Tugas Individu

Mata Kuliah The Financial Service Ecosystem

Dosen : Dr. Fauzi R. Rahim, SE.,M.Si., CSF., AEPP

Nurul Nadya Ananda Muis (A012222142)

B2 Keuangan

Magister Manajemen

Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Hasanuddin

2023
 BAB 12

Keuangan Terdesentralisasi

Nilai Pengambilan Keputusan yang Terdesentralisasi

Kami secara singkat membahas nilai putaran umpan balik yang terdesentralisasi dan potensi
yang dapat diberikan oleh serangkaian pasar yang saling terhubung dan terkait dengan harga.
Dilihat dari konteks sistem, sistem harga yang merespons perubahan kelangkaan relatif
merupakan teknologi paling penting dalam ekosistem keuangan untuk menghilangkan
kelangkaan yang tersebar, yang tidak terlihat atau tidak penting bagi pengambil keputusan yang
terpusat. Di sini kita menggali gagasan ini lebih dalam, dengan mengingat bahwa sistem harga
tidaklah seluas dan tidak sarat informasi seperti yang kita inginkan.

Kami mencatat bahwa standar tata kelola perusahaan sukarela di Amerika Serikat pada abad
kesembilan belas tampaknya cukup tinggi sehingga terjadi ledakan pembiayaan perusahaan
antara tahun 1790 dan 1860 meskipun tidak ada peraturan pusat yang mencegah penyimpangan
manajerial (Wright & Sylla, 2011) . Sepanjang abad kesembilan belas, pasar obligasi pemerintah
daerah terus tumbuh di Amerika Serikat dan berperan penting dalam pembiayaan infrastruktur
penyediaan air perkotaan yang padat modal seiring pertumbuhan dan urbanisasi negara tersebut
(Cutler & Miller, 2006). Pasar keuangan kota ini, yang terbesar dan paling beragam di dunia,
berkembang selama satu abad tanpa bantuan regulator terpusat atau bahkan lembaga
pemeringkat mana pun untuk memberikan penilaian yang konsisten terhadap risiko kredit emiten
(Platz, 2011).

Ini adalah analogi dalam ekosistem investasi dari tarian waggle lebah madu. Kawanan lebah
madu memilih satu dari banyak lokasi bersarang potensial yang ditemukan dan dilaporkan oleh
pengintai melalui proses pengambilan keputusan yang terdesentralisasi namun kolektif. Ketika
sebuah koloni perlu mencari lokasi untuk sarang baru, sekitar 5% lebah bertindak sebagai
pengintai dan mencari calon lokasi. Para pengintai kembali ke gerombolan dan melakukan tarian
waggle dengan kemungkinan tertentu jika mereka menemukan kandidat yang baik. Panjangnya
tarian menunjukkan kualitas situs tersebut. Tari merekrut pramuka lain untuk memverifikasi
kualitas calon secara independen. Ketika kuorum pramuka terbentuk di lokasi tertentu, semua
pramuka kembali ke gerombolan untuk memperingatkan koloni. Dalam beberapa hari, semua
pramuka menunjuk ke situs berkualitas tinggi yang sama. Tidak ada seekor lebah pun yang dapat
membandingkan semua lokasi (Visscher & Camazine, 1999). Kelompok ini mengambil
keputusan melalui proses pengorganisasian mandiri yang melibatkan perekrutan dan
penginderaan kuorum (Golman, Hagmann, & Miller, 2015). Proses pengambilan keputusan
kolektif melalui rekrutmen dan penginderaan kuorum lazim terjadi di kalangan semut dan
bahkan bakteri (Atkinson & Williams, 2009).

Kami mencatat bahwa hubungan yang lemah antara kinerja sosial perusahaan dan kinerja
keuangan perusahaan (lihat Bab 5), yang agak berlawanan dengan intuisi, dapat membantu
tindakan kolektif. Jika investor berharap untuk memonetisasi uji tuntas non-keuangan mereka
dalam jangka pendek, insentif mereka untuk terlibat dalam upaya tindakan kolektif akan
berkurang. Jika lebah pengintai yang menemukan lokasi sarang yang baik dapat menikmati
manfaat dari lokasi tersebut dengan mengorbankan kawanan lebah lainnya, maka mereka hanya
mempunyai sedikit insentif untuk memperingatkan koloni tentang lokasi bagus yang mereka
temukan! Hanya jika kinerja lingkungan, sosial, dan tata kelola (ESG) tidak memberikan
imbalan yang besar dalam jangka pendek, maka investor akan mempunyai insentif untuk
meyakinkan pihak lain mengenai pentingnya kekhawatiran mereka. Upaya persuasi ini harus
dilakukan dua arah: mengingatkan investor lain akan kekhawatiran sistemik dari satu investor
dan secara terpisah mencari validasi dari penilaian risiko yang heterogen dan independen.

Keuangan Polisentris

Elinor Ostrom mengutip penelitian awal mengenai struktur tata kelola polisentris sebagai
inspirasi penelitiannya mengenai manajemen desentralisasi CPR. Istilah polisentrisme diciptakan
oleh Vincent Ostrom, Charles Tiebout, dan Robert Warren dalam analisis pemerintahan
metropolitan di Amerika Serikat (V. Ostrom, Tiebout, & Warren, 1961). V. Ostrom dkk.
mengecam pandangan umum pada saat itu yang berasumsi bahwa banyaknya unit politik di
wilayah metropolitan merupakan fenomena patologis. Pandangan konvensional menyatakan
bahwa “ada terlalu banyak pemerintahan dan tidak cukup pemerintahan”. Resep umum untuk
mengatasi masalah ini adalah dengan merekomendasikan reorganisasi ke dalam unit-unit
pemerintahan yang lebih besar, sehingga menghasilkan otoritas metropolitan pusat yang sangat
besar.
 Misalnya, pensiunan yang merupakan penerima dana pensiun di California mungkin tinggal
di California, Connecticut, Kosta Rika, atau Tiongkok. Meskipun tersebar secara geografis,
mereka semua mempunyai kepentingan dalam upaya pengelolaan modal yang berupaya untuk
tidak melakukan kerugian di semua yurisdiksi tersebut. V. Ostrom dkk. berpendapat bahwa
dalam wilayah metropolitan, titik temu dan perbedaan antara kebutuhan dan kemampuan
masyarakat yang berbeda akan menentukan tingkat polisentrisme yang tepat. Artinya, skala
tersebut harus bersifat endogen: ketika suatu atribut suatu barang publik dapat diukur atau
mempunyai proksi dekat yang dapat diukur, maka penyediaannya dapat ditingkatkan, dan
penyedia yang sesuai dapat berupa satu lembaga pemerintah yang sangat besar.

Pelajaran apa yang dapat kita ambil dari pengakuan terhadap pengelolaan CPR yang bersifat
polisentris yang dapat membantu kita mewujudkan nilai pemantauan terdesentralisasi dalam
ekosistem keuangan? Pengelolaan CPR oleh komunitas yang skalanya berada di antara negara
atau korporasi raksasa dan individu yang mementingkan diri sendiri memfasilitasi eksperimen
pada skala yang tidak mengancam, diikuti dengan pembelajaran dan pengaruh silang. Elinor
Ostrom berpendapat bahwa “manusia memiliki struktur motivasi yang lebih kompleks dan
kemampuan yang lebih besar untuk memecahkan dilema sosial dibandingkan dengan teori
pilihan rasional sebelumnya. Merancang institusi untuk memaksa (atau mendorong) individu
yang sepenuhnya mementingkan diri sendiri untuk mencapai hasil yang lebih baik telah menjadi
tujuan utama yang dikemukakan oleh para analis kebijakan… Kita perlu bertanya bagaimana
beragam institusi polisentris membantu atau menghambat inovasi, pembelajaran, adaptasi,
kepercayaan, dan tingkat kerjasama. peserta, dan pencapaian hasil yang lebih efektif, adil, dan
berkelanjutan pada berbagai skala” (E. Ostrom, 2010). Apa sajakah sifat-sifat yang menyebabkan
hal ini? Ostrom mencantumkan enam fitur penting dari situasi yang mendorong kerja sama antar
individu dan mencegah tragedi bersama dalam manajemen CPR:

1. Komunikasi antara seluruh peserta dapat dilakukan.

2. Reputasi peserta diketahui.

3. Tingkat pengembalian marjinal per kapita (MPCR) yang tinggi.

4. Masuk dan keluar dapat dilakukan dengan biaya rendah.

5. Jangka waktu peserta lebih lama.

 6. Kemampuan pemberian sanksi yang disepakati.

Dalam ekosistem keuangan, komunitas polisentris yang dibentuk untuk menguji pendekatan
baru dan belajar darinya mungkin akan mengadopsi beberapa atau semua fitur penting ini.
Misalnya, beberapa tujuan utama dari salah satu jenis keuangan terdesentralisasi berdasarkan
blockchain adalah untuk memungkinkan transaksi antara seluruh peserta, membuat reputasi
tersedia untuk umum tanpa biaya, mengurangi biaya masuk dan keluar para pelaku transaksi, dan
menggunakan kontrak pintar untuk menyediakan sumber daya yang rendah. -pemantauan dan
pemberian sanksi biaya (lihat di bawah). Hal ini berarti membedakan antara atribut-atribut
barang publik yang dapat diukur dan dapat diatur secara layak oleh lembaga pusat dan atribut-
atribut yang tidak dapat dibandingkan yang sebaiknya diserahkan pada proses penyortiran
Tiebout.

Divergensi Adalah Sinyal Desentralisasi

Setiap investor mempunyai pandangan berbeda mengenai risiko sistemik yang paling
mendesak, seperti penyelarasan insentif, kohesi sosial, keberagaman, atau risiko iklim. Tidak ada
satu pun peraturan global yang diinginkan oleh seluruh atau bahkan sebagian besar investor.
Sudah diketahui bahwa setiap penyedia pemeringkatan ESG mempunyai penekanan yang
berbeda-beda. Korelasi peringkat emiten yang diperingkat oleh enam penyedia pemeringkatan
yang berbeda adalah rendah, bahkan setelah memperhitungkan perbedaan pendekatan di antara
para penilai (Chatterji, Durand, Levine, & Touboul, 2016). Hal ini biasanya dipandang sebagai
suatu permasalahan. Ada banyak kekhawatiran bahwa peringkat yang berbeda menyiratkan
bahwa tanggung jawab sosial perusahaan tidak sepadan. Chatterji dkk. memperingatkan bahwa
“hasil ini mempertanyakan validitas peringkat sosial, yang berdampak pada tindakan manajerial
di seluruh dunia [dan] memandu investasi triliunan dolar”. Memahami sifat dan nilai pengelolaan
polisentris menyiratkan bahwa peringkat sosial yang berbeda sebenarnya meningkatkan
ketahanan ekosistem keuangan.

Mengintegrasikan perbedaan ekspektasi merupakan elemen penting dari peran ekosistem

keuangan. Hal ini umumnya berarti mengintegrasikan penilaian yang terukur dan penilaian yang
tidak terukur ke dalam proses pemilihan keamanan. Amar Bhidé menganalisis peran bank-bank
yang tersentralisasi dan mekanistik serta model statistik backward-looking dari risiko kredit yang
digunakan oleh lembaga pemeringkat untuk menilai sekuritas berbasis hipotek dalam memicu
krisis keuangan global. Dia menulis bahwa tidak seperti “obligasi kota atau korporasi kuno,…
dengan efek beragun aset multi-level, namun, kontak dengan peminjam akhir tidak mungkin
dilakukan; lembaga pemeringkat, dan penerbit, harus bergantung pada model statistik
dibandingkan penilaian kasus per kasus” (Bhidé, 2010). Penghapusan penilaian dari keputusan
kredit yang dilakukan Bhidé merupakan konsekuensi dari pelanggaran utama daftar fitur Ostrom
di atas. Komunikasi antara investor dan peminjam utama tidak mungkin dilakukan: setiap
sekuritas mungkin memiliki ratusan ribu hipotek yang mendasarinya. Reputasi peminjam
diketahui melalui pengukuran kuantitatif yang tidak sempurna—penilaian dari interaksi tatap
muka telah sepenuhnya dihilangkan di pasar perbankan hipotek modern. MPCR-nya rendah.
Keluarnya investasi ini mahal bagi investor karena efek beragunan aset tidak diperdagangkan di
pasar yang likuid. Peserta kunci dalam komunitas mempunyai jangka waktu yang sangat singkat.
Secara khusus, bank yang mengemas sekuritas biasanya memperoleh komisi dari penataan
transaksi namun tidak menyimpannya sebagai investor jangka panjang. Tampaknya tidak ada
mekanisme sanksi internal bagi bank yang membebani nasabah dengan surat berharga yang
nilainya meragukan atau bagi lembaga pemeringkat yang salah menilai surat berharga.

Kurasi Modal

Salah satu dimensi yang tidak boleh disesuaikan dengan hal ini adalah geografi. Beberapa
kritikus sekuritisasi terkadang bernostalgia dengan 'perbankan kuno' yang melibatkan bankir
memberikan pinjaman kepada peminjam yang dikenalnya. Konsep kuno ini terdengar
menyenangkan, dan mengingatkan pada periode sebelum transformasi besar Polanyi ketika
hubungan ekonomi dan sosial tertanam dalam jaringan yang sama (Polanyi, 1944). Logika dari
posisi ini menguap ketika kita menyadari bahwa penggabungan jaringan sosial dan ekonomi
dalam wilayah geografis yang kecil ketika kekuasaan tidak didistribusikan secara merata dapat
sangat membatasi peminjam. Terlebih lagi, jika para bankir lokal hanya memberikan pinjaman
kepada orang-orang yang mereka kenal, maka portofolio mereka akan terkonsentrasi secara
geografis. Sekuritisasi beragunan aset berguna sejauh memungkinkan modal investor melampaui
hambatan geografi. Konsekuensi dari diversifikasi geografis dapat secara signifikan mengurangi
biaya modal selama masalah-masalah seleksi yang merugikan dan bahaya moral tidak menjadi
masalah besar.

Manfaat Sekuritisasi
 Risiko suatu pinjaman dapat dipecah menjadi bagian yang berkaitan dengan faktor-faktor
yang dapat diukur, dan bagian yang memerlukan pertimbangan. Jika ia ingin mengambil
keputusan, pihak yang memprakarsai pinjaman perlu mengetahui siapa peminjamnya, dan oleh
karena itu, kedekatan geografis dengan peminjam akan sangat membantu. Namun, jika
penggunaan dana pinjaman ditujukan untuk aset yang mudah diukur, maka umumnya akan ada
pemberi pinjaman lain, di wilayah lain, yang akan merasa nyaman mengambil risiko aset
tersebut. Sekuritisasi memungkinkan bank asal untuk mengalihkan risikonya yang paling terukur
kepada investor lain dengan ekspektasi pengembalian modal yang lebih rendah. Sekuritisasi
memberi bank pendanaan berbiaya rendah dan jatuh tempo tetap sehingga mengurangi
kebutuhan untuk memiliki aset yang likuid dan menghasilkan rendah untuk memenuhi
permintaan penarikan (Loutskina, 2011). Melepaskan risiko-risiko yang paling mudah dinilai
akan memberikan lebih banyak modal bagi bank untuk dialokasikan pada risiko-risiko yang lebih
tidak likuid, lebih sulit dinilai, dan kurang terukur.

Sekuritisasi memberikan umpan balik positif yang dapat menimbulkan masalah. Karena
penilaian pemberi pinjaman terhadap besaran pinjaman yang sesuai dipengaruhi oleh harga
rumah dari transaksi yang baru saja diselesaikan, peningkatan harga rumah meningkatkan
kemauan untuk memberikan pinjaman, yang pada gilirannya meningkatkan harga rumah
(Wachter, 2018). Agar putaran umpan balik ini dapat dipotong, para pencetusnya harus menjaga
ketatnya standar penjaminan emisi, sehingga harga aset tidak memasuki gelembung yang
disebabkan oleh kredit. Ketika pemberi pinjaman tidak memiliki pengetahuan khusus tentang
peminjam (seperti yang terjadi di Amerika Serikat dimana sebagian besar pinjaman dilakukan
oleh pemberi pinjaman non-bank yang tidak memiliki hubungan lain dengan peminjamnya) dan
ketika terdapat biaya tinggi yang dapat diperoleh dari peminjam tersebut. dalam menyelesaikan
suatu transaksi, hanya terdapat sedikit insentif dalam sistem untuk menjaga kualitas kredit.
Dalam hal ini, fitur rekrutmen dan penginderaan kuorum dalam sistem menjadi tidak stabil: fitur-
fitur tersebut menyebabkan gerombolan tersebut mengikuti sinyal yang salah karena pengintai
menerima komisi yang tinggi untuk setiap lokasi yang dapat mereka jual kepada gerombolan
tersebut.

Bank Hijau
 Pembiayaan infrastruktur energi bersih dan efisiensi energi di tingkat konsumen lebih sulit
dibandingkan pembiayaan investasi energi terbarukan oleh pembangkit listrik skala utilitas.
Dalam bab ini dalam konteks keuangan yang terdesentralisasi, kami membahas permasalahan
khusus dalam pembiayaan investasi tingkat konsumen yang diperlukan untuk mengurangi
konsumsi energi. Tantangan terhadap keuangan yang terdesentralisasi muncul karena biaya
pemeriksaan investasi kecil untuk mengetahui kelayakan dan potensi keuntungannya tinggi,
dibandingkan dengan besarnya investasi tersebut. Tugas utama intermediasi keuangan adalah
menyaring investasi untuk mengetahui kelayakannya. Penyaringan biasanya memerlukan jumlah
waktu tetap per investasi. Oleh karena itu, biaya penyaringan meningkat secara linear seiring
dengan jumlah investasi, bukan nilai moneter dari investasi. Ketika investasi cukup mirip atau
terstandarisasi, mungkin ada beberapa skala ekonomi dalam penyaringan

Kesulitan tambahan muncul dalam konteks investasi efisiensi energi perumahan karena
adanya variasi yang signifikan dalam rasio biaya-manfaat di antara pengguna akhir (Allcott &
Greenstone, 2012). Investasi efisiensi energi menghasilkan manfaat bagi swasta dan publik,
meskipun beberapa manfaat ini berkurang seiring dengan peningkatan konsumsi energi akibat
apa yang disebut dengan efek rebound (rebound effect).

Bank ramah lingkungan menerima dana dari pembayar pajak untuk membiayai aset energi
ramah lingkungan. Di antara para pembayar pajak, terdapat variasi dalam keinginan atas aset
energi ramah lingkungan dan kemampuan membayarnya. Beberapa pembayar pajak lebih
bersedia dan mampu mendanai aset energi ramah lingkungan dibandingkan yang lain. Pihak lain
mungkin agnostik mengenai nilai dampak lingkungan namun mungkin tertarik untuk mendanai
aset yang berumur panjang dan mudah dinilai dengan karakteristik pengembalian yang stabil.
Mekanisme kurasi modal seperti bank ramah lingkungan (green bank) memungkinkan mereka
yang memiliki preferensi lebih besar terhadap aset energi ramah lingkungan untuk menjadi
investor swasta yang mendanai aset tersebut, selain memberikan pendanaan tidak langsung
sebagai pembayar pajak. Jika investor berdomisili di yurisdiksi lain namun ingin berinvestasi
untuk diversifikasi geografis, maka ini akan menjadi satu-satunya metode pendanaan aset
tersebut.

Bank ramah lingkungan memanfaatkan alat pembiayaan berikut untuk memanfaatkan dana
publik:
1. Investasi Langsung: investor swasta dapat menyumbangkan modalnya ke bank hijau secara
langsung, dalam bentuk ekuitas preferen dan utang subordinasi atau senior.

2. Investasi Bersama: investor swasta lebih cenderung melakukan investasi bersama dengan bank
ramah lingkungan karena dukungan publik yang tersirat dari keterlibatan bank ramah
lingkungan.

3. Peningkatan Kredit: bank ramah lingkungan dapat menyediakan cadangan kerugian pinjaman
bagi bank lokal dan komunitas yang memberikan pinjaman langsung kepada peminjam rumah
tangga untuk membeli aset energi ramah lingkungan. Karena cadangan pinjaman biasanya hanya
sebagian kecil dari total pinjaman, alat ini memanfaatkan modal publik berkali-kali lipat.

4. Pergudangan: bank ramah lingkungan memberikan jalur kredit kepada bank lokal untuk
mengumpulkan pinjaman efisiensi energi atau energi terbarukan yang terstandarisasi sebelum
dikemas untuk dijual atau sekuritisasi.

5. Sekuritisasi: bank ramah lingkungan memulai perintisan sekuritisasi aset-aset energi

terbarukan dan efisiensi energi karena sifat baru dari arus kas yang mendasarinya dan tidak
adanya catatan statistik menyiratkan bahwa sebagian besar pemberi pinjaman pada awalnya tidak
mahir dalam menyusun aset-aset tersebut.

6. Peningkatan Kapasitas: bank ramah lingkungan dapat membantu mengembangkan keahlian

dan perangkat lunak yang diperlukan untuk menyusun pinjaman dan surat berharga yang nilai
dasarnya bergantung pada penghematan energi yang disebabkan oleh investasi pada aset
terbarukan dan peningkatan efisiensi energi.

Investasi Tematik

Arus informasi dapat mengurangi biaya modal bagi peminjam. Kesulitannya adalah
informasi bersifat multidimensi dan sulit untuk diproses. Seorang investor yang tertarik untuk
mendanai jenis dampak tertentu harus membaca banyak sekali informasi sebelum dia memahami
apakah suatu investasi tertentu mempunyai dampak yang diinginkannya. Hal ini membuat lebih
sulit untuk menargetkan modal terhadap dampak spesifik dalam satu sekuritas. Salah satu cara
investor dapat mengarahkan modalnya ke dampak yang lebih luas adalah melalui investasi
tematik. Dalam arti luas, memilih sekuritas dengan kinerja lebih baik pada serangkaian metrik
keberlanjutan merupakan bentuk investasi tematik. Apa yang membuat investasi tematik
berharga dari perspektif desentralisasi adalah beragamnya tema yang mungkin dipilih oleh
investor yang berbeda, terutama jika pilihan tersebut dapat dilakukan dengan biaya murah dan
oleh beragam investor. Hal ini memerlukan pemeringkatan yang beragam terhadap emiten
berdasarkan serangkaian metrik keberlanjutan yang ditetapkan secara khusus dan tersedia bagi
ekosistem investasi dengan biaya yang dapat diabaikan.

Investasi tematik di luar bidang investasi berkelanjutan adalah hal biasa. Investasi tematik
mengacu pada pembangunan portofolio investasi yang sangat berbeda dari portofolio pasar, yang
dirancang untuk memperoleh keuntungan melalui paparan terhadap tren struktural jangka
panjang dalam perekonomian. Investasi tematik dapat melibatkan pemilihan portofolio sekuritas
yang terkait dengan pertumbuhan organik, atau energi terbarukan, atau kecerdasan buatan dan
robotika. Seorang investor dapat memilih beberapa tema yang menurutnya cenderung
berkembang biak, sehingga mengarah pada pertumbuhan portofolio terkait. Investasi tematik
harus menghindari investasi pada status quo, karena konstruksi portofolio berbeda dari portofolio
pasar berdasarkan desainnya. Karena investasi tematik memerlukan narasi khusus yang
berpotensi lebih menarik bagi investor individu dibandingkan investasi pasif, investasi tematik
menjadi populer di kalangan penasihat keuangan yang mencari cara untuk meningkatkan
keterlibatan klien dengan portofolio mereka (Cherney, 2016).

Potensi dan Kelemahan Blockchain

Fungsionalitas Blockchain

Blockchain adalah kumpulan kumpulan data yang diurutkan secara berurutan (disebut blok)
di mana setiap blok mencantumkan beberapa transaksi, diberi label TX1 hingga TXn. Tiap blok
juga berisi nilai hash9 dari blok sebelumnya (disebut 'induk'), stempel waktu, dan nonce, yang
merupakan angka acak arbitrer (yang hanya dapat digunakan sekali) yang dikeluarkan dalam
protokol autentikasi untuk memverifikasi nilai hash. Blockchain diperluas dengan blok-blok baru
dan oleh karena itu mewakili buku besar lengkap dari riwayat transaksi. Kumpulan elemen ini
menjaga integritas seluruh blockchain hingga blok pertama (dikenal sebagai 'blok genesis').
Salinan seluruh blockchain dikelola oleh node terdesentralisasi di jaringan. Setiap penambahan
pada blockchain harus diverifikasi oleh mayoritas node. Jika node menyetujui mekanisme
konsensus mengenai validitas transaksi di blok baru dan validitas blok itu sendiri, blok tersebut
dapat ditambahkan ke rantai (Nofer, Gomber, Hinz, & Schiereck, 2017). Ide dasar untuk
blockchain dicetuskan oleh Haber dan Stornetta dalam proposal mereka mengenai prosedur
komputasi praktis untuk penandaan waktu pada dokumen digital sehingga tidak mungkin bagi
pengguna untuk memundurkan atau meneruskan tanggal dokumennya, bahkan dengan kolusi
penandaan waktu. layanan (Haber & Stornetta, 1991). Pembaca yang akrab dengan buku besar
pembukuan double-entry kuno dapat memvisualisasikan blockchain sebagai akun buku besar
yang terus diperbarui, dengan semua transaksi dicatat sejak awal, tanpa kehilangan informasi
historis yang disebabkan oleh pemindahan saldo kumulatif secara berkala ke dalam buku besar
baru. Seseorang dapat memvisualisasikan aspek buku besar yang didistribusikan dengan
membayangkan sekelompok biarawan Fransiskan memeriksa validitas setiap blok transaksi baru
dan secara bersamaan memasukkan blok baru tersebut ke dalam salinan buku besar mereka
hanya setelah menyetujui bahwa blok baru tersebut valid. Blok sebelumnya tidak pernah
terhapus atau diubah ketika blok baru ditambahkan.

Blockchain memungkinkan jaringan node yang terdesentralisasi untuk menyetujui, secara

berkala, tentang keadaan sebenarnya dari data yang dibagikan. Data bersama ini dapat
merangkum dampak kumulatif dari berbagai jenis transaksi online, termasuk pembayaran dan
pertukaran aset non-fisik, tanpa adanya perantara pusat yang memiliki hak istimewa. Pasar
digital yang dihasilkan memungkinkan peningkatan persaingan karena hambatan masuk yang
lebih rendah. Hal ini dapat menurunkan risiko privasi dengan mendistribusikan informasi
identitas ke beberapa node dalam bentuk kriptografi alih-alih menyerahkannya kepada satu
perantara saja. Terakhir, DLT memungkinkan peserta untuk melakukan investasi bersama dalam
infrastruktur bersama tanpa memberikan kekuatan pasar kepada operator platform (Catalini &
Gans, 2016). Misalnya, jika anggota keluarga memilih untuk membagikan foto berharga mereka
melalui platform jejaring sosial, foto tersebut akan hilang jika platform tersebut menghapus akun
keluarga tersebut. Dalam sistem DLT, manipulator perlu membujuk mayoritas node untuk
menghapus akun tersebut, sebuah tugas yang jauh lebih sulit.

Penerapan pada Keuangan Berkelanjutan

Pasar PrediksiPasar prediksi adalah perangkat klasik terdesentralisasi yang dirancang untuk
mengumpulkan kebijaksanaan banyak orang. Di pasar prediksi, agen dapat berspekulasi
mengenai hasil peristiwa di masa depan, seperti siapa yang mungkin memenangkan pemilu.
Mereka yang benar dalam ramalannya akan memenangkan uang, dan mereka yang salah akan
kehilangan uang. Biasanya pihak yang menang mendapatkan kerugian sebesar jumlah kerugian
yang ditanggung pihak yang kalah, dikurangi biaya transaksi

Tata kelola perusahaanBanyak perantara keuangan besar telah mulai berinvestasi dalam
blockchain dan DLT, dan bursa saham telah mengusulkan penggunaan teknologi tersebut untuk
perdagangan dan pelacakan kepemilikan ekuitas perusahaan (Yermack, 2015). Nofer dkk.
menyatakan bahwa ketika bank investasi AS Bear Stearns diakuisisi oleh JPMorgan Chase pada
tahun 2008, jumlah saham yang ditawarkan kepada pihak pengakuisisi lebih besar daripada
saham yang beredar dalam pembukuan Bear Stearns (Nofer et al., 2017).

Pembiayaan PerdaganganPembiayaan perdagangan adalah istilah umum untuk layanan

perbankan yang bertujuan memitigasi risiko kredit bagi eksportir dan importir. Sebagian besar
eksportir dan importir adalah usaha kecil dan menengah (Colgan, 2019) yang menghadapi
kendala dan biaya besar dalam sistem letter of credit kuno yang mengatur pembayaran
berdasarkan tahapan dalam proses pengiriman.

Batasan Blockchain

Meskipun teknologi blockchain menjanjikan untuk desentralisasi keuangan, terdapat

keterbatasan yang signifikan terhadap penerapan dan integritas teknologi blockchain, yang
disebabkan oleh kebutuhan berlebihan akan daya komputasi, ancaman kriptanalisis terlarang
oleh komputer kuantum dan mungkin yang paling penting, keterbatasan standardisasi dan
keterukuran. dalam urusan manusia. Untuk memverifikasi bahwa setiap blok baru valid, node
harus melakukan komputasi kriptografi intensif CPU. Verifikasi terus-menerus atas sejarah yang
memanjang memberikan persyaratan yang tidak masuk akal pada kekuatan komputasi (Budish,
2018). Struktur validasi transaksi di blockchain Bitcoin mirip dengan hampir semua orang secara
bersamaan menghitung kekayaan kotor dan bersih mereka setiap kali mereka membeli kopi.
Meskipun komputer jauh lebih cepat dalam melakukan komputasi dibandingkan manusia,
desainnya tampaknya memiliki kelemahan di dunia manusia di mana sejarah menjadi semakin
tidak penting dan masa kini menjadi semakin penting. Arsitektur blockchain dirancang untuk
membuat kita mengingat segalanya. Ini adalah mesin yang dengan senang hati akan dihancurkan
oleh Herbert Simon, dengan pengakuannya atas keterbatasan kognitifnya.
Catatan Penutup

Keterbatasan blockchain untuk mewujudkan ekosistem keuangan terdesentralisasi yang

berkelanjutan memberikan harapan bahwa ketidakpastian dan spontanitas intuisi dan penilaian
manusia akan terus membentuk pencarian kita bersama untuk masa depan yang berkelanjutan.
Pengambilan keputusan yang terdesentralisasi dapat secara signifikan meningkatkan ketahanan
aliran tabungan dalam ekosistem. Model baru tata kelola polisentris dan terdistribusi, termasuk
beberapa yang menggabungkan blockchain, dapat memfasilitasi umpan balik yang baik antara
pemangku kepentingan dan sistem alam dan manusia yang digabungkan. Pada bab selanjutnya,
kita akan membahas tinjauan mengenai metode pendanaan baru yang dirancang untuk mengelola
infrastruktur modal alam secara berkelanjutan.