PENILAIANNYA
Dr.Ahmad Subagyo
www.ahmadsubagyo.com 1
PENGERTIAN OBLIGASI
Obligasi adalah:
surat kontrak utang
yang menyatakan bahwa penerbit/emiten
(borrower) bersedia membayarkan sejumlah
bunga (interest) dan pelunasan (principal)
kepada investor obligasi.
www.ahmadsubagyo.com 2
SIAPA PENERBIT OBLIGASI?
Beberapa emiten obligasi:
Pemerintah pusat
Perusahaan
Pemerintah daerah
Perusahaan/pemerintah asing
www.ahmadsubagyo.com 3
Rating Obligasi
Sebagai alat untuk mengukur kemampuan dan keinginan
emiten dalam membayar bunga (kupon) dan pokok pinjaman
secara tepat waktu sesuai dengan kondisi perusahaan
Peringkat Obligasi dikeluarkan oleh lembaga independen yang
secara khusus bertugas untuk memberikan peringkat atas
semua obligasi yang diterbitkan perusahaan, misalnya Pefindo
(Pemeringkat Efek Indonesia) dan PT. Kasnic Credit Rating
Indonesia
Contoh rating dengan status kreditnya :
Rating Status Kredit
AAA Excellent
AA Very Good
A Good
BBB Adequate
BB-CCC Junk (Speculative)
www.ahmadsubagyo.com 4
Jenis-Jenis Obligasi
Berdasarkan penerbitnya
Corporate Bonds: obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan,
baik yang berbentuk badan usaha milik negara (BUMN), atau
badan usaha swasta.
Government Bonds: obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah
pusat. Istilah lainnya adalah Treasury Bonds
Municipal Bond: obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah
daerah untut membiayai proyek-proyek yang berkaitan dengan
kepentingan publik (public utility).
Foreign Bond: obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah asing
atau perusahaan asing
Berdasarkan kupon
Coupon bonds
www.ahmadsubagyo.com 5
Zero Coupon bonds
Jenis-Jenis Obligasi
Berdasarkan jaminannya
Secured bonds: obligasi yang dijamin dengan kekayaan tertentu dari
penerbitnya atau dengan jaminan lain dari pihak ketiga
Guaranteed Bonds: dijamin dengan penanggungan dari pihak ketiga
Mortgage Bonds: dijamin dengan agunan hipotik atas properti atau
asset tetap.
Collateral Trust Bonds: dijamin dengan efek yang dimiliki penerbit
dalam portofolionya, misalnya saham-saham anak perusahaan yang
dimilikinya.
Unsecured bonds: obligasi yang tidak dijaminkan dengan kekayaan
atau aset riil tertentu
www.ahmadsubagyo.com 6
Karakteristik Obligasi
Nilai pari atau nilai nominal
Nilai yang tertera pada kertas obligasi dan mewakili
jumlah uang yang dipinjam oleh perusahaan dan akan
dibayarkanpada saat jatuh tempo (maturity).
Kupon/ tingkat bunga ( coupon rate )
Jumlah bunga yang harus dibayarkan setiap tahun oleh
perusahaan yang mengeluarkan obligasi (coupon bonds)
Contoh: par value Rp 10.000 bayar kupon Rp 1000 per
tahun. Artinya kupon sebesar 10% per tahun.
Maturity date (jatuh tempo)
Tanggal dimana nilai par harus dibayar
www.ahmadsubagyo.com 7
Perilaku Harga Obligasi
Harga obligasi yang diperdagangkan biasanya dinyatakan dengan
angka persentase (tanpa %). Contoh : jika harga penutupan sebuah
obligasi adalah 105 berarti obligasi itu diperdagangkan pada 105 %
dari nilai nominal (pari).
Harga obligasi dipengaruhi tingkat suku bunga perbankan
Jika suku bunga > coupon rate, maka cenderung dijual at discount
Jika suku bunga = coupon rate, maka cenderung dijual at par
Jika suku bunga < coupon rate, maka cenderung dijual at premium
Pembeli obligasi yang membeli di harga dibawah nilai pari (nominal)
dikatakan membeli obligasi at discount. Apabila obligasi naik di atas
nilai nominalnya maka dikatakan obligasi dijual at premium
sedangkan obligasi at par adalah obligasi yang dijual sebesar harga
nominalnya.
www.ahmadsubagyo.com 8
CONTOH OBLIGASI
Issuer of
Bonds
Maturity
Date
Coupon Rate
Face or www.ahmadsubagyo.com 9
Par Value
Risiko Obligasi
Risiko dalam berinvestasi obligasi antara lain:
Risiko bunga dan nominal tidak terbayar
(default risk)
Risiko obligasi sulit dijual kembali (liquidity
risk)
Risiko harga pasar obligasi turun karena
kenaikan suku bunga pasar (interest rate risk)
www.ahmadsubagyo.com 10
Ilustrasi Keuntungan Berinvestasi
Obligasi
Kita membeli sebuah obligasi dengan nilai pari Rp 100 juta dengan
harga at discount, 90 (90% dari nilai pari= Rp 90 juta), masa jatuh
tempo 5 tahun, obligasi tersebut memberikan kupon tetap sebesar
16% per tahun dan dibayarkan setiap tahun. Berapa perolehan yang
diterima investor hingga jatuh tempo?
Jawab:
Perolehan kupon atau bunga yakni sebesar Rp 16 juta per tahun
(16% xRp 100 juta) selama 5 tahun
Di akhir tahun ke-5 kita juga memperoleh kembali nilai pari dari
obligasi tersebut yakni sebesar Rp 100 juta. Karena membeli pada
harga at discount 90, maka terdapat juga keuntungan dari nilai
diskon, yaitu Rp10 juta (100jt-90jt)
Jadi perolehan investor selama menyimpan obligasi tsb hingga jatuh
tempo adalah kupon selama 5 tahun ditambah nilai diskonto
www.ahmadsubagyo.com 11
Soal
www.ahmadsubagyo.com 12
Jawab:
Perolehan kupon atau bunga :
=14% xRp 100 juta
= Rp 14 juta per tahun, selama 5 tahun
Di akhir tahun ke-5 memperoleh kembali nilai pari dari
obligasi tersebut sebesar Rp 100 juta. Karena membeli
pada harga at discount 85 (85% x100 juta), maka
keuntungan dari nilai diskonto: Rp 15 juta (100jt-85jt)
Jadi perolehan investor selama menyimpan obligasi tsb
hingga jatuh tempo adalah kupon selama 5 tahun
ditambah nilai diskonto (Rp 70 juta + Rp 15 juta = Rp 85
juta)
www.ahmadsubagyo.com 13
Soal
PT. X membeli sebuah obligasi dengan nilai pari Rp
100 juta dengan harga at discount, 90 (90% dari nilai
pari = Rp 90 juta), masa jatuh tempo 5 tahun, obligasi
tersebut memberikan kupon tetap sebesar 16% per
tahun dan dibayarkan setiap tahun. Setelah
pembayaran kupon ke-1, PT. X menjual obligasi
tersebut dengan harga Rp 95 juta. Hitunglah
keuntungan PT. X selama memiliki obligasi tersebut!
www.ahmadsubagyo.com 14
Penilaian Obligasi
Penilaian obligasi berarti penentuan harga obligasi
Pada penilaian sekuritas (termasuk obligasi), pada
umumnya, digunakan konsep nilai sekarang (present
value)
Dengan prinsip ini, nilai obligasi akan ditentukan oleh
nilai intrinsiknya
Nilai (intrinsik) obligasi bisa diestimasi dengan
“mendiskonto’ semua aliran kas yang berasal dari
pembayaran kupon, ditambah pelunasan obligasi
sebesar nilai par, pada saat jatuh tempo.
www.ahmadsubagyo.com 15
Penilaian Obligasi Tanpa Bunga
Rumus:PV = MV atau
(1+k)n
PV = MV(PVIFk,n)
MV = Maturity Value
k = tingkat keuntungan yang diminta/YTM
n = jumlah periode
www.ahmadsubagyo.com 18
PENILAIAN OBLIGASI
BERBUNGA (BUNGA TAHUNAN)
Nilai obligasi adalah present value dari semua aliran
kas yang diperoleh investor dari obligasi (bunga &
principal/maturity value) pada tingkat keuntungan
yang diminta.
0 1 2 3 N
PV = www.ahmadsubagyo.com 19
PENILAIAN OBLIGASI
BERBUNGA (BUNGA TAHUNAN)
Rumus:
PV =
PV = INT(PVIFAk,n) + MV(PVIFk,n)
INT = bunga
MV = Maturity Value (Nilai Jatuh Tempo)
k = tingkat keuntungan yang diminta
n = jumlah tahun www.ahmadsubagyo.com 20
PENILAIAN OBLIGASI
BERBUNGA (BUNGA TAHUNAN)
Contoh:
Nilai nominal sebuah obligasi adalah Rp 500.000,00,
tingkat kupon 12%/tahun dan jatuh tempo 3 tahun. Jika
tingkat keuntungan yang diminta atas obligasi tersebut
adalah 15%, berapakah nilai intrinsik obligasi tersebut?
Jawab:
PV =
Jawab:
PV = INT(PVIFAk,n)+MV(PVIFk,n)
= 60.000(2,2832)+500.000(0,6575)
= 136.992+328.750
PV = 465.742
www.ahmadsubagyo.com 22
PENILAIAN OBLIGASI
BERBUNGA (BUNGA TAHUNAN)
Soal:
Nilai nominal sebuah obligasi adalah Rp
1.000.000,00, tingkat kupon 10%/tahun dan
jatuh tempo 9 tahun. Jika tingkat keuntungan
yang diminta atas obligasi tersebut adalah 12%,
berapakah nilai intrinsik obligasi tersebut?
www.ahmadsubagyo.com 23
PENILAIAN OBLIGASI
BERBUNGA (BUNGA TAHUNAN)
Diket: MV = Rp 1.000.000,00
Interest/kupon rate = 10%/tahun
n = 9 tahun
k = 12%
Ditanya: PV = ?
Jawab:
PV = INT(PVIFA12%,9) + MV(PVIF12%,9)
= 100.000(5,328) + 1.000.000(0,361)
= 532.800+361.000
PV= Rp 893.800
www.ahmadsubagyo.com 24
PENILAIAN OBLIGASI
BERBUNGA (BUNGA TAHUNAN)
Dalam kasus k < kupon rate, nilai intrinsik obligasi
akan melebihi nilai nominalnya. Artinya investor
membayar obligasi tersebut at premium.
Contoh:
Nilai nominal sebuah obligasi adalah Rp 1.000.000,00,
tingkat kupon 10%/tahun dan jatuh tempo 9 tahun.
Jika tingkat keuntungan yang diminta atas obligasi
tersebut adalah 8%, berapakah nilai intrinsik obligasi
tersebut?
www.ahmadsubagyo.com 25
PENILAIAN OBLIGASI
BERBUNGA (BUNGA TAHUNAN)
Jawab:
PV = INT(PVIFA8%,9) + MV(PVIF8%,9)
= 100.000(6,247) + 1.000.000(0,5)
= 624.700+500.000
PV= Rp 1.124.700,00
www.ahmadsubagyo.com 26
PENILAIAN OBLIGASI BERBUNGA
(BUNGA SETENGAH TAHUNAN)
Rumus:
PV =
PV = (INT/2)(PVIFAk/2,2n)+MV(PVIFk/2,2n)
www.ahmadsubagyo.com 27
PENILAIAN OBLIGASI BERBUNGA
(BUNGA SETENGAH TAHUNAN)
Contoh:
Obligasi PT. ABADI berkupon 10%/tahun dan kupon
dibayarkan setiap setengah tahun, memiliki nilai
nominal Rp 1.000.000,00 dan waktu jatuh tempo 12
tahun. Jika tingkat keuntungan yang diminta adalah
14% per tahun, berapakah nilai intrinsik obligasi
tersebut?
Jawab:
PV = (INT/2)(PVIFAk/2,2n) + MV(PVIFk/2,2n)
= (INT/2)(PVIFA7%,24) + MV(PVIF7%,24)
= 50.000(11,469) + 1.000.000(0,197)
= 573.450+197.000 www.ahmadsubagyo.com 28
PV = Rp 770.450
PENILAIAN OBLIGASI BERBUNGA
(BUNGA SETENGAH TAHUNAN)
Soal:
Obligasi PT. XYZ berkupon 12%/tahun dan kupon
dibayarkan setiap setengah tahun, memiliki nilai
nominal Rp 10.000.000,00 dan waktu jatuh tempo 8
tahun. Jika tingkat keuntungan yang diminta adalah
16% per tahun, berapakah nilai intrinsik obligasi
tersebut?
www.ahmadsubagyo.com 29
PENILAIAN OBLIGASI BERBUNGA
(BUNGA SETENGAH TAHUNAN)
Diketahui: MV = Rp 10.000.000,00
Interest/kupon rate = 12%/tahun
n = 8 tahun
k = 16%/tahun
Ditanya: PV = ?
Jawab:
PV = (INT/2)(PVIFA8%,16)+MV(PVIF8%,16)
= 600.000(8,851)+10.000.000(0,292)
= 5.310.600+2.920.000
PV = 8.230.600
Jadi, nilai intrinsik obligasi tersebut adalah Rp 8.230.600,00
www.ahmadsubagyo.com 30
MENGHITUNG YIELD TO MATURITY
www.ahmadsubagyo.com 31
MENGHITUNG YIELD TO MATURITY
www.ahmadsubagyo.com 32
MENGHITUNG YIELD TO MATURITY
Contoh:
Berapakah Yield to Maturity (YTM) dari obligasi dengan nilai nominal
sebesar Rp 1.000.000,00, nilai sekarang adalah Rp 761.000,00,
jangka waktu obligasi tersebut adalah 12 tahun dan kupon dari
obligasi ini sebesar 8% per tahun?
Jawab:
YTM = INT+[ (MV-PV)/n]
(MV + PV)/2
= 80.000+[(1.000.000-761.000)/12]
(1.000.000+761.000)/2
= 99.916,67
880.500
YTM = 0,1135 atau 11,35%
www.ahmadsubagyo.com 33
MENGHITUNG YIELD TO MATURITY
Soal:
Berapakah Yield to Maturity (YTM) dari obligasi dengan
nilai nominal sebesar Rp 1.000.000,00, nilai sekarang
adalah Rp 893.800,00, jangka waktu obligasi tersebut
adalah 9 tahun dan kupon dari obligasi ini sebesar 10%
per tahun?
www.ahmadsubagyo.com 34
MENGHITUNG YIELD TO MATURITY
Jawab:
YTM = INT+[ (MV-PV)/n]
(MV + PV)/2
= 100.000+[(1.000.000-893.800)/9]
(1.000.000+893.800)/2
= 111.800
946.900
YTM = 0,118 atau 11,8% (bisa dibulatkan menjadi 12%)
www.ahmadsubagyo.com 35
MENGHITUNG YIELD TO MATURITY
Soal
Obligasi XYZ dibeli dengan harga 94,25% memiliki
kupon tahunan sebesar 16% dan memiliki waktu
jatuh tempo 4 tahun. Berapakah YTM-nya?
www.ahmadsubagyo.com 36
MENGHITUNG YIELD TO MATURITY
Jawab:
YTM = INT+[ (MV-PV)/n]
(MV + PV)/2
= 16+[(100-94,25)/4]
(100+94,25)/2
YTM = 0,1795 atau 17,95%
www.ahmadsubagyo.com 37