Himpunan Konsultan Hukum Pasar Modal

Bekerjasama Dengan
Pusat Pendidikan Profesinal Pasar Modal

Pengantar

“Pasar Modal Syariah”

Arif Machfoed
Arif Machfoed

Diklat Konsultan Hukum Pasar Modal Dasar 2

Jakarta, 19 Maret 2021

1
 Prinsip Dasar Fiqih Muamalah

Fiqih

• Mengatur hubungan antara

sesama manusia
Ibadah Muamalah
• Semua BOLEH dilakukan
KECUALI jelas ada larangannya
• Mengatur hubungan manusia dengan Allah
Subhana Wa Ta’ala

• Semua TIDAK BOLEH dilakukan KECUALI yang Prinsip Syariah

ada perintah atau ketentuannya di Pasar Modal

‫علَى ت َ ْح ِري ِْم َها‬ ِ َ‫ص ُل ِفى ْال ُمعَا َمال‬

َ ‫ت اْ ِإلبَا َحةُ َما لَ ْم يَ ُد َّل َد ِل ْي ٌل‬ ْ َ ‫أأل‬
2
 Landasan Hukum Pasar Modal Syariah

1. UU No.21 Tahun 2011 tentang Otoritas Jasa Keuangan

2. UU No.8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal
3. UU No. 19 Tahun 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara
4. Peraturan Pemerintah
5. Peraturan OJK
6. Peraturan Menteri Keuangan
7. Fatwa DSN-MUI

3
 Peraturan Otoritas Jasa Keuangan
1. POJK No. 15 tahun 2015 ttg Penerapan Prinsip Syariah di Pasar Modal
2. POJK No. 16 tahun 2015 ttg Ahli Syariah Pasar Modal
3. POJK No. 17 tahun 2015 ttg Penerbitan dan Persyaratan Efek Syariah berupa Saham
oleh Emiten dan Perusahaan Publik Syariah
4. POJK No. 18 tahun 2015 ttg Penerbitan dan Persyaratan Sukuk
5. POJK No. 3 tahun 2018 ttg Perubahan Atas POJK No. 18/POJK.04/2015 ttg Penerbitan
dan Persyaratan Sukuk
6. POJK No. 30 tahun 2019 ttg Penerbitan Efek Bersifat Utang dan/atau Sukuk yang
Dilakukan Tanpa Melalui Penawaran Umum
7. POJK No. 33 tahun 2019 ttg Penerbitan dan Persyaratan Reksa Dana Syariah
8. POJK No. 20 tahun 2015 ttg Penerbitan dan Persyaratan Efek Beragun Aset Syariah
9. POJK No. 53 tahun 2015 ttg Akad yang Digunakan dalam Penerbitan Efek Syariah di
Pasar Modal
10. POJK No. 30 tahun 2016 ttg Dana Investasi Real Estate Syariah
11. POJK No. 61 tahun 2016 ttg Penerapan Prinsip Syariah di Pasar Modal pada Manajer
Investasi
12. POJK No. 35 tahun 2017 ttg Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah
13. POJK No. 57 tahun 2020 ttg Penawaran Efek Melalui Layanan Urun Dana Berbasis
Teknologi Informasi

4
 Penawaran Efek

 Penawaran Umum
 Penawaran Tanpa Melalui Penawaran Umum
 Penawaran Melalui Layanan Urun Dana

Penawaran Umum adalah kegiatan penawaran Efek yang dilakukan oleh

Emiten untuk menjual Efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang
diatur dalam Undang-undang ini dan peraturan pelaksanaannya.

Penawaran Umum meliputi penawaran Efek oleh Emiten yang dilakukan

dalam wilayah Republik Indonesia atau kepada warga negara Indonesia
dengan menggunakan media massa atau ditawarkan kepada lebih dari 100
Pihak atau telah dijual kepada lebih dari 50 Pihak dalam batas nilai serta
batas waktu tertentu.

5
 Perjudian dan
permainan yang
tergolong judi

Jasa keuangan
Kegiatan dan jenis ribawi
usaha yang
bertentangan dengan
prinsip syariah di PM Jual beli risiko, Barang/jasa haram
gharar, maisir zatnya

Produksi, distribusi, Barang/jasa haram bukan

perdagangan, karena zatnya yang
penyedia: ditetapkan DSN-MUI

Sesuai fatwa DSN:

Barang/jasa yang
1. No. 20 tahun 2001 tentang Pedoman Pelaksanaan Investasi untuk Reksadana merusak moral dan
Syariah mudarat
2. No. 40 tahun 2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip
Syariah di Bidang Pasar Modal

6
 Penawaran/permintaan palsu (bai’ najsy)

Perdagangan/transaksi yang tidak disertai

penyerahan barang/jasa
Perdagangan atas barang yang belum dimiliki
(bai’ al-ma’dum/short selling)

Transaksi yang Informasi orang dalam (insider trading)

bertentangan
dengan prinsip Transaksi marjin (riba)
syariah di PM
Penimbunan (ihtikar)
Sesuai fatwa DSN:
1. No. 20 tahun 2001 tentang Pedoman Pelaksanaan Mengandung unsur suap (risywah)
Investasi untuk Reksadana Syariah
2. No. 40 tahun 2003 tentang Pasar Modal dan
Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Transaksi lain yang mengandung spekulasi (gharar),
Bidang Pasar Modal manipulasi, penipuan (tadlis), menyembunyikan
3. No. 80 tahun 2011 tentang Penerapan Prinsip Syariah kecacatan (ghisysy), mengandung kebohongan (taghrir)
dalam Mekanisme Perdagangan Efek Bersifat
Ekuitas di Pasar Reguler Bursa Efek

7
 Saham Syariah

Saham

Emiten/PP Aktif Emiten/PP Pasif

Ditelaah sesuai Ditelaah sesuai

POJK No. 17/2015 POJK 35/2017

Saham Emiten/PP yang sesuai POJK

akan dimasukkan ke dalam
Daftar Efek Syariah (DES)

8
 Daftar Efek Syariah (DES)

Syariah di Pasar Modal,
PENGGUNA DES:
 Bursa: JII dan ISSI
 Reksa Dana Syariah
 Asuransi Syariah
 Dana Pensiun Syariah
 Investor berbasis syariah
DEFINISI:
kumpulan Efek yang
tidak bertentangan
dengan Prinsip-prinsip
yang ditetapkan oleh
OJK atau Pihak yang
mendapat persetujuan PENERBIT DES:
dari OJK  Otoritas Jasa Keuangan
 Pihak Penerbit DES
yang telah
mendapatkan
persetujuan dari OJK

WAKTU PENERBITAN:
DES yang diterbitkan oleh
OJK:
 Periodik: Mei dan Nov
Efektif: 1 Juni dan 1 Des
 Insidentil

9
 Screening Saham Syariah
Tidak melakukan kegiatan usaha sebagai berikut:
• Perjudian dan sejenisnya
• Perdagangan yang dilarang
• Jasa keuangan ribawi
• jual beli risiko yang mengandung unsur ketidakpastian BUSINESS
(gharar) dan/atau judi (maisir)
• Produksi/distirbusi barang haram SCREENING
• Transaksi suap

• Total utang berbasis bunga dibanding total aset

tidak lebih dari 45%
FINANCIAL
• Total pendapatan non-halal dibanding total pendapatan
tidak lebih dari 10% SCREENING

DAFTAR EFEK SYARIAH

DES PERIODIK
- Terbit Akhir Mei dan November
- Efektif 1 Juni dan 1 Desember

DES INSIDENTIL
(IPO Saham)

10
 Sukuk

Asal Kata ‘SUKUK’

Bahasa Parsi ‘JAK’

Diserap ke bahasa Arab menjadi َّ‫صَك‬

(SAKK)

Bentuk Jamak menjadi ‫صك ُْوك‬

ُ (SUKUK)

Yang berarti ‘Sertifikat’/ ‘Bukti Kepemilikan’ / ‘Bagian

Penyertaan’

11
 Sukuk

Sukuk adalah Efek Syariah berupa sertifikat atau bukti kepemilikan

yang bernilai sama dan mewakili bagian yang tidak tertentu (tidak
terpisahkan atau tidak terbagi (syuyu’/undivided share)) atas:

Underlying Asset dapat berupa:

Nilai manfaat atas

Aset berwujud
aset berwujud
tertentu

Aset proyek
Jasa yang sudah
tertentu
maupun yang akan
ada
Kegiatan investasi
yang telah ditentukan

12
 Jenis Sukuk

Sukuk Berdasarkan Sukuk Berdasarkan

Penerbit Underlying Asset

Sukuk Korporasi
Asset Based Sukuk

Sukuk Negara

Asset Backed Sukuk

Sukuk Daerah

13
 Asset Based vs Asset Backed
ASSET BASED SUKUK
the sukuk holders rely on the
obligor for the principal and
return, in the same way as
they would under corporate
bond issue  have no legal
recourse to the underlying
asset.
ASSET BACKED SUKUK
sukuk holders rely on the
asset of the sukuk issuer
for the security  sukuk
holders’ claims are
secured by the
ownership of the
underlying asset.
14
 Karakteristik
Deskripsi Sukuk Obligasi
Bukan merupakan surat utang,
Prinsip Dasar melainkan kepemilikan bersama atas Surat pernyataan utang dan issuer
suatu aset/proyek

Klaim kepemilikan didasarkan pada Emiten menyatakan sebagai pihak

Klaim
asset/proyek yang spesifik peminjam

Harus digunakan untuk kegiatan usaha

Penggunaan
yang tidak bertentangan dengan prinsip Dapat digunakan untuk apa saja
Dana
syariah

Jenis Penghasilan Imbalan, bagi hasil, margin, capital gain Bunga/ kupon, capital gain

Underlying Asset Perlu Tidak Perlu

15
 Sukuk Negara

Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) atau dapat disebut Sukuk Negara
adalah “surat berharga negara yang diterbitkan berdasarkan prinsip
syariah, sebagai bukti atas penyertaan terhadap aset SBSN, baik dalam
mata uang rupiah maupun valuta asing”. (UU No 19 Tahun 2008)

Berdasarkan serinya, SBSN terdiri atas:

1. SBSN - IFR
2. SBSN - Sukuk Retail
3. SBSN - Sukuk Dana Haji Indonesia
4. SBSN Surat Perbendahaaran Negara – Syariah (SPN-S)
5. Project Based Sukuk (PBS)
6. Sukuk Global SNI
7. Sukuk Tabungan
8. Sukuk Wakaf
16
17
Contoh Skema Sukuk Mudharabah

18
 Contoh Skema Sukuk Ijarah Untuk Perusahaan Perdagangan, Jasa dan Investasi

5.Cicilan + sisa fee ijarah

Investor Ijarah, emiten menerbitkan
2.Wakalah sukuk ijarah, dan investor
menyerahkan dana sukuk
ijarah

Emiten mewakili
Emiten sebagai
Investor 1. Pengalihan Pemilik Objek Ijarah
(Pemberi Sewa) manfaat objek (Penerbit)
ijarah
Objek
*)
3. Menyewakan kepada Ijarah
4. Pembayaran sewa pihak ketiga

Pihak ketiga
(Penyewa)

Keterangan:
*)
Objek ijarah yang dijadikan underlying dalam penerbitan sukuk berupa fixed asset milik emiten yang sudah ada dengan
jenis aset dan spesifikasi yang jelas.
Contoh objek ijarah: - Kapal Tanker, dengan bobot mati tertentu;
- Jaringan Listrik, dengan jenis, nilai, dan spesifikasi tertentu;
- Bangunan, yang berfungsi sebagai mall;
- Sirkit, dengan kapasitas tertentu.

19
 Reksa Dana Syariah

UU Pasar Modal Pasal 1 angka 27

• Wadah yang dipergunakan Menghimpun dana dari
masyarakat pemodal
• Diinvestasikan dalam bentuk Portofolio Efek oleh Manajer
Investasi

Peraturan OJK Nomor 33 Tahun 2019

• Reksa Dana Syariah adalah Reksa Dana
Portofolio: sebagaimana dimaksud dalam Undang-Undang
• Saham Syariah; Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya
• Sukuk Korporasi;
• Medium Term Note (MTN) syariah;
• Pengelolaannya tidak bertentangan dengan Prinsip-
• Sukuk Negara; dan prinsip Syariah di Pasar Modal
• Instrumen Pasar Uang Syariah.

20
 Perbedaan Reksa Dana Syariah Dan Non Syariah

Reksa Dana Syariah Reksa Dana Non Syariah

Dikelola tanpa memperhatikan prinsip

Dikelola sesuai prinsip syariah
syariah

Investasi hanya pada Efek Syariah yang Investasi pada seluruh Efek yang
diperbolehkan diperbolehkan

Terdapat mekanisme pembersihan harta Tidak menggunakan konsep pembersihan

Non-Halal (Cleansing) harta

Dikelola oleh Manajer Investasi yang

Dikelola oleh Manajer Investasi yang
profesional dan mengerti kegiatan yang
profesional
dilarang berdasarkan prinsip Syariah

21
 Keuntungan investasi diterima investor
jika penyertaan reksa dana dijual

Saham Syariah
Investor
Sukuk Korporasi
Investasi
Sukuk Negara
KIK (SBSN)
Menguasakan/ Manajer
Mewakilkan Investasi & Instrumen Pasar Uang Syariah dan
Efek Syariah Lainnya
kepada Manajer Bank
Investasi (akad Kustodian
Wakalah)

22
Jenis Reksa Dana Syariah

23
 Jenis Reksa Dana Syariah
RDS
KIK Unit Penyertaan
diperdagangkan di Bursa
(ETF)
•RDS dimana Unit Penyertaan
dapat diperjualbelikan dalam
perdagangan di Bursa Efek
Indonesia
•RDS ini memiliki sifat seperti
saham
RDS
Penyertaan Terbatas (RDPT)
• Menghimpun dana
pemodal professional (tidak
penawaran umum)
• Terbatas hanya 50 pemodal
dengan investasi minimal
Rp.5 Milyar
24
 Portofolio Efek RDS yang Bercampur dengan Efek Non Halal

• MI wajib menjual efek paling lambat 10 hari kerja

• Selisih lebih antara nilai pasar wajar saat dijual
dengan nilai pasar wajar saat DES efektif , dapat
diakui dalam NAB RDS

DES efektif

10 hari kerja

• Jika MI menjual efek lebih dari 10 hari kerja, maka OJK

berwenang melakukan tindakan terhadap MI dan BK
• Selisih lebih antara nilai pasar wajar saat dijual dengan
nilai pasar wajar saat DES efektif, tidak dapat diakui
dalam NAB RDS dan diperlakukan sebagai dana sosial

25
 Kontrak Investasi Kolektif EBA Syariah adalah kontrak antara MI
dan BK yang mengikat pemegang EBA Syariah dimana MI diberi
wewenang untuk mengelola portofolio investasi kolektif dan BK
diberi wewenang untuk melaksankan penitipan kolektif yang
pelaksanaannya tidak bertentangan dengan prinsip syariah di
pasar modal

 EBA Syariah berebentuk Surat Partisipasi adalah EBA Syariah yang

diterbitkan oleh Penerbit yang akad dan portofolionya berupa
kumpulan piutang atau pembiayaan pemilikan rumah yang tidak
bertentangan dengan prinsip syariah di pasar modal serta
merupakan bukti kepemilikan secara proporsional yang dimiliki
bersama oleh sekumpulan pemegang EBA Syariah –SP

26
27
 Dana Investasi Real Estate Syariah (DIRE Syariah) adalah wadah yang
digunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk
selanjutnya diinvestasikan pada aset Real Estate, Aset Yang Berkaitan
dengan Real Estate, dan/atau kas dan setara kas yang tidak
bertentangan dengan prinsip syariah di pasar modal.
DIRE Syariah dilarang memiliki :
- Pendapatan non halal yang berasal dari aset real estate lebih
dari 10% dari total pendapatan DIRE Syaria, dan/atau
- Luas area yang digunakan yang bertentangan dengan prinsip
syariah di pasar modal lebih dari 10% dari luas area aset real
estate

• Real Estat adalah tanah secara fisik dan bangunan yang ada di atasnya;
• Aset yang berkaitan dengan real estat adalah efek perusahaan real estat yang tercatat di Bursa
Efek dan/atau diterbitkan oleh perusahaan real estat;
• Perusahaan real estat adalah perusahaan yang kegiatan usaha utamanya di bidang real estat.

28
Investasi DIRE melalui Special Purpose Company

29
Terima Kasih

30