4.

Memahami konsep beta

5. Memahami hubungan antara risiko dan pengembalian

a. Hubungan antara Risiko dan Pengembalian dalam Model CAPM

CAPM mengasumsikan bahwa investor marjinal (yaitu, investor dengan cukup uang tunai
untuk menggerakkan harga pasar) memiliki portofolio yang terdiversifikasi dengan baik. Oleh
karena itu, beta adalah ukuran yang tepat dari risiko saham yang relevan. Namun, kita perlu
mengukur bagaimana risiko mempengaruhi pengembalian yang dibutuhkan saham untuk tingkat
risiko tertentu yang diukur dengan beta, dan berapa tingkat pengembalian yang diharapkan yang
diperlukan investor untuk mengkompensasi mereka karena menanggung risiko itu.
b. Garis Pasar Keamanan (SML)
Secara umum, kita dapat mengkonseptualisasikan pengembalian yang diperlukan atas
Saham i (ri) sebagai tingkat bebas risiko ditambah pengembalian ekstra (yaitu, premi risiko) yang
diperlukan untuk mendorong investor untuk memegang saham. Security Market Line (SML)
CAPM memformalkan konsep umum ini dengan menunjukkan bahwa premi risiko saham sama
dengan produk beta saham dan premi risiko pasar:
The CAPM’s Security Market Line (SML) equation shows the relationship between a
security’s market risk and its required rate of return. The return required for any security i is equal to
the risk-free rate plus the market risk premium multiplied by the security’s beta: ri 5 rRF 1 (RPM)bi

6. Memahami konsep portofolio investasi

2-5 Risiko dalam Konteks Portofolio

Sebagian besar aset keuangan yang dipegang sebenarnya adalah bagian dari portofolio.
Bank, dana pensiun, perusahaan asuransi, reksa dana, dan lembaga keuangan lainnya diwajibkan
oleh hukum untuk memiliki portofolio yang terdiversifikasi. Bahkan investor individu setidaknya
mereka yang kepemilikan keamanannya merupakan bagian penting dari total kekayaan mereka
umumnya memegang portofolio, bukan saham hanya satu perusahaan, karena diversifikasi dapat
mengurangi eksposur risiko.

a Membuat Portofolio
Portofolio adalah kumpulan aset. Bobot aset dalam portofolio adalah persentase
dari total nilai portofolio yang diinvestasikan dalam aset. Misalnya, jika Anda
menginvestasikan $ 1.000 di masing-masing dari 10 saham, portofolio Anda memiliki
nilai $ 10.000, dan setiap saham memiliki bobot 10% ($ 1.000 / $ 10.000). Biasanya lebih
mudah untuk berbicara tentang bobot aset dalam portofolio daripada dolar yang
diinvestasikan dalam aset. Oleh karena itu, ketika kita membuat portofolio, kita memilih
bobot (atau persentase) untuk setiap aset, dengan bobot dijumlahkan menjadi 1 (atau
persentase dijumlahkan menjadi 100%). Misalkan kita memiliki portofolio saham.
Pengembalian aktual atas portofolio dalam periode tertentu adalah rata-rata
tertimbang dari pengembalian aktual saham dalam portofolio, dengan wi menunjukkan
bobot yang diinvestasikan dalam Saham i.
Contoh kasus:
SnailDrive memiliki pengembalian tahunan rata-rata 8,6% selama 48 bulan terakhir
dan MicroDrive memiliki pengembalian 14,6%. Portofolio dengan 75% diinvestasikan di
SnailDrive dan 25% di MicroDrive akan memiliki pengembalian yaitu 10.1% adalah
antara pengembalian SnailDrive (8.6%) dan MicroDrive (14.6%), seperti yang Anda
harapkan. Misalkan seorang investor dengan saham hanya di SnailDrive datang kepada
Anda untuk meminta nasihat, mengatakan, "Saya ingin lebih banyak pengembalian,
tetapi saya benci risiko!" Menurut Anda, bagaimana reaksi investor jika Anda
menyarankan untuk mengambil 25% investasi dari SnailDrive berisiko rendah (dengan
standar deviasi 25,8%) dan memasukkannya ke dalam MicroDrive berisiko tinggi (dengan
standar deviasi 49,2%)? Seperti yang baru saja ditunjukkan, pengembalian selama
periode 48 bulan akan menjadi 10,1%, jauh di atas pengembalian SnailDrive. Tapi apa
yang akan terjadi dengan risiko? menghitung pengembalian portofolio untuk setiap
bulan (menggunakan Persamaan 2-6) dan menghitung standar deviasi portofolio dengan
menerapkan fungsi STDEV Excel ke pengembalian bulanan portofolio.
Bayangkan kejutan investor dalam mengetahui bahwa standar deviasi portofolio
adalah 21,8%, yang kurang dari standar deviasi 25,8% SnailDrive. Dengan kata lain,
menambahkan aset berisiko ke aset yang lebih aman dapat mengurangi risiko!
Bagaimana ini bisa terjadi? MicroDrive menjual penyimpanan memori kelas atas,
sedangkan SnailDrive menjual memori kelas bawah, termasuk hard drive yang
direkondisi. Ketika ekonomi berjalan dengan baik, MicroDrive memiliki penjualan dan
keuntungan yang tinggi, tetapi penjualan SnailDrive tertinggal karena pelanggan lebih
memilih memori yang lebih cepat. Tetapi ketika masa-masa sulit, pelanggan
menggunakan SnailDrive untuk penyimpanan memori berbiaya rendah.
B. Korelasi dan Risiko untuk Portofolio Dua Saham
Berikut adalah cara untuk memikirkan kemungkinan manfaat diversifikasi: Jika
standar deviasi portofolio kurang dari rata-rata tertimbang dari standar deviasi saham
individu, maka diversifikasi memberikan manfaat. Apakah diversifikasi selalu mengurangi
risiko? Jika demikian, berapa banyak? Dan bagaimana korelasi mempengaruhi
diversifikasi? Mari kita pertimbangkan berbagai koefisien korelasi, dari 21 hingga 11. Jika
dua saham memiliki korelasi 21 (korelasi serendah mungkin), ketika satu saham memiliki
return yang lebih tinggi dari yang diharapkan maka saham lainnya memiliki return yang
lebih rendah dari yang diharapkan, dan sebaliknya. Bahkan, akan mungkin untuk
memilih bobot sedemikian rupa sehingga penyimpangan satu saham dari pengembalian
rata-rata sepenuhnya membatalkan penyimpangan saham lain dari pengembalian rata-
rata.8 Portofolio semacam itu akan memiliki standar deviasi nol tetapi akan memiliki
pengembalian yang diharapkan sama dengan rata-rata tertimbang dari pengembalian
yang diharapkan saham. Dalam situasi ini, diversifikasi dapat menghilangkan semua
risiko: Untuk korelasi 21, standar deviasi portofolio bisa serendah nol jika bobot
portofolio dipilih dengan tepat. Jika korelasinya adalah 11 (korelasi setinggi mungkin),
standar deviasi portofolio akan menjadi rata-rata tertimbang dari standar deviasi saham.
Dalam hal ini, diversifikasi tidak membantu: Untuk korelasi 11, standar deviasi portofolio
adalah rata-rata tertimbang dari standar deviasi saham. Untuk korelasi lain, diversifikasi
mengurangi, tetapi tidak dapat menghilangkan, risiko: Untuk korelasi antara 21 dan 11,
standar deviasi portofolio kurang dari rata-rata tertimbang dari standar deviasi saham.
Korelasi antara sebagian besar pasangan perusahaan berada di kisaran 0,2 hingga 0,3,
sehingga diversifikasi mengurangi risiko, tetapi tidak sepenuhnya menghilangkan risiko.
c. Diversifikasi dan Portofolio Multi-Saham
Secara umum, risiko portofolio yang terdiri dari saham cenderung menurun dan
mendekati batas tertentu karena jumlah saham dalam portofolio meningkat. Menurut
data dari beberapa tahun terakhir, s1, standar deviasi portofolio satu saham (atau
saham rata-rata) adalah sekitar 35%. Namun portofolio yang terdiri dari semua saham
disebut portofolio pasar akan memiliki standar deviasi sekitar 20%. Bagian dari risiko
saham yang tidak dapat dihilangkan disebut risiko pasar, sedangkan bagian yang dapat
dihilangkan disebut risiko yang dapat didiversifikasi.