BAB 8 RETURN DAN RISIKO : PENDAHULUAN

KELOMPOK 1 MANAJEMEN KEUANGAN

NAMA : RAHMANSYAH
NIM : 203020303066
JURUSAN : AKUNTANSI (A)
MATA KULIAH : MANAJEMEN KEUANGAN
KELOMPOK 1
Bab ini membicarakan tingkat keuntungan dan risiko. Pembicaraan dimulai dengan
perhitungan return atau tingkat keuntungan. Kemudiaan diteruskan dengan pembicaraan
mengenai risiko dan tingkat keuntungan dalam konteks portofolio. Konsep risko dan return
dipopulerkan oleh Markowitz (1955). Markowitz memperkenalkan model yang disebut
sebagai two-parameter model, yang intinya mengatakan bahwa investor seharusnya
memfokuskan pada dua parameter : (1) return atau tingkat keuntungan yang diharapkan suatu
aset, dan (2) risiko yang dilihatdari standar deviasi return aset tersebut.
1. RISIKO DAN RETURN :
PERHITUNGAN DASAR
1.1. Perhitungan Return
Dalam bahasa sehari-hari, return adalah
tingkat keuntungan. Formula yang lebih umum
untuk menghitung return adalah sebagai berikut:
Return {[(Pt - Pt - 1)  D1]/ Pt - 1}  100%
Dimana Pt = Harga atau nilai pada periode t
Pt-1 = Harga atau nilai pada periode
sebelumnya (t-1)
D1 = Dividen yang dibayarkan pada
periode t
Periode tersebut bisa harian, bulanan, atau
tahunan
1.2. perhitungan tingkat keuntungan (return) yang
diharapkan dan risiko
Risiko bisa didefinisikan sebagai kemungkinan
penyimpanan dari hasil yang diharapkan. Untuk
mengoperasionalkan definisi tersebut, kita bisa
menggunakan standar deviasi yang menghitung
dispersi (penyimpangan) dari hasil yang
diharapkan. Dengan demikian standar deviasi kita
gunakan untuk mengukur risiko, semakin besar
standar deviasi tingkat keuntungan suatu aset,
semakin tinggi risiko aset tersebut.
Secara umum, formula untuk menghitung tingkat
keuntungan yang diharapkan dan risiko (standar
deviasi) dan tingkat keuntungan tersebut adalah
sebagai berikut:
E(R) = pi Ri
R = pi (Ri – E (R))2
R = (R2) 1/2
Untuk keterangan dibuku halaman 194
2. RETURN DAN RISIKO DALAM KONTEKS PORTOFOLIO
2.1. Tingkat Keuntungan Yang Diharapkan
Portofolio adalah gabungan dari dua aset atau lebih. Formula tingkat keuntungan
yang diharapkan untuk suatu portofolio bisa dituliskan sebagai berikut:
E(Rp ) =  Xi E(Ri)
Dimana: E(Rp ) = tingkat keuntungan yang diharpakan untuk portofolio
Xi = proporsi (bobot) untuk aset individual I
E(Ri) = tingkat keuntungan yg diharapkan untuk aset individual I

2.2. Risiko Portofolio

2.1.1. Kovarans Dua Aset
untuk portofolio dengan dua aset, bisa dihitung sebagai berikui:
P = XA2 A2 + XB2 B2 + 2 XA XB AB

Dimana : XA dan XB = proporsi investasi untuk aset A dan aset B

A dan B = varians return aset A dan Return aet B
AB = kovarians return aset A dan return aset B

Kovarians antar dua aset dihitung dengan formula sebagai berikut:

AB   pi (RAi - E(RA)) (RBi - E(RB))
Keterangan rumus ada dibuku halaman 196
 2.2.2. Koefisien Korelasi 2.3. Efek Diversifikasi
Meskipun kovarians bisa Kunci dalam penurunan risiko portofolio adalah
memberikan gambaran arah kovarians (atau koefisien korelasi) antar aset.
Koefisien korelasi yang semakin mendekati negatif
pergerakan dua aset, tetapi satu mempunyai potensi yang lebih besar untuk
angka kovarians sensitif menurunkan risiko portofolio.
terhadap unit pengukuran.
Untuk risiko total, ada sebagian risiko yang bisa
Untuk menghilangkan kelemahan dihilangkan melalui diversifikasi. Tetapi ada sebagian lagi
tersebut, koefisien korelasi yang tidak bisa dihilangkan melalui diversifikasi. Risiko
bisa dihitung. Koefisien yang bisa dihilangkan tersebut disebut sebagai risiko
tersebut bisa dihitung sebagai tidak sistematis (risiko pasar), sedangkan risiko yang
tidak bisa dihilangkan disebut sebagai risiko sistematis.
berikut:
AB  AB A A atau AB  AB / A B
Risiko sistematis dihitung melalui formula:
Dimana AB  korelasi antara return aset A dengan Return aset B
 
i =σiM / σ2M
Korelasi mempunyai angka antara -1 sampai
+1 inklusif (-1 < = AB < = +1). Korelasi Untuk keterangan rumus ada dibuku hal 202
merupakan kovarians yang distandardisir
dengan standar deviasi masing-masing aset. Risiko tidak sistematis diukur melalui varians dari
residual regresi model pasar (market model).

3. Set Yang Efisien
Tingkat keuntungan portofolio yang diharapkan
merupakan rata-rata terimbang dari tingkat
keuntungan aset individualnya. Tingkat
keuntungan tersebut tidak tergantung dari
korelasi antara dua aset tersebut.
3.1. Korelasi = +1 (positif sempurna)
Misalkan korelasi antara A dengan B (AB) adalah
+1, risiko portofolio bisa dituliskan sebagai berikut:
 P2 = XA2 A2 + XB2 B2 + 2 XA XB AB
ATAU
P = XA A + XB 
2 2 2 2 2
+ 2 XA XB AB A A
B
karena AB = +1, kita bisa meringkaskan formula
di atas menjadi berikut ini.
P2 = XA2 A2 + XB2 B2 + 2 XA XB A A,
P2 = (XA A + XB B )2
 
P = (XA A + XB B )
lanjutan
Persamaan di atas menunjukkan jika korelasi
antara aset A dengan aset B = +1, risiko portofolio
merupakan rata-rata tertimbang dari risiko aset
individual. Dengan kata lain, diversifikasi dalam
situasi ini tidak memberikan manfaat, karena
risiko portoflio tidak bisa lebih rendah dari rata-
rata tertimbang risiko aset individualnya.
3.2. Korelasi -1 (negatif sempurna)
risiko portofolio bisa dituliskan sebagai berikut ini.
P2 = XA2 A2 + XB2 B2 + 2 XA XB (-1) A B atau
P2 = XA2 A2 + XB2 B2 - 2 XA XB A B
P2 = (XA A - XB B )2
P = (XA A - XB B ) atau (XA A - XB B )
atau P = - (XA A - XB B ) atau - (XA A - XB B )
Perhatikan bahwa karena risiko selalu bertanda
positif (tidak ada risiko yang negatif, minimal
adalah nol), maka risiko di atas bisa disingkat
menjadi:
P = Nilai absolut (XA A - XB B )
3.3. Korelasi = 0 atau tidak ada korelasi
Misalkan korelasi antara A dengan B (AB) adalah 0, risiko portofolio bisa
dituliskan sebagai berikut ini.

P2 = XA2 A2 + XB2 B2 + 2 XA XB (0) A B atau

P2 = XA2 A2 + XB2 B2
P = [XA2 A2 + XB2 B2] 1/2
 2.3.4. Gambar Risiko dan Return
Contoh jika korelasi =-0,5, maka garis lengkung antara
garis korelasi -1 dan korelasi 0.
Retrun dan risiko portofolio dengan
komposisi dan korelasi yang
berbeda-beda tersebut bisa kita
plot seperti dalam gambar
disamping. Gambar tersebut
menunjukkan bahwa jika korelasi =
0, maka return dan risiko merupakan
rata-rata tertimbang dari return
dan risiko aset individualnya. Jika
korelasi =-1, terbentuk dua garis,
yaitu titik A sampai titik di mana
risiko =0, sampai titik E. jika
korelasi =0, maka garis yang
ditengah, anatara garis untuk
korelasi +1 dengan korelasi -1,
akan terbentuk. Jika korelasi antara
dua aset diantara -1 dengan +1 maka
kirva plot tingkat keuntungan dengan
standar deviasi akan berada di antara
kurva plot untuk korelasi -1 dengan
+1. secara umum, jika korelasi semakin
mendekati -1, maka garis yang
terbentuk akan semakin mendekati garis
korelasi -1.
3.4. Perhitungan Lebih Lanjut Rumus risiko mencapai titik minimum:

Untuk portofolio dengan korelasi A dan B = -1, XA = (B2 - AB) / (A2 + B2 – 2AB)
risiko portofolio bisa dituliskan sebagai berikut
p  (XAA - XB B) XB = 1 - X A

Karena risiko = 0, maka p = 0 dan XA + XB = 1,

(karena total adalah 100%), persamaan diatas 3.5. Set yang Efisien Untuk Portofolio dengan
bisa ditulis sebagai berikut: Lebih dari Dua Aset
Secara umum, korelasi antar aset biasanya
XA  B
0  (XA A - (1 - XA) B) bernilai positif tetapi kecil. Karena secara umum
0  (XA A - B  XA B) korelasi antar aset akan bertanda positif, maka
set yang efisien akan kita peroleh mempunyai
0  XA (A  B) - B
bentuk lengkung seperti bentuk garis antara
XA  B / (A  B) korelasi 0 dengan 1.

Berikut ini untuk perhitungan untuk mencari

komposisi yang bisa menghasilkan risiko
yang minimum, jika korelasi = 0

NG
XA = B2 / (A2 + B2) SEMA
A
ATBIS
4. RISIKO DAN RETURN PORTOFOLIO DENGAN LEBIH DARI
DUA ASET
Perhitungan risiko dan return untuk portofolio dengan aset lebih dari dua pada dasarnya sama dengan untuk portofolio
dengan dua aset. Tingkat keuntungan yang diharapkan merupakan rata-rata tertimbang dari tingkat keuntungan aset
individualnya.

Formula risiko portofolio dengan tiga aset bisa dituliskan sebagai berikut:

P2 = XA2 A2 + XB2 B2 + XC2 C2 + 2 XA XB AB + 2 XA XC AC + 2 XB XC BC

Jika aset dalam portofolio semakin besar, perhitungan risiko portofolio menjadi
semakin kompleks. Varians portofolio bisa dituliskan sebagai berikut ini.

P2 = ∑ Xi2 i2 + ∑ ∑ Xi Xj ij i ≠ j

i j

dimana
P2 = Varians portofolio
Xi = Proporsi untuk aset i
i = Varians aset i
2

∑ ∑ = Penjumlahan ganda
ij = Kovarians aset i dengan aset j
i≠j = Menunjukkan kovarians i dengan j adalah untuk dua aset yang berbeda
Jika aset dalam portofolio bertambah, maka komponen yang perlu dihitung
dalam portofolio menjadi semakin banyak. Jika ada N aset dalam portofolio,
maka kita perlu menghitung:
(N (N + 1)) /2 parameter, yang terdiri dari N varians, dan (N (N - 1)) / 2
kovarians
 
Ada dua masalah yang menyebabkan model perhitungan risiko tersebut tidak
bisa diaplikasikan.

Pertama, Model tersebut dikembangkan pada tahun 1950-an, dimana

kemampuan komputer belum sebaik sekarang. Kedua, analis biasanya
dikelompokkan berdasarkan sektor usaha/industri. Mereka biasanya hanya
memfokuskan pada industrinya.

Model indeks tunggal dikembangkan dengan

tujuan memecahkan dua masalah tersebut.
GOOD LUCK
5. MODEL INDEKS TUNGGAL
5.1.Risiko dan Return Aset Tunggal
Berdasarkan Model Indeks Tunggal
William Sharpe (1963) mengembangkan model
indeks tunggal (single index model).
Menurut model tersebut, return
suatu saham/aset dipengaruhi oleh
faktor bersama tunggal, sebagai
berikut ini.
 
Rit = αi + i Ft + eit
Faktor bersama yang dimaksudkan, biasanya
adalah return pasar. Dengan kata lain,
pergerakan return saham dipengaruhi oleh
return pasar.
Tingkat keuntungan yang diharapkan untuk aset i
tersebut bisa dituliskan sebagai berikut ini.
E(Ri) = αi + i E(RM)
Menurut model indeks tunggal, total risiko bisa
dipecah ke dalam dua komponen yaitu:
i2= ßi2 M2 + ei2
(Risiko Total) = (Risiko yang Tidak Bisa Dihilangkan melalui
Diversifikasi) + (Risiko yang Bisa Dihilangkan
melalui Diversifikasi)
dimana
 i2 = Risiko total (varians sekuritas i)
ßi = Beta sekuritas i (risiko sistematis sekuritas i)
M2 = Varians return pasar
ei2 = Varians error sekuritas I
Persamaan di atas menunjukkan risiko total bisa
dipecah ke dalam dua bagian: (1) risiko yang
tidak
bisa dihilangkan melalui diversifikasi (risiko
sistematis), dan (2) risiko yang bisa dihilangkan
melalui diversifikasi (risiko tidak sistematis). Risiko
sistematis pada ßi (beta saham i).
5.2. Return dan Risiko Portofolio berdasarkan Model Indeks Tunggal

Untuk portofolio dengan N aset, tingkat keuntungan yang diharapkan untuk

suatu portofolio bisa dituliskan sebagai berikut ini.
 
E(RP) = αP + P E(RM)
 
Dimana:
E(RP) = Tingkat keuntungan yang diharapkan untuk portofolio
αP = Intercept untuk portofolio
P = Beta portofolio
E(RM) = Tingkat keuntungan pasar yang diharapkan
 SELESAI
TERIMAKASIH
ALLHAMDULILAH