PENGARUH PERTUMBUHAN PENJUALAN, STRUKTUR ASET DAN

PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN MELALUI

NILAI PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERASI PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA

SEMINAR RANCANGAN SKRIPSI

Untuk Memenuhi tugas Mata Kuliah

Seminar Rancangan Skripsi (SRS)

Diajukan Oleh:

HERFAN MONDIKA
19101155110275

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS PUTRA INDONESIA “YPTK” PADANG

2022
 KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum Warahmatullahi Wabarakaatuh

Segala puji bagi Allah, tuhan semesta alam yang maha pengasih lagi maha

penyayang yang mengizinkan terselesaikannya Seminar Rancangan Skripsi ini.

Shalawat beserta salam juga penulis haturkan kepada Nabi Muhammad, yang

telah membawa sinar ilmu pengetahuan kepada umat manusia, seperti yang kita

rasakan pada saat sekarang ini.

Alhamdulillah penulis bisa menyelesaikan tugas Seminar Rancangan

Skripsi (SRS) yang berjudul ”PENGARUH PERTUMBUHAN PENJUALAN,
STRUKTUR ASET DAN PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN
DIVIDEN MELALUI NILAI PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL
MODERASI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR
DI BURSA EFEK INDONESIA”
Penulis mengucapkan banyak terimakasih kepada seluruh pihak yang telah

membantu selesainya tugas ini. Baik itu Bapak/Ibuk Dosen, Kakak/Abang, dan

teman-teman sekalian, dan yang paling penting, suport dari kedua orang tua yang

selalu menyertai dalam penyelesaian tugas ini. Dalam tugas ini masih banyak

kekurangan, untuk itu kritik dan saran akan penulis terima dengan senang hati.

Semoga tugas ini bisa bermanfaat, terimakasih atas segala perhatian, mohon maaf

atas semua kekurangan.

Padang, 1 Juli 2022

Herfan Mondika

1
 DAFTAR ISI

Halaman

Kata Pengantar ................................................................................................... 1

Daftar ISI ........................................................................................................... 2

BAB I Pendahuluan ........................................................................................... 4

1.1 Latar Belakang ...................................................................................... 4

1.2 Identifikasi Masalah .............................................................................. 7
1.3 Batasan Masalah ................................................................................... 8
1.4 Rumusan Masalah ................................................................................. 8
1.5 Tujuan Penelitian .................................................................................. 9
1.6 Manfaat Penelitian ................................................................................10
BAB II Kajian Teori ..........................................................................................12

2.1 Landasan Teori......................................................................................12

2.1.1 Grand Teori ....................................................................................12
2.1.2 Middle Teori ...................................................................................12
2.1.3 Applied Teori..................................................................................13
2.1.3.1 Kebijakn Dividen ................................................................13
2.1.3.2 Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen ..................14
2.1.3.3 Jenis-Jenis Dividen ..............................................................15
2.1.3.4 Pertumbuhan Penjualan .......................................................16
2.1.3.5 Struktur Aset .......................................................................17
2.1.3.6 Profitabilitas .......................................................................17
2.1.3.7 Nilai Perusahaan..................................................................17
2.1.3.8 Indikator Untuk Mengukur Nilai Perusahaan .......................18
2.1.3.9 Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan .........19
2.2 Penelitian Terdahulu .............................................................................20
2.3 Pengembangan Hipotesis.......................................................................35
2.3.1 Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kebijakan Dividen Pada
Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI .............................35
2.3.2 Pengaruh Struktur Aset Terhadap Kebijakan Dividen Pada
Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI.............................35
2.3.3 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI ...............................................36
2.3.4 Pengaruh Pertumbuhan penjualan Terhadap Kebijakan Dividen Yang
Dimoderasi Oleh Nilai Perusahaan ................................................37
2.3.5 Pengaruh Struktur Aset Terhadap Kebijakan Dividen Yang
Dimoderasi Oleh Nilai Perusahaan ................................................37

2
 2.3.6 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Yang
Dimoderasi Oleh Nilai Perusahaan ................................................38
2.4 Kerangka Pikir ......................................................................................39
BAB III Metode Penelitian ................................................................................40

3.1 Objek Penelitian .....................................................................................40

3.2 Desain Penelitian ....................................................................................40
3.3 Variabel Penelitian .................................................................................40
3.3.1 Variabel Dependen (Y) ..................................................................41
3.3.2 Variabel Independen ......................................................................41
3.3.2.1 Pertumbuhan Penjualan ......................................................42
3.3.2.2 Struktur Aset ......................................................................42
3.3.2.3 Profitabilitas.......................................................................42
3.3.3 Variabel Moderating (Z) ................................................................43
3.4 Populasi dan Sampel ...............................................................................43
3.4.1 Populasi ........................................................................................43
3.4.2 Sampel ..........................................................................................43
3.5 Metode Pengumpulan Data .....................................................................44
3.5.1 Jenis dan Sumber Data ..................................................................44
3.5.2 Teknik Pengumpulan Data.............................................................44
3.6 Metode Analisis Data .............................................................................44
3.6.1 Analisis Statistik Deskriptif ...........................................................44
3.6.2 Uji Asumsi Klasik .........................................................................45
3.6.2.1 Uji Normalitas ...................................................................45
3.6.2.2 Uji Multikolinearitas ..........................................................46
3.6.2.3 Uji Heteroskedastisitas .......................................................46
3.7 Pemilihan Model Estimasi Regresi Data Panel ........................................47
3.7.1 Uji Chou........................................................................................47
3.7.2 Uji Hausman .................................................................................47
3.8 Analisis Regresi Data Panel ....................................................................48
3.8.1 Pendekatan Model Common Effect ...............................................48
3.8.2 Pendekatan Model Fixed Effect .....................................................48
3.8.3 Pendekatan Model Random Effect .................................................49
3.9 Uji Hipotesis ..........................................................................................50
3.9.1 Uji Signifikansi Parsial (uji t) ........................................................50
3.9.2 Uji Signifikansi Simultan (uji f) .....................................................51
3.9.3 Uji Koefisien Determinan (R2) ......................................................51
Daftar Pustaka ...................................................................................................52

3
 BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Pada saat ini dunia bisnis sedang mengalami era globalisasi dan teknologi

yang mengakibatkan persaingan semakin ketat, sehingga perusahaan terkhususnya

perusahaan manufaktur dituntut untuk meningkatkan daya saing perusahaan.

Perusahaan manufaktur merupakan industri yang dalam kegiatanannya yang

mengandalkan modal dari investor sehingga perusahaan manufaktur harus dapat

menjaga kestabilan keuangannya. Oleh karena itu kebijakan dividen bisa menjadi

hal yang cukup penting dalam kemajuan perusahaan.

Kebijakan dividen adalah sebuah ketetapan atau kebijakan tentang

keputusan mengenai laba yang diperoleh perusahaan, dan pada akhir tahun akan

dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau ditahan untuk

menambah modal guna pembiayaan investasi dimasa yang akan datang. Mengutip

dari (Ratnasari 2019) kebijakan dividen dapat ditunjukkan dengan Dividen Payout

Ratio, yaitu persentase laba yang dibagikan dalam bentuk dividen tunai. Dividend

payout ratio adalah persentase laba yang dibayarkan dalam bentuk dividen, atau

rasio antara laba yang dibayarkan dalam bentuk dividen dengan total laba yang

tersedia bagi pemegang saham. Perusahaan yang memilih membagikan laba

dalam bentuk dividen, akan mengurangi total sumber dana internal atau intern

financing. Kebijakan dividen ini juga dipengaruhi oleh beberapa faktor, salah

satunya adalah pertumbuhan penjualan.

4
 Pertumbuhan penjualan merupakan perubahan kenaikan atau penurunan

penjualan dari tahun ketahun yang dapat dilihat pada laporan laba-rugi

perusahaan. Perusahaan yang baik dapat dilihat dari penjualannya dari tahun

ketahun yang terus mengalami kenaikan, hal tersebut berdampak pada

meningkatnya keuntungan perusahaan sehingga pendanaan internal perusahaan

juga meningkat.

Besarnya pertumbuhan penjualan sebuah perusahaan akan berpengaruh

terhadap jumlah dana yang dibutuhkan untuk kegiatan operasi ataupun investasi.

Mengutip dari (Evant 2019) semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan, maka

semakin besar kebutuhannya akan tambahan pembiayaan. Sebab perusahaan

membutuhkan dana untuk membiayai ekspansi perusahaan. Sehingga keuntungan

yang diperoleh perusahaan akan ditahan oleh perusahaan dalam bentuk laba

ditahan sehingga akan mengurangi pembayaran dividen kepada para pemegang

sahamnya. Hal ini tentu berpengaruh terhadap penetapan kebijakan dividen.

Struktur aset adalah penentuan seberapa besar alokasi untuk masing-

masing komponen aset, baik dalam aset lancar maupun dalam aset tetap. Besarnya

aset tetap suatu perusahaan dapat menentukan besarnya penggunaan hutang.

Perusahaan yang memiliki aset tetap dalam jumlah besar dapat menggunakan

hutang dalam jumlah besar karena aset tersebut dapat digunakan sebagai jaminan

pinjaman. Dari pernyataan diatas, bisa disimpulkan bahwa semakin rendah

struktur aset suatu perusahaan maka semakin kecil kemampuan perusahaan

tersebut untuk menjamin utangnya.

5
 Adanya pertumbuhan aset menandakan bahwa perusahaan akan beroperasi

pada tingkat yang lebih tinggi, dan juga bisa diartikan sebagai penambahan biaya

bagi perusahaan. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan aset maka, perusahaan

semakin memerlukan biaya atau dana agar perusahaan dapat terus beroperasi. Hal

ini tentu juga kemungkinan menjadi pertimbangan dalam pengambilan keputusan

atau penetapan kebijakan dividen yang akan dipakai atau diterapkan pada

perusahaan.

Faktor lain yang dapat mempengaruhi kebijakan dividen adalah

profitabilitas. Profitabilitas merupakan kemampuan suatu perusahaan dalam

menghasilkan laba selama periode tertentu pada tingkat penjualan asset dan modal

saham tertentu. Profitabilitas suatu perusahaan dapat dinilai melalui berbagai cara

tergantung pada laba dan aktiva atau modal yang akan diperbandingkan satu

dengan lainya.

Mengutip dari (Evant 2019) Perusahaan yang mempunyai profitabilitas

yang tinggi akan menarik minat investor untuk menanamkan modalnya dengan

harapan akan mendapatkan keuntungan yang tinggi pula. Karena dividen diambil

dari keuntungan bersih yang diperoleh perusahaan, maka keuntungan tersebut

akan mempengaruhi besarnya dividend payout ratio. Profitabilitas bisa dibilang

memiliki peran yang cukup penting dalam pembayaran dividen kepada para

investor. Hal ini disebabkan karena dividen akan diberikan jika perusahaan

memperoleh keuntungan. Oleh karena itu jika semakin besar keuntungan yang

dapat diraih perusahaan, maka akan semakin besar dividen yang akan dibagikan.

6
 Berdasarkan latar belakang diatas peneliti mengarahkan penelitian

“Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aset, Dan Profitabilitas Terhadap

Kebijakan Deviden Dengan Nilai Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi Pada

Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”

1.2 Identifikasi Masalah

Berdasarkan latar belakang diatas, identifikasi masalahnya adalah:

1. Pertumbuhan penjualan merupakan perubahan kenaikan atau penurunan

penjualan dari tahun ketahun yang dapat dilihat pada laporan laba-rugi

perusahaan.

2. Pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh positif dan negatif terhadap

kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdapat di bursa efek

indonesia

3. Struktur aset merupakan penentuan seberapa besar alokasi untuk masing-

masing komponen aset, baik dalam aset lancar maupun dalam aset tetap

4. Mengdentifikasi pengaruh struktur aset terhadap kebijakan dividen pada

perusahaan manufaktur yang terdapat di bursa efek indonesia masih belum

terlalu jelas karena keterbatasan sumber.

5. Profitabilitas merupakan kemampuan suatu perusahaan dalam

menghasilkan laba selama periode tertentu pada tingkat penjualan asset

dan modal saham tertentu.

6. Mengdentifikasi pengaruh profitabilitas penjualan terhadap kebijakan

dividen pada perusahaan manufaktur yang terdapat di bursa efek indonesia

7
 7. Mengidentifikasi pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan

pada perusahaan manufaktur.

1.3 Batasan Masalah

Berdasarkan latar belakang permasalahan yang ada, maka dari itu penulis

membatasi masalah dalam penelitian ini yaitu tentang Pengaruh Pertumbuhan

Penjualan (X1), Struktur Aset (X2) dan Profitabilitas (X3) Terhadap Kebijakan

Dividen (Y) melalui Nilai Perusahaan (Z) sebagai Variabel Moderasi pada

Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

1.4 Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian latar belakang diatas, maka untuk mebuat penelitian

ini lebih terarah, penulis merumuskan permasalahan tersebut sebagai berikut:

1. Bagaimana pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap kebijakan dividen

pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?

2. Bagaimana pengaruh struktur aset terhadap kebijakan dividen pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?

3. Bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?

4. Bagaimana pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap kebijakan dividen

yang dimoderasi oleh nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia?

8
 5. Bagaimana pengaruh struktur aset yang dimoderasi oleh nilai perusahaan

terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia?

6. Bagaimana pengaruh profitabilitas yang dimoderasi oleh nilai perusahaan

terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia?

1.5 Tujuan Penelitian

Berdasarkan rumusan masalah diatas, maka penelitian ini mempunyai

tujuan yaitu:

1. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap

kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia.

2. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh struktur aset terhadap kebijakan

dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia.

3. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan

dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia.

4. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap

kebijakan dividen yang dimoderasi oleh nilai perusahaan pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

9
 5. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh struktur aset terhadap kebijakan

dividen yang dimoderasi oleh nilai perusahaan pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

6. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan

dividen yang dimoderasi oleh nilai perusahaan pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

1.6 Manfaat Penelitian

Dengan adanya penelitian ini, penulis berharap dapat memberikan manfaat

sebagai berikut:

1. Bagi Penulis

Untuk menambah pengetahuan serta memperluas wawasan terkhususnya

pada pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aset dan Profitabilitas terhadap

Kebijakan Dividen melalui Nilai Perusahaan sebagai Variabel Moderasi pada

Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

2. Bagi Perusahaan

Penelitian ini bisa membantu pihak perusahaan dalam penentuan kebijakan

dividen yang baik. Karena dalam penentuan kebijakan dividen, perusahaan juga

harus mempertimbangkan pengaruh dari pertumbuhan penjualan, struktur aset,

dan profitabilitas. Dan penelitian ini membahas tentang hal itu dengan dimoderasi

oleh nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

10
 3. Bagi penelitian selanjutrnya

Penulis berharap hasil penelitian ini, bisa menjadi bahan pembelajaran dan

menambah wawasan serta bisa menjadi rujukan untuk penelitian selanjutnya.

Sehingga bisa mempermudah dalam penelitiannya. Diharapkan peneliti

selanjutnya dapat mencari variabel variabel lain yang mempengaruhi kebijakan

deviden misalya return on asset, transfer pricing, penjualan dll.

11
 BAB II

KAJIAN TEORI

2.1 Landasan Teori

2.1.1 Grand Teori

Akuntansi adalah suatu proses pencatatan, meringkas, mengelompokkan,

mengolah, dan menyajikan data transaksi, serta berbagai aktivitas yang

berhubungan dengan keuangan sehinnga informasi tersebut dapat digunakan oleh

seorang yang ahli dibidangnya dan menjadi bahan pertimbangan untuk

mengambil suatu keputusan.

Akuntansi keuangan adalah cabang akuntansi yang berkaitan dengan

pelaporan informasi keuangan kepada pihak eksternal. Fungsi akuntansi keuangan

adalah sebagai alat pemrosesan data keuangan dan penyajian laporan keuangan

yang menyebabkan terbentuknya komunikasi bisnis/komunikasi organisasi yang

berkaitan dengan penilaian kinerja dan masa depan keuangan.

2.1.2 Middle Teori

Middle teori adalah teori yang digunakan untuk membuat atau

menggabungkan hipotesis berdasarkan studi empiris yang dilakukan peneliti.

Middle teori juga berguna untuk membentuk kerangka berfikir ilmiah yang dapat

menjadikan hasil penelitian berguna dimasa depan serta kedisiplinan kegiatan

perekonomian dan pembangunan.

12
 2.1.3 Applied Teori

2.1.3.1 Kebijakan Dividen

Dalam buku yang ditulis oleh (Dr.Darmawan 2019) Kebijakan dividen

merupakan keputusan tentang bagaimana penggunaan laba yang menjadi hak dari

pemilik saham. Kebijakan dividen berimbas pada pengelolaan laba, yaitu antara

membayar dividen kepada para pemilik saham atau menginvestasikan kembali

dalam perusahaan.

Sementara dividen adalah pembagian laba kepada para pemilik saham

sesuai dengan jumlah saham yang dimilikinya. Pembagian ini akan mengurangi

laba ditahan dan kas yang tersedia bagi perusahaan, tapi distribusi keuntungan

kepada para pemilik memang tujuan utama dalam suatu bisnis. Beberapa

perusahaan mungkin memiliki Rencana Investasi Ulang Dividen (dividend

reinvestment). Hal ini memungkinkan para pemegang saham untuk menggunakan

dividennya secara sistematis untuk membeli sedikit saham yang biasanya tanpa

komisi.

Kebijakan deviden adalah kebijakan yang diambil oleh manajeman

keuangan untuk menentukan besarnya perbandingan laba yang dibagikan kepada

para pemilik saham dalam bentuk dividen tunai, deviden smoothing yang

dibagikan, deviden saham, pemecahan saham, dan penarikan kembali saham yang

beredar. Semua alternatif kebijakan ini diambil untuk meningkatkan kemakmuran

para pemilik saham.

13
 2.1.3.2 Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen

Mengutip dari buku (Dr.Darmawan 2019), ada beberapa hal yang

mempengaruhi kebijakan dividen. Hal ini telah diteliti oleh Sujata (2009: 32-35),

yang dalam beberapa hal pendapat mereka bisa saling mengisi satu sama lain.

Secara umum hal – hal yang mempengaruhi kebijakan dividen bisa dirinci sebagi

berikut:

1. Undang-undang

2. Posisi likuiditas

3. Kebutuhan untuk melunasi hutang

4. Larangan dalam perjanjian hutang

5. Tingkat ekspansi aktiva

6. Tingkat laba

7. Stabilitas laba

8. Peluang ke pasar modal

9. Kendali atas perusahaan

10. Posisi pemegang saham sebagai pembayar pajak

11. Pajak atas laba yang diakumulasikan dengan cara yang salah

14
 2.1.3.3 Jenis-Jenis Dividen

Ada dua jenis dividen yang sering digunakan yaitu:

1. Dividen tunai

Metode pembayaran dividen yang paling sering digunakan sebagai cara

pembagian keuntungan. Dibayarkan secara tunai dan dikenai pajak sesuai dengan

tahun pengeluarannya. Agak berbeda dengan di Amerika Serikat yang

menyatakan bahwa keputusan untuk membagi dividen berada di tangan board of

directors, di Indonesia keputusan untuk dividen pada dasarnya berada ditangan

Rapat Umum Pemegang Saham atau RUPS sesuai dengan UU No. 1 tahun 1995,

pasal 62 ayat 1 dan 2.

2. Dividen saham

Adalah metode pembayaran dividen dalam bentuk saham kepada para

pemilik saham. Dividen saham sejatinya merupakan penyusunan kembali modal

perusahaan atau rekapitalisasi perusahaan, sedangkan perbandingan kepemilikan

perusahaan tidak mengalami perubahan. Metode ini cukup sering dilakukan dan

dibayarkan dalam bentuk saham tambahan, biasanya dengan memperhatikan

perbandingan jumlah saham yang dimiliki. Metode pembayaran dividen ini tidak

dikenai pajak. Dividen saham juga menimbulkan peningkatan jumlah saham tetapi

harga yang lebih rendah untuk setiap lembar sahamnya. Contohnya, untuk setiap

100 saham yang dimiliki investor, investor menerima 5 saham tambahan.

Kebijakan dividen saham tidak diperbolehkankan jika dividen saham

ditujukankan untuk mengatasi kesulitan finansial perusahaan, karena perusahaan

15
tidak dapat memanipulasi investor yang akan mengakibatkan harga saham turun

(Dr.Darmawan 2019).

2.1.3.4 Pertumbuhan Penjualan

Besarnya pertumbuhan penjualan sebuah perusahaan akan berpengaruh

pada jumlah dana yang dibutuhkan untuk kegiatan operasi atau investasi. Jika

perusahaan lebih memfokuskan pada pertumbuhan perusahaan maka kebutuhan

dana pun akan semakin tinggi yang memaksa manajemen membayar dividen yang

rendah atau tidak sama sekali (Darmayanti 2016). Pertumbuhan perusahaan dalam

manajemen keuangan diukur berdasarkan pertumbuhan penjualan, bahkan secara

keuangan dapat dihitung berapa pertumbuhan yang seharusnya dengan melihat

keselarasan keputusan investasi dan pembiayaan.

Pertumbuhan perusahaan akan menimbulkan konsekuensi pada

peningkatan investasi atas aktiva perusahaan dan akhirnya membutuhkan

penyediaan dana untuk membeli aktiva. Pada umumnya, perusahaan yang tumbuh

dengan cepat memperoleh hasil positif dalam artian pemantapan posisi di era

persaingan, menikmati penjualan yang meningkat secara signifikan dan diiringi

oleh adanya peningkatan pangsa pasar. Perusahaan yang tumbuh cepat juga

menikmati keuntungan dari citra positif yang diperoleh, akan tetapi perusahaan

harus ekstra hati-hati, karena kesuksesan yang diperoleh menyebabkan perusahaan

menjadi rentan terhadap adanya isu negatif.

16
 2.1.3.5 Struktur Aset

Perusahaan yang asetnya memadai untuk digunakan sebagai jaminan

pinjaman cenderung akan cukup banyak menggunakan utang. Struktur aset dalam

perusahaan mempunyai pengaruh terhadap sumber-sumber pembiayaan (Maryanti

2016). Perusahaan yang memiliki komposisi aset tetap lebih besar, pada

penggunaan hutang dapat lebih besar dalam mendanai investasinya dibandingkan

dengan perusahaan yang komposisi aset tetapnya lebih kecil.

2.1.3.6 Profitbilitas

Profitabilitas merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi kebijakan

dividen. Profitabilitas merupakan kemampuan suatu perusahaan dalam

menghasilkan laba. Profitabilitas dalam hal ini diukur menggunakan ROE (Return

On Equity), profit yang dihitung adalah profit yang dihasilkan dari ekuitas yang

digunakan untuk kegiatan operasional sehingga menghasilkan laba operasional.

Semakin tinggi return on equity suatu perusahaan maka dividend payout ratio

yang dibagikan juga akan semakin tinggi (Ratnasari 2019).

2.1.3.7 Nilai Perusahaan

Berdasarkan (Sartono 2017) Nilai perusahaan merupakan persepsi investor

terhadap perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga saham. Nilai perusahaan

yang dibentuk melalui indikator pasar saham, sangat dipengaruhi oleh peluang-

peluang investasi. Pengeluaran investasi memberikan sinyal positif dari investasi

kepada manajer tentang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang,

17
sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai perusahaan. Harga

saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi.

2.1.3.8 Indikator Untuk Mengukur Nilai Perusahaan

Beberapa indikator yang dapat digunakan untuk mengukur nilai

perusahaan antara lain:

1. Price Earning Ratio (PER)

Price earning ratio menunjukkan berapa banyak jumlah uang yang rela

dikeluarkan oleh para investor untuk membayar setiap dolar laba yang dilaporkan.

Kegunaan price earning ratio adalah untuk melihat bagaimana pasar menghargai

kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh earning per share nya. Price earning

ratio menunjukkan hubungan antara pasar saham biasa dengan earning per share.

2. Tobin’s Q

Alternatif lain yang digunakan dalam mengukur nilai perusahaan adalah

dengan menggunakan metode Tobin’s Q yang dikembangkan oleh James Tobin.

Tobin’s Q dihitung dengan membandingkan rasio nilai pasar saham perusahaan

dengan nilai buku ekuitas perusahaan. Rasio Q lebih unggul daripada rasio nilai

pasar terhadap nilai buku karena rasio ini fokus pada berapa nilai perusahaan saat

ini secara relatif terhadap berapa biaya yang dibutuhkan untuk menggantinya saat

ini.

18
3. Price to Book Value (PBV)

Komponen penting lain yang harus diperhatikan dalam analisis kondisi

perusahaan adalah Price to Book Value (PBV) yang merupakan salah satu

variabel yang dipertimbangkan seorang investor dalam menentukan saham mana

yang akan dibeli. Untuk perusahaan-perusahaan yang berjalan dengan baik,

umumnya rasio ini mencapai diatas satu, yang menunjukkan bahwa nilai pasar

saham lebih besar dari nilai bukunya. Semakin besar rasio PBV semakin tinggi

perusahaan dinilai oleh para pemodal relatif dibandingkan dengan dana yang telah

ditanamkan di perusahaan.

2.1.3.9 Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan

Penilaian perusahaan dapat dipengaruhi oleh banyak faktor. Konsep dasar

penilaian perusahaan yang digunakan, antara lain: nilai ditentukan pada periode

tertentu, nilai harus ditentukan pada harga yang wajar, penilaian tidak dipengaruhi

oleh kelompok tertentu. Secara umum banyak metode dan teknik yang telah

dikembangkan dalam penilaian perusahaan, diantaranya adalah:

1. Pendekatan laba, antara lain metode rasio tingkat laba atau price earning ratio,

metode kapitalisasi proyek laba,

2. Pendekatan arus kas, antara lain metode diskonto arus kas,

3. Pendekatan dividen, antara lain metode pertumbuhan dividen

19
4. Pendekatan aktiva, antara lain metode penilaian aktiva,

5. Pendekatan harga saham,

6. Pendekatan economic value added.

2.2 Penelitian Terdahulu

Penelitian terdahulu merupakan kumpulan dari hasil penelitian yang telah

dilakukan oleh peneliti sebelumnya, sehingga bisa dijadikan sebagai bahan acuan

untuk penelitian serta bisa memperbanyak teori yang digunakan untuk mengkaji

penelitian yang diajukan. Berikut beberapa penelitian terdahulu yang berupa

beberapa jurnal terkait dengan penelitian yang diajukan penulis:

Tabel 2.1

Ringkasan Penelitian Terdahulu

NO NAMA JUDUL VARIABEL HASIL

PENELITI PENELITIAN PENELITIA PENELITIAN
& TAHUN N
1 (Rukmana Pengaruh Return Return on Perusahaan property
2019) on Asset, Free asset (X1), and real estate akan
Cash Flow, Debt Free cash memberikan
to Equity Ratio, flow (X2), kemajuan bagi
Pertumbuhan Debt to perekonomian di
Penjualan equity ratio Indonesia. Dalam
Terhadap (X3), perkembangan
Kebijakan Pertumbuhan tersebut para
Dividen Pada Penjualan investor yang
Perusahaan (X4), berinvestasi dalam
Property and Kebijakan bidang ini akan
Real Estate yang dividen (Y) memiliki
Terdaftar di keuntungan dalam
Bursa Efek pembagian dividen
Indonesia sesuai dengan saham
Periode 2014- yang dimiliki dan

20
 2016 kenaikan harga
saham. Penelitian ini
bertujuan untuk
mengetahui
pengaruh return on
assets, free cash
flow, debt to equity
ratio, pertumbuhan
penjualan terhadap
kebijakan dividen
pada perusahaan
property and real
estate di Bursa Efek
Indonesia periode
2014-2016. Populasi
dalam penelitian ini
adalah perusahaan-
perusahaan property
and real estate yang
tercatat aktif di
Bursa Efek
Indonesia dari tahun
2014 sampai 2016
dengan sampel 18
perusahaan. Hasil
analisis yang telah
dilakukan dapat
disimpulkan bahwa
free cash flow
berpengaruh positif
dan signifikan
terhadap kebijakan
dividen. Return on
asset, debt to equity
ratio dan
pertumbuhan
penjualan tidak
berpengaruh
terhadap kebijakan
dividen.
2 (Jimea 2021) PENGARUH Pertumbuhan Penelitian ini fokus
PERTUMBUH penjualan untuk mengkaji
AN (X1), Earning Pengaruh
PENJUALAN, per share Pertumbuhan
EARNING PER (X2), total Penjualan, EPS,
SHARE, asset turn TATO, dan

21
 TOTAL over (X3), Struktur Permodalan
ASSETTURNO Struktur Kebijakan Dividen
VER DAN modal (X4), Sektor Barang
STRUKTURM Kebijakan Konsumsi yang
ODAL dividen (Y) terdaftar di Bursa
TERHADAP Efek Indonesia
KEBIJAKAN periode 2015-2019.
DIVIDEN Penelitian kuantitatif
PADA merupakan metode
PERUSAHAAN yang digunakan
SEKTOR dalam penelitian ini
BARANG dengan jenis
KONSUMSI penelitian deskriptif
YANG kuantitatif yang
TERDAFTAR merupakan
DI BEI penelitian
PERIODE eksplanatori.
2015-2019 Populasi yang
digunakan dalam
penelitian ini adalah
seluruh Perusahaan
Barang Konsumsi
yang terdaftar di
BEI dengan jumlah
16 perusahaan,
sampel dalam
penelitian ini adalah
10 perusahaan
dengan teknik
purposive sampling.
Metode analisis data
yang digunakan
dalam penelitian ini
adalah regresi linier
berganda.
Menyatakan
Pertumbuhan
Penjualan, EPS,
TATO, Struktur
Modal berpengaruh
signifikan terhadap
Kebijakan Dividen
pada Perusahaan
Barang Konsumsi
yang terdaftar di
BEI periode 2015-

22
 2019. Hasil dari
studi uji T dimana
hanya EPS yang
berpengaruh positif
dan luar biasa
terhadap Kebijakan
Dividen dan untuk
TATO,
Pertumbuhan
Penjualan, dan
Struktur Modal tidak
berpengaruh
terhadap Kebijakan
Dividen. Hasil dari
survey koefisien
determinasi
diperoleh nilai
Adjusted R2 sebesar
0,795, yang dapat
diketahui variasi
variabel dari Sales
Growth, EPS,
TATO dan Struktur
Modal adalah
79,5%, sedangkan
sisanya 20,5%
dijelaskan oleh
lainnya.
3 (Evant 2019) Pengaruh Profitabilitas Penelitian ini
Profitabilitas, (X1), bertujuan untuk
Pertumbuhan Pertumbuhan menguji pengaruh
Penjualan dan penjualan profitabilitas,
Ukuran (X2), ukuran pertumbuhan
Perusahaan perusahaan penjualan, dan
Terhadap (X3), ukuran perusahaan
Kebijakan Kebijakan terhadap kebijakan
Dividen Pada dividen (Y) dividen pada
Perusahaan perusahaan
Manufaktur manufaktur sektor
Sektor Industri industri barang
Barang konsumsi yang
Konsumsi Yang terdaftar di Bursa
Terdaftar Di Efek Indonesia
Bursa Efek (BEI). Jenis
Indonesia (BEI) penelitian ini adalah
Periode 2012- penelitian asosiatif.

23
2017 Populasi dalam
penelitian ini adalah
perusahaan
manufaktur pada
sektor industri
barang konsumsi
yang terdaftar di
BEI periode 2012-
2017 dengan
pengambilan sampel
menggunakan teknik
purposive sampling.
Sampel diperoleh
sebanyak 16
perusahaan dari 42
populasi penelitian.
Data diperoleh dari
perusahaan ICMD
dan laporan
keuangan
perusahaan
manufaktur di sektor
industri barang
konsumsi melalui
website BEI. Teknik
analisis data yang
digunakan adalah
analisis regresi
berganda. Untuk
menguji hipotesis
menggunakan uji t.
Hasil penelitian
menunjukkan bahwa
profitabilitas
berpengaruh positif
dan signifikan
terhadap kebijakan
dividen pada
perusahaan sektor
industri barang
konsumsi di BEI,
sedangkan
pertumbuhan
penjualan
berpengaruh negatif
dan tidak signifikan

24
 terhadap kebijakan
dividen pada
perusahaan sektor
industri barang
konsumsi di BEI.
Sedangkan ukuran
perusahaan
berpengaruh positif
dan signifikan
terhadap kebijakan
dividen pada
perusahaan sektor
industri barang
konsumsi yang
terdaftar di BEI
4 (Ratnasari PENGARUH Profitabilitas Kebijakan dividen
2019) PROFITABILIT (X1), merupakan suatu
AS, likuiditas keputusan mengenai
LIKUIDITAS, (X2), tingkat pembagian laba
TINGKAT pertumbuhan yang diperoleh
PERTUMBUH perusahaan perusahaan, apakah
AN (X3), akan dibagikan
PERUSAHAAN Leverage kepada pemegang
DAN (X4), saham atau akan
LEVERAGE Kebijakan ditahan dalam
TERHADAP dividen (Y) bentuk laba ditahan
KEBIJAKAN untuk membiayai
DIVIDEN investasi di masa
mendatang.
Penelitian ini
bertujuan untuk
menguji pengaruh
Profitabilitas,
Likuiditas, Tingkat
Pertumbuhan Dan
Leverage terhadap
Kebijakan Dividen
pada Perusahaan
Manufaktur yang
terdaftar di Bursa
Efek Indonesia
periode 2012 - 2014.
Sampel yang
diambil sebanyak 16
perusahaan. Metode
penentuan sampel

25
 yang digunakan
dalam penelitian ini
adalah purposive
sampling. Penelitian
ini menggunakan
metode asosiatif,
teknik analisis
regresi linear
berganda dan uji
parsial (t).
Berdasarkan hasil
olah data, diperoleh
bahwa profitabilitas
dan likuiditas
berpengaruh positif
dan signifikan
terhadap kebijakan
dividen, tingkat
pertumbuhan
perusahaan
berpengaruh negatif
terhadap kebijakan
dividen,
leverage
berpengaruh positif
dan tidak signifikan
terhadap kebijakan
dividen.
5 (Darmayanti PENGARUH Pertumbuhan Tujuan penelitian ini
2016) PERTUMBUH penjualan adalah untuk
AN (X1), mengetahui
PENJUALAN, Jaminan Aset pengaruh
JAMINAN (X2), Ukuran pertumbuhan
ASET, DAN Perusahaan penjualan, jaminan
UKURAN (X3), aset, dan ukuran
PERUSAHAAN Kebijakan perusahaan secara
TERHADAP dividen (Y) parsial terhadap
KEBIJAKAN kebijakan dividen
DIVIDEN pada sektor industri
PADA barang konsumsi di
SEKTOR Bursa Efek
INDUSTRI Indonesia. Jenis data
BARANG yang digunakan
KONSUMSI adalah data
kuantitatif yang
diperoleh dari

26
 sumber data
sekunder yaitu dari
ICMD dan situs
resmi www.idx.co.id
dengan
menggunakan teknik
penentuan sampel
purposive sampling
diperoleh 10
perusahaan sebagai
sampel dan metode
pengumpulan data
menggunakan
observasi non
partisipan. Teknis
analisis yang
digunakan adalah
teknis analisis
regresi linier
berganda dan
pengolahan datanya
menggunakan SPSS
22.0 for windows.
Hasil analisis yang
telah dilakukan
dapat disimpulkan
bahwa pertumbuhan
penjualan tidak
berpengaruh
signifikan terhadap
kebijakan dividen.
Jaminan aset
berpengaruh positif
dan signifikan
terhadap kebijakan
dividen. Ukuran
perusahaan tidak
berpengaruh
signifikan terhadap
kebijakan dividen.
6 (Puspaningty Pengaruh Profitabilitas Tujuan studi ini
as 2019) Profitabilitas (X1), adalah menganalisis
Terhadap Kebijakan pengaruh
Kebijakan dividen (Y) profitabilitas
Dividen Dengan terhadap kebijakan
Likuiditas dividen dengan

27
 Sebagai menggunakan
Pemoderas likuiditas sebagai
variabel moderasi.
Profitabilitas
diproksikan
menggunakan return
on assets, kebijakan
dividen diproksikan
menggunakan
dividend payout
ratio, sedangkan
likuiditas
diproksikan dengan
menggunakan
current ratio. Studi
ini dianalisis
menggunakan
pendekatan
kuantitatif dengan
jenis penelitian
asosiasi. Populasi
adalah seluruh
perusahaan sektor
pertanian yang
terdaftar di Bursa
Efek Indonesia
sebanyak 21
perusahaan,
selanjutnya sampel
dipilih
menggunakan
metode purposive
sampling dan
diperoleh 7
perusahaan. Data
diperoleh dari
laporan tahunan
pada website resmi
Bursa Efek
Indonesia.
Selanjutnya data
yang terkumpul
dianalisis
menggunakan
moderated
regression analisys.

28
 Hasil analisis
membuktikan bahwa
profitabilitas
berpengaruh
terhadap kebijakan
dividen dan
likuiditas
memoderasi
hubungan
profitabilitas dengan
kebijakan dividen.
7 (Firlana PENGARUH Ukuran Penelitian ini
2020) UKURAN perusahaan bertujuan untuk
PERUSAHAAN (X1), mengetahui
, Profitabilitas pengaruh ukuran
PROFITABILIT (X2), perusahaan,
AS DAN Liquiditas profitabilitas dan
LIKUIDITAS (X3), likuditas terhadap
TERHADAP Kebijakan kebijakan dividen
KEBIJAKAN Dividen (Y) dan nilai perusahaan
DIVIDEN DAN pada perusahaan
NILAI manufaktur yang
PERUSAHAAN terdaftar di Bursa
PADA Efek Indonesia
PERUSAHAAN (BEI). Penelitian ini
MANUFAKTU menggunakan teknik
R YANG purposive sampling
TERDAFTAR dengan beberapa
DI BURSA kriteria sehingga
EFEK diperoleh 21 sampel
INDONESIA dari perusahaan
yang terdaftar di
Bursa Efek
Indonesia selama
periode 2013-2017.
Metode analisis
yang digunakan
dalam penelitian ini
adalah analisis
regresi linier
berganda. Hasil
penelitian
menunjukkan bahwa
Ukuran perusahaan
berpengaruh positif
dan tidak signifikan

29
 terhadap kebijakan
dividen,
Profitabilitas
berpengaruh positif
dan signifikan
terhadap kebijakan
dividen, Likuiditas
berpengaruh positif
dan tidak signifikan
terhadap kebijakan
dividen, Ukuran
perusahaan
berpengaruh positif
dan tidak signifikan
terhadap nilai
perusahaan,
Profitabilitas
berpengaruh positif
dan signifikan
terhadap nilai
perusahaan,
Likuiditas
berpengaruh negatif
dan signifikan
terhadap nilai
perusahaan, dan
Kebijakan dividen
berpengaruh positif
dan tidak signifikan
terhadap nilai
perusahaan.
8 (Wiksuana PENGARUH Profitabilitas Perusahaan
2018) PROFITABILIT (X1), Manufaktur yang
AS DAN Pertumbuhan terdaftar di BEI
PERTUMBUH penjualan peiode 2013-2016
AN ASET (X2), cenderung
TERHADAP Pertumbuhan mengalami fluktuasi
KEBIJAKAN aset (X3), nilai perusahaan.
DIVIDEN DAN Kebijakan Diduga Return On
NILAI dividen (Y) Investment (ROE),
PERUSAHAAN Asset Growth dan
Dividend Payout
Ratio (DPR) yang
menjadi salah satu
faktor penyebabnya.
Penelitian ini

30
 dilakukan di Bursa
Efek Indonesia
(BEI). Populasi
yang digunakan
yaitu perusahaan
manufaktur. Metode
penentuan sampel
yang digunakan
adalah purposive
sampling. Dimana
dalam penelitian ini
menggunakan
kriteria perusahaan
yang membagikan
dividennya dari
tahun 2013 hingga
2016. Analisis data
yang digunakan
yaitu analisis jalur (
path analysis).
Berdasarkan hasil
analisis penelitian
ini ditemukan bahwa
ROE berpengaruh
positif dan
signifikan terhadap
DPR, Asset Growth
berpengaruh positif
dan signifikan
terhadap DPR, ROE
berpengaruh positif
dan signifkan
terhadap PBV, Asset
Growth berpengaruh
positif dan
signifikan terhadap
PBV dan DPR
berpengaruh positif
signifikan terhadap
PBV. Perusahaan
manufaktur
diharapkan lebih
teliti dalam
membuat keputusan
tentang kebijakan
dividen karena dapat

31
 mempengaruhi nilai
perusahaan.
9 (Lestari PENGARUH Likuiditas Masalah dalam
2016) LIKUIDITAS (X1), penelitian ini adalah
DAN Profitabilitas tentang penurunan
PROFITABILIT (X2), kebijakan dividen
AS Kebijakan BUSN Devisa yang
TERHADAP dividen (Y) terdaftar di Bursa
KEBIJAKAN Efek Indonesia yang
DIVIDEN diukur dengan
Dividend Payout
Ratio (DPR) selama
dua tahun terakhir.
Faktor-faktor yang
mempengaruhi
kebijakan dividen
adalah likuiditas
yang diukur dengan
Loan to Deposit
Ratio (LDR) dan
profitabilitas yang
diukur dengan
Return On Equity
(ROE). Tujuan
penelitian ini adalah
mendeskripsikan
likuiditas,
profitabilitas,
kebijakan dividen,
pengaruh likuiditas
terhadap kebijakan
dividen, pengaruh
profitabilitas
terhadap kebijakan
dividen, dan
pengaruh likuiditas
dan profitabilitas
terhadap kebijakan
dividen. Penelitian
ini menggunakan
metode deskriptif
dan verifikatif,
teknik yang
digunakan adalah
korelasi berganda,
dan pengujian

32
 hipotesis
menggunakan Uji t
(uji signifikansi
parsial) dan Uji F
(uji signifikansi
simultan). Data
diperoleh dari data
sekunder yaitu dari
laporan tahunan dan
ringkasan kinerja
BUSN Devisa dari
tahun 2010-2014.
Populasi penelitian
ini adalah 25 BUSN
Devisa yang
terdaftar di Bursa
Efek Indonesia
dengan 4 sampel
melalui teknik
purposive sampling.
Hasil pengujian
hipotesis secara
parsial menunjukkan
bahwa likuiditas dan
profitabilitas
berpengaruh
signifikan terhadap
kebijakan dividen.
Hasil pengujian
hipotesis
menunjukkan bahwa
likuiditas dan
profitabilitas
berpengaruh
signifikan terhadap
kebijakan dividen
secara simultan.
10 (Monoarfa The Role of Profitability The purpose of this
2018) Profitability in (X1), research is to
Mediating the Dividend analyze the effect of
Effect of Policy (Y) dividend policy and
Dividend Policy company size on
and Company profitability and
Size on company value of
Company Value consumer goods
company in

33
 Indonesia Stock
Exchange (IDX).
The population of
this research is
consumer goods
companies in
Indonesia Stock
Exchange in the
year of 2014-2016
amounted to 45
companies.
Sampling is done by
saturation sampling
method in which all
members of
population are used
as sample. The data
analysis of this
research uses
method of structural
equation added by
PLS (Partial Least
Square) approach.
The result of the
research shows that
dividend policy has
negative effect on
profitability, while
company size does
not give any effect
on profitability.
Dividend policy,
company size and
profitability variable
have an effect on
company value.
Profitability can not
mediate the effect of
dividend policy on
company value but
it can mediate the
effect of company
size on company
value.

34
2.3 Pengembangan Hipotesis

2.3.1 Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kebijakan

Dividen Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia

Pertumbuhan penjualan adalah kemampuan perusahaan untuk

meningkatkan tujuan perusahaan dalam meningkatkan kinerja keuangan

perusahaan. Penelitian ini mengacu pada penelitian (Darmayanti 2016)

mengatakan bahwa semakin tinggi tingkat pertumbuhan suatu perusahaan maka

akan semakin besar kebutuhan dana untuk membiayai ekspansi perusahaan.

Potensi pertumbuhan perusahaan menjadi faktor penting yang menentukan

kebijakan dividen. Dari hasil penelitian itu, bisa disimpulkan bahwa pertumbuhan

Penjualan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada

perusahaan manufaktur yang terdapat di bursa efek indonesia.

Oleh karena itu penulis mengeluarkan hipotesa pengaruh pertumbuhan

penjualan terhadap kebijakan dividen sebagai berikut:

H1: pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen

2.3.2 Pengaruh Struktur Aset Terhadap Kebijakan Dividen Pada

Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Struktur aset adalah penentuan seberapa besar alokasi untuk masing-

masing komponen aset, baik dalam aset lancar maupun dalam aset tetap. Hal ini

ternyata tidak berpengaruh terhadap pemilihan atau penetapan kebijakan dividen

35
kebijakan deviden, ini dapat dibuktikan melalui penelitian (Ayu et al. 2018)

bahwa struktur aset tidak mempengaruhi kebijakan dividen.

Oleh karena itu penulis mengeluarkan hipotesa pengaruh struktur aset

terhadap kebijakan dividen sebagai beruikut:

H2: Struktur aset tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen

2.3.3 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Pada

Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam

hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri. Dalam

penelitian (Firlana 2020) menjelaskan bahwa dividen adalah bagian dari laba

bersih perusahaan yang dibagikan kepada pemegang saham. Semakin tinggi

profitabilitas, semakin tinggi arus kas perusahaan, dan perusahaan diharapkan

untuk membayar dividen yang lebih tinggi. Berdasarkan penelitian tersebut bisa

disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan

dividen.

Oleh karena itu penulis mengeluarkan hipotesa pengaruh profitabilitas

terhadap kebijakan dividen sebagai beruikut:

H3: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen

36
 2.3.4 Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kebijakan

Dividen yang Dimoderasi oleh Nilai Perusahaan

Penelitian ini mengacu kepada hasil penelitian yang dilakukan oleh

(Darmayanti 2016) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh

negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan

manufakturyang terdaftar di BEI. Nilai perusahaan adalah nilai yang

mencerminkan berapa harga yang mampu dibayar oleh investor untuk suatu

perusahaan.

Berdasarkan beberapa pernyataan diatas penulis mengeluarkan hipotesa

sebagai berikut:

H4: Diduga Pertumbuhan Penjualan Juga Berpengaruh Terhadap Kebijakan

Dividen dengan Dimoderasi oleh Nilai Perusahaan.

2.3.5 Pengaruh Struktur Aset Terhadap Kebijakan Dividen yang

Dimoderasi oleh Nilai Perusahaan

Struktur Aset merupakan perbandingan antara aktiva lancar dengan aktiva

tetap. Setiap terjadi pertumbuhan aset, maka harta perusahaan akan menunjukkan

perubahaan. Jika terjadi peningkatan aset, maka hasil operasi dari perusahaan

akan meningkat, dan jika terjadi penurunan aset, maka hasil operasi dari

perusahaan juga akan menurun. Berdasarkan pernyataan itu, struktur aset yang

dimoerasi oleh nilai perusahaan, masih belum memiliki pengaruh terhadap

kebijakan dividen.

37
 Berdasarkan uraian diatas, maka penulis mengeluarkan hipotesa sebagai

berikut:

H5: Didugaa Struktur Aset Masih Belum Berpengaruh Terhadap Kebijakan

Dividen Meskipun Dimoderasi Oleh Nilai Perusahaan

2.3.6 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen yang

Dimoderasi oleh Nilai Perusahaan

Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan memperoleh laba yang

berhubungan dengan penjualan, total aktiva, maupun modal sendiri. Perusahan

yang memiliki nilai profitabilitas yang tinggi cenderung memiliki utang yang

rendah. Hal ini dikarenakan sebagian besar keuntungan yang didapat oleh

perusahaan dialokasikan sebagai laba ditahan yang nantinya digunakan sebagai

sumber dana internal guna memenuhi kebutuhan operasionalnya. Hal ini sesuai

dengan yang dinyatakan dalam pecking order theory, bahwa perusahaan akan

mendahulukan sumber pendanaan yang berasal dari internal. Pecking order theory

menjelaskan perusahaan yang profitable umumnya meminjam dana dalam jumlah

sedikit. Hal tersebut bukan disebabkan karena mereka mempunyai target debt

ratio yang rendah, tapi karena mereka memerlukan pendanaan eksternal yang

sedikit.

Berdasarkan penelitian (Suherman 2019) menyatakan bahwa Semakin

besar ukuran suatu perusahaan maka perusahan tersebut semakin profitable.

Artinya nilai profitabilitas perusahaan tersebut semakin meningkat. Nilai

profitabilitas yang tinggi dari suatu perusahaan akan mengurangi penggunaan

38
utang sehingga utang yang dimiliki semakin rendah. Hal ini bisa disimpulkan

bahwa profitabilitas tetap berpengaruh terhadap kebijakan dividen dan sudah

dimoderasi oleh nilai perusahaan.

Berdasarkan uraian diatas, maka penulis mengeluarkan hipotesa sebagai

berikut:

H6: Diduga Profitabilitas tetap berpengaruh terhaap kebijakan dividen meskipun

sudah dimoderasi oleh Nilai Perusahaan.

2.4 Kerangka Pikir

Pertumbuhan
H1
Penjualan (X1)

Struktur Aset H2
Kebijakan
(X2)
Dividen (Y)
H3
Profitabilitas
(X3)
H4 H5 H6

Nilai Perusahaan
(Z)

39
 BAB III

METODE PENELITIAN

2.1 Objek Penelitian

Objek penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdapat

di Bursa Efek Indonesia dengan memanfaatkan berbagai media yang ada.

2.2 Desain Penelitian

Desain penelitian merupakan perencanan penelitian, yaitu penjelasan

secara rinci tentang keseluruhan rencana penelitian dimulai dari latar belakang,

rumusan masalah, tujuan, gambaran secara sistematis hubungan antara variabel,

perumusan hipotesis sampai rancangan analisi data yang diungkapkan. Jenis

penelitian yang dilakukan adalah asosiatif kausal yang bertujuan untuk

menganalisis hubungan antara satu variabel dengan variabel lainnya. Penelitian ini

merupakan data sekunder berupa laporan keuangan yang ada pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).Penelitian ini memiliki

tiga variabel independent,satu variabel dependen yaitu kebijakan dividen, dan satu

variabel moderating yaitu nilai perusahaan.

2.3 Variabel Penelitian

Dalam penelitian ini terdapat 3 variabel independent yaitu, Pertumbuhan

Penjualan (X1), Struktur Aset (X2), dan Profitabilitas (X3). Terdapat satu variabel

dependen yaitu Kebijakan Dividen (Y), dan juga memiliki variabel moderasi yaitu

Nilai Perusahaan (Z).

40
 2.3.3 Variabel Dependen (Y)

Variabel dependen merupakan variabel terikat yang nilainya dipengaruhi

oleh variabel bebas (independen), dalam penelitian ini variabel dependen adalah

Kebijakan Dividen. Kebijakan Dividen merupakan merupakan kebijakan yang

melibatkan dua pihak yang berkepentingan dan keduanya saling bertentangan,

yaitu kepentingan para pemegang saham dengan dividennya dan kepentingan

perusahaan dengan laba ditahannya (Darmayanti 2016).

Berdasarkan penelitian (Ratnasari 2019) Kebijakan dividen diukur dengan

Dividend Payout Ratio. Dividend Payout Ratio merupakan rasio antara dividen

per lembar saham dengan laba per lembar saham pada perusahaan manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. DPR dapat dirumuskan sebagai berikut:

𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒

Dividen Payout Ratio = 𝑋 100%
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒

2.3.4 Variabel Independen

Variabel independen atau variabel bebas (X) adalah variabel yang yang

memiliki pengaruh atau yang menjadi sebab perubahannya variabel dependen.

Dalam penelitian ini terdapat 3 variabel independent yaitu, Pertumbuhan

Penjualan (X1), Struktur Aset (X2), dan Profitabilitas (X3).

41
 2.3.4.7 Pertumbuhan Penjualan

Pertumbuhan Penjualan merupakan pertumbuhan pada penjualan yang

diperoleh dari penhasilan penjualan. Berdasarkan penelitian (Darmayanti 2016)

Untuk satuan pengukuran pertumbuhan penjualan dalam persentase adalah:

𝑃𝑒𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 1
Pertumbuhan Penjualan = 𝑋 100%
𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 1

2.3.4.8 Struktur Aset

Struktur Aset merupakan penentuan berapa besar alokasi dana untuk

masing-masing komponen aset, baik dalam aset tetap maupun aset lancar.

Berdasarkan penelitian dari (Akbar 2017) Struktur Aset dirumuskan sebagai

berikut:

𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑇𝑒𝑡𝑎𝑝
AST = 𝑋 100%
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

2.3.4.9 Profitabilitas

Profitabilitas merupakan sesuatu yang diperoleh perusahaan di atas biaya-

biaya yang telah dikeluarkan dan berkaitan dengan laba, laba inilah yang akan

digunakan sebagai dasar dalam pembagian dividen. pada penelitian

(Puspaningtyas 2019) profitabilitas diukur dengan rumus Return on Aset (ROA),

rumus nyaa yaitu:

𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘

ROA = 𝑋 100%
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

42
 2.3.5 Variabel Moderating (Z)

Variabel pemoderasi atau moderator merupakan variabel yang dapat

mempengaruhi (memperkuat atau memperlemah) hubungan antara variabel

independen dengan dependen. Dalam penelitian ini variabel moderasinya adalah

Nilai Perusahaan. Berdasarkan penelitian (Wiksuana 2018) rumus nilai

perusahaan adalah:

𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑒𝑟𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

PBV =
𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

2.4 Populasi dan Sampel

2.4.3 Populasi

Berdasarkan informasi dalam penelitian (Darmayanti 2016) Populasi

adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek atau subjek yang mempunyai

kualitas dan karakteristik tertentu yang diterapkan oleh peneliti untuk dipelajari

dan kemudian ditarik kesimpulannya. Yang menjadi populasi dalam penelitian ini

adalah semua perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

2.4.4 Sampel

Berdasarkan informasi dari penelitian (Darmayanti 2016) Sampel adalah

bagian dari jumlah karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut.

Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode

purposive sampling yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu

dengan tujuan mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria-

43
kriteria yang ditentukan. Alasan pemilihan metode ini karena metode ini mewakili

sampel dan dipilih berdasarkan kesesuaian karakteristik sampel dengan kriteria

pemilihan sampel yang dilakukan. Kriteria yang dijadikan untuk penentuan

sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa efek Indonesia.

2. Perusahaan yang mempublikasi laporan keuangan lengkap dan

membagikan dividen.

2.5 Metode Pengumpulan Data

2.5.3 Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian yaitu data sekunder yang

diperoleh dari berbagai sumber seperti media sosial, internet, skripsi terdahulu,

dan berbagai sumber lainnya.

2.5.4 Teknik Pengumpulan Data

Adapun teknik pengumpulan data-data dalam penelitian ini adalah dengan

menganalisa data-data perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek

indonesia dengan memanfaatkan media internet terkhususnya pada kebijakan

dividen yang diambil oleh perusahaan tersebut.

2.6 Metode Analisis Data

3.6.1 Analisis Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif yaitu statistik yang digunakan menganalisis data

dengan cara mendeskripsikan data yang sudah terkumpul, sebagaimana adanya

44
tanpa bermaksud untuk membuat kesimpulan yang berlaku dalam umum atau

generalisasi. Statistik deskriptif memberikan gambaran suatu data yang dilihat

dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, nilai maksimum dan minimum

(Sugiyono 2017).

3.6.2 Uji Asumsi Klasik

Sebelum menganalisis data terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik.

Hasil uji asumsi klasik menunjukkan tidak semua asumsi terpenuhi. Oleh sebab

itu, data pada variabel dependen dan independen ditransformasi menjadi bentuk

logaritma natural .Setelah dilakukan transformasi data dalam bentuk logaritma

natural, semua data memenuhi uji asumsi klasik Normalitas, Multikolinieritas,

Heterokedastisitas, dan Autokorelasi (Firlana 2020).

3.6.2.1 Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi,

variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Dalam penelitian

ini, digunakan uji Jarque-Bera untuk melakukan uji distribusi normalitas. Dalam

pengujian menggunakan Eviews, jika nilai probabilitas (p-value) lebih besar dari

5% , maka H0 diterima artinya data berdistribusi normal. Namun sebaliknya jika

nilai probabilitas probabilitas (p-value) lebih kecil dari 5% , maka H0 tidak

diterima artinya data berdistribusi tidak normal (Wiksuana 2018).

45
 3.6.2.2 Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi

ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Model regresi yang baik

seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Pada penelitian ini

penulis menggunakan variance inflation factor. Apabila tolerance lebih dari 0, 10

dan VIF kurang dari 10 maka tidak terdapat multikolinearitas. Jika nilai centered

VIF < 10 maka terjadi multikolinieritas. Sebaliknya jika nilai VIF > 10 maka

terjadi multikolinearitas.

3.6.2.3 Uji Heteroskedastisitas

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi

ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan lainnya. Jika

varians dari residual satu pengamatan dengan pengamatan lainnya tetap, maka

disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas.

Deteksi adanya heterokedastisitas adalah :

1) Nilai probabilitas > 0,05 berarti bebas dari heterokedastisitas.

2) Nilai probabilitas < 0,05 berarti terkena heterokedastisitas.

46
3.7 Pemilihan Model Estimasi Regresi Data Panel

Pemilihan model secara statistik dilakukan agar dugaan yang diperoleh

dapatse efisien mungkin. Ada dua pengujian dalam menentukan model yang akan

digunakan dalam pengolahan data panel yaitu uji chow (Chow Test) dan uji

hausman (Hausman Test).

3.7.1 Uji Chow

Uji chow-test digunakan untuk memilih model yang digunakan apakah

sebaiknya menggunakan ordinary least square (OLS) atau metode efek tetap.

Pengujian ini dilakukan dengan uji statistik F atau chi-kuadrat dengan hipotesis

yang digunakan yaitu H0 = Common Effect Model (CEM) dan H1 = Fixed Effect

Model (FEM). Jika nilai cross-section chi-square < 0,05 maka model yang dipilih

ialah Fixed Effect Model, dan apabila nilai cross-section chi-square > 0,05 maka

model yang dipilih ialah Common Effect Model.

3.7.2 Uji Hausman

Uji Hausman Hausman test adalah pengujian statistik untuk memilih

apakah model Fixed Effect Model atau Random Effect Model yang lebih tepat

digunakan dalam regresi data panel. Hipotesis yang digunakan H0 = Random

Effect Model (REM) dan H1 = Fixed Effect Model (FEM). Jika nilai cross section

chi-square < 0,05 maka model yang dipilih ialah fixed effect model, dan apabila

nilai cross-section chi-square > 0,05 maka model yang dipilih ialah random effect

model.

47
3.8 Analisis Regresi Data Panel

Data yang digunakan adalah data panel yang merupakan data gabungan

antara data time series dan data cross section (Wiksuana 2018). Untuk mengetahui

pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen digunakan analisis

regresi Ordinary Least Squares (OLS) atau disebut juga dengan data panel (data

gabungan) pada model dengan kombinasi time series dan cross section.

3.8.1 Pendekatan Model Common Effect

Metode common effect merupakan metode yang paling sederhana

dikarena hanya menggabungkan data time series dengan cross section tanpa perlu

memperhatikan dimensi waktu maupun individu. Metode ini dapat menggunakan

pendekatan Ordinary Least Square (OLS) atau teknik kuadrat terkecil untuk

mengestimasi model data panel .

3.8.2 Pendekatan Model Fixed Effect

Model ini mengasumsikan bahwa perbedaan antar individu dapat

diakomodasi dari perbedaan intersepnya. Untuk mengestimasi data panel model

fixed effect menggunakan teknik variabel dummy untuk menangkap perbedaan

intersep antar perusahaan, perbedaan intersep bisa terjadi karena perbedaan

budaya kerja, manajerial, dan insentif. Namun demikian slopnya sama antar

perusahaan. Model estimasi ini sering juga disebut dengan teknik Least Squares

Dummy Variable (LSDV).

48
 3.8.3 Pendekatan Model Random Effect

Model ini mengasumsikan bahwa setiap perusahaan memiliki sebuah

perbedaan intersep yang mana intersep tersebut adalah variabel random. Metode

analisis data panel dengan meggunakan model random effect harus bisa

memenuhi persyaratan yaitu jumlah cross section harus lebih besar daripada

jumlah variabel penelitian. Persamaan analisis regresi data panel dalam penelitian

ini dapat dirumuskan sebagai berikut:

a. Sebelum Variabel Moderasi

KD = α + β1X1+ β2X2+ β3X3 + e

b. Setelah Variabel Moderasi

KD = α + β1X1+ β2X2+ β3X3 + β4Z+ β5X1.Z + β6X2.Z + β7X3.Z

Keterangan :

KD: Kebijakan Dividen

α: Koefisien Konstanta

β: Koefisien Regresi

X1: Pertumbuhan Penjualan

X2: Struktur Aset

X3: Profitabilitas

Z: Nilai Perusahaan

49
3.9 Uji Hipotesis

Uji hipotesis merupakan uji yang berupa langkah pembuktian dugaan

penelitian atau hipotesis.Langkah ini bertujuan untuk menguji kebenaran hipotesis

yang dikemukakan oleh peneliti secara linear (Firlana 2020). Dalam penelitian ini

dilakukan pengujian variabel bebas terhadap variabel terikat dengan

menggunakan Uji t, Uji F, dan Uji R2.

3.9.1 Uji Signifikansi Parsial (Uji t)

Menurut (Ghozali 2018) setelah melakukan uji koefisien regresi secara

keseluruhan, maka l angkah selanjutnya adalah menghitung koefisien regresi

secara individu, dengan menggunakan suatu uji yang dikenal dengan sebutan uji -

t. Adapun hipotesis dalam uji -t digunakan untuk menganalisis pengaruh variabel

independen terhadap variabel dependen secara parsial. Pengujian dilakukan

dengan menggunakan signifikan level 0,05 (α = 5 %).

Keputusan uji parsial hipotesia dibuat dengan ketentuan sebagai berikut :

A. Jika tingkat signifikan lebih dari 5% maka dapat disimpulkan bahwa Ho

diterima dan Ha ditolak.

B. Jika tingkat signifikan lebih kecil dari 5% maka dapat disimpulkan Ha

ditolak dan Ha diterima.

50
 3.9.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji F)

Uji F bertujuan untuk menguji pengaruh variabel independen secara

bersamasama atau gabungan terhadap variabel dependen (Ghozali 2018). Jika

nilai probabilitas < 0,05, maka dapat dikatakan terdapat pengaruh yang signifikan

secara bersamasama antara variabel bebas terhadap variabel terikat. Namun jika

nilai probabilitas > 0,05, maka tidak terdapat pengaruh yang signifikan secara

bersamasama antara variabel bebas terhadap variabel terikat.

3.9.3 Uji Koefisien Determinan (R2)

Tingkat ketepatan regresi dinyatakan dalam koefisien determinasi

majemuk (R2 ) yang nilainya antara 0 sampai 1. Nilai Ajusted R Square yang

semakin mendekati 1 (satu) menunjukkan semakin kuat kemampuan variabel

independen dalam menjelaskan variabel dependen (Ghozali 2018).

51
 DAFTAR PUSTAKA

Akbar, Deni; Ruzikna. 2017. “Pengaruh Struktur Kepemilikan, Free Cash Flow,
Struktur Aset, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Kebijakan Hutang Pada
Perusahaan Sub Sektor Otomotif Dan Komponen Yang Terdafar Di Bursa
Efek Indonesia (Bei).” Jom Fisip 41(2): 84–93.
Ayu, Ida, Putri Pertami, Ida Bagus, and Panji Sedana. 2018. “PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA Fakultas
Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana , Bali , Indonesia Email :
Putripertamid@gmail.Com.” 7(7): 3623–52.
Darmayanti. 2016. “Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Jaminan Aset, Dan Ukuran
Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Sektor Industri Barang
Konsumsi.” None 5(8): 255341.
Dr.Darmawan, M.AB. 2019. MANAJEMEN KEUANGAN : Memahami Kebijakan
Dividen Teori Dan Praktiknya Di Indonesia.
Evant. 2019. “Pengaruh Profitabilitas , Pertumbuhan Penjualan Dan Ukuran
Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur
Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (
BEI ) Periode 2012-2017.” 2: 654–65.
Firlana. 2020. “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas Dan Likuiditas
Terhadap Kebijakan Dividen Dan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.” 5(1): 62–81.
Ghozali. 2018. Kuantitatif & Kualitatif. Andi. Yogyakarta: Erlangga.
Jimea. 2021. “PENGARUH PERTUMBUHAN PENJUALAN , EARNING PER
SHARE , TOTAL ASSET TURNOVER DAN STRUKTUR MODAL
TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN SEKTOR
BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BEI JIMEA | Jurnal
Ilmiah MEA ( Manajemen , Ekonomi , Dan Akuntansi ).” 5(2): 1625–36.
Lestari. 2016. “Pengaruh Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan
Dividen.” 1(1): 242–47.
Maryanti, Eny. 2016. “ANALISIS PROFITABILITAS, PERTUMBUHAN
PERUSAHAAN, PERTUMBUHAN PENJUALAN DAN STRUKTUR
AKTIVA TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN
SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur
Yang Terdaf.” Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia 1(2): 143–51.

Monoarfa. 2018. “The Role of Profitability in Mediating the Effect of Dividend

Policy and Company Size on Company Value.” Business and Management

52
 Studies 4(2): 35.

Puspaningtyas. 2019. “Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen

Dengan Likuiditas Sebagai Pemoderasi.” 9(3): 1–17.
Ratnasari. 2019. “Kebijakan Dividen Merupakan Suatu Keputusan Mengenai
Pembagian Laba Yang Diperoleh Perusahaan.” 8(10): 6179–98.
Rukmana. 2019. “Pengaruh Return on Asset , Free Cash Flow , Debt to Equity
Ratio , Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kebijakan Dividen Pada
Perusahaan Property and Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2014-2016.” 3.

Sartono, Dr.Agus. 2017. “No Title.” : 9–32.

Sugiyono. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif & R&D. Alfabeta.
Bandung: Bandung.
Suherman, Suherman. 2019. “Pengaruh Struktur Aset, Likuiditas, Dan
Profitabilitas Terhadap Struktur Modal Yang Dimoderasi Oleh Ukuran
Perusahaan.” Mix: Jurnal Ilmiah Manajemen 9(2): 369.

Wiksuana. 2018. “TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DAN NILAI

PERUSAHAAN Anak Agung Gde Agung Nanda Perwira 1 Fakultas
Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana , Bali , Indonesia.” 7(7): 3767–96.

53