MATERI SESI 9

KEPUTUSAN INVESTASI DAN MODAL

BAHASAN:
1. Jenis-jenis Keputusan Investasi Modal
2. Model Nondiskonto
3. Model Diskonto: Metode Nilai Sekarang (NPV)
4. Tingkat Pengembalian Internal
5. Pasca audit Proyek Modal
6. Proyek Saling Eksklusif
7. Perhitungan dan Penyesuaian arus Kas
8. Investasi modal: Lingkungan Manufaktur yang canggih

1. JENIS-JENIS KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

Keputusan investasi modal (capital investmen decison) berkaitan dengan proses perencanaan,
pencapaian tujuan, prioritas, pengaturan pendanaan, seta penggunaan, kriteria tertentu untuk
memilih aktiva jang panjang. Karena keputusan investasi modal menempatkan sejumlah besar
sumber daya pada resiko jangka panjang dan mempengaruhi perkembangan perusahaan secara
simultan dimasa depa, hal itu merupakan salah satu keputusan terpainting yang dibuat manajer.
Setiap organisasi memiliki sumber daya yang terbatas, yang akan digunakan untuk
mempertahankan atau meningkatkan profitabilitas jangka panjangnya. Keputusan investasi modal
yang buruk dapat menimbulkan bencana. Ada beberapa jenis keputusan investasi modal, yaitu:
1. Keputusan pengurangan biaya
2. Keputusan pelunasan pabrik dan fasilitas penggudangan
3. Keputusan pemilihan mesin
4. Keputusan untuk membeli atau menyewa
5. Keputusan penggantian peralatan.

Keputusan investasi modal dapat dibagi menjadi 2 kelompok:

1. Keputusan penyaringan (Screening decision), adalah jenis keputusan yang berkaitan dengan
apakah usulan proyek investasi memenuhi standar yang telah ditetapkan sebelumnya.
2. Keputusan pemilihan (Preference decision), adalah jenis keputusan yang berkaitan dengan
pemilihan beberapa alternatif usulan proyek investasi.

Proses pengambilan keputusan investasi modal sering disebut penganggaran modal.

ada 2 jenis proyek penganggaran modal, yaitu:
a. Proyek Independen (Independent project)
Adalah proyek investasi modal yang tidak berkaitan satu dengan yang lainnya. Jadi apabila ada
proyek yang diterima atau ditolak tidak akan berpengaruh terhadap protek yang lainnya.
b. Proyek Saling Eksklusif (Mutualy exclusive project)
Proyek ini mengharuskan perusahaan untuk memilih salah satu alternatif yang saling bersaing
untuk menyediakan jasa dasar yang sama. Penerimaan salah satu protek akan menghalangi
proyek lainnya.

1
 Keputusan investasi modal sering kali berkaitan dengan masalah investasi dalam aktiva
modal jangka panjang. Pada umumnya investasi modal yang baik akan menghasilkan kembali
modal awal sepanjang umurnya dan pada saat yang sama menghasilkan pengembalian yang cukup
atas investasi awal. Jadi salah satu tugas manajer adalah memutuskan apakah suatu investasi modal
akan menghasilkan kembali sumber daya awalnya atau tidak, dan memberikan pengembalian yang
wajar. Dengan membuat penilaian ini, seorang manajer dapat memutuskan diterima tidaknya
proyek-proyek independen dan membandingakan proyek-proyek yang saling bersaing berdasarkan
keunggulan ekonomisnya.

Untuk membuat keputusan investasi modal, seorang manajer harus mengestimasi jumlah
dan waktu arus kas, menilai resiko investasi, dan mempertimbangkan dampak proyek terhadap laba
perusahaan. Para manajer juga harus menetapkan tujuan dan prioritas dari investasi modal serta
harus mengidentifikasi beberapa kriteria dasar atas penerimaan dan penolakan investasi yang
diusulkan.

Arus Kas
Jenis-jenis arus kas, antara lain:
1. Arus kas keluar, merupakan investasi awal (termasuk biaya instalasi), kenaikan modal kerja,
reparasi dan pemeliharaan, dan kenaikkan biaya operasi.
2. Arus kas masuk, merupakan kenaikkan pendapatan, penurunan biaya, nilai sisa/residu, dan
pembebasan modal kerja.

Alasan utama analisis menekankan pada arus kas adalah bahwa laba akuntansi dihitung
berdasarkan konsep accrual yang mengabaikan timing arus masuk dan arus keluar kas. Meskipun
informasi laba bersih sangat bermanfaat bagi keperluan lain, informasi laba bersih tidak digunakan
dalam analisis pendiskontoan arus kas. Dengan demikian, manajer dapat mengabaikan informasi
laba bersih dan lebih berkonsetrasi pada upaya mengidentifikasi aruskas yang berhubungan dengan
sebuah proyek investasi.

Nilai Waktu Uang

Dalam pembuatan keputusan investasi modal, perlu digunakan teknik atau pendekatan yang
mengakui nilai waktu uang. Hal ini didasarkan pada kenyataan bahwa nilai satu rupiah pada hari
ini lebih besar dibanding dengan nilai satu rupiah pada tahun yang akan datang. Kondisi ini juga
berlaku dalam pemilihan alternative proyek investasi. Teknik investasi modal yang mengakui kedua
karakteristik investasi bisnis adalah teknik yang melibatkan arus kas yang didiskontokan (discounted
cashflow), yaitu arus kas yang dinilai kembali menurut kesetaraan waktu. Dengan penilaian kembali
tesebut, angka-angka rupiah dapat diperbandingkan satu sama lain dan perusahaan dapat pula
mengetahui apakah sebuahusulan proyek investasi memenuhi standar (criteria) minimum yang
telah ditetapkan atau tidak.

Ada beberapa metode yang digunakan oleh manajer untuk menunjukan mana proyek yang
harus diterima dan mana yang harus ditolak, diantaranya adalah metoda non-diskonto dan metoda
diskonto. Model nondiskonto (nondiscounting models) menagbaikan nilai waktu dari uang, sedangkan
Model diskonto (discounting models) mempertimbangkan secara eksplisit. Kendati banyak akuntan

2
mendeskreditkan model nondiskonto karena mengabaikan nilai waktu dari uang, perusahaan-
perusahaan masih terus menggunakannya dalam pengambilan keputusan investasi modal.
Meskipun demikian penggunaan model diskonto telah meningkat pada beberapa tahun terakhir
dan perusahaan yang benar-benar menggunakan suatu model hanya sedikit. Perusahaan-
perusahaan nampaknya menggunakan kedua model tersebut. Hal ini menunjukkan kedua kategori
ini memberikan informasi yang berguna bagi manajer saat mereka harus membuat keputusan
investasi modal.

2. MODEL NONDISKONTO

a. Periode Pengembalian
Salah satu jenis model nondiskonto adalah periode pengembalian. Periode pengembalian (payback
periode) adalah waktu yang dibutuhkan suatu perusahaan untuk memperoleh investasi awalnya
kembali. Sebagai contoh, Honley Medical melakukan investasi pada generator RV seharga
$1.000.000. Arus kasnya (arus kas masuk dikurang arus kas keluar) yang dihasilkan peralatan
tersebut adalah $500.000 per tahun. Jadi, periode pengembalian adalah dua tahun
($1.000.000/$500.000). Ketika jumlah arus kas dari suatu proyek disumsikan tetap, rumus berikut
dapat digunakan untuk menghitung periode pengembaliannya:

Periode Pengembalian = Investasi awal/Arus kas tahunan

Akan tetapi jika jumlah arus kas tidak tetap, maka periode pengambalian dihitung dengan
menambahkan arus kas tahunan sampai waktu ketika investasi awal diperoleh kembali. Jika
pembagian satu tahun diperlukan, jumlah arus kas diasumsikan tetap setiap tahun. Sebagai contoh,
investasi pada generator RV adalah $1.000.000 dan memiliki umur lima tahun dengan ekspektasi
arus kas tahunan: $300.000, $400.000, $500.000, $600.000, $700.000. Periode pengembalian proyek
tersebut adalah 2,6 tahun.

Salah satu cara untuk menggunakan perioda pengembalian adalah dengan menetapkan
suatu perioda pengembalian maksimum pada seluruh proyek dan menolak setiap proyek yang
melewati tingkat ini. Dan perioda pengembalian ini dapat digunakan sebagai ukuran dari resiko,
dengan pengertian bahwa semakin lama suatu proyek menghasilkan uang semakin beresiko proyek
tersebut.

Beberapa alasan penggunaan metode ini:

1. Metode pengembalian digunakan sebagai ukuran kasar dari risiko. Perusahaan dengan arus kas
yang berisiko dan atau perusahaan yang menghadapi masalah likuiditas akan lebih tertarik
dengan periode pengembalian yang lebih cepat dari biasanya.
2. Manajer yang berwenang membuat keputusan memilih investasi dengan periode pengembalian
cepat berdasarkan kepentingan pribadi. Salah satu contohnya adalah pengukuran kinerja
manajer yang diukur dalam laba divisi. Padahal masa jabatan manajer biasanya rata-rata tiga
hingga lima tahun. Akibatnya, manajer sering menghindari investasi yang menjanjikan
pengembalian jangka panjang.

3
Kelemahan penggunaan periode pengembalian :
1. Mengabaikan kinerja investasi yang melewati periode pengembalian,
2. Mengabaikan nilai waktu dari uang.

Perioda pengembalian dapat digunakan untuk memilih alternatif-alternatif yang saling

bersaing. Menurut pendekatan ini, investasi dengan perioda pengembalian terpendek lebih disukai
dari pada investasi dengan periode pengembalian yang lebih panjang. Berikut adalah beberapa hal
yang dapat diambil oleh para manajer dengan menggunakan metoda non diskonto perioda
pengembalian:
1. Membantu mengendalikan resiko yang berhubungan dengan ketidakpastian arus kas masa
depan.
2. Membantu meminimalkan dampak investasi terhadap masalah likuiditas perusahaan.
3. Membantu mengendalikan resiko keuangan.
4. Membantu mengandalikan pengaruh investasi terhadap ukuran kinerja.

Namun, penggunaan perioda pengembalian kurang dapat dipertahankan karena ukuran ini
memiliki dua kelemahan utama, yaitu;
1. Mengabaikan kinerja investasi yang melewati perioda pengembalian
2. Mengabaikan nilai waktu uang

b. Tingkat Pengembalian Akuntansi (Accounting Rate of Return/ARR Method)

Tingkat pengembalian akuntansi merupakan model non diskonto kedua yang umum digunakan.
Tingkat pengembalian akuntansi mengukur pengembalian atas suatu proyek dalam kerangka laba,
bukan dari arus kas proyek. Rumus perhitungan tingkat pengembalian akuntansi adalah sebagai
berikut :

Tingkat pengembalian akuntansi = Laba rata-rata

Investasi awal atau investasi rata-rata

Investasi dapat didefinisikan sebagai investasi awal atau investasi rata-rata. Jika I adalah
investasi awal, S adalah nilai sisa (salvage value). Dengan asumsi investasi dikonsumsi secara merata,
investasi rata-rata dapat didefinisikan sebagai berikut.

Investasi rata-rata = (I + S)/2

Laba tidak setara dengan arus kas karena akrual penangguhan yang digunakan dalam
penghitingannya. Laba rata-rata dari suatu proyek dihasilkan dengan menjumlahkan laba bersih
setiap tahun dari proyek, kemudian membagi total laba bersih tersebut dengan jumlah tahun. Laba
bersih rata-rata suatu proyek dapat ditaksir melalui pengurangan penyusutan rata-rata dari arus kas
rata-rata. Dengan asumsi semua pendapat yang diperoleh dalam satu periode dikumpulkan dan
penyusutan merupakan satu-satunya beban nonkas, taksiran tersebut akan tepat.

4
 Asumsikan Divisi IV dari Honley Medical melakukan investasi dengan biaya $100.000.
Umur investasi lima tahun dengan kas: $30.000, $30.000, $40.000, $30.000, $50.000. biaya tersebut
tidak memiliki nilai sisa setelah lima tahun dan semua pendapatan yang diperoleh dalam satu tahun
tertagih pada tahun tersebut. Total arus kas selama lima tahun adalah $180.000, hal ini berarti arus
kas rata-rata $36.000 ($180.000/5). Penyusutan rata-rata $20.000 ($100.000/5). laba bersih rata-
rata $16.000 ($36.000-$20.000). Dengan menggunakan laba bersih rata-rata dan investasi awal,
diperoleh tingkat pengembalian akuntansi 16 persen ($16.000/$100.000). Jika investas rata-rata
yang digunakan sebagai pengganti ivestasi awal, maka tingkat pengembalian akuntansi menjadi 32
persen ($16.000/$50.000)

3. MODEL DISKONTO (NET PRESENT VALUE/NPV METHOD)

Model ini secara eksplisit mempertimbangkan nilai waktu dari uang dan memasukan konsep
diskonto arus kas masuk dan arus kas keluar. Dua model diskonto akan dipertimbangkan: nilai
sekarang bersih (net present value-NPV) dan tingkat pengembalian internal (Internal rate of
return-IRR).
·
a. Definisi Nilai Sekarang Bersih (NPV)
Nilai sekarang bersih (net present value) merupakan selisih antara nilai sekarang dari arus kas
masuk dan arus ka keluar yang berhubungan dengan suatu proyek. nilai sekarang bersih (NPV)
mengukur profitabilitas suatu investasi. Jika suatu proyek memiliki NPV positif, berarti ada
peningkatan kekayaan. Bagi perusahaan, hal ini berarti besarnya nilai positif NPV mengukur
peningkatan niali perusahaan yang dihasilkan dari suatu investasi. Dalam menggunakan metode
NPV, tingkat pengembalian yang harus diminta harus ditentukan. Tingkat pengembalian yang
diminta (required rate of return) adalah tingkat pengembalian minimum yang dapat diterima. Hal itu
juga disebut tingkat diskonto, tingkat rintangan, atau tingkat batas (hurdle rate), dan biaya modal.

NPV = [(∑ CFt / (1 + i)t] – I

= [∑ CFtdft] – I
=P–I
Di mana :
I = Nilai Sekarang dari biaya proyek
CFt = Arus kas masuk yang diterima dalam perioda t , dengan t= 1
n = Umur manfaat proyek
i = Tingkat pengembalian yang diminta.
t = Perioda waktu
P = Nilai sekarang dari arus kas masuk proyek di masa depan.
dft = 1/(1 + i)t, factor diskonto

Nilai NPV positif menandakan bahwa :

1. Investasi awal telah tertutupi
2. Tingkat pengembalian yang diperlukan telah dipenuhi
3. Pengembalian yang melebihi (1) dan (2) telah diterima.

5
Jadi jika NPV lebih besar dari pada nol maka investasi itu menguntungkan dan dapat diterima. Jika
NPV sama dengan 0, pengambil keputusan dapat menerima atau menolak investasi itu. Akhirnya
jika NPV lebih kecil dari 0, maka investasi sebaiknya ditolak.

Contoh Illustrasi Nilai Sekarang Bersih

Divisi produk khusus dari Honley Medical sedang mengembangkan instrumen tekanan darah.
Manajer pemasaran tertarik dengan prospek produk tersebut setelah menyelesaikan suatu
penelitian pasar secara mendalam yang mengungkapan pendapatan tahunan diharapkan $300.000.
Peralatan untuk membuat instrumen membutuhkan biaya $$320.000, siklus hidup produk lima
tahun. Setelah lima tahun peralatan dijual $40.000. Modal kerja diperkirakan bertambah $40.000.
Beban operasional kas tahunan diperkirakan $180.000, tingkat pengembalian yang diminta 12
persen haruskah Honley Medical memproduksi instrumen baru tersebut?

Langkah 1: Identifikasi arus kas

Tahun Uraian Arus kas
0 peralatan $(320.000)
modal kerja (40.000)
1-4 total $(360.000)
pendapatan $300.000
5 beban operasi (180.000)
total $120.000
pendapatan $300.000
beban operasional (180.000)
nilai sisa 40.000
perolehan model kerja 40.000
total $200.000

Langkah 2A: analisis NPV

Tahun Arus kas a Faktor Diskontob Nilai sekarang

0 $(360.000) 1,000 $(360.000)
1 120.000 0,893 107.160
2 120.000 0,797 95.640
3 120.000 0,712 85.440
4 120.000 0,636 76.320
5 200.000 0,567 113.400
NPV $117.960

Langkah 2B: Analisis NPV

Tahun Arus kasa Faktor diskontob Nilai sekarang

0 $(360.000) 1,000 $(360.000)

1-4 120.000 3,037 364.440
5 200.000 0,567 113.400
NPV $117.840

6
 4.MODEL DISKONTO (TINGKAT PENGEMBALIAN INTERNAL /INTERNAL
RATE OF RETURN/IRR METHOD)

Model diskonto lainnya adalah metode tingkat pengembalian internal. Tingkat pengembalian
internal (internal rate of return--IRR) adalah suku bunga yang mengatur nilai sekarang dari arus kas
masuk proyek sama dengan nilai sekarang dari biaya proyek tersebut. Dengan kata lain, IRR adalah
suku bunga yang mengatur NPV proyek sama dengan nol. Persamaan berikut dapat digunakan
untuk menentukan IRR proyek.
I - ∑ CFt / (1 + i)t

Syarat Keputusan IRR:

> IRR > Modal Kerja (proyek dapat diterima)
> IRR = Modal Kerja (terima/tolak sama-sama seimbang)
> IRR < Modal Kerja (proyek tidak dapat diterima)

Contoh:
Honley Medical is considering investing $1,200,000 in a new ultrasound system product.Net
annual cash inflows of $499,500 will occur for 3 years. Should Honley invest in the new product?
IRR = Investment / Annual cash flows= $1,200,000 / $499,500= 2.402 (12%)
 lihat tabel present value

Perbandingan Antara Metode NPV dan IRR

1. Metode NPV lebih mudah digunakan
2. Asumsi yang dibangun dalam metode IRR memunculkan pertanyaan.

Yang menyebabkan perbedaan antara metode NPV dengan metode IRR adalah
(1) metode NPV menganggap bahwa arus masuk kas akan diinvestasikan kembali padatingakat
kembalian tertentu, sedangkan metode IRR tingkat kembaliannya samadengan IRR,
(2) NPV mengukur kemampulabaan dalam angka absolute, sedangkan IRR mengukurnyadalam
angka relative (%).
(3) Memilih proyek: NPV konsisten dengan memaksimalkan kekayaan pemegang sahamsementara
IRR tidak selalu memberikan hasil yang akan memaksimalkan kekayaan.

Proses Memilih Proyek Terbaik

> Menilai pola arus kas untuk setiap proyek
> Hitung NPV untuk setiap proyek
> Mengidentifikasi proyek dengan NPV terbesar

5. PASCA AUDIT PROYEK

Postaudit sebuah proyek investasi yang terpilih merupakan tindak lanjut setelah sebuah usulan
proyek investasi dipilih dan diterapkan. Tujuannya adalah untuk mengetahui apakah kinerja proyek
investasi yang diharapkan benar-benar dapat dicapai, selain itu untuk menilai apakah data dan
7
informasi yang digunakan sebagai bahan pertimbangan membuat keputusan mau memilih
alternatif proyek investasi cukup akurat dan menggambarkan kondisi sesungguhnya.
Peran dan Nilai Postaudit:
• Post audit mengevaluasi kinerja aktual proyek dalam hubungannya dengan kinerja yang
diharapkan.
• Post audit dapat menghasilkan tindakan korektif untuk memperbaiki kinerja proyek atau
meninggalkannya

Perhitungan dan Penyesuaian Arus Kas

Perhitungan arus kas merupakan langkah kritis dalam proses investasi modal.Kesalahan estimasi
arus kas berarti kesalahan keputusan investasi. Langkah untuk menghitung arus kas:
> Peramalan pendapatan, beban, dan pengeluaran modal
> Penyesuaian arus kas kotor terhadap inflasi dan pajak

Penyesuaian Peramalan untuk Inflasi

Pasar keuangan bereaksi terhadap kenaikan biaya modal untuk mencerminkan inflasi.Biaya modal
terdiri dari unsur tingkat rill dan unsur inflasi (investor meminta kompensasi atas hilangnya daya
beli dollar atau mata uang local). Ketika investasi akan diputuskan, tampak bahwa terjadi kegagalan
investasi bila unsurinflasi tidak diikutsertakan. Namun, ketika unsur inflasi diikutsertakan malah
menunjukkan bahwa investasi yang akan dilaksanakan memberikan keuntungan positif. Jadi,
keputusan investasi tanpa penyesuaian arus kas terhadap inflasi akan menghasilkan keputusan yang
salah.

Penyesuaian Arus Kas Setelah Pajak

Penyesuaian arus kas kotor karena pengaruh pajak dibedakan:
> arus kas keluar awal yang diperlukan untuk mendapatkan aktiva, disebut aruskas keluar.
> arus kas masuk yang dihasilkan selama pelaksanaan pekerjaan, disebut arus kas bersih.
Arus kas bersih meliputi provisi untuk pendapatan, beban operasional, penyusutan dan implikasi
pajak yang relevan.

6. PROYEK SALING EKSKLUSIF

Sampai saat ini, pembahasan telah berfokus pada proyek independen. Kebanyakan keputusan
investasi modal berkaitan dengan proyek saling eksklusif. Bagaimana analisis NPV dan IRR
digunakan untuk memilih diantara proyek yang saling bersaing merupakan pertanyaan menarik.
Baik NPV maupun IRR menghasilkan keputusan yang sama bagi proyek independen. NPV
berbeda dengan IRR dalam dua hal, yaitu :
1. NPV mengasumsikan bahwa setiap arus kas masuk yang diterima diinvestasikan kembali pada
tingkat pengembalian yang diperlukan.
2. Metode NPV mengukur proftabilitas dalam nilai absolut, sementara metode IRR mengukur
profitabilitas dalam nilai relatif.

8
 7. PERHITUNGAN DAN PENYESUAIAN ARUS KAS

Setiap langkah penting dalam analisis investasi modal adalah menentukan pola arus kas setiap
proyek. Pada kenyataannya, penghitungan arus kas mungkin merupakan langkah kritis dalam
proses investasi modal. Estimasi yang keliri dapat menghasilkan keputusan yang keliru juga, tanpa
memperhatikan pengalaman model keputusan yang pernah digunakan. Setiap langkah penting
dalam analisis investasi modal adalah menentukan pola arus kas setiap proyek. Pada kenyataannya,
penghitungan arus kas mungkin merupakan langkah kritis dalam proses investasi modal. Estimasi
yang keliri dapat menghasilkan keputusan yang keliru juga, tanpa memperhatikan pengalaman
model keputusan yang pernah digunakan. Ada dua langkah yang diperlukan untuk menghitung
arus kas:
1. Peramalan pendapatan, beban, dan pengeluaran modal.
2. Penyesuaian arus kas kotor dengan inflasi dan pajak. Peramalan arus kas merupakan hal teknis
dengan berbagai persyaratan dan metodeloginya dipelajari secara khusus dalam penelitian
pemasaran, ilmu manajemen, dan statistik.

8. INVESTASI MODAL: LINGKUNGAN MANUFAKTUR YANG CANGGIH

Dalam lingkungan manufaktur yang canggih, investasi jangka panjang pada umumnya berkaitan
dengan otomatisasi pabrik. Banyak manfaat yang dapat direalisasikan dengan merancang ulang dan
menyederhanakan proses manufaktur saat ini. Akan tetapi, setelah manfaat dari desain ulang dan
penyederhanaan dicapai, akan menjadi nyata bahwa otomatisasi dapat menghasilkan manfaat
tambahan. Meskipun analisis arus kas diskonto (dengan menggunakan nilai sekarang bersih dan
tingkat pengembalian internal) tetap unggul dalam keputusan investasi modal, lingkungan
manufaktur yang baru meminta perhatian yang lebih bagi penggunaan input dalam model arus kas
diskonto.

Bagaimana Investasi Dibedakan

Investasi dalam proses manufaktur yang terotomatisasi adalah jauh lebih kompleks dibandingkan
investasi dalam peralatan manufaktur standar di masa lalu. Bagi peralatan standar, biaya langsung
akuisisi mencerminkan investasi yang sebenarnya. Biaya sampingan kadang terabaikan, padahal
jumlahnya bisa jadi cukup besar.

Bagaimana Estimasi Arus Kas Operasional Dibedakan

Penghematan biaya tenaga kerja langsung sering digunakan sebagai justifikasi utama untuk
melakukan otomatisasi. Dalam analisis investasi modal tradisional, manfaat yang tak berwujud dan
penghematan tak langsung sering diabaikan. Akan tetapi, dalam keputusan otomatisasi, manfaat
tak berwujud dan tak langsung dapat cukup berpengaruh dan merupakan hal yang sangat penting
bagi kelangsungan hidup proyek. Kualitas yang lebih baik, lebih dapat diandalkan, mengurangi
waktu tenggang, meningkatkan kepuasan pelanggan, dan meningkatkan kemampuan untuk
mempertahankan pangsa pasar semuanya merupakan manfaat tak berwujud namun penting dalam
sistem manufaktur yang canggih.

9
 9. CATATAN
Nilai Sisa
Nilai sisa atau nilai akhir sering diabaikan dalam keputusan investasi. Alasan yang biasa
dikemukakan adalah karena sulitnya mengestimasi nilai sisa. Karena ketidakpastian ini, dampak
nilai sisa sering diabaikan. Namun, pendekatan tersebut mungkin tidak bijaksana karena nilai sisa
dapat menghasilkan perbedaan keputusan Antara melakukan investasi atau tidak. Dengan
memperhatikan ketatnya persaingan, perusahaan tidak boleh membuat keputusan yang tidak tepat
(merugikan). Untuk mengilustrasikan pengaruh potensial dari nilai akhir, asumsikan arus kas
operasional tahunan setelah pajak dari proyek yang ditunjukkan pada tampilan sebelumnya adalah
$ 3,1 juta, bukan $ 4 juta. Nilai sekarang bersih tanpa nilai sisa adalah sbb:

Nilai sekarang ($ 3.100.000 x 5,65) $ 17.515.000

Investasi 18.000.000
Nilai sekarang bersih $ (485.000)

Tanpa nilai akhir, proyek akan ditolak. Namun, nilai sekarang bersih dengan nilai sisa sebesar $ 2
juta merupakan hasil yang positif. Hal itu berarti investasi perlu dilakukan

Nilai sekarang ($ 3.100.000 x 5,65) $ 17.515.000

Nilai sekarang ($ 2.000.000 x 0,322) 644.000
Investasi (18.000.000)
Nilai sekarang bersih $ 159.000

Namun, bagaimana jika nilai sisa lebih kecil dari yang diharapkan? Misalkan, kemungkinan hasil
terburuk adalah nilai sisa sebesar $ 1.600.000? Apa pengaruhnya terhadap keputusan yang diambil?
NPV dapat dihitung kembali berdasarkan skenario baru ini

Nilai sekarang ($ 3.100.000 x 5,65) $ 17.515.000

Nilai sekarang ($ 1.600.000 x 0,322) 515.200
Investasi (18.000.000)
Nilai sekarang bersih $ 30.200

Jadi menurut skenario pesimistis ini, NPV masih positif. Hal itu menggambarkan bagaimana
analisis sensitivitas dapat digunakan dalam kaitannya dengan ketidakpastian mengenal nilai sisa.
Analisis ini juga dapat digunakan untuk variabel arus kas lainnya.

Tingkat Diskonto

Jangan terlalu konservativ terhadap diskonto yang ternyata dapat membahayakan. Secara teori, jika
arus kas masa depan diketahui dengan pasti, maka tingkat diskonto yang tepat merupakan biaya
modal perusahaan. Dalam prakteknya, arus kas masa depan tidak pasti dan manajer sering memilih
tingkat diskonto lebil tinggi daripada biaya modal untuk menghindari ketidak pastian tersebut. Jika
tingkat diskonto yang dipilih terlalu tinggi, maka akan membiaskan proses pemilihan investasi
jangka pendek.

10
 10. CONTOH SOAL:

Berikut ini diberikan contoh soal untuk menggambarkan penerapan metode nondiskonto dan
diskonto dalam penilaian investasi:
Aloha Company ingin membeli mesin otomatis yang menggunakan teknologi komputerisasi
terbaru. Pembelian mesin otomatis tersebut memerlukan biaya sebesar Rp2.400.000,00. Mesin
tersebut dianggap memiliki umur ekonomis selama 5 tahun tanpa adanya nilai residual. Setiap
tahunnya, Aloha mengharapkan pendapatan kas sebesar Rp3.900.000,00 dan pengeluaran
kas sebesar Rp3.000.000,00.

Diminta:
a. Hitunglah payback period untuk mesin otomatis tersebut!
b. Hitunglah ARR (accounting rate of return) dengan menggunakan (1) investasi awal dan (2)
investasi rata-rata!
c. Hitunglah NPV dengan asumsi tingkat return yang diharapkan 10%!
d. Hitungkah IRR mesin otomatis!
e. Apakah sebaiknya Aloha Company membeli mesin tersebut? Jawab:

JAWAB:

Arus kas bersih/tahun = arus kas masuk – arus kas keluar

= Rp3.900.000 – Rp3.000.000
= Rp900.000,00 per tahun
a. Payback period = Rp2.400.000/Rp900.000 per tahun
= 2,67 tahun
= 2 tahun 8 bulan
b. Penyusutan = Rp2.400.000/5 tahun = Rp480.000,-/tahun

Laba bersih = arus kas/tahun – penyusutan

= Rp900.000 – Rp480.000 = Rp420.000,-
ARR (investasi awal) = Rp420.000/Rp2.400.000 = 17,5% (2)
ARR (investasi rata-rata) = Rp420.000/(Rp2.400.000/2) = 35%

c. NPV

(1) Menggunakan tingkat diskonto yang tersedia di tabel (faktor diskonto10%)

atau menghitung dengan kalkulator sesuai dengan rumus: CFt/(1 + i)t

11
 Tahun Arus Kas Faktor Diskonto Nilai Sekarang
0 (Rp2.400.000) 1,00 (Rp2.400.000)
1 Rp900.000 0,909 Rp818.100
2 Rp900.000 0,826 Rp743.400
3 Rp900.000 0,751 Rp675.900
4 Rp900.000 0,683 Rp614.700
5 Rp900.000 0,621 Rp558.900
Total arus kas masuk Rp3.411.000
NPV Rp1.011.000

(2) Menggunakan faktor diskonto tunggal (koefisien anuitas)

Tahun Arus Kas Faktor Diskonto Nilai Sekarang

0 (Rp2.400.000) 1,00 (Rp2.400.000)
1-5 Rp900.000 3,791 Rp3.411.900
NPV Rp1.011.900*

* Perbedaan NPV antara perhitungan (1) dan (2) muncul karena pembulatan. d.

d. IRR
IRR dalam investasi ini adalah tingkat suku bunga yang menyamakan antara 5 kali arus kas
tahunan Rp900.000,00 dengan investasi sebesar Rp2.400.000,00. Dengan df sebagai faktor
diskonto dan CF sebagai arus kas tahunan, maka dihasilkan persamaan:

I – CF (df)
df = I/CF
= Rp2.400.000/Rp900.000
= 2,67

Diketahui bahwa faktor diskonto adalah 2,67. Selanjutnya karena investasi ini
mempunyai periode 5 tahun maka kita mencarinya di tabel diskonto pada baris kelima.
Kita temukan bahwa nilai 2,67 berada di antara nilai 2,745 (diskonto 24%) dan 2,635
(diskonto 26%). Dengan demikian faktor diskonto dari investasi ini adalah antara 24% -
26% dengan kecenderungan mendekati 26%.

e. Dengan memperhatikan perhitungan terhadap return investasi dengan berbagai metode,

antara lain: periode pengembalian 2 tahun 8 bulan, ARR investasi awal 17,5 dan
ARR investasi rata-rata 35%, NPV positif sebesar Rp1.011.000, IRR mendekati 26%
(lebih besar dari return yang diharapkan, yaitu 10%), maka sebaiknya Aloha Company
membeli mesin otomatis tersebut.

12