KEUNTUNGAN (RETURN)

DAN RISIKO PORTOFOLIO

OLEH :
ERVITA SAFITRI, S.E., MSi.
Tingkat Pengembalian dari Portofolio
Pengembalian yang diharapkan E(R)
portofolio adalah rata-rata tertimbang
dari tingkat pengembalian yang
diharapkan dari masing-masing saham.
a. Expected Return (2 Saham)
( )
i i
W E(R Rp E

=
=
n
i1
).
Keterangan :
W
i
= Porsi pada Saham i
E(R
i
) = Ekspektasi Return Saham i
E(Rp) = Ekspektasi Return Portofolio


Amir mempunyai dana yang akan di investasikan
pada dua saham yaitu saham A dan saham B
dengan membentuk potofolio sebagai berikut :




Hitunglah E(R) portofolio ?
saham E(R) P 1 P 2 P 3 P 4 P5
A 10% O% 25% 50% 75% 100%
B 12% 100% 75% 50% 25% 0%
Jawab

E(Rp 1) = 10% . 0% + 12% . 100% = 12%
E(RP 2) = 10% . 25% + 12% . 75%= 11,5%
E(Rp 3) = 10% . 50% + 12% . 50% =11%
E(Rp 4) = 10% . 75% + 12% . 25% = 10,5%
E(Rp 5) = 10% . 100% + 12% . 0% = 10%
a. Resiko (Standar Deviasi) 2 Saham
Sebelum menentukan standar deviasi
portofolio tentukan terlebih dahulu kombinasi
saham yang mempunyai koefisien korelasi yang
rendah atau negatif. Sebab semakin rendah
korelasi tingkat keuntungan, semakin efisien
portofolio tersebut.
b a b a ab
2
b
2
b
2
a
2
a P
. . .W .W 2.r W W + + = . .

( ) ( ) ( ) | |

=
2
b b
2
a
2
a
b a b a
ab
R R n. R R n.
R . R R R n.
r
2
Atau
b a
ab
ab
.
covarian
r =
( )( )

= ) ( ) (
b a
R E R E
b a ij ab
R R . P covarian


Saham 1 Saham 2 Saham 3 Saham N
Saham 1 X
1
.X
1
.
1
.
1
X
1
.X
2
.
1
.
2
X
1
.X
3
.
1
.
3
X
1
.X
N
.
1
.
N
Saham 2 X
2
.X
1
.
2
.
1
X
2
.X
2
.
2
.
2
X
2
.X
3
.
2
.
3
X
2
.X
N
.
2
.
N
Saham 3 X
3
.X
1
.
3
.
1
X
3
.X
2
.
3
.
2
X
3
.X
3
.
3
.
3
X
3
.X
N
.
3
.
N
Saham 4 X
4
.X
1
.
4
.
1
X
4
.X
2
.
4
.
2
X
4
.X
3
.
4
.
3
X
4
.X
N
.
4
.
N
a. Jika Saham dalam portofolio lebih dari 2
Saham, maka perhitungan akan merupa-kan
penjumlahan dari matrik berikut ini
a. Standar Deviasi Portofolio 3 Saham atau lebih

==
=
N
1 i
N
1 j
ij j i
2
P
.covarian .X X
CONTOH SOAL 1 :
RETURN RATA-RATA ATAU E(R)
Sejumlah uang akan dibelikan saham A dan B.
Berapa perkiraan keuntungan dan resiko pada
masing-masing saham tersebut.
SITUASI PROBABILITAS RETURN A RETURN B
1 0,2 -10% 15%
2 0,3 0 4%
3 0,4 4% 0
4 0,1 8% -15%
JAWAB :
SITUASI
(1)
P
(2)
R
a
(3)
R
b
(4)
P.R
a
(2) x (3)
P.R
b
(2) x (4)
1 0,2 -0,10 0,15 -0,020 0,030
2 0,3 0 0,04 0 0,012
3 0,4 0,04 0 0,016 0
4 0,1 0,08 -0,15 0,008 -0,015
Rata-rata return saham 0,004 0,027
E(R
a
) atau rata-rata return saham A (R
a
) = 0,004
E(R
b
) atau rata-rata return saham B (R
b
) = 0,027
1. Menghitung E(R) atau rata-rata return
1. Menghitung Resiko (Deviasi Standar)
a. Saham A
P
(1)
R
a
-E(R
a
)
(2)
{R
a
-E(R
a
)}
2
(3)
P x {R
a
-E(R
a
)}
2
(1) x (3)
0,2 -0,104 0,010816 0,0021632
0,3 -0,004 0,000016 0,0000048
0,4 0,036 0,001296 0,0005184
0,1 0,076 0,005776 0,0005776
Varian A 0,0032640
Standar Deviasi Saham A 0,05713
Standar Deviasi = akar kuadrat dari Varian
a. Saham B
P
(1)
R
b
-E(R
b
)
(2)
{R
b
-E(R
b
)}
2
(3)
P x {R
b
-E(R
b
)}
2
(1) x (3)
0,2 0,123 0,015129 0,0030258
0,3 0,013 0,000169 0,0000507
0,4 -0,027 0,000729 0,0002916
0,1 -0,177 0,031329 0,0031329
Varian B 0,0065010
Standar Deviasi Saham B 0,08063
Standar Deviasi = akar kuadrat dari Varian

SITUASI

P x {R
a
-E(R
a
)}{R
b
-E(R
b
)}
KOEFISIEN
KORELASI
1 0,2(-0,104)(0,123) -0,0025584
2 0,3(-0,004)(0,013) -0,0000156
3 0,4(0,036)(-0,027) -0,0003888
4 0,1(0,076)(-0,177) -0,0013452
Covarian
ab
-0,0043080
a. Koefisien Korelasi Saham A dan B
0,935
0,08063 x 0,05713
0,004308 Covarian
r
b a
ab
ab
=

= =
o o






= 0,017 = 1,7%
+ + =
2 2 2 2
0806 , 0 5 , 0 05713 , 0 5 , 0 x x
P
o
0806 , 0 05713 , 0 5 , 0 5 , 0 935 , 0 2 x x x x x
00215 , 0 001624 , 0 000816 , 0 + =
P
o
00029 , 0 =
P
o
CONTOH SOAL 2 :
KEUNTUNGAN YANG DIHARAPKAN
DAN RESIKO PORTOFOLIO
Hipotesis :

E(R
a
) Saham A = 10%
E(R
b
) Saham B = 15%

a
(Standar Deviasi) Saham A = 4%

b
(Standar Deviasi) Saham B = 9%
E(R
a
)
(1)
Porsi A
(2)
E(R
b
)
(3)
Porsi B
(4)
E(R
ab
)
(1x2)+(3x4)
10% 100% 15% 0% 10%
10% 80% 15% 20% 11%
10% 60% 15% 40% 12%
10% 50% 15% 50% 12,5%
10% 40% 15% 60% 13%
10% 20% 15% 80% 14%
10% 0% 15% 100% 15%
a. E(R
a
) atau Expected Return Portofolio
Lihat rumus (7)
1) Korelasi Saham A dan B (r
ab
) = 1
Gunakan Rumus (8)
Porsi A
(W
a
)

a
Porsi B
(W
b
)

portofolio
100% 4% 0% 9% 4%
80% 4% 20% 9% 5%
60% 4% 40% 9% 6%
50% 4% 50% 9% 6,5%
40% 4% 60% 9% 7%
20% 4% 80% 9% 8%
0% 4% 100% 9% 9%
a. Standar Deviasi Portofolio
Standar Deviasi
pada Korelasi = -1
Standar Deviasi
pada Korelasi = 0
4% 4%
1,4% 3,7%
1,2% 4,3%
2,5% 4,9%
3,8% 5,6%
6,4% 7,2%
9% 9%
a. Jika korelasi saham A dan B = -1, dan
= 0, dengan rumus yang sama (8),
diperoleh hasil sebagai berikut :
( )
2
b b a a portofolio
x W x W c + c = c
Jika Korelasi Saham
= 1 (positif sempurna);
= -1 (negatif sempurna); dan
= 0 (tidak berkorelasi)

Maka rumus (8) di atas, dapat disederhana-kan
menjadi :


1) Korelasi +1,


1) Korelasi -1,


1) Korelasi 0,
( )
2
b b a a portofolio
x W x W c c = c
( )
2
b
2
b
2
a
2
a portofolio
x W x W c c = c
Gambar 1
Expected Return dan Resiko pada Berbagai Porsi
Saham A dan B
15
14
13
12,5 -
11
10
9 -
1 | 4 | 6 | 8 9
2,5 4,9 6,5
Standar Deviasi
Expected
Return
A
B
C
D
E
A = 100% pada Saham B
B = 50% pada Saham A dan 50% pada
Saham B (Korelasi = -1)
C = 50% pada Saham A dan 50% pada
Saham B (Korelasi = 0)
D = 50% pada Saham A dan 50% pada
Saham B (Korelasi = 1)
E = 100% pada Saham A
Kesimpulan :
Jika Korelasi antara saham -1 (negatif
sempurna), resiko portofolio kecil sekali
dan malahan mencapai 0.
Meskipun demikian, Expected Return akan
menurun atau lebih kecil daripada satu jenis
saham yang returnnya tinggi.

Saham

Porsi
W
1

Expected
Return
Standar
Deviasi

i

Korelasi
1

Antar
2

Saham
3
1 50% 10% 20 1,0 0,5 0,3
2 30% 15% 30 0,5 1,0 0,1
3 20% 20% 40 0,3 0,1 1,0
CONTOH SOAL 3 :
EXPECTED RETURN DAN
RESIKO 3 SAHAM
S
1
S
2
S
3
S
1
0,5 x 0,5 x 400 0,5 x 0,3 x 300 0,5 x 0,2 x 240
S
2
0,3 x 0,5 x 300 0,3 x 0,3 x 900 0,3 x 0,2 x 120
S
3
0,2 x 0,5 x 240 0,2 x 0,3 x 120 0,2 x 0,2 x 1600
Tabel Matriknya adalah
Jumlah baris 1 = 169
Jumlah baris 2 = 133,2
Jumlah baris 3 = 95,2
Total varian = 397,4
Varian = jumlah sel-sel matriks di atas = 397,4
Standar deviasinya = 397,4 = 19,9%
Expected return portofolio
= 0,5 x 10 x + 0,3 x 15 + 0,2 x 20
= 13,5%
Beta masing-masing atau kontribusi resiko masing-
masing saham :

1
= 169/(0,5 x 397,4) = 0,85

2
= 133,2/(0,3 x 397,4) = 1,12

3
= 95,2/(0,2 x 397,4) = 1,20

400 didapat dari
1

1
x korelasi (20 x 20 x 1)
300 didapat dari
1

2
x korelasi (20 x 30 x 0,5)
240 didapat dari
1

3
x korelasi (20 x 40 x 0,3)

Dan seterusnya, lihat sel-sel matriks yang telah
dibahas.