Manajemen Keuangan
UTS
Chapter 1
Finance = studi tentang bagaimana org & bisnis mengevaluasi
investasi mereka dan meningkatkan modal untuk mendanainya.
1. Investasi jangka pjg apakah yg hrs diambil oleh perusahaan?
2. Bagaimanakah perusahaan meningkatkanuang mereka untuk
mendanai investasi-investasinya?
3. Bagaimana cara terbaik perusahaan dalam mengelola arus
kas yang terkait dengan kegiatan sehari-harinya?
Pengetahuan ttg alat2 keuangan mrpkn hal penting dlm
membuat keputusan yg baik, baik dlm dunia korporasi maupun
kehidupan pribadi.
Contoh:
– Bagaimana keputusan strategi GM dalam berinvestasi
sebesar $740 juta untuk memproduksi Chevy Volt menurut
para ahli yang berbeda disiplin ilmu pada sekolah bisnis?
Jenis Organisasi Bisnis
1. Perusahaan Perseorangan
Yaitu suatu bisnis yg dimiliki oleh individu tunggal yg
menguasai seluruh keuntungan perusahaan & bertanggung
jawab pd seluruh utang perusahaan.
Perusahaan jenis ini biasanya menambah uang dgn cara
menginvestasikan modal sendiri & dgn meminjam uang dr
bank.
Kelebihannya:
– Mudah untuk dimulai
– Tidak perlu berkonsultasi dgn pihak lain dlm pengambilan
keputusan
– Pajak yg dikenakan adalah tarif pajak atas individu
(perorangan)
Kekurangannya:
– Bertanggung jawab scara pribadi atas utang2 perusahaan.
– The business ceases on the death of the proprietor
– Lebih sulit dalam meningkatkan jumlah uang.
2. Partnership
General partnership merupakan suatu gabungan dari dua
orang atau lebih yang bersama2 memiliki & menjalankan
usaha tsb dalam rangka memperoleh keuntungan bisnis.
Kelebihannya:
– Relatif mudah untuk dimulai
– Pajak dibayar dengan tarif pajak untuk perseorangan
– Memiliki akses dana dari berbagai sumber atau dari para
partner.
Kelemahannya:
– Para partner secara bersama-sama menanggung
kewajiban secara tidak terbatas.
– Biasanya tidak mudah untuk mengalihkan kepemilikan.
Di dalam limited partnerships, terdapat dua kelompok
partner, yaitu: partner umum dan partner terbatas.
Partner umum menjalankan bisnis dan menanggung
kewajiban secara tidak terbatas, sedangkan partner terbatas
hanya bertanggung jawab sebatas pada modal yang
diinvestasikan.
3. Korporasi
Cie UTS Manajemen Keuangan
Bila dibutuhkan jumlah uang yang sangat besar untuk
membangun suatu bisnis, maka bentuk organisasi yang dipilih
adalah korporasi.
Korporasi secara legal dimiliki oleh sejumlah pemegang
saham (stockholders) atau pemilik perusahaan (owners).
• Secara legal, korporasi berfungsi secara terpisah dari
pemilik perusahaan. Korporasi bisa scr individu
menggugat dan digugat.
• Dewan direksi dipilih oleh para pemegang saham dan
dewan ini akan menunjuk manajer senior perusahaan.
Kelebihannya:
• Kewajiban para pemilik terbatas pd dana yg
diinvestasikannya.
• Mati hidupnya korporasi tidak terkait dgn para pemilik.
• Pengalihan kepemilikan lebih mudah.
• Meningkatkan modal lebih mudah
Kelemahannya:
• Regulasinya terlalu banyak.
• Pajak ganda atas dividen
4. Limited Liability Company
menggabungkan manfaat pajak (tax benefits) yang diperoleh
pada perusahaan partnership (tidak ada pajak ganda atas
penghasilan) dgn manfaat kewajiban terbatas pd korporasi
(kewajiban pemilik hanya sebatas pd dana yg diinvestasikan).
Tujuan dari Manajemen Keuangan
Tujuan dari manajer keuangan harus konsisten dgn misi
perusahaan, yaitu u/ memaksimalkan kesejahteraan pemegang
saham.
Misi Korporasi
• Pada saat para manajer melayani seluruh pemangku
kepentingan (seperti konsumen, karyawan, penyuplai, dsb.),
maka mereka tetap perlu untuk memberikan perhatian
khusus kepada pemegang saham.
• Jika para manajer gagal untuk memenuhi kesejahteraan
maksimal para pemegang saham, maka mereka akan
kehilangan dukungan dari para investor dan pemberi
pinjaman. Bisnis tsb bisa saja ditutup dan para manajer akan
kehilangan pekerjaan mereka.
IR
 Prinsip Dasar dlm Finance
1. Money has a Time Value
Satu rupiah yang diterima hari ini lebih berharga
dibandingkan dengan satu rupiah yang akan diterima di masa
mendatang.
Kita dapat menginvestasikan satu rupiah yang kita terima saat
ini untuk mendapatkan imbalan bunga, sehingga di masa
datang kita akan memiliki uang lebih besar dari satu rupiah.
2. There is a Risk-Return Trade-off
Kita tidak akan mengambil tambahan risiko kecuali kita
mengharapkan adanya tambahan imbalan (return).
Semakin tinggi risiko, semakin tinggi imbalan yang
diharapkan. Perhatikan bahwa imbalan yang diharapkan
(expected return) bisa saja tidak sama dengan tingkat imbalan
yang terealisasikan (realized rate of return).
3. Cash Flows Are the Source of Value
Profit adalah suatu konsep akuntansi dan digunakan untuk
mengukur kinerja bisnis. Arus kas adalah jumlah kas yang
secara aktual terjadi di dalam bisnis.
Sangat dimungkinkan bagi suatu perusahaan untuk
melaporkan profit namun tidak memiliki kas.
Keputusan keuangan pada suatu perusahaan harus
mempertimbangkan “incremental cash flow” yaitu
perbedaan antara arus kas perusahaan yang akan dihasilkan
dari potensi investasi baru dengan arus kas yang dapat
dihasilkan bila tidak melakukan investasi tsb.
4. Market Prices Reflect Information
Para investor bereaksi sangat cepat terhadap berita atau
informasi dan juga terhadap keputusan yang dibuat oleh para
manajer.
Good News ==> Higher stock prices
Bad News ==> Lower stock price.
5. Individuals Respond to Incentives
Para manajer (sebagai agen) merespon insentif yang
diperoleh dari tempatnya bekerja.
Jika insentif tsb tidak sesuai (tidak proper) dengan yang
diterima oleh para pemegang saham (sebagai prinsipal),
maka mereka tidak akan mengambil keputusan yang secara
konsisten akan meningkatkan nilai pemegang saham shg
mengarah pd munculnya biaya keagenan (agency cost).
Masalah keagenan/ biaya keagenan dapat dimitigasi melalui:
1. Perencanaan kompensasi yang memberikan penghargaan
kepada para manajer bila mereka dapat memaksimalkan
kesejahteraan pemegang saham.
2. Pelaksanaan pengawasan atau monitoring oleh dewan
direksi.
3. Pelaksanaan pengawasan oleh pasar keuangan (seperti
para auditor, bankir, analis efek, agen pemberi kredit)
4. Memberikan gambaran apabila kinerja perusahaan
menurun, yang terindikasi dari turunnya harga saham,
maka para manajer dihadapkan pada penggantian
personil.
Cie UTS Manajemen Keuangan
Chapter 2
1. Struktur Dasar Pasar Keuangan Amerika Serikat
Di dalam pasar keuangan terdapat 3 kelompok pemain utama
yang melakukan interaksi, yaitu:
 Borrowers (individuals and businesses)
 Savers (mostly individuals)
 Financial Institutions (ex. Commercial banks)
2. Pasar Keuangan: Institusi Keuangan
• Perantara Keuangan
Institusi keuangan seperti bank komersial, perusahaan
keuangan, perusahaan asuransi, bank investasi, dan
perusahaan investasi disebut sebagai perantara keuangan
(financial intermediaries) yang melakukan tugas untuk
membantu para pemilik uang (savers) dan pihak yang
membutuhkan uang (borrowers).
• Pasar Uang versus Pasar Modal
• Pasar Uang – pasar yang menyediakan instrumen
utang jangka pendek (misalnya commercial paper)
• Pasar Modal- pasar yang menyediakan instrumen
utang dan ekuitas jangka panjang (misalnya saham
biasa, saham preferen, obligasi perusahaan, obligasi
pemerintah)
• Bank Komersial – pasar keuangan semua orang
Bank komersial menghimpun dana tabungan dari para
individual dan dunia usaha dan kemudian meminjamkan
uang yang terhimpun tsb kepada pihak lain (individu dan
dunia usaha). Institusi ini mendapatkan uang dari
pembebanan tingkat bunga yang diberikan kepada para
peminjam yg nilainya lebih besar drpd tingkat bunga yg
diberikan kpd penabung.
• Perantara Keuangan Nonbank
Terdiri dari:
o Perusahaan jasa keuangan, seperti GE Capital Division;
o Perusahaan asuransi, seperti Prudential;
o Bank investasi, seperti Goldman Sachs;
o Perusahaan investasi, yang meliputi mutual funds,
hedge funds, and private equity firms.
a. Perusahan Jasa Keuangan
Perusahaan jasa keuangan bergerak di bidang usaha
peminjaman atau pendanaan, tetapi mereka bukanlah
bank komersial.
Sebagai contoh: GE capital – yg menyediakan
pinjaman komersial, program keuangan, asuransi
keuangan, sewa guna usaha aset tetap, & jasa lain di
lbh dr 35 negara. Perusahaan ini jg menyediakan jasa
kredit kpd lbh dri 130 juta pelanggan di seluruh dunia.
b. Perusahaan Asuransi
Perusahan asuransi menjual polis asuransi kpd
individu & dunia usaha u/ mlindungi investasi mereka.
Perusahaan ini menghimpun premi dan menahan
premi tsb dalam suatu cadangan (reserve) hingga
terjadinya kerugian yang dipertanggungkan dan
mereka akan membayar klaim kepada pemegang
kontrak asuransi. Cadangan ini diolah ke dalam
berbagai jenis investasi termasuk pinjaman kepada
individu dan dunia usaha.
IR
 c. Bank Investasi
Bank investasi = perantara keuangan khusus yang
membantu perusahaan dan pemerintah dalam
memperoleh uang dan menyediakan jasa pemberian
nasihat kpd perusahaan klien ketika mereka masuk ke
dlm transaksi besar seperti mergers.
 Perusahaan Investasi
Institusi finansial yang menampung tabungan dari setiap
orang yang menabung dan investasi uang. Murni untuk
tujuan investasi, dengan menerbitkan sekuritas oleh
perusahaan lain.
a. Mutual Funds and Exchange Traded Funds (ETFs)
Mutual funds (di Indonesia dikenal dengan istilah
Reksa Dana) dikelola secara profesional sesuai dengan
tujuan investasi negara bagian.
Individu dpt berinvestasi ke dlm mutual fund dgn cra
membeli lembaran mutual fung sbsar nilai NAV (net
asset value).
Mutual fund bisa berupa load or no-load funds. Dana
load mengacu pada komisi penjualan.
Exchange-traded fund (ETF) mirip dengan mutual fund
kecuali kepemilikann lembar ETF dapat dibeli dan
dijual di pasar modal.
Sebagian besar ETF membentuk suatu indeks harga,
seperti S&P 500.
Mutual funds dan ETFs menyediakan cara
mengefektifkan biaya (cost-effective way) untuk
mendiversifikasi dan mengurangi risiko.
• Contoh: Dengan membeli suatu mutual fund atau
ETF yang diinvestasikan ke dalam S&P 500, maka
berarti Anda dapat membeli portofolio secara tidak
langsung yg berada di dlm saham-500 hanya dgn
satu transaksi.
b. Hedge Funds
Hedge funds mirip dengan mutual funds namun minim
dengan regulasi, lebih berisiko, dan umumnya terbuka
hanya bagi para investor kakap (high net worth
investors), yaitu investor yg memiliki lbih dari $1 juta).
Selain management fee (sekitar 2%), sebagian besar
dana meliputi incentive fee (umumnya sebesar 20%
dari profit) berbasis pada kinerja dana secara
keseluruhan.
c. Private Equity Firms
Private equity firms adalah suatu perantara keuangan
yang berinvestasi pada ekuitas yang tidak
diperdagangkan di pasar modal publik.
Dua jenis private equity firms yg mendominasi kelmpk
ini: perusahaan modal ventura (Venture capital (VC)
firms) & perusahaan Leveraged buyout (LBO).
Perusahaan modal ventura menyediakan pendanaan
untuk perusahaan privat baru (private start-up
companies) ketika pertama kali dibentuk.
Contoh: Pendanaan pertama kali perusahaan raksasa
Google dilakukan oleh perusahaan modal ventura.
Leveraged buyout (LBO) firms mengakuisisi
perusahaan-perusahaan yang umumnya sudah tidak
berkinerja bagus dengan tujuan agar perusahaan tsb
Cie UTS Manajemen Keuangan
mampu menghasilkan laba kembali, setelah itu
perusahaan akan dijual oleh mereka.
Perusahaan LBO biasanya menggunakan utang untuk
mendanai pembelian suatu perusahaan.
3. PASAR KEUANGAN: PASAR SEKURITAS
• Sekuritas = suatu instrumen yang dapat dinegosiasi yang
merepresentasikan suatu klaim keuangan. Bentuknya bisa
berupa saham atau instrumen utang.
• Pasar sekuritas menjadikan para investor dunia usaha dan
individu u/ memperdagangkan sekuritas yg diterbitkan
oleh perusahaan publik.
Pasar Perdana versus Pasar Sekunder
• Pasar perdana – suatu pasar dimana sekuritas
diperjualbelikan untuk pertama kalinya. Perusahaan yang
menjual sekuritas mendapatkan sejumlah uang.
• Pasar sekunder – suatu pasar untuk perdagangan
selanjutnya (subsequent trading) dari sekuritas yang telah
diterbitkan sebelumnya. Perusahaan yang menerbitkan
saham tidak menerima uang sama sekali.
Jenis-jenis sekuritas
Sekuritas utang: perusahaan meminjam uang dengan cara
menjual sekuritas utang di pasar utang (debt market).
Utang diklasifikasikan berdasarkan periode jatuh tempo:
kurang dari satu tahun (diterbitkan di pasar uang), satu
hinggal 10 tahun (disebut Note, diterbitkan di pasar modal),
lbh dr 10 tahun (disebut bond, diterbitkan di pasar modal).
Sekuritas ekuitas merepresentasikan kepemilihan dlm
perusahaan.
Trdpt dua tipe utama dari sekuritas ekuitas: saham biasa dan
saham preferen.
• Saham biasa merepresentasikan kepemilikan ekuitas di
dalam suatu perusahaan, memiliki hak suara, dan
memberikan hak mendapatkan profit berupa dividen
kepada pemegangnya.
• Saham preferen adalah suatu sekuritas ekuitas. Saham ini
memberikan keistimewaan, secara relatif dibandingkan
dengan pemegang saham biasa, dalam hal pembayaran
dividen dan klaim atas aset.
Pasar Saham
pasar publik dimana saham2 perusahaan diperdagangkan.
Pasar saham diklasifikasikan dalam bentuk bursa yang
diorganisasi dan bentuk over-the-counter (OTC) markets.
• Bursa yang diorganisasi (Organized security exchanges)
secara fisik memiliki ruangan & instrumen keuangan
diperdagangkan di tempat2 mereka. Sebagai contoh: New
York Stock Exchange (NYSE) yang berlokasi di New York.
• Saat ini, NYSE = hybrid market, yang menyediakan
perdagangan tatap muka (face-to-face trading on the floor
of the stock exchange) selain perdagangan secara
elektronik (automated electronic trading).
• NASDAQ (National Association of Securities Dealers
Automated Quotations) merupakan suatu over-the-
counter market dan menyebut dirinya sebagai
• “screen-based, floorless market”.
• Di tahun 2013, hampir 3,200 perusahaan tlh terdaftar di
NASDAQ, trmsk Starbucks, Google, Intel, & Whole Foods.
IR
 Pasar Keuangan dan Krisis Keuangan
• Tahun 2007 – krisis keuangan di USA yang mengarah ke
resesi dan menyebar ke seluruh dunia.
• Penyebab utama – gagalnya real estate dan Mortagage-
Backed Securities (MBSs).
• Dampak – pemerintah memberikan dana talangan (bailed
out) kepada institusi, pengangguran meningkat tajam,
pasar saham tersendat, tidak ada lagi bank investasi
stand-alone besar yang masih tersisa.
Proses sekuritasisasi
1. Pembeli (homebuyers) meminjam uang dengan
mengambil pinjaman hipotek (mortgage loan)
2. Pemberi pinjaman menjual hipotek ke perusahaan lain
atau ke institusi keuangan.
3. Institusi keuangan mengumpulkan seluruh portofolio
hipotek bersama-sama. Pembelian portofolio tsb didanai
melalui penjualan MBS.
4. MBSs dijual kepada para investor yang mampu
menyimpannya sebagai investasi atau menjual kembali ke
pihak lain.
Selama pemberi pinjaman awal mendapatkan kembali
uangnya dengan cepat dan tidak mengkhawatirkan tentang
pembayaran kembali, hal ini tidak secara tepat menyaring
para pemohon pinjaman. Krisis keuangan dimulai dari
penyaringan yang lemah dan kemudian meluas ke seluruh
dunia melalui penjualan MBS.
Di tahun 2010, Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer
Protection Act disetujui, dengan subjek adalah bank dan
institusi keuangan nonbank untuk lebih ketat dalam kegiatan
mengawasi nasabah dan melakukan transparan yg lbh besar.
Salah satu aturan yang dikenal, “Volker” rule, yang melarang
bank melakukan proprietary trading.
Desember Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di
1912 Batavia oleh Pemerintah Hindia Belanda
1914 – 1918 Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang
Dunia I.
1925 – 1942 Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama
Bursa Efek di Semarang dan Surabaya
Awal 1939 Karena isu politik (Perang Dunia II), Bursa Efek
di Semarang dan Surabaya ditutup.
1942 – 1952 Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama
Perang Dunia II.
1956 Program Nasionalisasi perusahaan Belanda,
sehingga Bursa Efek semakin tidak aktif.
1956 – 1977
Perdagangan di Bursa Efek vakum
Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden
Soeharto. BEJ dijalankan di bawah BAPEPAM
10-8-1977 (Badan Pelaksana Pasar Modal). Pengaktifan
kembali pasar modal ini juga ditandai dengan
go public-nya PT Semen Cibinong sebagai
emiten pertama.
Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah
emiten hingga 1987 baru mencapai 24
1977 – 1987
perusahaan. Masyarakat lebih memilih
instrumen perbankan daripada instrumen
Pasar Modal.
Cie UTS Manajemen Keuangan
Ditandai dengan hadirnya Paket Desember
1987 (Pakdes 87) yang memberikan
1987
kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan
Penawaran Umum dan investor asing
menanamkan modal di Indonesia.
Paket deregulasi di bidang perbankan dan
1988 – 1990
pasar modal diluncurkan. Pintu BEJ terbuka
untuk asing. Aktivitas bursa terlihat meningkat.
Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi
2 Juni 1988 dan dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang
dan Efek (PPUE), sedangkan organisasinya
terdiri dari broker dan dealer.
Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88
Desember (Pakdes 88) yang memberikan kemudahan
1988 perusahaan untuk go public dan beberapa
kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan
pasar modal.
Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi
16 Juni 1989
dan dikelola oleh Perseroan Terbatas milik
swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya
Swastanisasi BEJ. Bapepam berubah menjadi
13 Juli 1992
Badan Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini
diperingati sebagai HUT BEJ.
Sistem Otomasi perdagangan di BEJ
22 Mei 1995
dilaksanakan dengan sistem komputer JATS
(Jakarta Automated Trading System)
Pemerintah mengeluarkan UU Nomor 8 Tahun
10 Nov 1995
1995 tentang Pasar Modal. UU ini mulai
diberlakukan Januari 1996
1995
Bursa Paralel Indonesia merger dengan BES
Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless
2000
trading) mulai diaplikasikan di pasar modal
Indonesai
2002 BEJ mulai mengaplikasikan sistem
perdagangan jarak jauh (remote trading)
Penggabungan BES ke BEJ dan berubah nama
2007
menjadi Bursa Efek Indonesia dengan kode
internasional IDX.
2 Maret
Peluncuran perdana Sistem Perdagangan Baru
2009
PT Bursa Efek Indonesia: JATS – NextG.
Chapter 4
1. Mengapa Kita Perlu Menganalisis Laporan Keuangan
Suatu analisis keuangan internal biasa digunakan:
a. Untuk mengevaluasi kinerja pegawai.
b. Untuk membandingkan kinerja dari divisi-divisi yang
berbeda.
c. Untuk menyiapkan proyeksi keuangan.
d. Untuk mengevaluasi kinerja keuangan perusahaan
dibandingkan dengan kinerja kompetitor.
Analisis keuangan eksternal dilakukan oleh:
• Bank atau institusi keuangan lain
• Para Supplier
• Agen pemeringkat kredit (Credit-rating agencies)
• Analis profesional
• Investor individu
IR
2. LAPORAN KEUANGAN COMMON SIZE: STANDARDISASI
INFORMASI KEUANGAN
A common size financial statement is a standardized version
of a financial statement in which all entries are presented in
percentages.
It helps to compare a firm’s financial statements with those
of other firms, even if the other firms are not of equal size.
Bagaimana menyiapkan laporan keuangan common size?
– Untuk Laporan Laba Rugi Common Size, bagi tiap item
dalam Laporan Laba Rugi dengan penjualan.
– Untuk Neraca Common Size, bagi tiap item dalam Neraca
dengan total aset.
3. Menggunakan Rasio Keuangan
Rasio keuangan merupakan metode lain dalam standardisasi
informasi keuangan atas Laporan Laba Rugi dan Neraca.
Rasio itu sendiri tidak memiliki arti apa-apa. Oleh karena itu,
rasio yang ada harus dibandingkan dengan (a) rasio tahun
lalu; atau (b) rasio perusahaan lain pada industri sejenis.
Rasio Liquiditas
• Rasio likuiditas mengacu pada suatu pertanyaan dasar:
Seberapa likuid kah perusahaan?
• Suatu perusahaan dikatakan likuid jika ia mampu
membayar seluruh utang-utangnya tepat waktu. Kita
dapat menganalisis likuiditas perusahaan dari dua
perspektif (lihat slide selanjutnya).
1. Likuiditas Keseluruhan – analisis yang membandingkan
aset lancar dengan liabilitas lancar.
2. Likuiditas atas Aset Tertentu – analisis dengan menilai
mana saja aset likuid perusahaan (misalnya accounts
receivable dan inventories) yang dapat diubah segera
menjadi kas.
Likuiditas keseluruhan suatu perusahaan dianalisis dengan
menghitung current ratio dan acid-test ratio.
Current Ratio: membandingkan aset lancar (likuid)
perusahaan dgn liabilitas lancar (jangka pendek) perusahaan.
 Berapakah current ratio untuk tahun 2012 dari
perusahaan Boswell?
Current Ratio = $477÷$292.5 = 1.63 kali.
Perusahaan memiliki $1.63 dalam aset lancar untuk setiap
$1 yang terutang dalam liabilitas lancar.
Cie UTS Manajemen Keuangan
Acid-Test (Quick) Ratio mengeluarkan inventori dari aset
lancar karena inventori dipandang sebagai aset yang tidak
likuid.
 Berapakah quick ratio dari perusahaan Boswell untuk
tahun 2012?
Quick Ratio = ($477-$229.50) ÷ ($292.50) = 0.84 kali.
Perusahaan hanya memiliki $0.84 di dalam aset lancarnya
(selain inventori) untuk menutupi $1 liabilitas lancar.
Kita juga dapat mengukur likuiditas perusahaan dengan cara
menilai likuiditas accounts receivable dan inventories untuk
mengetahui berapa lama perusahaan mampu mengubah
piutang dagang dan inventorinya menjadi kas.
Average Collection Period mengukur jumlah hari yang
dibutuhkan perusahaan dalam menagih piutang-piutangnya.
 Berapakah average collection period perusahaan Boswell
untuk tahun 2012 jika kita asumsikan bahwa penjualan
kredit tahun tsb sebesar $2,500 juta?
Daily Credit Sales = $2,500 ÷ 365 hari = $6.85 juta
Average Collection Period = $139.5 juta÷$6.85 juta =
20.37 hari.
Accounts Receivable Turnover Ratio mengukur berapa kali
piutang “berputar” dalam satu tahun.
 Berapakah accounts receivable turnover ratio perusahaan
Boswell untuk tahun 2012 jika kita asumsikan bahwa
penjualan kredit tahun tsb sebesar $2,500 juta?
Accounts Receivable Turnover
= $2,500 juta÷ $139.50 juta = 17.92 kali
Piutang dagang perusahaan “berputar” sebanyak 17,92
kali dalam setahun.
Inventory turnover ratio mengukur berapa kali perusahaan
“memutar” inventorinya dalam satu tahun. Perputaran
inventori yang pendek menggambarkan tingkat likuiditas
yang besar karena hal ini berarti bahwa inventori perusahaan
berubah menjadi kas dengan lebih cepat.
 Berapakah nilai inventory turnover ratio tahun 2012 dari
perusahaan Boswell jika kita asumsikan bahwa cost of
goods sold-nya sebesar $1,980 juta di tahun 2012?
Inventory Turnover Ratio
= $1,980 ÷ $229.50 = 8.63 kali
– Perusahaan mampu “memutar” inventorinya
sebanyak 8.63 kali dalam setahun.
IR
 Days’ Sales in Inventory
= 365÷ inventory turnover ratio
= 365 ÷ 8.63 = 42.29 hari
Perusahaan, secara rata2, “memegang” inventorinya
selama 42 hari.
Dapatkah perusahaan memiliki banyak likuiditas?
• Investasi yang tinggi dalam bentuk aset likuid akan
memampukan perusahaan membayar utang-utang jangka
pendeknya pada waktu yang tepat.
• Namun demikian, investasi yang terlalu besar dalam aset
likuid juga kurang bagus mengingat bahwa aset likuid
(seperti kas) menghasilkan return yang minim.
Checkpoint 4.1
Menurut Anda, mengapa inventory turnover ratio HP terlalu
rendah dibandingkan inventory turnover ratio Dell?
• Inventory turnover ratio mengukur berapa banyak jumlah
hari suatu item inventori berada di gudang perusahaan
sebelum laku terjual.
• Inventory turnover ratio merupakan hal yang penting
karena ia berimplikasi pada arus kas dan tingkat
profitabilitas perusahaan.
• Kita akan menggunakan persamaan berikut ini untuk
menghitung Inventory Turnover (IT) ratio:
IT ratio = Cost of Goods Sold ÷ Inventories
• Inventory Turnover Ratio untuk HP adalah:
= $97,529,000 ÷ 7,490,000 = 13.02
• Inventory turnover ratio HP mengindikasikan bahwa
inventory milik HP yang tetap berada di dalam gudang
perusahaan adalah selama (365 ÷ 13.02) hari atau
28.03 hari. Angka ini lebih besar dibandingkan dengan
milik Dell yang memiliki inventory turnover ratio
sebesar 34.37 kali atau berada di gudang hanya selama
10.61 hari.
Capital Structure Ratios
Capital structure mengacu pada cara perusahaan dalam
mendanai aset-aset mereka. Capital structure ratios
mengarah pada suatu pertanyaan penting: Bgmnkah
perusahaan membiayai pembelian aset2nya?
Debt ratio mengukur porsi aset perusahaan yang dibiayai
melalui pinjaman atau utang.
 Berapakah debt ratio perusahaan H.J. Boswell untuk
tahun 2012?
Debt Ratio = $1,012.50 juta ÷ $1,764 juta = 57.40%
– Perusahaan membiayai 57.39% aset yang dimiliki
melalui utang.
Times Interest Earned Ratio mengukur kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kewajiban membayar utang
dan membayar bunga atas utang tsb.
Cie UTS Manajemen Keuangan
 Berapakah times interest earned ratio dari perusahaan
Boswell untuk tahun 2012 jika kita asumsikan bahwa
interest expense-nya sebesar $65 juta dan EBIT sebesar
$350 juta?
Times Interest Earned
= $350m ÷ $65m = 5.38 kali.
– Perusahaan mampu untuk membayar interest expense
sebesar 5.38 kali atau penggunaan bunga sebesar
1/5.38 atau 18.58% dari besaran EBIT.
Checkpoint 4.2
Berapakah times interest earned ratio dari Home Depot jika
pembayaran bunganya tetap sama sedangkan net operating
income turun sebesar 80% menjadi hanya $1.332 miliar? Hal
yang sama bila net operating income Lowes turun sebesar
80%, berapakah times interest earned ratio-nya?
• TIE (Home Depot)
= $1.332 M ÷ $0.606 M = 2.20 kali
• TIE (Lowes)
= $0.655 M ÷$0.371 M = 1.77 kali
Asset Management Efficiency Ratios
• Asset management efficiency ratios mengukur efektivitas
perusahaan dalam pemanfaatan aset yang dimiliki dalam
rangka memperoleh penjualan.
• Rasio ini jg biasa dsb dgn turnover ratios karena
merefleksikan brp x suatu aset “berputar” dlm satu tahun.
• Total Asset Turnover Ratio menggambarkan jumlah
penjualan yang dihasilkan dari tiap dollar (rupiah) aset
yang diinvestasikan.
 Berapakah nilai total asset turnover ratio perusahaan
Boswell pada tahun 2012 jika kita asumsikan bahwa nilai
total sales sebesar $2,500 juta?
Total Asset Turnover
= $2,500 juta ÷ $1,764 juta = 1.42 kali
– Perusahaan menghasilkan $1.42 penjualan per dollar
aset pada tahun 2012.
Fixed asset turnover ratio mengukur efisiensi perusahaan
dalam pemanfaatan aset tetap (seperti property, plant and
equipment).
 Berapakah fixed asset turnover ratio perusahaan Boswell
pada tahun 2012 jika kita asumsikan penjualan sebesar
$2,500 juta selama tahun 2012?
Fixed Asset Turnover
= $2,500 juta ÷ $1,287 juta = 1.94 kali
– Perusahaan menghasilkan $1.94 per dollar penjualan
atas aset tetap yang diinvestasikan.
IR
 Profitability Ratios
Profitability ratios mengarah pada suatu pertanyaan yang
sangat fundamental: Apakah perusahaan telah menghasilkan
imbalan atas investasi (returns on investments) yg memadai?
Dua faktor dasar yg mnentukan profitabilitas & ROI
perusahaan:
• Pengendalian Biaya (Cost Control) – seberapa baikkah
perusahaan mengendalikan semua biaya untuk setiap
dollar yang dihasilkan dari penjualan?
• Efisiensi dalam pemanfaatan aset (Efficiency of asset
utilization) – seberapa efektifkah perusahaan
menggunakan aset-aset untuk menghasilkan penjualan?
Gross profit margin menunjukkan seberapa baik manajemen
perusahaan mengendalikan biaya2 u/ mendapatkan profit.
 Berapakah gross profit margin ratio perusahaan Boswell
untuk tahun 2012 jika kita asumsikan bahwa nilai
penjualan sebesar $2,500 juta dan gross profit sebesar
$650 juta?
Gross Profit Margin
= $650 juta ÷ $2,500 juta = 26%
– Perusahaan mengeluarkan $0.74 untuk cost of goods
sold sehingga sebesar $0.26 dari tiap penjualan
merupakan keuntungan kotornya.
Operating Profit Margin mengukur berapa banyak profit
yang dihasilkan dari tiap dollar (rupiah) penjualan setelah
memperhitungkan costs of goods sold dan operating
expenses. Rasio ini juga mengindikasikan seberapa baik
perusahaan dalam mengelola Laba Rugi-nya
 Berapakah operating profit margin ratio perusahaan
Boswell untuk tahun 2012 jika kita asumsikan penjualan
sebesar $2,500 juta dan net operating income sebesar
$350 juta?
Operating Profit Margin
= $350 juta ÷ $2,500 juta = 14%
– Perusahaan menghasilkan $0.14 dalam operating
profit untuk tiap dollar penjualan.
Net Profit Margin mengukur berapa banyak income yang
diperoleh dari tiap dollar (rupiah) penjualan stlh dilakukan
penyesuaian atas seluruh biaya (termasuk income taxes)
 Berapakah net profit margin ratio untuk tahun 2012 jika
kita asumsikan bahwa penjualan sebesar $2,500 juta dan
net income sebesar $217.75 juta?
Net Profit Margin
= $217.75 juta ÷ $2,500 juta = 8.71%
– Perusahaan menghasilkan $0.087 untuk tiap dollar
penjualan setelah seluruh biaya diperhitungkan.
Cie UTS Manajemen Keuangan
Operating Return on Assets ratio adalah ikhtisar dari ukuran
tingkat profitabilitas operasi perusahaan.
Nilai rasio ini turut menentukan tingkat kesuksesan
manajemen dalam mengendalikan biaya-biaya dan dalam
efisiensi penggunaan aset.
 Berapakah operating return on assets ratio perusahaan
Boswell pada tahun 2012 jika kita asumsikan bahwa EBIT
atau net operating income sebesar $350 juta pada tahun
2012?
Operating Return on Assets
= $350 juta ÷$1,764 juta = 19.84%
– Perusahaan menghasilkan $0.1984 operating profits
atas setiap $1 aset yang diinvestasikan.
Checkpoint 4.3
Jika Home Depot mampu untuk meningkatkan total asset
turnover ratio menjadi 2.5 seraya mempertahankan current
operating profit margin, apakah yang akan terjadi terhadap
operating return on assets?
• Operating return on assets ratio perusahaan ditentukan
oleh dua faktor: cost control dan asset utilization. Fokus
kita di sini adalah asset utilization.
• Operating Return on Assets (OROA)
= Total Asset Turnover × Operating Profit Margin
• Sebelum = 1.74 × 9.46% = 16.46%
• Saat ini = 2.5 × 9.46% = 23.65%
Return on Equity (ROE) ratio mengukur imbalan atas
investasi para pemegang saham biasa.
 Berapakah ROE ratio perusahaan Boswell untuk tahun
2012 jika kita asumsikan nilai net income sebesar $217.75
juta?
ROE = $217.75jt÷$751.50jt = 28.98%
– Pemegang saham mendapatkan imbalan sebesar
28.97% atas investasi mereka.
Metode DuPont menganalisis ROE perusahaan dengan
menguraikannya ke dalam 3 bagian.
ROE = Profitability × Efficiency × Equity Multiplier
IR
 – Equity multiplier menggambarkan dampak
penggunaan debt financing perusahaan terhadap
return on equity-nya. Equity multiplier ini akan
meningkat seiring dengan penambahan utang
perusahaan.
Market Values Ratios
Market value ratios mengarah pada pertanyaan,
bagaimanakah nilai saham perusahaan di bursa saham?
Price-Earnings (PE) Ratio menggambarkan berapa banyak
investor yang saat ini mau membayar sebesar $1 dari
earnings yang dilaporkan perusahaan.
 Berapakah PE ratio perusahaan Boswell pada tahun 2012
jika kita asumsikan bahwa saham perusahaan dijual
sebesar $22 per lembar di saat perusahaan
mengumumkan net income sebesar $217.75 juta, dan
jumlah saham biasa yang beredar sebanyak 90 juta
lembar?
Earnings per share
= $217.75 juta ÷ 90 juta lembar = $2.42/ lembar
PE ratio = $22 ÷ $2.42 = 9.09
• Para investor mau membayar sebesar $9.09 atas
setiap dollar dari earnings per share yang dihasilkan
perusahaan.
Market-to-Book Ratio mengukur hubungan antara market
value dengan akumulasi investasi dalam ekuitas perusahaan.
 Berapakah market-to-book ratio perusahaan Boswell
tahun 2012 jika harga pasar saham sebesar $22 dan
perusahaan memiliki 90 lembar saham yang beredar?
Book Value per Share
= 751.50 juta÷90 juta lembar= $8.35/lembar
Market-to-Book Ratio
= Market price per share ÷ Book value per share
= $22 ÷ $8.35
= 2.63 kali
Cie UTS Manajemen Keuangan
Checkpoint 4.4
Berapakah harga perlembar saham Dell untuk bisa
meningkatkan price-to-earnings ratio-nya ke level Apple?
Kita perlu menentukan price per share yang akan membuat
PE ratio Dell (4.83) sama dengan PE ratio Apple (13.22).
PE ratio = Price per share ÷ Earnings per share
==> 13.22 = ? ÷ 2.01
Price per share = 13.22 × 2.01 = $26.57
4. MEMILIH SUATU PEMBANDING KINERJA (Performance
Benchmark)
Terdapat dua jenis pembanding (benchmark) yang biasa
dipakai, yaitu:
a. Analisis Trend– membandingkan laporan keuangan
perusahaan dalam suatu kurun waktu (time-series
comparisons).
b. Peer Group Comparisons – membandingkan subjek
laporan keuangan perusahaan dgn perusahaan “peer”.
Membandingkan rasio keuangan perusahaan saat ini dengan
rasio keuangan masa lalu memberikan suatu gambaran
apakah perusahaan mengalami perbaikan ataukah
kemunduran dalam suatu periode waktu.
Jenis analisis keuangan ini disebut trend analysis.
5. KETERBATASAN ANALISIS RASIO
a. Mendapatkan data industri pembanding kadang kala
adalah hal yang sulit.
b. Data peer-group atau rata-rata industri yang di-publish,
tidak selalu menggambarkan perusahaan yang dianalisis.
c. Suatu rata-rata industri tidak selalu merupakan target
atau norma yang diharapkan.
d. Praktik akuntansi berbeda jauh di antara berbagai
perusahaan.
e. Banyak perusahaan musiman yang berubah2 kegiatan
operasionalnya.
f. Rasio keuangan hanya menawarkan petunjuk (clues).
g. Hasil dari analisis keuangan tidak lebih baik dari kualitas
laporan keuangan.
Chapter 5 & 6
Suppose that you deposited $500 in your savings account that
earns 5% annual interest. How much will you have in your
account after two years? After five years?
FV2 = PV(1+i)n = 500(1.05)2 = $551.25
IR
Contoh: If you can earn 12 percent on your investments, and you would
PV = 50.000 like to accumulate $100,000 for your newborn child’s education
Annual interest = 10% monthly at the end of 18 years, how much must you invest annually to
Year = 10 tahun reach your goal?
$100,000 = PMT {[ (1+.12)18 - 1] ÷ (.12)}
FV = 50.000 x (1 + 10/(12)%)10*12 = PMT{ [6.69] ÷ (.12) }
= 135.352,0745 = PMT {55.75}
==> PMT = $1,793.73

In 20 years, you are hoping to have saved $100,000 towards your

child’s college education. If you are able to save $2,500 at the end
of each year for the next 20 years, what rate of return must you
What is the present value of $100,000 to be received at the end
earn on your investments in order to achieve your goal?
of 25 years given a 5% discount rate?
Ini pake yang kalkulator samadengan itu
PV = $100,000 [1/(1.05)25)
i = 6.77
= $100,000 [0.2953]
= $29,530
You are planning to invest $6,000 at the end of each year in an
How many years will it take for $10,000 to grow to $200,000
account that pays 5%. How long will it take before the account is
given a 15% compound growth rate?
worth $50,000?
Yang pake log-log itu lhooooo
N = 7.14
= 21.4 years

N = 72/interest rate
For example, if you are able to generate an annual return of 9%,
it will take 8 years (=72/9) to double the value of investment.
What is the present value of an annuity of $10,000 to be received
at the end of each year for 10 years given a 10 percent discount
At what rate will $50,000 have to grow to reach $1,000,000 in 30
rate?
years?
• PV = $10,000 {[1-(1/(1.10)10] ÷ (.10)}
I = (FV/PV)1/n - 1
= $10,000 {[ 0.6145] ÷ (.10)}
= (1000000/50000)1/30 - 1
= $10,000 {6.145)
= 1.1050 - 1
= $61,445
= .1050 or 10.50%
You plan to obtain a $6,000 loan from a furniture dealer at 15%
annual interest rate that you will pay off in annual payments over
four years. Determine the annual payments on this loan and
complete the amortization table.
What is the EAR on a quoted or stated rate of 13 percent that is PMT = -$2,101.59
compounded monthly?
EAR = [1+.13/12]12 - 1 Let’s assume you took out a $300,000, 30-year mortgage with an
= 1.1380 – 1 annual interest rate of 8% and monthly payments of $2,201.29.
= .1380 or 13.80% Because you have made 15 years worth of payments (that’s 180
monthly payments) there are another 180 monthly payments
EAR = (e quoted rate ) – 1 left before your mortgage will be totally paid off. How much do
Where “e” is the number 2.71828 you still owe on your mortgage
What is the EAR on your credit card with continuous
compounding if the APR is 18%?
EAR = e.18 - 1
Here annual interest rate = 0.09; number of years =15, m = 12,
= 1.1972 – 1
PMT = $2,201.29
= .1972 or 19.72% 180
– PV = $2,201.29 1- 1/(1+.08/12)

.08/12
= $2,201.29 [104.64]
= $230,344.95
How much money will you accumulate by the end of year 10 if
you deposit $3,000 each year for the next ten years in a savings
account that earns 5% per year?
FV = $3000 {[ (1+.05)10 - 1] ÷ (.05)}
= $3,000 { [0.63] ÷ (.05) }
= $3,000 {12.58}
= $37,740

Cie UTS Manajemen Keuangan IR

What is the present value of stream of payments equal to
$90,000 paid annually and discounted back to the present at 9
percent?
• PV = $90,000 ÷ .09 = $1,000,000
Chapter 7
1. Realisasi dan Ekspektasi Tingkat Imbalan dan Risiko
Realisasi imbalan atau imbalan tunai mengukur gain atau loss
dari suatu investasi.
Contoh: Anda investasi satu lembar saham Apple (AAPL)
seharga $95 dan menjualnya setahun kemudian seharga
$200. Perusahaan tidak membayarkan dividen apapun
selama periode tsb. Brpkah imbalan tunai atas investasi ini?
Imbalan tunai = $200 + 0 - $95
= $105
Contoh: Hitunglah persentase tingkat imbalan
Tingkat imbalan= ($200 + 0 - $95) ÷ 95
= 110.53%
Tabel 7-1 mengindikasikan bahwa imbalan dari investasi
saham biasa dapat bernilai positif atau negatif.
Oleh karena itu, kinerja masa lalu bukanlah suatu indikator
untuk menilai kinerja masa datang. Secara umum, kita
berharap untuk mendapatkan imbalan yang lebih tinggi
karena kita juga menanggung risiko yang lebih besar.
Ekspektasi imbalan (Expected return) = sesuatu yg diharapkan
akan diperoleh di masa dpn oleh investor dari suatu investasi.
Ekspektasi imbalan merupakan rata2 tertimbang dari imbalan
yang mungkin terjadi, dimana peluangnya ditentukan oleh
probabilitas keterjadian.
Cie UTS Manajemen Keuangan
Ekspektasi Imbalan:
= (-10%×0.2) + (12%×0.3) + (22%×0.5) = 12.6%
Pada contoh di Tabel 7-2, ekspektasi imbalan = 12,6%; Namun
demikian, imbalannya berada di kisaran -10% to +22%.
Keragaman dlm imbalan ini dpt dikuantifikasi dgn menghitung
Varian atau Standar Deviasi yg ada pd imbalan investasi.
• Varian adalah kuadrat dari perbedaan rata-rata antara
realisasi imbalan individual dengan harapan imbalan.
• Standar Deviasi = akar pangkat dua dr varian. Standar
deviasi lbh umum digunakan u/ menguantifikasi risiko.
Asumsikan ada dua kemungkinan alternatif investasi, yaitu:
a. U.S. Treasury Bill – U.S. Treasury bill dipandang sebagai
risk-free, karena tidak adanya risiko kegagalan dalam
pembayaran bunga sebesar 5%.
b. Common stock of the Ace Publishing Company – Investasi
dalam saham biasa mrpkn suatu investasi yang berisiko.
Probabilitas distribusi suatu imbalan investasi berisikan
seluruh kemungkinan tingkat imbalan dari investasi yang
berkaitan dengan probabilitas tiap hasil keluaran (outcome).
• Probabilitas distribusi dr Treasury bill berupa suatu batang
tunggal dgn tingkat imbalan 5% yg mngindikasikan bahwa
trdpt 100% probabilitas yg akan mnghasilkan imbalan 5%.
• Imbalan dari saham Ace Publishing company memiliki
kisaran dari -10% (terendah) hingga ke +40% (tertinggi).
Oleh karena itu, investasi dalam bentuk saham biasa
adalah berisiko (risky), sedangkan Treasury bill tidak.
• Dengan menggunakan persamaan 7-3, diketahui bahwa
expected return atas saham adalah 15% sedangkan
ekspektasi imbalan dari Treasury bill sebesar 5%.
• Apakah dengan imbalan atas investasi saham yang lebih
tinggi tsb menjadikan investasi ini lebih baik (daripada
investasi Treasury bill)? Tidak boleh diabaikan, kita juga
perlu mengetahui risiko pada kedua investasi tsb.
IR
 Investment Expected Standar 3. Tingkat Imbalan Rata2 Geometrik vs Aritmatik
Return Deviation  Tingkat imbalan rata2 geometrik menjawab pertanyaan,
Treasury Bill 5% 0% “Brpkah tingkat prtmbuhan investasi anda?”
Common Stock 15% 12,85%  Tingkat imbalan rata2 aritmatik menjawab pertanyaan,
Kita amati bahwa saham biasa menawarkan harapan imbalan “Berapakah rata2 tingkat imbalan tahunan?”
yang lebih tinggi tetapi juga lebih berisiko, yang diukur
melalui standar deviasi. Pilihan seorang investor atas
investasi ttt akan ditentukan oleh sikap mereka trhdp risiko.

Checkpoint 7.1:
Compute the expected return and standard deviation for an Year Annual Rate of Return Value of the Stock
investment with the same return but with following 0 $25
probabilities for the coming year: .2, .2,.3,.2 and .1 1 40% $35
2 -50% %17.50
• Rata-rata Aritmatik = (40-50) ÷ 2 = -5%
• Rata-rata Geometrik
E(r) = (-20%×.20) + (0%×.2) + (15%×.3) + (30%×.2) + (50%×.1) = [(1+Ryear1) × (1+Ryear 2)]1/2 - 1
= 11.5% = [(1.4) × (.5)] 1/2 - 1
Menghitung Standar Deviasi = -16.33%

Pertanyaan yang diajukan: Perhitungan rata2 yg tepat

2 2 2
= √([-.20-.115] .2) + ([0-.115] .2) + ([.15-.115] .3) + ([.30- Brpkah tingkat imbalan Tingkat imbalan rata2
.115]2.2) + ([.50-.115]2.1) tahunan yg kita harapkan di aritmatik dihitung dgn
= .2111 or 21.11% tahun depan? mnggunakan tingkat
imbalan tahunan.
Harapan imbalan untuk investasi ini adalah 11.5%.
Brpkah tingkat imbalan Tingkat imbalan rata2
Namun demikian, investasi ini adl investasi berisiko karena
tahunan yg kita harapkan geometrik dihitung selama
imbalannya berada di kisaran -20% hingga ke 50%.
selama bbrp tahun? periode masa lalu yg sama
Standar deviasi, alat untuk mengukur rata2 sebaran imbalan
investasi, menggambarkan risiko ini dan hasilnya 21.11%. Checkpoint 7.2:
Computing the Arithmetic and Geometric Average Rates of
2. Sejarah Singkat Imbalan Pasar Keuangan Return
Selama ini, para investor memperoleh tingkat imbalan yg lbh Mary has decided to keep the stock given to her by her
tinggi dari investasi yg lbh berisiko. grandmother. However, now she wants to consider the
Oleh karena itu, menginginkan harapan tingkat imbalan yg lbh prospect of selling another gift made to her five years ago by
tinggi dpt diartikan scr sederhana bahwa para investor her grandmother. What are the arithmetic and geometric
“berharap” dpt mrealisasikan imbalan yg lbh tinggi. Imbalan average rates of return for the following stock investment?
yg lbh tinggi adl sesuatu yg tdk dpt dijamin akan diperoleh.
Year Annual Rate of Return Value of the Stock
0 $10,000
1 -15% $8,500
2 15% $9,775
3 25% $12,218.75
4 30% $15,884.38
5 -10% $14,295.94

Calculate the Arithmetic Average

• Arithmetic Average
Annual Small Large Government Treasury = Sum of the annual rates of return ÷ Number of years
Stocks Stocks Bonds Bill = 45% ÷ 5 = 9%
Return 11.9% 9.8% 5.7% 3.6% • Based on past performance of the stock, Mary should
S.D. 32.8% 20.5% 9.6% 3.1% expect that it would earn 9% next year.
Lesson #1: The riskier investments have historically realized Calculate the Geometric Average
higher returns. Geometric Average
Lesson #2: The historical returns of the higher-risk investment = [(1+Ryear1) × (1+Ryear 2 ) × (1+Ryear3) × (1+Ryear4) ×
classes have higher standard deviations. (1+Ryear5) ]1/5 - 1
= [(.85) × (1.15) × (1.25) × (1.30) × (.90)] 1/5 - 1
= 7.41%

Cie UTS Manajemen Keuangan IR

4. Apa Saja yg Menentukan Harga Saham Chapter 8
Secara umum, harga saham cenderung akan meningkat bila
ada kabar baik ttg profit masa depan, & harga saham akan 1. Menghitung Ekspektasi Imbalan Portofolio
turun bila ada kabar buruk ttg profit masa depan.
Pergerakan harga saham jg dipengaruhi oleh spekulan/
sentimen investor.
• Hipotesis Efisiensi Pasar (HEP) menyatakan bahwa harga
sekuritas merefleksikan secara akurat harapan arus kas E(rportfolio) = the expected rate of return on a portfolio of n
masa depan dan didasarkan pada seluruh informasi yang assets.
tersedia di tangan para investor. Wi = the portfolio weight for asset i.
• Efisiensi Pasar adalah suatu pasar dimana seluruh E(ri ) = the expected rate of return earned by asset i.
informasi yang tersedia berkaitan sepenuhnya dengan W1 × E(r1) = the contribution of asset 1 to the portfolio
harga sekuritas dan imbalan yang diperoleh para investor expected return.
atas investasi mereka yang tidak dapat diprediksikan.
a) The weak-form efficient market hypothesis Checkpoint 8.1
b) The semi-strong form efficient market hypothesis Evaluasilah ekspektasi imbalan dari portofolio milik Penny di
c) The strong-form efficient market hypothesis mana ia menempatkan seperempat uangnya ke dalam
Treasury Bill, setengah uangnya ke Saham Starbuck, dan sisa
Secara umum, pasar diharapkan setidaknya berbentuk weak- uangnya ditempatkan ke Saham Emerson Electric.
form dan semi-strong form efficient.
Jika terdapat strategi perolehan profit yang sederhana, maka
Portfolio E(Return) X Weight = Product
strategi tsb akan menarik perhatian para investor, yang
dengan mengimplemantasikan strategi-strategi tsb akan Treasury bills 4.0% .25 1%
berlomba untuk mendapatkan profit.
EMR stock 8.0% .25 2%
Jika para investor tidak secara rasional dalam memproses
informasi, maka pasar mungkin saja tidak secara akurat SBUX stock 12.0% .50 6%
menggambarkan informasi publik.
Sebagai contoh, para investor yang percaya diri terlalu tinggi Expected Return
9%
on Portfolio
akan segera bereaksi pada saat manajemen perusahaan
mengumumkan pendapatan (earnings) karena mereka
memiliki rasa percaya diri tinggi dengan pandangannya Mengevaluasi Risiko Portofolio: Diversifikasi Portofolio
terhadap nilai perusahaan dan memberikan perhatian sedikit • Efek pengurangan risiko dengan memasukan sejumlah
pada informasi baru yang disampaikan oleh manajemen. besar investasi dalam suatu portofolio disebut dengan
Akibatnya, informasi baru ini meskipun dipublikasikan dan diversifikasi.
bebas diperoleh, tidak mempengaruhi harga saham. • Perolehan hasil dari diversifikasi bergantung pada tingkat
korelasi diantara investasi-investasi tsb, yang diukur
dengan koefisien korelasi.
• Koefisien korelasi dapat berkisar dari -1.0 (korelasi negatif
sempurna), yang berarti bahwa dua variabel
bertentangan secara sempurna, hingga +1.0 (korelasi
positif sempurna).
• Semakin rendah korelasi, semakin besar keuntungan
diversifikasi yang akan diperoleh.

Diversification Lessons
1. Suatu portofolio dapat mengurangi risiko dibandingkan
Bila pasar ekuitas tidak efisien, hal ini berarti bahwa para dengan risiko rata-rata dari investasi individual yang ada
investor dpt memperoleh imbalan yg nilainya lbh bsr di dalam portofolio tsb.
dibandingkan dgn risiko investasi tsb dgn cr mngmbil 2. Kunci dari pengurangan risiko ini melalui diversifikasi –
keuntungan dr ksalahan harga yg trjdi di dlm pasar. suatu kombinasi investasi yang imbalannya tidak
Banyak bukti terakhir ini yg menunjukkan bahwa strategi yg berkorelasi positif sempurna.
memunculkan pola2 ini sangatlah berisiko & tdk berhasil
dilakukan stlh tahun 2000.
Kesuksesan awal yg kemudian diikuti oleh kegagalan strategi
dalam menggunakan pola ini menunjukkan bahwa sekali pola
diketahui, maka para investor akan melakukan pembelian
secara agresif dgn menggunakan pola tsb & kemudian
mengeliminasi ketidakefisienan. Selanjutnya, pasar keuangan
akan mnjd efisien, paling tidak pd bentuk semi-strong form.

Cie UTS Manajemen Keuangan IR

 Checkpoint 8.2 Beta portofolio mengukur risiko sistematik dari suatu
Evaluasilah ekspektasi imbalan & standar deviasi dr portofolio portofolio.
S&P500 & dana internasional dmn korelasinya diasumsikan
0,20 & Sarah tetap mnempatkan separuh uangnya ke tiap
dan2 tsb.

Example Consider a portfolio that is comprised of four

investments with betas equal to 1.50, 0.75, 1.80 and 0.60
respectively. If you invest equal amount in each investment,
E(rportfolio)
what will be the beta for the portfolio?
= WS&P500 E(rS&P500) + WInternational E(rInternational)
= .25(1.50) + .25(0.75) + .25(1.80) + .25 (0.60)
= .5 (12) + .5(14)
= 1.16
= 13%

3. THE SECURITY MARKET LINE AND THE CAPM

CAPM describes how the betas relate to the expected rates of
return. Investors will require a higher rate of return on
Standard deviation of Portfolio investments with higher betas.
= √ { (.52x.22)+(.52x.32)+(2x.5x.5x.20x.2x.3)} SML is a graphical representation of the CAPM.
= √ {.0385} SML can be expressed as the following equation, which is
= .1962 or 19.62% often referred to as the CAPM pricing equation:

2. RISIKO SISTEMATIK DAN PORTOFOLIO PASAR

Sesuai dengan CAPM, risiko relevan dari suatu investasi
mengkaitkan dengan bagaimana investasi berkontribusi pada
Checkpoint 8.3
risiko dari portofolio pasar.
Estimate the expected rates of return for the three utility
CAPM mengasumsikan bahwa para investor memilih u/
companies, found in Table 8-1, using the 4.5% risk-free rate
menahan scr optimal portofolio terdiversifikasi yg meliputi
and market risk premium of 6%.
seluruh aset ekonomi (disebut sebagai portofolio pasar).
• Beta (AEP) = 4.5% + 0.74(6) = 8.94%
Untuk memahami bagaimana suatu investasi berkontribusi
• Beta (DUK) = 4.5% + 0.40(6) = 6.9%
pada risiko portofolio, kita mengategorisasi risiko dari
• Beta (CNP) = 4.5% + 0.82(6) = 9.42%
investasi individual ke dalam dua kategori:
– Risiko sistematik, dan
– Risiko tidak sistematik
Komponen risiko sistematik mengukur kontribusi dr investasi
Chapter 9
pada risiko portofolio pasar. Sbg contoh: perang, resesi.
1. OVERVIEW OF CORPORATE DEBT
Risiko tidak sistematik = elemen dari risiko yang tidak
Pinjaman Perusahaan
berkontribusi pada risiko pasar dan telah didiversifikasikan.
• Ada dua sumber utama pinjaman perusahaan, yaitu:
Sbg contoh: penarikan produk, unjuk rasa buruh, perubahan
1. Pinjaman dari Lembaga Keuangan (biasa disebut
manajemen.
dengan utang privat/ private debt sepanjang
melibatkan dua pihak saja)
Risiko Sistematik dan Beta
2. Obligasi (biasa disebut dengan utang publik/ public
Risiko sistematik diukur dengan koefisien beta, yang
mengestimasi suatu perluasan dimana imbalan dari investasi debt sepanjang utang ini diperdagangkan di pasar
keuangan publik)
tertentu berbeda dengan imbalan dari portofolio pasar.
Meminjam Uang dari Pasar Keuangan Privat
Dalam praktik, hal ini diestimasi dalam bentuk kurva garis
Financial Institutions menyediakan berbagai pinjaman u/
lurus. (lihat gambar 8-3)
membiayai operasi sehari2 perusahaan (working capital
loans) / dpt digunakan u/ membeli equipment/property
Beta
(transaction loans).
merupakan pengukur risiko sistematis dari suatu saham atau
Pinjaman ada yg dijamin&n tidak dijamin dgn suatu jaminan
portofolio relatif terhadap risiko pasar. Beta juga berfungsi
yg biasa dsb collateral.
sebagai pengukur volatilitas return saham, atau portofolio
• Advantages of Private Debt Placement
terhadap return pasar. Volatilitas merupakan fluktuasi return
– Speed
suatu saham atau portofolio dalam suatu periode tertentu,
– Reduced costs
jika secara statistik fluktuasi tsb mengikuti fluktuasi dari
– Financing flexibility
return-return pasar, maka dikatakan beta dari sekuritas tsb
• Disadvantages of Private Debt Placement
bernilai satu (Jogiyanto, 2007).
– Interest costs
– Restrictive covenants
– The possibility of future SEC registration

Cie UTS Manajemen Keuangan IR


Floating-Rate Loans
Di pasar keuangan privat, pinjaman biasanya berjenis floating
rate loans yaitu tingkat bunga telah disesuaikan berbasarkan
suatu tingkat pembanding khusus (specific benchmark rate).
Pembanding yang paling popular adalah London Interbank
Offered Rate (LIBOR), yaitu suatu tingkat bunga pinjaman
yang ditawarkan oleh bank kepada para peminjam di seluruh
kota London atau pasar antarbank.
Sebagai contoh, suatu perusahaan mungkin mendapatkan
pinjaman satu tahun dengan tingkat bunga sebesar 300 basis
poin (atau 3%) di atas LIBOR dengan batas atas (ceiling)
sebesar 11% dan batas bawah (floor) sebesar 4%.
Checkpoint 9.1
Consider the loan period is 300 basis poin (3%) but change the
spread over LIBOR from .25% to .75%. Is the ceiling rate or
floor rate violated during the loan period?
Meminjam Uang dari Pasar Keuangan Publik
Perusahaan menggunakan jasa suatu investment banker saat
akan menambah dana jangka panjang melalui pasar
keuangan publik.
Investment banker menyediakan tiga layanan dasar, yaitu:
– Underwriting: menanggung risiko penjualan sekuritas
yang diterbitkan. Pihak klien diberikan uang sebelum
sekuritas laku terjual kepada publik.
– Distributing
– Advising
Cie UTS Manajemen Keuangan
Obligasi Perusahaan
• Corporate bond adalah suatu sekuritas utang yang
diterbitkan oleh perusahaan yang menjanjikan
pembayaran di masa depan dan pada suatu tanggal jatuh
tempo.
• Jika perusahaan gagal membayar bunga maupun pokok
utang, maka wali amanat (trustee) dapat
mengklasifikasikan perusahaan sebagai insolvent dan
memaksa perusahaan untuk mengajukan kebangkrutan.
Fitur Dasar Obligasi
• Fitur dasar suatu obligasi meliputi hal-hal sbb:
– Bond indenture
– Claims on assets and income
– Par or face value
– Coupon interest rate
– Maturity and repayment of principal
– Call provision and conversion features
Bond Ratings and Default Risk
Bond ratings mengindikasikan risiko kegagalan yaitu suatu
tingkat kemungkinan perusahaan dalam membayarkan
bunga dan pokok utang obligasi.
Rating agencies menggunakan laporan keuangan peminjam,
financing mix, profitability, keragaman profit masa lalu, dan
membuat kesimpulan tentang kualitas manajemen
perusahaan dikaitkan dengan peringkatnya.
2. Valuing Corporate Debt
Menilai Utang Perusahaan
Nilai utang perusahaan sama dengan nilai saat ini (present
value) dari pokok utang yang dijanjikan saat jatuh tempo dan
pembayaran bunga (cash flows) yang didiskotokan ke masa
kini dengan menggunakan tingkat bunga pasar yang
diinginkan (ekspektasi) pada suatu risiko yang sama pada
sekuritas sejenis.
Penilaian Obligasi dengan Mendiskontokan Arus Kas Masa
Depan
Langkah 1: Menentukan arus kas pemegang obligasi, yaitu
jumlah dan waktu penerimaan bunga dan pokok utang.
• Annual Interest = Par value × coupon rate
• Contoh 9.1: Bunga tahunan dari obligasi 10 tahun dengan
kupon bunga 7% dan nilai nominal $1,000 adalah sebesar
$70, (.07 × $1,000 = $70). Obligasi ini akan membayar
bunga sebesar $70 tiap tahunnya dan membayar $1,000
pada akhir tahun ke-10.
Langkah 2: Mengestimasi tingkat diskonto yang tepat untuk
obligasi yang memiliki risiko yang sama. Tingkat diskonto
adalah tingkat pengembalian yang diperoleh dari obligasi
apabila obligasi tsb dipegang hingga saat jatuh tempo dan
seluruh “janji”-nya dibayarkan.
Langkah 3: Menghitung nilai present dari bunga dan pokok
utang obligasi (dari langkah 1) dengan menggunakan tingkat
diskonto pada langkah 2.
IR
 Kita dapat saja berpikir YTM sebagai tingkat diskonto untuk
menghitung nilai saat ini dari bunga dan pokok utang obligasi
yang nilainya sama dengan harga pasar.
Checkpoint 9.2
Calculate the YTM on the Ford bond where the bond price
rises to $900 (holding all other things equal).
= 7.89%
Menggunakan Market-Yield-to-Maturity Data
Market-yield-to-maturity data secara reguler dilaporkan
melalui suatu layanan investor dan disebut dengan istilah
credit spreads atau spreads to Treasury bonds.
Table 9-4 berisikan beberapa contoh spreads
• Nilai sebaran yang disajikan pada tabel 9-4
menggambarkan basis poin terhadap US Treasury security
pada jatuh tempo yang sama dengan obligasi perusahaan.
• Sebagai contoh, obligasi perusahaan 30-tahun Ba1/BB+
memiliki sebaran 275 basis poin di atas US Treasury bond
30-tahun yang sama.
• Oleh karena itu, obligasi perusahaan ini harus
menghasilkan 2.75% di atas 4.56% treasury yield atau
sebesar 7.31%.
Promised versus Expected Yield to Maturity
Hasil penghitungan pada saat jatuh tempo mengasumsikan
bahwa kinerja obligasi sesuai dengan yang tertera dalam
sertifikat obligasi (bond contract atau indenture).
Selama obligasi perusahaan merupakan subjek risiko
kegagalan, maka hasil yang dijanjikan pada saat tanggal jatuh
tempo bisa saja tidak sama dengan hasil yang diharapkan
sebelumnya.
• Contoh Anggaplah suatu obligasi satu tahun menjanjikan
kupon bunga 8% dan memiliki nilai nominal $1,000.
Asumsikan juga bahwa obligasi tsb diperdagangkan senilai
$850. Berapakah hasil yang dijanjikan saat jatuh tempo?
• Promised YTM
= {(Interest year 1 + Principal) ÷ (Bond Value)} – 1
= {($80+$1,000) ÷ ($850)} – 1
= 27.06%
Hasil sebesar 27.06% didasarkan pada asumsi tidak ada
kegagalan (no default). Asumsikan bahwa terdapat 40%
probabilitas gagal pada obligasi ini dan jika obligasi gagal
maka pemegang obligasi akan menerima hanya 60% dari
pokok utang dan bunga. Berapakah nilai YTM ekspektasi
obligasi ini?
YTMdefault
= {(Interest year 1 + Principal) x expectedytm} ÷ (Bond
Value)} – 1
= {($80+$1000) × .60} ÷ ($850)} – 1
= -23.76%
= (27.06 × .60) + (-23.76 × .40)
= 6.73%
The financial press quotes prmised yield & not expected YTM.
Cie UTS Manajemen Keuangan
Checkpoint 9.3
Calculate the present value of the AT&T bond should the yield
to maturity for comparable risk bonds rise to 9% (holding all
other things equal).
= $ 85{[1-(1/(1.09)20] ÷ (.20)} + $1,000/(1.09)20
= $85 (9.128) + $178.43
= $954.36
Pembayaran Bunga Semianual
Obligasi perusahaan biasanya membayar bunga kepada
pemegang obligasi secara semianual atau semesteran. Kita
dapat menyesuaikan Persamaan (9-2a) dari pembayaran
anual ke semianual sbb:
Checkpoint 9.4
Calculate the present value of the AT&T bond should the yield
to maturity on comparable bonds rise to 9% (holding all other
things equal).
= $ 42.5{[1-(1/(1.045)40] ÷ (.20)} + $1,000/(1.045)40
= $42.5 (18.40) + $171.93
= $954
3. BOND VALUATION: FOUR KEY RELATIONSHIPS
First Relationship Nilai obligasi berhubungan terbalik dengan
perubahan dalam hasil saat jatuh tempo.
Second Relationship: nilai pasar obligasi akan lebih rendah
dari nilai nominal (discount bond) jika hasil yang diharapkan
oleh pasar di saat jatuh tempo di atas tingkat kupon bunga
dan akan bernilai lebih tinggi dari nilai nominal (premium
bond) jika hasil yang diharapkan oleh pasar di saat jatuh
tempo di bawah tingkat kupon bunga.
Third Relationship Sebagaimana pendekatan tanggal jatuh
tempo, nilai pasar obligasi mendekati nilai nominalnya. Hal ini
dikarenakan pada saat jatuh tempo, obligasikan akan
diserahkan kembali dan investor akan menerima sejumlah
nilai nominal obligasi.
Fourth Relationship Obligasi jangka panjang memiliki risiko
tingkat bunga yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi
jangka pendek.
Sepanjang seluruh obligasi dipengaruhi oleh perubahan
tingkat bunga, maka harga obligasi jangka panjang lebih
berfluktuasi bila tingkat bunga berubah dibandingkan dengan
obligasi jangka pendek (see Table 9.6).
IR
4. Types of Bonds Checkpoint 9.6
If you anticipate that the rate of inflation will now be 4% next
year, holding all else the same, what rate of return will you
need to earn on your savings in order to achieve a 2% increase
in purchasing power?

rnom=.02 + .04 + (.02 × .04) = .0608 or 6.08%

Interest-Rate Determinants – Breaking It Down

Return nominal atau tingkat bunga atas surat utang (note)
atau obligasi (bond) dapat terdiri dari lima komponen dasar,
yaitu:

• The inflation premium

• Default–risk premium
• Maturity-risk premium
• Liquidity-risk premium

The Maturity-Risk Premium and the Term Structure of Interest

Rates
Hubungan antara tingkat bunga dan saat jatuh tempo dengan
risiko bernilai tetap dikenal dengan istilah term structure of
interest rates atau the yield curve.
5. Determinants of Interest Rates
Penentuan Tingkat Bunga
Seperti yang telah dibahas sebelumnya, harga obligasi
bervariasi secara terbalik dengan tingkat bunga. Oleh karena
itu, untuk memahami bagaimana harga obligasi berfluktuasi,
maka kita perlu mengetahui penentu tingkat bunga.

Inflasi dan Tingkat Bunga Riil versus Tingkat Bunga Nominal

• Tingkat bunga dalam konteks keuangan lebih umum
disebut dengan tingkat bunga nominal (atau quoted
interest rate). Sedangkan tingkat bunga yang telah
menyesuaikan pengaruh inflasi dsbt Tingkat Bunga Riil.
• Tingkat Bunga Riil (kurang lebih)
≈ Nominal interest rate – Inflation premium

Fisher Effect: Tingkat Bunga Nominal dan Riil

Hubungan antara tingkat bunga nominal, rnominal , tingkat
inflasi yang telah diantisipasi, rinflation , dan tingkat bunga riil
dikenal dengan istilah Fisher effect.

Checkpoint 9.5
Assume now that you expect that inflation will be 5% over the
coming year and want to analyze how much better off you will
be if you place your savings in an account that also earns just
5%. What is the real rate of return in this circumstance?

rreal = {(1+.05) ÷ (1+.05)} – 1 = 0%

Cie UTS Manajemen Keuangan IR