Review Journal

IMPACT OF CORPORATE RESTRUCTURING ON THE FINANCIAL

PERFORMANCE OF GULF COOPERATION COUNCIL FIRMS
Dosen Pengampu:
Dr. Dwipraptono Agus Harjito, M.Si

Disusun oleh :
MIA KURNIATI (19911027)

Magister Manajemen

Fakultas Bisnis dan Ekonomika

Universitas Islam Indonesia

2020/2021
Latar Belakang
Buntut krisis keuangan global pada 2007-2008 telah memaksa banyak orang perusahaan
bisnis untuk mengubah strategi mereka agar tetap kompetitif, untuk mempertahankannya
pertumbuhan dan untuk meningkatkan stabilitas operasional dan keuangan mereka (Reddy dkk ,
2014). Sejumlah besar perusahaan mengalami krisis selama krisis ekonomi dan restrukturisasi
perusahaan menjadi salah satu keselamatan untuk kendala keuangan perusahaan. Menurut
Mathieu (1966) restrukturisasi adalah sejumlah tindakan yang dipilih oleh perusahaan untuk
memperolehnya kembali keunggulan kompetitif. Restrukturisasi Perusahaan telah menjadi salah
satu solusi terpenting bagi perusahaan untuk meningkatkan kelangsungan hidup mereka dengan
cara yang paling efisien dan efektif di masa lalu. restrukturisasi perusahaan sebagai istilah yang
luas menunjukkan reorientasi konsekuensial aset, keuangan atau struktur kepemilikan dengan
tujuan untuk menyesuaikan masa depan aliran arus kas (Venkiteswaran, 1997). Oleh karena itu,
ini dipandang sebagai file ekspansi bagi perusahaan untuk meningkatkan kinerja keuangan
mereka dan untuk memperpanjang profitabilitas. 
Restrukturisasi perusahaan dari suatu perusahaan mengambil dua bentuknya; keuangan
dan restrukturisasi operasional. Restrukturisasi keuangan meliputi tindakan yang dilakukan oleh
perusahaan untuk mengubah keseluruhan persentase utang dan ekuitasnya. Di sisi lain,
restrukturisasi operasional menargetkan pada penjualan suatu divisi atau meninggalkan lini
produk yang tidak menguntungkan. Merger dan Akuisisi (M&A) bisa dimasukkan dalam kedua
kategori. 
Kegiatan M&A telah menjadi salah satu yang paling menarik bentuk program
restrukturisasi perusahaan bagi perusahaan untuk mendapatkan keunggulan kompetitif dan
dominasi industri. Menurut Botis (2013) merger adalah proses mengintegrasikan dua badan
usaha, dan keberadaan hukum akan berada di salah satu atau keduanya sedangkan dalam akuisisi
perusahaan yang mengakuisisi akan mengambil kendali kepemilikan atas perusahaan
target. Tujuan utama M&A adalah untuk menciptakan nilai pemegang saham dengan harapan
untuk menciptakan pangsa pasar yang lebih besar, efisiensi yang lebih besar, dan kemampuan
yang meningkat dengan memperluas operasi perusahaan yang terlibat. Aktivitas M & A
mengaktifkan perusahaan gabungan untuk mendapatkan keuntungan dari penggunaan sumber
daya dan keahlian perusahaan yang diperoleh, keuntungan reputasi ganda dan persaingan yang
berkurang yang akhirnya menghasilkan keuntungan pangsa pasar yang lebih baik. Namun
demikian, beragam manfaat yang diharapkan, adalah setiap aktivitas M&A menguntungkan
dengan mempertimbangkan setiap aspek seperti gaya dan pendapat manajemen yang berbeda.
Membayangkan dua perusahaan dengan budaya berbeda yang terintegrasi untuk satu tujuan
memaksimalkan keuntungan. 
Selain itu, selama penyelesaian merger dan kesepakatan akuisisi, tingkat ketidakpastian
muncul di antara karyawan yang akan berdampak pada kinerja perusahaan. Setiap kegagalan
aktivitas dapat mendorong perusahaan ke dalam situasi kacau dalam menyelaraskan tujuan
mereka dan berdiri untuk kehilangan positif mereka kinerja. Terlepas dari kenyataan bahwa
M&A bertujuan untuk penghematan biaya, dalam banyak kasus, hal itu meningkatkan beban
non-bunga perusahaan (Yanan et al., 2012).
Masalah kritis dengan M&A ini membuatnya penting untuk menangkap efeknya di
semua pasar berkembang termasuk kawasan GCC. Karena M&A adalah fenomena terkini di
Negara-negara GCC, perusahaan yang terlibat dalam aktivitas semacam itu mengekspos diri
mereka sendiri kinerja yang melemahkan kepercayaan investor pada perusahaan. Sejak terakhir
tiga dekade, negara-negara GCC telah melihat transformasi yang luar biasa dari minyak dan
ekonomi gas ke negara yang lebih berbasis teknologi yang memfasilitasi investasi diversifikasi di
berbagai sektor seperti telekomunikasi, pariwisata, perawatan kesehatan, transportasi, real estat,
dan layanan keuangan. Sejak awal tahun sembilan puluhan, ide M&A awalnya muncul di sektor
keuangan GCC. Ukurannya relatif lebih kecil Bank komersial GCC dibandingkan dengan
pesaing internasional mereka memaksa mereka untuk memulai mempertimbangkan kebutuhan
untuk memperluas operasi dan batasan mereka. Dengan latar belakang ini, Makalah ini bertujuan
untuk menilai dampak M&A terhadap kinerja GCC secara keseluruhan perusahaan
menggunakan ukuran profitabilitas, likuiditas dan leverage

Metode Penelitian

Penelitian telah difokuskan sektor keuangan, sampel dari 14 perusahaan non-keuangan

akhirnya dipilih berdasarkan ketersediaan data. Studi ini memanfaatkan 4 tahun keuangan
sebelum dan sesudah merger data dalam analisis empiris. Laporan keuangan dari perusahaan
sampel dikumpulkan dari database Thomson Reuter. 
 Dalam memeriksa dampak M&A, Studi ini mengadopsi kinerja operasi dengan
mengeksploitasi data dari laporan keuangan perusahaan yang digabungkan / diakuisisi dan
membandingkannya kinerja operasi sebelum dan sesudah periode M&A.
Rasio Keuangan : Kinerja operasional perusahaan dapat dinilai melalui rasio keuangan yang
paling banyak mengukur rasio likuiditas, profitabilitas, dan hutang cara yang efektif.
- Rasio Profitabilitas : Margin Laba Bersih (NPM) dan Return on Equity (ROE) digunakan
sebagai proksi ukuran profitabilitas dalam penelitian ini. Kemampuan perusahaan untuk
memperoleh keuntungan dari labanya diukur melalui NPM sementara ROE yang menangkap
pengembalian yang diperoleh dari pemegang saham biasa 'investasi di perusahaan
- Rasio Likuiditas : adalah indikator utama masalah arus kas dan pendahulu dari kesulitan
keuangan atau kebangkrutan perusahaan.. Dua ukuran dasar likuiditas adalah Rasio Lancar
(CR) dan rasio cepat (QR) digunakan dalam mengukur perusahaan gabungan dalam penelitian
ini. Rasio saat ini mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi jangka pendeknya
kewajiban. Quick tidak termasuk aset lancar yang paling tidak likuid, yaitu persediaan.
- Debt Ratios : rasio ini mengukur sejauh mana perusahaan menggunakan uang kreditor
daripada dari pemegang saham untuk membiayai operasinya. Hutang terhadap ekuitas Rasio
(D / E) digunakan untuk menilai persentase hutang jangka panjang yang diperoleh perusahaan
dibandingkan dengan ekuitas pemegang saham sebelum dan sesudah M&A.

Pengembangan hipotesis : Dalam makalah ini, kami memeriksa dampak M&A perusahaan
sampel dengan menguji tiga hipotesis yang dikembangkan:
1. Tidak ada dampak signifikan dari merger dan akuisisi terhadap profitabilitas perusahaan.
2. Tidak ada dampak signifikan dari merger dan akuisisi terhadap likuiditas perusahaan.
3. Tidak ada dampak signifikan dari merger dan akuisisi terhadap leverage perusahaan.

Model Penelitian : Empat model regresi dikembangkan untuk menilai dampak M&A berurusan
dengan profitabilitas perusahaan, likuiditas, dan posisi leverage perusahaan GCC oleh
menggunakan variabel proxy untuk setiap ukuran kinerja seperti yang ditunjukkan di bawah ini
pada Tabel 1 Variabel dummy dimasukkan dalam persamaan akuntansi 0 untuk pra-merger dan 1
untuk pasca-penggabungan di data panel. Tanda-tanda koefisien perkiraan variabel dummy yang
menunjukkan apakah M&A memiliki signifikansi positif atau negative berpengaruh pada
perusahaan
Hasil dan Diskusi
Hasil empiris diperoleh dari analisis kuantitatif dengan menggunakan software STATA disajikan
di bagian ini.
Statistik Deskriptif: Sebagaimana dapat dibuktikan dari Tabel 2 bahwa ROA rata-rata perusahaan
sampel 6,3% dengan deviasi standar 3%. NPM perusahaan sampel berkisar dari 1,46% hingga
yang tertinggi 23%. Rata-rata perusahaan untuk setiap Saudi Riyal (SR) dari ekuitas pemegang
saham terdiri dari hutang jangka panjang sebesar 0,63 SR. Dalam hal posisi likuiditas, rata-rata
perusahaan memiliki aset cepat 0,90 SR untuk dibayar kewajiban lancarnya. Ukuran perusahaan
rata-rata berkisar dari 5,6 juta SR hingga maksimum 52,4 juta SR

Uji asumsi Normalitas untuk regresi OLS: Uji putih dilakukan untuk menguji apakah data
yang termasuk dalam regresi OLS didistribusikan secara normal dengan hipotesis nol bahwa data
homoscedastic. Hasil tes putih terungkap bahwa nilai p dari keempat model regresi lebih besar
dari taraf 0,05 signifikansi seperti yang ditunjukkan pada tabel 3. Jadi, kita tidak dapat menolak
hipotesis nol dan menerima bahwa datanya homoscedastic.

Tes Breusch-Pagan / Cook-Weisberg untuk heteroskedastisitas dilakukan dengan

hipotesis nol dari varians konstan. Karena nilai p resultan lebih besar dari 0,05 tingkat
signifikansi seperti yang ditunjukkan pada Tabel 3, kami menerima hipotesis nol dan
menyimpulkan bahwa data bebas dari Heteroskedastisitas.

Istilah Kesalahan Terdistribusi Biasanya: Uji Shapiro-Wilk (SW) dilakukan untuk

mengidentifikasi apakah residual dalam data terdistribusi normal. Hasil dari Uji SW
mengungkapkan bahwa nilai p dari semua variabel yang tergabung dalam regresi lebih besar dari
tingkat signifikansi 5%. Jadi, kami menerima null hipotesis dan menyimpulkan bahwa sampel
diambil dari populasi yaitu terdistribusi normal

Selanjutnya yaitu analisis regresi linear dilakukan untuk mengidentifikasi pengaruh

M&A pada perusahaan GCC. Hasil model yang diuji disajikan secara rinci pada tabel 5 berikut.
 Untuk menguji dampak merger dan akuisisi terhadap profitabilitas perusahaan, bersih
profit margin dan ROA digunakan sebagai proxy dan variabel independen. QR, Rasio D / E,
ROA, dan NPM diregresikan sebagai variabel dependen. variabel dummy (pre-merger = 0 dan
post-merger = 1) digunakan untuk menangkap efek merger / akuisisi. 
Hasil regresi pada Tabel 5 menunjukkan bahwa kesepakatan merger memiliki pengaruh
negatif terhadap profitabilitas perusahaan sebagai nilai koefisien variabel dummy 0,027 dengan
nilai p 0,092. Hasil ini dapat dikaitkan dengan banyak faktor termasuk penurunan angka
penjualan atau kenaikan biaya yang stabil setelahnya penggabungan. Pemeriksaan yang cermat
terhadap angka penjualan menunjukkan bahwa nilai penjualan perusahaan terus meningkat
selama bertahun-tahun selain peningkatan substansial biaya yang paling mencolok, beban
bunga. Karena nilai kritis dari Hasil regresi tidak signifikan secara statistik, kami menyimpulkan
bahwa M&A memiliki tidak ada dampak profitabilitas perusahaan. Hasil yang konsisten dicapai
dengan menggunakan ROA sebagai proksi untuk profitabilitas perusahaan ditunjukkan oleh hasil
regresi dari variabel dummy yang menunjukkan secara statistik koefisien negatif tidak signifikan
dari -0,00513. Hasil ini dapat dilihat sebagai efek jangka pendek bahwa efektivitas keseluruhan
perusahaan dalam menggunakan aset perusahaan menghasilkan pengembalian kepada pemegang
saham perlu perbaikan. 
Rasio D / E digunakan sebagai proxy untuk mengukur dampak leverage perusahaan dari
perusahaan gabungan di GCC. Hasil regresi menunjukkan bahwa kesepakatan merger
berdampak positif pada leverage perusahaan yang menyiratkan peningkatan total hutang atau
penurunan ekuitas pemegang saham. Pemeriksaan yang cermat terhadap nilai menunjukkan
bahwa perusahaan sampel total hutang jangka panjang meningkat setelah merger. Bisa juga
menafsirkan bahwa peningkatan hutang jangka panjang telah menciptakan volatilitas dalam
pendapatan hasil karena peningkatan beban bunga seperti yang ditemukan pada hasil regresi
sebelumnya. Terlepas dari kenyataan bahwa merger berdampak positif terhadap leverage
perusahaan, Hasilnya tidak signifikan secara statistik sebagai nilai koefisien dummy variabel
adalah 0,065 dengan nilai p 0,055. 
Untuk mengukur dampak merger / akuisisi dari kemampuan perusahaan sampel untuk
memuaskan kewajiban jangka pendeknya (liquiditas), QR digunakan sebagai variabel
proxy. Regresi Hasil penelitian menunjukkan bahwa model estimasi muncul signifikan secara
statistik pada tingkat 1% signifikansi. Koefisien variabel dummynya adalah - 0,25686 dalam
persamaan menunjukkan bahwa kesepakatan merger / akuisisi menunjukkan dampak negatif
pada
likuiditas perusahaan. Penurunan ini dapat disebabkan oleh penurunan aset cepat atau
peningkatan kewajiban lancar. Ini menandakan perusahaan untuk memposisikan secara strategis
sendiri untuk memenuhi kewajiban mereka saat ini dan segala kemungkinan tak terduga di masa
depan. 

Kesimpulan
1. indikator profitabilitas ROA dan NPM mengungkapkan dampak negatif M&A pada
perusahaan sampel, namun hasilnya tidak signifikan secara statistik. 
2. Hasil regresi membuktikan bahwa kesepakatan M&A memiliki dampak positif, yang berarti
ada peningkata hutang setelah M&A. Akan tetapi nilai P-value tidak signifikan.
3. Dalam hal likuiditas perusahaan, pengaruh negatif dan p-value signifikan dialami oleh GCC
di pasca periode M&A, yang berarti kemampuan dalam membayar kewajibannya menurun
setelah M&A. 
4. Hasil penelitian ini memberikan wawasan kepada manajer untuk mengembangkan strategi
alternatif untuk meningkatkan kinerja perusahaan setelah merger untuk memenuhi harapan
para pemangku kepentingan. 
5. Ada juga beberapa batasan yang ditemui dalam penelitian yaitu ukuran sampel kecil dan
analisis data jangka pendek. Sebagai Kinerja perusahaan dipengaruhi oleh faktor lain juga,
penelitian ini dapat diketahui diperluas dengan memasukkan faktor ekonomi makro sebagai
variabel studi.

Reference
Kumaraswamy S., Ebrahim R., Nasser H. Impact of Corporate Restructuring on the Financial
Performance of Gulf Cooperatin Council Firms. Polish Journal Of Management Studies. 2019
Vol.19 No.2