Risiko Dalam Investasi

FINANCIAL MANAGEMENT
BAB 14 RISIKO DALAM INVESTASI
Oleh:
Yusuf Iskandar
OUTLINE
 Risiko dalam Artian Ketidakpastian Arus Kas
 Risiko Proyek
 Metode Simulasi Monte Carlo
Financial Management – Yusuf Iskandar

OUTLINE
RISIKO DALAM ARTIAN

KETIDAKPASTIAN ARUS KAS

RISIKO DALAM ARTIAN
Berbicara tentang masa yang akan datang, dan ada unsur ketidakpastian, maka
kita hanya bisa mengatakan tentang nilai yang diharapkan (expected value).
Sedangkan kemungkinan menyimpang dari nilai yang diharapkan diukur
dengan deviasi standar. Secara formal kedua parameter tersebut bisa

dinyatakan sebagai berikut:
… (14.1)
Dalam hal ini E(V) adalah nilai yang diharapkan, adalah nilai pada distribusi
ke-I (I = 1 … n), dan adalah profitabilitas ke-i.
RISIKO DALAM ARTIAN
 … (14.2)

Dalam hal ini adalah deviasi standar distribusi nilai tersebut

RISIKO DALAM ARTIAN
Misalkan ada dua proyek, A dan B, yang (untuk mudahnya) mempunyai usia ekonomis hanya satu tahun.
Karakteristik arus kas untuk kedua proyek tersebut adalah sebagai berikut:
Tabel 14.1. Ketidakpsatian arus kas
Usulan Investasi A Usulan Invstasi B
Probabilitas Arus kas Probabilitas Arus kas
0,10 Rp3.000 0,05 Rp3.000
0,20 Rp4.000 0,20 Rp4.000
0,40 Rp5.000 0,50 Rp5.000
0,20 Rp6.000 0,20 Rp6.000
0,10 Rp7.000 0,05 Rp7.000
Dengan menggunakan rumus (14.1) dan (14.2) bisa dihitung bahwa,

E() = Rp5.000
E() = Rp5.000
RISIKO DALAM ARTIAN
Sedangkan,
= 1.095
= 894
Dengan
 demikian investasi A dinilai lebih berisiko dibandingkan investasi B.
Apabila E(V) dari kedua investasi tersebut tidak sama, maka penggunaan sebagai
indikator risiko menjadi sulit dilakukan. Untuk itu kemudian dipergunakan coefficient
of variation, yang merupakan perbandingan antara /E(V). Misalkan kita mempunyai
informasi sebagai berikut:

RISIKO DALAM ARTIAN
Tabel 14.2. Penggunaan coefficient of variation sebagai pengukur risiko
C D
E(V) 1.000 1.500
 400 500
Coeff. of var. 0,40 0,33
Mereka yang menggunakan coefficient of variation mengatakan bahwa

proyek C lebih beresiko dibandingkan dengan D, karena coefficient of
variation-nya lebih besar

OUTLINE
RISIKO PROYEK

RISIKO PROYEK
Masalah yang timbul adalah bahwa proyek investasi mempunyai jangka waktu cukup lama,
sementara kita menaksir arus kas setiap tahun (termasuk ketidakpastiannya), proyek tersebut
mungkin di harapkan akan menghasilkan arus kas selama beberapa tahun. Dengan kata lain
kita perlu menaksir arus kas yang diharapkan (expected cash flow) dan deviasi standarnya
pada tahun 1, tahun 2, sampai denan tahun ke-n. untuk proyek secara keseluruhan,
perhitungan deviasi standar NPV perlu memperhatikan keterkaitan arus kas pada tahun 1
dengan tahun ke-2, tahun ke-2 dengan tahun ke-3 dan tahun ke n-1 dengan tahun ke-n.
Pada ekstrimnya, pola arus kas bisa dikelompokan menjadi dua tipe, yaitu (1) tidak
mempunyai korelasi sama sekali (independen), dan (2) nerkorelasi sempurna, kemungkinan
lainnya adalah bentuk-bentuk antara berkorelasi moderat.

MENGUKUR RISIKO UNTUK ARUS KAS YANG
INDEPENDEN
Arus kas yang independen berarti bahwa arus kas pada tahun n + 1 tidak
berkaitan dengan arus kas pada tahun n
Misalkan suatu investasi sebesar Rp11.000 pada tahun ke-0. diharapkan
usia ekonomis investasi tersebut adalah 3 tahun, dengan estimasi arus kas
seperti proyek A pada Tabel 14. 1. Diasumsikan bahwa pola arus kas
tersebut adalah independen
Apakah proyek itu menguntungkan?

INDEPENDEN
Untuk itu perlu dihitung (1) NPV yang diharapkan (expexted NPV), dan (2)
deviasi standar NPV tersebut. Perhitungan deviasi standar dimaksudkan
untuk memperkirakan risiko proyek tersebut

Untuk mengitung NPV yang diharapkan, formula yang dipergunakan
adalah sebagai berikut
E(NPV)= … (14.5)

INDEPENDEN
Misalkan Dengan demikian maka NPV yang diharapkan adalah,

E(NPV) = - 11.000 + 12.656

= + 1.656
Apakah proyek tersebut menguntungkan?
Untuk melengkapi informasi, perlu mengghitung deviasi standar NPV
proyek tersebut. Deviasi standar (=) NPV dirumuskan sebagai

INDEPENDEN
=
Karena setiap tahun  = 1.095, maka perhitungan deviasi standar NPV
adalah sebagai berikut

Dengan demikian akan memperoleh

TIDAK INDEPENDEN
Tabel 14.4. probabilitas arus kas beserta nilainya (dalam jutaan), untuk setiap tahun
Tahun 1 Tahun 2
Probabilitas semula Arus kas bersih Probabilitas Arus kas bersih Joint probability
P(1) kondisional P(2/1)
0,40 -Rp 60 0,12
0,30 -Rp20 0,40 -Rp 20 0,12
0,20 -Rp 10 0,06
0,30 -Rp 20 0,12

0,40 0,40 0,40 -Rp 40 0,16
0,30 -Rp 60 0,12
0,20 -Rp 40 0,06

0,30 0,80 0,40 -Rp 80 0,12
0,40 -Rp100 0,12
Investasi pada awal tahun Rp40 juta

INDEPENDEN
Misalkan suatu proyek berusia ekonomis dua tahun, memerlukan investasi

sebesar Rp40 juta. Taksiran kas masuk setiap tahun beserta probabilitasnya
disajikan pada tabel 14.4. probabilitas kondisional P(2/1) berarti bahwa ada
probabilitas sebesar 0,4 pada tahun ke-2 untuk memperoleh arus kas negatif
Rp60, apabila pada tahun pertama arus kasnya negatif Rp20. maka joint
probability untuk arus kas seri 1 adalah (0,30 x 0,40) = 0,12
Demikian seterusnya sampai dengan seri ke-9

INDEPENDEN
Misalkan tingkat keuntungan bebas risiko adalah 4%. Untuk menghitung expected NPV kita perlu
menghitung NPV dari arus kas seri 1 sampai dengan seri 9. arus kas seri 1 dihitung sebagai berikut
– [60/(1,04
= - 114,70

NPV arus kas seri ke-2 adalah,
= - 40 – [60/(1,04
= - 77,72
Demikian seterusnya

INDEPENDEN
Tabel 14.5.NPV masing-masing seri arus kas dan rata-rata tertimbangnya
(1) (2) (3) (4)
Sesi ke NPV Pro. kejadian (2) X (3)
1 - 114,70 0, 12 -Rp13,76
2 - 77,72 0, 12 -Rp 9,33
3 - 49,98 0, 06 -RP 3,00
4 16,95 0, 12 Rp 2,03
5 35,44 0, 16 Rp 6,47
6 53,44 0, 12 Rp 5, 67
7 73,90 0, 06 Rp 4,43
8 110,88 0, 12 Rp13,31
9 129,38 0, 12 Rp15,53
Rata-rata tertimbang Rp21,53

INDEPENDEN
Dengan menggunakan rumus (14.2), kita bisa menghitung yaitu sebesar Rp

79,96.

Dengan demikian proyek tersent diharapkan memberikan NPV (yang
dihitung dengan sebesar Rp21,35, dan mempunyai deviasi standar sebesar
Rp79,96.

OUTLINE
METODE SIMULASI MONTE

CARLO

METODE SIMULASI MONTE CARLO
Metode yang mencoba menyederhanakan probabilitas tersebut adalah dengan
menggunakan simulasi. Simulasi bisa (dan perlu) dialakukan banyak sekali sehingga
diperlukan bantuan komputer.
Misalkan tim analisis proyek yang mempunyai usia ekonomis 3 tahun sampai pada
kesimpulan sebagai berikt:
1. Taksiran unit yang terjual setiap tahun adalah sebagai berikut:
Unit yang terjual Probabilitas
80.000 0,30
100.000 0,40
140.000 0,30

2. Taksiran harga jual per unit setiap tahun adalah sebagai berikut:
Harga Jual Probabilitas
Rp5.000 0,10
Rp8.000 0,70
RP9.000 0,20
3. Biaya variabel per unit untuk setiap tahun adalah sebagai berikut:
Harga Variabel Probabilitas
Rp3.000 0,20
Rp5.000 0,60
RP6.000 0,20

4. Biaya tetap yang bersifat tunai per tahun adalah sebagai berikut
Biaya tetap Probabilitas
Rp 80 juta 0,10
Rp 100 juta 0,80
Rp 120 juta 0,10
5. Bahan penyusutan per tahun sebesar Rp50 juta

6. Tarif pajak penghasilan 35%
7. Tingkat keuntungan bebas risiko 10%
8. Investasi pada awal tahun sebesar Rp500 juta
9. Terminal cash flow pada tahun ke-3 sebesar Rp350 juta
Bagaimana melakukan simulasi?

Misalnya kita taruh empat tumpuk kartu di atas meja, yang masing-masing
tumpuk terdiri dari 10 kartu dan kita beri nomor 1 s/d 10. tumpukan pertama
mewakili unit yang terjual, tumpukan kedua mewakili harga jual, tumpukan
ketiga mewakili biaya variabel, dan tumpukan keempat mewakili biaya tetap.
Untuk masing-masing tumpuk kartu setiap nomor mewakili nilai tertentu, yang
bisa kita sajikan sebagai berikut:

Tumpukan kartu I Tumpukan kartu II

Nomor Variabel yang diwakili Nomor Variabel yang diwakili
01 Unit terjual 80.000 01 Harga jual Rp5.000

Tumpukan kartu III Tumpukan kartu IV

Nomor Variabel yang diwakili Nomor Variabel yang diwakili

Simulasi dilakukan sebagai berikut

Kita ambil satu kartu dari tumpukan kartu I, tumpukan kartu II, III dan IV.
Misalnya dari simulasi pertama terambil oleh kita kartu-kartu sebagai berikut:
Tumpukan I kartu nomor 05
Tumpukan II kartu nomor 10
Tumpukan III kartu nomor 01
Tumpukan IV kartu nomor 04

Ini berarti bahwa taksiran arus kas operasional setiap tahun adalah sebagai berikut:
Penjualan 100.000 x Rp9.000 Rp900.000 juta
Biaya-biaya
Variabel 100.000 x Rp3.000 = Rp300,00 juta
Tetap Rp100,00 juta
Penyusutan Rp 50,00 juta Rp450,00 juta
Laba operasi Rp450,00 juta
Pajak (35%) Rp157,50 juta
Laba setelah pajak Rp292,50 juta

Dengan demikian NPV dari simulasi 1 bisa dihitung sebagai berikut:


= -500 +

OUTLINE
TERIMA KASIH

Risiko Dalam Investasi

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Risiko Dalam Investasi

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

FINANCIAL MANAGEMENT

BAB 14 RISIKO DALAM INVESTASI

 Risiko dalam Artian Ketidakpastian Arus Kas

 Metode Simulasi Monte Carlo

Financial Management – Yusuf Iskandar

RISIKO DALAM ARTIAN

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

Dengan menggunakan rumus (14.1) dan (14.2) bisa dihitung bahwa,

Financial Management – Yusuf Iskandar

Mereka yang menggunakan coefficient of variation mengatakan bahwa

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

Misalkan Dengan demikian maka NPV yang diharapkan adalah,

Financial Management – Yusuf Iskandar

Dengan demikian akan memperoleh

Financial Management – Yusuf Iskandar

0,30 -Rp 20 0,12

0,20 -Rp 40 0,06

Investasi pada awal tahun Rp40 juta

Misalkan suatu proyek berusia ekonomis dua tahun, memerlukan investasi

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

Rata-rata tertimbang Rp21,53

Financial Management – Yusuf Iskandar

Dengan menggunakan rumus (14.2), kita bisa menghitung yaitu sebesar Rp

Financial Management – Yusuf Iskandar

METODE SIMULASI MONTE

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

5. Bahan penyusutan per tahun sebesar Rp50 juta

Bagaimana melakukan simulasi?

Financial Management – Yusuf Iskandar

Tumpukan kartu I Tumpukan kartu II

Financial Management – Yusuf Iskandar

Tumpukan kartu III Tumpukan kartu IV

Financial Management – Yusuf Iskandar

Simulasi dilakukan sebagai berikut

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

Dengan demikian NPV dari simulasi 1 bisa dihitung sebagai berikut:

Financial Management – Yusuf Iskandar

Financial Management – Yusuf Iskandar

Anda mungkin juga menyukai