INEFISIENSI

INEFISIENSI
PASAR
PASAR
Konsep Inefisiensi Pasar Inefisiensi Pasar
Konsep Efficient Market Hypothesis (EMH) mengatakan Para pendukung EMH menyatakan pasar modal secara umum efisien namun bisa
bahwa jika pasar efisien, maka semua informasi tercermin mengalami penyimpangan dan memberikan return abnormal. Sebaliknya, skeptis
pada harga. pada pasar yang efisien tidak ada individu terhadap EMH menganggap sulit tercapainya kondisi yang diinginkan karena
yang mampu "mendahului" semua orang di pasar, sehingga faktor perilaku manusia. Mereka percaya penyimpangan pasar efisien dapat
ia tidak dapat menikmati keuntungan di atas rata-rata bertahan lama.
(abnormal return) tanpa menanggung risiko yang juga di Dalam pasar yang tidak efisien, pergerakan harga pasar tidak hanya dipengaruhi
atas rata-rata. oleh informasi yang tersedia, melainkan juga oleh variabel-variabel lain seperti
Konsep yang diperkenalkan oleh Fama ini telah psikologi investor, yang kadang sulit diidentifikasi dan dijelaskan, dikenal sebagai
memicu beragam tanggapan dari akademisi dan anomali pasar. Hal ini mengakibatkan harga beberapa saham menjadi terlalu
praktisi. Meskipun banyak ahli yang mendukungnya, tinggi atau terlalu rendah dibandingkan dengan nilai seharusnya, menciptakan
beberapa juga mulai meragukan aplikabilitasnya peluang bagi investor untuk mendapatkan abnormal return.
karena temuan-temuan penelitian yang
menunjukkan gejala ketidakefisienan pasar sejak
tahun 1980-an, seperti penelitian yang dilakukan oleh
Shefrin (2007). Perbedaan pendapat mengenai
Shefrin (2007) menentang teori Pasar Efisien yang dominan dalam
dapat tidaknya harga saham di prediksi menjadi
lingkungan akademis dengan menyoroti perbedaan pandangan
dasar topik perdebatan selanjutnya: "apakah pasar
antara keuangan konvensional dan keuangan perilaku. Kelompok
modal efisien atau tidak?".
konvensional meyakini bahwa pasar efisien secara fundamental,
sementara kelompok keperilakuan mengklaim bahwa pasar sering
tidak efisien. Selain itu, kelompok konvensional percaya bahwa
arbitrageurs dapat memperbaiki kondisi tidak efisien dengan cepat,
Pasar yang tidak efisien menunjukkan
BEBERAPA DISKUSI ketidakakuratan harga sekuritas, seringkali
sementara kelompok keperilakuan berpendapat bahwa peran
arbitrageurs tidak signifikan, sehingga penyimpangan harga dapat
TENTANG INEFISIENSI dipengaruhi oleh faktor psikologis yang
menyebabkan harga menyimpang dari nilai
bertahan lama dan dalam skala besar.

PASAR fundamental. Investor cenderung membeli

saham saat harga di bawah nilai sebenarnya
Lebih dari 40 tahun setelah (undervalued) dan menjualnya saat melihat
diperkenalkannya EMH, penemuan peluang untuk mendapatkan laba. RISIKO DAN RETURN PADA
menyimpulkan bahwa pasar
seringkali tidak efisien, dengan PASAR TIDAK EFISIEN
kemampuan memprediksi harga Winner-looser Effect (WLE) Investor selalu menghubungkan risiko dan return dalam pengambilan
saham, yang menantang teori EMH. keputusan investasi. Semakin besar risiko, semakin besar return yang
Winner-looser Effect (WLE), pertama kali
Diskusi Shefrin (2007) menyoroti diharapkan. Konsep ini terkait dengan sikap manusia terhadap risiko, di
diidentifikasi oleh De Bondt dan Thaler (1985),
inefisiensi pasar, termasuk Winner- mana mereka cenderung menekannya, namun dengan tingkat
menunjukkan pola pembalikan harga jangka
looser effect (WLE), Momentum, dan keengganan yang berbeda (risk aversion). Capital Asset Pricing Model
panjang. Saham yang awalnya berkinerja
Post-earnings announcement drift (CAPM) menjelaskan bahwa return yang disyaratkan dari sebuah sekuritas
buruk cenderung berbalik menjadi berkinerja
(PEAD). tergantung pada premi risiko saham tersebut, yang ditentukan oleh
baik, sementara yang awalnya berkinerja
koefisien beta, yang menggambarkan risiko sistematik. Ketika pasar tidak
baik cenderung berbalik menjadi berkinerja
efisien, masalah muncul karena harga saham tidak mencerminkan nilai
Momentum buruk. De Bondt dan Thaler menafsirkan
fundamental.
fenomena ini sebagai reaksi berlebihan
Selain pembalikan harga jangka terhadap kinerja masa lalu, menyebabkan
panjang, ditemukan juga fenomena harga menjadi terlalu rendah atau terlalu
momentum jangka pendek di pasar tinggi. Sebaliknya, Shefrin pendukung EMH Pasar yang tidak efisien menyebabkan harga pasar saham tidak
saham. Saham yang berkinerja buruk berpendapat bahwa ini adalah reaksi logis mencerminkan nilai fundamental karena dipengaruhi oleh informasi yang
cenderung tetap buruk, sementara atas risiko, bukan koreksi atas kesalahan tidak relevan. Hal ini menyebabkan bias dalam perhitungan beta, yang
yang berkinerja baik cenderung terus sebelumnya. pada gilirannya menghasilkan return yang diharapkan yang tidak akurat.
unggul. Shefrin mencatat bahwa
Perilaku heuristik seperti representativeness juga berkontribusi terhadap
dengan memegang saham winners
bias dalam penilaian risiko saham, di mana investor cenderung menilai
dan menghindari saham loosers Post Earnings Announcement risiko saham berdasarkan industri tempat saham tersebut berada, bukan
selama 6 bulan terakhir, dapat
Drift (PEAD) pada faktor-faktor fundamental. Lebih jauh, bias hubungan antara return
menghasilkan return sebesar 10% per
Dalam menganalisis harga saham, analis dan risiko akan ditambah dengan fenomena lain yang disebut hot-hand
tahun, terutama pada saham
menggunakan pendekatan teknikal dan fallacy. Para akademisi di bidang psikologi mendefinisikan hot-hand
berkapitalisasi kecil.
fundamental. Analisis teknikal memperhatikan fallacy sebagai sebuah persepsi keliru yang menganggap bahwa
Shefrin menyoroti fenomena
data historis harga, sementara analisis keberhasilan yang dicapai sebelumnya akan diikuti oleh peluang lebih
momentum sebagai penyimpangan
fundamental memperkirakan laba besar bagi keberhasilan-keberhasilan di waktu mendatang. Persepsi yang
dari pasar efisien dalam bentuk
perusahaan. Shefrin menunjukkan bahwa jelas bertentangan dengan prinsip efisiensi pasar bentuk lemah ini akan
lemah. Ia menjelaskan bahwa
harga saham tidak langsung bereaksi berpeluang mengurangi kehati-hatian investor dalam menilai risiko
investor cenderung bereaksi kurang
terhadap kejutan laba, yang dikenal sebagai sebuah saham maupun menentukan return yang disyaratkan dari saham
terhadap informasi, atau bereaksi
Post-earnings Announcement Drift (PEAD). tersebut.
berlebihan jika memiliki keyakinan
berlebihan. Hal ini menciptakan Temuan ini, mula-mula oleh Ball dan Brown
momentum harga saham. Selain itu, (1968), dianggap sebagai anomali pasar
perilaku investor, seperti dalam Teori bertentangan dengan teori efisiensi pasar,
Prospek, juga mempengaruhi terutama EMH, diakui bahkan oleh Fama
momentum. Akibatnya, harga saham (1998).
bisa bergerak jauh dari nilai
fundamental dalam jangka pendek

Andini Triana
221009065