Kuliah 2 Stock Valuation
Kuliah 2 Stock Valuation
Div1 P1 P0
Expected Return r
P0
Valuing Common Stocks
The formula can be broken into two parts.
Div1 P1 P0
Expected Return r
P0 P0
Contoh: PT. XYZ memperkirakan akan ada pendistribusian
dividen tahun depan sebesar 3.000. Harga saham PT ini
sekarang adalah 8.000 per lembar. Tahun depan diramalkan
harga saham akan naik menjadi 10.000 per lembar karena
perusahaan baru saja memenangkan proyek besar dari
pemerintah. Berapakah Expected return dr saham PT.XYZ?
Example
Diramalkan bahwa PT. XYZ akan membayar dividen sebesar $3, $3.24,
and $3.50 untuk 3 tahun yang akan datang. Pada tahun ketiga, kalian
mengantisipasi menjual saham dengan harga pasar sebesar $94.48.
Berapakah harga saham apabila diketahui 12% expected return?
PV $75.00
Penilaian Saham Biasa
Dividen Bertumbuh Secara Konstan (Constant
Growth Model)
Dividen tumbuh sesuai dengan tingkat pertumbuhan
perusahaan
Model ini mengasumsikan bahwa dividen tumbuh
P0 = D0(1+g)/Ks-g
P0 = Harga saham
D0 = Nilai dividen terakhir
g = tingkat pertumbuhan perusahaan
Ks = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada
saham tsb
Model ini disebut Gordon model sesuai dgn nama
penemunya Myron J Gordon
Contoh Constant Growth/ Gordon Model
PV (D1,D2, D3) =
2,36/(1+0,16) + 3,070/(1+0,16)2 +3,999/(1+0,16)3
= 6,89
P3 = D4 / Ks – g
= 4,399/ 0,16 – 0,10
= 73,32
PVP3 = 73,32 / (1+0,16)3
=46,97
Jadi harga saham
P0 = PV (D1,D2,D3)+ PVP3
= 6,89 + 46,97 = 53,86
No Free Lunches
Technical Analysts
Forecast stock prices based on the watching the
fluctuations in historical prices (thus “wiggle
watchers”)
Random Walk Theory
The movement of stock prices from day to day
DO NOT reflect any pattern.
Statistically speaking, the movement of stock
prices is random (skewed positive over the long term).
Warrant
Suatu opsi yg dikeluarkan oleh suatu
perusahaan yang memberikan hak kepada
pemegangnya untuk membeli sejumlah lembar
saham pd harga yang telah ditentukan.
Biasanya warrant diterbitkan bersama obligasi.
Sebagai bonus krn membeli obligasi
Sebagai pemanis/sweetener penerbitan obligasi
Convertible Security
Obligasi atau saham preferen yang dapat
ditukarkan/dikonversikan menjadi saham biasa
dalam waktu dan kondisi yang telah
ditentukan.
Berbeda dgn warrant, pengkonversian tidak
menambah dana tambahan bagi perusahaan.
Utang/ obligasi atau saham preferen hanya
digantikan dengan saham biasa di balance
sheet ( neraca )
Right Issue
Para pemegang saham mempunyai hak option
untuk membeli sejumlah saham baru.
Setiap pemegang saham mempunyai satu right
untuk setiap lembar saham yang dimiliki.
Apabila pemegang saham tidak ingin membeli
tambahan saham baru maka ia bisa menjual
rights nya ke orang yang mau membel saham
tersebut.
Non Constant Growth Model
3. Sekarang adalah tanggal 1/1/1991. PT Aqua
mengharapkan bahwa perusahaan akan mengalami
kenaikan pendapatan 20% per tahun selama 5 tahun
mendatang (petunjuk: kenaikan pendapatan =
kenaikan dividen). Setelah itu perusahaan
memperkirakan bahwa pendapatan atau dividen
akan menurun secara konstan 6% per tahun sampai
waktu tak terhingga. Pemegang saham
menginginkan keuntungan sebesar 10%. Dividen
terakhir yang baru saja dibayarkan kemarin adalah
Rp 1,5. Hitunglah harga saham perusahaan tersebut
hari ini.
4. Dividen yg terakhir dibayar oleh PT Paper
Mills adalah Rp 1,5. Harga saham
perusahaan tersebut saat ini adalah Rp 15,75.
Dividen diharpkan bertumbuh secara konstan
5% per tahun. Jika pemegang saham
menginginkan rate of return on stock sebesar
15%, hitung dividen yield dan capital gain
yield selama setahun mendatang.
Soal Latihan
1. Suatu saham preferen mempunyai nilai nominal Rp.
100.000. Saham ini membagikan deviden sebesar 16%
selamanya. Kalau harga saat ini hanya Rp. 80.000.
Berapakah tingkat keuntungan yang diminta oleh para
investor dari investasi ini?
2. Anna memperkirakan harga saham “X” pada tahun
yang akan depan adalah Rp. 1.000. Deviden yang
diharapkan ia terima pada tahun depan adalah Rp.
1.000. Kalau ia menginginkan tingkat keuntungan
sebesar 24% per tahun dan periode kepemilikannya
hanya satu tahun. Berapakah harga saham yang
bersedia ua bayar saat ini?
3. Arief memperkirakan saham “Y” mempunyai nilai
Rp. 14.000 pada dua tahun yang akan datang. Tahun
pertama diperkirakan deviden yang dibayarkan
sebesar Rp. 1.000. Pada tahun ke-2, deviden yang
dibayarkan diperkirakan sebesar Rp. 1.200. Kalau ia
menginginkan tingkat keuntungan sebesar 20% per
tahun. Berapakah harga yang bersedia ia bayar kalau
jangka waktu kepemilikannya 2 tahun?
4. Suatu saham diperkirakan membagikan deviden
sebesar Rp. 1.000 pada tahun ke 1. Deviden ini
diperkirakan akan meningkat sebesar 5% per tahun
untuk selamanya. Kalau tingkat keuntungan yang
disyaratkan adalah 24% per tahun. Berapakah harga
pasar saham saat ini?
5. Dari soal nomor 4, apabila peningkatan
deviden sebesar 5% hanya sampai dengan
akhir tahun ke-5 dan sesudahnya hanya
meningkat dengan 3% per tahun untuk
selamanya. Berapakah harga saham saat ini
apabila tingkat keuntungan yang disyaratkan
per tahun adalah 24%?
Tugas
1. What is the value of a stock that expects to
pay a $3 dividend next year, and then
increase the dividend at a rate of 8% per
year, indefinitely? Assume a 12% expected
return. Use Gordon Model
2. If the same stock is selling for $100 in the
stock market, what might the market be
assuming about the growth in dividends?