SOAL MERGER DAN AKUISIS

MANAJEMEN KEUANGAN

Dibuat Oleh:

Kelompok 5

Luthfiyah (103116017)

Ghina Zharifah (103116026)

Riska Wegig P (103116084)

Reza Lazuardi (103116089)

Auzan Abrari P (103116091)

Selvi Claudia (103116092)

Titan Tahyudin Suwandi (103116001)

UNIVERSITAS PERTAMINA

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

MANAGEMENT

2018
 SOAL MERGER DAN AKUISISI

MANAJEMEN KEUANGAN

SOAL 1

PT THREE STAR memiliki 5 juta lembar saham dengan harga Rp10.000 per lembar dibeli
oleh PT TRIDENTE dengan harga Rp11.000 per lembar. PT TRIDENTE memiliki 20 juta
lembar saham dengan harga per lembarnya Rp15.000. Diharapkan dengan akuisisi tersebut
PT TRIDENTE dapat menghemat biaya sebesar Rp100.000.000 pada tahun depan, dan
penghematan tersebut diharapkan meningkat sebesar 10% per tahun selamanya. Apabila
tingkat keuntungan yang layak adalah 15%, berapakah biaya akuisisi dan manfaat akuisisi
tersebut?

Jawab :

Biaya Akuisisi = Jumlah saham PT A x (nominal beli oleh PT B – harga saham

PT A)

= 5 juta (Rp11.000 – Rp10.000)

= Rp5 milyar

Manfaat akuisisi = Ekspektasi biaya yang bisa dihemat / (persentase tingkat

keuntungan – persentase penghematan yang diharapkan)

= 100 juta / (0,15 – 0,10)

= 100 juta / 0,05

= Rp2 milyar

Manfaat akuisisi dapat juga dihitung dengan rumus :

PVWR – (PVR + PVW)

Keterangan :

PVR = nilai equity perusahaan A = Rp50 milyar (10.000 x 5 juta)

PVW = nilai equity perusahaan B = Rp300 milyar (15.000 x 20 juta)

PVWR = nilai gabungan equity Perusahaan A dan Perusahaan B setelah mendapat synergy (50
M+ 300 M+ 2 M) = Rp352 milyar
Dengan demikian manfaat akuisisi :

PVWR – (PVR + PVW)

= Rp352 M – (Rp50 M + Rp300 M)

= Rp352 M – Rp350 M

= Rp2 milyar

Manfaat Bersih (NPV) = manfaat akuisisi – biaya akuisisi

= 2 milyar – 5 milyar

= -3 milyar = RUGI

Jadi, dengan akuisisi secara tunai, maka dapat kita lihat bahwa NPV yang dihasilkan dari
hasil akuisisi ini adalah negatif yang mengindikasikan kerugian yang akan dialami oleh
acquiring company (PT. TRIDENTE) jika melakukan akuisisi terhadap acquired company
(PT. THREE STAR). Dengan cara pertukaran saham akan membuat manfaat yang dinikmati
oleh bekas pemegang saham PT THREE STAR lebih kecil.

SOAL 2

Tentukan nilai dari perusahaan BTS terhadap perusahaan ABC jika diketahui aliran uang
pasca-merger BTS pada tahun ke-1 adalah Rp.7 miliar, tahun ke-2 adalah Rp.10 miliar, dan
tahun ke-3 adalah 12 miliar. Diketahui pula Terminal value pada tahun ke-3 adalah Rp.318
miliar dan biaya ekuitas perusahaan adalah 10% serta tingkat pertumbuhannya adalah 6%

Jawab :

Diketahui :

CF1= Rp. 7 miliar

CF2= Rp. 10 miliar

CF3= Rp. 12 miliar

TV= Rp. 318 miliar

Rs= 10%

g = 6%
Ditanya :

Tentukan nilai dari perusahaan BTS terhadap perusahaan ABC

(dlm satuan miliar)

1 2 3
CF Rp. 7 Rp. 10 Rp. 12
TV Rp. 318
Total CF Rp. 7 Rp. 10 Rp. 330
PV of CF Rp. 6,36 Rp. 8,26 Rp.247,93
NPV Rp. 262,56

Mencari PV of CF (dlm satuan miliar)

Year 1 :
𝐶𝐹1 𝑅𝑝.7 𝑅𝑝.7
PV = (1+𝑟)𝑛 = (1+0.1)1 = = Rp. 6,36
1.11

Year 2
𝐶𝐹2 𝑅𝑝.10 𝑅𝑝.10
PV = (1+𝑟)𝑛 = (1+0.1)2 = = Rp. 8,26
1.12

Year 3
𝐶𝐹1 𝑅𝑝.330 𝑅𝑝.330
PV = (1+𝑟)𝑛 = (1+0.1)3 = = Rp. 247,93
1.13

Mencari NPV

NPV = PV1 + PV2 +PV3

NPV = Rp. 6,36 + Rp. 8,26 + Rp. 247,93

NPV= Rp. 262,56 miliar

Jadi, nilai perusahaan BTS terhadap perusahaan ABC setelah melakukan merger adalah Rp.
262,56 miliar.
SOAL 3

No 2016 2017
1 Net Sales IDR 100 IDR 130
2 COGS IDR 75 IDR 90
3 S&A Expenses IDR 10 IDR 15
4 Depreciation IDR 8 IDR 9
5 EBIT IDR 7 IDR 16
6 Interest IDR 5 IDR 10
7 EBT IDR 2 IDR 6.
8 Taxes (30%) IDR 0.6 IDR 1.8
9 Net Income IDR 1.4 IDR 4.2

Tabel berikut menunjukan proyeksi arus kas untuk perusahaan AIUEO yang dianggap sebagai
target akuisisi oleh perusahaan VJK (dalam miliar rupiah). Data proyek untuk periode masa
pasca-merger dan seluruh efek sinergis telah disertakan. Perushaan AIUEO sebelumnya
memilikii hutang sebesar 50% dan jika di akuisisi Perusahaan VJK akan menjaga tingkat
hutang agar tetap 50%. Kedua perusahaan memiliki beban pajak 30%. Diasumsikan arus kas
perusahaan AIUEO di ekpektasikan akan tumbuh dengan konstan dengan tingkat pertumbuhan
sebesar 5% setelah 2016. Tentukan

1. Arus kas (Cashflows) dari perusahaan AIUEO

2. Cost of equity Perusahaan AIUEO setelah merger dengan Perusahaan VJK, jika
diketahui perusahaan AIUEO memiliki risk free rate sebesar 8% dan market risk
premium (resiko premi pasar) sebesar 5% dengan nilai beta 1.63.
3. Continuing value
4. Arus kas (Cashflows) untuk Perusahaan VJK
5. Nilai sekarang Perusahaan AIUEO untuk Perusahaan VJK

Jawab

1. Arus kas perusahaan AIUEO

2016 2017
Net Income IDR 1.4 IDR 4.2
(+) Depreciation IDR 8.0 IDR 9.0
Cashflows perusahaan AIUEO IDR 9.4 IDR 13.2

Jadi, Arus kas perusahaan AIUEO untuk tahun 2016 yaitu Rp. 9,4 MIliar dan tahun 2017
adalah Rp. 13,2 Miliar

2. Cost of Equity
Diketahui :

b = 1.63

Rrf = 8%

Rpm = 5%

rs= Rrf + (Rpm) b

rs= 8% + (5%) 1.63

rs= 16.15%

cost of equity perusahaan AIUEO, rs , setelah melakukan merger dengan perusahaan VJK
adalah sekitar 16,15%

3. Continuing Value
𝐶𝐹2017 (13.2−4) 1.05 9.66
V2017 = = = 11.15% = Rp. 86,63 Miliar
𝑟𝑠−𝑔 16.15%−5%

4. Arus kas (Cashflows) untuk Perusahaan VJK

2016 2017
Cashflows perusahaan AIUEO IDR 9.4 IDR 13.2
(-) Retention Needed for Growth IDR 3.3 IDR 4.0
(+) Continuing Value IDR 86.63
Cash Flows to VJK Corporation IDR 3.3 IDR 95,83

5. Nilai sekarang Perusahaan AIUEO untuk Perusahaan VJK

𝐶𝐹1 𝐶𝐹2
V = (1+𝑟)1 + (1+𝑟)2

3.3 95.83
V = 1.16151 + (1.1615)2

V= Rp. 73,87 Miliar

Jadi, Nilai perusahaan AIUEO terhadap perusahaan VJK adalah Rp. 73,87 Miliar.