori berbasis
untuk menegosiasikan persyaratan perdagangan
sumber daya perusahaan menunjukkan bahwa sumber daya yang
yang lebih baik daripada pesaing yang kurang dihormati (Milgrom dan
sangat penting ini dapat menjadi sumber utama keunggulan kompetitif
Roberts, 1982; Sabate dan Puente, 2003); (2) pengeluaran lebih sedikit
bagi banyak perusahaan (Barney, 2001) .
untuk pemasaran dan peluncuran produk dan layanan baru dengan
memungkinkan pembentukan hubungan dengan anggota saluran
distribusi atau pengenalan nama merek di antara konsumen sasaran
(Keller, 1998; Rossiter dan Percy, 1997); dan
(3) mendapatkan akses ke lebih banyak sumber daya modal dengan
biaya lebih rendah karena perusahaan dengan reputasi baik selalu Tahap 4: dari nilai perusahaan ke harga saham (H2)

dianggap sebagai entitas yang kurang berisiko untuk investasi dan

menikmati peringkat kredit yang tinggi. Dalam literatur akuntansi dan keuangan (Fama dan French, 1992,

Hal ini selanjutnya dapat menurunkan biaya modal perusahaan karena bank dan 1995), dua pandangan berbeda disajikan tentang bagaimana harga

pemberi pinjaman lainnya lebih bersedia untuk meminjamkan uang dan saham perusahaan ditentukan.

mengenakan tarif yang lebih rendah untuk perusahaan dengan peringkat kredit Satu pandangan menganggap pasar saham menjadi efisien dan informasi

yang lebih tinggi (Beatty dan Ritter, 1986; Orlitzky dan Benjamin, 2001). baru secara instan tercermin dalam harga saham perusahaan. Informasi

Berdasarkan pembahasan di atas tentang bagaimana reputasi baru ini dapat berasal dari luar perusahaan (misalnya, laporan tentang

yang baik meningkatkan pendapatan penjualan dan biaya yang lebih industri perusahaan atau pesaing) atau di dalam perusahaan (misalnya,

rendah, kita dapat melihat bahwa perusahaan dengan kredibilitas dan pernyataan tentang prospek masa depan). Pasar modal akan

reputasi yang baik harus lebih menguntungkan dan melaporkan ukuran mempertimbangkan setiap investasi yang meningkatkan modal reputasi

kinerja berbasis akuntansi yang lebih baik ke dalam harga

saham perusahaan.
daripada perusahaan lain. Jadi, kami mengusulkan hipotesis pertama kami:
Pandangan lain menyatakan bahwa pasar saham tidak
H1: Perusahaan dengan CCI tinggi mencapai kinerja berbasis
akuntansi yang relatif lebih baik daripada perusahaan sempurna dan harga saham ditentukan oleh ketidaksempurnaan finansial
dengan CCI rendah di Cina. (seperti pendapatan tahunan perusahaan) dan nonfinansial (seperti
prakiraan analis dan sentimen investor).
Berdasarkan pandangan ini, harga saham bergerak terutama karena
tekanan penawaran dan permintaan untuk saham tertentu, dan ini
Tahap 3: nilai intrinsik
didorong oleh ekspektasi dan emosi investor. Reputasi yang baik dapat
berperan di sini, dengan menumbuhkan emosi positif. Reputasi
Gambar 1 menunjukkan bahwa berbagai metrik akuntansi yang
perusahaan yang baik adalah bagian dari nilai intrinsik perusahaan yang
dilaporkan dalam laporan keuangan tradisional hanya memberikan
kemudian diperhitungkan dalam harga sahamnya.
sebagian indikasi dari nilai intrinsik atau fundamental perusahaan. Dari
sudut pandang investor, ada banyak jenis modal lain yang
Dengan demikian, kedua pandangan valuasi harga saham dapat
digabungkan untuk membentuk nilai intrinsik total suatu
mengakomodasi pengaruh reputasi perusahaan yang baik. Kedua
perusahaan. Ini biasanya disebut sebagai tidak berwujud
pandangan tersebut juga harus diterapkan di Cina karena pasar Cina
efisien setengah kuat (Zhang dan Li, 2003).8 Oleh karena itu, kami
aktiva.
mengajukan hipotesis kedua kami:
Ini bagian dari model penilaian perusahaan di
Gambar 1 menunjukkan bahwa nilai intrinsik a
Machine Translated by

226
Ran Zhang dan Zabihollah Rezaee

H2: Perusahaan dengan CCI tinggi mencapai hasil yang relatif lebih baik
kinerja berbasis pasar daripada perusahaan dengan CCI
di Cina.
metode
Sampel
Pada tahun 2004, EORI menilai semua perusahaan yang terdaftar di China
pasar modal dan menerbitkan indeks kredibilitas untuk
50 perusahaan tertinggi dan 51 perusahaan terendah.9 EORI's Indeks
kredibilitas perusahaan Cina adalah alat yang
sudah dijadikan acuan bagi perusahaan dalam menilai
dan mengelola citra kredibilitas publik mereka, sebagaimana adanya satu-
satunya indeks bahasa Mandarin yang dievaluasi setiap tahun (sejak 2004)
kredibilitas perusahaan yang beroperasi di
China – seperti yang diterbitkan oleh Fortune atau the
Financial Times – meskipun cakupan EORI tidak sebesar
luas seperti dua yang terakhir. Kedua kelompok ini dengan total 101
perusahaan merupakan sampel penelitian kami dan diidentifikasi
dalam dua kelompok investasi, yang disebut high
kelompok CCI dan kelompok CCI rendah, masing-masing.
CCI dirumuskan oleh survei EORI's
terlatih, analis independen. Dalam survei ini, analis
diminta untuk mengevaluasi perusahaan yang berbeda sebagai tanggapan
untuk 54 pertanyaan tentang informasi keuangan perusahaan
kualitas dan tata kelola perusahaan. Kuesioner
didasarkan pada prinsip akuntansi yang berlaku umum dan
hukum perusahaan di Cina. Ini juga mengikuti
Prinsip-prinsip tata kelola perusahaan OECD, khusus untuk negara
berkembang, dan kredibilitas yang kuat
kuesioner yang dikeluarkan oleh Universitas Columbia. Itu
perusahaan yang dievaluasi diberi skor mulai dari 0
menjadi 100 poin. Data keuangan dan data harga pasar
berasal dari database SinoFin.10
Tabel I membandingkan statistik deskriptif modal struktur,
kinerja keuangan, dan nilai pasar untuk kelompok CCI tinggi
dan rendah. Rata-rata dari total aset
untuk kelompok CCI tinggi secara signifikan lebih besar dari
bahwa untuk kelompok CCI rendah (p-value = 0,069). Itu
rasio utang terhadap aset grup CCI yang tinggi (38,6%) adalah
secara signifikan lebih rendah daripada kelompok CCI rendah
(63,9%), menunjukkan bahwa kelompok CCI rendah mungkin memiliki
risiko modal yang lebih tinggi. Kita juga dapat melihat bahwa CCI yang tinggi
kelompok tampil lebih baik daripada kelompok CCI rendah pada
laba per saham (EPS), pengembalian aset (ROA), dan
arus kas dari operasi per saham (CPS). Rendah
Grup CCI memiliki price-to-earning (PE) yang lebih tinggi dan
price-to-book (PB) rasio dari kelompok CCI tinggi.

TABEL I

Deskripsi sampel dan perbandingan antara perusahaan CCI tinggi dan rendah

CCI rendah CCI tinggi Peringkat-jumlah Z untuk

rata-rata [SD] rata-rata [SD] perbedaan

(median) (median) (nilai p dua sisi)

CCI
skor CCI 18.792 [2.446] (19.045) 48,663 [1.409] (48.305) -29,870 (<0,001)
Struktur modal
Total aset (dalam juta Yuan) 218.345 [203.172] (144.090) 0.639 156.161 [120.073] (113.610) 0.386 62.200 (0,069)
Rasio utang terhadap aset [0.249] (0.615) [0.159] (0.370) 0,253 (<0,001)
Pertunjukan
EPS 0,115 [0,171] (0,107) 0,283 [0,147] (0,265) -0,168 (<0,001)
ROA 0,0236 [0,022] (0,021) 0,049 [0,028] (0,044) -0,026 (<0,001)
CFO 0,025 [0,067] (0,018) 0,063 [0,063] (0,061) -0,039 (0,004)
Nilai pasar
pe 144.200 [234.723] (59.813) 3.771 36.309 [16.555] (30.324) 107.890 (0,016)
PB [2.727] (2.544) 2.603 [0.763] (2.489) 1,168 (0,007)

Definisi variabel: skor CCI: skor indeks kredibilitas perusahaan; total aset: total aset pada akhir tahun; hutang ke aset rasio: total
utang dibagi total aset pada awal tahun; EPS: laba per saham ROA laba bersih dibagi dengan
total aset pada awal tahun; CFO: arus kas operasi pada akhir tahun; PE: rasio harga terhadap pendapatan (bersih penghasilan)
pada akhir tahun; PB : rasio nilai pasar terhadap nilai buku aktiva bersih pada akhir tahun.
Machine Translated by

Kredibilitas di Pasar Berkembang

227

Ini menyiratkan bahwa pasar mungkin telah menilai terlalu tinggi

Kinerja akuntansi margin laba
kelompok CCI rendah. Secara keseluruhan, statistik deskriptif
menunjukkan bahwa perusahaan dengan CCI tinggi memiliki lebih bersih; KIJANG; atau pertumbuhan penjualanÞi b0

b1Scorei or GroupiÞ b2Controlsi ei _

sedikit utang, berkinerja lebih baik, dan memiliki rasio PE dan PB yang lebih rendah.

Hasilnya diharapkan menunjukkan hubungan positif yang

CCI dan kinerja akuntansi signifikan antara skor CCI perusahaan (atau kelompok dummy,
Groupi ) dan kinerja akuntansi perusahaan, karena kami
Dalam mengembangkan penelitian kami, kami memilih serangkaian mengharapkan hubungan positif antara kinerja akuntansi dan
variabel untuk mengukur kinerja perusahaan. Kami menggunakan kredibilitas. Untuk ukuran, kami mengambil bentuk log dari total
pengukuran berbasis akuntansi dan pasar saham. Ukuran kinerja nilai pasar (Ukuran) sebagai variabel kontrol tanpa tanda yang
berbasis akuntansi adalah margin laba bersih, ROE, dan diharapkan untuk ukuran karena hubungan antara ukuran
pertumbuhan penjualan. Ukuran kinerja berbasis pasar adalah perusahaan dan kinerja masih dalam perdebatan.12 Kami juga
pengembalian yang disesuaikan dengan mengontrol kinerja akuntansi yang tertinggal,
pasar dan pengembalian total. Kami juga mempertimbangkan lainnyasebagai akuntansi variabel biasanya berhubungan secara
variabel, seperti aset, modal, pertumbuhan laba sebelum pajak,
berurutan (Foster, 1977). Penelitian sebelumnya menunjukkan
ROA, dan biaya modal, yang biasa digunakan untuk mengukur
bahwa rasio nilai pasar terhadap nilai buku berhubungan positif
kinerja (Cochran dan Wood, 1984; La Porta et al., 1999;
dengan ROE buku masa depan (Penman, 1992, 1996) dan
McGuire et al., 1988; Simpson dan Kohers, 2002).11
berhubungan negatif dengan pengembalian saham masa depan
Untuk membandingkan perbedaan kinerja akuntansi untuk
(Fama dan French, 1992, 1995). Dengan demikian, kami
perusahaan CCI tinggi dan rendah, kami menggunakan dua alat
memperkirakan hubungan positif antara PB dan ROE masa depan.
statistik yang berbeda. Pertama, kami memeriksa
Variabel industri mungkin memiliki pengaruh terhadap kinerja
perbedaan kinerja antara perusahaan CCI tinggi dan rendah untuk
perusahaan (Schmalensee, 1985). Kami mengontrol boneka industri
Tahun 1 (tahun rilis CCI), Tahun 2 (tahun setelah rilis CCI), dan
untuk menangkap efek industri.
Tahun 3 (tahun kedua setelah rilis CCI), pengujian untuk
Seiring pertumbuhan ekonomi Tiongkok dari tahun ke tahun,
menentukan apakah perbedaannya signifikan dengan
kami juga mengendalikan boneka tahun demi tahun untuk
menggunakan dua sampel uji rank-sum Wilcoxon di kedua
menangkap faktor makroekonomi yang dapat memengaruhi
kelompok. Kedua, kami menyelidiki kemungkinan hubungan
kinerja perusahaan mance.
antara skor CCI, atau dummy grup CCI, dan kinerja perusahaan,
yang diukur dengan indikator kinerja menggunakan analisis
regresi.
CCI dan kinerja pasar

Kami selanjutnya menganalisis apakah ada hubungan langsung

Kami menggunakan dua ukuran berbasis saham untuk
antara kinerja dan skor CCI. Model yang diusulkan termasuk
mengevaluasi kinerja perusahaan Cina dalam sampel kami.
margin laba bersih, ROE, atau pertumbuhan penjualan sebagai
Langkah-langkah ini adalah pengembalian rata-rata bulanan (MR)
variabel dependen, dan skor CCI, atau dummy grup (yang
1, 2, dan 3 tahun dan pengembalian saham yang disesuaikan
mengambil nilai 1 jika perusahaan berada dalam grup CCI tinggi
dengan pasar (CAR) kumulatif yang abnormal. CAR dihitung
dan 0 sebaliknya), sebagai variabel independen. Ukuran,
berdasarkan pengembalian saham bulanan, mulai dari bulan
pertumbuhan, kinerja tertinggal, industri, dan tahun juga
pertama setelah tanggal rilis laporan tahunan 2004.
dimasukkan sebagai variabel kontrol untuk menjaga faktor-faktor
Kami selanjutnya melakukan analisis regresi untuk menguji
terkait perusahaan ini konstan. Bentuk log dari total nilai pasar
pengaruh kredibilitas perusahaan pada kinerja berbasis saham
dicatat sebagai ukuran ukuran (Size), rasio PB sebagai ukuran
mereka. Regresi kuadrat terkecil biasa (OLS) diperkenalkan
pertumbuhan, margin laba bersih tahun lalu, ROE, pertumbuhan
menggunakan MR 1, 2, dan 3 tahun sebagai variabel dependen. Di
penjualan sebagai ukuran kinerja yang tertinggal, dan sektor
sisi kanan regresi, kami memasukkan variabel dummy yang sama
aktivitas perusahaan sebagai ukuran industri (industry dummy).
dengan 1 untuk perusahaan yang termasuk dalam kelompok CCI
Model regresi spesifik yang diuji adalah
tinggi dan 0 jika tidak (Groupi ) atau skor CCI perusahaan
Machine Translated by

228
Ran Zhang dan Zabihollah Rezaee

(Scorei ) untuk menguji hubungan antara etika kinerja tage bertahan sampai 3 tahun setelah rilis skor
dan kinerja pasar. Kami juga CCI.
termasuk beberapa variabel kontrol: pengembalian pasar Hasil regresi hubungan antara
di bulan t (MarketMRt ), ekuitas pasar-ke-buku kinerja perusahaan dan skor CCI perusahaan, atau kelompok
rasio (PBi ), rasio utang terhadap aset (Levi ), log dari boneka, ditunjukkan pada Tabel III.
13 Menurut

total nilai pasar (Sizei ), dan dummy industri variabel.

hipotesis kami 1, Panel A menunjukkan bahwa koefisien untuk
Menurut hipotesis 2 kami, MR dan
Groupi atau Scorei keduanya positif dan signifikan ketika
Scorei atau Groupi harus dikaitkan secara positif, jadi kami
margin laba bersih adalah variabel dependen.
diharapkan koefisien pada Scorei atau Groupi menjadi positif
Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan dengan CCI yang tinggi memiliki net yang lebih tinggi
secara signifikan.
margin keuntungan untuk 3 tahun ke depan. Ukuran secara positif terkait
dengan margin laba bersih masa depan, dan
hubungan antara variabel lain yang dipertimbangkan dan
hasil empiris margin laba bersih tidak signifikan. Panel B dari
Tabel III, menunjukkan bahwa ada pengaruh positif dan hubungan
Tabel II melaporkan rata-rata variabel, perbedaan rata-rata, dan Z-
yang signifikan secara statistik antara Groupi atau
statistik dari tes rank-sum Wilcoxon untuk
Scorei dan ROE masa depan. Ukuran berhubungan positif dengan ROE
perusahaan CCI tinggi dan rendah selama Tahun 1-3. Panel A dan B
masa depan, dan PB juga berhubungan positif dengan
menunjukkan bahwa margin laba bersih dan ROE
ROE masa depan, seperti yang diprediksi sebelumnya. ROE tertinggal
secara signifikan lebih tinggi untuk perusahaan CCI tinggi daripada
berhubungan negatif dengan ROE tahun berjalan.
perusahaan CCI rendah selama 3 tahun dan perbedaannya
Panel C dari Tabel III menunjukkan bahwa perusahaan CCI tinggi memiliki
menurun seiring waktu. Panel C dari Tabel II menunjukkan bahwa
pertumbuhan penjualan masa depan yang lebih tinggi sebagai hubungan antara Groupi
pertumbuhan penjualan lebih tinggi untuk perusahaan CCI tinggi daripada untuk
atau Scorei dan pertumbuhan penjualan ke depan secara signifikan positif.
perusahaan CCI rendah di Tahun 1 dan 2. Pertumbuhan penjualan untuk
Ukuran juga berhubungan positif dengan pertumbuhan penjualan di masa
perusahaan CCI tinggi masih lebih tinggi daripada untuk mereka
depan, dan semua variabel kontrol lainnya dianggap tidak signifikan.
rekan-rekan rendah, tetapi perbedaannya tidak signifikan di Tahun
3. Hasilnya konsisten dengan Tabel II dan III menunjukkan bahwa kinerja akuntansi
perusahaan skor CCI tinggi, yang diukur dengan
hipotesis kami 1 - perusahaan CCI tinggi lebih baik kinerja
margin laba bersih, ROE, dan pertumbuhan penjualan, adalah
yang diukur dengan akuntansi, dan keuntungan ini

TABEL II

Analisis univariat perbedaan kinerja akuntansi antara perusahaan CCI tinggi dan rendah

Tahun 1
Tahun 2 Tahun 3

Panel A: margin laba bersih

CCI tinggi 0,070 0,052 0,043
CCI rendah -0,081 -0,089 0,040
Perbedaan 0,151 0.141 0,003

Rank-sum Z untuk selisih (nilai-p dua sisi) 4.156 (0.001) 4.193 (0.001) 2.553 (0.01)
Panel B: laba atas ekuitas (ROE)
CCI tinggi 0,086 0,060 0,072
CCI rendah -0,306 -0,148 -0,006
Perbedaan 0,392 0,208 0,078

Rank-sum Z untuk selisih (nilai-p dua sisi) 4,679 (0,001) 3,014 (0,01) 2.098 (0.01)
Panel C: pertumbuhan penjualan

CCI tinggi 0,284 0,124 0,129

CCI rendah 0,109 0,050 0,034
Perbedaan 0,175 0,074 0,095
Rank-sum Z untuk selisih (nilai-p dua sisi) 2,239 (0,05) 2,239 (0,05) 0,762 (0,50)
Machine Translated by

Kredibilitas di Pasar Berkembang 229

TABEL III

Analisis multivariat perbedaan kinerja akuntansi antara perusahaan CCI tinggi dan rendah

Variabel 1 2

Panel A: regresi net profit margin pada CCI dan variabel kontrol lainnya
Cegat 0,142 (4,48)** -0,703 (-2,20)* Grup -0,798 (-2.24)*

Scorei 0,005 (4,30)**

Lagged net profit margin -0,003 (-1,24) -0.003 (-1.37)
Sizei PBi Industri dummy 0,032 (2,08)* 0,033 (2,10)*
Tahun dummy R2 (%) -0,001 (-0,14) -0,001 (-0,19)
Terkendali Terkendali
Terkendali Terkendali
17.09 16.61
Panel B: regresi ROE pada CCI dan variabel kontrol lainnya
Intercept -5.274 (-2.80)** Groupi 0.485 (2.68)** -5.565 (-2.91)**

Scorei 0,015 (2,51)**

Lagged ROE -0,233 (-4.00)** 0,245 -0,230 (-3,96)**
Sizei PBi (2,89)** 0,013 (2,15)* 0,246 (2,89)**
Industri dummy Terkendali Terkendali 0,014 (2.28)*
Tahun dummy R2 Terkendali
(%) Terkendali
15.70 15.47
Panel C: regresi pertumbuhan penjualan pada CCI dan variabel kontrol lainnya
Intercept Groupi 0.106 (2.41)* -1.279 (-2.82)* -1.374 (-2.99)*

Scorei 0,004 (2,55)*

Pertumbuhan penjualan -0,001 (-0,84) -0,001 (-0,76)
tertinggal Sizei PBi Industri 0,069 (3,38)** 0,070 (3,42)**
dummy Tahun dummy R2 0,001 (0,59) 0,001 (0,56)
(%) Terkendali Terkendali
Terkendali Terkendali
14,37 14.55

Definisi variabel: Kelompok: 0 untuk kelompok CCI rendah dan 1 untuk kelompok CCI tinggi; Skor: Skor CCI untuk perusahaan i; Ukuran: formulir log
dari total nilai pasar untuk perusahaan i pada akhir tahun; PB: rasio harga terhadap buku untuk perusahaan i pada akhir tahun.
*,** Signifikan masing-masing di bawah level 5% dan 1% (berekor dua).

secara konsisten lebih baik daripada perusahaan skor CCI rendah untuk
rilis laporan tahunan, sedangkan CAR rata-rata
kedua analisis univariat dan multivariat kami,
kelompok CCI tinggi mengalami penurunan yang jauh lebih kecil dari 12%
memverifikasi hipotesis kami 1 bahwa perusahaan dengan lebih tinggi
selama periode yang sama, serta peningkatan sebesar
kredibilitas perusahaan mencapai kinerja berbasis akuntansi yang relatif lebih
lebih dari 10% di Tahun 1. Dari perbandingan ini, kita dapat
baik daripada mereka
lihat bahwa perusahaan CCI tinggi menunjukkan kinerja yang jauh lebih baik
rekan-rekan yang lebih rendah.
kinerja berbasis saham daripada perusahaan CCI rendah.
Gambar 2 memplot CAR rata-rata dari sampel kami perusahaan
Panel A dari Tabel IV melaporkan nilai rata-rata dari
diurutkan berdasarkan apakah mereka milik kelompok CCI tinggi
ukuran kinerja berbasis saham untuk subsampel yang diurutkan
atau rendah. CAR rata-rata dari kelompok perusahaan dengan skor
berdasarkan skor CCI perusahaan. Menurut
CCI terendah dipamerkan penurunan tajam sebesar 40% selama 3
Gambar 2, dalam dua yang pertama dari tiga berikutnya
tahun setelah 2004
tahun, rata-rata MR perusahaan dengan skor CCI tinggi
Machine Translated by

230
Ran Zhang dan Zabihollah Rezaee

0.2 Diskusi
0.1

Kami menemukan hubungan positif yang signifikan antara kredibilitas

0
perusahaan dan kinerja di Cina. Secara umum, bukti konsisten dengan teori
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35
-0.1 pemangku kepentingan (Cornell dan Shapiro, 1987;
Neville et al., 2005): pemangku kepentingan, selain investor dan
-0,2
manajemen, memainkan peran penting dalam kebijakan keuangan dan
-0,3 merupakan penghubung penting antara perusahaan strategi dan keuangan
perusahaan. Perusahaan dengan reputasi kredibilitas tinggi mungkin
-0.4
menemukan bahwa mereka memiliki klaim implisit
-0,5 Perusahaan CCI Rendah
biaya lebih rendah daripada perusahaan lain, sehingga menunjukkan kinerja
Perusahaan CCI Tinggi

-0.6 keuangan yang lebih tinggi. Meskipun hubungan ini telah diuji di negara

Beberapa bulan setelah rilis laporan tahunan pada tahun 2004

maju, studi kami adalah salah satu studi awal di bidang ini berkaitan dengan
pasar negara berkembang.
Gambar 2. Rata-rata pengembalian saham gabungan yang
disesuaikan pasar (CAR) kumulatif dari 1 hingga 36 bulan setelah
rilis laporan tahunan pada tahun 2004 dari 50 perusahaan dengan
skor indeks kredibilitas tingkat korporasi (CCI) tertinggi dan 51
perusahaan dengan skor CCI terendah di pasar saham Cina.
Implikasi

secara statistik secara signifikan lebih tinggi dibandingkan dengan skor

Analisis kami terhadap perusahaan yang terdaftar di China mengungkapkan
CCI rendah, menunjukkan bahwa pasar mampu membedakan antara dua
bahwa masalah kredibilitas yang dihadapi oleh perusahaan, yaitu kualitas
kelompok perusahaan.
pendapatan yang rendah dan tata kelola perusahaan yang buruk (skor
Selain itu, besarnya perbedaan MR antara kedua kelompok menjadi lebih
tertinggi hanya 51,85), secara signifikan mengganggu kinerja perusahaan,
kecil setiap tahun, menunjukkan bahwa selama bertahun-tahun baik
serta efektivitas dan tata kelola dewan. Membangun kredibilitas perusahaan
keuntungan dari perusahaan CCI tinggi menurun atau perusahaan CCI
adalah kunci keberhasilan reformasi di masa depan yang bertujuan untuk
rendah meningkatkan kualitas pelaporan keuangan atau tata kelola
meningkatkan efisiensi pasar dan perlindungan investor di China.
perusahaan selanjutnya.
Hasil kami menunjukkan bahwa bahkan dengan latar belakang
budaya, kelembagaan, hukum, ekonomi, dan etika yang berbeda, pasar
Sesuai dengan hasil univariat yang dilaporkan di Panel A dari Tabel
negara berkembang yang kami periksa masih menunjukkan hubungan positif
IV, hasil regresi multivariat yang disajikan di Panel B dari Tabel IV
antara kredibilitas dan kinerja perusahaan, seperti halnya bagian tandingan
menunjukkan bahwa kinerja saham perusahaan CCI tinggi untuk 3 tahun
yang dikembangkan. Hasil ini berarti tidak hanya untuk perusahaan lokal di
berikutnya secara statistik secara signifikan lebih tinggi daripada
pasar negara berkembang, tetapi juga untuk perusahaan multinasional di
perusahaan CCI rendah. Perbedaan MR
pasar tersebut, karena menunjukkan bahwa menjadi kredibel kepada publik
membantu menciptakan nilai perusahaan jangka panjang dan perusahaan
antara dua sub-sampel ini sama besarnya atau bahkan lebih menonjol
yang beroperasi di China yang mencari keunggulan kompetitif di pasar. pasar
daripada hasil univariat, bahkan setelah kami mengontrol faktor spesifik
global dapat mempertimbangkan untuk memperkuat kredibilitas dan reputasi
perusahaan yang dapat mempengaruhi kinerja
mereka untuk memastikan kinerja yang berkelanjutan.
pengembalian saham. Hasilnya menunjukkan bahwa perusahaan dengan
skor CCI tinggi mengungguli perusahaan dengan skor CCI rendah sebesar
2,6% bulanan 1 tahun setelah rilis laporan tahunan 2004, 1,3% bulanan 2
tahun setelah rilis laporan tahunan 2004, dan 1% bulanan 3 tahun setelah
Keterbatasan dan arah untuk penelitian masa depan
laporan tahunan 2004. rilis laporan.
Hasil pada Gambar 2 dan Tabel IV konsisten dengan hipotesis 2 kami
Setidaknya ada dua keterbatasan penting dari penelitian ini. Pertama,
bahwa perusahaan dengan kredibilitas perusahaan yang lebih tinggi
hasil kami mungkin tidak dapat digeneralisasikan ke negara berkembang
mencapai kinerja berbasis pasar yang relatif lebih baik daripada rekan-
selain China, yang mungkin memiliki budaya, hukum, ekonomi, dan
rekan mereka yang lebih rendah.
budaya yang berbeda.
*Smdbl5,d1e(d*iiabg%aa%*vuwensearialfn)ei.hkgka-onr tPrhtbaupaipeatLBrauhtanauepsiarpekaetrt:kushthnairesadhgarkuovuuenauthhrinaiadh:kuosurt;dnaugairkasa;dnhapa.ahpaan DvSCupiMri;apdebnt;nkUee IM P L
n I
- (- (0( G0 bCldtnprouapiafuoiotd
-S0P- B4 r3r .s3p,vk
e.le R ( n e Bt % a
0ptraeikiaiuIuag
i r a.2: a.1az.a9
nusnao e2 d
oerllrteaknuaar:k
g 5o t2
2n1ie v ri ru) k i
4RsZus(p
dsnun c
a1 eaiusimtlnlaiu se
a tn))n lr*ai)skkii-h e tt rpMyt Ri,t
h9 krsbatsirikdhntsurineulaeruasairiktsrhl:knMaa:hRaan:
d5
uurn n r5r6
3e i i eera )p an CtinCgIgi
ms*i*iby o **i* Plinneilaidnugnegmbalian
ael l
CreCnIdah PAprrb(aaea%:uttnnaal)age-nel amnbalian

Variabel

45.20 Terkendali 0(0(-(0(230,-,1,2

90,,0,00,,0903390783251)1)*)***

T1ahun

45.26 Terkendali 0(0(0(-(50(2,30,-,10,,2

90,0,0,010,,097033190692)292)1*)*)****

PkpapCtdriieaenennaCrsntregnbauIadrgersjraaidahahaan

-5.59 -2.91

3(0,5,07061) 2.68

31.30 T0(0(0(0(20,0e,0,9,20,0,0r,768,k040 01197e22003))n))d**ali -(0(0-2,1,0,0,11170357)*)

TIVABEL

T1ahun

T2ahun

31.33 Terkendali 0(0(0(0(20(2,0,0,00,,9,20,01,0,0768,04090 11393210)*04)

-(0-1,0,2897) )))**

-0,48

1(0,9,0652) 1.32 0,84

T2ahun

32.94 Terkendali 0(-(0(-(20-,10-,080,10,,0,65,0,0370199006710)6)))** -(0(01,,0,0681660))

T3ahun

10.00 10.15
0(0,4,6557) 0,15

32.91 Terkendali -(0-0,0,9096) 0(1,0,6010) -(0-0,0,3061)

0(2,806,796)** 0(1,0,7051) 0(0,0,7764)

T3ahun
Machine Translated by Google
232
Ran Zhang dan Zabihollah Rezaee
latar belakang etika. Penelitian di masa depan dapat memeriksa
apakah hubungan positif antara perusahaan
kredibilitas (reputasi perusahaan) dan hubungan kinerja
perusahaan juga berlaku di tempat lain. Misalnya, ukuran
negara mungkin membuat perbedaan. Cina adalah sangat besar,
sehingga proses pembuatan reputasi
dan korelasi antara reputasi dan pengembalian
mungkin bekerja secara berbeda dari yang mereka lakukan di tempat yang sangat kecil
ekonomi. Kedua, meskipun peringkat CCI EORI
telah memberikan ukuran kredibilitas perusahaan baru
literatur, validitas dan kesesuaian
tindakan ini memerlukan pemeriksaan lebih lanjut. Seperti yang dilakukan
ukuran reputasi perusahaan lainnya, seperti Fortune
peringkat majalah reputasi perusahaan, EORI's
Peringkat mungkin mencerminkan bias dari evaluator. Dengan demikian,
pemeriksaan penggunaan peringkat EORI sebagai
alat penelitian adalah bidang yang menjanjikan.
Secara umum, penelitian ini menyediakan platform untuk
penelitian masa depan dalam kredibilitas perusahaan di negara berkembang
pasar, memeriksa satu dimensi perusahaan
reputasi. Menunjukkan bahwa ukuran keseluruhan dari
reputasi perusahaan dikaitkan dengan kinerja
di pasar negara berkembang dan bagaimana dan sejauh mana reputasi
perusahaan mempengaruhi kinerja perusahaan dalam
negara berkembang selain Cina ada dua
kemungkinan area yang harus ditangani oleh masa depan
riset.
Catatan
1
Misalnya, Procter & Gamble Co., yang
iklan berfokus pada produk tertentu seperti Tide
deterjen dan sampo Pantene, secara bersamaan menjalankan iklan yang
mempromosikan citra perusahaannya, karena
memandang China sebagai salah satu pasar pertumbuhan penting dan dengan
meningkatkan reputasi perusahaannya; P&G berharap untuk membuat pelanggan
lebih bersedia untuk membeli produknya (Lee, 1998).
2 Misalnya, Burung Ningbo, yang terbesar dan paling
produsen handset ponsel Cina yang sukses,
mengakui bahwa saat memperluas ke pasar internasional
itu perlu membangun reputasi yang kuat untuk kualitas (Schu man, 2004).
3 Pada September 2008, ribuan bayi didiagnosis menderita batu ginjal
setelah diberi makan Sanlu
susu bubuk, yang kemudian terdeteksi mengandung rasio melamin yang besar.
Investigasi nasional yang luas terhadap industri susu menunjukkan bahwa puluhan
produsen susu besar terlibat dalam menambahkan tambang mela ke produk
mereka.
4
Pada tanggal 22 Juli 2004, EORI, yang dimiliki oleh
Majalah Economic Observer, merilis peringkat perusahaannya
kredibilitas di Cina, "Indeks Kredibilitas Perusahaan".
5
EORI berpendapat bahwa ''di pasar dengan agensi yang parah
masalah yang dihasilkan dari konflik antara pengendalian
dan kepemilikan minoritas, keterbukaan informasi yang konsisten dan andal dari
korporasi kepada publik, khususnya
pemegang saham minoritas dan investor, pada dasarnya penting
untuk kelangsungan operasi perusahaan dan
perkembangan pasar. Oleh karena itu, keterbukaan informasi adalah salah satu
isu terpenting di pasar Cina saat ini.''
6
Dunbar dan Schwalbach (1998) dan Chung et al.
(1999) menemukan bahwa reputasi memiliki dampak yang lemah terhadap
kinerja keuangan selanjutnya.
7
Teori pemangku kepentingan (Cornell dan Shapiro, 1987;
Neville et al., 2005) menegaskan bahwa nilai perusahaan tergantung pada biaya
tidak hanya klaim eksplisit, seperti kontrak upah dan jaminan produk, tetapi juga
klaim implisit,
seperti janji untuk melanjutkan layanan kepada pelanggan
dan keamanan kerja bagi karyawan. Pemangku kepentingan selain investor dan
manajemen memainkan peran penting dalam
kebijakan keuangan dan merupakan penghubung penting antara strategi
perusahaan dan keuangan perusahaan. Perusahaan dengan baik reputasi dan
kredibilitas perusahaan mungkin menemukan bahwa mereka
memiliki lebih banyak klaim implisit dengan biaya lebih rendah daripada perusahaan lain
dan dengan demikian memiliki kinerja keuangan yang lebih baik.
8
Hipotesis pasar efisien (EMH) menegaskan bahwa
pasar keuangan '' efisien secara informasi, '' atau itu
harga pada aset yang diperdagangkan, misalnya, saham, obligasi, atau properti,
sudah mencerminkan semua informasi, publik dan swasta. Efisiensi
bentuk setengah kuat menyiratkan bahwa harga saham menyesuaikan dengan semua secara
publik, tetapi tidak secara pribadi, informasi baru sangat
dengan cepat dan dengan cara yang tidak memihak (Fama, 1991).
9
Idealnya, kita harus memasukkan perusahaan menengah dari
daftar EORI untuk Cina. Namun, EORI menerbitkan indeks
kredibilitas hanya untuk 50 tertinggi dan 51
perusahaan terendah, yang membuat tidak mungkin bagi kita untuk termasuk
perusahaan CCI menengah dalam sampel kami. Namun
demikian, ukuran sampel kami seharusnya tidak menjadi perhatian. Pertama,
sebagian besar artikel akademis yang menyelidiki hubungan
antara reputasi perusahaan dan kinerja menggunakan serupa atau ukuran
sampel yang lebih kecil (misalnya, Antonovich dan Laster, 1998; Chung dkk.,
1999; Fibeck dan Preece, 2003).
Kedua, menggunakan perangkat lunak perhitungan daya dan ukuran sampel
(http://biostat.mc.vanderbilt.edu/twiki/bin/view/
Utama/Ukuran Sampel Daya), kami menemukan bahwa tes jumlah Z peringkat kami
dan regresi kami memiliki kekuatan yang cukup
dengan ukuran sampel saat ini.
10
Basis data SinoFin mengumpulkan pelaporan keuangan
data dan data pasar saham pada perusahaan yang terdaftar di China dari
1993 hingga sekarang. Kami juga menguji hasil kami menggunakan
Machine Translated by Google
Kredibilitas di Pasar Berkembang
Database China Stock Market Accounting Research (CSMAR) dan
menghasilkan hasil yang serupa.
11
Demi singkatnya, kami tidak melaporkan hasil tersebut di
sini. 12
Setelah Banz (1981) mengusulkan "efek ukuran", yaitu, perusahaan yang
lebih kecil memiliki tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang
lebih tinggi, rata-rata, daripada perusahaan yang lebih besar, beberapa ahli
menyarankan hubungan ukuran-kinerja yang berbeda.
Misalnya, Rit ter (1991) menunjukkan bahwa kinerja saham jangka panjang
perusahaan kecil lebih buruk daripada yang besar; Loughran dan Ritter
(1995) menemukan bahwa ukuran perusahaan bukan
merupakan faktor pengaruh yang signifikan dalam kinerja jangka panjang. 13
R2 untuk enam regresi pada Tabel III adalah antara 14% dan 17%,
yang konsisten dengan penelitian sebelumnya (Orlitzky et al.,
2003).
Ucapan Terima Kasih
Artikel ini disponsori oleh National Natural Science
Foundation of China (persetujuan no. 70802003) dan Scientific
Research Foundation for the Returned Overseas
Chinese Scholars, Kementerian Pendidikan Negara.
Kami ingin menyampaikan penghargaan tulus kami kepada dua
pengulas anonim atas komentar konstruktif mereka.
Kami berterima kasih atas wawasan dan saran dari Charles MC
Lee, Bin Ke, Zhengfei Lu, Guohua Jiang, Heng Yue, dan peserta
pada Konferensi Akuntansi Lima Sekolah BFNRX 2007,
Konferensi Asia Pasifik 2008 tentang Isu Akuntansi Internasional,
Universitas Peking, dan lokakarya Departemen Akuntansi
Universitas A&M Texas.
Lampiran A
Kuesioner CCI yang disingkat
EORI mempertimbangkan faktor-faktor berikut untuk menentukan CCI
perusahaan:
A. Standar validitas 1.
Apakah struktur dewan sesuai dan anggota dewan setuju dengan
laporan keuangan tahunan.
2. Apakah laporan tahunan diungkapkan sebelum 30 April.
233
3. Apakah rencana kompensasi manajemen diungkapkan secara
wajar.
4. Apakah ada direktur atau supervisor yang mengundurkan diri
secara tidak wajar selama tahun buku terakhir. Apakah
konferensi dewan telah membahas dan menyetujui dengan negara
yang mengundurkan diri tersebut.
5. Apakah ada direktur dewan independen yang mengundurkan diri
secara tidak wajar selama tahun buku terakhir.
6. Apakah perusahaan menyimpang secara signifikan dari Prinsip
Tata Kelola Perusahaan Perusahaan Publik China.
7. Apakah perusahaan terpisah dari pemegang saham kendalinya
dalam bisnis, personalia, aset, organisasi, dan pembiayaan.
8. Apakah peserta konferensi dewan mewakili kepentingan yang
berbeda.
9. Apakah bagian ''Pembahasan dan Analisis Manajemen'' dalam
laporan keuangan memberikan penjelasan yang wajar tentang
peristiwa material atau perubahan kebijakan.
10. Apakah laporan direktur mengungkapkan secara lengkap laporan
segmen. Apakah laporan keuangan secara wajar menjelaskan
perubahan material segmen.
11. Apakah laporan keuangan mengungkapkan operasi dan
kinerja anak perusahaan secara lengkap.
12. Apakah pos luar biasa yang signifikan diakui mengikuti
prinsip akuntansi standar.
13. Apakah ada alasan yang wajar untuk setiap perubahan akuntansi
yang mempengaruhi pendapatan secara signifikan untuk periode
ini.
14. Apakah laporan keuangan mengungkapkan kemungkinan
pengaruh perubahan signifikan dalam lingkungan operasi.
15. Apakah ada penjelasan dari akuntan bersertifikat dan anggota
dewan independen untuk pengambilalihan pihak terkait.
16. Apakah laporan keuangan mencakup semua hal yang signifikan tidak
bisa perubahan operasional.
17. Apakah laporan komite pengawas menyediakan konten
substantif independen.
18. Apakah perusahaan mengakui kewajiban dengan benar ketika
tuntutan hukum atau arbitrase yang signifikan menyebabkan
kewajiban lancar. Apakah kewajiban kontinjensi diakui
dengan tepat.
Machine Translated by Google

234
Ran Zhang dan Zabihollah Rezaee

19. Apakah pengaruh signifikan dari merger atau akuisisi

37. Apakah harga pembelian untuk pembelian komisi pihak
material terhadap kinerja periode berjalan dijelaskan
berelasi adalah wajar. Apakah itu diungkapkan secara
dengan benar.
wajar.
20. Apakah penjualan sangat bergantung pada perdagangan internal.
38. Apakah pencocokan pendapatan dan beban adil jika ada
Jika demikian, apakah perusahaan mengungkapkan perdagangan
perdagangan orang dalam yang substansial.
secara wajar.
39. Apakah laporan restrukturisasi melibatkan masalah
21. Apakah pembelian barang setengah jadi atau bahan
pelaporan yang tidak adil (kebanyakan perusahaan Cina
baku berkaitan dengan perdagangan internal. Apakah wajar
mengalami restrukturisasi privatisasi pada tahun 2002-
diungkapkan jika ada pembelian tersebut.
2004).
C. Standar Konsistensi 40.
22. Apakah pengungkapan liabilitas signifikan kepada dan dari
Apakah laba sebelum pos luar biasa salah saji.
pihak berelasi dan pengaruhnya segera dilakukan.

41. Apakah aset bersih per saham dihitung dengan benar.

23. Apakah ada kepercayaan nontunai yang signifikan,
kontrak, atau sewa.
24. Apakah perdagangan orang dalam melibatkan
pembiayaan di luar neraca.
25. Apakah ada jaminan keuangan ilegal.
Jika ada, apakah perusahaan mengungkapkan
penyebab dan jumlah garansi secara wajar.
26. Apakah ada pengungkapan yang memadai atas otorisasi,
jumlah komisi, jangka waktu komisi, pihak komisi, dan
keuntungan atau kerugian pengelolaan komisi aset tunai.
27. Apakah laporan yang direvisi mengungkapkan informasi
baru.
28. Apakah laporan yang direvisi melibatkan masalah
dengan validitas pelaporan.
29. Apakah ada masalah yang seharusnya diungkapkan
oleh perusahaan dengan segera tetapi tidak diungkapkan.
30. Apakah catatan kaki laporan keuangan sudah lengkap.
42. Apakah bagian ''Diskusi dan Analisis Manajemen''
menghilangkan informasi negatif dan melebih-lebihkan
informasi positif.
43. Apakah laba yang dilaporkan konsisten dengan
prakiraan laba manajemen.
44. Apakah penggunaan, jumlah, kemajuan, dan pengembalian
modal yang diperoleh dari IPO konsisten dengan rencana
yang diproyeksikan pada prospektus IPO perusahaan.
45. Apakah laporan keuangan mengungkapkan perubahan
signifikan dalam hasil keuangan dan penjelasan atas
perubahan tersebut.
46. Apakah laporan direktur memberikan penjelasan yang
cukup untuk opini audit yang memenuhi syarat atau tidak
wajar.
47. Apakah jumlah dan topik konferensi komite pengawasan
konsisten dengan konferensi dewan direktur?

B. Standar kewajaran 31.

ence.
Apakah ROA normal untuk yang diakuisisi
48. Apakah laporan restrukturisasi mengungkapkan
aset yang bersifat material.
masalah dalam konsistensi.
32. Apakah kinerja historis aset yang dijual konsisten dengan
D. Standar simetri 49.
harga jual.
Apakah arus kas operasi berada di bawah sig
33. Apakah harga dan metode pembayaran dari setiap transaksi
manipulasi yang signifikan.
pos luar biasa yang signifikan antara pihak berelasi
50. Apakah kompensasi manajemen berubah secara
adalah wajar.
proporsional dengan laba bersih.
34. Apakah harga dan metode pembayaran dari setiap transaksi
51. Apakah manajemen menerima kompensasi dari entitas
pos luar biasa yang signifikan antara pihak yang tidak
pengendali atau pihak berelasi.
berelasi adalah wajar.
35. Apakah terdapat selisih yang besar antara margin laba kotor
52. Apakah perusahaan memberikan alasan, analisis
pihak berelasi dan tidak berelasi untuk jenis produk yang
tanggung jawab, dan solusi untuk kerugian finansial yang
sama. signifikan.
Jika ada, apakah diungkapkan secara wajar. 53. Apakah hasil keuangan konsisten dengan perubahan
36. Apakah harga jual perdagangan orang dalam adalah
material dalam lingkungan operasi?
wajar. Apakah itu diungkapkan secara wajar. ment.
Machine Translated by Google

Kredibilitas di Pasar Berkembang

235

54. Apakah rasio jumlah jaminan pembiayaan terhadap aset

Jurnal Manajemen 27(1), 42–56. doi:10.2307/ 255956.
bersih relatif tinggi dan meningkatkan risiko
pembiayaan perusahaan. Copeland, T., T. Koller dan J. Murrin: 2000, Valuation: Mengukur
dan Mengelola Nilai Perusahaan (Wiley, New York).

Referensi
Cornell, B. dan AC Shapiro: 1987, 'Pemegang Saham Perusahaan dan
Keuangan Perusahaan', Manajemen Keuangan 16(1), 5– 14.
Antonovich, P. dan D. Laster: 1998, 'Apakah Investor Salah Menganggap
doi:10.2307/3665543.
Perusahaan yang Baik sebagai Investasi yang Baik?', Kertas Kerja,
Devine, I. dan P. Halpern: 2001, 'Klaim Implisit: Peran Reputasi
Dewan Federal Reserve, New York.
Perusahaan dalam Penciptaan Nilai', Tinjauan Reputasi Perusahaan
Banz, RW: 1981, 'Hubungan Antara Pengembalian dan Nilai Pasar
4(1), 42–49. doi:10.1057/ palgrave.crr.1540131.
Saham Biasa', Jurnal Ekonomi Keuangan 9(1), 3–18.
doi:10.1016/0304-405X(81) 90018-0.
Dierickx, I. dan K. Cool: 1989, 'Akumulasi Stok Aset dan
Keberlanjutan Keunggulan Kompetitif', Ilmu Manajemen 35 (12),
Barnett, ML, JM Jemier dan BA Lafferty: 2006, 'Reputasi Perusahaan:
1504–1511. doi:10.1287/ mnsc.35.12.1504.
Lanskap Definisi', Tinjauan Reputasi Perusahaan 9(1), 26–38.
doi:10.1057/ palgrave.crr.1550012.
Dowling, G.: 2006, 'Bagaimana Reputasi Perusahaan yang Baik
Menciptakan Nilai Perusahaan', Tinjauan Reputasi Perusahaan 9 (2),
Barney, JB: 1991, 'Sumber Daya Perusahaan dan Keunggulan
134-143. doi:10.1057/palgrave.crr.1550017.
Kompetitif Berkelanjutan', Jurnal Manajemen 17(1), 99-120.
Dunbar, RLM dan J. Schwalbach: 1998. 'Reputasi dan Kinerja
doi:10.1177/014920639101700108.
Perusahaan di Jerman', Makalah Dipresentasikan pada Konferensi
Barney, JB: 2001, 'Apakah Pandangan Berbasis Sumber Daya Internasional Tahunan ke-19 Masyarakat
Perspektif Berguna untuk Penelitian Manajemen Strategis?
Manajemen Strategis.
Ya', Academy of Management Review 26(1), 41–56.
Fama, EF: 1991, 'Pasar Modal Efisien: II', Jurnal Keuangan 46(5),
doi:10.2307/259393.
1575–1617. doi:10.2307/ 2328565.
Beatty, RP dan JR Ritter: 1986, 'Investment Banking, Reputation, and
Underpricing of Initial Public Offerings', Journal of Financial
Fama, EF dan KR Prancis: 1992, 'Bagian-Silang dari Pengembalian
Economics 15(1–2), 213– 232. doi:10.1016/0304-405X(86)90055
Saham yang Diharapkan', Jurnal Keuangan 47(2), 427–465.
-3.
doi:10.2307/2329112.
Hitam, A., P. Wright, J. Bachman dan J. Davies: 1998, Dalam
Fama, EF dan KR Prancis: 1995, 'Ukuran dan Buku Faktor-Faktor
Pencarian Nilai Pemegang Saham (FT Pitman, London).
Pasar dalam Pendapatan dan Pengembalian', The Journal of
Blowfield, M.: 2005, 'Tanggung Jawab Sosial Perusahaan:
Finance 50(1), 131–155. doi:10.2307/23 29241.
Menemukan Kembali Makna Pembangunan?', Urusan
Internasional 81(3), 515–524. doi: 10.1111/j.1468-2346. 2005.00466.x.
Fibeck, G. dan D. Preece: 2003, '100 Perusahaan Terbaik Fortune untuk
Bromley, DB: 2002, 'Pemeriksaan Isu yang Merumitkan Konsep Bekerja di Amerika: Apakah Mereka Bekerja untuk Pemegang
Reputasi dalam Studi Bisnis', Studi Internasional Manajemen dan Saham?', Journal of Business Finance & Accounting 30 (5-6), 771-
Organisasi 32(3), 65-81. 797. doi: 10,1111/1468-5957. 05362.

Caves, RE dan ME Porter: 1977, 'From Entry Barriers to Mobility
Barriers: Conjectural Decisions and Contrived Deterrence to New
Competition', The Quarterly Journal of Economics 91(2),
241–262. doi:10.2307/
1885416.
Chung, SY, T. Schneeweis dan K. Eneroth: 1999, 'Reputasi
Perusahaan dan Kinerja Investasi: Keahlian Inggris dan AS',
Koleksi Kertas Elektronik SSRN.
Clayman, M.: 1987, 'Mencari Keunggulan: Sudut Pandang Investor',
Jurnal Analis Keuangan 43(3), 54-63. doi:10.2469/ faj.v43.n3.54.
Cochran, PL dan RA Wood: 1984, 'Tanggung Jawab Sosial
Perusahaan dan Kinerja Keuangan', Academy of
Fombrun, CJ: 1996, Reputasi: Menyadari Nilai dari Citra Perusahaan
(Harvard Business School Press, Cambridge, MA).
Fombrun, CJ dan M. Shanley: 1990, 'Apalah Arti Sebuah Nama?
Membangun Reputasi dan Strategi Perusahaan', Jurnal Akademi
Manajemen 33(1), 233–258. doi:10.2307/ 256324.
Fombrun, CJ dan CBM Van Riel: 2004, Fame & Fortune: Bagaimana
Perusahaan Sukses Membangun Reputasi yang Memenangkan
(Pearson Financial Times, London, UK).
Foster, G.: 1977, 'Data Akuntansi Kuartal: Properti Deret Waktu dan
Hasil Kemampuan Prediktif', Tinjauan Akuntansi 52(1), 1– 21.
Ge, L. dan S. Thomas: 2007, 'Perbandingan Lintas Budaya dari
Penalaran Deliberatif Kanada dan
Machine Translated by Google

236 Ran Zhang dan Zabihollah Rezaee

Mahasiswa Akuntansi Cina, Jurnal Etika Bisnis

Maathuis, O., J. Rodenburg dan D. Sikkel: 2004, 'Kredibilitas,
82(1), 189–211. doi:10.1007/s10551-007-9571-5.
Emosi atau Alasan?', Tinjauan Reputasi Perusahaan 6(4), 333–
Goldsmith, RE, BA Lafferty dan SJ Newell: 2000, 'Dampak
345. doi:10.1057/palgrave.crr.154 0003.
Kredibilitas Korporat dan Kredibilitas Selebriti pada Reaksi
Konsumen terhadap Iklan dan Merek', Jurnal Periklanan 29(3),
Mahon, JF dan SL Wartick: 2003, 'Berurusan dengan Pemangku
43–54.
Kepentingan: Bagaimana Reputasi, Kredibilitas, dan Pembingkaian
Grant, R.: 1991, 'The Resource-Based Theory of Competitive
Mempengaruhi Permainan', Tinjauan Reputasi Perusahaan 6(1),
Advantage: Implikasi untuk Formulasi Strategi', California
19–35. doi:10.1057/palgrave.crr.1540187.
Management Review 33(3), 114-135.
McGuire, JB, S. Alison dan T. Schneeweis: 1988, 'Tanggung Jawab
Sosial Perusahaan dan Kinerja Keuangan Perusahaan',
Gray, ER dan JMT Balmer: 1998, 'Mengelola Citra Perusahaan dan
Jurnal Akademi Manajemen 31(4), 854–872.
Reputasi Perusahaan', Perencanaan Jangka Panjang 31(5), 695– doi:10.2307/256342.
702. doi:10.1016/S0024- 6301(98)00074-0.
McGuire, JB, T. Schneeweis dan B. Cabang: 1990, 'Persepsi
Kualitas Perusahaan: Penyebab atau Hasil Kinerja
Groenland, EA: 2002, 'Penelitian Kualitatif untuk Memvalidasi
Perusahaan', Jurnal Manajemen 16(1), 167– 180.
Dimensi RQ', Tinjauan Reputasi Perusahaan 4(4), 308–315. doi:10.1177/014920639001600112.
doi:10.1057/palgrave.crr.1540152.
Milgrom, P. dan J. Roberts: 1982, 'Predasi, Reputasi dan Pencegahan
Herremans, IM, P. Akathaporn dan M. McInnes: 1993, 'Sebuah
Masuk', Jurnal Teori Ekonomi 27 (2), 280–312.
Investigasi Reputasi Tanggung Jawab Sosial Perusahaan dan
doi:10.1016/0022-0531(82)90031-X.
Kinerja Ekonomi', Akuntansi, Organisasi dan Masyarakat 18 (7–
Neville, BA, SJ Bell dan B. Menguc: 2005, 'Reputasi Perusahaan,
8), 587–604. doi:10.1016/ 0361-3682(93)90044-7.
Pemangku Kepentingan dan Kinerja Sosial - Hubungan Kinerja
Keuangan', European Journal of Marketing 39 (9-10), 1184-1198.
Keller, KL: 1998, Manajemen Merek Strategis (Prentice
doi:10.1108/030905 60510610798.
Hall, Upper Saddle River, NJ).
Klapper, LF dan I. Love: 2004, 'Tata Kelola Perusahaan,
Newell, SJ dan RE Goldsmith: 2001, 'Pengembangan Skala untuk
Perlindungan Investor, dan Kinerja di Pasar Berkembang', Jurnal
Mengukur Kredibilitas Korporat yang Dirasakan', Jurnal Riset
Keuangan Perusahaan 10(5), 703–728. doi:10.1016/ S0929-
Bisnis 52(3), 235–247. doi:10.1016/
1199(03)00046-4.
S0148-2963(99)00104-6.
Kreps, DM dan R. Wilson: 1982, 'Reputasi dan Informasi Tidak
Orlitzky, M. dan JD Benjamin: 2001, 'Kinerja Sosial Perusahaan dan
Sempurna', Jurnal Teori Ekonomi 27(2), 253–279.
Risiko Perusahaan: Tinjauan Meta-Analitik', Bisnis &
doi:10.1016/0022-0531(82)90030-8.
Masyarakat 40(4), 369–396. doi:10.11 77/000765030104000402.
La Porta, R., F. Lopez-de-Silanes dan A. Shleifer: 1999, 'Kepemilikan
Perusahaan di Seluruh Dunia', Jurnal Keuangan 54(2), 471–517.
Orlitzky,M.,FLSchmidtandS.L.Rynes: 2003, 'Kinerja Sosial dan
doi: 10.1111/0022-1082.00115.
Keuangan Perusahaan: Analisis Meta', Studi Organisasi 24 (3),
Lafferty, BA: 2007, 'Relevansi Kesesuaian dalam Aliansi Merek
403–441. doi:10.1177/017 0840603024003910.
Penyebab Ketika Konsumen Mengevaluasi Kredibilitas
Perusahaan', Jurnal Riset Bisnis 60(5), 447–453. doi:10.1016/
Penman, SH: 1992, 'Kembali ke Fundamental', Jurnal Akuntansi,
j.jbusres.2006.09.030.
Auditing & Keuangan 7(4), 465–483.
Lam, KC dan G. Shi: 2008, 'Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Penman, SH: 1996, 'The Articulation of Price-Earning Ratios and
Sikap Etis di Daratan China dan Hong Kong', Jurnal Etika Bisnis Market-To-Book Ratios and the Evaluation of Growth', Journal
77(4), 463–479. doi:10.1007/s10551- 007-9360-1.
of Accounting Research 34(2), 235-259. doi:10.2307/2491501.

Landon, S. dan GE Smith: 1997, 'Penggunaan Indikator Kualitas dan

Podolny, JM: 1993, 'Model Persaingan Pasar Berbasis Status',
Reputasi oleh Konsumen: Kasus Anggur Bordeaux',
American Journal of Sociology 98(4), 829– 872.
Jurnal Kebijakan Konsumen 20(3), 289– 323. doi:10.1023/ doi:10.1086/230091.
A:1006830218392.
Ritter, JR: 1991, 'Kinerja Jangka Panjang Penawaran Umum Perdana',
Lee, LL: 1998, 'P&G Ingin Berada di Ujung Lidah, Katakanlah,
Jurnal Keuangan 46(1), 3-27. doi:10.2307/2328687.
Tianjin',Wall Street Journal (Edisi Timur)24 Agustus 1

Roberts, P. dan G. Dowling: 2002, 'Reputasi Perusahaan dan Kinerja

Loughran, T. dan JR Ritter: 1995, 'The New Issues Puzzle',
Keuangan Unggul Berkelanjutan', Jurnal Manajemen Strategis 23
Jurnal Keuangan 50(1), 23-51. doi:10.2307/ 2329238.
(12), 1077-1093. doi:10.1002/smj.274.
Machine Translated by Google

Kredibilitas di Pasar Berkembang

237

Rose, C. dan S. Thomsen: 2004, 'Dampak Reputasi Perusahaan

Sudhaman, A.: 2004, 'CEO China Sadar akan Manfaat CSR', Media,
pada Kinerja: Beberapa Bukti Denmark', Jurnal Manajemen
2 Juli, 8-8.
Eropa 22 (2), 201– 210. doi:10.1016/ j.emj.2004.01.012.
Wang, Y., JA Kandampully, HP Lo dan G. Shi: 2006, 'Peranan
Rossiter, J. dan L. Percy: 1997, Komunikasi Periklanan dan Manajemen
Ekuitas Merek dan Reputasi Perusahaan dalam CRM: Sebuah
Promosi (McGraw Hill, New York).
Studi Cina', Tinjauan Reputasi Perusahaan 9(3), 179-197.
Rumelt, RP: 1987, 'Teori, Strategi dan Kewirausahaan,' dalam Tantangan
doi:10.1057/palgrave.crr.1550027.
Kompetitif (Harper & Row, New York), hlm.
Weigelt, K. dan C. Camerer: 1988, 'Reputasi dan Strategi Perusahaan:
137-158.
Tinjauan Teori dan Aplikasi Terbaru', Jurnal Manajemen Strategis
Sabate, JM dan E. Puente: 2003, 'Analisis Empiris Hubungan Antara
9 (5), 443–454. doi:10.1002/ smj.4250090505.
Reputasi Perusahaan dan Kinerja Keuangan: Survei Literatur',
Whitcomb, LL, CB Erdener dan C. Li: 1998, 'Nilai-Nilai Etika
Tinjauan Reputasi Perusahaan 6 (2), 161–177. doi:10.1057/
Bisnis di Cina dan AS', Jurnal Etika Bisnis 17(8), 839–852.
palgrave.crr.1540197.
doi:10.1023/A:1005793424492.
Williamson, OE: 1985, The Economic Institutions of Cap italism and
Sanchez, JLF dan LL Sotorrio: 2007, 'Penciptaan Nilai melalui
Firms, Markets and Relationship Contracting (The Free Press,
Reputasi Perusahaan', Jurnal Etika Bisnis 76(3), 335–346.
New York).
doi:10.1007/s10551- 006-9285-0.
Wilson, R.: 1985, Model Game-Teoretis dari Tawar-menawar
(Cambridge University Press, London).
Schmalensee, R.: 1985, 'Apakah Pasar Berbeda Jauh?', The American
Zhang, B. dan X. Li: 2003, 'Uji Efisiensi Pasar yang Berkembang di
Economic Review 75(3), 341–351.
Pasar Saham China', Jurnal Ekonomi China 38(1), 54–61, dalam
Schultz, M. dan L. de Chernatony: 2002, 'Corporate Branding', Reputasi
bahasa China.
Perusahaan Review 5 (2-3), 105-112. doi:10.1057/
Zyglidopoulos, SC dan DM Reid: 2006, 'Mengelola Reputasi
palgrave.crr.1540168.
Perusahaan Dalam Konteks Cina: Arah Penelitian Masa Depan',
Schultz, M., MJ Hatch dan MH Larsen: 2000, Organisasi Ekspresif:
Tinjauan Reputasi Perusahaan 9(3), 155-161.
Menghubungkan Identitas, Reputasi dan Merek Perusahaan
doi:10.1057/palgrave.crr.15 50028.
(Oxford University Press, Oxford), hlm. 1-7.
Schuman, M.: 2004, 'Cina Besar, Burung Besar', Waktu 163(8), A8.
Shapiro, C.: 1983, 'Premium untuk Produk Berkualitas Tinggi sebagai Ran Zhang
Pengembalian Reputasi', The Quarterly Journal of Economics 98(4), Guanghua School of Management,
659–679. doi:10.2307/1881782. Universitas
Simpson, WG dan T. Kohers: 2002, 'Hubungan antara Kinerja Sosial dan Peking, Beijing, 100871, PR
Keuangan Perusahaan: Bukti dari Industri Perbankan', Jurnal Etika China Email: rzhang@gsm.pku.edu.cn
Bisnis 35 (2), 97-109. doi:10.1023/ A:1013082525900.
Srivastava, RK, TA Shervani dan L. Fahey: 1998, 'Aset Berbasis Pasar Zabihollah Rezaee
dan Nilai Pemegang Saham: Kerangka Kerja untuk
Fogelman Sekolah Tinggi Bisnis dan
Analisis', Jurnal Pemasaran 62(1), 2–18. doi:10.2307/1251799. Ekonomi, Universitas
Memphis, Memphis, TN 38152, AS
Email: zrezaee@memphis.edu

Stuart, H.: 2002, 'Identifikasi Karyawan dengan Identitas Perusahaan',

Studi Internasional Manajemen dan Organisasi 32 (3), 28-44.
Machine Translated by Google