NAMA : VICAYA CITTA DHAMMO

NIM : 2032600039

PROGRAM STUDI MAGISTER AKUNTANSI

UNIVERSITAS BUDI LUHUR

UJIAN AKHIR SEMESTER T.A. 2021/2022

Mata Kuliah : Manajemen Keuangan

Dosen : Prof. Dr. Ahmad Rodoni
Hari, Tanggal Ujian : Sabtu, 17 Juli 2021
Waktu Ujian : 120 menit
Sifat Ujian : Open Book

PETUNJUK :
1. Ujian bersifat Open Book, ketahuan menyontek ataupun memberikan nyontekkan
dianggap tidak lulus. Haram Hukumnya berbuat curang.
2. Dilarang meminjam alat tulis, ataupun lainnya.
3. Matikan HP atau alat komunikasi lainnya pada saat ujian

PETUNJUK : KERJAKAN 3 PERSOALAN DI BAWAH INI DENGAN TEPAT

1. PT. AR Halim, Sdn dengan menggunakan konsep SML ditemukan memiliki beta saham
sebesar 1,25. Diketahui tingkat keuntungan pasar sebesar 15 persen dan market risk
premium sebesar 9 persen serta tingkat bunga resiko sebesar 6 persen. Pada saat ini
perusahaan tersebut sedang mengevaluasi dua proyek, Proyek pertama : investasi awal
sebesar Rp 100 Milyar, dengan cashflow pada tahun pertama sebesar Rp 50 milyar dan
cashflow pada tahun kedua sebesar Rp 80 milyar. Proyek kedua dengan investasi awal
sebesar Rp 200 milyar, dengan cashflow pada tahun pertama Rp 150 milyar dan cashflow
tahun kedua sebesar Rp 100 milyar.
a). Hitunglah cost of equity perusahaan tersebut ?
b) Andaikan perusahaan tersebut memiliki perbandingan debt to equity sebesar 20
persen. Dengan biaya hutang sebesar 15 persen. Berapa rWACC perusahaan tersebut
dengan mempertimbangkan tax sebesar 30 persen ?
c). Hitung Adjusted Present Value untuk proyek kedua, dengan asumsi pinjaman
sebesar 75 milyar ?
d). Hitung juga IRR kedua proyek tersebut dengan asumsi struktur modal proyek
tersebut all equity?
Penyelesaian:
Diketahui:
Beta saham: 1,25
Tingkat keuntungan pasar: 15%
Market risk premium = 9%
Tingkat bunga resiko = 6%
Proyek pertama: Investasi awal Rp 100 milyar, dengan clashflow pada tahun pertama
sebesar 50 milyar dan cashflow pada tahun kedua sebesar Rp 80 milyar.
Proyek kedua: investasi awal sebesar Rp 200 milyar, dengan cashflow pada tahun pertama
Rp 150 milyar dan cashflow tahun kedua sebesar Rp 100 milyar.
Ditanya:
a. Hitunglah cost of equity perusahaan tersebut?
Jawab:
NAMA : VICAYA CITTA DHAMMO
NIM : 2032600039

Biaya Modal menggunakan pendekatan SML

Sehingga cost of equity perusahaan tersebut adalah sebesar 0,1725 atau 17,25%.

b. Berapa rwacc perusahaan tersebut dengan mempertimbangkan tax sebesar 30%?

Jawab:

Sehingga rwacc perusahaan tersebut dengan mempertimbangkan tax sebesar

30% adalah sebesar 0,16125 atau 16,125% (pembulatan = 16,12%).

c. Hitung Adjusted Present Value untuk proyek kedua, dengan asumsi pinjaman sebesar
75 milyar ?
Jawab:
NPV Awal

NPV dengan pinjaman Rp75.000.000.000

NAMA : VICAYA CITTA DHAMMO
NIM : 2032600039

Sehingga Adjusted Present Value untuk proyek kedua, dengan asumsi pinjaman
sebesar 75 milyar adalah sebesar Rp 6.158.704.784

d. Hitung juga IRR kedua proyek tersebut? Mana yang lebih menguntungkan proyek
pertama atau proyek kedua?
Jawab:
IRR Proyek Pertama

= 0,06 +

= 0,06 +
= 0,06 + 1,37
= 1,43

Sehingga IRR proyek pertama adalah sebesar 1,43

IRR Proyek Kedua

= 0,06 +

= 0,06 +
= 0,06 + 0,57
= 0,63
Sehingga IRR proyek kedua adalah sebesar 0,63

IRR yang lebih menguntungkan adalah IRR untuk proyek pertama yaitu sebesar
1,43

2 . PT. BINTANG pada saat ini struktur modalnya adalah unlevered firm. Perusahaan ini
berharap menghasilkan Earning Before Interest and Tax secara perputuity sebesar Rp
400 milyar. Tingkat pajak perusahaan yang dikenakan sebesar 35 persen. Semua
perolehan ataupun pendapatan setelah pajak dibayarkan sebagai dividen. Kemudian
perusahaan tersebut melakukan restructuring struktur modalnya dengan melakukan
hutang sebesar Rp 500 Milyar, dengan tingkat suku bunga (cost of debt capital) sebesar
8%. Dalam industri yang sama unlevered firm mempunyai cost of equity capital sebesar
15%.
a) Berapa nilai perusahaan unlevered tersebut ?
b) Hitung nilai baru perusahaan tersebut dan nilai pasar sahamnya?
c) dan Hitung tingkat keuntungan yang diharapkan equity atau saham perusahaan
tersebut ?
d) Berapa rwacc (the weighted average cost of capital) perusahaan tersebut, dengan
scenario tanpa pajak dan dengan pajak?
Penyelesaian:
Diketahui:
Earning Before Interest and Tax = 400 Milyar
NAMA : VICAYA CITTA DHAMMO
NIM : 2032600039

Tingkat pajak perusahaan = 35%

Hutang = 500 milyar
Tingkat suku bunga (cost of debt capital) = 8%
Cost of equity capital = 15%
Ditanya:
a. Berapa nilai perusahaan unlevered tersebut?
b. Hitung nilai baru perusahaan tersebut dan nilai pasar sahamnya?
c. Dan hitung tingkat keuntungan yang diharapkan equity atau saham perusahaan
tersebut?
d. Berapa rwacc (the weight average cost of capital) perusahaan tersebut, dengan scenario
tanpa pajak dan dengan pajak?
Jawab:
a. VL?
VL = EBIT + TcB
Ro
VL = 400 x (1- 0,35) + (0,35) (500)
0,15
VL = 260 + (0,35) (500)
0,15
VL = 1.733,333 + 175
VL = 1.908,333

Sehingga nilai perusahaan unlevered adalah sebesar 1.908,333

b. MMI II
Rs = Ro + B (Ro – Rb) (1 – Tc)
S
Rs = 0,15 + 500 (0,15 – 0,08) (1 – 0,35)
1.908,333 – 500
Rs = 0,15 + 0,355 (0,07) (0,65)
Rs = 0,15 + 0,016
Rs = 0,166

VL = EBIT x (1 – Tc) + TcB

Ro
VL = 400 x (1- 0,35) + (0,35) (500)
0,166
VL = 1.566,265 + 175
VL = 1.741,265

Sehingga nilai baru perusahaan tersebut adalah sebesar 1.741,265

Nilai pasar saham = 1.741,265 – 500

0,166
Nilai pasar saham = 7.477,50

Sehingga nilai pasar saham adalah sebesar 7.477,50

NAMA : VICAYA CITTA DHAMMO
NIM : 2032600039

c. Expected return?
Ri = Rs + β x (Rm – Rf)
Ri = 0,166 + 0,355 x (0,15 – 0,08)
Ri = 0,166 + 0,355 x (0,07)
Ri = 0,166 + 0,025
Ri = 0,1910 atau 19,10%

Sehingga tingkat keuntungan yang diharapkan equity atau saham perusahaan

tersebut adalah sebesar 0,1910 atau 19,10%

d. Rwacc?
Rwacc Tanpa Pajak
Rwacc = B Rb + S Rs
VL VL
Rwacc = 500 0,08 + 1.408,333 0,166
1.908,333 1.908,333
Rwacc = 0,021 + 0,1225
Rwacc = 0,1435

VL = 260
0,1435
VL = 1.811,847

Sehingga rwacc (the weight average cost of capital) perusahaan tersebut, dengan
scenario tanpa pajak adalah sebesar 1.811,847

Rwacc dengan Pajak

Rwacc = B Rb (1 – TC) + S Rs
VL VL
Rwacc = 500 0,08 (0,65) + 1.408,333 0,166
1.908,333 1.908,333
Rwacc = 0,014 + 0,1225
Rwacc = 0,1365

VL = 400
0,1365
VL = 2.930,403

Sehingga rwacc (the weight average cost of capital) perusahaan tersebut, dengan
scenario pajak adalah sebesar 2.930,403

3. Usaha foto copy “ BERKAH JAYA “ membutuhkan tambahan mesin foto copy untuk
memperlancar kegiatan usahanya. Harga mesin foto copy yang dibutuhkan Rp
150.000.000,- dapat diperoleh dengan membeli sendiri ( sumber dana dari utang
bank ) atau memanfaatkan kontrak leasing. Perusahaan meminta saudara untuk
menghitung alternatip mana yang lebih menguntungkan.
Membeli
NAMA : VICAYA CITTA DHAMMO
NIM : 2032600039

Perusahaan dapat membeli mesin dengan kredit bank, jangka waktu 5 tahun, bunga 13 %
pertahun. Pembayaran angsuran pokok pinjaman dan bunga dilakukan setiap akhir tahun.
Biaya pemeliharaan yang harus ditanggung perusahaan Rp 10.000.000, - pertahun
Mesin didepresiasi dengan metode garis lurus, dengan perkiraan umur mesin 5 tahun dan
nilai sisa Rp 25.000.000,- Perusahaan memutuskan akan tetap menggunakan mesin
tersebut walaupun umur ekonomis mesin telah habis.
Leasing
Perusahaan dapat melakukan kontrak sewa ( leasing ) untuk memperoleh mesin foto copy
tersebut. Pembayaran sewa dilakukan setiap akhir tahun sebesar Rp 50.000.000,- pertahun
untuk jangka waktu 5 tahun. Biaya pemeliharaan ditanggung oleh lessor. Pajak 35 %.
Pada akhir masa kontrak sewa, perusahaan akan memanfaatkan hak opsi untuk membeli
mesin dengan harga Rp.30.000.000,-
Hitunglah
a. After tax Cash Outflow dari pembayaran sewa / Leasing.
Diketahui:
Nominal sewa = Rp50.000.000
Tax = 35%
Jangka waktu = 5 tahun
Jawaban:
After tax – cash outflow = Nominal sewa x (1-Tax)
After tax – cash outflow = 50.000.000 x (1-35%)
After tax – cash outflow = 32.500.000
Cash outflow untuk 5 tahun = (32.500.000 x 5) - harga beli hak opsi
Cash outflow untuk 5 tahun = 162.500.000 + 30.000.000
Cash outflow untuk 5 tahun = 192.500.000

Sehingga after tax Cash Outflow dari pembayaran sewa / Leasing adalah sebesar
Rp 192.500.000

b. Besarnya pembayaran pokok pinjaman dan bunga, setiap tahun untuk alternative
membeli
Diketahui:
Harga mesin = Rp150.000.000
Bunga = 13%
Jangka waktu = 5 tahun
Jawaban:
Menghitung angsuran :

Angsuran = Harga mesin x

Angsuran = 150.000.000 x

Angsuran = 150.000.000 x
NAMA : VICAYA CITTA DHAMMO
NIM : 2032600039

Angsuran = 150.000.000 x 0,2843

Angsuran = 42.645.000

Tabel Angsuran

Tahun Bank Loan Angsuran Bunga (13%) Angsuran Pokok Saldo Utang
1 Rp150.000.000 Rp42.645.000 Rp19.500.000 Rp23.145.000 Rp126.855.000
2 Rp126.855.000 Rp42.645.000 Rp16.491.150 Rp26.153.850 Rp100.701.150
3 Rp100.701.150 Rp42.645.000 Rp13.091.150 Rp29.553.851 Rp71.147.300
4 Rp71.147.300 Rp42.645.000 Rp9.249.149 Rp33.395.851 Rp37.751.448
5 Rp37.751.448 Rp42.645.000 Rp4.907.688 Rp37.751.448 Rp0

c. After tax cash out flow dari alternatif membeli

Diketahui:
Angsuran per tahun = Rp 42.645.000
Biaya pemeliharaan = Rp10.000.000
Tax = 35%
Jangka waktu = 5 tahun
Depresiasi = Rp25.000.000
Jawaban:
Cash outflow untuk 5 tahun = (Angsuran + Biaya Pemeliharaan + Depresiasi Tax) x 5
Cash outflow untuk 5 tahun = (42.645.000 + 10.000.000 + (-8.750.000)) x 5
Cash outflow untuk 5 tahun = (43.895.000) x 5
Cash outflow untuk 5 tahun = 219.475.000

Sehingga after tax cash out flow dari alternatif membeli adalah sebesar Rp
219.475.000

d. Present Value after tax cash out flow untuk alternative membeli dan leasing
Jawaban:
Present value after tax cash outflow membeli

Tahun Bunga Pemeliharaan Penyusutan Jumlah Tax (35%) Jumlah Angsuran Pokok Penyusutan PV COF
1 Rp19.500.000 Rp10.000.000 Rp25.000.000 Rp54.500.000 Rp19.075.000 Rp35.425.000 Rp23.145.000 Rp25.000.000 Rp33.570.000
2 Rp16.491.150 Rp10.000.000 Rp25.000.000 Rp51.491.150 Rp18.021.903 Rp33.469.248 Rp26.153.850 Rp25.000.000 Rp34.623.098
3 Rp13.091.150 Rp10.000.000 Rp25.000.000 Rp48.091.150 Rp16.831.902 Rp31.259.247 Rp29.553.851 Rp25.000.000 Rp35.813.098
4 Rp9.249.149 Rp10.000.000 Rp25.000.000 Rp44.249.149 Rp15.487.202 Rp28.761.947 Rp33.395.851 Rp25.000.000 Rp37.157.798
5 Rp4.907.688 Rp10.000.000 Rp25.000.000 Rp39.907.688 Rp13.967.691 Rp25.939.997 Rp37.751.448 Rp25.000.000 Rp38.691.446
Total PV COF Rp179.855.439

PV COV Membeli = PV COF – PV Nilai Sisa Mesin tahun kelima

PV COV Membeli = 179.855.439 – (0,35 x 25.000.000)
PV COV Membeli = 179.855.439 – 8.750.000
NAMA : VICAYA CITTA DHAMMO
NIM : 2032600039

PV COV Membeli = 171.105.439

Sehingga Present Value after tax cash out flow untuk alternative membeli adalah
sebesar Rp 171.105.439

Tahun Leasing Tax (35%) Hak Opsi Membeli PV COF

1 Rp50.000.000 Rp17.500.000 Rp0 Rp32.500.000
2 Rp50.000.000 Rp17.500.000 Rp0 Rp32.500.000
3 Rp50.000.000 Rp17.500.000 Rp0 Rp32.500.000
4 Rp50.000.000 Rp17.500.000 Rp0 Rp32.500.000
5 Rp50.000.000 Rp17.500.000 Rp30.000.000 Rp62.500.000
Total PV COF Rp192.500.000

Sehingga Present Value after tax cash out flow untuk alternative leasing adalah
sebesar Rp 192.500.000

e. Alternatif mana yang lebih menguntungkan? Jelaskan.

Jawaban:
Dalam jangka waktu 5 tahun dapat disimpulkan bahwa yang lebih menguntungkan
adalah pilihan keputusan untuk membeli, karena berdasarkan pada tabel (d) keputusan
untuk membeli memiliki PV Cash Out Flow sebesar Rp171.105.439. Sementara
pilihan keputusan untuk menggunakan leasing memiliki PV Cash Out Flow yang
lebih tinggi yaitu sebesar Rp192.500.000.

SELAMAT BEKERJA DENGAN IMAN DAN TAQWA