Biaya Modal Divisi/Proyek

BIAYA MODAL KORPORASI VS BIAYA

MODAL PROYEK DIVISI

• Perusahaan besar umumnya memiliki berbagai

proyek dan divisi.
• Setiap proyek/divisi memiliki karakteristik bisnis
yang berbeda, sehingga tingkat risiko dan imbal
hasil yang diharapkan dari masing-masing proyek
atau divisi juga berbeda.
• Biaya modal korporasi merupakan rata-rata
tertimbang dari biaya modal masing-masing
proyek/divisi yang terdapat di dalam korporasi
tersebut.

2
 BIAYA MODAL DIVISI/PROYEK

• Menggunakan WACC Korporat sebagai tingkat

diskonto arus kas, hanya diperkenankan apabila
tingkat risiko divisi atau proyek identic dengan risiko
korporat secara keseluruhan.

• Apabila risiko divisi atau proyek BERBEDA dengan

risiko korporat, maka harus dicari tingkat diskonto
yang sesuai dengan risiko proyek atau divisi
tersebut.

3
 DAMPAK MENGGUNAKAN WACC KORPORAT
UNTUK SELURUH PROYEK – CONTOH (1)

• Apa yang akan terjadi apabila digunakan

WACC korporat untuk seluruh proyek,
tanpa memandang risiko masing-masing
proyek?
• Asumsikan WACC Korporat = 15%
Project Required Return IRR
A 20% 17%
B 15% 18%
C 10% 12%

4
DAMPAK MENGGUNAKAN WACC KORPORAT
UNTUK SELURUH PROYEK – CONTOH (2)

Rate of Return
(%) Acceptance Region

WACC

WACCH H

A Rejection Region
WACCA
B
WACCL L

Risk
0 RiskL RiskA RiskH

Divisi L vs Divisi A vs Divisi H

5
ALTERNATIF TEKNIK MENENTUKAN
BIAYA MODAL PROYEK/DIVISI

• Pure play approach (pendekatan

perusahaan yang sejenis dan setara)

• Subjective approach (pendekatan

subjektif)

6
 PENDEKATAN PURE PLAY (1)

• Cari satu atau lebih perusahaan publik yang

menawarkan barang/jasa yang sama dengan
proyek/divisi perusahaan.
• Hitung Beta untuk masing-masing perusahaan (bila
terdapat lebih dari 1 perusahaan sejenis), dari
hitung angka rata-ratanya.
• Gunakan rata-rata Beta yang diperoleh untuk
menentukan biaya modal proyek/divisi yang sesuai
dengan menggunakan rumus CAPM/SML
• Dalam praktik, sulit memcari perusahaan publik
yang setara dan sejenis.
7
 PENDEKATAN PURE PLAY (2)

• Misalnya: PT. MNC Investama, Tbk (BHIT) ingin

membentuk divisi perkebunan kelapa sawit.
• Maka dapat digunakan beta saham PT. Astra
Agro Lestari, Tbk (AALI) – yaitu perusahaan yang
semata-mata bergerak di bidang industri
kelapa sawit - untuk menghitung biaya modal
divisi perkebunan kelapa sawit yang baru
dibentuk tersebut.

8
MENGHITUNG COST OF EQUITY DIVISI PERKEBUNAN
KELAPA SAWIT DENGAN METODE “PURE PLAY”

• Beta Saham AALI = 0.854

• Risk free rate = 4.25%
• Market Risk Premium = 10%
• Cost of Equity Divisi Perkebunan Kelapa Sawit = 4.75% +
0.854(12%) = 12.79%
9
 RISIKO KORPORAT VS RISIKO
PROYEK/DIVISI

• Risiko korporat yang diukur dengan b (beta)

saham perusahaan yang bersangkutan, pada
hakekatnya merupakan rata-rata tertimbang dari
b (beta) masing-masing proyek/divisi yang dimiliki
perusahaan.
• Hubungan antara beta saham korporat dengan
beta divisi adalah:
bPerush = (bDIV1) (wDIV1) + (bDIV2) (wDIV2)
dimana:
bDIV1 adalah beta Divisi 1, dan bDIV2 adalah beta Divisi 2
wDIV1 adalah bobot Divisi 1 dan wDIV2 bobot Divisi 2, dan wDIV1 + wDIV2 = 100%

10
 PENDEKATAN SUBJECTIVE

• Lakukan asesmen risiko proyek atau divisi relatif

terhadap risiko korporat secara keseluruhan.

• Apabila proyek/divisi memiliki risiko yang lebih

BESAR daripada risiko korporat, maka gunakan
tingkat diskonto yang lebih TINGGI daripada WACC
Korporat.

• Apabila proyek/divisi memiliki risiko yang lebih KECIL

daripada risiko korporat, maka gunakan tingkat
diskonto yang lebih RENDAH daripada WACC
Korporat
11
 PENDEKATAN SUBJECTIVE

Tingkat Risiko Tingkat Diskonto

Risiko Sangat Rendah WACC – 8%

Risiko Rendah WACC – 3%

Risiko Sama dengan WACC

Korporat
Risiko Tinggi WACC + 5%

Risiko Sangat Tinggi WACC + 10%

12
 KASUS 1

• Suatu perusahaan memiliki 10,000 lembar obligasi yang

beredar dengan kupon bunga 6% per tahun yang dibayarkan
setiap tahun, masa jatuh tempo 8 tahun lagi, nilai nominal
$1,000 per lembar, dan harga pasarnya adalah $1,100 per
lembar.

• Perusahaan memiliki 100,000 saham preferen yang membayar

dividen $3 per tahun, dimana harga saham preferen tersebut
adalah $30 per saham.

• Perusahaan memiliki 500,000 saham biasa dengan harga $25

per saham, dan beta saham adalah 1.5. Imbal-hasil bebas
risiko adalah 4%, sementara imbal-hasil pasar adalah12%.

• BIla tarif pajak adalah 25%, maka berapakah WACC

perusahaan?
13
 KASUS 2

• PT ABC memiliki 2 divisi yang berbeda, yaitu Divisi 1dan Divisi 2.

• Kedua divisi memiliki bobot asset yang sama, tetapi tetapi

memiliki Beta Divisi yang berbeda. Beta Divisi 1 adalah 1.6 dan
Beta Divisi 2 adalah 0.8.

• Hitunglah berapa Beta Korporat atau Perusahaan secara

keseluruhan.

• Bila PT ABC merencanakan untuk mengakuisisi bisnis

sawit(Divisi 3) yang ukurannya sama dengan total asset PT.
ABC saat ini yang masih terdiri dari Divisi1dan Divisi 2, maka
berapakah WACC PT. ABC setelah memiliki Divisi 3 (Sawit)?

14