TUGAS SEMINAR MANAJEMEN KEUANGAN

Krispy Kreme Donat, Inc.

KELOMPOK 4

RIDWAN 21081029
HANISAH

Dosen Pengampu:
ERNI MASDUPI, SE, M.Si, Ph.D, CFP

MAGISTER MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS NEGERI PADANG
2022
 Krispy Kreme Doughnuts, Inc.

Saat milenium dimulai, masa depan Krispy Kreme Doughnuts, Inc., berbau manis. Perusahaan
tidak hanya dapat membanggakan status ikonik dan pengikut yang hampir seperti kultus, tetapi
juga dengan cepat menjadi kesayangan Wall Street. Kurang dari setahun setelah penawaran
umum perdana, pada bulan April 2000, saham Krispy Kreme terjual dengan pendapatan 62 kali
lipat dan, pada tahun 2003, majalah Fortune menjuluki perusahaan itu sebagai “merek terpanas
di Amerika.” Dengan rencana ambisius untuk membuka 500 toko donat selama paruh pertama
dekade ini, logo khas perusahaan yang berwarna hijau-merah dan neon sign “Hot Donuts Now”
yang tidak salah lagi telah ada di mana-mana.

Namun, pada akhir tahun 2004, kisah manis itu mulai memburuk ketika perusahaan membuat
beberapa pengungkapan akuntansi, setelah itu harga sahamnya merosot. Dari puncaknya pada
Agustus 2003, harga saham Krispy Kreme anjlok lebih dari 80% dalam 16 bulan ke depan.
Investor dan analis mulai mengajukan pertanyaan menyelidik tentang fundamental perusahaan,
tetapi bahkan pada awal tahun 2005, banyak dari pertanyaan itu tetap tidak terjawab. Tampilan 1
dan 2 menyajikan laporan keuangan Krispy Kreme untuk tahun fiskal 2000 sampai 2004.
Apakah ini perusahaan yang sehat? Apa yang terjadi pada perusahaan yang menurut beberapa
orang akan menjadi Starbucks berikutnya? Jika hampir semua orang menyukai donat, mengapa
begitu banyak investor melarikan diri dari pembuat donat populer?

Latar belakang perusahaan

Krispy Kreme dimulai sebagai toko donat tunggal di Winston-Salem, Carolina Utara, pada tahun
1937, ketika Vernon Rudolph, yang memperoleh resep donat khusus perusahaan dari koki
Prancis di New Orleans, mulai membuat dan menjual donat grosir ke supermarket. Dalam waktu
singkat, produk Rudolph menjadi sangat populer sehingga ia melubangi dinding pabriknya untuk
dijual langsung ke pelanggan sehingga lahirlah konsep pusat ritel Krispy Kreme: toko pabrik.
Pada akhir 1950-an, Krispy Kreme memiliki 29 toko di 12 negara bagian, banyak di antaranya
dioperasikan oleh pewaralaba.
Setelah kematian Rudolph, pada tahun 1973, Beatrice Foods membeli perusahaan tersebut dan
dengan cepat memperluasnya ke lebih dari 100 lokasi. Beatrice memperkenalkan produk lain,
seperti sup dan sandwich, dan memangkas biaya dengan mengubah tampilan toko dan mengganti
bahan yang lebih murah dalam campuran donat. Namun, bisnis itu merana, dan pada awal 1980-
an, Beatrice menjual perusahaan itu.

Sekelompok pewaralaba yang dipimpin oleh Joseph McAleer, yang telah menjadi pewaralaba
Krispy Kreme pertama, menyelesaikan pembelian perusahaan dengan leverage sebesar $24 juta
pada tahun 1982. McAleer membawa kembali formula donat asli dan logo tradisional
perusahaan. Juga sekitar waktu inilah perusahaan memperkenalkan tanda neon "Hot Donuts
Now", yang memberi tahu pelanggan ketika donat segar keluar dari jalur. Perusahaan masih
berjuang untuk sementara waktu, tetapi pada tahun 1989, Krispy Kreme telah bebas hutang dan
perlahan mulai berkembang. Perusahaan berfokus pada donat khasnya dan menambahkan kopi
bermerek pada tahun 1996. Scott Livengood, yang menjadi CEO pada tahun 1998 dan
memimpin tahun berikutnya, membawa perusahaan tersebut ke publik pada bulan April 2000
dalam apa yang merupakan salah satu penawaran umum perdana (IPO) terbesar baru-baru ini.
bertahun-tahun; satu hari setelah penawaran, harga saham Krispy Kreme adalah $40.

Bisnis Krispy Kreme

Setelah IPO perusahaan, Krispy Kreme mengumumkan strategi agresif untuk memperluas
jumlah toko dari 144 menjadi 500 selama lima tahun ke depan. Selain itu, perusahaan berencana
untuk tumbuh secara internasional, dengan 32 lokasi direncanakan untuk Kanada dan lebih
banyak lagi untuk Inggris, Meksiko, dan Australia. Tampilan 3 memberikan gambaran tentang
pembukaan toko perusahaan.

Krispy Kreme Donuts menghasilkan pendapatan melalui empat sumber utama: penjualan ritel
lokal di toko milik perusahaan (menyumbang 27% dari pendapatan); penjualan di luar lokasi ke
toko kelontong dan toko serba ada (40%); manufaktur dan distribusi bauran produk dan mesin
(29%); dan royalti dan biaya franchisee (4%). Selain lokasi ritel tradisional domestik, perusahaan
mencari pertumbuhan melalui “konsep satelit” yang lebih kecil, yang mengandalkan toko pabrik
untuk menyediakan donat untuk pemanasan ulang, serta pengembangan pasar internasional.
a. Penjualan di tempat: Setiap toko pabrik mengizinkan konsumen untuk melihat produksi
donat; Mesin khusus Krispy Kreme dan area melihat donat menciptakan apa yang disebut
perusahaan sebagai "teater donat". Dengan cara itu, Krispy Kreme berusaha membedakan
dirinya dari pesaingnya dengan menawarkan pengalaman kepada pelanggan daripada
sekadar produk. Setiap toko pabrik dapat memproduksi antara 4.000 lusin dan 10.000
lusin donat sehari, yang dijual baik di dalam maupun di luar tempat.
b. Penjualan di luar lokasi: Sekitar 60% dari penjualan di luar lokasi dilakukan ke toko
kelontong, baik dalam wadah yang berdiri sendiri maupun di rak-rak toko. Sisanya dijual
ke toko serba ada (sebagian kecil juga dijual sebagai label pribadi). Perusahaan
mempertahankan armada truk pengiriman untuk penjualan di luar lokasi.
c. Manufaktur dan distribusi: Divisi Manufaktur dan Distribusi (KKM&D) Krispy Kreme
menyediakan campuran donat dan peralatan pembuatan donat eksklusif untuk setiap toko
pabrik milik perusahaan dan waralaba. Integrasi vertikal ini memungkinkan perusahaan
untuk mempertahankan kontrol kualitas dan konsistensi produk di seluruh sistem.
Perusahaan memelihara fasilitas manufakturnya sendiri untuk campuran dan mesinnya,
dan menyediakan layanan triwulanan untuk semua unit sistem. Semua franchisee
diharuskan membeli mix and equipment dari Krispy Kreme. KKM&D juga mencakup
operasi pemanggangan kopi perusahaan, yang memasok kopi tetes bermerek ke toko
milik perusahaan dan toko waralaba.
d. Royalti dan biaya waralaba: Sebagai imbalan atas biaya waralaba awal dan royalti
tahunan, penerima waralaba menerima bantuan dari Krispy Kreme dengan operasi,
periklanan dan pemasaran, akuntansi, dan sistem manajemen informasi lainnya. Waralaba
yang memiliki hubungan dengan perusahaan sebelum IPO pada tahun 2000 disebut
Associates, dan mereka biasanya memiliki lokasi di pasar warisan di Amerika Serikat
bagian tenggara. Rekanan tidak bertanggung jawab untuk membuka toko baru.
Pewaralaba baru disebut Pengembang Area, dan mereka bertanggung jawab untuk
mengembangkan situs baru dan membangun pasar dengan potensi tinggi. Pengembang
Area biasanya membayar $20.000 hingga $50.000 dalam biaya waralaba awal dan antara
4,5% dan 6% dalam royalti. Franchisee juga menyumbang 1% dari total penjualan
tahunan mereka ke dana iklan perusahaan. Sekitar 60% penjualan di toko Krispy Kreme
 berasal dari produk unggulan perusahaan, donat berlapis kaca. Ini berbeda dengan
Dunkin' Donuts, pesaing terbesar perusahaan, yang sebagian besar penjualannya berasal
dari kopi.

Lubang dalam Kisah Krispy Kreme

Pada tanggal 7 Mei 2004, untuk pertama kalinya dalam sejarahnya sebagai perusahaan publik,
Krispy Kreme mengumumkan hasil yang merugikan. Perusahaan mengatakan kepada investor
untuk memperkirakan pendapatan menjadi 10% lebih rendah dari yang diantisipasi, mengklaim
bahwa tren diet rendah karbohidrat baru-baru ini di Amerika Serikat telah merugikan penjualan
grosir dan eceran. Perusahaan juga mengatakan berencana untuk mendivestasi Montana Mills,
rantai 28 kafe roti yang diakuisisi pada Januari 2003 dengan harga saham $40 juta, dan akan
mengambil biaya $35 juta hingga $40 juta pada kuartal pertama. Selain itu, Krispy Kreme
menunjukkan bahwa Hot Donut dan Kopi barunya
Toko-toko tidak memenuhi harapan dan memiliki rencana untuk menutup tiga dari mereka
(menghasilkan biaya $7 juta hingga $8 juta). Saham Krispy Kreme ditutup turun 30%, menjadi
$22,51 per saham.

Kemudian, pada tanggal 25 Mei, Wall Street Journal menerbitkan sebuah cerita yang
menggambarkan perlakuan akuntansi yang agresif untuk akuisisi waralaba yang dilakukan oleh
Krispy Kreme. Menurut artikel tersebut, pada tahun 2003, Krispy Kreme telah mulai
bernegosiasi untuk membeli waralaba Michigan tujuh toko yang sedang berjuang. Pewaralaba
berutang kepada perusahaan beberapa juta dolar untuk peralatan, bahan, dan biaya waralaba dan,
sebagai bagian dari kesepakatan, Krispy Kreme meminta pewaralaba untuk menutup dua toko
yang berkinerja buruk dan membayar Krispy Kreme atas bunga yang masih harus dibayar atas
pinjaman yang telah jatuh tempo. Sebagai imbalan atas langkah tersebut, Krispy Kreme berjanji
untuk menaikkan harga pembelian waralaba tersebut.

Menurut Journal, Krispy Kreme mencatat bunga yang dibayarkan oleh franchisee sebagai
pendapatan bunga dan, dengan demikian, sebagai keuntungan langsung; namun, perusahaan
membukukan biaya pembelian waralaba sebagai aset tidak berwujud, berdasarkan hak waralaba
yang diperoleh kembali, yang tidak diamortisasi oleh perusahaan. Krispy Kreme juga
mengizinkan eksekutif puncak waralaba Michigan untuk tetap bekerja di perusahaan setelah
kesepakatan, tetapi tak lama setelah kesepakatan selesai, eksekutif itu pergi. Sesuai dengan
perjanjian pesangon, ini memaksa Krispy Kreme untuk membayar eksekutif tambahan $5 juta,
biaya yang juga dimasukkan perusahaan ke dalam kategori aset yang belum diamortisasi sebagai
hak waralaba yang diperoleh kembali.

Perusahaan membantah melakukan kesalahan dengan praktik ini, mempertahankannya telah

memperhitungkan akuisisi waralaba sesuai dengan prinsip akuntansi yang berlaku umum
(GAAP). Namun, pada 29 Juli, perusahaan mengungkapkan bahwa Komisi Sekuritas dan Bursa
AS (SEC) telah meluncurkan penyelidikan informal terkait dengan "akuisisi kembali waralaba
dan panduan pengurangan pendapatan yang diumumkan sebelumnya oleh perusahaan."
Pengamat tetap skeptis. "Akuntansi Krispy Kreme untuk akuisisi waralaba adalah yang paling
agresif yang kami temukan," kata seorang analis saat itu. “Kami mensurvei 18 perusahaan publik
dengan operasi waralaba, empat di antaranya telah memperoleh kembali waralaba, dan mereka
telah mengamortisasinya. Itu jelas tampak seperti hal yang benar untuk dilakukan. ”2 Di atas
sebelumnya tiga tahun, Krispy Kreme telah mencatat $174,5 juta sebagai aset tidak berwujud
(hak waralaba yang diperoleh kembali), yang tidak diwajibkan untuk diamortisasi oleh
perusahaan. Pada tanggal pengumuman SEC, saham Krispy Kreme turun 15% lagi, ditutup pada
$15,71 per saham.

Reaksi Analis
Sejak hari-hari yang memabukkan di tahun 2001, ketika 80% analis ekuitas yang mengikuti
Krispy Kreme membuat rekomendasi pembelian untuk saham perusahaan, kebijaksanaan
konvensional tentang perusahaan telah berubah. Pada saat Wall Street Journal menerbitkan
artikel tentang praktik akuntansi akuisisi kembali waralaba Krispy Kreme pada Mei 2004, hanya
25% analis yang mengikuti Krispy Kreme merekomendasikan perusahaan tersebut sebagai
pembelian; 50% lainnya telah menurunkan peringkat saham menjadi penangguhan. Tampilan 4
dan 5 memberikan tabel rekomendasi analis agregat dan estimasi EPS (laba per saham). Ketika
masalah Krispy Kreme meningkat selama paruh kedua tahun 2004, analis menjadi semakin
pesimis tentang saham:
Analis Komentar Tanggal
John Ivankoe, Selain kemungkinan penyajian kembali pendapatan, kami 29 Juli 2004
percaya banyak masalah mendasar JP Morgan tetap ada,
tidak termasuk dampak "rendah karbohidrat". Securities, Inc.
Penurunan volume toko baru merupakan indikasi dari model
investasi yang memburuk, dan kami percaya kontrak
pengembangan toko yang direstrukturisasi, format toko yang
lebih kecil, dan pengurangan biaya yang dibebankan untuk
peralatan dan bahan yang dijual ke waralaba diperlukan.

Jonatan M. Kami percaya bahwa tantangan yang dihadapi KKD, 12 Oktober

termasuk kompresi margin, Waite, pengembalian yang lebih 2004
rendah, penyelidikan SEC, dan kejenuhan produk, saat ini
KeyBanc Capital lebih besar daripada pendorong positif
perusahaan. Selain itu, saham KKD diperdagangkan di Pasar
dengan pendapatan 16,6 CY05 versus tingkat pertumbuhan
15%. Karena itu, kami menilai saham KKD HOLD.

John S.Glass, Neraca Krispy Kreme membengkak selama dua tahun 8 November
terakhir oleh niat baik akuisisi CIBC World yang 2004
kemungkinan perlu dicatat. Akibatnya, pengembalian KKD
Pasar atas modal yang diinvestasikan telah turun menjadi
sekitar 10% dibandingkan 18% dua tahun lalu sebelum
akuisisi ini. Kami akan melihat penurunan neraca, termasuk
menghilangkan sebagian besar dari $170 juta dalam hak
waralaba,” sebagai langkah pertama ke arah yang benar.

Glenn M. Menurut pendapat kami, manajemen tidak fokus pada 23 November

Penjaga, operasi seperti yang seharusnya dilakukan Legg Mason. 2004
Akibatnya, terlalu banyak unit dibuka di lokasi yang buruk
karena perusahaan melipatgandakan basis unitnya sejak
 tahun 2000. Selain itu, kami percaya bahwa pewaralaba
tidak dilatih dengan baik tentang cara terbaik untuk
menjalankan bisnis di luar lokasi mereka. Akibatnya, kami
yakin banyak unit kehilangan uang di luar lokasi, dan
pewaralaba tidak termotivasi untuk mengembangkan bisnis
itu. Juga tampak bagi kami bahwa pemblokiran dan
penanganan dasar, eksekusi, dan disiplin biaya sangat
kurang baik dalam sistem perusahaan dan waralaba, yang
mengakibatkan inefisiensi.

Ketika berita utama tentang penyelidikan SEC dan masalah manajemen Krispy Kreme lainnya
berlanjut (misalnya, chief operating officer Krispy Kreme mengundurkan diri pada 16 Agustus
2004), pengamat melihat lebih kritis pada dasar-dasar bisnis Krispy Kreme. Pada bulan
September, Wall Street Journal menerbitkan sebuah artikel yang memusatkan perhatian pada
pertumbuhan perusahaan:

Masalah terbesar bagi Krispy Kreme mungkin adalah bahwa perusahaan tersebut tumbuh terlalu
cepat dan melemahkan status kultusnya dengan menjual donatnya di terlalu banyak gerai, sambil
mencoba membuat Wall Street terkesan. Jumlah toko Krispy Kreme meningkat hampir tiga kali
lipat sejak awal tahun 2000, dengan 427 toko di 45 negara bagian dan empat negara asing.
Sekitar 20.000 supermarket, toko serba ada, halte truk, dan lokasi luar lainnya juga menjual
donat perusahaan.

Masalah lainnya adalah bahwa Krispy Kreme mengandalkan sebagian besar keuntungan pada
peralatan dengan margin keuntungan tinggi yang mengharuskan pewaralaba untuk membeli
setiap toko baru. Keuntungannya juga terkait dengan pertumbuhan jumlah toko waralaba, karena
biaya di muka yang harus dibayar masing-masing.

Pada bulan September 2004, Krispy Kreme mengumumkan bahwa mereka akan mengurangi
jumlah toko baru untuk tahun ini menjadi sekitar 60 dari 120 yang diumumkan sebelumnya.
Pernyataan Ulang Diumumkan
Pada tanggal 4 Januari 2005, dewan direksi Krispy Kreme mengumumkan bahwa laporan
keuangan perusahaan yang diterbitkan sebelumnya untuk tahun fiskal yang berakhir pada tanggal
1 Februari 2004 (FY2004) akan disajikan kembali untuk “memperbaiki kesalahan tertentu”.
Dewan memutuskan bahwa penyesuaian, yang terutama terkait dengan "akuntansi untuk akuisisi
pemegang waralaba tertentu" perusahaan, akan mengurangi pendapatan sebelum pajak untuk
FY2004 antara $6,2 juta dan $8,1 juta. Perusahaan juga diharapkan untuk menyajikan kembali
laporan keuangannya untuk kuartal pertama dan kedua tahun fiskal 2005.

Krispy Kreme juga mengatakan akan menunda pengajuan laporan keuangannya sampai
penyelidikan SEC diselesaikan dan penyelidikan internal perusahaan sendiri selesai. Namun,
kegagalan perusahaan untuk memberikan laporan keuangan kepada pemberi pinjaman pada
tanggal 14 Januari 2005, dapat merupakan default di bawah fasilitas kredit $150 juta perusahaan.
Jika terjadi wanprestasi seperti itu, bank Krispy Kreme berhak untuk menghentikan fasilitas dan
meminta pembayaran segera untuk jumlah terutang. Kegagalan Krispy Kreme untuk
menyampaikan laporan tepat waktu juga menempatkan perusahaan pada risiko delisting
sahamnya dari New York Stock Exchange (NYSE). Pada akhir hari berikutnya, saham Krispy
Kreme diperdagangkan dengan harga kurang dari $10 per saham.

Sebagian besar analis merasa bahwa pemberi pinjaman Krispy Kreme akan memberikan
perusahaan pengabaian atas default fasilitas kreditnya, dan hanya sedikit yang merasa
perusahaan benar-benar berisiko dikeluarkan dari NYSE. Pengumuman dewan, bagaimanapun,
hanya berfungsi untuk menimbulkan lebih banyak pertanyaan tentang perusahaan. Sejak Agustus
2003, perusahaan telah kehilangan hampir $2,5 miliar nilai pasar ekuitasnya. Tampilan 6
mengilustrasikan pola harga saham untuk Krispy Kreme relatif terhadap Indeks Komposit S&P
500. Apakah pengungkapan tentang praktik akuntansi waralaba perusahaan cukup untuk
mendorong nilai saham sebanyak itu keluar? Apakah ada masalah yang lebih dalam di Krispy
Kreme yang patut dicermati? Tampilan 7, 8, dan 9 memberikan rasio keuangan analitis untuk
Krispy Kreme dan sekelompok perusahaan yang sebanding dalam industri layanan makanan
waralaba.
HARGA SAHAM