CORPORATE VALUE AND VALUE-BASED MANAGEMENT

BELLA FEBRIANTI
P100220016
 GAMBARAN PENILAIAN
PERUSAHAAN
Misalnya, sebuah perusahaan startup dibentuk untuk mengembangkan dan
memasarkan produk baru. Manajernya akan fokus pada pengembangan
produk, pemasaran, dan peningkatan modal. Mereka mungkin akan berpikir
tentang IPO akhirnya, atau mungkin penjualan perusahaan ke perusahaan
yang lebih besar seperti Cisco, Microsoft, Intel, IBM, atau pemimpin industri
lainnya yang membeli ratusan perusahaan baru yang sukses setiap tahun.
 Jika perusahaan hanya terdiri dari satu aset
besar, dan aset tersebut menghasilkan semua
arus kas yang digunakan untuk membayar
dividen, maka strategi alternatif dapat
dinilai melalui penggunaan model
pertumbuhan dividen.
 Para manajer ini membutuhkan cara untuk
mengukur pengaruh keputusan mereka
terhadap nilai perusahaan, tetapi model
dividen yang didiskon tidak terlalu berguna
karena masing-masing divisi tidak membayar
dividen.
MODEL PENILAIAN PERUSAHAAN
 Opsi pertumbuhan adalah peluang untuk
berkembang yang muncul dari pengetahuan
operasi perusahaan saat ini, pengalaman,
dan sumber daya lainnya. Aset di tempat
memberikan aliran arus kas yang diharapkan,
dan begitu juga opsi pertumbuhan.
 Aset ini menghasilkan penjualan dan arus kas
saat ini, dan juga memberikan peluang untuk
investasi baru yang akan menghasilkan arus
kas tambahan di masa depan.
 In operating assets, the things that must be considered are:
1. Memperkirakan Nilai Operasi
2. Memperkirakan Harga Per Saham
Nilai total perusahaan mana pun adalah nilai operasinya
ditambah nilai asetnya yang tidak beroperasi.
 Model Pertumbuhan Dividen yang Diterapkan
 Membandingkan Model Penilaian Perusahaan dan
Pertumbuhan Dividen
Sebenarnya, bahkan jika sebuah perusahaan
membayar dividen tetap, banyak yang bisa
dipelajari dari model penilaian perusahaan;
maka banyak analis saat ini menggunakannya
untuk semua jenis penilaian. Proses
memproyeksikan laporan keuangan masa depan
dapat mengungkapkan sedikit tentang operasi
perusahaan dan kebutuhan pembiayaan.
 MANAJEMEN BERBASIS NILAI
 Bagaimana mempengaruhi nilai perusahaan?
1. Pertama, tingkat pertumbuhan penjualan umumnya,
tetapi tidak selalu, memiliki efek positif pada nilai,
asalkan perusahaan cukup menguntungkan.
2. Kedua, profitabilitas operasi, yang mengukur laba setelah
pajak per dolar penjualan, selalu memiliki efek positif
semakin tinggi semakin baik.
3. Ketiga, rasio kebutuhan modal, yang mengukur berapa
banyak modal operasi yang dibutuhkan untuk
menghasilkan satu dolar penjualan, juga memiliki efek
yang konsisten semakin rendah CR semakin baik, karena
CR rendah berarti perusahaan dapat menghasilkan
penjualan baru dengan jumlah yang lebih kecil. ibu kota
baru.
4. Akhirnya, faktor keempat, WACC, juga memiliki efek
yang konsisten—semakin rendah, semakin tinggi nilai
perusahaan.
 Sebagai ilustrasi, EROIC divisi Bell Memory
untuk 2011, tahun terakhir dalam periode
perkiraan, adalah :

 Untuk melihat dengan tepat bagaimana

keempat penggerak nilai dan ROIC yang
diharapkan menentukan nilai untuk
perusahaan dengan pertumbuhan konstan,
kita dapat mulai dengan Persamaan 11-2.
 Dan menulis ulang dalam hal nilai :

 Perhatikan bahwa kurung pertama

Persamaan 11-3 menunjukkan nilai sekarang
dari pertumbuhan penjualan, yang didiskon
di WACC. Ini akan menjadi MVA perusahaan
yang tidak memiliki biaya dan tidak perlu
menginvestasikan modal tambahan. Tetapi
perusahaan memang memiliki biaya dan
persyaratan modal, dan pengaruhnya
ditunjukkan pada braket kedua :
 Kami juga dapat menulis ulang Persamaan
11-2 dalam hal EROIC:

 Persamaan 11-4 juga memecah nilai menjadi

dua komponen, nilai modal dan MVA, yang
ditunjukkan pada suku kedua. Istilah untuk
MVA ini menunjukkan bahwa nilai tergantung
pada spread antara pengembalian yang
diharapkan atas modal yang diinvestasikan,
EROIC, dan WACC.
TATA KELOLA PERUSAHAAN DAN
KEKAYAAN PEMEGANG SAHAM
 Pemegang saham ingin perusahaan mempekerjakan
manajer yang mampu dan mau mengambil tindakan
hukum dan etis apa pun yang mereka bisa untuk
memaksimalkan harga saham.
 Namun, manajer adalah orang, dan orang memiliki
tujuan pribadi dan perusahaan. Logikanya, oleh
karena itu, manajer dapat diharapkan untuk
bertindak demi kepentingan mereka sendiri, dan
jika kepentingan pribadi mereka tidak selaras
dengan kepentingan pemegang saham, maka nilai
perusahaan tidak akan maksimal.
 Inti dari tata kelola perusahaan adalah untuk
memastikan bahwa maksimalisasi kekayaan tujuan
pemegang saham utama dilaksanakan.
KETENTUAN UNTUK MENCEGAH
PENGUATAN MANAJERIAL
 Manajer yang sudah mapan sering enggan untuk
mengurangi biaya tetap dengan menutup atau menjual
pabrik yang berlebihan, memberhentikan karyawan yang
jasanya tidak lagi dibutuhkan, dan meninggalkan proyek
yang tidak menjanjikan keuntungan di masa depan.
 Entrenchment juga memungkinkan manajer untuk
mengakuisisi perusahaan lain dengan harga terlalu tinggi,
serta menerima proyek yang membuat perusahaan lebih
besar tetapi memiliki MVA negatif.
 Pengambilalihan yang bermusuhan biasanya terjadi ketika
manajer belum mau atau tidak mampu memaksimalkan
potensi keuntungan dari sumber daya yang berada di
bawah kendali mereka. Dalam situasi seperti itu,
perusahaan lain dapat mengakuisisi perusahaan yang
berkinerja buruk, mengganti manajernya, meningkatkan
arus kas bebas, dan meningkatkan MVA.
 Piagam ramah pemegang saham harus
melarang pembelian kembali saham yang
ditargetkan, juga dikenal sebagai greenmail.
 Manajer yang membeli kembali saham dalam
pembelian kembali yang ditargetkan
biasanya berpendapat bahwa perusahaan
mereka bernilai lebih dari yang ditawarkan
orang lain, dan bahwa pada waktunya "nilai
sebenarnya" akan terungkap dalam bentuk
harga saham yang jauh lebih tinggi. Situasi
ini mungkin benar jika sebuah perusahaan
sedang dalam proses restrukturisasi itu
sendiri, atau jika produk baru dengan potensi
tinggi sedang dalam proses.
 Kompensasi dan prestise yang tinggi cocok dengan
posisi di dewan perusahaan besar, jadi kursi dewan
adalah harta yang berharga
 Bahkan anggota dewan luar biasanya memiliki
hubungan yang kuat dengan CEO melalui persahabatan
pribadi, konsultasi atau kegiatan lain yang
menghasilkan biaya, atau dewan direksi yang saling
terkait, di mana CEO Perusahaan A duduk di dewan
Perusahaan B dan CEO B duduk di dewan A. Dalam
situasi ini, bahkan direktur luar tidak benar-benar
independen dan tidak memihak.
 Karena kekuasaan telah bergeser dari CEO ke dewan
secara keseluruhan, ada kecenderungan untuk
mengganti orang dalam dengan orang luar yang kuat
dan independen. Saat ini, dewan tipikal memiliki
sekitar sepertiga orang dalam dan dua pertiga orang
luar, dan sebagian besar orang luar benar-benar
independen.
 MENGGUNAKAN KOMPENSASI UNTUK
MENYELARASKAN KEPENTINGAN MANAJERIAL
DAN PEMEGANG SAHAM
 Bonus eksekutif didasarkan pada sejumlah
kriteria, beberapa mencerminkan kinerja
jangka pendek, atau sangat baru, dan
lainnya mencerminkan kinerja selama
periode yang lebih lama. Bonus juga
mencerminkan statistik operasi internal serta
harga saham, yang mencerminkan operasi
internal dan pergerakan pasar saham secara
umum.