MAKALAH AKUNTANSI MANAJERIAL

KELOMPOK 1
“Keputusan Investasi Modal”

Dosen Pengampu :
Dr. Dwi Suhartini, M.Aks., CMA.

Disusun Oleh :
Christopher Glenn Caesar Waluyo (21013010007)
Rohan As Sadzili (21013010096)
Putri Rizkita Prayana (21013010131)
Clarissa Belva Kusuma (21013010321)
Adelia Divanda Azwardi (21013010326)
Arabela Fidelia Masnal Pabadakayo (21013010346)
Rika Wahyu Permata (21013010351)

PROGRAM STUDI AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN” JAWA TIMUR
2022-2023
 KATA PENGANTAR

Puji dan syukur kami panjatkan kehadirat Tuhan Yang Maha esa karena dengan
rahmat, karunia, serta taufik dan hidayah-Nya kami dapat menyelesaikan karya tulis ilmiah
dengan baik meskipun memiliki banyak kekurangan di dalamnya. Penulisan paper ini disusun
guna memenuhi tugas mata kuliah Akuntansi Manajerial. Kami sangat berharap paper ini
dapat berguna dalam rangka menambah wawasan serta pengetahuan kita mengenai Capital
Investment Decision. Kami juga menyadari sepenuhnya bahwa di dalam paper ini terdapat
kekurangan dan jauh dari kata sempurna. Oleh sebab itu, kami berharap adanya kritik serta
saran demi perbaikan makalah yang telah kami buat.

Tim penyusun mengucapkan terima kasih kepada pihak – pihak yang telah ikut serta
dalam membantu penyelesaian makalah ini. Untuk itu penulis sampaikan banyak terimakasih
kepada semua pihak yang telah memberikan bantuannya, utamanya kepada yang terhormat
Dr. Dwi Suhartini, M.Aks., CMA. selaku dosen pengampu mata kuliah Akuntansi Manajerial
dan rekan – rekan kelompok penyusun paper ini.

Semoga paper ini dapat dipahami bagi siapapun yang membacanya. Sebelumnya kami
mohon maaf apabila terdapat kesalahan kata yang kurang kurang berkenan.

Surabaya, 02 November 2022

Tim Penyusun

i
 DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR……………………………………………………………………... i
DAFTAR ISI………………………………………………………………………………. ii
BAB I………………………………………………………………………………………. 1
PENDAHULUAN……………………………………………………………………….. 1
1.1 Latar Belakang……………………………………………………………………... 1
1.2 Rumusan Masalah………………………………………………………………….. 1
1.3 Tujuan……………………………………………………………………………… 1
BAB II……………………………………………………………………………………… 2
TINJAUAN PUSTAKA…………………………………………………………………. 2
BAB III…………………………………………………………………………………….. 3
JENIS KEPUTUSAN INVESTASI MODAL…………………….................................... 3
MODAL TANPA DISKON: PEMBAYARAN PERIODE DAN TINGKAT
PENGEMBALIAN AKUNTANSI…………………………………………………… 3
MODAL DISKON: METODE NET PRESENT VALUE…………………………………5
TINGKAT PENGEMBALIAN INTERNAL……………………………………………. 5
POST AUDIT PROYEK MODAL………………………………………………………. 7
PROYEK SALING EKSKLUSIF……………………………………………………….. 9
LAMPIRAN 12A : KONSEP NILAI SEKARANG…………………………………….. 13
INVESTASI MODAL : LINGKUNGAN MANUFAKTUR YANG CANGGIH………. 16
BAB IV…………………………………………………………………………………….. 17
KESIMPULAN…………………………………………………………………………….. 17

ii
 BAB 1
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Keputusan investasi merupakan kebijakan terpenting dari dua kebijakan lain dalam
manajemen keuangan, yaitu kebijakan pendanaan dan kebijakan dividen. Investasi modal
sebagai aspek utama kebijakan manajemen keuangan karena investasi adalah bentuk alokasi
modal yang realisasinya harus menghasilkan manfaat atau keuntungan di masa yang akan
datang. Di sisi lain, manfaat investasi di masa yang akan datang diliputi oleh ketidakpastian,
yang ada dalam konsep manajemen keuangan disebut risiko investasi.
Tujuan perusahaan adalah memaksimalkan kekayaan pemegang saham dan nilai
perusahaan. Menurut Van Horne (2002 : 6) fungsi keuangan mencakup tiga keputusan utama
yang harus diambil oleh perusahaan, yaitu keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan
kebijakan dividen. Tiga keputusan tersebut saling berhubungan karena keputusan investasi
dapat dilakukan jika didukung dengan dana yang cukup..
1.2 Rumusan Masalah
1. Bagaimana penjelasan dari keputusan investasi modal?
2. Bagaimana perhitungan pengembalian periode dan tingkat pengembalian akuntansi
untuk investasi yang diusulkan?
3. Bagaimana cara penggunaan analisis nilai sekarang bersih dan tarif internal
pengembalian?
4. Bagaimana penjelasan dari peran dan nilai post audit?
5. Apakah hadiah bersih nilai lebih baik daripada tingkat pengembalian internal?
1.3 Tujuan
1. Dapat menjelaskan tentang pengertian keputusan investasi modal dan perbedaan yang
terdapat dalam keputusan investasi modal.
2. Dapat menghitung tingkat pengembalian periode dan tingkat pengembalian akuntansi
untuk investasi yang diusulkan, sehingga dapat menjelaskan peran yang diambil dalam
keputusan investasi modal.
3. Dapat mengaplikasikan penggunaan analisis nilai sekarang bersih untuk keputusan
investasi modal yang melibatkan proyek independen dan tarif internal pengembalian
untuk menilai akseptabilitas proyek independen.
4. Dapat menjelaskan peran dan nilai post audit.
5. Dapat menjelaskan tentang hadian bersih nilai untuk keputusan investasi modal yang
melibatkan proyek yang eksklusif.

1
 BAB II
TINJAUAN PUSTAKA

Keputusan investasi merupakan kebijakan terpenting dari dua kebijakan lain dalam
manajemen keuangan, yaitu kebijakan pendanaan dan kebijakan dividen. Investasi modal
sebagai aspek utama kebijakan manajemen keuangan karena investasi adalah bentuk alokasi
modal yang realisasinya harus menghasilkan manfaat atau keuntungan di masa yang akan
datang

Investasi modal digunakan untuk menjelaskan rencana manajer untuk mengeluarkan

dana dalam jumlah besar untuk membiayai proyek-proyek yang memiliki aplikasi jangka
panjang. Investasi tidak hanya mencakup penanaman dana tetapi pembelian barang dagangan
dan peralatan juga merupakan investasi

2
 BAB III
PEMBAHASAN

JENIS KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

Keputusan investasi modal berkaitan dengan proses perencanaan, penetapan tujuan dan
prioritas, pengaturan pembiayaan, dan penggunaan kriteria tertentu untuk memilih aset jangka
panjang. Karena keputusan investasi modal menempatkan sejumlah besar sumber daya pada
risiko untuk jangka waktu yang lama dan secara bersamaan mempengaruhi perkembangan
masa depan perusahaan, Membuat keputusan investasi modal yang tepat sangat penting untuk
kelangsungan hidup jangka panjang.

Proyek Independen dan Saling Eksklusif

Proses pengambilan keputusan investasi modal sering disebut sebagai penganggaran
modal. Dua jenis proyek penganggaran modal akan dipertimbangkan: proyek independen dan
proyek yang saling eksklusif.
● Proyek independen adalah proyek yang, jika diterima atau ditolak, tidak mempengaruhi
arus kas proyek lain.
● Proyek yang saling eksklusif adalah proyek yang, jika diterima, menghalangi
penerimaan semua proyek pesaing lainnya.

Membuat Keputusan Investasi Modal

Secara umum, investasi modal yang baik akan mendapatkan kembali pengeluaran
modal aslinya selama masa pakainya dan, pada saat yang sama, memberikan pengembalian
yang wajar atas investasi awal. Setelah membuat penilaian ini, manajer harus memutuskan
penerimaan proyek independen dan membandingkan proyek pesaing berdasarkan manfaat
ekonomi mereka.
Pada kenyataannya, dana untuk investasi sering kali berasal dari sumber yang berbeda
masing-masing mewakili biaya peluang yang berbeda. Pengembalian yang harus
diperoleh adalah campuran dari biaya peluang dari sumber yang berbeda Untuk membuat
keputusan investasi modal, seorang manajer harus:
● memperkirakan kuantitas dan waktu arus kas
● menilai risiko investasi
● mempertimbangkan dampak proyek terhadap keuntungan perusahaan
Manajer harus menetapkan tujuan dan prioritas untuk investasi modal. Mereka juga
harus mengidentifikasi beberapa kriteria dasar untuk penerimaan atau penolakan investasi
yang diusulkan

MODEL TANPA DISKON: PEMBAYARAN PERIODE DAN TINGKAT

PENGEMBALIAN AKUNTANSI

Model keputusan investasi modal dasar dapat diklasifikasikan ke dalam dua kategori
utama: nondiskonto model dan model diskon:
● Model tanpa diskon mengabaikan nilai waktu dari uang.
● Model diskon secara eksplisit mempertimbangkan nilai waktu dari uang.

3
Periode pengembalian
Salah satu jenis model non discounting adalah payback period. Payback period adalah
waktu yang dibutuhkan perusahaan untuk mengembalikan investasi awalnya. Hal ini sering
digunakan untuk menilai hal-hal seperti (1) risiko keuangan, (2) dampak investasi pada
likuiditas, (3) risiko keusangan, dan (4) dampak investasi pada ukuran kinerja.
Jika arus kas suatu proyek adalah jumlah yang sama setiap periode, maka rumus berikut dapat
digunakan untuk menghitung periode pengembaliannya:

Namun, jika arus kas tidak sama, periode pengembalian dihitung dengan
menambahkan arus kas tahunan sampai saat investasi awal dipulihkan. Jika sebagian kecil dari
satu tahun diperlukan, diasumsikan bahwa arus kas terjadi secara merata dalam setiap tahun.
Contoh Soal :
Misalkan fasilitas pencucian mobil baru membutuhkan investasi sebesar $100.000 dan
keduanya memiliki:
a. arus kas genap sebesar $50.000 per tahu atau
b. arus kas tahunan yang diharapkan berikut ini: $30.000, $40.000, $50.000, $60.000, dan
$70.000. Hitung periode pengembalian untuk setiap kasus.
solusi :
a. Payback Period = Investasi Awal / Arus Kas Tahunan
= $100,000 / $50,000 = 2 tahun

Menggunakan Payback Period untuk Menilai Risiko. Salah satu cara untuk menggunakan
payback period adalah dengan menetapkan payback period maksimum untuk semua proyek
dan menolak setiap proyek yang melebihi level ini.
Beberapa analis menyarankan bahwa periode pengembalian dapat digunakan sebagai
ukuran kasar risiko, dengan anggapan bahwa semakin lama waktu yang dibutuhkan sebuah
proyek untuk membayar sendiri, semakin berisiko. Selain itu, perusahaan dengan arus kas yang
lebih berisiko secara umum dapat memerlukan periode pengembalian yang lebih pendek dari
biasanya. Selain itu, perusahaan dengan masalah likuiditas akan lebih tertarik pada proyek
dengan pengembalian cepat.

Menggunakan Payback Period untuk Memilih Diantara Alternatif. Alternatif Payback

period dapat digunakan untuk memilih diantara alternatif-alternatif yang bersaing. Di bawah
pendekatan ini, investasi dengan periode pengembalian terpendek lebih disukai daripada
investasi dengan periode pengembalian yang lebih lama.

4
 Namun, penggunaan periode pengembalian ini kurang dapat dipertahankan karena
ukuran ini memiliki dua kekurangan utama:
● Mengabaikan kinerja arus kas dari investasi di luar periode pengembalian modal.
● Mengabaikan nilai waktu dari uang.

Singkatnya, periode pengembalian memberikan informasi kepada manajer yang dapat

digunakan sebagai berikut:
● Untuk membantu mengendalikan risiko yang terkait dengan ketidakpastian arus kas masa
depan.
● Untuk membantu meminimalkan dampak investasi pada masalah likuiditas perusahaan.
● Untuk membantu mengendalikan risiko keusangan.
● Untuk membantu mengendalikan pengaruh investasi pada ukuran kinerja.
Namun, metode ini mengalami kekurangan yang signifikan. Ini mengabaikan total
profitabilitas proyek dan nilai waktu dari uang.

MODEL DISKON: NET PRESENT METODE NILAI

Model diskonto mempertimbangkan nilai waktu dari uang sehingga memasukkan
konsep diskonto arus kas masuk dan arus kas keluar. Dua model diskonto: nilai sekarang bersih
(net present value -NPV) dan tingkat pengembalian internal (internal rate of return-IRR).
Definisi Nilai Sekarang Bersih (NPV) merupakan selisih antara nilai sekarang dari arus
kas masuk dan arus kas keluar yang berhubungan dengan suatu proyek
NPV = [(∑ CFt / (1 + I)t )] – I
= [∑CFt dft ] – I
=P–I
Jika NPV lebih dari nol maka investasi tersebut menguntungkan sehingga dapat
diterima. Jika NPV sama dengan nol pengambil keputusan dapat menerima atau menolak
investasi itu karena investasi tersebut akan menghasilkan jumlah yang tepat sama dengan
tingkat pengembalian yang diminta. Sedangkan jika NPV kurang dari nol maka investasi
sebaiknya ditolak.

TINGKAT PENGEMBALIAN INTERNAL

Tingkat Pengembalian Internal Ditetapkan
Tingkat pengembalian internal atau Internal Rate of Return (IRR) didefinisikan sebagai
tingkat bunga yang menetapkan nilai sekarang dari arus kas masuk proyek sama dengan nilai
sekarang dari biaya proyek. Dengan kata lain, IRR adalah tingkat bunga (tingkat diskonto)
dimana NPV = 0. Investasi yang dapat diterima harus memiliki IRR lebih besar dari tingkat
pengembalian yang disyaratkan (biaya modal). Persamaan berikut dapat digunakan untuk
menentukan IRR proyek:

Dimana t = 1, …, n

Setelah IRR untuk sebuah proyek dihitung, itu dibandingkan dengan tingkat
pengembalian yang diminta perusahaan:

5
 ● Jika IRR lebih besar dari tingkat pengembalian yang disyaratkan, proyek dianggap
dapat diterima.
● Jika IRR kurang dari tingkat pengembalian yang disyaratkan, proyek ditolak.
● Jika IRR sama dengan tingkat pengembalian yang disyaratkan, perusahaan tidak peduli
antara menerima atau menolak proposal investasi

IRR adalah teknik investasi modal yang paling banyak digunakan. Salah satu alasan
popularitasnya mungkin karena tingkat pengembalian, sebuah konsep yang nyaman digunakan
oleh manajer. Kemungkinan lain adalah bahwa manajer mungkin percaya (dalam banyak
kasus, salah) bahwa IRR adalah tingkat pengembalian gabungan yang benar atau aktual yang
diperoleh dari investasi awal.

Tingkat Pengembalian Internal Diilustrasikan: Pengaturan Beberapa Periode dengan

Arus Kas yang Seragam
Asumsikan awalnya bahwa investasi menghasilkan rangkaian arus kas yang seragam.
Karena rangkaian arus kas seragam, satu faktor diskonto dari tabel nilai sekarang dalam
Tampilan 12B.2 (hal. 671) dapat digunakan untuk menghitung nilai sekarang dari anuitas.
Membiarkan df menjadi faktor diskon ini dan CF menjadi arus kas tahunan, persamaan IRR
mengasumsikan bentuk berikut:

Untuk mendapatkan nilai df dapat digunakan rumus berikut:

Secara umum, setelah faktor diskonto dihitung, lihat Tampilan 12B.2 (hal. 671) dan
temukan baris yang sesuai dengan umur proyek, lalu pindah ke baris tersebut sampai faktor
diskon yang dihitung ditemukan. Tingkat bunga yang sesuai dengan faktor diskonto ini
adalah IRR.
Asumsikan bahwa sebuah rumah sakit memiliki peluang untuk menginvestasikan
$205.570,50 dalam sistem ultrasound baru yang akan menghasilkan arus kas masuk bersih
sebesar $50.000 pada akhir setiap 6 tahun ke depan. Hitung IRR untuk sistem ultrasound:
df= I/CF
df=$205,570.50/$50,000
df=4.11141
Karena umur investasi adalah 6 tahun, cari baris keenam pada Tampilan 12B.2 dan
kemudian pindah ke seberang baris ini sampai df = 4,11141 ditemukan. Tingkat bunga yang
sesuai dengan 4.11141 adalah 12%, yang merupakan IRR.
Meskipun dimungkinkan untuk memperkirakan IRR dengan interpolasi, untuk
kesederhanaan, kita dapat mengidentifikasi kisaran IRR seperti yang ditunjukkan oleh nilai
tabel. Dalam praktiknya, kalkulator bisnis atau program spreadsheet seperti Excel dapat
memberikan nilai IRR tanpa penggunaan tabel seperti Exhibit 12 B.2.

Ilustrasi Tingkat Pengembalian Internal: Pengaturan Beberapa Periode dengan Arus

Kas yang Tidak Merata

6
 Jika arus kas tidak seragam, maka persamaan IRR harus digunakan. Untuk pengaturan
beberapa periode, persamaan ini dapat diselesaikan dengan coba-coba atau dengan
menggunakan kalkulator bisnis atau program spreadsheet.
Untuk mengilustrasikan solusi dengan coba-coba, asumsikan bahwa investasi $10.000
dalam sistem PC menghasilkan penghematan administrasi masing-masing sebesar $6.000 dan
$7.200, selama 2 tahun. IRR adalah tingkat bunga yang menetapkan nilai sekarang dari dua
arus kas masuk ini sama dengan $10.000:
P = [$6,000 / (1+i)] + [$7,200 / 〖(1+i)〗^2]
P =$10,000
Untuk menyelesaikan persamaan ini dengan coba-coba, mulailah dengan memilih nila
iyang memungkinkan untuk i. Mengingat tebakan pertama ini, nilai sekarang dari arus kas
masa depan dihitung dan kemudian dibandingkan dengan investasi awal. Jika nilai sekarang
lebih besar dari investasi awal, maka tingkat bunga terlalu rendah. Jika nilai sekarang lebih
kecil dari investasi awal, maka tingkat bunga terlalu tinggi. Tebakan berikutnya disesuaikan.
Asumsikan bahwa tebakan pertama adalah 18%. Menggunakan i sama dengan 0,18,
tabel nilai sekarang dalam Tampilan 12B.1 (hal. 670) menghasilkan faktor diskon berikut:
0,84746 dan 0,71818. Faktor diskon ini menghasilkan nilai sekarang berikut untuk dua arus
kas masuk:
P =(0.84746 x $6,000)+(0.71818 x $7,200)
P =$10,256
Karena P lebih besar dari $10.000, tingkat bunga yang dipilih terlalu rendah.
Diperlukan tebakan yang lebih tinggi. Jika tebakan berikutnya adalah 20%, kami memperoleh
yang berikut:
P =(0.83333 x $6,000)+(0.69444 x $7,200)
P =$9,999.95
Karena nilai ini sangat dekat dengan $10.000, kita dapat mengatakan bahwa IRR
adalah 20%. (IRR sebenarnya tepat 20%. Nilai sekarang sedikit lebih kecil dari investasi
karena faktor diskon yang ditemukan dalam Tampilan 12B.1 telah dibulatkan ke lima tempat
desimal).

POST AUDIT PROYEK MODAL

Elemen kunci dalam proses investasi modal adalah analisis tindak lanjut dari proyek
modal setelah diimplementasikan. Analisis ini disebut post audit. Sebuah post audit
membandingkan manfaat aktual dengan estimasi manfaat dan biaya operasional aktual
dengan estimasi biaya operasional. Ini mengevaluasi hasil keseluruhan dari investasi dan
mengusulkan tindakan korektif jika diperlukan. Kasus dunia nyata berikut mengilustrasikan
kegunaan dari aktivitas post audit.

Ilustrasi pasca audit

Allen Mansfield dan Jenny Winters sedang mendiskusikan masalah yang terus-
menerus dan menjengkelkan yang ada dalam proses pembuatan jarum intravena (IV). Allen
dan Jenny dipekerjakan oleh Honley Medical, yang mengkhususkan diri dalam produksi
produk medis dan memiliki tiga divisi: Divisi Produk IV, Divisi Pemantauan Perawatan

7
Kritis, dan Divisi Produk Khusus. Allen dan Jenny bergabung dengan Divisi Produk IV—
Allen sebagai insinyur produksi senior dan Jenny sebagai manajer pemasaran.

Divisi Produk IV memproduksi jarum dengan lima ukuran berbeda. Selama satu
tahap proses pembuatan, jarum itu sendiri dimasukkan ke dalam hub plastik dan direkatkan
dengan menggunakan lem epoksi. Menurut Jenny, penggunaan epoksi untuk merekatkan
jarum-jarum itu menimbulkan berbagai macam masalah. Setelah beberapa diskusi dan
analisis, rekomendasi dibuat untuk menggunakan pengelasan induksi sebagai pengganti
ikatan epoksi. Dalam pengelasan induksi, jarum dimasukkan ke dalam hub plastik, dan
generator RF digunakan untuk memanaskan jarum. Beralih ke pengelasan induksi
membutuhkan investasi pada generator RF dan perkakas terkait. Investasi dibenarkan oleh

Divisi Produk IV berdasarkan penghematan yang terkait dengan sistem baru.

Menambah penghematan ini adalah menghindari biaya pembersihan harian dan pengurangan
penolakan. Allen mempresentasikan analisis NPV formal yang menunjukkan bahwa sistem
pengelasan lebih unggul daripada sistem epoksi. Kantor pusat menyetujui pembeliannya.
Dalam kasus keputusan ikatan RF untuk Honley Medical, beberapa perkiraan manfaat
investasi modal memang terwujud: keluhan dari pelanggan berkurang, penolakan lebih
sedikit, dan biaya tenaga kerja langsung dan bahan menurun. Namun, investasi lebih besar
dari yang diharapkan karena peralatan penyaringan diperlukan, dan biaya operasi aktual jauh
lebih tinggi karena meningkatnya biaya pemeliharaan dan meningkatnya kompleksitas
proses. Secara keseluruhan, auditor internal menyimpulkan bahwa investasi tersebut
merupakan keputusan yang buruk.

Manfaat Pasca Audit

Perusahaan yang melakukan post audit proyek modal mengalami sejumlah manfaat
sebagai berikut:
1. Alokasi Sumber Daya Dengan mengevaluasi profitabilitas, pasca audit memastikan
bahwa sumber daya digunakan dengan bijak.
2. Dampak Positif pada Perilaku Manajer 12 Jika manajer dimintai pertanggungjawaban
atas hasil keputusan investasi modal, mereka cenderung membuat keputusan tersebut
demi kepentingan terbaik perusahaan. Selain itu, post audit memberikan umpan balik
kepada manajer yang akan membantu untuk meningkatkan pengambilan keputusan di
masa depan.
3. Perspektif Independen Umumnya, hasil yang lebih objektif dapat diperoleh jika post
audit dilakukan oleh pihak independen. Karena banyak usaha dikeluarkan untuk
memastikan independensi sebanyak mungkin bagi staf audit internal, kelompok
tersebut biasanya merupakan pilihan terbaik untuk tugas ini.

Batasan Pasca Audit

Namun, post audit mahal. Selain itu, meskipun mereka dapat memberikan manfaat
yang signifikan, mereka memiliki keterbatasan lain. Yang paling jelas adalah kenyataan
bahwa asumsi-asumsi yang mendorong analisis asli seringkali menjadi tidak valid oleh
perubahan-perubahan dalam lingkungan operasi yang sebenarnya. Akuntabilitas harus

8
memenuhi syarat sampai batas tertentu oleh ketidakmungkinan meramalkan setiap
kemungkinan yang mungkin terjadi.

PROYEK SALING EKSKLUSIF

Sampai saat ini, kami telah fokus pada proyek-proyek independen. Banyak keputusan
investasi modal berhubungan dengan proyek yang saling eksklusif. Bagaimana analisis NPV
dan IRR digunakan untuk memilih di antara proyek-proyek yang bersaing adalah pertanyaan
yang menarik. Pertanyaan yang lebih menarik untuk dipertimbangkan adalah apakah NPV
dan IRR berbeda dalam kemampuan mereka untuk membantu manajer membuat keputusan
yang memaksimalkan kekayaan dengan adanya alternatif yang bersaing. Sebagai contoh, kita
telah mengetahui bahwa model nondiskonto dapat menghasilkan pilihan yang salah karena
mengabaikan nilai waktu dari uang. Karena kekurangan ini, model diskon dinilai lebih
unggul. Demikian pula, dapat ditunjukkan bahwa model NPV umumnya lebih disukai
daripada model IRR ketika memilih di antara alternatif yang saling eksklusif.

Nilai Sekarang Bersih Dibandingkan dengan Tingkat Pengembalian Internal

NPV dan IRR keduanya menghasilkan keputusan yang sama untuk proyek
independen. Misalnya, jika NPV lebih besar dari nol, maka IRR juga lebih besar dari tingkat
pengembalian yang disyaratkan. Kedua model menandakan keputusan yang benar. Namun,
untuk proyek yang bersaing, kedua metode tersebut dapat menghasilkan hasil yang berbeda.
Secara intuitif, kami percaya bahwa untuk proyek yang saling eksklusif, proyek dengan NPV
tertinggi atau IRR tertinggi harus dipilih. Karena kedua metode dapat menghasilkan peringkat
yang berbeda dari proyek yang saling eksklusif, metode yang secara konsisten
mengungkapkan proyek yang memaksimumkan kekayaan lebih disukai.

NPV berbeda dari IRR dalam dua cara utama:

● Metode NPV mengasumsikan bahwa setiap arus kas yang masuk diterima
diinvestasikan kembali pada tingkat pengembalian yang disyaratkan, sedangkan
metode IRR mengasumsikan bahwa setiap arus kas masuk diinvestasikan kembali
pada IRR yang dihitung. Menginvestasikan kembali pada tingkat pengembalian yang
diperlukan lebih realistis dan menghasilkan hasil yang lebih andal ketika
membandingkan proyek yang saling eksklusif.
● Metode NPV mengukur profitabilitas secara absolut, sedangkan metode IRR
mengukurnya secara relatif. NPV mengukur jumlah perubahan nilai perusahaan.

Karena NPV mengukur dampak proyek pesaing terhadap nilai perusahaan, memilih
proyek dengan NPV terbesar konsisten dengan memaksimalkan kekayaan pemegang saham.

9
Di sisi lain, IRR tidak secara konsisten menghasilkan pilihan yang memaksimalkan
kekayaan. IRR, sebagai ukuran relatif dari profitabilitas, memiliki keutamaan mengukur
secara akurat tingkat pengembalian dana yang tetap diinvestasikan secara internal. Namun,
memaksimalkan IRR tidak serta merta memaksimalkan kekayaan pemilik perusahaan karena
tidak dapat, secara alami, mempertimbangkan kontribusi dolar absolut dari proyek. Dalam
analisis terakhir, yang diperhitungkan adalah total dollar yang diperoleh—keuntungan
absolut—bukan keuntungan relatif. Dengan demikian, NPV, bukan IRR, harus digunakan
untuk memilih di antara proyek proyek yang saling bersaing, saling eksklusif atau proyek-
proyek yang bersaing ketika dana modal terbatas.

Sebuah proyek independen dapat diterima jika NPV-nya positif. Untuk proyek yang
saling eksklusif, proyek dengan NPV terbesar dipilih. Ada tiga langkah dalam memilih
proyek terbaik dari beberapa proyek yang bersaing:

● Langkah 1 : Menilai pola arus kas untuk setiap proyek.

● Langkah 2 : Hitung NPV untuk setiap proyek.
● Langkah 3 : Identifikasi proyek dengan NPV terbesar.

Analisis NPV untuk Proyek Saling Eksklusif Diilustrasikan

Bintley Corporation telah berkomitmen untuk meningkatkan kinerja lingkungannya.
Satu proyek lingkungan mengidentifikasi proses manufaktur sebagai sumber baik residu cair
maupun gas. Setelah 6 bulan kegiatan penelitian, departemen teknik mengumumkan bahwa
dimungkinkan untuk mendesain ulang proses untuk mencegah produksi residu yang
mencemari. Dua desain proses yang berbeda (A dan B) yang mencegah produksi kontaminan
sedang dipertimbangkan. Kedua desain proses lebih mahal untuk dioperasikan daripada
proses saat ini. Namun, karena desainnya mencegah produksi kontaminan, manfaat tahunan
yang signifikan tercipta. Manfaat ini berasal dari menghilangkan kebutuhan untuk
mengoperasikan dan memelihara peralatan pengendalian polusi yang mahal, mengolah dan
membuang limbah cair beracun, dan membayar denda tahunan untuk pelepasan kontaminan
yang melebihi yang diizinkan.

Peningkatan penjualan kepada pelanggan yang sadar lingkungan juga diperhitungkan

dalam perkiraan manfaat.

10
 Berdasarkan analisis NPV pada Contoh 12.5, Desain B lebih menguntungkan;
memiliki NPV yang lebih besar. Oleh karena itu, perusahaan harus memilih Desain B
daripada Desain A. Menariknya, Desain A dan B memiliki tingkat pengembalian internal
yang identik. Seperti yang ditunjukkan oleh Contoh 12.5, kedua desain memiliki faktor
diskon 3.000.000. Dari Tampilan 12B.2, terlihat bahwa faktor diskon 3.000.000 dan umur 5
tahun menghasilkan IRR sekitar 20%. Meskipun kedua proyek memiliki IRR 20%,
perusahaan tidak boleh menganggap kedua desain sama-sama diinginkan. Analisis
menunjukkan bahwa Desain B menghasilkan NPV yang lebih besar dan, oleh karena itu,
akan meningkatkan nilai perusahaan lebih dari Desain A. Desain B harus dipilih. Ini
menggambarkan keunggulan konseptual NPV atas IRR untuk analisis proyek yang bersaing.

Pertimbangan Khusus untuk Manufaktur Lanjut Lingkungan

Untuk lingkungan manufaktur yang maju, seperti yang menggunakan sistem otomatis,
keputusan investasi modal bisa lebih kompleks karena harus mempertimbangkan
pertimbangan khusus.
Bagaimana Investasi Berbeda Investasi dalam proses manufaktur otomatis jauh lebih
kompleks daripada investasi dalam peralatan manufaktur standar di masa lalu. Untuk
peralatan standar, biaya langsung akuisisi mewakili hampir seluruh investasi. Untuk
manufaktur otomatis, biaya langsung dapat mewakili hanya 50 atau 60% dari total investasi.
Perangkat lunak, rekayasa, pelatihan, dan implementasi adalah persentase yang signifikan
dari total biaya. Dengan demikian, perhatian besar harus dilakukan untuk menilai biaya
aktual dari sistem otomatis. Sangat mudah untuk mengabaikan biaya periferal, yang bisa
sangat besar.
Bagaimana Estimasi Arus Kas Operasi Berbeda Estimasi arus kas operasi dari
investasi dalam peralatan standar biasanya mengandalkan manfaat nyata yang dapat
diidentifikasi secara langsung, seperti penghematan langsung dari tenaga kerja, listrik, dan
skrap. Namun, ketika berinvestasi di sistem otomatis, manfaat tidak berwujud dan tidak
langsung dapat menjadi material dan penting untuk kelangsungan hidup proyek. Kualitas

11
yang lebih baik, keandalan yang lebih tinggi, waktu tunggu yang lebih singkat, kepuasan
pelanggan yang lebih baik, dan kemampuan yang ditingkatkan untuk mempertahankan
pangsa pasar, semuanya merupakan manfaat nyata yang penting dari sistem manufaktur yang
maju. Pengurangan tenaga kerja di bidang pendukung seperti penjadwalan produksi dan toko
adalah manfaat tidak langsung. Lebih banyak upaya diperlukan untuk mengukur manfaat
tidak berwujud dan tidak langsung ini untuk menilai secara lebih akurat nilai potensial dari
investasi.

*Angka ini adalah faktor diskonto untuk tingkat bunga 12% dan umur 10 tahun (lihat
Tampilan 12B.2, hal. 671).

NPV positif dan besarnya besar, dan jelas menandakan penerimaan FMS. Hasil ini,
bagaimanapun, sangat tergantung pada pengakuan eksplisit dari kedua manfaat tidak
berwujud dan tidak langsung. Jika manfaat tersebut dihilangkan, maka total penghematan
langsung $2,2 juta, dan NPV negatif:

12
 Munculnya biaya berdasarkan aktivitas telah membuat identifikasi manfaat tidak
langsung lebih mudah dengan penggunaan pemicu biaya. Setelah mereka diidentifikasi,
mereka dapat dimasukkan dalam analisis jika mereka material.
Pemeriksaan Exhibit 12.3 mengungkapkan pentingnya manfaat tidak berwujud. Salah
satu manfaat tak berwujud yang paling penting adalah mempertahankan atau meningkatkan
posisi kompetitif perusahaan. Pertanyaan kuncinya adalah apa yang akan terjadi pada arus
kas perusahaan jika investasi tidak dilakukan. Artinya, jika Zieles memilih untuk tidak
berinvestasi dalam peralatan berteknologi maju, apakah ia dapat terus bersaing dengan
perusahaan lain berdasarkan kualitas, pengiriman, dan biaya? (Pertanyaannya menjadi sangat
relevan jika pesaing memilih untuk berinvestasi dalam peralatan canggih.) Jika posisi
persaingan memburuk, arus kas Zieles saat ini akan menurun.
Jika arus kas akan menurun jika investasi tidak dilakukan, penurunan ini akan muncul
sebagai manfaat tambahan untuk teknologi maju. Dalam Tampilan 12.3, Zieles
memperkirakan keuntungan kompetitif ini sebesar $1.000.000. Memperkirakan manfaat ini
memerlukan beberapa perencanaan dan analisis strategis yang serius, tetapi pengaruhnya
dapat menjadi kritis. Jika manfaat ini diabaikan atau diabaikan, maka NPV akan menjadi
negatif dan alternatif investasi ditolak:

LAMPIRAN 12A : KONSEP NILAI SEKARANG

Fitur penting dari uang adalah dapat diinvestasikan dan dapat menghasilkan bunga.
Satu dolar hari ini adalah tidak sama dengan satu dolar besok. Prinsip dasar ini adalah tulang
punggung diskon metode. Metode diskon bergantung pada hubungan antara dolar saat ini
dan masa depan. Jadi, untuk menggunakan metode diskon, kita harus memahami hubungan
ini

Nilai Masa depan (Future Value)

Misalkan sebuah bank mengiklankan tingkat bunga tahunan 4%. Jika pelanggan
menginvestasikan $100, penerimaan, setelah 1 tahun, $100 ditambah bunga $4 [$100 + (0,04
x $100)] = $104. Hasil ini dapat dinyatakan dengan persamaan F = P (1 + i), F adalah nilai
masa depan, P adalah pengeluaran saat ini, dan i adalah suku bunga. Maka :

F = $100 (1+0,04) = $100 (104) = $104

13
 Sekarang anggaplah bank yang sama menawarkan tingkat 5% jika pelanggan
meninggalkan simpanan awal, ditambah bunga apa pun, pada simpanan selama total 2 tahun.
Berapa banyak yang akan diterima pelanggan pada akhir 2 tahun? Penerimaan tahun 1 :

F = $100 (1+0,05) = $100 (105) = $105

Jika jumlah ini tersisa di akun untuk tahun kedua, persamaan ini digunakan lagi
dengan P sekarang diasumsikan $105. Maka, pada akhir tahun kedua, totalnya adalah
$110,25:

F = $105 (1+0,05) = $105 (105) = $110,25

Pada tahun kedua, bunga diperoleh dari setoran awal dan bunga yang diperoleh pada
tahun pertama. Penghasilan bunga atas bunga disebut sebagai bunga majemuk. Nilai yang
akan terakumulasi pada akhir masa investasi, dengan asumsi pengembalian gabungan
tertentu, adalah nilai masa depan. Nilai masa depan dari deposit $100 dalam contoh kedua
adalah $110,25.

Rumus bunga majemuk untuk menghitung jumlah pada periode n ke depan adalah :

Nilai Saat Ini (Present Value)

Seringkali, seorang manajer perlu menghitung bukan nilai masa depan tetapi jumlah
yang harus diinvestasikan sekarang untuk menghasilkan nilai masa depan tertentu. Jumlah
yang harus diinvestasikan sekarang untuk menghasilkan nilai masa depan dikenal sebagai
nilai sekarang dari jumlah masa depan.
Dalam persamaan bunga majemuk, variabel yang mewakili pengeluaran saat ini (nilai
sekarang dari F) adalah P. Jadi, untuk menghitung nilai sekarang dari pengeluaran masa
depan, yang perlu kita lakukan adalah menyelesaikan persamaan bunga majemuk untuk P:

Misalnya, berapa banyak yang harus diinvestasikan sekarang untuk menghasilkan

$363 dua tahun dari sekarang, dengan asumsi tingkat bunga 10%? Atau, dengan kata lain,
berapa nilai sekarang dari $363 yang akan diterima dua tahun dari sekarang?

Dengan menggunakan persamaan nilai sekarang diatas, didapatkan:

P =$363/〖(1+0.1)〗^2
P =$363/1.21
P =$300

Proses menghitung nilai sekarang dari arus kas masa depan sering disebut sebagai
pendiskontoan. Jadi, kita katakan bahwa kita telah mendiskontokan nilai masa depan $363
menjadi nilai sekarang $300. Tingkat bunga yang digunakan untuk mendiskontokan arus kas
masa depan adalah tingkat diskonto.

14
Nilai Sekarang dari Rangkaian Arus Kas yang Tidak Merata
Rangkaian arus kas masa depan disebut anuitas. Nilai sekarang dari suatu anuitas
ditemukan dengan menghitung nilai sekarang dari setiap arus kas masa depan dan kemudian
menjumlahkan nilai-nilai ini. Sebagai contoh, anggaplah suatu investasi diharapkan
menghasilkan arus kas tahunan berikut: $110, $121, dan $133,10. Dengan asumsi tingkat
diskonto 10%, nilai sekarang dari rangkaian arus kas ini dihitung dalam Tampilan berikut:

Nilai Sekarang dari Serangkaian Arus Kas yang Seragam

Jika rangkaian arus kas genap, perhitungan nilai sekarang anuitas disederhanakan.
Misalnya, asumsikan bahwa suatu investasi diharapkan menghasilkan $100 per tahun selama
3 tahun. Menggunakan Tampilan 12B.1 dan dengan asumsi tingkat diskonto 10%, nilai
sekarang dari anuitas dihitung dalam Tampilan 12A.2.

Seperti rangkaian arus kas yang tidak merata, nilai sekarang dalam Tampilan 12A.2
dihitung dengan menghitung nilai sekarang dari setiap arus kas secara terpisah dan kemudian
menjumlahkannya. Namun, dalam kasus anuitas yang menampilkan arus kas seragam,
perhitungan dapat dikurangi dari tiga menjadi satu seperti yang dijelaskan dalam catatan kaki
untuk pameran. Jumlah dari masing-masing faktor diskon dapat dianggap sebagai faktor
diskon untuk anuitas arus kas seragam.

Indeks Profitabilitas
Apa itu Indeks Profitabilitas (PI)?
Indeks profitabilitas (PI), atau disebut sebagai rasio investasi nilai (VIR) atau rasio
investasi laba (PIR), menggambarkan indeks yang mewakili hubungan antara biaya dan
manfaat dari proyek yang diusulkan. Ini dihitung sebagai rasio antara nilai sekarang dari arus
kas yang diharapkan di masa depan dan jumlah awal yang diinvestasikan dalam proyek. PI
yang lebih tinggi berarti suatu proyek akan dianggap lebih menarik.

15
INVESTASI MODAL : LINGKUNGAN MANUFAKTUR YANG CANGGIH
Meskipun analisis arus kas diskonto (dengan menggunakan nilai sekarang bersih dan
tingkat pengembalian internal) tetap unggul dalam keputusan investasi modal, lingkungan
manufaktur yang baru meminta perhatian lebih bagi penggunaan input dalam model arus kas
diskonto. Selain itu ada satu dimensi lagi yang penting, manajemen investasi kontemporer
mencakup kriteria keuangan dan nonkeuangan. Proses manajemen investasi harus berkaitan
dengan strategi perusahaan. Analisis dalam teknologi manufaktur yang canggih harus
mempertimbangkan kontribusi yang dibuat untuk mendukung strategi, seperti peningkatan
produk, diversifikasi, dan pengurangan resiko.

Bagaimana Investasi Dibedakan:

● Investasi dalam proses manufaktur yang terotomatisasi adalah jauh lebih kompleks
dibandingkan investasi dalam peralatan manufaktur dalam standar di masa lalu.
● Bagi peralatan standar, biaya langsung akuisisi mencerminkan investasi sebenarnya.
Pada manufaktur yang terotomatisasi, biaya langsung mencerminkan sedikitnya 50
atau 60 persen dari total investasi.

Bagaimana Estimasi Arus Kas Operasional Dibedakan:

● Estimasi arus kas operasional dari investasi dalam peralatan standar memiliki ciri
yang mengandalkan manfaat berwujud yang dapat diidentifikasi secara langsung,
seperti penghematan langsung dari tenaga kerja, listrik, dan sisa bahan baku.
● Penghematan biaya tenaga kerja langsung sering digunakan sebagai justifikasi utama
untuk melakukan otomatisasi. Namun, dalam sistem manufaktur yang canggih,
pengurangan tenaga kerja dapat mendukung bagian tertentu seperti penjadwalan
produksi dan penyampaian merupakan manfaat tak langsung.

16
 BAB IV
KESIMPULAN

Walaupun perhitungan dengan model diskonto hingga saat ini masih unggul dalam
penetapan keputusan investasi namun manajemen investasi kontemporer harus mencakup
kriteria keuangan dan non keuangan, terkait dengan strategi perusahaan secara umum.

Pengetahuan terbuka mengenai hal lain yang mendukung strategi, seperti peningkatan
produk, diversifikasi, pengurangan resiko, dan lain-lainnya haruslah menjadi pertimbangan
tambahan dalam pengambilan keputusan investasi modal.

17