Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

com

Lihat diskusi, statistik, dan profil penulis untuk publikasi ini di:https://www.researchgate.net/publication/259172378

Pengambilan Keputusan dan Risiko Investasi

ArtikeldiProcedia Ekonomi dan Keuangan · Desember 2013

DOI: 10.1016/S2212-5671(13)00129-9

KUTIPAN BACA
44 34.088

1 penulis:

Agnes Virlics

3PUBLIKASI 61KUTIPAN

LIHAT PROFIL

Semua konten yang mengikuti halaman ini diunggah olehAgnes Virlicspada 17 November 2015.

Pengguna telah meminta peningkatan file yang diunduh.

 Tersedia secara online diwww.sciencedirect.com

SainsLangsung

Procedia Ekonomi dan Keuangan 6 (2013) 169 – 177

Konferensi Ekonomi Internasional Sibiu 2013 Ekonomi Pasca Krisis: Tantangan dan
Peluang, IECS 2013

Pengambilan Keputusan dan Risiko Investasi

Agnes Virlicssebuah*

sebuahFakultas Ilmu Ekonomi

Abstrak

Tujuan dari makalah ini adalah untuk menyajikan bagaimana keputusan investasi dibuat dan apa risiko investasi, apa perannya dalam keputusan
investasi. Keputusan itu sendiri adalah tindakan subjektif, tetapi didasarkan pada faktor subjektif dan objektif. Risiko merupakan komponen
penting dalam setiap investasi, sehingga perlu dilakukan analisis baik sebagai komponen objektif investasi maupun sebagai faktor subjektif
dalam pengambilan keputusan investasi.
© ThheeA
©22001133T AkamukamutthhHaiHairrss.. P
B..VV..
PkamukamubbakuakusayasayasshheeddbbkamukamuE
EakuakusseevvsayasayaeerrB
wkamukamunnddeerrrreessppHaiHainnsssayasayabbsayasayaakuakusayasayattkamukamuHaiHaiffFFsebuahsebuahcckamukamuakuakuttkamukamuHaiHaiffEEccHaiHainnHaiHaimmicicSSccyaituyaitunnccees,s,LLkamukamucicsebuahsayansebuahB
laakugsebuahsebuahgakamukamu fsayaSbsayasayabkamuiu
SSeeakuakueeccttsayasayaHaiHainnsebuahsebuahnnddppeeeerr--rreevvsayasayaeew ninvsayaevresrsayastyitydariHaiS

Kata kunci: mempertaruhkan; pengambilan keputusan; investasi; ekonomi perilaku; neuroekonomi.

1. Perkenalan

Avram dkk. (2009) mendefinisikan investasi universal sebagai pengeluaran yang dilakukan sekarang untuk mendapatkan keuntungan di masa depan. Perusahaan

dan ditangani oleh lembaga internasional seperti Bank Dunia, Komisi Eropa, Bank Eropa untuk Rekonstruksi
dan Pembangunan dan lain-lain. Merekalah yang merumuskan beberapa metodologi khusus untuk mengelola
keputusan investasi. (Avram dkk., 2009)
Pengeluaran investasi dilakukan untuk memperoleh keuntungan dan dapat dilakukan dengan dua cara. Investasi dapat
berupa investasi tetap seperti gedung, mesin atau pabrik; atau investasi moneter seperti saham, obligasi, dll. Kedua bentuk
investasi tersebut dapat membuat perusahaan tumbuh. Dari sudut pandang lain, investasi dapat menjadi investasi pengganti,
ketika aset fisik diganti; atau investasi dapat menjadi investasi bersih ketika, pada aset yang ada, aset baru ditambahkan

* Penulis yang sesuai.

Alamat email:agi_mail@yahoo.com

2212-5671 © 2013 Penulis. Diterbitkan oleh Elsevier BV

Seleksi dan peer-review di bawah tanggung jawab Fakultas Ilmu Ekonomi Universitas Lucian Blaga Sibiu.
doi:10.1016/S2212-5671(13)00129-9
170 Agnes Virlics / Procedia Ekonomi dan Keuangan 6 (2013) 169 – 177

aset dan ketersediaan untuk membiayai investasi, dan bagaimana membiayai itu. (Harcourt et al., 1967)
Bidang ekonomi menganalisis risiko dari perspektif pengambil keputusan, bagaimana mereka membuat keputusan tanpa adanya
informasi yang sempurna. Dalam memahami dan mempelajari risiko, teori dan analisis empiris harus digabungkan. Teori murni
mungkin memiliki beberapa kekurangan dan analisis empiris dengan sendirinya mungkin dibatasi dan mungkin tetap primitif.
Menggabungkan teori dengan praktik membantu menentukan kekuatan dan keterbatasan teori. Dengan cara ini, teori dapat
disempurnakan dan dapat membantu dalam pemahaman yang lebih baik tentang risiko. (Chavas, 2004)
Makalah ini menyajikan bagaimana keputusan investasi didekati oleh teori ekonomi, apa peran memiliki risiko dan
ketidakpastian dalam proses pengambilan keputusan. Peran dan kehadiran risiko dan ketidakpastian dalam pengambilan
keputusan telah dipelajari oleh ahli neuroekonomi juga, membawa bukti ke literatur ekonomi tentang persepsi subjektif risiko
dalam proses pengambilan keputusan.

2. Keputusan investasi dalam teori ekonomi

peluang keuntungan di masa depan. Pengusaha juga bersedia berinvestasi di saham, di mana keputusan mereka tergantung pada pengalaman masa lalu
mereka
tingkat keuntungan yang diharapkan dan risiko dari berbagai peluang investasi potensial baginya; dan, di sisi lain, dari biaya
keuangan. Jika tingkat keuntungan yang diharapkan melebihi biaya keuangan dengan margin yang dibutuhkan untuk

Keputusan investor untuk berinvestasi bersifat subjektif. Keputusannya tergantung pada biaya yang diharapkan, pengetahuannya
tentang teknik yang ditingkatkan dan persepsi risikonya, yang sepenuhnya merupakan faktor subjektif. Pengusaha ingin tahu
- periode off untuk memutuskan apakah mereka benar-benar akan melakukan pengeluaran investasi atau tidak.
(Harcourt et al., 1967) Untuk keputusan investasi yang baik, investor perlu memahami sepenuhnya dan benar peluang
yang mungkin dan keputusan ini tidak boleh dibuat terburu-buru. Keputusan investasi yang salah dapat menyebabkan
perusahaan bahkan bangkrut. Penting untuk memahami ide-ide dasar dari keputusan investasi untuk mendapatkan
nilai maksimal dari proses penilaian. Dalam evaluasi investasi, indikator harus dipilih mengenai sifat spesifik proyek
dan informasi yang dimiliki oleh pengambil keputusan. (Avram dkk., 2009)
Investasi adalah alokasi sumber daya untuk jangka menengah atau panjang dan efek yang diharapkan adalah untuk
memulihkan biaya investasi dan memiliki keuntungan yang tinggi. Selain sumber daya keuangan, sumber daya material dan
manusia juga digunakan. Lingkungan ekonomi dan keuangan mempengaruhi investasi, sehingga hasil yang diharapkan tidak
pasti. (Avram et al., 2009) Keputusan investasi dibuat setelah analisis lengkap dari proyek investasi. Salah satu faktor dasar
yang mempengaruhi keputusan tersebut adalah faktor risiko investasi. Risiko ini ada karena tidak pasti bahwa biaya investasi
akan pulih dan keuntungan akan diperoleh.
Investasi, keputusan investasi dan perilaku investasi dapat dipelajari dari dua sudut pandang. Investasi dapat
dianalisis dan dipelajari secara empiris dan teoritis. Pendekatan empiris dan teoritis perilaku investasi tidak
memiliki banyak kesamaan.
Pertimbangan historis dan institusional sangat penting dalam memahami perilaku investasi. Jorgenson mencatat bahwa itu
adalah pandangan yang tidak lengkap bahwa penelitian empiris dan teoritis dilakukan secara terpisah. Teori ekonomi
digunakan dalam penjelasan yang mungkin untuk perilaku investasi. Fakta ini memisahkan pekerjaan ekonometrik dari
generalisasi empiris, yang belum teruji secara ekonometrik. Model ekonometrika perilaku investasi penting untuk diuji untuk
mengetahui apakah model ekonometrika tersebut berkinerja memuaskan dalam pekerjaan ekonometrika atau tidak.
(Jorgenson, 1967)
Untuk memahami perilaku investasi dan keputusan investasi, perlu mempelajari teorinya dan menganalisis proses
investasi dalam praktiknya. Hasil analisis empiris dapat membantu melengkapi atau mengoreksi teori mengenai
investasi, atau sekadar memahaminya dengan lebih baik. Dari sudut pandang lain, analisis empiris dan penelitian
investasi yang benar dan efektif dapat dilakukan berdasarkan teori perilaku investasi.
Jorgenson sh

teori investasi harus direkonstruksi dan kemudian, karya teoretis dan empiris dapat digabungkan. Untuk memberikan
kerangka kerja bagi teori perilaku investasi, Jorgenson (1967) mengatakan bahwa, untuk teori, sesuai
 Agnes Virlics / Procedia Ekonomi dan Keuangan 6 (2013) 169 – 177 171

basis harus dipilih. Satu dasar bisa menjadi teori neoklasik akumulasi modal yang optimal, dan yang lain akan menjadi
asumsi bahwa perusahaan bisnis memaksimalkan utilitas. Teori perusahaan bergerak dari orientasi maksimalisasi
keuntungan ke maksimalisasi utilitas. (Jorgenson 1967) Jorgenson (1967) menyimpulkan bahwa Simon mengabaikan
teori ekonometrika, yang didasarkan pada teori firma neoklasik.
Teori investasi neoklasik memiliki asumsi bahwa agen dapat membuat probabilitas numerik dan distribusi
probabilitas dari pengembalian yang diharapkan. Menurut makalah Crotty (1992), ini dapat dicirikan sebagai:
- hidup
aset modal memiliki pasar penjualan kembali yang baik, dan ini membuat keputusan tanpa risiko. Ada sedikit perbedaan dalam sebuah perusahaan

selalu menjual kembali barang modal dan kemudian menginvestasikan kembali modal yang likuid. (Crotty, 1992)

Dalam model investasi neoklasik, perusahaan dianggap netral terhadap risiko, dan risikonya hanya berasal dari
biaya modal. Dari pandangan investasi reversibel atau modal fisik likuid, perusahaan menghindari risiko, yang berarti
bahwa, jika perusahaan melakukan kesalahan investasi, itu akan relatif bebas biaya. Dari sudut pandang modal yang
tidak likuid, investasi tidak akan dapat diubah dan kesalahannya akan mahal. Dalam hal ini, manajemen riskaversion
diindikasikan. (Crotty, 1992) Dalam perumusan teori perilaku investasi diperlukan akumulasi modal yang didasarkan
pada tujuan memaksimalkan utilitas suatu arus konsumsi. Maksimalisasi utilitas dari aliran konsumsi dan
mendapatkan layanan modal melalui akuisisi barang investasi adalah beberapa hal penting dari teori akumulasi modal
yang optimal. Jorgenson mencatat bahwa ada beberapa sudut pandang dan versi teori neoklasik perusahaan tentang
teori modal. Ada beberapa alternatif untuk apa yang harus dilakukan pengusaha

konsumsi di bawah kondisi yang ditentukan, kecuali maksimalisasi nilai sekarang dari perusahaan, yang
konsisten. Analisis Fisherian menunjukkan bahwa tidak ada formula yang valid secara universal dalam teori
keputusan investasi.

3. Investasi dan risiko

Risiko adalah masalah yang kompleks, dan penting untuk dipelajari, dipahami, dan diidentifikasi dalam proses investasi.
Keputusan investasi tanpa analisis risiko tidak boleh dibuat.
Dalam pandangan saya, analisis dan pemahaman teoretis dan empiris sama pentingnya. Hal ini berlaku untuk studi
risiko investasi. Teori risiko adalah titik awal yang bagus dalam mengumpulkan informasi dan mulai menganalisis
risiko investasi. Tanpa teori yang ada tidak akan ada analisis praktis yang efektif. Bukti empiris yang dikumpulkan dari
penelitian empiris dapat mendukung asumsi teoretis, tetapi terkadang berbeda dengan teori. Dalam kasus terakhir,
analis dapat mempelajari derivasi ini dan menggunakan hasil ini untuk memperbarui teori risiko mengenai subjek itu.

Analisis ekonomi investasi diperlukan untuk merancang dan memilih proyek investasi yang akan menghasilkan

analisis ekonomi dari risiko proyek investasi adalah im

analisis ekonomi risiko mengidentifikasi variabel yang berbeda, berdasarkan biaya dan manfaat proyek dan analisis ini dapat
mengidentifikasi faktor-faktor yang menciptakan risiko terbesar untuk proyek investasi. Ketidakpastian dan risiko selalu hadir dalam
sebuah investasi, jika itu memiliki lebih dari satu kemungkinan hasil. (Belli, 1996) Ketidakpastian dan risiko ini harus diidentifikasi dan
dianalisis. Seorang investor dapat memutuskan apa yang harus dilakukan mengenai ketidakpastian ini berdasarkan hasil analisis
risikonya, ia dapat memutuskan bagaimana mengelola risiko tersebut dan apakah akan berinvestasi atau tidak.
Dalam teori ekonomi, ada perbedaan antara risiko dan ketidakpastian; ada beberapa pendekatan mengenai
perbedaan dan hubungan antara kedua konsep ini.
Kepastian adalah ketika semua informasi tentang hasil masa depan diketahui; dalam kepastian, keputusan investasi akan
sederhana. Namun dalam ketidakpastian, faktor risiko masuk dalam keputusan investasi, yang berarti bahwa pengembalian dari suatu
investasi menjadi distribusi probabilitas pengembalian. (Forbes, 2009)
Definisi ketidakpastian mengatakan bahwa masa depan itu sendiri dapat didefinisikan sebagai tidak pasti, tetapi tetap saja, berkali-kali, hasil
dari suatu peristiwa di masa depan dapat diprediksi. Ini dapat terjadi pada tingkat yang lebih rendah atau lebih tinggi, tergantung pada seberapa
banyak informasi yang dikumpulkan tentang peristiwa serupa atau serupa sebelumnya. Untuk mempersempit margin ketidakpastian a
172 Agnes Virlics / Procedia Ekonomi dan Keuangan 6 (2013) 169 – 177

peramalan, diperlukan pemahaman yang mendalam tentang ketidakpastian variabel yang bersangkutan. Pemahaman
ini dipengaruhi oleh kualitas dan kuantitas informasi tentang variabel pada saat itu. (Savvides 1994)

Venesia (rischio). lainnya

dapat dipelajari dari perspektif ekonomi, jika beberapa fakta dijelaskan dan diidentifikasi dengan baik. Fakta-fakta ini ada di
balik risiko; pengambilan risiko investor bersedia untuk menghindari atau mengurangi risiko dan juga fakta bahwa waktu

jumlah yang diinvestasikan dan hasil yang diharapkan dari investasi ini untuk dibandingkan dengan
(Kast dan Lapied, 2006, p. 3) Teori ekonomi yang dikembangkan mampu menyarankan metode dan instrumen
untuk menganalisis dan mengelola risiko. Dalam analisis risiko ekonomi, ada dua arah: teori keputusan individu
dan studi pasar. Karena ada ketidakpastian tentang masa depan, ada kemungkinan risiko akan muncul.

Lapied, 2006, hal. 90) Seseorang bersedia mengambil resiko karena diharapkan ada sesuatu yang diperoleh.
Risiko adalah kemungkinan untuk terkena kerugian. Penentuan risiko didasarkan pada pengalaman panjang dan
informasi yang memungkinkan estimasi kemungkinan konsekuensi. (Ionita, 2001) Dalam teori risiko, ada

organisasi untuk mengambil risiko. Memiliki pemahaman mendasar tentang risiko yang terintegrasi ke dalam investasi

indeterminisme dalam fisika terjadi dalam dua bentuk. Ada dua hukum statistik dalam fisika, mekanika kuantum dan

indeterminisme menuju ketidakpastian. Kedua teori ini berbeda satu sama lain. Knight memisahkan teori probabilitas
'nyata' dari teori probabilitas 'kebodohan'. Doktrin probabilitas yang sebenarnya mengungkapkan ketidakpastian,
-
kebalikan dari rasionalitas substantif neoklasik. (Khalil 1997)

bernama rasionalitas terbatas, yang membuat perilaku mengikuti aturan lebih efisien. Keynes menegaskan bahwa masa depan

harapan didasarkan pada harapan orang lain, sehingga perilaku individu bertujuan untuk menjadi sama dengan pendapat rata-rata.

mempertaruhkan. Dalam situasi kepastian, ada kepastian yang sempurna dan kepastian yang tidak sempurna. Dalam kasus terakhir, informasi
yang tidak lengkap adalah risiko subjektif, dan informasi yang lengkap adalah risiko objektif. (Khalil, 1997)
JP Chavas (2004) mendefinisikan risiko sebagai representasi dari setiap situasi, di mana beberapa peristiwa tidak diketahui dengan
kepastian sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa waktu adalah karakteristik fundamental dari risiko, tetapi, dengan mempelajari beberapa
informasi yang tidak diketahui sekarang, dapat diketahui di masa depan; oleh karena itu risiko memiliki dimensi temporal. (Chavas 2004) Risiko
memiliki karakteristik yang berbeda pada setiap titik periode waktu. Dalam mendefinisikan risiko, penting untuk mempertimbangkan faktor
waktu.
Dalam pandangan Markowitz, risiko investasi adalah variabilitas pengembalian yang diharapkan. Du Troit (2004) menyajikan risiko sebagai
dia mengatur

cakrawala
istilah adalah atau tanpa menggambarkan hasil investasi. Hasil ini bisa berupa keuntungan atau kerugian uang, atau kerugian

mengembangkan beberapa metrik kesulitan yang sesuai. Masalah ini sering dicirikan sebagai menganggap utilitas untuk semua
seluruh proses mendefinisikan risiko adalah kompleks. Dalam
definisi operasional risiko, pendekatan kuantitatif konsep digunakan dengan cara yang bermanfaat. (duToit, 2004)
Risiko memiliki banyak segi. Misalnya, pada titik terminal risiko investasi, kemungkinan kerugian dapat dipelajari,
tetapi juga ukuran kerugian ini ketika itu terjadi. Karena risiko memiliki banyak segi, ini membutuhkan lebih banyak
cara pengukuran risiko dan manajemen risiko. Teori risiko sangat multi-disiplin, termasuk disiplin ilmu seperti
ekonomi, psikologi, statistik, matematika dll (duToit, 2004)
 Agnes Virlics / Procedia Ekonomi dan Keuangan 6 (2013) 169 – 177 173

JP Chavas (2004) menentukan tiga faktor utama, yang berkontribusi terhadap keberadaan peristiwa berisiko. Pertama, risiko
dengan tepat. Kedua, risiko ada karena

dia investor memiliki

kemampuan terbatas untuk memproses informasi tentang hasil dari semua strategi yang tersedia. Peristiwa berisiko sangat umum terjadi,
karena tidak ada yang mampu memproses semua informasi yang tersedia. Faktor ketiga, yang berkontribusi terhadap keberadaan ri

meskipun memperoleh dan memproses informasi yang berguna mungkin mahal. Ini bisa berupa biaya moneter atau
nonmoneter. Informasi layak diperoleh dan diproses, jika manfaatnya lebih besar daripada biayanya. Ini berarti bahwa
informasi yang mahal berkontribusi pada prevalensi kejadian berisiko. (Chavas, 2004)
Teori risiko penting dan berguna, tetapi analisis risiko selalu spesifik untuk kasus tertentu; dalam setiap kasus itu harus diselidiki,
apa arti risiko bagi investor dalam konteks tertentu. Teori risiko memainkan peran pemandu dalam analisis risiko. Untuk memilih alat
pengukuran risiko yang tepat, perlu untuk mengidentifikasi apa yang dianggap sebagai risiko. Teori analisis risiko menunjukkan cara
pengukuran risiko dapat diterapkan. Ini berarti bahwa teori risiko lebih merupakan panduan praktis daripada deskripsi. Untuk dapat
mengelola risiko secara efektif, diperlukan langkah-langkah risiko yang baik. Tahapan analisis risiko yang diidentifikasi dalam makalah
ini adalah: mendefinisikan risiko, mengukur dan memantau risiko, kemudian mengelola risiko. (duToit, 2004)

Eeckhoudt dkk. (2005) mengatakan bahwa risiko berarti peka terhadap kedatangan informasi baru. Informasi baru mungkin berguna untuk
keputusan yang lebih baik. informasi yang bagus
Informasi mungkin datang selama periode investasi dan ini dapat membuat investor membuat beberapa keputusan
tambahan mengenai investasinya. Informasi di beberapa titik periode mungkin berguna, tetapi mengacu pada cakrawala
investasi, itu mungkin informasi negatif. (Eeckhoudt, 2005)
Suatu periode investasi memiliki beberapa persyaratan yang ditentukan sebelum investasi yang sebenarnya, selama proses investasi dan
setelah proses berakhir.
Ex post artinya setelah acara, setelah investasi misalnya. Ini mengacu pada apa pun yang terjadi pada suatu
periode di masa lalu. Ex-ante berarti sebelum peristiwa, sebelum investasi, dan mengacu pada awal periode investasi.
Pengeluaran investasi ex-ante adalah pengeluaran investasi yang direncanakan dan ex post adalah pengeluaran
investasi aktual. Dalam situasi ekuilibrium, keduanya, ex ante dan ex post, pengeluaran investasi adalah sama.
(Harcourt, 1967)
Informasi itu berharga. Informasi memiliki kepekaan terhadap keputusan ex post terhadap sinyal. Sinyal yang baik dapat membuat investor
mengambil keputusan yang lebih baik. Investor harus memutuskan mengenai risiko investasinya berdasarkan sinyal yang diterimanya. Informasi
dapat menjadi signifikan jika beberapa sinyal akan membalikkan keputusan, atau informasi dapat menjadi tidak berguna. Nilai dari informasi
tersebut berasal dari cara informasi tersebut digunakan oleh pengambil keputusan mengenai investasi tersebut. Pembuat keputusan yang
terinformasi selalu dapat bertindak seperti orang yang tidak memiliki informasi dengan mengabaikan yang tiba

128).
Informasi yang bagus, yang
informasi bahkan, membantu mengurangi risiko; terkadang informasi ini bisa sangat berharga. Investor harus memutuskan jenis
informasi apa yang dia butuhkan untuk membuat keputusan sebaik mungkin. Pendapat saya adalah bahwa dalam investasi berisiko, di
mana hasil proyek bisa lebih dari satu, tidak ada informasi yang sempurna, atau informasi yang cukup untuk membuat investasi tanpa
risiko. Investor harus memutuskan dua hal mengenai pengumpulan informasi. Salah satunya adalah berapa banyak usaha, waktu,
uang, dll yang rela dia korbankan untuk informasi tambahan, dan yang kedua adalah investor harus mengevaluasi situasi apakah
pengorbanan itu sepadan atau tidak untuk mendapatkan informasi lebih lanjut. Nilai sebuah informasi harus lebih besar dari jumlah
pengorbanan untuk mendapatkannya.
Masa depan dapat dilihat secara keseluruhan dan direpresentasikan dalam kerangka statis, atau reaksi terhadap peristiwa masa
depan mengingat kedatangan informasi dapat diramalkan dalam pendekatan dinamis. Dalam proses pengambilan keputusan,
kedatangan informasi membuat keputusan berubah. (Kast dan Lapied, 2006)

memiliki pengetahuan yang cukup tentang hasil masa depan, atau menunggu untuk mendapatkan informasi tambahan mengenai masa depan
yang tidak diketahui. Jika investor memutuskan untuk menunggu informasi baru, itu mungkin mahal baginya karena kehilangan pendapatan.
174 Agnes Virlics / Procedia Ekonomi dan Keuangan 6 (2013) 169 – 177

Pengambil keputusan investasi harus memutuskan, apakah akan segera bertindak atau menunggu tanpa mengetahui apakah
informasi tambahan tersebut akan mengkonfirmasi tingkat risiko atau tidak. (Eeckhoudt, 2005)
Menurut Eeckhoudt (2005), sebagian besar investasi tidak dapat diubah; misalnya, investasi di gedung baru
wajah

dihilangkan. Ada hubungan antara informasi dan ireversibilitas. Investasi ireversibel dapat menyebabkan masalah dalam
situasi, ketika beberapa informasi baru akan mempengaruhi pengambil keputusan dan membuatnya menyesali keputusan
investasi. Untuk mencegah penyesalan semacam ini, pengambil keputusan investasi harus fleksibel dan dia harus membuat
keputusannya fleksibel. Fleksibilitas sangat penting untuk mengelola risiko investasi. (Eeckhoudt, 2005)

pembangkit listrik, yang dapat berfungsi dengan minyak atau gas. Investor harus memutuskan, jenis pembangkit listrik apa yang akan
diinvestasikan. Pertanyaannya adalah apakah gas atau minyak akan memiliki harga yang lebih baik di masa depan, dan kemudian harus
diambil keputusan tentang pembangkit listrik mana yang harus dibangun. Pilihan lainnya adalah membangun pembangkit listrik, yang
dapat berfungsi dengan keduanya. Ini lebih mahal untuk dibangun, tetapi menciptakan pilihan pengambilan keputusan yang fleksibel.
(Amram, Kulatilaka dan Henderson, 1999) Contoh ini menunjukkan bahwa nilai investasi berasal dari fleksibilitas untuk merespon
ketidakpastian. Dalam hal ini, informasi tambahan mengenai harga gas dan minyak akan mendukung investasi dan tidak akan disesali.

Pilihan riil dan finansial memungkinkan pemilik mendapatkan keuntungan dari potensi peluang dan pada saat itu dapat
mengendalikan risiko. Dengan cara ini, investasi lebih dinamis, karena keputusan investasi hari ini memungkinkan investasi
lanjutan di masa depan. Pemikiran opsi berharga dalam jangka panjang, karena membuat investasi menjadi fleksibel dan
dengan cara ini, dalam jangka waktu yang lebih lama, investor memiliki kemungkinan untuk berubah pikiran beberapa kali;
jika terjadi kerugian, itu terbatas pada investasi awal, sehingga ada kemungkinan untuk investasi lanjutan. (Amram, Kulatilaka
dan Henderson, 1999)
Risiko suatu investasi lebih kecil, jika investasi itu dilakukan dengan cara real options, karena meskipun hasil yang
tidak menyenangkan akan terjadi, ada kemungkinan untuk investasi lanjutan. Dalam hal ini, kerugiannya tidak sebesar
seperti keputusan investasi tradisional. Efek fleksibel dari keputusan investasi pertama memungkinkan terjadinya,
karena investasi dapat dilanjutkan dengan keputusan investasi baru, tergantung pada informasi tambahan mengenai
risiko.

4. Pengambilan keputusan dan risiko pendekatan perilaku dan neuroekonomi

Peterson (2009) menjelaskan bahwa risiko dan ketidakpastian tidak dapat diabaikan, ketika teori keputusan dibahas. Perbedaan
antara pengambilan keputusan di bawah risiko, ketidaktahuan dan ketidakpastian, menurut Peterson, adalah bahwa pembuat
keputusan mengetahui probabilitas hasil yang mungkin dalam kasus risiko, tetapi dalam kasus ketidaktahuan ada probabilitas yang
tidak diketahui atau bahkan tidak ada probabilitas. sama sekali. Istilah ketidakpastian digunakan untuk ketidaktahuan atau mengacu
pada risiko dan ketidaktahuan. (Peterson, 2009)
Menurut Loewenstein dkk. (2001), pengambilan keputusan di bawah risiko dan ketidakpastian adalah salah satu topik
terbesar yang dibahas oleh psikolog dan ekonom dan, oleh karena itu, merupakan topik penelitian interdisipliner yang aktif.
Topik ini dipelajari dari perspektif konsekuensialis, artinya orang membuat keputusan berdasarkan penilaian konsekuensi dari
kemungkinan hasil dari pilihan alternatif. Jenis studi utilitas yang diharapkan tidak melihat perasaan sebagai bagian integral
dari proses pengambilan keputusan. Dari sudut pandang ini, teori pengambilan keputusan mengatakan

evaluasi dan reaksi emosional. Kedua tingkat reaksi ini saling terkait, tetapi sebagian besar ditentukan secara berbeda. (Loewenstein et
al., 2001) Binmore (2009) menyajikan bahwa perbedaan antara pengambilan keputusan di bawah risiko dan pengambilan keputusan di
bawah ketidakpastian adalah bahwa, dalam kasus pertama, probabilitas yang tidak ambigu tersedia dalam masalah keputusan, dan
dalam kasus kedua, mereka tidak.
Dalam proses pengambilan keputusan, orang-orang berfokus pada utilitas yang diharapkan, daripada nilai yang diharapkan. Gilboa (2010)
mengatakan bahwa, jika seseorang memaksimalkan nilai yang diharapkan di bawah ketidakpastian maka orang tersebut tidak boleh membeli
asuransi misalnya, setiap kali premi asuransi lebih tinggi dari kerugian yang diharapkan, yang benar dalam kasus sebagian besar perusahaan
asuransi. Perilaku ini tidak dapat dijelaskan dengan maksimalisasi nilai yang diharapkan, tetapi dapat dijelaskan dengan maksimalisasi utilitas
yang diharapkan dan perilaku ini menunjukkan tipe pengambil keputusan yang menghindari risiko. Sebuah resiko-
 Agnes Virlics / Procedia Ekonomi dan Keuangan 6 (2013) 169 – 177 175

penurunan utilitas marjinal. Perilaku sebaliknya adalah tipe pengambil keputusan yang mencari risiko, yang fungsi utilitasnya
diharapkan cembung, dengan utilitas marjinal yang meningkat. Jenis pengambil keputusan campuran juga ada, yang mungkin membeli
asuransi tetapi masih berjudi. Perilaku campuran ini mungkin menunjukkan bahwa pengambil keputusan tidak berada dalam dua tipe
sebelumnya, atau mereka hanya berperilaku berbeda dalam situasi dan keadaan yang berbeda. Jenis riskneutral digunakan, ketika
seseorang memaksimalkan nilai yang diharapkan dan utilitas yang diharapkan dengan fungsi linier. (Gilboa, 2010)

Rick dan Loewenstein (2008) mengatakan bahwa banyak bukti perilaku yang tidak sesuai dengan model utilitas yang
diharapkan. Orang mengevaluasi hasil keputusan, berdasarkan apakah itu keuntungan atau kerugian, daripada berdasarkan
perubahan apa yang mereka buat dalam kesejahteraan akhir mereka. Menurut Rick dan Loewenstein (2008), beberapa
penelitian menunjukkan bahwa utilitas tidak hanya didefinisikan atas hasil yang direalisasikan, tetapi orang membandingkan
hasil aktual dengan hasil yang diharapkan untuk keputusan itu juga.
Loewenstein dkk. (2001) mengusulkan kerangka teoritis bernama risiko sebagai hipotesis perasaan. Hipotesis risiko sebagai
perasaan mengatakan bahwa, dalam pengambilan keputusan, orang menanggapi situasi berisiko terlalu dipengaruhi oleh emosi.
Ekonomi tradisional mengatakan bahwa pengambilan keputusan yang melibatkan risiko dibuat berdasarkan evaluasi kognitif, tetapi
karena hasilnya melibatkan perasaan dan reaksi emosional, perasaan juga hadir pada saat pengambilan keputusan. Reaksi emosional
terhadap risiko dapat berbeda dari evaluasi kognitif dari risiko yang sama. Tetapi keduanya dapat memiliki peran yang saling
melengkapi dalam proses pengambilan keputusan. Reaksi emosional dapat menjadi masukan dalam pengambilan keputusan yang
berisiko, memainkan peran informasional. Tetapi seringkali emosi dapat menyebabkan reaksi dan perilaku yang berbeda dari yang
dilihat oleh pembuat keputusan sebagai tindakan terbaik.
Barberies dan Thaler (2003) menyajikan pendekatan perilaku untuk pengambilan keputusan investasi, mengacu pada

dividen. Di sini, keberadaan keterwakilan dapat diperhatikan, terutama untuk angka yang rendah. Misalnya, investor melihat banyak
periode bagus di pasar saham dan mereka mungkin percaya bahwa pertumbuhan pendapatan akan terus tinggi, menambah volatilitas
pengembalian. Keyakinan ini didasarkan pada informasi publik. Investor mungkin memiliki beberapa keyakinan berdasarkan informasi
pribadi. Mereka mungkin menjadi terlalu percaya diri tentang informasi pribadi yang mereka kumpulkan. Investor yang terlalu percaya
diri akan mendorong harga ke atas, jika informasi pribadinya positif, menambah volatilitas pengembalian. Keterwakilan dalam hal ini
hadir, ketika investor membingkai keyakinan atas pengembalian masa lalunya. (Barberies dan Thaler, 2003)

Menurut Rusticini et al. (2005a), perilaku orang-orang dalam situasi yang berisiko, tidak pasti dan ambigu
memiliki komponen psikologis juga. Mereka menganggap situasi berisiko, ketika orang dapat secara wajar
melampirkan probabilitas numerik untuk setiap hasil atau peristiwa. Ketidakpastian mengacu pada situasi
ketika orang tidak dapat secara tepat dan unik mendefinisikan probabilitas numerik suatu hasil. Menurut
Rusticini et al. (2005a), perbedaan Knightian antara risiko dan ketidakpastian adalah bahwa dalam kasus risiko,
distribusi probabilitas atas hasil yang mungkin diketahui, karena perhitungan atau estimasi frekuensi,
tergantung pada sifat situasinya. Dan dalam kasus ketidakpastian, tidak ada daftar yang jelas dari kemungkinan
alternatif yang sama atau hasil yang mungkin unik.

perkiraan probabilitas relatif dari setiap peristiwa. Setelah dia melakukan itu, evaluasi lotere (atau, lebih umum, fungsi
pembayaran kontingen negara bagian) adalah sama di bawah risiko atau ketidakpastian: Ini adalah nilai yang diharapkan,
dihitung sehubungan dengan probabilitas ini. Oleh karena itu, dalam hal perbedaan Knightian, menurut teori SEU

perbedaan mungkin masih memiliki arti penting dalam proses mental subjek, tentang bagaimana mereka membuat estimasi mereka.

antara lotere. Lotere ini digambarkan sebagai hasil undian bola dari sebuah guci. Komposisi guci adalah
90 bola, dari mana ada 30 bola merah dan 60 bola hitam dan kuning, tetapi jumlahnya tidak ditentukan.
Subyek harus memilih antara dua lotere, dan kemudian di antara dua lotere lainnya. Menurut

antara situasi berisiko dan ambigu menurut pembuat keputusan SEU. Mereka membentuk keyakinan mereka pada beberapa harapan
yang menunjukkan keengganan atau cinta ambiguitas. (Rustichini dkk., 2005a)
176 Agnes Virlics / Procedia Ekonomi dan Keuangan 6 (2013) 169 – 177

Menurut Rusticini et al. (2005b), pengambil keputusan, ketika dia harus memutuskan dalam situasi yang berisiko atau
ambigu, menggunakan beberapa area otaknya. Mereka fokus pada kasus-kasus ambigu, ketika pembuat keputusan tidak
mengetahui nilai pasti dari kemungkinan hasil tertentu, seperti dalam situasi berisiko. Fokusnya adalah untuk melihat
topi menggabungkan salah satu area ini (the

jumlah area ini (terletak di lobus temporal, parietal, dan prefrontal otak) berurusan dengan estimasi nilai
opsi, yang menunjukkan bahwa proses keputusan mengintegrasikan emosional dan komputasi

s akan menyebabkan manfaat atau bahaya.

Hipotesis penanda somatik adalah teori neurobiologis tentang bagaimana keputusan dibuat dalam menghadapi hasil yang tidak pasti.
Teori ini menyatakan bahwa keputusan tersebut dibantu oleh emosi, dalam bentuk keadaan tubuh, yang ditimbulkan selama
pertimbangan konsekuensi masa depan dan yang menandai pilihan yang berbeda untuk perilaku sebagai menguntungkan atau
-
hipotesis penanda dengan Tugas Perjudian Iowa, yang dikembangkan oleh Antoine Bechara. Dalam percobaan, subjek harus
memilih di antara empat tumpukan kartu, yang memberikan tingkat penghargaan dan hukuman yang berbeda. Dua meja
memberikan hadiah rendah dan hukuman rendah dan dua lainnya memberikan hadiah tinggi dan hukuman tinggi. Itu

deck) mengarah pada keuntungan bersih uang; dan subjek dengan secara konsisten memilih dari hadiah tinggi dan tinggi

individu normal memilih deck yang menguntungkan dan merugikan secara setara, dan kemudian mereka beralih ke
deck yang menguntungkan, karena hukuman yang tinggi. Tetapi subjek dengan kerusakan vmPFC cenderung terus
memilih dari dek yang tidak menguntungkan, tidak peka terhadap konsekuensi negatif. (Bechara et al., 2006) Selama
percobaan, subjek diuji untuk reaksi emosional - respon konduktansi

dari hipotesis penanda somatik adalah bahwa pengambilan keputusan adalah proses yang dipengaruhi oleh sinyal penanda yang muncul

Fakta kunci dalam hipotesis penanda somatik adalah bahwa proses pengambilan keputusan dalam situasi yang berisiko dan tidak pasti
dipandu oleh emosi.
Miu dan Crisan (2011) menguji regulasi emosi dalam sebuah eksperimen, di mana subjek menggunakan penilaian ulang kognitif
atau penekanan ekspresif terhadap efek pembingkaian selama tugas perjudian. Mereka menemukan bahwa melalui regulasi
emosional, efek pembingkaian berhasil dimodulasi, dan penilaian ulang kognitif secara signifikan mengurangi efek pembingkaian,
daripada penekanan ekspresif. Penelitian juga menunjukkan bahwa subjek yang menggunakan penilaian ulang memiliki skor
rasionalitas yang lebih tinggi daripada subjek yang menggunakan penekanan ekspresif. (Miu dan Crisan, 2011)

5. Kesimpulan

Analisis keputusan dalam teori ekonomi menunjukkan bahwa proses pengambilan keputusan didasarkan pada: (i) analisis
yang objektif dan tepat waktu dari investasi dan kemungkinan hasil serta hasil yang diperhitungkan; tetapi juga (ii) pada
perspektif subjektif investor. Investasi, dalam banyak kasus, memiliki risiko yang lebih kecil atau lebih besar. Risiko dan
ketidakpastian dirasakan secara subjektif dan melibatkan faktor psikologis dan emosional. Bukti neuroekonomi menunjukkan
bahwa pengaruh psikologis dan emosional pada pengambilan keputusan, yang melibatkan risiko dan ketidakpastian, mungkin
memiliki peran informatif dan membantu dalam proses pengambilan keputusan. Penting untuk menganalisis risiko investasi
dari sudut pandang ekonomi perilaku, dan tidak hanya sebagai komponen objektif.
Perlu penelitian lebih lanjut mengenai risiko keputusan investasi, dan persepsi risiko dalam proses pengambilan keputusan,
karena persepsi risikolah yang sebenarnya akan mempengaruhi keputusan.
 Agnes Virlics / Procedia Ekonomi dan Keuangan 6 (2013) 169 – 177 177

6. Ucapan Terima Kasih

Pekerjaan ini dibiayai bersama oleh Dana Sosial Eropa melalui Program Operasional Sektoral Pengembangan
Sumber Daya Manusia 2007-
C . Rumania dan Eropa

7. Referensi

Amram, M., Kulatilaka, N. dan Henderson, J. (1999) Mengelola Risiko Bisnis dengan Investasi TI: Pandangan Pilihan Nyata, p. 1-9, Diperoleh kembali
2 November 2011 dari http://people.bu.edu/nalink/
papers/Infrastructure12.pdf
Avram EL dkk. (2009) Keputusan investasi dan penilaiannya, DAAAM International, Wina, Austria, EU, 2009, Vol. 20, No. 1, hal. 1905-1906 Barberis,
N. & Thaler, R. (2003) Sebuah survei keuangan perilaku di GM Constantinides, M. Harris dan RM Stulz (Eds) Handbook of the
Ekonomi Keuangan, Ch. 18, hal. 1053-1128 (Elsevier: Amsterdam; NL)
Bechara, Antoine (2004) Peran emosi dalam pengambilan keputusan: bukti dari pasien neurologis dengan kerusakan orbitofrontal, Otak dan
Kognisi, Jil. 55(1), hlm. 30-40
Bechara dkk. (2006) Peran Emosi dalam Pengambilan Keputusan, Arah Saat Ini dalam Ilmu Psikologi, Vol. 15, No. 5, hlm. 260-264 Belli,
Pedro dkk. (1996) Handbook on Economic Analysis of Investment Operations, Bank Dunia
Online di http://rru.worldbank.org/Documents/Toolkits/Highways/pdf/82.pdf diakses pada 16 November 2011
Binmore, Ken (2009) Rational Decisions, Princeton University Press, USA
Chavas, Jean Paul (2004) Analisis risiko dalam teori dan praktik, Elsevier Academic Press, USA
Crotty, JR (1992) Pendekatan Neoklasik dan Keynesian terhadap teori investasi, Jurnal Ekonomi pasca Keynesian, 14(4),, hlm. 483-
496, Dicetak ulang dalam P. Davidson, ed., Dapatkah pasar bebas memilih pemenang?, Armonk, NY, ME Sharpe, 1993, hal. 61-74
duToit, Barry (2004) Risiko, teori, refleksi: Keterbatasan model stokastik ketidakpastian dalam analisis risiko keuangan, RiskWorX
Eeckhoudt, Louis et al. (2005) Keputusan Ekonomi dan Keuangan di Bawah Risiko, Princeton University Press, New Jersey, AS
Forbes, Scott (2009) Teori portofolio dan bagaimana induk burung mengelola risiko investasi, Oikos 118, hlm. 1561-1569
Gilboa, Itzhak (2010) Rational choice, The MIT Press Massachusetts Institute of Technology, USA, Chapter Expected utility, p. 35-48 Harcourt, GC dkk. (1967)
Economic Activity, Cambridge University Press, New York, Diterbitkan ulang dalam versi cetak digital ini 2008 Horwitz, Richard (2004) Fundamental risiko dana
lindung nilai: memecahkan tantangan manajemen risiko dan transparansi, Risk Fundamentals LLC,
Bloomberg Press, Princeton, NJ, AS
Ionita, Ion (2001) Fundamentarea deciziei de investitii prin includerea riscului n calculele de eficienta, Jurnal Ekonomi Informatica, No. 2
(18), Rumania, hal. 105-110
Jorgenson, Dale W. (1967) Teori Perilaku Investasi, Biro Riset Ekonomi Nasional, Vol. Penentu Investasi
Perilaku, Robert Ferber, ed., hal. 129 188
Kast, R. dan Lapied, A. (2006) Ekonomi dan Keuangan Risiko dan Masa Depan, John Wiley & Sons Ltd, Inggris Khalil,
Elias (1997) Teori kekacauan versus Heisenber
27-40
Loewenstein, G. dkk. (2001) Risiko sebagai Perasaan, Buletin Psikologis, Vol. 127, No. 2, hlm. 267-286
Miu, AC dan Crisan, LG (2011) Penilaian ulang kognitif mengurangi kerentanan terhadap efek pembingkaian dalam pengambilan keputusan ekonomi,
Kepribadian dan Perbedaan Individu, Vol. 51, hlm. 478-482
Peterson, Martin (2009) Pengantar teori keputusan, Cambridge University Press, USA
Rick, Scott dan Loewenstein, George (2008) Peran Emosi dalam Perilaku Ekonomi, dari Buku Pegangan Emosi, Edisi Ketiga, diedit oleh
Michael Lewis, Jeannette M. Haviland-Jones, dan Lisa Feldman Barrett, The Guilford Press, hlm. 138-156
Rusticini dkk. (2005a) Sebuah studi pencitraan otak prosedur pilihan, Permainan dan Perilaku Ekonomi, Vol. 52, hlm. 257 282 Rusticini,
dkk. (2005b) Emosi dan Alasan dalam Mengambil Keputusan, Science 310, hlm. 1624-1625
- 18, Dicetak ulang oleh

Penerbitan Pohon Beech 1994

Lihat statistik publikasi