MERGER DAN AKUISISI

A. Sekilas mengenai Merger And Acquisition

Merger terjadi pada saat 2 perusahaan menggabungkan diri menjadi sebuah
perusahaan. Tujuan utama dari merger adalah synergy, tax consideration, pembelian
aset di bawah biaya penggantian, diversifikasi dan memperbesar pengaruh pasar.
Dari sinergi yang dihasilkan perusahaan berharap dapat meningkat dari segi
operating economies; penghematan biaya operasi dihasilkan dari skala ekonomi,
manajemen, pemasaran produksi atau distribusi, financial economies; penghematan
keuangan, dihasilkan dari penghematan biaya transaksi, differential efficiency;
perbedaan efisiensi, dihasilkan dari efisiensi operasional produksi, dan increased
market power; peningkatan penguasaan pasar1.
Akuisisi adalah pengambilalihan suatu perusahaan (acquiror atau acquiring
company) terhadap perusahaan lain (acquiree atau target company) dimana
perusahaan yang diambil melebur ke dalam perusahaan yang mengambil alih.
Jenis-jenis merger adalah:
1. Horizontal merger; penggabungan perusahaan dalam lini bisnis yang
sama.
2. Vertical merger; penggabungan perusahaan dalam lini produksi yang
sama. (pelanggan atau pemasok produksi)
3. Congeneric merger; penggabungan perusahaan dalam lini bisnis dan lini
produksi yang berbeda di dalam satu industri.
4. Conglomerate merger; penggabungan perusahaan dari industri yang
berbeda.
B. Rumus
Net Income
EPS = Jumlah Lembar Saham
Price
PER = EPS
Pt
Rasio pertukaran = P 0
Keterangan:
Pt = Harga yang ditawarkan oleh acquiring company
P0 = Harga pasar saham dari acquiring company
2
D. Contoh Soal
Tahun ini Blue Ocean Corp. (BOC) sedang mempertimbangkan untuk mengadakan
merger dengan Morning Dew Ltd. (MDL) dimana diharapkan setelah merger akan
terjadi efek sinergi terhadap net income perusahaan sebesar 30%. Selain itu agar
merger ini dapat terjadi ada kondisi yang harus dipenuhi, dimana BOC bersedia
membeli saham MDL 50% di atas harga pasarnya dan apabila EPS kedua
perusahaan meningkat dibandingkan dengan tanpa melakukan merger, jika kedua
kondisi ini terpenuhi maka merger akan dilaksanakan.
Berikut data keuangan kedua perusahaan:

1 Brigham, Eugene F., Gapenski, Louis C., Daves, Phillip R. (1999). Intermediate Financial
Management. 6th Edition. Florida: The Dryden Press. (Pg. 797 – 798)
2 Soal 4, Ujian Akhir Semester Genap Tahun Akademik 2006/2007 Laboratorium Manajemen
Keuangan II.
 Keterangan BOC MDL
Dividen C/S tahun ini 150.000.000 won 50.000.000 won
Dividend payout ratio 40% 30%
Dividend per share 150 won 150 won
PER 10 X 15 X
Expected Growth 15% 10%
Anda diminta untuk menghitung:
a. EPS sebelum dan sesudah merger serta EPS untuk MDL sesudah merger?
b. Berapa rasio pertukarannya?
c. Apakah merger dilaksanakan berdasarkan kondisi yang telah disepakati?

Jawab:
DPS 150
= =375
EPS BOC sebelum = DPR 40
DPS 150
= =500
EPS MDL sebelum = DPR 30
150 .000 . 000
=1. 000 .000
Shares of BOC = 150
50 .000 . 000
=333. 333
Shares of MDL = 150
150 .000 . 000
=375. 000 . 000
Net Income BOC = 40%
50 .000 . 000
=166. 666 . 666
Net Income MDL = 30%
Net Income merger = (375.000.000 (1,15) + 166.666.666 (1,1)) (1,3) = 798.958.332,4
798 .958 . 332,4
=399 , 48
EPS sesudah merger = 1 . 000. 000 + 1 .000 . 000
EPS MDL sesudah merger = 399,48 x 3 = 1.198,44
a. Price BOC = 10 x 375 = 3.750
Price MDL = 15 x 500 = 7.500
Harga pembelian MDL oleh BOC = 1,5 x 7.500 = 11.250
11.250 3
Rasio pertukaran = 3.750 = 1
Dimana setiap 1 lembar MDL sama dengan 3 lembar BOC, jadi BOC
mengeluarkan saham baru sebanyak = 3 x 333.333 = 999.999 ≈ 1.000.000
lembar.
375 .000 . 000 x 1,15
=431 ,25
b. EPS BOC tanpa merger = 1 . 000. 000
Harga BOC tanpa merger = 431,25 x 10 = 4.312,50
166 .666 . 666 x 1,1
=550
EPS MDL tanpa merger = 333 .333
Jadi merger tidak dilaksanakan dari sisi BOC dikarenakan tanpa merger EPS
BOC lebih tinggi daripada EPS setelah mergernya.
E. Soal Latihan
Soal 1
Demonte Corp adalah sebuah perusahaan yang bergerak di bidang makanan ringan.
Pada tahun 2012 Demonte Corp berencana untuk melakukan merger dengan Cloeman
Corp dengan harapan akan terjadi peningkatan dalam penjualan sebesar $ 50,000 dan
secara langsung akan meningkatkan biaya sebesar $ 37,000 (Biaya lain dianggap
konstan). Berikut adalah data keuangan mengenai kedua perusahaan tahun 2011.
Demonte Corp mempunyai data keuangan di mana GPM sebesar 75% ; NPM sebesar
42% ; gross profit senilai $ 150,000 ; addition to R/E sebesar $ 33,600 dan DPS sebesar
$ 50.40. Total ekuitas yang dimiliki senilai $ 420,000.
Sedangkan Cloeman Corp mempunyai data keuangan di mana penjualan sebesar lebih
kecil $ 50,000 daripada Demonte Corp. Cloeman Corp memiliki COGS sebesar $
35,000 dan operating expense senilai $ 15,000. Tarif pajak sebesar 30%. Addition to
R/E sebesar $21,000 dan DPS sebesar $ 24.50 di mana total ekuitas yang dimiliki senilai
$ 200,000. (Asumsi : pada tahun 2011 Cloeman Corp tidak melakukan pembayaran
bunga).
Demonte Corp bersedia menukarkan 6 lembar sahamnya dengan 5 lembar saham
Cloeman Corp. Sesuai dengan kesepakatan diatas, hitunglah :
a. EPS masing-masing perusahaan sebelum melakukan merger !
b. EPS masing-masing perusahaan jika tidak melakukan merger di tahun 2012 !
c. EPS masing-masing perusahaan jika melakukan merger !
d. Bantulah manajer dari Demonte Corp untuk menentukan keputusan apakah akan
melakukan merger atau tidak ?

Soal 2
PT A merupakan perusahaan yang memproduksi teh kemasan di Jakarta. Direksi
perusahaan sedang mempertimbangkan untuk melakukan merger dengan PT B yang
selama ini menjadi supplier daun teh bagi perusahaan. Merger rencananya akan
dilaksanakan pada tahun 2014. Di bawah ini merupakan informasi mengenai kedua
perusahaan pada tahun 2012.

Keterangan PT A PT B
Dividend C/S Rp 18.000.000.000,- Rp 8.000.000.000,-
Dividend payout ratio 30% 40%
Dividen per share Rp 90 Rp 50
Market Price per share Rp 2.200,- Rp 1.000,-
ROE 6% 5%

Merger ini diprediksi akan memberikan efek sinergi sebesar 20% terhadap perusahaan.
Rasio pertukaran ditentukan berdasarkan harga pasar saham saat ini dimana Direksi PT
A setuju untuk membeli saham PT B dengan premium 10% dari harga pasarnya. Merger
akan terjadi apabila EPS kedua perusahaan mengalami peningkatan dibanding EPS
tanpa merger. Bantulah direksi PT A untuk menentukan apakah terjadi merger atau
tidak!
Soal 3
Bang Corp menerima tawaran merger dari Big Corp yang akan dilaksanakan pada tahun
2012. Dewan direksi Big Corp setuju untuk membeli saham Bang Corp dengan
premium 10% dari harga pasarnya. Di bawah ini merupakan data kedua perusahaan
diakhir tahun 2011.

Keterangan Big Corp Bang Corp

Total Asset Turnover 75% 70%
PER 10 5
Fixed Cost (per kuartal) $ 2.000.000 $ 1.000.000
Current Asset $ 17.500.000 $ 8.000.000
Net Fixed Asset $ 22.500.000 $ 12.000.000
Interest payment $ 1.000.000 $200.000
Contribution Margin Ratio 60% 50%
EPS 7,2 5,6
Growth 6% 8%

Merger ini diharapkan akan memberikan efek sinergi berupa peningkatan sales sebesar
US$ 1.000.000.- serta penurunan biaya sebesar US$ 500.000.- Tax rate kedua
perusahaan sama besar yakni 20%. Apakah merger tersebut layak untuk dilaksanakan?
Sertakan alasan anda!