LN18Titman - Working Capital Management IDN

Chapter 18
Manajemen Modal
Kerja
Isi Slide
• Prinsip-Prinsip yang digunakan dalam bab

ini
• Tujuan pembelajaran
1. Working Capital Management and the Risk-
Return Tradeoff
2. Working Capital Policy
3. Operating and Cash Conversion Cycle
4. Managing Current Liabilities
5. Managing the Firm’s Investment in Current
Assets
• Kata Kunci
Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-2
Tujuan Pembelajaran
1. Menjelaskan risk-return tradeoff yang

terkait dengan pengelolaan modal kerja
perusahaan.
2. Menjelaskan prinsip dari self-liquidating
debt sebagai alat dalam mengelola
likuiditas perusahaan.
3. Menggunkan cash conversion cycle untuk
mengukur efisiensi dalam hal perusahaan
mengelola modal kerjanya.

Tujuan Pembelajaran (cont.)
4. Mengevaluasi biaya keuangan sebagai

kunci penentu manajemen dalam
penggunaan liabilitas lancar perusahaan.
5. Memahami faktor-faktir yang terkait
dengan investasi perusahaan dalam
bentuk kas dan surat berharga, piutang
dagang, dan persediaan.

Prinsip-Prinsip yang Digunakan
dalam Bab ini
Principle 2: There is a Risk-Return Tradeoff.

18.1 MANAJEMEN MODAL
KERJA DAN THE RISK-
RETURN TRADEOFF

Manajemen Modal Kerja dan the
Risk-Return Tradeoff
Manajemen modal kerja mengarahkan

aktivitas sehari-hari perusahaan dalam
mengelola aset lancar dan kewajiban
lancarnya.
– Berapa banyak persediaan yang harus dimiliki?
– Siapa yang perlu mendapat kelanjutan penjualan
kredit?
– Apakah persediaan perlu dibeli secara kas atau
secara kredit?
– Jika dilakukan secara kredit, kapan harus
dilakukan pembayarannya?

Mengukur Likuiditas Perusahaan
• Current ratio dan net working capital
merupakan dua alat ukur dalam likuiditas.
Untuk mengelola likuiditas, para manajer
harus menyeimbangkan antara investasi
dalam aset lancar dengan kewajiban
lancarnya.
• Hal ini dapat dicapai dengan meminimali-
sasi penggunaan aset lancar, dengan
mencari tahu syarat utang lancar yang
paling menguntungkan, dan dengan
memantau penggunaan pinjaman jangka
pendek.
Risk-Return Tradeoff
• Keputusan modal kerja akan mengubah

likuiditas perusahaan dan melibatkan risk-
return tradeoff.
• Sebagai contoh, suatu perusahaan dapat

mempertajam profitabilitasnya dengan
mengurangi investasi mereka dalam low-
yielding money market securities, tetapi hal
ini dapat menimbulkan kesenjangan akses
dana likuid dan risiko kegagalan yang lebih
tinggi.
CHECKPOINT 18.1:
CHECK YOURSELF
Mengukur Likuiditas Perusahaan

The Problem
Asumsikan bahwa dampak dari likuiditas

Ford menjadikan perusahaan berpeluang
masuk ke dalam aransemen pendanaan
jangka panjang dengan meminjam $2 miliar,
yang dapat digunakan untuk mengurangi
utang lancar perusahan tahun 2011.
Apakah yang akan menjadi dampak dari
kejadian ini terhadap ukuran likuiditas
perusahaan?

Langkah 1: Picture the Problem
• Kita diberikan informasi berikut ini:
2008 2011
Total Current $36,832,000 $50,232,000
Assets
Total Current $78,158,000 $63,093,000
Liabilities
Note:
$20 million transferred
to long-term debt.

Langkah 2: Decide on a Solution
Strategy
Likuiditas perusahaan dapat diukur dengan

menghitung dua alat ukur berikut:
1. Current Ratio
2. Working capital

Langkah 3: Solve
• Current Ratio (2011)

= Current Assets ÷ Current Liabilities
= $50,232,000 ÷ $61,093,000 = 0.82
• Working capital
= Current Assets – Current Liabilities
= $50,232,000 - $61,093,000
= ($10,861,000)

Langkah 4: Analyze
Aransemen pendanaan jangka panjang

sebesar $2 miliar memperbaiki ukuran
likuiditas perusahaan dengan meningkatkan
current ratio dari 0.47 menjadi 0.82.

18.2 KEBIJAKAN MODAL
KERJA

Kebijakan Modal Kerja
Pengelolaan modal kerja bersih perusahaan

melibatkan pengambilan keputusan dalam
strategi investasi untuk mendanai aset lancar
dan kewajiban lancar perusahaan, dengan
mempertimbangkan keunggulan dan
kelemahan tiap-tiap sumber pendanaan.

Prinsip Self-Liquidating Debt
• Prinsip ini menyatakan bahwa jatuh tempo

dari sumber pendanaan harus ‘cucok’
(matched) dengan lamanya waktu yang
dibutuhkan untuk pendanaan tersebut.
• Oleh karena itu, suatu peningkatan dalam

persediaan musiman sebelum hari Natal,
harus didanai dengan pinjaman jangka
pendek.

Investasi Aset Permanen dan
Sementara
• Investasi sementara dalam aset

meliputi aset lancar (seperti kas, piutang
dagang, dll) yang akan terlikuidasi dan
tidak digantikan dalam tahun berjalan.
• Investasi permanen meliputi investasi

dalam aset (seperti level minimum dalam
persediaan) yang diharapkan akan
‘dipegang’ perusahaan lebih dari satu
tahun.

Sumber Pendanaan Spontan,
Sementara, dan Permanen
• Sumber pendanaan spontan muncul

secara spontan dari aktivitas sehari-hari
perusahaan dan meliputi pembelian kredit
dan bentuk lain dari utang dagang
(misalnya wages payable).
• Sumber pendanaan sementara biasa

berupa utang lancar yang muncul dari
kebijakan diskresi perusahaan (seperti
pinjaman bank jangka pendek).

Sumber Pendanaan Spontan, Sementara,
dan Permanen (cont.)
Sumber pendanaan permanen disebut

permanen karena pendanaan tersedia untuk
periode yang lebih lama dari suatu utang
lancar. Sebagai contoh, pinjaman jangka
menengah, obligasi, saham preferen, dan
saham biasa.

Figure 18.1 Terminologi dalam

Sumber Pendanaan Spontan, Sementara,
dan Permanen (cont.)
• Figure 18-2 mengilustrasikan penggunaan

prinsip self-liquidating debt untuk
memandu keputusan pendanaan
perusahaan.
• Kita amati bahwa utang sementara atau

utang jangka pendek perusahaan muncul
dan hilang sesauai dengan muncul dan
hilangnya investasi sementara perusahaan
dalam bentuk aset lancar.

Figure 18.2 Kebijakan modal kerja:

18.3 SIKLUS OPERASI DAN
KONVERSI KAS
(OPERATING AND CASH
CONVERSION CYCLES)

Siklus Operasi dan Konversi Kas
Siklus operasi dan siklus konversi kas

menentukan seberapa efektif suatu
perusahaan dalam mengelola modal
kerjanya.
Semakin pendek siklusnya, maka semakin
efisien manajemen modal kerja perusahaan.

Mengukur Efisiensi Modal Kerja
Siklus operasi mengukur periode waktu

yang telah lewat dari tanggal pembelian
persediaan hingga perusahaan menagih uang
tunai dari penjualannya tersebut.

(cont.)
Periode penundaan utang dagang – saat

perusahaan dapat membeli item persediaan
secara kredit, maka kas tidak terkait dengan
panjangnya siklus operasi secara
keseluruhan.

(cont.)
Siklus konversi kas lebih singkat dari siklus

operasi dimana perusahaan tidak harus
membayar item-item dalam persediaannya
untuk suatu periode yang sama dengan
lamanya periode penundaan utang dagang.

Figure 18.3 Siklus Konversi Kas

Figure 18.3 Siklus Konversi Kas
(cont.)

Menghitung Siklus Operasi dan
Konversi Kas
Figure 18-3 perhitungannya didasarkan pada

informasi berikut:
– Annual credit sales = $15 million

– Cost of goods sold = $12 million
– Inventory = $3 million
– Accounts receivable = $3.6 million
– Accounts payable outstanding = $ 2million

Konversi Kas (cont.)
Periode konversi persediaan = jumlah hari

untuk mengonversi persediaan ke dalam
penjualan kredit.
Average collection period = jumlah hari untuk
mengonversi piutang dagang menjadi kas.

Konversi Kas (cont.)

CHECKPOINT 18.2:
CHECK YOURSELF
Menganalisis Siklus Konversi Kas

The Problem
Jika GM memiliki average collection period

sebesar 24.16 hari, periode konversi
persediaan sebesar 39.84 hari dan periode
penundaan utang dagang sebesar 131.42
hari, berapakah siklus operasi dan konversi
kas nya?

Siklus operasi dan konversi kas dapat

divisualisasikan seperti di bawah ini

Strategy
Siklus operasi dan konversi kas perusahaan

ditentukan sbb:

Langkah 3: Solve
Data yang diberikan dari GM:
Average collection period = 24.16 days

Inventory conversion period = 39.84 days
Accounts payable deferral period = 131.42 days

Langkah 3: Solve (cont.)
Operating Cycle = 39.84 days + 24.16 days

= 64 days

= 64 days – 131.42 days

= -67.42 days

Langkah 4: Analyze
• Kita amati bahwa siklus operasi GM adalah 64 hari

yang mengindikasikan bahwa 64 hari telag berlalu
dari tanggal suatu item persediaan dibeli oleh GM
hingga perusahaan menagih kas dari penjualan
tersebut.
• Siklus konversi kas bernilai negatif saat GM

mampu untuk menunda pelaksanaan pembayaran
atas utang dagangnya.

18.4 MENGELOLA UTANG
LANCAR

Mengelola Utang Lancar
Utang Lancar
(kewajiban utang yang
harus dibayar dalam satu
tahun)
Utang Lancar yang Utang Lancar yang

Tidak Dijamin Dijamin
(trade credit, unsecured (loans secured by specific
bank loans, commercial assets like inventories or
paper) accounts receivable)

Menghitung Biaya Pendanaan Jangka
Pendek
The cost of short-term credit is given by:

Interest = Principal × Rate × Time
Contoh Berapakah biaya bunga untuk

pinjaman 4 bulan sebesar $35,000 dengan
tingkat bunga tahunan sebesar 12%?
Interest = Principal × Rate × Time

= $35,000 × .12 × 4/12 = $1,400
Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-45 45

Pendek (cont.)
• Annual Percentage Rate (APR) dihitung sbb:

Pendek (cont.)
– Contoh Rio Corporation merencanakan untuk
meminjam sebesar $35,000 untuk jangka waktu
120 hari dan membayar kembali $35,000 pokok
utang ditambah bunga $1,400 pada saat jatuh
tempo. Berapakah nilai APR?
APR = ($1400/$35000) × (1/120/365)

= 12.167%

Table 18.1
Sources of
Short-Term
Credit

Mengevaluasi Cost of Trade Credit
Kredit perdagangan yang diberikan oleh

suplier perusahaan pada umumnya terdapat
diskon untuk pembayaran lebih awal. Sebagai
contoh, credit terms of 3/10, net 30 berarti
bahwa diskon ditawarkan sebesar 3% apabila
pembayaran dilakukan dalam waktu 10 hari
atau pembayaran penuh tanpa diskon bila
pembayaran lewat dari 10 hari hingga 30 hari
(jatuh tempo).
Berapakah biaya bila tidak diambilnya diskon
3%?
Mengevaluasi Cost of Trade Credit
(cont.)
Kas diskon sebesar 3% merupakan biaya

bunga dari perpanjangan periode
pembayaran 20 hari. Untuk tagihan sebesar
$100, biaya tsb dihitung sbb:
APR = ($3/$97) × (1/20/365) = 56.44%

Mengevaluasi Cost of Bank Loans
(cont.)
Suatu line of credit memberikan hak kepada

perusahaan untuk dapat meminjam uang
dalam jumlah tertentu. Untuk itu, perusahaan
umumnya diminta untuk menyediakan saldo
minimum (dikenal dengan compensating
balance). Saldo kompensasi ini meningkatkan
biaya pinjaman tahunan kepada para
peminjam.

CHECKPOINT 18.3:
CHECK YOURSELF
Menghitung APR
pada suatu Line of Credit

The Problem
Asumsikan bahwa perusahaan Anda memiliki line of
credit sebesar $1,000,000 dengan saldo kompensasi
sebesar 20% dari jumlah pinjaman. Tingkat bunga yang
dibayarkan atas pinjaman tersebut adalah 12%
pertahun. Pinjaman sebesar $500,000 dilakukan untuk
periode 6 bulan dan perusahaan saat ini tidak memiliki
deposit di bank pemberi pinjaman.
Untuk mengakomodasi biaya yang terkait dengan
ketentuan saldo kompensasi (cost of the compensating
balances requirement), asumsikan bahwa tambahan
dana akan berasal dari pinjaman dan dibiarkan
mengendap dalam rekening bank perusahaan.
Berapakah tingkat bunga tahunan atas pinjaman ini
dengan memperhitungkan ketentuan saldo kompensasi
tersebut?
• Selama terdapat ketentuan saldo

kompensasi, jumlah yang sesungguhnya
dipinjam (B) adalah lebih besar dari
pinjaman sebesar $500,000.
• Dari $500,000 pinjaman, hanya 80% yang

dapat digunakan sedangkan 20%-nya
merupakan ketentuan saldo kompensasi.
Sehingga  0.80B = $500,000

(cont.)
Jika 0.80B = $500,000
Maka nilai pinjaman sesungguhnya (B) adalah

= $500,000/.80
= $625,000
Sehingga, bunga dibayarkan atas pinjaman sebesar

$625,000 ini, padahal uang yang tersedia dan bisa
digunakan oleh perusahaan hanya sebesar $500,000.

Strategy
Kita dapat menghitung APR dengan

menggunakan persamaan (18-8),

Langkah 3: Solve
Inilah bunga yang dibayarkan atas pinjaman

sesungguhnya sebesar $625,000 untuk
jangka waktu 6 bulan dengan tingkat bunga
12 persen.
Interest = Principal x Rate x Time

= $625,000 × .12 × ½
= $37,500

APR = ($37,500 ÷ $500,000) × 2

= 0.15 or 15%

Langkah 4: Analyze
• Kita mengetahui bahwa keberadaan

ketentuan saldo kompensasi akan
meningkatkan biaya kredit atau biaya
pinjaman dari 12% menjadi 15%.
• Hasil dari fakta ini adalah bahwa

perusahaan membayar bunga dari nilai
$625,000 namun mendapatkan pinjaman
yang dikurangi bunga $37,500, atau
sebesar $500,000 -$37,500 = $462,500.

18.5 MENGELOLA INVESTASI
PERUSAHAAN DALAM BENTUK
ASET LANCAR

Mengelola Investasi Perusahaan
dalam Aset Tetap
Jenis utama dari aset tetap yang paling

banyak dimiliki perusahaan adalah:
 Cash and Marketable securities,

 Accounts receivable, and
 Inventories.

Cash and Marketable Securities
Kas dan Surat Berharga dimiliki perusahaan

untuk digunakan dalam membayar tagihan-
tagihan yang akan jatuh tempo.
•Tradeoff – Memegang aset ini dalam jumlah

yang sedikit dapat berakibat kegagalan
pembayaran tagihan. Sebaliknya,
memegangnya dalam jumlah yang terlalu
banyak (berlebihan) menimbulkan “kerugian”
karena sangat rendahnya tingkat imbalan
yang didapat.
(cont.)
Ada dua masalah fundamental dalam

pengelolaan kas:
1. Menjaga saldo kas dalam jumlah yang cukup

(memadai) untuk memenuhi kebutuhan
pengeluaran uang dalam waktu tertentu.
2. Mengelola komposisi portofolio surat berharga

yang dimiliki perusahaan.

(cont.)
Masalah #1: menjaga saldo kas dalam

jumlah yang cuku (memadai).
Untuk menjaga kebutuhan saldo kas, suatu

prakiraan yang akurat tentang penerimaan
dan pengeluaran uang, harus dilakukan.
Hal ini dapat dicapai dengan membuat suatu
cash budget.

(cont.)
Masalah #2: mengelola komposisi portofolio
surat berharga.
Perusahaan lebih menyukai menyimpan

cadangan uangnya dalam bentuk sekuritas
jangka pendek (money market securities).
Sekuritas atau surat berharga ini akan jatuh
tempo kurang dari satu tahun, yang memiliki
kemungkinan gagal rendah atau tidak ada
sama sekali, dan juga likuiditasnya sangat
tinggi.
Table 18.3 Features of Selected
Money Market Instruments

Mengelola Accounts Receivable
Arus kas yang berasal dari penjualan tidak

dapat diinvestasikan hingga accounts
receivable dapat ditagih.
Prosedur dan kebijakan penagihan yang
efisien akan memperbaiki profitabilitas dan
likuiditas perusahaan.

Faktor-Faktor yang Menentukan Besaran
Investasi Perusahaan dalam bentuk
Accounts Receivable
1. Level penjualan kredit, berupa persentase

dari total penjualan.
2. Level penjualan. Semakin tinggi penjualan,

semakin besar accounts receivable-nya.
3. Kebijakan kredit dan penagihannya.

Figure 18.4 Determinants of
Investment in Accounts Receivable

Syarat Penjualan (Term of Sales)
Terms of sale memberikan kemungkinan diskon

terhadap pembayaran yang dilakukan lebih awal,
periode diskon, dan total periode kredit. Umunya,
dinyatakan dalam bentuk a/b, net c.
Contoh: 1/10, net 30, yang berarti bahwa

pelanggan akan mendapatkan pengurangan harga
sebesar 1% apabila membayar tagihan dalam waktu
10 hari (sejak tanggal transaksi), dan membayar
penuh dalam waktu setelahnya hingga 30 hari.

Syarat Penjualan (cont.)
Berapakah besarnya opportunity cost dari

diabaikannya diskon sebesar 1% untuk
menunda pembayaran selama 20 hari?
= 0.01/(1-.01) × 365/(30-10)
= .1843 or 18.43%

Kualitas Pelanggan (Customer Quality)
Bila kualitas pelanggan menurun, maka hal ini akan

meningkatkan biaya investigasi kredit (costs of credit
investigation), biaya gagal bayar (default costs), dan
biaya penagihan (collection costs).
Untuk menentukan kualitas pelanggan, perusahaan

dapat melakukan analisis rasio likuiditas, kewajiban-
kewajiban lainnya, dan keseluruhan profitabilitas
perusahaan.
Perusahaan juga dapat memperoleh informasi dari

lembaga jasa pemeringkat, seperti Dun & Bradstreet.

Kualitas Pelanggan (cont.)
Angka kredit (credit score) merupakan

cara yang popular untuk mengevaluasi risiko
kredit individu dan perusahaan.
Angka kredit adalah suatu evaluasi numerik

dari setiap aplikan yang didasarkan pada
utang lancar aplikan dan histori pembayaran
aplikan.

Figure 18.5

Usaha Penagihan (Collection Efforts)
• Pengendalian terhadap accounts receivables
berfokus pada pengendalian dan
pengeliminasian piutang yang telah lewat
jatuh tempo. Hal ini dapat dilakukan
dengan menganalisis berbagai rasio, seperti
average collection period.
• Manajer juga dapat membuat “daftar umur

piutang (aging of accounts receivable)”
yang disusun berdasarkan nilai dollar dan
persentase dari piutang-piutang telah telah
lewat jatuh tempo.
Figure 18.6 Factors That Determine
Your Credit Score

Table 18.5 Aging Accounts
Receivable

Pengelolaan Persediaan (Managing
Inventories)
• Manajemen persediaan meliputi

pengendalian terhadap aset yang dihasilkan
untuk dijual dalam kondisi operasi normal
perusahaan. Aset ini termasuk persediaan
bahan baku, persediaan dalam proses, dan
persediaan barang jadi.
• Berapa banyak persediaan yang harus
tersedia, bergantung pada target level
penjualannya dan “pentingnya” persediaan
tersebut.

Key Terms
• Accounts payable deferral period

• Bank transaction loan
• Cash conversion cycle
• Commercial paper
• Credit scoring
• Factor
• Float
• Inventory conversion period

Key Terms (cont.)
• Inventory management
• Line of credit
• Money market securities
• Operating cycle
• Permanent sources of financing
• Permanent investments
• Principle of self-liquidating debt

Key Terms (cont.)
• Secured current liabilities

• Spontaneous sources of financing
• Temporary investments in assets
• Temporary sources of financing
• Terms of sale
• Trade credit
• Unsecured current liabilities

LN18Titman - Working Capital Management IDN

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

LN18Titman - Working Capital Management IDN

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Chapter 18

• Prinsip-Prinsip yang digunakan dalam bab

1. Menjelaskan risk-return tradeoff yang

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-3

4. Mengevaluasi biaya keuangan sebagai

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-4

Principle 2: There is a Risk-Return Tradeoff.

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-5

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-6

Manajemen modal kerja mengarahkan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-7

• Keputusan modal kerja akan mengubah

• Sebagai contoh, suatu perusahaan dapat

Mengukur Likuiditas Perusahaan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-10

Asumsikan bahwa dampak dari likuiditas

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-11

• Kita diberikan informasi berikut ini:

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-12

Likuiditas perusahaan dapat diukur dengan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-13

• Current Ratio (2011)

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-14

Aransemen pendanaan jangka panjang

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-15

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-16

Pengelolaan modal kerja bersih perusahaan

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-17

• Prinsip ini menyatakan bahwa jatuh tempo

• Oleh karena itu, suatu peningkatan dalam

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-18

• Investasi sementara dalam aset

• Investasi permanen meliputi investasi

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-19

• Sumber pendanaan spontan muncul

• Sumber pendanaan sementara biasa

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-20

Sumber pendanaan permanen disebut

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-21

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-22

• Figure 18-2 mengilustrasikan penggunaan

• Kita amati bahwa utang sementara atau

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-23

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-24

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-25

Siklus operasi dan siklus konversi kas

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-26

Siklus operasi mengukur periode waktu

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-27

Periode penundaan utang dagang – saat

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-28

Siklus konversi kas lebih singkat dari siklus

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-29

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-30

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-31

Figure 18-3 perhitungannya didasarkan pada

– Annual credit sales = $15 million

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-32

Periode konversi persediaan = jumlah hari

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-33

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-34

Menganalisis Siklus Konversi Kas

Copyright ©2014 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 18-35