Materi Manajemen Keuangan_ Estimasi Aliran Kas

ESTIMASI ALIRAN KAS dan ANALISIS RESIKO

( CASH FLOW ESTIMATION and RISK ANALYSIS )

A. Definisi Estimasi Arus Kas ( Cash flow Estimation)

Arus kas adalah pengeluaran untuk investasi dan arus kas masuk bersih setiap
tahun setelah proyek beroperasi atau dijalankan.
B. Mengindentifikasi Arus Kas Yang Relevan ( Relevant cashflow )
Arus kas yang relevan adalah sebagai arus kas tertentu atau spesifik yang
dipertimbangkan dalam pengambilan keputusan pengaggaran modal.
a. Arus Kas Proyek versus Laba Akuntansi
Ingatlah bahwa arus kas bebas akan dihitung sebagai berikut :

Arus Laba opr Pengeluaran Perubahan dalam

modal
kas = stlh pajak + Dep. - modal - kerja operasional
bebas
Pengeluaran Aktiva
Sekarang -
= EBIT (1-T) + Dep. - modal - Kewajiban
Spontan

Arus kas bebas adalah arus kas yang tersedia untuk didistribusikan kepada para
investor. Sebagaiman nilai sebuah perusahaan akan tergantung pada arus kas
bebasnya, demikian pula nilai suatu proyek. Kita akan mengilustrasikan estimasi arus
proyek nanti dalam bab ini dengan contoh yang lebih
kompherensif.

§ Biaya Aktiva Tetap

yaitu , biaya aktiva tetap meliputi biaya peroleh ditambah dengan biaya
pengiriman dan pemasangan. Sebagian besar proyek membutuhkan aktiva, dan
 pembelian aktiva menggambarkan arus kas negatif. Walaupun aktiva mengakibatkan
arus kas keluar, para akuntan tidak menyajikan pembelian aktiva tetap sebagai
pengurang dari laba akuntansi. Sebagai gantinya, mereka mengurangkan beban
depresiasi tiap tahun sepanjang umur aktiva tersebut.

§ Beban Nonkas

yaitu , dalam menghitung laba bersih, para akuntan biasanya mengurangkan

depresiasi dari pendapatan setiap tahunnya. Jadi, meskipun akuntan tidak
mengurangkan harga pembelian aktiva tetap dalam perhitungan laba akuntansi , tetapi
mereka mengurangi beban depresiasi setiap tahun. Depresiasi melindungi laba
terhadap pajak, dan hal ini memiliki dampak arus kas, tetapi depresiasi itu sendiri
bukanlah suatu arus kas. Karenanya, depresiasi harus ditambahkan kepada laba bersih
ketika kita menghitung esyimasi arus kas suatu proyek.

§ Perubahan dalam Modal Kerja Operasi Bersih

yaitu , peningkatan / kenaikan aktiva lancar yang dihasilkan dari proyek baru
dikurangi dengan peningkatan uang dagang dan akrual secara spontan. Jika,
perubahan ini positif, sebagaimana biasanya terjadi dalam proyek ekspansi, maka
pendanaan tambahan, diluar biaya perolehan aktiva tetap, masih akan dibutuhkan.
Mendekati akhir umur proyek , persediaan akan habis terpakai tetapi tidak diganti,
dan piutang akan ditgih tanpa adanya piutang pengaanti . Seiring dengan perubahan
ini, perusahaan akan menerima arus kas masuk. Akibatnya, investasi dalam modal
kerja operasi akan dikembalikan pada akhir umu proyek.

b. Arus Kas Tambahan ( Incremental cashflow )

Arus kas tambahan yaitu, perubahan jumlah total arus kas perusahaan yang
terjadi sebagai akibat langsung diterimanya suatu proyek.

Ada tiga masalah khusus dalam menentukan arus kas tambahan, yaitu ;

1. Biaya Tertanam ( Sunk Costs)

 adalah , suatu pengeluaran yang telah ditetapkan sebelumnya atau telah terjadi,
sehingga tidak terpengaruh oleh keputusan yang telah dipertimbangkan.

Karena biaya tertanam bukanlah biaya tambahan, maka biaya ini tidak boleh
dimasukkan kedalam analisis.

2. Biaya Kesempatan ( Opportunity Costs)

adalah , arus kas yang seharusnya dapat diperoleh / dihasilkan dari aktiva yang telah
dimiliki perusahaan apabila / seandainya aktiva tersebut tidak untuk proyek yang
sedang dianalisis.

3. Pengaruh terhadap Barang lain ( Effect on Other Projets )

v Eksternalitas ( externalities ) : Pengaruh yang dimiliki proyek terhadap

bagian – bagian lain dari perusahaan.

v Kanibalisasi ( canibalitzation) : Pengenalan sebuah produk baru

mengakibatkan penjualan produk yang sudah ada mengalami
penurunan.

C. Mengevaluasi Proyek Penganggaran Barang Modal

Sampai titik ini, kita telah membahas beberapa aspek penting dalam analisis
arus kas, tetapi kita belum melihat bagaiman aspek – aspek tersebut akan
mempengaruhi pengambilan keputusan penganggaran modal. Secara konseptual,
keputusan – keputusan ini cukup jelas dasarnya : proyek yang potensial akan
menciptakan nilai bagi pemegang saham perusahaan jika dan hanya jika nilai
sekarang bersih dari arus kas tambahan proyek tersebut positif. Namun dalam
praktiknya mengestimasi arus kas ini sangat sulit dilakukan.

v Proyek ekspansi baru ( new expantion project ) : proyek yang dimaksudkan untuk
meningkatkan penjualan . Arus kas tambahan hanya berupa kas masuk dan arus kas
keluar dari proyek tersebut. Jadi, disini arus kas tambahan hanya dapat berupa arus
kas masuk dan arus kas keluar dari proyek tersebut. Oleh karena itu, perusahaan
hanya membandingkan bagaimana nilai yang ada dengan atau proyek yang diusulkan.
v Proyek pengganti ( replacement project ) : suatu proyek yang menggantikan aktiva
yang ada dengan aktiva yang baru. Dalam analisis penggantian ini, perusahaan
membandingkan antara nilai yang terjadi jika membeli aktiva yang baru dengan nilai
jika tetap menggunakan aktiva yang sudah ada .

Meskipun terdapat perbedaan – perbedaan diatas, prinsip dasar untuk

mengevaluasi proyek ekspansi dan proyek pengganti adalah sama. Dalam setiap kasus,
Arus Kas Proyek Pada Umumnya meliputi hal – hal sebagai berikut :

1) Pengeluaran investasi awal.

yaitu , investasi awal termasuk ada biaya aktiva tetap dimuka

sehubungan dengan proyek yang ditambah dengan penambahan yang
terjadi dalam modal kerja operasi bersih.

2) Arus kas operasi selama umur proyek

yaitu , Ini merupakan arus kas masuk tambahan selama umur ekonomis
proyek. Arus kas operasi tahunan sama dengan laba operasi setelah
pajak ditambah depresiasi.

3) Arus kas tahun berakhir

yaitu , Pada akhir umur suatu proyek, umumnya sejumlah arus kas
tambahan sering kali diterima. Ini termasuk nilai sisa ( salvage value )
aktiva tetap, yang disesuiakan pajak jiak aktiva tersebut tidak dijual
berdasarkan nilai bukunya, ditambah pengembalian dari modal kerja
operasi bersih.

D. Analisis Resiko Proyek

 Analisis resiko proyek adalah, teknik analisis resiko diman sekumpulan
keadaan keuangan yang baik dan buruk dibandingkan dengan situasi yang paling
mirip, atau kasus dasar.

Kasus Dasar adalah, analisis dimana seluruh variabel input dinyatakan dalam
nilai yang paling mungkin terjadi.

Ada Tiga jenis analisis resiko proyek yang terpisah dan berbeda, yaitu :

1. Stand Alone Risk ( Resiko Berdiri Sendiri )

yaitu, resiko yang didasari asumsi bahwa proyek tersebut merupakan satu –
satunya aktiva perusahaan dan bahwa perusahaan tersebut merupakan satu- satunya
perusahaan yang dimiliki para investor bersangkutan. Resiko ini diukur dari
variabilitas pengembalian yang diharapkan dari proyek tersebut.

Terdiri dari 3 teknik untuk memperkirakan resiki berdikari :

a). Sensitivity Analysis ( Analisis Sensitivitas )

yaitu , sebuah teknik yang mengindikasikan seberapa banyak

NPV atau IRR dapat berubah sebagai akibat dari adanya
perubahan tertentu pada sebuah variabel input, jika variabel lain
dianggap tetap.

b). Scenario Analysis ( Analisis Skenario )

yaitu , Teknik analisis resiko yang mempertimbangkan baik

sensitivitas NPV terhadap perubahan variable- variabel kunci maupun
rentangan ( range ) dari nilai- nilai variabel yang sangat memungkinkan.

Analisis skenario memberikan informasi yang berguna tentang resiko berdiri

sendiri proyek. Akan tetapi, analisis ini masih memiliki keterbatasan karena hanya
memperhitungkan sedikit hasil akhir yang berlainan (NPV), meskipun masih banyak
kemungkinan lain yang tidak terbatas jumlahnya.

c). Monte Carlo Simulation ( Simulasi Monte Carlo )

 yaitu, Teknik analisis resiko diman kemungkinan kejadian yang
terjadi dimasa yang akan datang disimulasikan dalam
sebuah komputer, sehingga menghasilkan estimasi
tingkat pengembalian dan indeks – indeks resiko.

Langkah dalam simulasi adalah menetapkan distribusi probabilitas dari setiap

variabel arus kas yang tidak pasti. Setelah itu dilakukan, maka selanjutnya adalah :

o Memilih secara acak nilai untuk setiap variabel yang tidak pasti
berdasarkan NPV yang telah ditetapkan diatas untuk mendpatkan
model pertama.

o Nilai yang dipilih untuk variabel yang tidak pasti,

o Langkah 1 dan 2 diulang berkali- kali misalnya 1000 kali sehingga

menghasilkan 1000 NPV yang membentuk distribusi probabilitas.

Seperti pada analisis skenario, kita menyerderhanakan ilistrasi

tersebut dengan menghitung distribusi probabilitas untuk satu variabel kunci saja
yaitu jumlah unit yang terjual. Keunggulan utama dari simulasi Monte
Carlo ini adalah dapat ditunjukkanya berbagai hasil yang mungkin sekaligus
denhgan probabilitasnya. Jadi hasilnya bukan satu titik estimasi dari NPV.

2. Within Firm Risk ( Resiko didalam Perusahaan )

yaitu , Pengaruh dari suatu proyek terhadap resiko perusahaan tanpa

mempertimbangkan diversivikasi pemilihan saham dari masing – masing pemegang
saham . Resiko ini diukur berdasarkan pengaruh proyek bersangkutan terhadap
variabilitas laba perushaan.

3. Market Risk ( Resiko Pasar)

 yaitu , Proyek ditinjau dari sudut pandang seorang investor yang memiliki
portolio saham yang sangat terdiversifikasi. Resiko ini ukur berdasarkan pengaruh
proyek terhadap koefisien BETA perusahaan.

Koefisien BETA itu sendiri adalah, ukuran resiko pasar yang sejauh mana
pengembalian dari sebuah saham tertentu mengalami pergerakan dibursa saham.

Kesimpulan

Kita telah membahas tiga jenis resiko yang sering diapakai dalam analisis
penganggaran modal – resiko berdiri sendiri, resiko dalam perusahaan, dan resiko
pasar –dan kita membahas secara –cara untuk menilai masing-masing resiko tersebut.
Akan tetapi, masih tersisa dua pertanyaan yang harus dijawab : (1) Haruskah
perusahaan memperhitungkan resiko berdiri sendiri atau resiko perusahaan dalam
pengambilan keputusan penganggaran modal, dan (2) apa yang harus dilakukan
apabila penilaian resiko berdiri sendiri, resiko dalam perusahaan, dan resiko pasar
mengarah kepada kesimpulan yang berbeda-beda?

Pertanyaan- pertanyaan itu sulit untuk dijawab. Dari sudut pandang teori,
investor yang sangat terdiversivikasi seharusnya hanya peduli pada resiko pasar, dan
para menajer hanya peduli untuk memaksimalkan harga saham, dan kedua faktor ini
harus mengarah pada kesimpulan bahwa resiko pasar ( resiko beta) seharusnya diberi
bobot yang lebih besar dalampengambilan keputusan penganggaran modal. Akan tetpi
jika investornya tidak terdiversivikasi dengan baik, jika CPAM tidak berjalan seperti
yang disebutkan di dalam teori, atau jika masalah pengukuran membuat manager
tidak percaya pada pendekatan CPAM dalam penganggaran modal , maka lebih baik
memberikan bobot yang lebih besar pada resiko berdiri sendiri dan resiko perusahaan
dari pada yag disarannkan oleh teori keuangan.

Walaupun sangat baik jika kita dapat merekonsiliasi semua masalah ini dan
mengukur resiko proyek menggunakan skala yang absolut, dlam praktiknya yang
terbaik yang dapat dilakukan adalah mengestimasi resiko proyek secara relatif dan
agak kabur. Misalnya , kita umumnya dapat mengatakan dengan tingkat kepercayaan
yang cukup besar bahwa suatu proyek tertentu memiliki resiko berdiri sendiri yang
lebih besar atau lebih kecil dari pada proyek-proyek perusahaan pada umumnya. Lalu,
dengan berasumsi bahwa resiko berdiri sendiri dan resiko perusahaan memiliki
korelasi yang tinggi, maka resiko berdiri sendiri suatu proyek akan menjadi ukuran
yang baik dari resiko perusahaannya. Terakhir, denagn berasumsi bahwa resiko pasar
dan resiko perusahaan memiliki korelasi yang tinggi ( yang umum terjadi di
kebanyakan perusahaan yang ada), suatu proyek dengan resiko yang lebih tinggi
daripada biasanya jug aakan memiliki resiko pasar yang lebih tinggi pula dan
demikian pula sebaliknya untuk proyek yang memiliki resiko perusahaan yang
rendah.

BAB II

PEMBAHASAN

A. Pengertian Aliran Kas

Aliran kas merupakan “sejumlah uang kas yang keluar dan yang masuk
sebagai akibat dari aktivitas perusahaan dengan kata lain adalah aliran kas yang terdiri
dari aliran masuk dalam perusahaan dan aliran kas keluar perusahaan serta berapa
saldonya setiap periode.[1]

B. Mengestimasikan Arus Kas

Langkah yang paling penting dan paling sulit dalam penganggaran modal adalah
mengestimasikan arus kas suatu proyek yaitu pengeluaran investasi dan arus kas masuk bersih per
tahun setelah suatu proyek dijalankan. Banyak variabel yang terdapat di dalamnya, dan banyak
individu dan departemen yang berpartisipasi dalam proses ini.

Sangat sulit untuk meramalkan secara akurat biaya-biaya dan pendapatan terkait dengan
suatu proyek yang besar dan kompleks, sehingga kesalahan dalam peramalan kadang kala dapat
menjadi sangat besar.

Beberapa fungsi staf keuangan dalam proses peramalan, yaitu:

1. Mendapatkan informasi dari berbagai departemen, misalnya produksi dan

pemasaran.
 2. Memastikan bahwa semua orang yang terlibat dalam peramalan menggunakan
seperangkat asumsi perekonomian yang konsisten.

3. Memastikan bahwa tidak terjadi bias yang inheren di dalam peramalan.

Hal yang terakhir di atas sangatlah penting karena para manajer sering kali terlibat secara
emosional dengan proyek kesayangan mereka dan menumbuhkan penyakit “rasa membangun
kerajaan” di mana keduanya dapat mengarah pada terjadinya bias-bias di dalam peramalan arus kas
yang membuat proyek yang buruk terlihat bagus di atas kertas.

C. Mengidentifikasi Arus Kas yang Relevan

Arus kas relevan bagi suatu proyek adalah tambahan arus kas bebas yang diharapkan
perusahaan jika melaksanakan proyek tersebut, yaitu arus kas yang di luar yang diharapkan
perusahaan apabila tidak menjalankan proyek tersebut. Arus kas relevan juga merupakan arus kas
tertentu yang harus diprhitungkan dalam pengambilan keputusan penganggaran modal.

Langkah awal dari setiap analisis penganggaran modal adalah mengidentifikasikan arus
kas relevan. Yang diartikan sebagai serangkaian arus kas yang spesifik yang harus diperhitungkan
dalam pengambilan keputusan. Ada dua peraturan yang penting untuk membantu menghindari
kesalahan mengestimasikan anggaran, yaitu:

1. Keputusan penganggaran modal harus didasarkan atas arus kas, bukan laba
akuntansi.

2. Hanya penambahan arus kas saja yang relevan.

Untuk lebih jelasnya dapat kita lihat beberapa arus kas relevan di bawah ini:

1. Arus kas proyek

Aliran kas yang berhubungan dengan suatu proyek dapat di bagi menjadi tiga kelompok
yaitu:

a. Aliran kas awal merupakan aliran kas yang berkaitan dengan pengeluaran untuk
kegiatan investasi misalnya; pembelian tanah, gedung, biaya pendahuluan, dan
sebagainya. Aliran kas awal dapat dikatakan aliran kas keluar.

b. Aliran kas operasional merupakan aliran kas yang berkaitan dengan operasional
proyek, seperti; penjualan, biaya umum, dan administrasi. Oleh sebab itu aliran kas
operasional merupakan aliran kas masuk dan aliran kas keluar.

c. Aliran kas akhir merupakan aliran kas yang berkaitan dengan nilai sisa proyek,
seperti sisa modal kerja, nilai sisa proyek yaitu penjualan peralatan proyek.[2]

Sebagai catatan bahwa nilai sbuah perusahaan akan tergantung pada arus kas bebasnya,
demikian pula nilai suatu proyek dan memahami arus kas proyek berbeda dari laba akuntansi.

a. Biaya aktiva tetap

 Setiap proyek membutuhkan aktiva, dan pembelian aktiva menggambarkan
arus kas negatif karena pada suatu proyek seluruh biaya aktiva tetap merupakan arus
kas relevan termasuk biaya pengiriman dan biaya pemasangannya.

b. Beban nonkas

Karena depresiasi melindungi laba terhadap pajak maka meliki dampak pada
arus kas meskipun depresiasi itu sendiri bukanlah suatu arus kas. Karenanya,
depresiasi harus ditambahkan kepada laba bersih ketika kita menghitung estimasi arus
kas suatu proyek.

c. Perubahan dalam modal kerja operasi bersih

Perubahan dalam modal kerja operasi bersih yaitu peningkatan aktiva lancar
yang dihasilkan dari proyek baru dikurangi dengan peningkatan utang dagang dan
akrual scara spontan. Jika perubahannya positif, sebagaimana biasanya terjadi dalam
proyek ekspansi, maka pendanaan tambahan, diluar biaya perolehan aktiva tetap,
masih akan dibutuhkan.

d. Pembayaran bunga tidak dipehitungkan dalam arus kas proyek

Pada proses diskonto ini mengurangi arus kas untuk biaya modal proyek. Jika
pembayaran bunga terlebih dahulu dikurangkan dan hasilnya kemudian didiskontokan
akan menyebabkan biaya modal dihitung dua kali.

Arus kas proyek adalah arus kas yang tersedia bagi seluruh investor,
pemegang obligasi dan juga pemegang saham, jadi pembayaran bunga tidak
dikurangkan.

2. Arus kas tambahan

Arus kas tambahan adalah arus kas bersih yang dapat berhubungan dengan suatu proyek
investasi. Ada tiga masalah khusus dalam menentukan arus kas tambahan, yaitu:

a. Biaya tertanam

Biaya tertanam adalah pengeluaran kas yang telah terjadi dan tidak dapat diperoleh
kembali, tanpa melihat apakah proyek tersebut diterima atau ditolak. Karena biaya
tertanam bukanlah biaya tambahan, maka biaya ini tidak boleh dimasukkan ke dalam
analisis.

b. Biaya kesempatan

Biaya kesempatan adalah pengembalian dari alternatif terbaik penggunaan sebuah

aktiva, atau tingkat pengembalian tertinggi yang tidak akan diperoleh jika sejumlah
dana diinvestasikan pada suatu proyek tertentu.

c. Pengaruh pada bagian lain dari proyek tertentu (eksternalitas)

 Eksternalitas yaitu pengaruh yang dimiliki proyek terhadap arus kas bagian-bagian
lain dari perusahaan. Oleh karena itu, laba tambahan yang pada kenyataannya akan
masuk kekantor pusat atau kantor cabangnya. Jadi tidak boleh diperhitungkan sebagai
laba tambahan dalam pengambilan keputusan penganggaran modal.

Kanibalisasi terjadi apabila pengenalan sebuah produk baru mengakibatkan

penjualan produk yang sudah ada mengalami penurunan. Biasanya perusahaan tidak
ingin menganibalisasi produk yang sudah ada, tetapi sering kali jika perusahaan
tersebut tidak melakukannya, perusahaan lain akan melakukannya.

3. Penentuan waktu arus kas

Penentuan waktu arus kas harus diperhitungkan secara tepat agar kita dapat mengetahui
kapan di dalam satu periode pemasukan atau pengeluaran kas terjadi.

D. Mengevaluasi Proyek Penganggaran Modal

Arus kas tambahan sangat dipengaruhi oleh apakah proyek ini merupakan suatu proyek
ekspansi baru atau proyek pengganti.

1. Proyek ekspansi baru yaitu suatu proyek di mana perusahaan berinvestasi pada
aktiva baru untuk meningkatkan penjualan. Jadi arus kas tambahan hanya
berupa arus kas masuk dan arus kas keluar dari proyek. Oleh karena itu,
perusahaan hanya membandingkan bagaimana nilai yang ada dengan tanpa
proyek yang diusulkan.

2. Proyek pengganti yaitu suatu proyek yang menggantikan sebuah aktiva yang
ada dengan aktiva yang baru. Jadi arus kas tambahan berupa tambahan
pemasukan dan pengeluaran yang terjadi dari investasi pada aktiva yang baru.
Maka perusahaan membandingkan antara nilai yang terjadi jika membeli aktiva
yang barudan nilai jika tetap menggunakan aktiva yang sudah ada sebelumnya.

Dalam setiap kasus, arus kas umumnya memperhitungkan hal-hal berikut:

a. Pengeluaran investasi awal

b. Arus kas operasi selama umur proyek

c. Arus kas tahun terakhir

Hal utama yang perlu selalu diperhatikan yang mendasari dalam mengatur arus kas adalah
memahami dengan jelas fungsi dana/uang yang kita miliki, kita simpan atau investasikan. Secara
sederhana fungsi itu terbagi menjadi tiga, yaitu:

Pertama, fungsi likuiditas, yaitu dana yang tersedia untuk tujuan memenuhi kebutuhan
sehari-hari dan dapat dicairkan dalam waktu singkat relatif tanpa ada pengurangan investasi awal

Kedua, fungsi anti inflasi, dana yang disimpan guna menghindari resiko penurunan pada
daya beli di masa datang yang dapat dicairkan dengan relatif cepat.
 Ketiga, capital growth, dana yang diperuntukkan untuk penambahan atau perkembangan
kekayaan dengan jangka waktu relatif panjang[3]

1. Analisis arus kas

Ada beberapa langkah dalam menyusun arus kas, yaitu:

a. Menentukan minimum kas

b. Menyusun estimasi penerimaan dan pengeluaran

c. Menyusun perkiraan kebutuhan dana dari hutang yang dibutuhkan untuk

menutupi deficit kas dan membayar kembali pinjaman dari pihak ketiga.

d. Menyusun kembali keseluruhan penerimaan dan pengeluaran setelah adanya

transaksi financial dan budget kas yang final.[4]

2. Mengambil keputusan

Setelah melakukan analisis melalui langkah-langkah yang ada di atas,

menunjukkan bahwa proyek ini mengembalikan dana yang diinvestasikan dalam
waktu tertentu. Maka melalui analisis ini melahinkan keputusan apakah proyek ini
dapat diterima atau tidak

E. Pengenalan Analisis Risiko

Setelah arus kas kita ketahui selanjutnya kita akan menganalisis risiko yang kemungkinan
akan kita hadapi lalu membandingkan apakah keuntungan yang akan didapat sebanding dengan
risikonya. Ada tiga jenis risiko yang berbeda, yaitu risiko berdiri sendiri, risiko perusahaan dan
risiko pasar. Mengingat tujuan utama perusahaan adalah untuk mamaksimalkan nilai bagi
pemegang saham, dan ini sangat berpengaruh terhadap para pemegang saham. Karena para
pemegang saham umumnya terdiversifikasi, maka ukuran risiko yang paling relevan adalah risiko
pasar.

Risiko perusahaan juga penting karena tiga alasan:

1. Pemegang saham yang tidak terdiversifikasi.

2. Studi empiris determinan tingkat pengembalian yang diminta (k) biasanya

menunjukkan bahwa risiko perusahaan sama-sama memengaruhi harga saham.

3. Stabilitas perusahaan sangat penting bagi para manajer, karyawan, pelanggan,

pemasok, dan kreditor, dan juga bagi masyarakat di mana perusahaan beroperasi.

F. Teknik Untuk Mengukur Risiko Berdiri Sendiri

1. Analisis sensitivitas

Analisis sensitivitas adalah suatu tekhnik analisis resiko dimana variabel utama
diganti satu per satu dan hasil perubahan NPVnya diamati. Dalam analisis
 sensitivitas, tiap variabel diubah beberapa poin persentase lebih besar dan lebih
kecil daripada nilai yang diharapkan, sementara variabel lainnya tetap konstan.

NPV kasus dasar merupakan nilai NPV ketika penjualan dan variabel
input lainnya ditentukan sama dengan nilai yang paling mungkin terjadi (kasus
dasar).

2. Analisis Skenario

Analisis Skenario menyediakan kebutuhan perluasan tersebut analisis ini

membuka kemungkinan dilakukannya perubahan pada variabel-variabel utama

dan juga memungkinkan kita mengubah lebih dari satu variabel pada setiap
penghitungan.

Dalam suatu analisis skenario, seorang analisis keuangan akan memulai dengan
kasus dasar lalu menanyakan kepada pihak pemasaran, produksi, dan menejer
operasi lainnya untuk memberikan skenario kasus terburuk seperti penjualan
unit yang rendah, harga jual yang rendah, biaya variabel yang tinggi dan
sebagainya.

Skenario kasus terbaik adalah analisis dimana seluruh variabel input dinyatakan
dalam nilai yang paling baik yang dapat diramalkan dengan wajar.

3. Simulasi Montecarlo

Simulasi Montecarlo adalah tekhnik analisis resiko dimana kemungkinan

kejadian yang terjadi dimasa yang akan datang disimulasikan dalam sebuah
komputer, sehingga menghasilkan estimasi tingkat pengembalian dan
indeks-indeks resiko.

G. Menggabungkan Resiko Proyek Dan Struktur Modal Dalam Penganggaran

Modal

Penganggaran modal dapat mempengaruhi resiko pasar, resiko perusahaan,

atau keduanya namun sangatlah sulit untuk mengukur kedua jenis resiko tersebut. Ada
dua metode yang digunakan untuk memperitungkan resiko proyek ke dalam
penganggaran modal, yaitu :

1. Pendekatan equivalen kepastian

Semua arus khas yang tidak diketahui dengan pasti dibuat skalanya, dan semakin
beresiko arus khasnya, maka semakin rendah aquivalen kepastiannya.

2. Pendekatan Tingkat Diskunto yang disesuikan dengan resiko

Tingkat diskunto yang digunakan pada aliran laba tertentu yang beresiko, semakin beresiko
aliran laba proyek maka akan semakin tinggi tingkat diskontonya.
 BAB III

PENUTUP

A. Kesimpulan

Dari pembahasan di atas beberapa poin penting yang dapat kami simpulkan bahwa
pentingnya menganalisis arus kas sebelum menjalankan suatu proyek agar tidak mengalami
kegagalan yang serius. Beberapa metode yang dapat kita gunakan dam menyusun arus kas serta
pengambilan keputusan yang tepat.

B. Saran-saran

Alhamdulillah, telah selesai kami susun makalah yang sangat mendasar dan sederhana
sehingga kami sarankan kepada pembaca bahwa apabila ingin melakukan verifikasi lebih lanjut
silahkan membaca karya-karya para ahli Manajemen Keuangan dan juga hati yang terbuka
menerima kritikan dan saran dari pembaca terutama kami berharap kepada Bapak Pembimbing
mata kuliah ini atas kekurangan dan kesalahan dalam makalah ini.

Akhirnya, kepada Allah kami memanjatkan Do’a dan kepada-Nya kami berserah diri atas
segalanya, semoga makalah ini dapat bermanfaat bagi Nusa dan Bangsa. Amin Ya Rabbal Alamin.

DAFTAR PUSTAKA

Brighan dan Houston. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Selemba Empat.

http://ilmumanajemen.wordpress.com/2007/05/24/manajemen-keuangancash-flow