OPSI DAN MANAJEMEN

KEUANGAN
A R I E F H I D AYAT U L L A H K H A M A I N Y 14314024/14919026
A D E F E S T I A N A N TA P E R M ATA S A R I 14314026
RANI DWI ANGGRAINI 14313037
W I D YA N I I N D A H D E WA N T I 14314041
WINDA JESSIANA 14314042
PENGERTIAN OPSI
Opsi adalah kontrak yang memberikan hak kepada pemilik opsi untuk
membeli atau menjual aset dengan harga tetap pada atau sebelum
tanggal yang ditentukan.
MACAM – MACAM OPSI
1 •Opsi Jual

2 •Opsi Beli

3 •Kombinasi Opsi
1. Opsi Jual
Suatu hak untuk membeli sebuah asset atau saham pada
harga kesepakatan atau pelaksanaan (strike price) dan
dalam jangka waktu tertentu yang disepakati—baik pada
akhir masa jatuh tempo ataupun di antara tenggang waktu
masa sebelum jatuh tempo
Nilai Opsi Beli Pada Saaat Jatuh
Tempo
Harga Saham pada Saat Jatuh Nilai Opsi Beli pada Saat Jatuh
Tempo Tempo

Lebih besar daripada harga Harga saham – harga pelaksanaan

pelaksanaan

Kurang dari harga pelaksanaan Nol

2. Opsi Beli
Suatu hak untuk menjual sebuah asset pada harga
kesepakatan atau pelaksanaan (strike price) dan dalam
jangka waktu tertentu yang disepakati—baik pada akhir
masa jatuh tempo ataupun di antara tenggang waktu masa
sebelum jatuh tempo.
Nilai Opsi Jual Pada Saat Jatuh
Tempo
Harga Saham pada Saat Jatuh Nilai Opsi Jual pada Saat Jatuh
Tempo Tempo

Lebih besar daripada harga Nol

pelaksanaan

Kurang dari harga pelaksanaan Harga saham-harga pelaksanaan

 3. Kombinasi opsi
Satu strategi perdagangan opsi yang melibatkan pengambilan suatu posisi
dalam opsi-opsi beli dan jual atas saham yang sama. Strategi ini merupakan
gabungan dari strategi opsi payoff buying a put & underlying stock dan strategi
buying a call & zero coupon bond.
Rumus persamaan dari 2 strategi ini. Berikut rumusnya.
Price of underlying stock + price of put = price of call + present value of strike
PENILAIAN OPSI
Lower
Bound
Pertimbangan
penilaian opsi:
Upper
Bound
Faktor yang menentukan nilai opsi
1. Harga Saham Bersangkutan
2. Exercise Price
3. Waktu Sisa Jatuh Tempo Opsi
4. Deviasi Standar Return Saham
5. Tingkat Suku Bunga
6. Dividen Kas
 Rumus Harga Opsi
Metode Binomial

Tentukan Harga call

Tentukan
harga option =
nilai
tertinggi dan harga saham
Tentukan pay Tentukan sekarang dari
terendah saat ini x
off delta jumlah yang
dari delta –
harus
underlying dikurangi
dipinjam
asset pinjaman
Model Black-Scholes option
pricing

Keterangan:

1. S = harga saham sekarang

2. E = Exercise price dari opsi beli
3. R= Annual risk-free rate of return
4. σ2 = Variance (per tahun)
Saham dan Utang sebagai Opsi
A S UMS I K A N PT A T EL AH MEM PEROL EH KONSES I U NT UK MEN G ADAK A N
A S I A G AMES D I TAH U N D EPA N . P ER U SAH A A N AK AN T UT UP S ET ELAH
P E NY ELE NGGA R A AN A S I AN G AMES . PER U SAH A A N MENDA N A I D ENG A N
UTA NG . UTANG POKOK DAN B EBA N BUN G A TAH UN D E PAN ADALAH R P
8 0 0 M I LYA R B E R I KUT S K ENA RI ONYA :

Perkiraan arus kas PT A

Penyelenggar Penyelenggaraa Penyelenggaraa Penyelenggaraa
aan sangat n cukup berhasil n cukup gagal n gagal total
berhasil
Arus kas sebelum Rp 1 trilyun Rp 850 milyar Rp 700 milyar Rp 550 milyar
bunga dan pokok
utang
Bunga dan pokok Rp 800 milyar Rp 800 milyar Rp 800 milyar Rp 800 milyar
utang
Arus kas untuk Rp 200 milyar Rp 50 milyar 0 0
peegang saham
• Dalam call option, jika arus kas perusahaan di atas Rp 800 milyar, pemegang saham
akan memilih untuk mengadakan opsi. Arus kas bersih perusahaan akan menjadi selisih
antara arus kas perusahaan dan Rp 800 milyar yang sudah dibayarkan.

• Posisi kreditor adalah mereka memiliki perusahaan dengan harga pengadaan Rp 800
milyar. Jika pemegang saham tidak mengadakan opsi pada arus kas yang kurang dari Rp
800 milyar, maka kreditor menguasai kepemilikannya. Jika pemegang saham
mengadakan opsi, kreditor akan mendapatkan Rp 800 milyar.

• Dalam put option, pemegang saham adalah pemilik perusahaan dengan harga
pengadaan sebesar Rp 800 milyar . Jika arus kas di bawah Rp 800 milyar pemegang
saham tidak mendapatkan apa-apa. Sedangkan jika arus kas di atas Rp 800 milyar
pemegang saham mengusai perusahaan tetapi membayar Rp 800milyar kepada
kreditor sebagai bunga dan uang pokok
Aplikasi Opsi pada Keputusan Perusahaan
Merger dan Diversifikasi
Diversifikasi sering dianggap sebagai alasan mengapa perusahaan melakukan merger.
Apakah diversifikasi baik untuk perusahaan
Contoh :Terdapat dua perusahaan PT A dan PT B . kedua perusahaan memiliki arus kas
yang sifatnya musiman sehingga kedua manajemen perusahaan khawatir dengan arus kas
perusahaan. PT. A akan menghasilkan arus kas yang baik selama musim kemarau
sedangkan PT B memiliki arus kas yang baik selama musim hujan. Jika kedua perusahaan
tersebut melakukan merger maka perusahaan hasil merger akan memiiki arus kas yang
lebih stabil. Mergerakan mendiversifikasi variasi musim dan membuat resiko
kebangkrutan menurun.

Option dan Capital budgeting,

Untuk perusahaan yang memiliki utang dalam struktur pendapatannya akan lebih
menyukai proyek yang menghasilkan NPV yang lebih rendah dibanding dengan NPV yang
tinggi. Pemegang saham bahkan akan cenderung terkadang mengambil proyek dengan
NPV yang negatif karena proyek yang NPV terendah bahkan negatifmemiliki risiko yang
tinggi dan akan memberikan tingkat pengembalian yang tinggi pula untuk pemegang
saham jika proyek tersebut berjalan dengan sukses.
 Opsi dan Investasi Proyek
Perusahaan akan mengambil keputusan investasi dan operasinya berdasarkan
proyek yang dijalankan perusahaan tersebut. Diasumsikan bahwa keputusan
yang diambil adalah optimal di masa yang akan datang. Bagaimanapun kita
tidak mengetahui keputusan apa yang akan diambil karena masih banyak
informasi yang perlu ditemukan. Kemampuan perusahaan untuk menunda
mengambil keputusan investasi dan operasi sampai mendapatkan suatu
informasi merupakan suatu opsi.
Executive Stock Options
Kompensasi

Bonus
Tahunan

JHT

Opsi
Alasannya?
Menyelaraskan Kepentingan

MenghilangkanTekanan moral

Memacu Kinerja eksekutif

Tata Cara Perpajakan yang Efisien

Menilai Perusahaan Baru
Baik

OPSI
Buruk
 Contoh Black Scholes Model

1.Jika restoran ini sukses selama 3 tahun, maka pada tahun ke empat pemilik ingin memperluas usahanya dengan
menambah 30 restoran.
2.Estimasi standar deviasi 0.50
Parameter Black Scholes Model
S (stock price) = $8.428.255
E (exercise price) = $21.000.000
T (time of maturity) = 4 tahun
σ (Standar deviasi) = 0.50
R (countinously compounded interest rate) = 3.5%
Perhitungan :
Analisis Lanjutan Model
Binomial
PT RANI adalah distributor minyak diesel dan PT UMBI adalah
perusahaan pembangkit listrik.
1 September harga minyak adalah $2/gallon. Harga minyak periode 1
September sampai dengan 1 Desember bervariasi antara $2,74 sampai
$1,46.
PT UMBI melakukan pendekatan pada PT RANI dan berjanji akan
membeli minyak diesel pada harga $2,10 pada tanggal 1 Desember
sebanyak 6 juta gallon.
Jika harga minyak diesel per 1 Desember sebesar $2,74 maka PT RANI
akan rugi sebesar $0,64 sedangkan apabila harga mencapai $1,46 maka
PT UMBI tidak akan membeli minyak diesel dari PT RANI karena lebih
murah untuk membeli di pasar.
Untuk mengkompensasi risiko kerugian yang mungkin akan
diterima PT RANI, manajemen PT UMBI akan membayar di awal
sebesar $1 juta untuk memperoleh hak membeli minyak diesel
pada harga $2,10 dengan pengiriman minyak diesel pada 1
Desember.
Harga minyak diesel akan naik sebesar 37% atau turun sebesar
22%. Pertumbuhan atau penurunan harga tersebut dapat
dianggap sebagai return sehingga return relatif untuk kenaikan
harga adalah 1,37 dan penurunan harga sebesar 0,73.
Langkah menentukan Risk-
neutral Probabilities
Probabilitas kenaikan harga dari tingkat
pengembalian minyak diesel adalah sama dengan
tingkat suku bunga bebas risiko. Jika suku bunga
bebas risiko adalah 8% pertahun yang berarti
sebesar 2% dalam 3 bulan maka probabilitas
kenaikan harga adalah :
Probabilitas kenaikan = 45%
Probabilitas penurunan = 0,55
Hitung Kontrak
Jika harga minyak diesel naik menjadi $2,74 pada tanggal 1 Des maka PT
UMBI akan membeli minyak diesel dari PT RANI pada harga $2,10 dan
PT RANI akan rugi $0,64/gallon karena harus membeli ke pasar pada
harga $2,74.
Jika harga minyak turun menjadi $1,46 maka PT UMBI tidak akan
membeli minyak dari PT RANI sehingga PT RANI tidak akan memperoleh
kerugian atau keuntungan pada harga $1,46.
Nilai kontrak untuk PT RANI adalah -$694,118.
Nilai kontrak yang negatif ini adalah nilai call option untuk PT RANI
sedangkan nilai kontrak untuk PT UMBI adalah $694,118.
Keputusan Untuk Menghentikan
dan Melanjutkan Kembali
Keputusan untuk menghentikan sementara kegiatan bisnis dan
melanjutkan kembali di masa depan dapat dibantu dengan melakukan
analisis atas pendekatan binominal.
Sebelum kita memutuskan untuk menghentikan atau melanjutkan
kembali suatu usaha kita harus menghitung nilai pasar dari kegiatan
usaha kita sebagai jumlah dari NPV proyek tanpa opsi dan nilai opsi
manajerial tersirat dalam proyek tersebut. Jika hasil dari perhitungan ini
baik maka opsi melanjutkan kembali dapat dilakukan dan sebaliknya jika
hasil dari rumus tersebut buruk maka keputusan untuk menghentikan
dapat dilakukan.
KESIMPULAN
Opsi adalah kontrak yang memberikan hak kepada
pemilik opsi untuk membeli atau menjual aset
dengan harga tetap pada atau sebelum tanggal
yang ditentukan.
Ada dua jenis opsi dasar, yaitu opsi beli dan opsi
jual.