MINI CASE : FINANCING EAST COAST YACHTS’S EXPANSION PLANS WITH

A BOND ISSUE

disusun oleh :

Rica Rahayu

NIM :

21919024

JURUSAN MAGISTER AKUNTANSI

FAKULTAS BISNIS DAN EKONOMIKA

UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA

2021
1. Aturan praktis dengan ketentuan obligasi adalah untuk menentukan siapa ketentuan
yang diuntungkan. Jika perusahaan diuntungkan, obligasi akan memiliki tingkat
kupon yang lebih tinggi. Jika pemegang obligasi diuntungkan, obligasi akan memiliki
tingkat kupon yang lebih rendah.
a. Obligasi dengan agunan akan memiliki tingkat kupon yang lebih rendah.
Pemegang obligasi memiliki klaim atas agunan, bahkan dalam kebangkrutan.
Agunan memberikan aset yang dapat diklaim oleh pemegang obligasi, yang
menurunkan risiko gagal bayar. Kelemahan dari agunan adalah bahwa perusahaan
pada umumnya tidak dapat menjual aset yang digunakan sebagai agunan, dan
mereka umumnya harus menjaga aset agar tetap berfungsi dengan baik.
b. Semakin senior obligasi, semakin rendah tingkat kupon. Obligasi senior
mendapatkan pembayaran penuh dalam proses kebangkrutan sebelum obligasi
subordinasi menerima pembayaran apa pun. Masalah potensial mungkin timbul
karena perjanjian obligasi dapat membatasi perusahaan untuk menerbitkan
obligasi masa depan yang lebih tinggi dari obligasi saat ini.
c. Dana pelunasan akan menurunkan tingkat kupon karena merupakan jaminan
sebagian bagi pemegang obligasi. Masalah dengan sinking fund adalah
perusahaan harus melakukan pembayaran interim menjadi sinking fund atau
menghadapi default. Artinya perusahaan harus mampu menghasilkan arus kas
tersebut.
d. Ketentuan dengan tanggal dan harga panggilan tertentu akan meningkatkan
tingkat kupon. Provisi call hanya akan digunakan jika menguntungkan
perusahaan, sehingga merugikan pemegang obligasi. Kelemahannya adalah
tingkat kupon yang lebih tinggi. Perusahaan diuntungkan dengan dapat membiayai
kembali pada tingkat yang lebih rendah jika suku bunga turun secara signifikan,
yaitu cukup untuk mengimbangi biaya provisi panggilan.
e. Panggilan yang ditangguhkan akan mengurangi tingkat kupon relatif terhadap
ketentuan panggilan tanpa panggilan yang ditangguhkan. Obligasi masih akan
memiliki tingkat yang lebih tinggi dibandingkan dengan ikatan vanilla biasa.
Panggilan yang ditangguhkan berarti bahwa perusahaan tidak dapat memanggil
obligasi untuk jangka waktu tertentu. Ini menawarkan perlindungan pemegang
obligasi untuk periode ini. Kerugian dari panggilan yang ditangguhkan adalah
bahwa perusahaan tidak dapat memanggil obligasi selama periode perlindungan
 panggilan. Suku bunga berpotensi turun ke titik di mana akan menguntungkan
bagi perusahaan untuk menarik obligasi, namun perusahaan tidak dapat
melakukannya.
f. Provisi make-whole call harus menurunkan tingkat kupon dibandingkan dengan
provisi call dengan tanggal tertentu karena make-whole call membayar kembali
nilai sekarang dari arus kas masa depan kepada pemegang obligasi. Namun,
provisi make-whole call seharusnya tidak mempengaruhi tingkat kupon
dibandingkan dengan obligasi vanilla biasa. Karena pemegang obligasi dibuat
utuh, mereka harus acuh tak acuh antara ikatan vanilla biasa dan ikatan make-
whole. Jika obligasi dengan provisi make-whole disebut, pemegang obligasi
menerima nilai pasar obligasi, yang dapat mereka investasikan kembali dalam
obligasi lain dengan karakteristik serupa. Jika kita membandingkan ini dengan
obligasi dengan harga beli tertentu, investor jarang menerima nilai pasar penuh
dari arus kas masa depan.
g. Sebuah perjanjian positif akan mengurangi tingkat kupon. Adanya perjanjian
positif melindungi pemegang obligasi dengan memaksa perusahaan melakukan
tindakan yang menguntungkan pemegang obligasi. Contoh perjanjian positif
adalah: perusahaan harus memelihara laporan keuangan yang telah diaudit;
perusahaan harus mempertahankan tingkat modal kerja minimum yang ditentukan
atau rasio lancar minimum yang ditentukan; perusahaan harus menjaga agunan
dalam keadaan baik. Sisi negatif dari perjanjian positif adalah bahwa perusahaan
dibatasi dalam tindakannya. Perjanjian positif dapat memaksa perusahaan untuk
mengambil tindakan di masa depan yang tidak ingin dilakukan.
h. Perjanjian negatif akan mengurangi tingkat kupon. Adanya perjanjian negatif
melindungi pemegang obligasi dari tindakan perusahaan yang akan merugikan
pemegang obligasi. Ingat, tujuan perusahaan adalah memaksimalkan kekayaan
pemegang saham. Ini tidak mengatakan apa-apa tentang pemegang obligasi.
Contoh perjanjian negatif adalah: perusahaan tidak dapat meningkatkan dividen,
atau setidaknya meningkat melebihi tingkat yang ditentukan; perusahaan tidak
dapat menerbitkan obligasi baru yang lebih tinggi dari penerbitan obligasi saat ini;
perusahaan tidak dapat menjual agunan apapun. Kelemahan dari perjanjian negatif
adalah pembatasan tindakan perusahaan.
i. Meskipun perusahaan tersebut tidak publik, fitur konversi kemungkinan akan
menurunkan tingkat kupon. Fitur konversi akan memungkinkan pemegang
 obligasi untuk mendapatkan keuntungan jika perusahaan melakukannya dengan
baik dan juga go public. Kelemahannya adalah bahwa perusahaan mungkin
menjual ekuitas dengan harga diskon.
j. Kelemahan dari kupon tingkat bunga mengambang adalah jika tingkat bunga naik,
perusahaan harus membayar tingkat bunga yang lebih tinggi. Namun, jika tingkat
bunga turun, perusahaan membayar tingkat bunga yang lebih rendah.
2. Coupon bonds to sell = $40.000.000 : $ 1.000 = 40.000
The price of the 20 year, zero coupon bond when it is issued will be :
Zero coupon price = $235,41
Zero coupon bond to sell = $40.000.000 : 235,41 = 169.916
3. Coupon bond principal payment at maturity = 4000 x $1000 = $ 40.000.000
Zero coupon bond payment at maturity = 169.916 x $1000 = $ 169.916.000
4.
Year 1 interest payments:    
Pretax coupon payment
($1000 x 7,5%)x 40.000 $ 3,000,000  
Aftertax coupon payment Cash
($3.000.000X(1-0,35) $ 1,950,000 outflow
     
Value of zero in one year $253.07  
Zero coupon growth
($253, 07 - $235,41) $ 17.66  
Zero coupon bond
-(35%X169.916X$ 17,66) $ (1,050,199.30) Cash inflow
Meskipun pembayaran bunga tidak benar-benar dilakukan setiap tahun, bunga tersirat
pada obligasi kupon nol dapat dikurangkan dari pajak. Arus kas ini akan meningkat
setiap tahun karena nilai obligasi kupon nol akan meningkat dengan jumlah dolar
yang lebih besar setiap tahun.
5.

Make whole price $1,132.79   MENGGUNAKAN RUMUS PRESENT VALUE

      DI EXCEL
Make whole price $854.18    
       

6. Investor tidak harus dibuat utuh dengan ketentuan make-whole call, tetapi dibuat
mendekati keseluruhan. Asumsikan sebuah perusahaan menerbitkan obligasi dengan
call make-whole dari tingkat Treasury ditambah 0,5 persen. Selanjutnya asumsikan ini
adalah spread rata-rata yang benar untuk obligasi perusahaan selama umur obligasi.
 Meskipun rata-rata penyebarannya benar, itu tidak benar pada setiap waktu tertentu.
Spread pada tingkat Treasury bervariasi selama umur obligasi, dan lebih tinggi ketika
obligasi memiliki waktu yang lebih lama untuk jatuh tempo. Untuk melihat ini,
pertimbangkan, secara ekstrem, spread untuk setiap obligasi di atas imbal hasil
Treasury pada saat jatuh tempo adalah nol. Jadi, jika obligasi tersebut dipanggil di
awal masa pakainya, spread di atas Treasury kemungkinan akan terlalu rendah. Ini
berarti investor lebih dari sekadar dibuat utuh. Jika obligasi disebut terlambat dalam
hidupnya, spreadnya terlalu tinggi. Ini berarti tingkat bunga yang digunakan untuk
menghitung nilai sekarang dari arus kas terlalu tinggi, yang menghasilkan nilai
sekarang yang lebih rendah. Dengan demikian, pemegang obligasi dibuat kurang dari
keseluruhan. Dalam istilah praktis, perbedaan ini kemungkinan kecil, dan hampir
selalu menghasilkan harga yang lebih tinggi yang dibayarkan kepada pemegang
obligasi bila dibandingkan dengan fitur panggilan tradisional.
7. "Tidak ada jawaban pasti untuk jenis obligasi mana yang harus diterbitkan
perusahaan. Jika arus kas perantara untuk pembayaran kupon akan sulit, obligasi
tanpa kupon mungkin menjadi solusi terbaik. Namun, obligasi tanpa kupon akan
membutuhkan pembayaran yang lebih besar pada saat jatuh tempo. Untuk jenis
provisi call, provisi make-whole call umumnya lebih baik bagi pemegang obligasi,
oleh karena itu tingkat kupon obligasi kemungkinan akan lebih rendah untuk menjual
obligasi pada nilai nominal. Sekali lagi, ada tradeoff."