Beberapa perusahaan AS menerbitkan saham di pasar luar negeri untuk meningkatkan citra

global mereka. Yang ada-

Tenence berbagai pasar untuk isu-isu baru memberikan perusahaan yang membutuhkan
ekuitas dengan a
pilihan. Persaingan di antara berbagai pasar edisi baru ini harus meningkatkan
efisiensi masalah baru.
Lokasi operasi MNC dapat mempengaruhi keputusan tentang tempat untuk ditempatkan
sahamnya. MNC mungkin menginginkan negara yang kemungkinan menghasilkan cukup
banyak
arus kas masa depan untuk menutupi pembayaran dividen. Saham beberapa MNC yang
berbasis di AS
diperdagangkan secara luas di berbagai bursa saham di seluruh dunia, yang memberikan
investor non-AS akses mudah ke saham tersebut.
MNC harus memiliki sahamnya yang terdaftar di bursa di negara mana pun yang
menerbitkannya
saham. Investor di negara asing bersedia membeli saham hanya jika mereka bisa
kemudian dengan mudah menjual kepemilikan mereka secara lokal di pasar sekunder. Saham
dalam mata uang
dalam mata uang negara tempat ia ditempatkan

Dow Chemical Co., sebuah MNC besar yang berbasis di AS, melakukan banyak bisnis di
Jepang. Ini telah mendukung opera-
di Jepang dengan menerbitkan saham kepada investor di sana, yang berdenominasi yen
Jepang. Jadi Dow
dapat menggunakan hasil yen untuk membiayai ekspansinya di Jepang, dan tidak perlu
mengubah dolar menjadi
yen. Untuk memastikan investor Jepang dapat dengan mudah menjual saham yang mereka
beli, Dow
Chemical Co. mendaftarkan sahamnya di bursa Tokyo; daftar itu memungkinkan investor
Jepang untuk memperoleh
saham secara lokal dan untuk menghindari biaya transaksi yang lebih tinggi untuk
membelinya dari New York Stock
Bursa (NYSE). Karena saham yang terdaftar di bursa Tokyo dalam mata uang yen Jepang,
Investor Jepang yang membeli atau menjual saham ini tidak perlu mengkonversi ke atau dari
dolar. Jika Dow
berencana untuk memperluas bisnisnya di Jepang, mungkin mempertimbangkan penawaran
saham sekunder di Jepang. Sejak
sahamnya sudah terdaftar di sana, mungkin mudah bagi Dow untuk menempatkan saham
tambahan di pasar itu
dan dengan demikian meningkatkan pendanaan ekuitas untuk ekspansi.

Dampak Euro Konversi banyak negara Eropa ke mata uang tunggal

rency (euro) telah menghasilkan lebih banyak penawaran saham di Eropa oleh AS- dan
Eropa-
MNC berbasis. Di masa lalu, sebuah MNC membutuhkan mata uang yang berbeda di setiap
negara di mana ia
melakukan bisnis dan karena itu meminjam mata uang dari bank lokal di negara tersebut
mencoba. Sekarang dapat menggunakan euro untuk membiayai operasinya di beberapa
negara Eropa
dan mungkin dapat memperoleh semua pembiayaan yang dibutuhkannya dengan satu mata
uang euro
penawaran saham. MNC kemudian dapat menggunakan sebagian dari pendapatannya (dalam
euro) untuk membayar dividen.
kepada pemegang saham yang telah membeli saham tersebut. Euro juga memungkinkan
Eropa
investor untuk membeli saham di banyak negara Eropa tanpa terkena
risiko nilai tukar.

Non-AS perusahaan yang membutuhkan dana dalam jumlah besar terkadang menerbitkan
saham di Amerika
Serikat (ini disebut penawaran saham Yankee) karena pasar edisi baru AS sangat likuid.
Dengan kata lain, perusahaan asing kemungkinan besar akan menjual seluruh masalah saham
di AS.
pasar; di pasar lain yang lebih kecil, akan lebih sulit untuk menjual seluruh masalah.
Ketika perusahaan non-AS menerbitkan saham di negaranya sendiri, basis pemegang
sahamnya cukup
terbatas. Beberapa investor institusi besar mungkin memiliki sebagian besar saham. Dengan
mengeluarkan
saham di Amerika Serikat, perusahaan non-AS dapat mendiversifikasi basis pemegang saham
mereka; ini bisa
mengurangi volatilitas harga saham yang disebabkan oleh investor besar yang menjual
saham.
Bank investasi dan lembaga keuangan lainnya di Amerika Serikat sering berfungsi sebagai:
penjamin emisi saham yang ditargetkan untuk pasar AS, dan mereka menerima biaya
penjaminan sebesar
sekitar 7 persen dari nilai saham yang diterbitkan. Karena banyak lembaga keuangan di
Amerika Serikat membeli saham non-AS sebagai investasi, perusahaan non-AS mungkin
dapat
menempatkan seluruh penawaran saham di Amerika Serikat.
Banyak dari penawaran saham baru-baru ini di Amerika Serikat oleh perusahaan non-AS
telah
dihasilkan dari program privatisasi di Amerika Latin dan Eropa. Artinya, bisnis
yang sebelumnya milik pemerintah dijual kepada pemegang saham AS. Mengingat
ukuran besar dari beberapa bisnis ini, pasar saham lokal mereka tidak cukup besar untuk
mencerna penawaran saham. Akibatnya, investor AS mendanai banyak privatisasi
bisnis yang berbasis di luar negeri.
Perusahaan yang menerbitkan saham di Amerika Serikat biasanya diharuskan untuk
memenuhi persyaratan ketat
aturan pengungkapan mengenai kondisi keuangan mereka. Namun, mereka dibebaskan dari
beberapa
aturan-aturan ini ketika mereka memenuhi syarat untuk pedoman Komisi Sekuritas dan Bursa
(disebut Aturan 144a) melalui penempatan langsung saham kepada investor institusi.
American Depository Receips Non-A.S. perusahaan juga memperoleh pembiayaan ekuitas
dengan
menerbitkan American depository receipts (ADRs), yang merupakan sertifikat yang mewakili
bun-
jumlah saham perusahaan. Penggunaan ADR menghindari beberapa persyaratan
pengungkapan
dikenakan pada penawaran saham di Amerika Serikat sementara memungkinkan perusahaan
non-AS untuk memanfaatkan
Pasar dana AS. Pasar ADR tumbuh ketika bisnis nasional diprioritaskan.
divatisasi pada awal 1990-an, karena beberapa bisnis ini mengeluarkan ADR untuk
ing. Contohnya termasuk Cemex (simbol ticker CX, berbasis di Meksiko), China Telecom
Corp. (CHA, Cina), Nokia (NOK, Finlandia), Heinekin (HINKY, Belanda), dan
Credit Suisse Group (CS, Swiss).
Karena saham ADR dapat diperdagangkan seperti halnya saham, harga ADR
berubah setiap hari sebagai respons terhadap kondisi permintaan dan penawaran. Seiring
waktu, bagaimanapun,
nilai ADR harus bergerak seiring dengan nilai saham yang sesuai
yang terdaftar di bursa efek asing (setelah pengaruh nilai tukar diperhitungkan)
Akun). Rumus untuk menghitung harga ADR adalah
Padr = pfs x s

Di sini PADR menunjukkan harga ADR, PFS adalah harga saham asing yang diukur dalam
for-
mata uang asing, dan S adalah kurs spot mata uang asing. Memegang harga asing
saham konstan, harga ADR harus bergerak secara proporsional (terhadap dolar) dengan
pergerakan
dalam mata uang denominasi saham asing. Kuitansi penyimpanan Amerika terutama
menarik bagi investor AS yang mengantisipasi bahwa saham asing akan berkinerja baik dan
bahwa mata uang yang didenominasikan akan terapresiasi terhadap dolar

kenyataannya, ada beberapa biaya transaksi yang terkait dengan konversi ADR ke saham
asing. Artinya arbitrase hanya akan terjadi jika potensi keuntungan arbitrase
melebihi biaya transaksi. Kutipan harga ADR dapat ditemukan di berbagai situs web,
seperti www.adr.com. Banyak situs yang menyediakan harga saham untuk ADR yang diseg-
ditentukan oleh negara.
Non-AS perusahaan yang menerbitkan saham di Amerika Serikat memiliki saham mereka
yang terdaftar di New
Bursa Saham York atau pasar Nasdaq. Dengan mendaftarkan saham mereka di saham AS
pertukaran, saham yang ditempatkan di Amerika Serikat dapat dengan mudah
diperdagangkan di sekunder
pasar.
Pengaruh Undang-Undang Sarbanes-Oxley pada Pencatatan Saham Asing Pada tahun 2002
Kongres AS meloloskan Sarbanes-Oxley Act, yang mewajibkan perusahaan yang sahamnya
terdaftar
di bursa saham AS untuk memberikan pengungkapan keuangan yang lebih lengkap.
Perundang-undangan
dihasilkan dari skandal keuangan yang melibatkan perusahaan multinasional yang berbasis di
AS, Enron dan WorldCom,
yang telah menggunakan laporan keuangan yang menyesatkan untuk menyembunyikan
kondisi keuangan mereka yang lemah.
Oleh karena itu, investor melebih-lebihkan nilai saham perusahaan-perusahaan ini dan
akhirnya
kehilangan sebagian besar atau seluruh investasi mereka. Sarbanes-Oxley dimaksudkan untuk
memastikan bahwa keuangan
pelaporan lebih akurat dan lengkap, meskipun biaya untuk mematuhi diperkirakan
dikawinkan menjadi lebih dari $ 1 juta per tahun untuk beberapa perusahaan. Banyak
perusahaan non-AS memutuskan
untuk menempatkan edisi baru saham mereka di Inggris, bukan di Amerika Serikat,
sehingga mereka dapat menghindari kepatuhan terhadap hukum. Beberapa perusahaan AS
yang go public juga
memutuskan untuk menempatkan saham mereka di Inggris untuk alasan yang sama. Lebih-
lebih lagi,
beberapa perusahaan non-AS yang terdaftar di bursa saham AS sebelum Sarbanes-Oxley Act
de-
terdaftar setelah perjalanannya; penarikan tersebut dapat dikaitkan dengan tingginya biaya
kepatuhan
Sama seperti beberapa MNC menerbitkan saham di luar negara asal mereka, banyak investor
membeli
saham di luar negara asal. Ada beberapa alasan untuk strategi seperti itu. Pertama,
investor ini mungkin mengharapkan kondisi ekonomi yang menguntungkan di negara tertentu
dan
oleh karena itu berinvestasi dalam saham perusahaan di negara itu. Kedua, investor mungkin
ingin
memperoleh saham dalam mata uang yang mereka harapkan akan menguat dari waktu ke
waktu,
karena itu akan meningkatkan laba atas investasi mereka. Ketiga, beberapa investor
berinvestasi
saham negara lain sebagai sarana diversifikasi portofolio mereka. Dengan demikian, investasi
mereka-
ment kurang sensitif terhadap kemungkinan kondisi pasar saham yang merugikan di negara
asal mereka.
Rincian lebih lanjut tentang investasi di pasar saham internasional disediakan dalam lampiran
ke bab ini.
Membandingkan Ukuran Pasar Saham Tampilan 3.5 memberikan ringkasan utama
pasar saham, meskipun ada banyak bursa lainnya. Beberapa pasar saham asing
pasar jauh lebih kecil daripada pasar AS karena perusahaan mereka secara tradisional
mengandalkan
lebih pada pembiayaan utang daripada pembiayaan ekuitas. Namun, tren terbaru
menunjukkan bahwa
perusahaan di luar Amerika Serikat sekarang menerbitkan saham lebih sering, yang telah
menyebabkan
pertumbuhan pasar saham non-AS. Persentase individu versus institusi

kepemilikan saham bervariasi di seluruh pasar saham. Di luar Amerika Serikat, keuangan
institusi (dan perusahaan lain) memiliki sebagian besar saham sedangkan individu
investor memiliki proporsi yang relatif kecil. Beberapa generalisasi terkait (yang berlaku
untuk
pasar saham *di* Amerika Serikat) ada di sini.
MNC besar sudah mulai mengeluarkan saham baru secara serentak di berbagai negara.
Dalam hal ini, bank investasi menanggung saham melalui satu atau lebih sindikat di seluruh
negara. Distribusi saham global kemudian dapat menjangkau pasar yang jauh lebih besar, jadi
jumlah yang lebih besar dari saham dapat dikeluarkan pada harga tertentu.
Pada tahun 2000, bursa saham Amsterdam, Brussel, dan Paris bergabung untuk menciptakan
pasar Euronext; sejak itu, bursa saham Lisbon juga bergabung. Pada tahun 2007,
NYSE bergabung dengan Euronext untuk menciptakan NYSE Euronext, bursa global
terbesar. Ini mewakili
mengirimkan langkah besar dalam menciptakan bursa saham global dan mungkin akan
mengarah ke lebih banyak lagi
konsolidasi bursa saham lintas negara di masa depan. Sebagian besar terbesar
perusahaan yang berbasis di Eropa telah mendaftarkan saham mereka di pasar Euronext.
Pasar ini adalah
cenderung tumbuh dari waktu ke waktu karena bursa saham lain mungkin bergabung. Satu
orang Eropa
pasar saham dengan pedoman serupa untuk semua saham, terlepas dari negara asalnya,
akan memudahkan investor yang lebih memilih untuk melakukan semua perdagangan mereka
di satu pasar.
Dalam beberapa tahun terakhir, banyak pasar saham baru telah dikembangkan. Pasar negara
berkembang seperti itu
memungkinkan perusahaan asing untuk meningkatkan modal dalam jumlah besar dengan
menerbitkan saham. Pasar-pasar ini
harus memungkinkan perusahaan AS melakukan bisnis di negara berkembang untuk
mengumpulkan dana dengan menerbitkan
saham di sana dan mencatatkan saham mereka di bursa saham lokal. Karakteristik pasar,
seperti jumlah perdagangan relatif terhadap kapitalisasi pasar dan pajak yang berlaku
harga, dapat bervariasi secara substansial di antara pasar negara berkembang yang berbeda.