ANALISIS STRUKTUR MODAL DAN NILAI PERUSAHAAN

PT. INDOFOOD CBP SUKSES MAKMUR TBK

PERIODE TAHUN 2011 – 2017
Ahmad Sulaemi, Yohanes Indrayono dan Ellyn Octavianty
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Pakuan
suleangstrom@gmail.com

ABSTRAK
PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP) merupakan salah dari pelaku industri makanan
dan minuman yang telah terdaftar di bursa efek indonesia. Berdasarkan data historis diketahui bahwa harga
saham ICBP terus meningkat dari tahun ke tahun dibandingkan harga saham gabungan atau IHSG dan
return on equity yang fluktuatif. Penelitian dilakukan pada PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk periode
2011-2017. Dari hasil penelitian rasio leverage diketahui PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk pada
tahun 2011-2017 dalam menetapkan kebijakan struktur modalnya cenderung menggunakan ekuitas yang
lebih besar daripada utang. Perkembangan debt to asset ratio, debt to equity ratio, debt to total
capitalization ratio, dan times interest earned mengalami kenaikan dan penuruman. Namun nilainya masih
pada nilai normal sehingga memberikan sinyal positif bagi investor dalam menilai saham PT. Indofood
CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP). Biaya modal terendah terjadi pada tahun 2012, namun nilai perusahan
tertinggi diperoleh pada tahun 2017. Hal ini menunjukan bahwa disamping biaya modal, nilai perusahaan
juga dipengaruhi oleh besar nya laba usaha. Kinerja laba yang baik dapat membantu menaikan nilai
perusahaan pada saat biaya modalnya bertambah.
Kata Kunci : Struktur Modal, dan Nilai Perusahaan

1. PENDAHULUAN pengumuman terkait dengan pendanaan

Industri besar makanan dan minuman banyak
yang terdaftar di pasar modal indonesia. Pasar
modal merupakan pertemuan antara pihak yang
memiliki kelebihan dana dengan pihak yang
membutuhkan dana dengan cara
memperjualbelikan sekuritas. Pasar modal
merupakan pasar tempat pertemuan dan
melakukan transaksi antara pihak-pihak pencari
dana (emiten) dengan pihak yang kelebihan dana
(surplus fund). Pendapatan investasi saham yang
berupa capital gain akan sangat dipengaruhi oleh
perkembangan harga saham, sedangkan yang
berupa dividen selain dipengaruhi oleh kinerja
perusahaan juga dipengaruhi oleh keadaan
eksternal perusahaan. Informasi tentang kinerja
perusahaan (analisis fundamental) dapat
diperoleh investor melalui analisis terhadap
laporan keuangan yang dipublikasikan
perusahaan. Berbagai pengumuman dapat
mempengaruhi harga dari sekuritas di antaranya
(1) pengumuman yang berhubungan dengan laba
(earnings related announcements) dan (2)
(financing announcement) yang berhubungan
dengan ekuitas, utang, sewa-guna, persetujuan
standby credit. Baik buruknya kinerja
perusahaan dapat dijadikan sebagai tolok ukur
bagi investor dalam menentukan pembelian
saham perusahaan. Tentunya investor akan
menjatuhkan pilihannya pada saham yang
memiliki reputasi yang baik karena investor
ingin memperoleh tingkat pengembalian yang
tinggi dari Investasinya.
Pasar modal yang mengalami peningkatan
atau mengalami penurunan terlihat dari naik
turunnya harga saham yang tercermin melalui
suatu pergerakan indeks atau lebih dikenal
dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
merupakan salah satu indeks pasar saham yang
digunakan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI).
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
menampilkan perkembangan keseluruhan
pergerakan harga saham perusahaan yang
terdaftar pada pasar modal, yang dalam
penelitian ini mengacu pada Bursa Efek
Indonesia (BEI) sebagai media resmi transaksi
saham di Indonesia.
Harga saham di Bursa Efek Indonesia (BEI)
tidak selamanya tetap, adakalanya meningkat
dan bisa pula menurun, tergantung pada kekuatan
permintaan dan penawaran. Terjadinya fluktuasi
harga saham di pasar modal menjadikan bursa
efek menarik bagi beberapa kalangan pemodal
(investor). Peningkatan dan penurunan pasar
modal dapat dilihat dari tercerminnya Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG). Terdapat
beberapa faktor makro yang mempengaruhi
aktivitas investasi saham di BEI, di antaranya
adalah tingkat inflasi, tingkat suku bunga, nilai
kurs, pertumbuhan laba, dan lainnya.
PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
merupakan salah dari pelaku industri makanan
dan minuman yang telah terdaftar di bursa efek
indonesia. Berdasarkan data perkembangan
harga saham diketahui bahwa harga saham ICBP
terus meningkat dari 2010 hingga tahun 2017
dibandingkan harga saham gabungan atau IHSG
yang fluktuatif. Hal menunjukan bahwa banyak
investor yang tertarik untuk melakukan jual beli
saham ICBP. Salah satu yang menjadi faktor
ketertarikan investor dalam menilai saham
adalah kinerja laba. Return on equity merupakan
salah satu rasio untuk menilai kinerja laba
perusahaan. Return on equity adalah rasio
profitabilitas yang mengukur kemampuan
perusahaan untuk menghasilkan laba dari
investasi pemegang saham di perusahaan
tersebut.
Dilihat dari perkembangan return on equity
(ROE) PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
tahun 2011-2017, nilainya cenderung fluktuatif.
Nilai return on equity pada tahun 2011-2013
cenderung menurun, sedangkan dari tahun 2014-
2016 cenderung meningkat dan turun kembali
pada tahun 2017. Fenomona ini tidak sejalan
dengan nilai saham ICBP yang terus meningkat
dari tahun ke tahun, padahal return on equity
merupakan salah satu tolak ukur investor untuk
menilai perkembangan perusahaan.
Guna dapat terus berkembang dengan pesat
dan bertahan di persaingan bisnis yang ketat
sebuah perusahaan harus memiliki struktur
modal yang kuat dan optimal. Struktur modal
(capital structure) adalah komposisi dan proporsi
utang jangka panjang dan ekuitas (saham
preferen dan saham biasa) yang ditetapkan
perusahaan. Dengan demikian struktur modal
adalah struktur keuangan dikurangi oleh utang
jangka pendek. Utang jangka pendek tidak
diperhitungkan dalam struktur modal karena
utang jenis ini umumnya bersifat spontan
(berubah sesuai dengan perubahaan tingkat
penjualan). Sementara itu, utang jangka panjang
bersifat tetap selama jangka waktu yang relatif
panjang (lebih dari satu tahun) sehingga
keberadaanya perlu dipikirkan oleh para manajer
keuangan. Manajer keuangan juga harus
mengusahakan agar perusahaan dapat
memperoleh dana yang diperlukan dengan biaya
minimal dan syarat-syarat yang menguntungkan
(Handono Mardiyanto,2009,258).
Dari fenomona perkembangan return on
equity yang tidak sejalan dengan perkembangan
harga saham, dimana return on equity merupakan
salah satu tolak ukur untuk mengetahui
perkembangan perusahan serta perkembangan
perusahaan tersebut sangat dipengaruhi oleh
strukur modal. Penulis tertarik untuk melakukan
kajian tentang struktur modal dan membuat
penelitian dengan judul “Analisis Struktur
Modal Dan Nilai Perusahaan PT. Indofood
CBP Sukses Makmur Tbk Periode Tahun
2011 – 2017”.
2. TELAAH TEORI DAN LITERATUR
2.1. Modal
Dalam laporan keuangan neraca sisi kredit,
dapat dilihat susunan atau struktur modal yang
ada pada suatu perusahaan. Bagian dari struktur
modal ini disebut komponen modal. Jadi pos-pos
yang berada pada sisi kanan neraca yang terdiri
berbagai jenis utang, saham preferen dan ekuitas
saham biasa disebut komponen modal.
Komponen modal adalah salah satu jenis modal
yang digunakan perusahaan untuk mendapatkan
dana.
Paramasivan dan Subramanian (2010, 41)
mengemukakan bahwa modal merujuk pada total
investasi perusahaan dalam hal uang, dan aset.
Hal ini juga disebut sebagai total kekayaan
perusahaan. Ketika perusahaan akan
berinvestasisejumlah besar keuangan ke dalam
bisnis, hal itu disebut sebagai modal. Modal awal
dan bagian integral dari badan usaha baru dan
yang sudah ada.
Modal merupakan kekayaan yang dimiliki
perusahaan yang dapat menghasilkan
keuntungan pada waktu yang akan datang, dan
dinyatakan dalam nilai uang. Modal dalam
bentuk uang pada suatu usaha mengalami
perubahan bentuk sesuai dengan kebutuhan
untuk mencapai tujuan usaha, yakni ;
1. Sebagian dibelikan tanah dan bangunan.
2. Sebagian dibelikan persediaan bahan.
3. Sebagian dibelikan mesin dan peralatan.
4. Sebagian lagi disimpan dalam bentuk uang
tunai (cash)
Modal ( pembelanjaan) dari luar perusahaan
dikelompokkan ke dalam 2 jenis yaitu utang dan
ekuitas atau dapat disebut dengan modal sendiri.
2.2. Struktur Modal
Istilah struktur modal mengacu pada proporsi
dari berbagai jenis pembiayaan yang digunakan
oleh perusahaan. Struktur modal dapat berupa
berbagai jenis surat berharga dan jumlah
proporsional mereka yang membentuk
kapitalisasi. Secara sederhana struktur modal
adalah komposisi atau pembentuk dari modal.
Sementara kapitalisasi berkaitan dengan
keputusan tentang jumlah surat berharga yang
diterbitkan, struktur modal berkaitan dengan
keputusan mengenai jenis surat berharga yang
akan diterbitkan. Beberapa pengarang buku
manajemen keuangan percaya bahwa kata
“struktur modal” sama dengan “struktur biaya”
yang merupakan dana dari utang jangka panjang
dan utang jangka pendek. Secara luas, struktur
modal adalah komposisi dari dana yang dimiliki
dan dana yang dipinjam. Dimana dana yang
dimiliki meliputi modal saham dan kelebihan dan
dana kas bebas, sedangkan dana yang dipinjam
adalah utang pinjaman dan pinjaman jangka yang
disediakan untuk pembiayaan berjangka (Rao,
2006, 338).
Secara garis besar, ada tiga pola dasar
struktur modal, yaitu :
1. Sebuah perusahaan dapat menerbitkan
modal saham ketika penghasilan biasa atau
pendapatan tidak cukup meyakinkan
2. Ketika pendapatan rata-rata adalah lebih
baik, akan tetapi pendapatan tahunan tidak
cukup menyakinkan, saham preferen dapat
diterbitkan.
3. Sebuah perusahaan yang diperkirakan
memiliki pendapatan yang stabil dan cukup
baik untuk membayar bunga tetap, dapat
menerbitkan surat utang.
Prinsip-prinsip umum ini tidak sejalan
dalam praktiknya, karena prinsip-prinsip ini
bersinggungan antara satu dengan yang
lainnya. Sebuah perusahaan biasanya
menggunakan ketiga jenis surat berharga
tersebut.
2.3. Biaya Hutang (Cost of Debt)
Penggunaan pinjaman sebagai biaya modal
menimbulkan beban tetap yang akan mengurangi
laba dari biaya operasi. Beban tetap tersebut
berupa bunga pinjaman (interest), yang harus
dibayarkan perusahaan tanpa melihat profit
perusahaan. Beban bunga ini merupakan
kewajiban yang harus dilakukan oleh perusahaan
karena meminjam sejumlah uang dari investor.
Bunga juga merupakan faktor pengurang pajak,
(T), sehingga dalam perhitungan cost of debt,
pajak juga menjadi faktor pengurang. Bentuk
dari utang yang biasa dilakukan oleh perusahaan
adalah dengan mengeluarkan surat
utang/obligasi maupun dengan meminjam
kepada bank. Ketika menerbitkan surat
utang/obligasi yang menjadi cost of debt adalah
yield to maturity dari obligasi tersebut.
Sedangkan jika perusahaan meminjam dari bank,
maka yang menjadi cost of debt adalah tingkat
suku bunga yang dikenakan dari bank tersebut
kepada perusahaan. Cost of debt dihitung dengan
persamaan berikut (Ross et al,2010:413):
K d = rd (1 − T)
Dimana :
𝐾d = Cost of debt
rd = Tingkat bunga pinjaman atau utang
T = Pajak
2.4. Biaya Ekuitas (Cost of Equity)
Menurut Pratt (2002), biaya ekuitas
merupakan sebuah konsep yang melihat ke masa
mendatang (forward looking concept), dan
karena ekspektasinya berdasarkan jumlah i-nya,
maka tidak bisa secara langsung ke pasar. Salah
satu pendekatan yang biasa digunakan, Capital
Asset Pricing Model (CAPM). Metode CAPM ini
merupakan model yang paling umum digunakan
untuk menghitung cost of equity sebuah
perusahaan. Pada CAPM terdapat sebuah risiko
yang disebut systematic risk sebagai risiko yang
tidak bisa dihilangkan dengan diversifikasi.
Risiko sistematis ini dihitung dengan
menggunakan faktor yang disebut beta (β).
Beta (β) digunakan untuk menghitung
sensitifitas dari excess total return (return yang
didapatkan dari saham) terhadap return dari
market portfolio (di Indonesia, market portfolio
adalah Index Harga Saham Gabungan). Pratt
(2002) mendefinisikan beta sebagai sebuah
fungsi dari hubungan antara tingkat
pengembalian dari sebuah saham dan tingkat
pengembalian dari pasar yang diukur dari index
pasar. beta adalah denganmelakukan regresi
terhadap return saham dan return pasar. Return
saham sebagai dependent variable dan return
pasar sebagai independent variable. Regresi
tersebut akan menghasilkan gais yang disebut
“characteristic line”, dan kemiringannya (slope)
tersebut menggambarkan nilai beta saham
perusahaan.
Nilai beta tersebut akan menunjukkan
bagaimana arah dari return saham jika
dibandingkan terhadap return pasar. Nilai beta
perusahaan menjadi salah satu pertimbangan
oleh investor ketika membentuk portofolio
saham. Pratt (2002) mengatakan bahwa CAPM
menyimpulkan bahwa expected return dari
sebuah saham merupakan sebuah fungsi linear
dari beta sebuah saham.
Rumus CAPM adalah sebagai berikut :
Expected return
= Cost of equity (K e )= Rf + β (Rm – Rf)
Dimana :
Rf = Risk free rate
Β (beta) = beta saham
Rm = Expected return of market
Market Risk Premium = (Rm – Rf)
2.5. Biaya Modal (Cost of Capital)
Cost of capital (biaya modal), menurut Pratt
(2002), adalah expected rate of return yang
diinginkan pasar untuk menarik dana untuk
investasi tertentu. Dalam istilah ekonomi, biaya
modal untuk sebuah investasi tertentu adalah
sebuah opportunity cost – sebuah biaya yang
dikeluarkan karena “melewatkan” investasi
terbaik setelahnya. Istilah “pasar” merujuk pada
para investor yang bisa menjadi kandidat untuk
menyediakan dana untuk investasi tertentu. Jadi,
bisa dikatakan bahwa biaya modal adalah
expected rate of return yang diinginkan oleh
investor. Biaya modal yang ditanggung oleh
perusahaan adalah merupakan rata-rata
tertimbang (weighted average) dari setiap jenis
modal yang berbeda yang digunakan perusahaan
untuk mendanai kegiatan operasional perusahaan
tersebut. Biaya modal rata-rata tertimbang
(weighted average cost of capital) dapat
dituliskan dala persamaan berikut (Pratt,
2002:46):
WACC = Wd . K d + We K e
Dimana :
WACC = weighted average cost of capital
Wd Proporsi dari debt di dalam struktur modal
K d = Cost of debt
We = Proporsi dari saham di dalam struktur modal
K e = Cost of equity
2.6. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan sangat penting karena
dengan nilai perusahaan yang tinggi, akan
diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang
saham. Bagi perusahaan yang sudah go public,
maka nilai perusahaan akan tercermin dari nilai
pasar sahamnya. Semakin tinggi harga saham
maka semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Bagi perusahaan yang belum go public maka
nilai perusahaan adalah nilai yang terjadi
apabila perusahaan tersebut dijual (Martono,
2008, 13).
Nilai perusahaan maksimum dapat tercapai
apabila struktur modal perusahaan optimal, yaitu
pada saat biaya modal minimum. Nilai
perusahaan dapat dihitung dengan membagi laba
usaha yang telah dikoreksi dengan tingkat pajak
penghasilan terhadap biaya modal rata-rata
tertimbang (WACC).
Dalam penelitian ini nilai perusahaan
dihitungdengan formula sebagai berikut.
Menurut Sartono (2011:228) “Nilai perusahaan
dapat diperoleh dengan membagi laba setelah
pajak, EBIT (1-T) dengan biaya modal rata-rata
tertimbang (WACC).”
Maka formulanya adalah sebagai berikut:
𝐸𝐵𝐼𝑇 (1 − 𝑇)
VL =
WACC
Dimana :
VL = Nilai Perusahaan
WACC = Weighted average cost of capital
EBIT = Laba sebelum bunga dan pajak
T = Pajak
2.7. Analisis Struktur Modal
Menurut Bringham dan Houston (2009, 86)
rasio membantu kita mengevaluasi laporan
keuangan. Kita dapat mengkalkulasi banyak
rasio yang berbeda, dengan rasio yang berbeda
kita menguji aspek yang berbeda dari operasi
perusahaan. Rasio tebagi menjadi 5 kategori,
yaitu rasio likuiditas, rasio manajemen aset atau
rasio aktivitas, rasio utang manajemen atau rasio
solvabilitas, rasio profitabilitas, dan rasio nilai
pasar. Rasio solvabilitas juga disebut sebagai
leverage ratio, yang mengukur obligasi jangka
panjang pada bisnis terkait. Ratio ini membantu
untuk memahami bagaimana dana jangka
panjang digunakan dalam bisnis
terkait.(Paramasivan dan Subramanian, 2010,
22) Rasio leverage yang umum digunakan
adalah:
2.7.1. Debt To Asset Ratio (Rasio Utang)
Rasio ini memperlihatkan proporsi antara
kewajiban yang dimiliki dan seluruh kekayaan
yang dimiliki (Sawir, 2004:13). Semakin
tinggi hasil presentasenya, cenderung semakin
besar risiko keaungannya bagi kreditur maupun
pemegang saham. Menurut website
analisa.co.id, nilai normal rasio ini adalah 60 %
-70 %. Tetapi setiap industri memiliki penilaian
spesifik yang berbeda antara satu jenis industri
dengan industri yang lainnya. Semakin rendah
nilai rasio DAR maka akan semakin baik. Dan
semakin tinggi maka semakin beresiko
perusahaan tersebut jika dikemudian hari terjadi
hal yang tidak diinginkan.
Total Debt
Debt to Asset Ratio =
Total Asset
2.7.2. Debt To Equity Ratio
Menurut Rao (2006, 252) menyatakan Debt to
equity ratio menunjukan hubungan antara utang
dan modal. Utang disini dapat berupa utang
jangka panjang atau jangka pendek dan modal
berarti dana dari pemilik atau pemegang saham.
Dengan kata lain rasio ini menunjukan hubungan
antara modal eksternal yaitu dana dari luar dana
modal internal yaitu dana pemegang saham.
Berdasarkan Peraturan Menteri Keuangan
Republik Indonesia Nomor 169/PMK.010/2015
tentang Penentuan Besarnya Perbandingan
Antara Utang Dan Modal Perusahaan Untuk
Keperluan Penghitungan Pajak Penghasilan.
Besarnya perbandingan antara utang dan modal
ditetapkan paling tinggi sebesar empat dibanding
satu (4:1). Secara umum, investor disarankan
untuk mencari saham yang memiliki DER tidak
lebih dari 100 %.
Total Debt
Debt To Equity Ratio = juga menurunkan nilai perusahaan
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
2.7.3. Debt to Total Capitalization Ratio
Debt to total capitalization ratio
menunjukan hubungan antara utang jangka
panjang dan total kapitalisasi. Total kapitalisasi
disini dapat berupa utang jangka panjang
ditambah modal. Menurut website analisa.co.id,
nilai normal rasio ini adalah dibawah 100 %.
Tetapi setiap industri memiliki penilaian spesifik
yang berbeda antara satu jenis industri dengan
industri yang lainnya. Semakin rendah nilai rasio
ini maka akan semakin baik. Dan semakin tinggi
maka semakin beresiko perusahaan tersebut jika
dikemudian hari terjadi hal yang tidak
diinginkan.
Debt To Total Capitalization =
Long Term Debt
𝐿𝑜𝑛𝑔 𝑇𝑒𝑟𝑚 𝐷𝑒𝑏𝑡 + 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
2.7.4. Time Interest Earned
Times interest earned adalah laba sebelum
bunga dan pajak dibagi dengan biaya bunga.
Rasio ini menunjukan kemampuan perusahaan
untuk memenuhi pembayaran bunga utang.
Semakin tinggi rasio ini semakin baik
perusahaan dapat memenuhi pembayaran bunga
tanpa kesulitan. Hal ini juga membuka
kesempatan bagi perusahaan untuk mengambil
utang yang baru (Horne dan Wachowicz, 2008 ,
141).Menurut website ringoflife.wordpress.com
, jika menggunakan perbandingan lebih dari satu
periode, maka nilai times interest earned yang
semakin besar akan semakin bagus, dalam arti,
EBIT yang dimiliki perusahaan lebih besar
nilainya daripada beban bunga yang harus
dibayar, sehingga perusahaan telah mampu
menutupi beban bunga dengan EBIT yang
dimilikinya. Secara umum jika nilai times
interest earned dibawah 1.5 kali maka tidak
aman karena jika rationya sebesar 1.00 kali maka
EBIT yang didapat perusahaan hanya cukup
untuk membayar bunga.
Times Interest Earned =
Laba Sebelum Bunga dan Pajak (EBIT)
Beban Bunga
3. KERANGKA PEMIKIRAN
Penggunaan leverage oleh perusahaan yang
semakin besar, pengaruhnya bagi nilai
perusahaan di satu sisi akan meningkatkan
nilai perusahaan karena adanya perlindungan
pajak dan peningkatan return yang diharapkan.
Pada sisi yang lain, penggunaan leverage dapat
karena
tingginya biaya modal atas penggunaan utang
jangka panjang dan kemungkinan timbulnya
biaya kepailitan. Penggunaan leverage akan
berdampak pada naik turunnya nilai
perusahaan, karena di dalamnya terdapat suatu
risiko yang akan dihadapi, yaitu biaya modal
dan ketidakpastian return yang diharapkan
sehingga dapat menurunkan nilai perusahaan
serta di sisi lain adanya perlindungan pajak
yang diperoleh dari biaya bunga dan
peningkatan return bagi pemilik perusahaan
sehingga menaikkan nilai perusahaan.
Berdasarkan pada uraian sebelumnya, dapat
diketahui struktur modal yang optimal dapat
dicapai dengan menyeimbangkan keuntungan
perlindungan pajak dan biaya modal sehingga
akibat penggunaan leverage dapat
meningkatkan nilai perusahaan (Sartono, 2013,
247).
4. METODELOGI PENELITIAN
Jenis penelitian yang digunakan adalah
deskriptif eksploratif, yaitu suatu variabel yang
menjelaskan dan menggambarkan aspek-aspek 1. Cost of equity, dihitung dengan rumus :
yang relevan dengan fakta dan fenomena yang Expected return = Cost of equity (K e )
diamati secara sistematik dan faktual serta = Rf + β (Rm – Rf)
akurat, sehingga dalam penelitian ini akan dapat
diketahui struktur modal dan komposisi struktur Dimana :
modal optimal pada PT. Indofood CBP Sukses Rf = Risk free rate
Makmur Tbk. Β (beta) = beta saham
Metode penelitian yang digunakan penulis Rm = Expected return of market
Market Risk Premium = (Rm – Rf)
dalam penelitian ini adalah studi kasus, yaitu
metode penelitian yang bersandar pada prinsip
2. Cost of retained earnings , dihitung dengan
logika kausalitas (sebab akibat) dimana berawal
rumus :
dari suatu kejadian yang pada tataran kausalitas
K r = 𝐾𝑒
kejadian ini diposisikan sebagai akibat dari
Dimana :
kejadian lain sebelumnya yaitu hal yang bersifat
𝐾𝑟 = Cost of retained earnings
umum antara struktur modal dan nilai
K𝑒 = Cost of equity
perusahaan.
Metode analisis digunakan untuk
3. Weighted average cost of capital dihitung
mengetahui struktur modal dan nilai perusahaan
dengan rumus :
pada PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.
WACC = Wd . K d + We K e + Wr K r
4.1. Analisis Deskriptif Dimana :
Analisis deskriptif berguna untuk WACC = weighted average cost of capital
mengetahui karakter sampel yang digunakan Wd = proporsi dari debt K d = cost of debt
dalam penelitian. Data analisis deskriptif ini We = proporsi dari saham biasa
terdapat nilai minimum, maksimum, dan rata- Ke = cost of equity
rata. Analisis deskriptif untuk masing–masing Wr = proporsi dari laba ditahan
variabel yang dipakai dalam penelitian ini K𝑟 = cost of retained earnings
membantu dalam tahapan analisa data.
Tahap 3 : Menghitung nilai perusahaan dengan
4.2. Tahapan Analisa Data
menggunakan formula sebagai berikut:
Tahapan-tahapan dalam analisis data secara 𝐸𝐵𝐼𝑇 (1 − 𝑇)
VL =
WACC
keseluruhan adalah sebagai berikut :
Dimana :
Tahap 1: Menghitung rasio solvabilitas
perusahaan sebagai berikut: VL = Nilai Perusahaan
Total Debt
a. Debt to Asset Ratio =
Total Asset
WACC = Weighted average cost of capital
EBIT = Laba sebelum bunga dan pajak
Total Debt T = Pajak
b. Debt To Equity Ratio = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

c. Debt To Total Capitalization = Tahap 4 : Melakukan kajian atas nilai struktur

Long Term Debt modal yang diperoleh.
𝐿𝑜𝑛𝑔 𝑇𝑒𝑟𝑚 𝐷𝑒𝑏𝑡 + 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
5. HASIL DAN PEMBAHASAN
d. Times Interest Earned = Untuk mengetahui tentang struktur modal
Laba Sebelum Bunga dan Pajak (EBIT)
Beban Bunga
PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
dilakukan analisa deskriptif terhadap adalah
Tahap 2 : Menghitung biaya modal pada
variabel-variabel yang meliputi debt ratio, debt
komposisi struktur modal perusahaan yang to equity ratio, debt to total capitalization ratio,
terdiri dari : dan times interest earned.
Cost of debt, dihitung dengan rumus:
K d = rd (1 − T) 5.1 Debt to asset ratio
Dimana : Debt to asset ratio adalah rasio yang
𝐾d = Cost of debt digunakan untuk mengukur seberapa besar
rd = Tingkat bunga pinjaman atau utang perusahaan mengandalkan utang untuk
T = Pajak membiayai asetnya. Rasio utang ini dapat
menunjukan proporsi utang perusahaan terhadap
total aset yang dimilikinya. Para investor dapat
menggunakan rasio utang atau debt to asset ratio
ini untuk mengetahui berapa banyak utang yang
dimiliki oleh perusahaan dibandingkan dengan
asetnya. Kreditur juga dapat mengukur seberapa
tinggi risiko yang diberikan kepada suatu
perusahaan. Berdasarkan hasil pengolahan data
laporan keuangan PT. Indofood CBP Sukses
Makmur Tbk diperoleh perkembangan debt to
asset ratio seperti diuraikan pada tabel dibawah
ini.
Tabel 1 Perkembangan Debt To Asset Ratio PT.
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
Tahun Debt To Asset Ratio
Kenaikan/
Nilai (%)
Penurunan (%)
2011 29,65 - diuraikan pada tabel dibawah ini.
2012 32,75 3,10
2013 37,62 4,88
2014 41,73 4,11
2015 38,30 (3,43)
2016 35,99 (2,32)
2017 35,72 (0,27)
Sumber : Data olahan penulis
Berdasarkan tabel diatas diketahui bahwa
nilai debt to asset ratio PT. Indofood CBP Sukses
Makmur Tbk Meningkat pada tahun 2012, 2013,
dan 2014. Hal ini dikarenakan nilai aset dan
utang terus meningkat. Kemudian pada tahun
2015, 2016, dan 2017 nilai debt to asset ratio
mengalami penurunan yang diakibatkan oleh
kenaikan nilai aset yang cukup besar
dibandingkan kenaikan utang. Nilai debt to asset
ratio perusahaan berada dibawah 60 %, sehingga
dapat dikatakan kondisi perusahaan cukup baik
dengan risiko keuangan yang stabil. Hal tersebut
memberikan sinyal positif bagi investor dalam
menilai saham PT. Indofood CBP Sukses
Makmur Tbk.
5.2 Debt to equity ratio
Debt to equity ratio adalah rasio yang
menggunakan utang dan modal untuk mengukur
besarnya rasio. Debt to Equity Ratio merupakan
rasio yang dipergunakan untuk mengukur tingkat
penggunaan utang terhadap total shareholder’s
equity yang dimiliki perusahaan. Debt to equity
ratio menunjukan persentase penyediaan dana
oleh pemegang saham terhadap pemberi
pinjaman. Semakin tinggi rasio, semakin rendah
pendanaan perusahaan yang disediakan oleh
pemegang saham. Dari perspektif kemampuan
membayar kewajiban jangka panjang, semakin
rendah rasio akan semakin baik kemampuan
perusahaan dalam membayar kewajiban jangka
panjangnya. Semakin tinggi debt to equity ratio
menunjukkan komposisi total utang (jangka
pendek dan jangka panjang) semakin besar
dibanding dengan total modal sendiri, sehingga
berdampak semakin besar beban perusahaan
terhadap pihak luar (kreditur). Meningkatnya
beban terhadap kreditur menunjukkan sumber
modal perusahaan sangat tergantung dengan
pihak luar. Selain itu besarnya beban utang yang
ditanggung perusahaan dapat mengurangi jumlah
laba yang diterima perusahaan. Berdasarkan
hasil pengolahan data laporan keuangan PT.
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk diperoleh
perkembangan debt to equity ratio seperti
Tabel 2 Perkembangan Debt To Equity Ratio PT.
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
Tahun Debt To Equity Ratio
Nilai (%) Kenaikan/
Penurunan (%)
2011 42,14 -
2012 48,69 6,55
2013 60,32 11,63
2014 71,62 11,30
2015 62,08 (9,54)
2016 56,22 (5,86)
2017 55,57 (0,65)
Sumber : Data olahan penulis
Berdasarkan tabel diatas diketahui bahwa
nilai debt to equity ratio PT. Indofood CBP
Sukses Makmur Tbk Meningkat pada tahun
2012, 2013, dan 2014. Hal ini dikarenakan nilai
aset dan utang terus meningkat. Kemudian pada
tahun 2015, 2016, dan 2017 nilai debt to asset
ratio mengalami penurunan yang diakibatkan
oleh kenaikan nilai ekuitas yang cukup besar
dibandingkan kenaikan utang. Nilai debt to
equity ratio perusahaan berada dibawah 100 %,
sehingga dapat dikatakan kondisi perusahaan
cukup baik dengan risiko keuangan yang stabil.
Hal tersebut memberikan sinyal positif bagi
investor dalam menilai saham PT. Indofood CBP
Sukses Makmur Tbk
5.3 Debt to total capitalization ratio
 Debt to total capitalization ratio menunjukan perbandingan lebih dari satu periode, maka nilai
hubungan antara utang jangka panjang dan total times interest earned yang semakin besar akan
kapitalisasi. Total kapitalisasi disini dapat berupa semakin bagus, dalam arti, EBIT yang dimiliki
utang jangka panjang ditambah modal. Debt to perusahaan lebih besar nilainya daripada beban
total capitalization ratio memberikan analis dan bunga yang harus dibayar, sehingga perusahaan
investor gambaran yang lebih baik bagaimana telah mampu menutupi beban bunga dengan
struktur finansial sebuah perusahaan serta apakah EBIT yang dimilikinya. Nilai normal untuk rasio
perusahaan tersebut cocok untuk diberikan dana ini adalah diatas 100 %, karena jika dibawah
investasi. Semakin tinggi debt to total 100% EBIT yang didapat perusahaan hanya
capitalization ratio semakin tinggi resiko cukup untuk membayar biaya bunga.
perusahaan. Berdasarkan hasil pengolahan data Berdasarkan hasil pengolahan data laporan
laporan keuangan PT. Indofood CBP Sukses keuangan PT. Indofood CBP Sukses Makmur
Makmur Tbk diperoleh perkembangan debt to Tbk diperoleh perkembangan times interest
total capitalization ratio seperti diuraikan pada earned seperti diuraikan pada tabel dibawah ini.
tabel berikut.
Tabel 4 Perkembangan Times Interest Earned
Berdasarkan tabel 3 perkembangan debt to Dan Cash Coverage PT. Indofood CBP Sukses
total capitalization ratio PT. Indofood CBP Makmur Tbk
Sukses Makmur Tbk diketahui bahwa nilai debt
Tahun Time Interest Earned Cash
to equity ratio PT. Indofood CBP Sukses
Makmur Tbk Meningkat pada tahun 2012, 2013, Coverage
2014, dan 2017. Hal ini dikarenakan nilai aset (X)
dan utang terus meningkat. Kemudian pada tahun Nilai Kenaikan/
2015 dan 2016, nilai debt to total capitalization (X) Penurunan
ratio mengalami penurunan yang diakibatkan (X)
oleh kenaikan nilai ekuitas yang cukup besar
dibandingkan kenaikan utang. Nilai debt to total 2011 56,03 - 64,41
capitalization ratio perusahaan berada dibawah 2012 52,93 (3,11) 60,69
100 %, sehingga dapat dikatakan kondisi
perusahaan cukup baik dengan risiko keuangan 2013 16,78 (36,15) 19,85
yang stabil. Hal tersebut memberikan sinyal 2014 14,41 (2,37) 17,21
positif bagi investor dalam menilai saham PT.
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 2015 12,71 (1,70) 14,94
Tabel 3 Perkembangan Debt To Total 2016 27,18 14,47 31,39
Capitalization Ratio PT. Indofood CBP Sukses
2017 33,92 6,74 39,28
Makmur Tbk
Sumber : Data olahan penulis
Tahun Debt To Total Capitalization Ratio
Berdasarkan tabel diatas diketahui bahwa
Nilai (%) Kenaikan/
nilai times interest earned PT. Indofood CBP
Penurunan (%)
Sukses Makmur Tbk menurun pada tahun 2012,
2011 12,46 - 2013, 2014,dan 2015 Hal ini menunjukan sinyal
negatif, namun dengan nilai rasio yang berada
2012 15,44 2,97 diatas 1.000 % atau 10 kali berarti perusahaan
2013 19,95 4,51 masih sangat mampu untuk mengendalikan utang
yang dimilikinya. Kemudian pada tahun 2016,
2014 22,51 2,57 dan 2017 nilai times interest earned mengalami
2015 20,29 (2,22) peningkatan hal ini menunjukan sinyal positif
yang berarti kinerja laba yang semakin baik.
2016 17,53 (2,76) Berdasarkan hasil hitungan cash coverage ratio
diketahui bahwa nilai nya berada pada kisaran 14
2017 18,02 0,49
kali hingga 64 kali, hal ini sangat baik sekali
Sumber : Data olahan penulis karena menunjukan kemampuan perusahaan
untuk dapat menambah utang baru seandainya
5.4 Times interest earned
memerlukan pendanaan melalui utang baru. Hal
Times interest earned dapat digunakan untuk tersebut memberikan sinyal positif bagi investor
melihat kemampuan perusahaan membayar dalam menilai saham PT. Indofood CBP Sukses
bunga dan utang. Jika menggunakan Makmur Tbk
5.5 Cost of Capital Tabel 5 Perkembangan Weighted Average Cost
of Capital (WACC) PT. Indofood CBP Sukses
Cost of capital (biaya modal), menurut Pratt Makmur Tbk Tahun 2011-2017
(2002), adalah expected rate of return yang
Tahun Wd X We X WACC Kenaikan
diinginkan pasar untuk menarik dana untuk
Kd Ke /
investasi tertentu. Dalam istilah ekonomi, biaya
Penurunan
modal untuk sebuah investasi tertentu adalah
sebuah opportunity cost – sebuah biaya yang
dikeluarkan karena “melewatkan” investasi 2011 0,38% 10,66% 11,04% -
terbaik setelahnya. Istilah “pasar” merujuk pada 2012 0,56% 5,70% 6,27% - 4,77%
para investor yang bisa menjadi kandidat untuk
menyediakan dana untuk investasi tertentu. Jadi, 2013 0,89% 11,61% 12,50% 6,23%
bisa dikatakan bahwa biaya modal adalah 2014 0,94% 5,87% 6,81% -5,69%
expected rate of return yang diinginkan oleh
investor. Biaya modal yang ditanggung oleh 2015 0,89% 7,16% 8,04% 1,24%
perusahaan adalah merupakan rata-rata
2016 0,56% 9,63% 10,19% 2,14%
tertimbang (weighted average) dari setiap jenis
modal yang berbeda yang digunakan perusahaan 2017 0,35% 7,28% 7,63% -2,56%
untuk mendanai kegiatan operasional perusahaan
tersebut. Biaya modal rata-rata tertimbang Sumber : Data olahan penulis
(weighted average cost of capital) dapat Berdasarkan Tabel 5 Perkembangan
dituliskan dala persamaan berikut (Pratt, Weighted Average Cost of Capital (WACC) PT.
2002:46): Indofood CBP Sukses Makmur Tbk Tahun 201-
WACC = Wd . K d + We K e 2017, diketahui bahwa nilai WACC fluktuatif.
Dimana : Pada tahun 2012 WACC menurun sebesar 4,77
WACC = weighted average cost of capital %. Pada tahun 2013 WACC meningkat sebesar
Wd = Proporsi dari debt di dalam struktur modal 6,23 %. Pada tahun 2014 WACC menurun
K d = Cost of debt sebesar 5,69 %. Pada tahun 2015 WACC
We = Proporsi dari saham di dalam struktur modal meningkat sebesar 1,24 %. Pada tahun 2016
K e = Cost of equity WACC meningkat sebesar 2,14 %. Pada tahun
2017 WACC menurun sebesar 2,56 %.
Pada perhitungan cost of debt tingkat bunga Perusahaan pada umumnya akan berusaha
diperoleh dari catatan atas laporan keuangan mengurangi WACC untuk dapat meningkatkan
perusahaan. Adapun nilai tingkat bunga pada nilai perusahaan. Pada tahun 2012, 2014 dan
penelitian ini berbeda pada setiap bank dan jenis 2017 terjadi penurunan nilai WACC sehingga
utang. Untuk tingkat pajak yang digunakan memberikan sinyal positif bagi investor dalam
adalah sebesar 25 % sesuai dengan tarif pajak menilai saham PT. Indofood CBP Sukses
perusahaan yang diterapkan di Indonesia. Makmur Tbk
5.6 Nilai Perusahaan
Pada perhitungan cost of equity, nilai risk free
Nilai perusahaan sangat penting karena
rate dan market equity risk premium diperoleh
dengan nilai perusahaan yang tinggi, akan
dari http://www.market-risk-premia.com/id.html
(diakses tanggal 02 Mei 2019). Untuk beta diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang
saham didapatkan dengan melakukan regresi saham. Bagi perusahaan yang sudah go public,
untuk mendapatkan pengaruh dari perubahan maka nilai perusahaan akan tercermin dari nilai
return market terhadap perubahan return saham. pasar sahamnya. Semakin tinggi harga saham
Return saham PT. Indofood CBP Sukses maka semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Makmur Tbk menjadi dependent variable Bagi perusahaan yang belum go public maka
sedangkan return IHSG dimasukkan menjadi nilai perusahaan adalah nilai yang terjadi
independent variable dalam melakukan regresi apabila perusahaan tersebut dijual. Lebih jauh
tersebut. persepsi pasar terhadap nilai perusahaan dapat
dipengaruhi oleh kebutuhan perusahan dalam
penggunaan leverage. Leverage dalam
pengertian bisnis mengacu pada penggunaan aset
dan sumber dana (source of funds) oleh
perusahaan di mana dalam penggunaan aset
atau dana tersebut harus mengeluarkan biaya
tetap atau beban tetap. Rasio leverage yang perusahaan mengalami penurunan dikarenakan
umum digunakan adalah debt ratio, debt to kenaikan biaya modal. Pada tahun 2014 dan 2015
equity ratio, debt to total capitalization ratio, dan nilai perusahaan mengalami kenaikan kembali,.
times interest earned. Salah satu cara untuk Pada tahun 2016 nilai perusahaan mengalami
meningkatkan nilai perusahaan adalah sedikit penurunan namun di tahun berikut
mengelola struktur modal perusahaan dengan perusaahaan mengalami kenaikan. Nilai
perusahaan tertinggi diperoleh pada tahun 2017
menciptakan suatu kombinasi sumber dana yang
dan biaya modal terendah terjadi pada tahun
sedemikian rupa mampu membentuk struktur
2012. Hal ini menunjukan bahwa disamping
modal yang optimal. Nilai perusahaan biaya modal, nilai perusahaan juga dipengaruhi
maksimum dapat tercapai apabila struktur modal oleh besar nya laba usaha. Kinerja laba yang baik
perusahaan optimal, yaitu pada saat biaya modal dapat membantu menaikan nilai perusahaan pada
minimum. Nilai perusahaan dapat dihitung saat biaya modalnya bertambah
dengan membagi laba usaha yang telah dikoreksi
dengan tingkat pajak penghasilan terhadap biaya 6. PENUTUP
modal rata-rata tertimbang. 6.1 Simpulan
Tabel 6 Perhitungan Nilai Perusahaan PT. Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk penulis serta pembahasan yang dikemukakan
Tahun WACC Nilai Perusahaan pada bab sebelumnya mengenai Analisis Struktur
(%) (Dalam Juta Rp.) Modal Pada PT. Indofood CBP Sukses Makmur
Tbk dapat disimpulkan hal-hal sebagai berikut:
2011 11,04 177.229 1. PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk pada
2012 6,27 340.117 tahun 2011-2017 dalam menetapkan
kebijakan struktur modalnya cenderung
2013 12,50 166.312
menggunakan ekuitas yang lebih besar dari
2014 6,81 350.916 pada utang. Hal diketahui dari nilai debt to
2015 8,04 372.180 equity ratio yang berada dibawah 100 %.
2016 10,19 358.051 2. Perkembangan debt to asset ratio, debt to
2017 7,63 513.536 equity ratio, debt to total capitalization ratio,
dan times intersted earned mengalami
Sumber : data olahan penulis
fluktuatif. Namun nilainya masih berada pada
Pada tabel diatas nilai WACC diperoleh dari nilai normal sehingga memberikan sinyal
hasil perhitungan penulis. positif bagi investor dalam menilai saham PT.
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP)
3. Dari hasil analisisi biaya modal pada tahun
2011-2017, diketahui bahwa biaya modal
terendah terjadi pada tahun 2012, namun nilai
perusahan tertinggi diperoleh pada tahun
2017. Hal ini menunjukan bahwa disamping
biaya modal, nilai perusahaan juga
dipengaruhi oleh besar nya laba usaha.
Kinerja laba yang baik dapat membantu
menaikan nilai perusahaan pada saat biaya
modalnya bertambah.

Gambar 1 Grafik Hubungan Cost Of Capital

6.2 Saran
Dengan Nilai Perusahaan PT. Indofood CBP
Sukses Makmur Tbk Tahun 2011-2017 Saran-saran yang dapat penulis kemukakan
dalam penelitian ini adalah sebagai berikut
Sumber : Data olahan penulis
a. Bagi Investor
Berdasarkan Gambar 1 Grafik hubungan cost of Dalam hal menganalisa nilai perusahaan
capital dengan nilai perusahaan PT. Indofood perlu dilakukan kajian struktur modal guna dapat
CBP Sukses Makmur Tahun 2011-2017 mengetahui kondisi dan risiko keuangan
diketahui bahwa nilai perusahaan mengalami sebenarnya, dan mengetahui kebijakan
kenaikan pada tahun 2012. Pada tahun 2013 nilai pendanaan perusahaan
b. Bagi Penelitian Selanjutnya
Dalam penelitian lanjutan dengan tema yang
sejenis, diharapkan objek penelitian tidak
terbatas pada perusahaan go public namun pada
perusahaan non public yang sedang atau telah
berkembang guna menjadi bahan referensi bagi
perusahaan yang ingin menjadi perusahaan go
public,.
c. Bagi Perusahaan
Dalam penentuan kebijakan struktur modal,
manajemen harus cermat dan lebih berhati-hati,
karena akan berdampak sangat luas terhadap
keberlanjutan perusahaan (going concern).
Kebijakan struktur modal menentukan biaya
modal perusahaan yang selanjutnya akan
menentukan nilai perusahaan. Naik turunnya
nilai perusahaan merupakan salah satu faktor
utama yang menjadi pertimbangan investor
dalam berinvestasi pada perusahaan.
7. REFERENSI
Agnes Sawir. (2004). Kebijkan Pendanaan dan
Restrukturisasi Perusahaan. Jakarta : PT.
Gramedia Pustaka Utama
Bringham, Eugene F., et al. (2011). Financial
Management : Theory and Pratice, New
York: Nelson Education, LTd.
Bringham, Eugene F., et al. (2009).
Fundamentals of Financial Management.
Edisi 12.New York : Nelson Education, Ltd.
Darminto, Nila Firdausi Nuzula, dan Rizki
Zulhilmi Wangsawinangun. (2014).
Penetapan Struktur Modal Yang Optimal
Dalam Upaya Meningkatkan Nilai
Perusahaan (Studi Pada PT. Astra
International, Tbk dan Anak Perusahaan
Tahun 2008-2012. Jurnal Administrasi Bisnis
(JAB)| Vol. 9 No. 2 April 2014 : Hal 1 -8.
Dita Priesti Amaniah,Suhadak, dan Rustam
Hidayat. (2013). Penetapan Struktur Modal
Yang Optimal Dalam Upaya Meningkatkan
Nilai Perusahaan. Jurnal Universitas
Brawijaya.
Dyah Ayu Septian Wijayanti. (2013). Analisis
Struktur Modal Pada PT Bank Negara
Indonesia (Persero) Tbk.Skripsi Program
Sarjana Universitas Muria Kudus, Kudus.
Hanafi, Mamduh M. (2008). Manajemen
Keuangan, Yogyakarta: Penerbit BPFE.
Handono Mardiyanto. (2008). Inti Sari
Manajemen Keuangan. Jakarta : PT.
Gramedia Widiasarana Indonesia
https://ringoflife.wordpress.com/2011/11/10/rasi
o-leverage/. [Diakses 04 Mei 2019].
https://analis.co.id/category/rasio-akuntansi-
keuangan [Diakses 04 Mei 2019].
Keown, Arthur J., et al. (2011). Financial
Management : Principles and Applications.
Edisi 10. New Jersey : Pearson Education,
Inc.
Kieso, Donald E., et al. (2012). Intermedieate
Accounting. Edisi 14, Palatino : John Wiley
& Sons, Inc.
Laporan Keuangan PT. Indofood CBP Sukses
Makmur Tbk Tahun 2011 – 2017.
http://www.indofoodcbp.com/menu/financia
l-statements. [Diakses 04 Mei 2019].
Market risk premium dan risk free rate Indonesia
Tahun 2011-2017. http://www.market-risk-
premia.com/id.html. [Diakses 04 Mei 2019].
Martono dan Agus Harijanto. (2008).
Manajemen Keuangan. Edisi Kedua,
Yogyakarta: Penerbit Ekonisia.
Mirza Ainurani Khireta, Siti Ragil Handayani.
(2014). Analisis Nilai Perusahaan Melalui
Penetapan Struktur Modal Perusahaan
(Studi pada PT. Unilever Indonesia Tbk dan
Anak Perusahaan yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2012).
Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)| Vol. 8 No.
Maret 2014 : Hal 1 -10.
Munawir. (2004). Analisa Laporan
Keuangan,Yogyakarta: Penerbit Liberty.
Myers, Stewart C. (1984). The Capital Structure
Puzzle. The Journal of Finance. Vol 39 (3) :
hal 575 – 592.
Noreen, Eric W., et al. (2012). Managerial
Accounting for Managers. Edisi 2. New York
: McGraw –Hill Company, Inc.
Office of Chief Economist – PT Bank Mandiri
(Persero) Tbk. (2015) Volume 4, halaman 1.
Okthaleon Naibaho. (2012). Analisis Struktur
Modal Optimal PT. X. Disertasi Program
Pasca Sarjana Universitas Indonesia, Jakarta
Paramasivan C. dan Subramanian T. (2010).
Financial Management. New Delhi : New
Age International (P) Limited.
Pratt, Shannon P. (2000). Cost of Capital
(2ndedition). New Jersey : Willye & Sons, Inc.
Rao, Thukaram M.E. (2006). Accounting dan
Financial Management for BCA & MCA.
New Delhi : New Age International (P)
Limited.
Riyanto, Bambang. (2013). Dasar-dasar Date ICBP IHSG BI Rate Return ICBP Return IHSG
31/01/2013 4.250 4.796 5,75 0,0625 0,0768
Pembelanjaan Perusahaan. Edisi keempat.
28/02/2013 4.800 4.941 5,75 0,1294 0,0303
Yogyakarta: Penerbit BPFE-Yogyakarta. 31/03/2013 5.725 5.034 5,75 0,1927 0,0188
Sartono, Agus. (2012). Manajemen Keuangan 30/04/2013 6.550 5.069 5,75 0,1441 0,0069
(Teori dan Aplikasi). Edisi Keempat, 31/05/2013 6.100 4.819 5,75 (0,0687) (0,0493)
30/06/2013 5.600 4.610 6,00 (0,0820) (0,0433)
Yogyakarta: Penerbit BPFE.
31/07/2013 5.000 4.195 6,50 (0,1071) (0,0901)
Van Horne, James C., et al. (2008). 31/08/2013 5.125 4.316 7,00 0,0250 0,0289
Fundamentals of Financial Management. 30/09/2013 5.600 4.511 7,25 0,0927 0,0451
Edisi 13. New York : Pearson Education Ltd. 31/10/2013 5.000 4.256 7,25 (0,1071) (0,0564)
30/11/2013 5.100 4.274 7,50 0,0200 0,0042
Yahoo Finance. Historical Price of PT. Indofood
31/12/2013 5.500 4.419 7,50 0,0784 0,0338
CBP Sukes Makmur Tbk. 31/01/2014 5.588 4.620 7,50 0,0159 0,0456
https://finance.yahoo.com/quote/ICBP.JK/hi 28/02/2014 5.050 4.768 7,50 (0,0962) 0,0320
story?period1=1291136400&period2=15582 31/03/2014 5.000 4.840 7,50 (0,0099) 0,0151
30/04/2014 5.100 4.894 7,50 0,0200 0,0111
85200&interval=1mo&filter=history&freque
31/05/2014 5.000 4.879 7,50 (0,0196) (0,0031)
ncy=1mo. [Diakses 04 Mei 2019] 30/06/2014 5.225 5.089 7,50 0,0450 0,0431
Yahoo Finance. Historical Price of Composite 31/07/2014 5.250 5.137 7,50 0,0048 0,0094
Index (IHSG) . https: //finance.yahoo.com/ 31/08/2014 5.675 5.138 7,50 0,0810 0,0001
30/09/2014 5.525 5.090 7,50 (0,0264) (0,0093)
quote/%5EJKSE/history?period1=12911364
31/10/2014 5.625 5.150 7,50 0,0181 0,0119
00&period2=1558285200&interval=1mo&fi 30/11/2014 6.550 5.227 7,75 0,1644 0,0150
lter=history&frequency=1mo. [Diakses 04 31/12/2014 7.250 5.289 7,75 0,1069 0,0119
Mei 2019]. 31/01/2015 7.150 5.450 7.75 (0,0138) 0,0304
28/02/2015 7.338 5.519 7,50 0,0262 0,0125
31/03/2015 6.600 5.086 7,50 (0,1005) (0,0783)
8. LAMPIRAN 30/04/2015 7.050 5.216 7,50 0,0682 0,0255
31/05/2015 6.238 4.911 7,50 (0,1152) (0,0586)
Lampiran I Historis Harga Saham ICBP dan 30/06/2015 6.150 4.803 7,50 (0,0140) (0,0220)
IHSG Tahun 2011-2017 31/07/2015 12.675 4.510 7,50 1,0610 (0,0610)
31/08/2015 6.200 4.224 7,50 (0,5108) (0,0634)
Date ICBP IHSG BI Rate Return ICBP Return IHSG 30/09/2015 6.600 4.455 7,50 0,0645 0,0548
31/12/2010 2.288 3.409 6,50 31/10/2015 6.313 4.446 7,50 (0,0436) (0,0020)
31/01/2011 2.288 3.470 6,50 0,0000 0,0179 30/11/2015 6.738 4.593 7,50 0,0673 0,0330
28/02/2011 2.650 3.679 6,75 0,1585 0,0600 31/12/2015 7.225 4.615 7,50 0,0724 0,0048
31/03/2011 2.700 3.820 6,75 0,0189 0,0383 31/01/2016 7.875 4.771 7,25 0,0900 0,0338
30/04/2011 2.525 3.837 6,75 (0,0648) 0,0045 29/02/2016 7.600 4.845 7,00 (0,0349) 0,0156
31/05/2011 2.700 3.889 6,75 0,0693 0,0134 31/03/2016 7.638 4.839 6,75 0,0049 (0,0014)
30/06/2011 2.900 4.131 6,75 0,0741 0,0623 30/04/2016 8.100 4.797 6,75 0,0606 (0,0086)
31/07/2011 2.650 3.842 6,75 (0,0862) (0,0700)
31/05/2016 8.613 5.017 6,75 0,0633 0,0458
31/08/2011 2.463 3.549 6,75 (0,0708) (0,0762)
30/06/2016 8.600 5.216 6,50 (0,0015) 0,0397
31/07/2016 9.975 5.386 6,50 0,1599 0,0326
30/09/2011 2.650 3.791 6,75 0,0761 0,0681
31/08/2016 9.475 5.365 6,50 (0,0501) (0,0040)
31/10/2011 2.575 3.715 6,50 (0,0283) (0,0200)
30/09/2016 9.400 5.423 6,25 (0,0079) 0,0108
30/11/2011 2.600 3.822 6,00 0,0097 0,0288
31/10/2016 8.650 5.149 6,00 (0,0798) (0,0505)
31/12/2011 2.550 3.942 6,00 (0,0192) 0,0313
30/11/2016 8.575 5.297 6,00 (0,0087) 0,0287
31/01/2012 2.825 3.985 6,00 0,1078 0,0110
31/12/2016 8.400 5.294 6,00 (0,0204) (0,0005)
29/02/2012 2.725 4.122 5,75 (0,0354) 0,0342
31/01/2017 8.325 5.387 4,75 (0,0089) 0,0175
31/03/2012 2.825 4.181 5,75 0,0367 0,0144
28/02/2017 8.150 5.568 4,75 (0,0210) 0,0337
30/04/2012 2.825 3.833 5,75 0,0000 (0,0832)
31/03/2017 8.775 5.685 4,75 0,0767 0,0210
31/05/2012 2.875 3.956 5,75 0,0177 0,0320
30/04/2017 8.700 5.738 4,75 (0,0085) 0,0093
30/06/2012 3.300 4.142 5,75 0,1478 0,0472
31/05/2017 8.800 5.830 4,75 0,0115 0,0160
31/07/2012 3.275 4.060 5,75 (0,0076) (0,0198)
30/06/2017 8.350 5.841 4,75 (0,0511) 0,0019
31/08/2012 3.175 4.263 5,75 (0,0305) 0,0498
31/07/2017 8.725 5.864 4,75 0,0449 0,0040
30/09/2012 3.575 4.350 5,75 0,1260 0,0206
31/08/2017 8.725 5.901 4,50 0,0000 0,0063
31/10/2012 3.700 4.276 5,75 0,0350 (0,0170)
30/09/2017 8.800 6.006 4,25 0,0086 0,0178
30/11/2012 4.050 4.317 5,75 0,0946 0,0095
31/10/2017 8.450 5.952 4,25 (0,0398) (0,0089)
31/12/2012 4.000 4.454 5,75 (0,0123) 0,0317
30/11/2017 8.900 6.356 4,25 0,0533 0,0678
31/12/2017 8.725 6.606 4,25 (0,0197) 0,0393