I.

ANALISA RASIO KEUANGAN

Berdasarkan buku Essentials of Financial Management 4th edition, terdapat 5 kategori rasio
keuangan yaitu:
1. Liquidity ratio
Adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk membayar hutang yang jatuh
tempo dalam tahun tersebut. Liquidity ratio terdiri dari:
 Current ratio
Adalah rasio yang menunjukkan sejauh mana kewajiban lancar dapat dicover oleh aset
lancar yang dimiliki oleh perusahaan, dengan rumus sbb.:

current assets
𝑐𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
current liabilities

33.272.618
Current Ratio (2018) = 31.204.102 = 1.06

32.948.131
Current Ratio (2017) = 21.673.763 = 1.52
current ratio 2018 terlihat sedikit lebih kecil dibandingkan dengan current ratio 2017.
Dengan demikian, kemampuan perusahaan Indofood untuk memenuhi hutang jangka
pendek mengalami penurunan. Hal ini disebabkan karena terdapat peningkatan kewajiban
lancar yang signifikan dimana peningkatan tersebut melebihi peningkatan harta lancar.

 Quick ratio
Adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan memenuhi liabilitas jangka
pendek dari aset lancar selain persediaan., dengan rumus sbb.:

current assets − inventories

𝑞𝑢𝑖𝑐𝑘 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
current liabilities

33.272.618 − 11.644.156
2018 𝑞𝑢𝑖𝑐𝑘 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 31.204.102
= 0.69

32.948.131 − 9.792.768
2017 𝑞𝑢𝑖𝑐𝑘 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 21.637.763
= 1.07

Quick ratio 2018 mengalami penurunan sebesar 0.38 dibandingkan dengan quick ratio
2017.

2. Asset management ratio

Adalah rasio yang menunjukkan seberapa efisien perusahaan menggunakan atau mengelola
asetnya. Asset management ratio terdiri dari:
 Inventory turnover ratio
Adalah rasio yang menunjukkan perputaran aset tertentu dalam tahun tersebut, dengan
rumus sbb.:

sales
𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑜𝑟𝑦 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
inventories
 73.394.728
2018 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑜𝑟𝑦 𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑣𝑒𝑟 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 11.644.156
= 6.30

70.186.618
2017 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑜𝑟𝑦 𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑣𝑒𝑟 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 9.792.768
= 7.17

Inventory turnover ratio 2018 mengalami penurunan sebesar 0.87 dibandingkan dengan
inventory turnover ratio 2017. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan telah mengalami
penurunan efisiensi pengelolaan persediaan barang.

 Days sales outstanding (DSO)

Adalah rasio yang menunjukan lama waktu rata-rata yang harus ditunggu perusahaan
setelah melakukan penjualan sebelum menerima uang tunai, dengan rumus sbb.:

receivables
𝑑𝑎𝑦𝑠 𝑠𝑎𝑙𝑒 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 =
annual sales/365

6.572.676
2018 𝑑𝑎𝑦𝑠 𝑠𝑎𝑙𝑒 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 = 73.394.728/365 = 32.69 atau 33 hari

6.852.885
2017 𝑑𝑎𝑦𝑠 𝑠𝑎𝑙𝑒 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 = 70.186.618/365 = 35.64 atau 36 hari

DSO ratio 2018 mengalami penurunan 2.95 atau sekitar 3 hari dibandingkan dengan DSO
ratio 2017. Hal ini menunjukkan bahwa di tahun 2018, perusahaan lebih efektif didalam
mengumpulkan pembayaran piutangnya meskipun secara umum pembayaran piutang
tidak melebihi jangka waktu 30 hari.

 Fixed asset turnover ratio

Adalah rasio yang menunjukkan seberapa efektif perusahaan menggunakan fixed asset-
nya (contoh: pabrik dan peralatannya), dengan rumus sbb.:

sales
𝑓𝑖𝑥𝑒𝑑 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
net fixed assets

73.394.728
2018 𝐹𝑖𝑥𝑒𝑑 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 = 42.388.236 = 1.73

70.186.618
2017 𝐹𝑖𝑥𝑒𝑑 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 = 39.492.287 = 1.78

Fixed asset turnover ratio perusahaan terlihat cukup stabil.

 Total asset turnover ratio

Adalah rasio yang menunjukan perputaran seluruh asset milik perusahaan, dengan rumus
sbb.:

sales
𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
total assets

73.394.728
2018 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 = = 0.76
96.537.796
 70.186.618
2017 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 = 88.400.877 = 0.79

Total asset turnover ratio perusahaan terlihat cukup stabil.

3. Debt management ratio

Adalah rasio yang memberikan gambaran bagaimana perusahaan dibiayai oleh asetnya dan
kemampuan perusahaan untuk membayar hutang jangka panjang yang dimiliki. Debt
management ratio terdiri dari:
 Total debt to total capital
Adalah rasio yang menunjukkan persentase modal perusahaan yang disediakan/diperoleh
oleh debtholders/hutang, dengan rumus sbb.:

total debt
𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 =
total debt + equity

46.620.966
2018 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 96.537.796 = 0.48

41.298.111
2017 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = = 0.47
88.400.877

Total debt management ratio perusahaan terlihat cukup stabil.

 Time-interest-earned ratio
Adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi pembayaran
bunga tahunannya, dengan rumus sbb.:

EBIT
𝑡𝑖𝑚𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑒𝑎𝑟𝑛𝑒𝑑 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
interest charges

9.143.020
2018 𝑡𝑖𝑚𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 2.022.215 = 4.52

8.683.770
2017 𝑡𝑖𝑚𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 1.486.027 = 5.84

Time interest earned ratio 2018 mengalami penurunan 1.32 dibandingkan dengan time
interest earned ratio 2017. Hal ini menunjukkan kemampuan perusahaan Indofood untuk
memenuh pembayaran bunga tahunan mengalami penurunan.

4. Profitability ratio
Adalah rasio yang memberikan gambaran besar kecilnya keuntungan perusahaan dari
penggunaan asetnya. Profitability ratio terdiri dari:
 Operating margin
Adalah rasio yang menunjukkan pendapatan operasional (EBIT) per mata uang (Rupiah)
penjualan, dengan rumus sbb.:

EBIT
𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 =
sales
 9.143.020
2018 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 = 73.394.728 = 12.4%

8.683.770
2017 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 = 70.186.618 = 12.3%

Operating margin relatif stabil dari tahun 2017 ke 2018.

 Profit margin or net profit margin

Adalah rasio yang menunjukkan pendapatan bersih per mata uang (Rupiah) penjualan,
dengan rumus sbb.:

net income
𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 =
sales

4.961.851
2018 𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 = = 6.7%
73.394.728

5.097.264
2017 𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 = 70.186.618 = 7.2%

Profit margin pada tahun 2018 mengalami penurunan dibandingkan tahun 2017sebesar
0,5%.

 Return on total assets

Adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
keuntungan dengan memanfaatkan aset yang dimilikinya, dengan rumus sbb.:

net income
𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 (𝑅𝑂𝐴) =
total assets
4.961.851
2018 𝑅𝑂𝐴 = 96.537.796 = 5.1%

5.097.264
2017 𝑅𝑂𝐴 = 88.400.877 = 5.7%

ROA pada tahun 2018 turun sebesar 0,6% dibandingkan tahun 2017.

 Return on common equity

Adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih
berdasarkan modal saham tertentu, dengan rumus sbb.:

net income
𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 (𝑅𝑂𝐸) =
common equity
4.961.851
2018 𝑅𝑂𝐸 = 49.916.800 = 9.9%

5.097.264
2017 𝑅𝑂𝐸 = 47.102.766 = 10.8%

ROE pada tahun 2018 turun sebesar 0,9% dibandingkan tahun 2017 terutama disebabkan
peningkatan Laba yang belum terealisasi dari aset keuangan tersedia untuk dijual.
  Return on invested capital
Adalah rasio yang menunjukkan total pengembalian yang dapat disediakan perusahaan
untuk investornya, atau rasio yang menunjukkan seberapa besar kemampuan perusahaan
menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat asset tertentu, dengan rumus sbb.:

EBIT (1 − T)
𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑑 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 (𝑅𝑂𝐼𝐶) =
debt + equity
9.143.020−2.485.115
2018 𝑅𝑂𝐼𝐶 = 96.537.796
= 6.8%

8.683.770−2.497.558
2017 𝑅𝑂𝐼𝐶 = = 6.9%
88.400.877

ROIC pada tahun 2018 relatif stabil dibandingkan tahun 2017.

 Basic earning power ratio

Adalah rasio yang menunjukkan kemampuan aset perusahaan untuk menghasilkan
pendapatan operasional (EBIT), dengan rumus sbb.:

EBIT
𝑏𝑎𝑠𝑖𝑐 𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑜𝑤𝑒𝑟 (𝐵𝐸𝑃) =
total assets

9.143.020
2018 𝐵𝐸𝑃 = 96.537.796 = 9.4%

8.683.770
2017 𝐵𝐸𝑃 = 88.400.877 = 9.8%

BEP pada tahun 2018 mengalami penurunan sebesar 0,4% dibandingkan tahun 2017
mengindikasikan penurunan efektivitas pengelolaan seluruh asset yang dimiliki oleh
perusahaan untuk menghasilkan laba operasi.

5. Market value ratio

Adalah rasio yang menunjukkan gambaran kepada investor untuk melihat prospek perusahaan
di masa yang akan datang, yang terdiri dari:
 Price/Earnings ratio
Adalah rasio yang menunjukkan seberapa besar investor bersedia membayar setiap mata
uang (Rupiah) atas pendapatan perusahaan tersebut, dengan rumus sbb.:

price per share

𝑃𝐸 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
earnings per share

7.450
2018 𝑃𝐸 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 474
= 15.71x

7.625
2017 𝑃𝐸 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 473
= 16.12x
 Penurunan PE ratio pada tahun 2018 sebesar 0,41x dibandingkan tahun 2017 terutama
disebabkan penurunan harga saham pada tahun 2018 karena adanya pelemahan nilai
tukar Rupiah terhadap Dollar serta penurunan kinerja usaha grup bogasari dan agribisnis.
Semakin rendah nilai P/E ratio menunjukkan perusahaan memiliki resiko yang tinggi.

 Market/book ratio
Adalah rasio yang menunjukkan penilaian investor terhadap nilai buku sebuah perusahaan
melalui harga saham, dengan rumus sbb.:

market price per share

𝑀𝐵 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
book value per share

7.450
2018 𝑀𝐵 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 3.828 = 1.9x

7.625
2017 𝑀𝐵 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 3.551 = 2.1x

MB Ratio pada tahun 2018 relatif stabil dibandingkan tahun 2017.

II. FINANCIAL PLANNING AND FORECASTING

Berdasarkan laporan keuangan Indofood tahun 2018

Additional Funds Needed (AFN) Model Rp

(triliun)

Part I. 2018
A0* = Assets at 12/31/18. All assets were needed for 2018 sales 96.537,8
S0 = 2018 Sales 73.394,7
2018 Net Income 4.961,9
2018 Dividends 3.484,9
L0* = 2018 payables + accruals, which increase spontaneously with sales 9.653,8

Part II. Data Used in the AFN Equation: 2018 Ratios Held Constant
AFN = Additional Funds Needed to buy assets needed to support growth. AFN is
in addition to funds raised internally, i.e., AFN represents required external funds.
g = Target growth rate in sales. 0,10
A0*/S0 = 1,32
S1 = 2019 Sales = (1+g) (S0) 80.734,2
∆S = Growth in sales = S1 − S0 7.339,5
L0*/S0 = 0,132
M = Profit margin on sales = 2018 net income/S0 0,07
1 – Dividend Payout Ratio = 1 – (Dividends/Net Income) 0,30

Part III. The AFN Equation

a. Required increase in assets (A0*/S0) ∆S 9.654

b. Spontaneous increase in payables and accruals (L0*/S0)∆S 965
 c. Funds obtained as new retained earnings. Based on 2019 sales MS1(1 ‒ Payout) 1.625
AFN (a-b-c) 7.064

Dengan asumsi pertumbuhan sales pada tahun 2019 sebesar 10%, maka dana yang butuhkan
untuk menambah asset adalah sebesar Rp 7.064 triliun.

Forecasted Financial Statements

Berdasarkan laporan keuangan Indofood
tahun 2018

Part I. Inputs Adjustable Inputs

2018 2019 Industry Fixed Inputs
Growth rate, g NA 10,00% NA Tax rate (T) 33%
Operating costs/Sales 89,58% 88,00% 87,00% Interest rate 10,00%
Receivables/Sales 43,97% 42,00% 9,86% Shares 10,468
Inventories/Sales 15,87% 14,00% 9,17% Price per share 7.450
Total Liabilities/Assets ratio 48,3% 45,00% 40,0% FA/Sales 57,75%
Payout ratio 50,00% 50,00% 45,0%

Part II. Income Statements 2018 Change 2019

Sales 73.395 (1+ g) 80.734

Operating costs (includes depreciation) 64.252 0,880 71.046

Earnings before interest and taxes (EBIT) 9.143 9.688
Interest expense 1.696 1.411
Earnings before taxes (EBT) 7.447 8.277
Taxes 2.485 EBT(T) 2.731
Net income (NI) 4.962 5.545
Dividends 3.484 NI(Payout) 2.773
Addition to retained earnings 1.478 2.773

Part III. Balance Sheets 2018 Change 2019

Assets
Cash (grow with sales) 8.809 (1+ g) 9.690
Accounts receivable 32.273 0,4200 33.908
Inventories 13.068 0,1400 11.303
Fixed assets (grow with sales) 42.388 (1+ g) 46.627
Total assets 96.538 101.528

Liabilities and Equity

Payables + accruals (both grow with sales) 28.703 (1+ g) 31.573
Short-term bank loans 2.501 3.533
Total current liabilities 31.204 35.107
Long-term bonds 7.490 10.581
Total liabilities 46.621 45.688
Common stock 49.807 52.958
Retained earnings 110 2.773 2.883
Total common equity 49.917 55.841
Total liabilities and equity 96.538 101.528

Part IV. Ratios and EPS 2018 2019 Industry

Operating costs/Sales 87,54% 88,00% 87,00%
Receivables/Sales 43,97% 42,00% 9,86%
Inventory/Sales 17,81% 14,00% 9,17%
Total Liabilities/Assets ratio 48,29% 45,00% 40,00%
Payout ratio 70,22% 50,00% 45,00%
Inventory turnover 5,62 7,14 10,90
Days sales outstanding (DSO) 160,50 153,30 36,00
Total assets turnover 0,76 0,80 1,80
Assets/Equity (equity multiplier) 1,93 1,82 1,67
Times interest earned (TIE) 5,39 6,86 6,00
Profit margin 6,76% 6,87% 5,00%
Return on assets (ROA) 5,14% 5,46% 9,00%
Return on equity (ROE) 9,94% 9,93% 15,00%

Total
Profit Equity
DuPont Calculations Assets = ROE
Margin Multiplier
Turnover
(NI/S) (A/ E)
(S/A)
Actual 2018 6,76% 0,76 1,93 9,9%
Forecasted for 2019 6,87% 0,80 1,82 9,9%
Industry average data 5,00% 1,80 1,67 15,0%

Earnings per share (EPS) 474,0 509,2

Part V. Notes on Calculations
Assets in 2019 will change to this amount, from the balance sheet 101.528
Target total liabilities/assets
ratio 45,00%
Resulting total liabilities: (Target total liabilities/assets ratio)( 2019
Assets) 45.688
Less: Payables and accruals (31.573,4)
Bank loans and bonds (= Interest-bearing
debt) 14.114
Allocated to bank loans, based on 2018 proportions 25,03% 3.533
Allocated to bonds, based on 2018
proportions 74,97% 10.581
Interest expense: (Interest rate)(2019 Bank loans plus
bonds) 1.411
Target equity ratio = 1 – Target total liabilities/assets ratio 55%
Required total equity: (2019 Assets)(Target equity ratio) 55.840,6
Retained earnings, from 2019 balance sheet 2.882,7
Required common stock = Required equity – Retained earnings 52.957,9
Old shares outstanding
(millions) 10,5
Increase in common stock = 2019 Stock – 2018 Stock 3151,1
Initial price per share from input section 7450,0
Change in shares = Change in stock/Initial price per share 0,4
New shares outstanding = Old shares + ∆ Shares 10,9
Old EPS = 2018 Net income / Old shares outstanding 474,0
New EPS = 2019 Net income / New shares outstanding 509,2