FINANCIAL MANAGEMENT

PENDANAAN JANGKA PANJANG PENDANAAN JANGKA PANJANG Pendanaan jangka panjang merupakan salah satu jenis pendanaan yang bisa dimanfaatkan oleh perusahaan dalam jangka waktu yang relatif lebih lama dibandingkan dengan alternatif jenis pendanaan lainnya dalam memenuhi kebutuhan pembelanjaan perusahaan. Jenis pendanaan jangka panjang yang umum kita kenal antara lain : Kredit Investasi, Hipotek ( Mortgage ), Obligasi, Saham. 1. Kredit Investasi Kredit investasi adalah merupakan alternatif pendanaan jangka panjang yang umumnya disediakan oleh kalangan perbankan selain kredit modal kerja ( pendanaan jangka pendek ) yang selama ini kita kenal. Keputusan perusahaan untuk memanfaatkan kredit investasi ini hendaknya mempertimbangkan faktor-faktor berikut ini : a. Kelayakan jenis investasi yang akan dilaksanakan. b. Pola cashflow dari investasi yang akan dilaksanakan c. Lamanya jangka waktu kredit d. Besarnya pengembalian pinjaman setiap periodenya e. Tingkat suku bunga yang dipersyaratkan f. Persyaratan mengenai pelunasan kredit sebelum jatuh tempo yang biasanya dalam bentuk penalty. Contoh : Perusahaan Mandiri menandatangani perjanjian kredit investasi dengan Bank Mapan senilai Rp. 1 milyar pada pertengahan tahun 2004 untuk jangka waktu 5 tahun dengan tingkat suku bunga sebesar 16% per tahun dengan persyaratan tambahan bahwa pelunasan sebelum jatuh tempo akan dikenakan penalty sebesar 2% dalam bentuk bunga per tahun. Pada pertengahan tahun 2007 ini, perusahaan mendapatkan tawaran kredit dari Manhattan Bank dengan tingkat suku bunga sebesar 13,5% per tahun. Apabila perusahaan tetap meneruskan kreditnya pada Bank Mapan, maka bunga yang harus dibayar adalah : Bunga = 2 x 16% x Rp. 1 milyar = Rp. 320 juta Andaikan sekarang perusahaan punya niat menerima tawaran Manhattan Bank, maka denda yang harus dibayar ke Bank Mapan dan bunga yang harus dibayar ke Manhattan Bank oleh perusahaan Mandiri adalah : Denda = Rp. 40 juta Bunga = 2 x 13,5% x Rp. 1 milyar = Rp. 270 juta
KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG Total = Rp. 310 juta

Dari ilustrasi diatas, maka dapatlah disimpulkan bahwa alternatif menerima tawaran Manhattan Bank akan lebih menguntungkan bagi perusahaan Mandiri. Pertanyaan yang kemudian muncul adalah mengapa Bank Mapan mengenakan penalty dalam pelunasan kredit sebelum jatuh tempo ? Hal ini dikarenakan Bank Mapan harus berupaya untuk menjual kembali dana dari perusahaan Mandiri tersebut agar dapat menghasilkan return. 2. Hipotek ( Mortgage ) Hipotek adalah merupakan alternatif pendanaan jangka panjang dalam bentuk hutang yang biasanya harus disertai dengan agunan berupa aktiva tidak bergerak ( tanah, bangunan ). Dalam hal terjadinya likuidasi perusahaan yang mempunyai hutang, maka kewajiban kreditur harus dipenuhi terlebih dahulu dari hasil penjualan aktiva yang dijadikan sebagai agunan tersebut. 3. Obligasi Obligasi merupakan surat tanda hutang, dan umumnya tidak dijamin dengan aktiva tertentu. Oleh karenanya kalau perusahaan bangkrut, pemegang obligasi akan diperlakukan sebagai kreditur umum. Dalam Obligasi, akan mencantumkan : a. Nilai pelunasan atau face value b. Jangka waktu pelunasan c. Bunga yang dibayarkan ( coupon rate ) d. Berapa kali dalam satu tahun bunga tersebut dibayarkan Tipe obligasi konvensional mempunyai dampak resiko baik bagi pemilik maupun penerbit obligasi. Resiko ini biasanya dikaitkan dengan tingkat suku bunga. Artinya, apabila suku bunga naik maka harga obligasi akan turun ( dalam kondisi ini pemilik obligasi akan rugi ). Akan tetapi apabila tingkat suku bunga turun, maka harga obligasi akan mengalami kenaikan ( dalam kondisi yang demikian ini penerbit obligasi akan rugi ). Dalam rangka untuk meminimalisir kerugian yang dialami oleh perusahaan penerbit obligasi yang disebabkan karena menurunnya tingkat suku bunga, penerbit obligasi kemudian menawarkan : a. Obligasi dengan suku bunga mengambang ( floating rate ). Misalnya, suku bunga obligasi ditentukan sebesar sama dengan suku bunga rata-rata deposito jangka waktu 6 bulan pada bank pemerintah ditambah dengan 1,00%.

KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG

b. Mencantumkan call price. Call price menunjukkan harga yang akan dibayar oleh penerbit obligasi, pada saat hak untuk membeli kembali obligasi tersebut dilaksanakan oleh penerbit obligasi. Misalkan : call price sebesar 110. Artinya Penerbit obligasi dapat meminta obligasi yang dimiliki oleh pemodal dengan membayarnya sebesar Rp. 1.100.000,- pada saat harga obligasi di pasar sebesar Rp. 1.100.000,- bagi pemilik obligasi dengan nilai nominal sebesar Rp. 1.000.000,-. Pada saat obligasi dilunasi oleh penerbit, maka penerbit kemudian akan mengganti dengan obligasi baru dengan coupon rate yang lebih rendah. Misalkan : Perusahaan menerbitkan obligasi dengan coupon rate 17% per tahun. Karena menurunnya suku bunga, obligasi yang ekuivalen dapat dijual sesuai dengan nilai nominal dengan coupon rate hanya 14% per tahun. Saat ini obligasi tersebut masih mempunyai usia 9 tahun lagi. Kondisi ini menyebabkan perusahaan ingin memanggil obligasi lama. Apabila call price sebesar 105 dan diperlukan waktu 3 bulan overlap sebelum obligasi baru dipergunakan untuk melunasi obligasi lama. Berapakah keuntungan daripada penggantian obligasi tersebut kalau nilai nominalnya sebesar Rp. 1.000.000,- ? Pelunasan obligasi lama = 105 x Rp. 1.000.000,= Rp. 1.050.000,Kas masuk obligasi baru = Rp. 1.000.000,Selisih Rp. 50.000,Bunga selama periode overlap 0,25 x 17% x Rp. 1 juta = Rp. 42.500,Kas keluar pada awal periode Rp. 92.500,Penghematan pembayaran bunga ( 17% - 14% ) x Rp. 1.000.000,- = Rp. 30.000,Dengan menggunakan tingkat bunga 14% ( lihat Tabel A-2 Present Value of Annuity ), maka Present Value ( PV ) penghematan selama 9 tahun sebesar = 4,946 x Rp. 30.000,- = Rp. 148.380,Dengan demikian keuntungan bagi penerbit obligasi sebesar = Rp. 148.380,- Rp. 92.500,- = Rp. 55.880,Untuk melunasi obligasi, perusahaan sering menyisihkan dana khusus yang sering disebut sebagai Sinking Fund , dimana dana tersebut biasanya ditempatkan pada bank setelah mencapai usia tertentu. Jenis-jenis obligasi : 1. Obligasi yang tidak dijamin dengan aktiva tertentu ( unsecured bond ) atau disebut juga dengan debenture .
KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG

2. Subordinate debenture, merupakan obligasi yang pelunasannya akan dilakukan oleh perusahaan setelah debenture terselesaikan pada saat terjadi likuidasi perusahaan. 3. Income Bonds, merupakan jenis obligasi yang hanya membayarkan bunga saja kepada pemiliknya, apabila perusahaan memperoleh keuntungan 4. Zero Coupon Bonds, merupakan jenis obligasi yang tidak membayarkan bunga kepada pemiliknya, dan perusahaan dalam menjual obligasi jenis ini dengan memberikan discount. Penerbitan jenis obligasi semacam ini sering didasarkan atas maksud untuk memperoleh keuntungan karena present value pembayaran pajak. Dalam penerbitan obligasi, perusahaan kadang-kadang menyertakan warrant , yang merupakan hak untuk membeli saham dengan harga tertentu dan digunakan sebagai semacam penarik minat agar orang mau membeli obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan. Contoh : Misalkan Perusahaan Mandiri mau menerbitkan obligasi dengan nilai nominal sebesar Rp. 1.000.000,- dengan coupon rate sebesar 13% dan jangka waktu 5 tahun, dimana obligasi tersebut ditawarkan sebesar nilai nominalnya. Andaikan saat ini coupon rate yang umum berlaku untuk obligasi yang ekuivalen dengan obligasi yang mau ditawarkan sebesar 15%. Perusahaan Mandiri dalam menawarkan obligasi ini disertai dengan warrant, yang menyatakan bahwa pembeli obligasi ini berhak membeli 100 lembar saham biasa dengan harga Rp. 8.000,- per lembar saham pada lima tahun yang akan datang, dimana harga saham saat ini sebesar Rp. 6.000,-. Apabila para pemodal memperkirakan bahwa lima tahun yang akan datang harga saham perusahaan Mandiri sebesar Rp. 11.000,-, maka warrant tersebut akan cukup menarik investor untuk membeli obligasi yang ditawarkan oleh Perusahaan Mandiri. Mengapa demikian ? Jawabannya cukup sederhana, karena dengan harga saham sebesar Rp. 11.000,- maka investor akan memperoleh keuntungan sebesar Rp. 3.000,- per lembar saham. Dengan demikian total keuntungan yang didapatkan dari warrant dalam bentuk saham ini menjadi = 100 x Rp. 3.000,- = Rp. 300.000,Pola arus kas yang diharapkan oleh investor dengan membeli obligasi tersebut dapat dilihat dalam ilustrasi perhitungan berikut ini. Tahun Arus Kas 0 (1.000.000 ) 1 130.000 2 130.000 3 130.000 4 130.000 5 130.000 1.000.000
KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG 300.000 Dengan menggunakan formulasi berikut, maka tingkat keuntungan yang diharapkan dari obligasi dengan warrant tersebut adalah 5 130 1.000 130 1.000 = + + t = 1 (1+i )t (1+i)5 (1+i)5 Dari perhitungan diatas akan diperoleh nilai i sebesar 17,25% Dari contoh ilustrasi diatas, dapat disimpulkan bahwa apabila harga saham di bawah Rp. 11.000,- maka tingkat keuntungan akan lebih kecil dari 17,25% dan apabila harga saham lebih besar dari Rp. 11.000,- maka tingkat keuntungan akan lebih besar dari 17,25%. Dalam hal ini para pemegang saham akan menerima keuntungan minimal sebesar 13% ( sebesar coupon rate-nya ). Apabila kita mau menaksir nilai warrant dengan menggunakan konsep teori opsi dari Black and Scholes, maka akan diperoleh nilai seperti nampak dalam ilustrasi perhitungan berikut ini. Diasumsikan bahwa deviasi standar perubahan harga ( a ) saham sebesar 0,20 dan tingkat bunga bebas resiko sebesar 10% per tahun. Langkah 1 : Kalikan deviasi standar perubahan harga saham dengan akar dari jangka waktu opsi jatuh tempo : 0,20 x 5 = 0,45 Langkah 2 : Hitung rasio nilai saham dengan PV exercise opsi PV harga exercise = 8.000 / ( 1 + 0,1 )5 = Rp. 4.967,Rasio = 6.000 : 4.967 = 1,20 Langkah 3 : Dari tabel A-4 kita akan menemukan harga opsi call sebesar 25,94 persen ( lihat sumbu tegak angka 0,45 dan sumbu datar 1,20 ) dari harga saham saat ini atau sebesar 25,94% x Rp. 6.000,- = Rp. 1.554,Langkah 4 : Kalikan nilai call tersebut dengan 100, karena warrant tersebut memberikan hak untuk membeli saham

KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG Nilai warrant = 100 x Rp. 1.554,- = Rp. 155.400,Apakah warrant tersebut menarik untuk dibeli oleh calon investor ? Jawabannya adalah ya ! Perhatikan ilustrasi perhitungan dibawah ini : Nilai obligasi seandainya tanpa warrant sebesar :
5

130.000 + (1+0,15 )1

130.000 = (1+0,15)5 Rp. 932.960,-

Po

=
t=1

Dari ilustrasi perhitungan diatas, maka selisih harga obligasi seandainya tanpa warrant akan sebesar Rp. 67.040,- berasal dari ( Rp. 1.000.000,- - Rp. 932.960,- ). Dan apabila dibandingkan dengan harga obligasi yang menggunakan warrant akan lebih menguntungkan, karena disini calon investor akan mendapatkan keuntungan sebesar Rp. 155.400,- > Rp. 67.040,-. Dengan demikian warrant tersebut akan tetap menarik dimata calon investor. Penambahan jumlah lembar saham yang tanpa disertai dengan pemasukan modal sesuai dengan harga saham yang berlaku saat itu, akan mengakibatkan penurunan harga saham dan sebagai akibatnya nilai call dan juga warrant juga akan turun. Fenomena ini disebut sebagai dilusi . 4. Obligasi Konversi Obligasi konversi ( Convertible Bonds / CB ) merupakan obligasi yang dapat dikonversikan ( dirubah ) menjadi saham biasa. Pemilik obligasi konversi akan memiliki obligasi dan opsi call atas saham perusahaan. Misalkan : Perusahaan Mandiri diatas menerbitkan obligasi konversi dengan nilai nominal Rp. 1.000.000,- per lembar dan membayarkan coupon rate 14% per tahun, yang dapat dikonversikan menjadi saham biasa pada lima tahun yang akan datang. Setiap lembar obligasi konversi dapat dikonversikan menjadi 100 lembar saham biasa. Andaikan pada akhir tahun kelima, harga per lembar saham biasa mencapai lebih dari Rp. 10.000,- maka para pemegang obligasi akan mengkonversikannya menjadi saham biasa. Akan tetapi apabila harga saham di bawah Rp. 10.000,mereka mungkin akan memilih untuk menguangkan obligasi tersebut. Dari contoh diatas, ratio konversi sebesar 100, dan harga konversi sebesar Rp. 10.000,-. Apabila harga saham saat sekarang ini sebesar Rp. 8.000,- per lembar, maka nilai konversi akan menjadi sebesar 100 x Rp. 8.000,= Rp. 800.000,-

KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG

Apabila jangka waktu pelunasan obligasi adalah 5 tahun, sedangkan obligasi yang ekuivalen dengan obligasi tersebut memberikan coupon rate sebesar 15%, maka nilai obligasi akanh menjadi :
5

140.000 ] + (1+0,15 )t

1.000.000 = (1+0,15)5 Rp. 966.520,-

Nilai Obligasi

=[
t=1

Andaikan harga pasar obligasi sebesar Rp. 980.000,-, maka premi konversi adalah sebesar Rp. 980.000,- - Rp. 966.480,- = Rp. 13.520,Permasalahan yang kemudian muncul adalah Bagaimana cara menilai menarik tidaknya tawaran obligasi konversi tersebut di mata calon investor? Jawabannya adalah sangat sederhana, yakni dengan menggunakan teori opsi call. Misalkan : harga saham Perusahaan Mandiri Rp. 7.000,- per lembar, dan obligasi dapat ditukar dengan 100 lembar saham. Nilai nominal ( pelunasan ) obligasi sebesar Rp. 1.000.000,-. Dengan demikian exercise price-nya sebesar Rp. 10.000,- ( Rp. 1.000.000,- : 100 ). Andaikan deviasi standar ( ) perubahan harga saham ditaksir sebesar o,20 dan risk free rate sebesar 10% per tahun Dengan menggunakan model Black and Scholes, maka kita dapat menaksir nilai opsi call sebagai berikut : Langkah 1 : Kalikan deviasi standar perubahan harga saham dengan akar dari jangka waktu opsi jatuh tempo : 0,20 x 5 = 0,45 Langkah 2 : Hitung rasio nilai saham dengan PV exercise opsi PV harga exercise = 10.000 / ( 1 + 0,1 )5 = Rp. 6.209,Rasio = 7.000 : 6.209 = 1,12 Langkah 3 : Dari tabel A-4 kita akan menemukan harga opsi call sebesar 22,7 persen ( lihat sumbu tegak angka 0,45 dan sumbu datar 1,12 ) dari harga saham saat ini atau sebesar 22,7% x Rp. 7.000,- = Rp. 1.589,-

KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG

Langkah 4 : Konversikan nilai call tersebut sesuai dengan rasio konversinya, karena obligasi tersebut dapat dikonversikan menjadi 100 saham, maka nilai call 100 saham adalah : Nilai call = 100 x Rp. 1.589,- = Rp. 158.900,Dari ilustrasi perhitungan diatas, maka selisih harga obligasi seandainya tanpa konversi akan sebesar Rp. 33.520,- berasal dari (Rp. 1.000.000,- - Rp. 966.480,-). Dan apabila dibandingkan dengan harga obligasi yang menggunakan konversi akan lebih menguntungkan dibandingkan dengan obligasi yang tanpa konversi. Hal ini disebabkan karena obligasi yang setara menawarkan coupon rate 15%, dan nilai obligasi ( dengan coupon rate hanya 14% ). Artinya terlampau mahal sebesar Rp. 33.520,- apabila tidak mempunyai hak konversi. Dengan demikian tawaran obligasi konversi tersebut cukup menarik bagi calon investor karena nilai hak sebesar Rp. 158.900,- > Rp. 33.520,- nilai cost yang harus dibayar. 5. Saham Preferen Saham preferen adalah saham yang memberikan deviden yang tetap besarnya. Besarnya deviden yang diterima oleh pemegang saham preferen tidak dipengaruhi oleh laba yang diperoleh oleh perusahaan. Dalam hal ini deviden saham preferen dilakukan terhadap laba setelah pajak. Misalnya nilai nominal saham sebesar Rp. 1.000,- dengan memberikan deviden rate sebesar 16%, maka pemegang saham prederen akan memperoleh deviden sebesar Rp. 160,Pemegang saham preferen adakalanya tidak menerima pembagian deviden setiap tahun. Artinya, apabila perusahaan mengalami kerugihan pada tahun lalu, maka pembagian deviden oleh perusahaan sementara waktu akan ditunda dan akan diberikan manakala perusahaan mengalami keuntungan pada periode tahun berikutnya. Dalam kondisi yang demikian ini, maka perusahaan akan memberikan deviden secara kumulatif Dalam hal diadakannya Rapat Umum Pemegang Saham ( RUPS ), pemegang saham preferen ini tidak berhak memberikan suara. 6. Saham Biasa Dan Right Saham menunjukkan bukti kepemilikan, sedangkan obligasi merupakan surat tanda hutang jangka panjang yang diterbitkan oleh perusahaan. Para pemegang saham mempunyai hak untuk memilih direksi perusahaan. Yang umumnya berlaku adalah one share one vote . Artinya satu saham memiliki satu suara. Penerbitan rights ( rights issue ) saham baru akan dilakukan oleh perusahaan apabila : a. Perusahaan memerlukan tambahan dana untuk keperluan ekspansi.
KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG b. Perusahaan dapat menerbitkan saham baru dan menawarkan kepada publik umum atau kepada pemegang saham lama c. Apabila perusahaan menawarkan saham baru ke publik umum, maka perusahaan harus menggunakan jasa lembaga penjamin ( yang akan menjamin bahwa penerbitan tersebut akan laku terjual semua ) atau menawarkan saham baru dengan harga yang lebih rendah dari harga saham saat ini kepada para pemegang saham lama. Contoh : Misalkan perusahaan akan menerbitkan saham baru sebanyak 10 juta lembar dan ditawarkan dengan harga Rp. 5.000,- per lembar kepada para pemegang saham lama. Dengan demikian, maka setiap pemilik satu lembar saham lama diberi hak membeli satu lembar saham baru dan kepada mereka diberikan bukti rights sesuai dengan jumlah saham yang mereka miliki. Bagi mereka yang tidak ingin membeli saham baru dapat menjual bukti rights. Penawaran semacam ini disebut sebagai Penawaran Terbatas , karena hanya dibatasi kepada para pemegang saham lama. Mengapa perusahaan menerbitkan rights ? Alasan utama perusahaan menrbitkan rights adalah untuk menghemat biaya emisi dan menambah jumlah lembar saham yang diperdagangkan. Dengan penambahan jumlah lembar saham yang diperdagangkan di pasar bursa, maka diharapkan akan dapat meningkatkan frekuensi perdagangan saham tersebut ( meningkatkan likuiditas saham ). 7. Penerbitan Sekuritas Di Pasar Modal Apablia perusahaan akan menerbitkan saham di pasar modal, berbagai pihak perlu dihubungi, sebelum memperoleh ijin dan persetujuan dari Badan Pengawas Pasar Modal ( BAPEPAM ). Pihak-pihak tersebut antara lain : a. Akuntan Publik yang akan menyatakan bahwa laporan keuangan perusahaan telah diaudit dan dinyatakan wajar tanpa syarat ( WTS ). b. Notaris, yang akan meyatakan bahwa Rapat Umum Pemegang Saham ( RUPS ) memang telah memutuskan bahwa perusahaan untuk go public. c. Konsultan Hukum, yang menyatakan bahwa perusahaan memang sedang tidak berada dalam sengketa hukum dengan pihak manapun juga. d. Appraisal ( perusahaan penilai ), yang akan membuat pernyataan tentang nilai wajar dari berbagai aktiva yang dimiliki perusahaan saat ini. e. Underwriter ( perusahaan penjamin ), yang akan menjamin bahwa keseluruhan saham yang ditawarkan oleh perusahaan akan laku terjual, dan apabila ada sebagian besar saham yang tidak laku terjual, maka underwriter inilah yang nantinya akan membeli secara keseluruhan terhadap saham-saham yang belum laku terjual.

KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG

Sedangkan persyaratan-persyaratan lain yang menyangkut kondisi intern perusahaan yang akan menerbitkan sekuritas di pasar modal, antara lain : a. Perusahaan adalah merupakan perusahaan yang baik ( telah lama beroperasi, dan selama dua tahun terakhir menghasilkan keuntungan ). b. Besar ( jumlah saham yang diterbitkan minimal satu juta lembar saham dengan nilai nominal Rp. 1.000,- ). Penawaran Umum ( Public Offering )

SEBELUM EMISI SEBELUM EMISI

EMISI EMISI

SESUDAH EMISI SESUDAH EMISI

INTERN PERUSAHAAN

BAPEPEM

PASAR PRIMER ( IPO )

PASAR SEKUNDER

PELAPORAN

Penyampaian Pernyataan Penyampaian Pernyataan Oleh Emiten Oleh Emiten Expose di BAPEPAM Expose di BAPEPAM Tanggapan Tanggapan Komentar Tertulis Komentar Tertulis Dalam waktu 45 hari Dalam waktu 45 hari Pendaftaran Efektif Pendaftaran Efektif

Perdagangan Perdagangan Pencatatan Pencatatan

Rencana Go Public Rencana Go Public Penunjukkan Penunjukkan Underwriter Underwriter Persiapan Dokumen Persiapan Dokumen Kontrak Pendahuluan Kontrak Pendahuluan ( ISX ) di BEJ ( ISX ) di BEJ Public Expose Public Expose

Penawaran oleh Penawaran oleh Underwriter Underwriter Penjatahan Pada Investor Penjatahan Pada Investor Penyerahan Efek Pada Penyerahan Efek Pada Investor Investor

Laporan Laporan Berkala Berkala Laporan Laporan Kejadian Kejadian Penting Penting

KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG

PROSEDUR PENCATATAN EFEK

PROFESI PROFESI PENUNJANG PENUNJANG LEMBAGA LEMBAGA PENUNJANG PENUNJANG

EE M M II TT EE N N

BAPEPAM BAPEPAM

PENAWARAN UMUM PENAWARAN UMUM ( ( PENAWARAN PERDANA ) PENAWARAN PERDANA )

BURSA EFEK JAKARTA PASAR SEKUNDER

Contoh : PT. NAROTAMA Tbk. berencana akan menerbitkan obligasi dengan nilai nominal Rp. 1.000.000,- untuk jangka waktu 5 tahun. Obligasi dirawarkan sesuai dengan nilai nominal dan memberikan coupon rate sebesar 12% per tahun. Di pasar, obligasi yang ekuivalen ditawarkan dengan coupon rate 15% dan terjual sesuai dengan nilai nominalnya. Melihat kondisi seperti ini, PT. NAROTAMA Tbk. kemudian memutuskan untuk menyertakan warrant dalam menawarkan obligasi tersebut dengan ketentuan setiap satu lembar obligasi berhak untuk membeli 50 lembar saham dengan harga Rp. 8.000,- pada lima tahun yang akan datang. Andaikan harga pasar saham tersebut sebesar Rp. 10.000,- lima tahun yang akan datang, berapakah tingkat keuntungan yang diperoleh pembeli obligasi ? Jawab : Jawabannya cukup sederhana, karena dengan harga saham sebesar Rp. 10.000,maka investor akan memperoleh keuntungan sebesar Rp. 2.000,- per lembar saham. Dengan demikian total keuntungan yang didapatkan dari warrant dalam bentuk saham ini menjadi = 50 x Rp. 2.000,- = Rp. 100.000,-

KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG

Pola arus kas yang diharapkan oleh investor dengan membeli obligasi tersebut dapat dilihat dalam ilustrasi perhitungan berikut ini. Tahun Arus Kas 0 (1.000.000 ) 1 120.000 2 120.000 3 120.000 4 120.000 5 120.000 1.000.000 100.000 Dengan menggunakan formulasi berikut, maka tingkat keuntungan yang diharapkan dari obligasi dengan warrant tersebut adalah 5 120 1.000 100 1.000 = + + t = 1 (1+i )t (1+i)5 (1+i)5 Tahun 0 1 2 3 4 5 Cash Flow (1.000) 120 120 120 120 120 1.000 100 DF (12%) 1 0,893 0,797 0,712 0,635 0,567 0,567 0,567 NPV i = i + = 12% = 12% = 12% = 12% ( i i ) NPV NPV 56,18 + ( 15% - 12% ) 56,18 + 51,18 56,18 + ( 3% ) 107,36 + 0,523 ( 3% ) + 1,57% PV of (12%) (1.000) 107,16 95,64 85,44 76,2 68,04 567 56,7 56,18 DF (15%) 1 0,869 0,756 0,657 0,572 0,497 0,497 0,497 PV of (15%) (1.000) 104,28 90,72 78,84 68,64 59,64 497 49,7 (51,18)

KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani

FINANCIAL MANAGEMENT
PENDANAAN JANGKA PANJANG = 13,57% Dari perhitungan diatas akan diperoleh nilai i sebesar 13,57% Dari contoh ilustrasi diatas, dapat disimpulkan bahwa apabila harga saham di bawah Rp. 10.000,- maka tingkat keuntungan akan lebih kecil dari 13,57% dan apabila harga saham lebih besar dari Rp. 10.000,- maka tingkat keuntungan akan lebih besar dari 13,57%. Dalam hal ini para pemegang saham akan menerima keuntungan minimal sebesar 12% ( sebesar coupon rate-nya ).

KREDIT INVESTASI, OBLIGASI, SAHAM Arranged by. Laksmi Kusumawardhani