TEORI PORTOFOLIO

MARKOWITZ
KELOMPOK 3

Dita Riani Farina 1610313120015

Niken Tunggal Mandhanisita 1610313120035

Nur Septiani 1610313220046

Gusta Pradita 1610313310018

Jati Satrio 1610313310023

 PORTOFOLIO MARKOWITZ

Tahun 1952 merupakan tahun yang sangat bermakna untuk para

investor. Pada tahun tersebut, lahir pemikiran yang dipandang
sebagai revolusi perilaku investor. Perilaku rasional dalam berinvestasi
yang dikemukakan oleh Harry Markowitz. Asas pendekatan Markowitz
memakai variabel keuntungan sebagai proyeksi risiko investasi. Seperti
saham X diharapkan meghasilkan 12% plus minus 4%, dan saham Y
memberikan harapan 12% plus minus 6%. Maka saham X dianggap
lebih berisiko dibandingkan saham Y pada profit yang sama besar
12%. Dengan demikian, saham X menjadi pilihn terbaik investor. Risiko
dibentuk Markowitz berbaris varians. Pembentukan portofolio pun
terjadi jika risiko investor telah diterapkan.
 Memilih Portofolio
Dari Aktiva Berisiko
Divertifikasi yang disarankan oleh
Markowitz mengacu pada
pembentukan portofolio yang
memiliki tingkat pengembalian
tertinggi pada tingkat risiko tertentu.
Portofolio semacam itu disebut
Markowitzz Efficient (MEP).
Portofolio Yang Efisien
Dan Portofolio Yang
Mungkin
 Portofolio yang Mungkin adalah
portofolio yang dapat dibentuk
oeh investor dari aktiva yang
tersedia.
 Portofolio Efisien Markowitz
adalah portofolio yang
memberikan tingkat
pengembalian tertinggi diantara
portofolio yang ada dengan
tingkat risiko yang sama, disebut
juga mean-variance
Memilih Suatu Portofolio
Dalam Markowitz Efficient
Frontier (MEF)

Setelah pembentukan MEF, langkah

selanjutnya adalah memilih portofolio
yang optimal.
Perhatikan bahwa portofolio-portofolio
pada MEF menunjukan adanya timbal
balik antara risiko dan pengembalian.
Jika suatu portofolio pada MEF berada
semakin kekanan, maka semakin
meningkat risiko yang dihadapinya
demikian pula dengan pengembalian
yang diharapkan Portofolio terbaik
untuk dikelola adalah portofolio yang
optimal.
MODEL MARKOWITZ
Investasi merupakan sebuah cara
alternatif yang dapat digunakan untuk
meningkatkan nilai aset di masa
depan, dengan melakukan investasi,
menurunnya purchasing power akibat
inflasi dapat di ofsett oleh return yang
didapatkan dari investasi.
1. Investasi pada real asset
Investasi pada real asset dapat
dilakukan dengan membeli peralatan,
pendirian pabrik, perbaikan mesin
produks,dan lain-lain.
2. Investasi pada financial asset
Sedangkan investasi pada financial
asset (instrumen keuangan) dapat
dilakukan pada pasar uang (berupa
sertifikat deposito, commercial papper,
dll) maupun pasar modal (berupa
saham,obligasi dan lain-lain).
Dalam memaksimalkan return dan
meminimalkan risiko, investor dapat
melakukan divertivikasi, divertivikasi
dapat diwujudkan dengan cara
mengkombinasikan berbagai pilihan
saham dalam investasinya
(membentuk portofolio saham
optimal). Melalui portofolio ini investor
dapat memaksimalkan keuntungan
yang diharapkan dari investasi dengan
tingkat risiko tertentu atau berusaha
meminimalkan risiko untuk sasaran
tingkat keuntungan tertentu.
MODEL MARKOWITZ
Menurut Tandelilin (2000:9) ada dua
strategi portofolio yang bisa dipilih,
yaitu:
1. Strategi portofolio aktif: strategi
portofolio aktif meliputi kegiatan
penggunaan informasi yang
tersedia dan teknik-teknik
peramalan secara aktif untuk
mencari kombinasi portofolio yang
lebih baik.
2. Strategi portofolio pasif: sedangkan
strategi portofolio pasif meliputi
aktivitas investasi pada portofolio
yang seiring dengan kinerja indeks
pasar.
Model Markowitz telah terbukti
membawa pemilihan portofolio yang
efisien, yang terletak pada garis efisien,
yaitu portofolio yang merupakan
portofolio pasar, tetapi dengan asumsi
:
(1) para investor adalah penghindar
risiko yang memaksimalkan utility
yang diharapkan;
(2) investor memilih portofolio dengan
dasar pertimbangan rata-rata
varian dan return yang diharapkan;
(3) semua investor melakukan periode
pemegangan tunggal (single
holding periode). Dengan
menggunakan model Markowitz,
investor bisa memanfaatkan semua
informasi yang tersedia sebagai
dasar pembentukan portofolio
yang maksimal.
“Don’t put all your eggs in one bakset”
-Harry Markowitz
“Jangan meletakkan telur pada satu keranjang,
tapi letakkan pada lebih dari satu keranjang”
Konsep ini dikenal dengan istilah divertifikasi
investasi atau melakukan investasi yang sifatnya
tidak terpusat pada satu bidang saja, tetapi lebih
dari satu bidang.
Model Indeks Tunggal: Penyederhanaan
Analisis Portofolio
Mean variance model mempunyai
kelemahan dalam 2 hal.
 Pertama kita perlu menaksir
variabel yang sangat banyak kalau
kita membentuk portofolio dengan
jumlah sekuritas yang memadai.
 Kedua, nilai koefisien korelasi (yang
sangat penting untuk penentuan
risiko portofolio) sangat sulit ditaksir
dengan menggunakan data
historis. Artinya, koefisien korelasi
periode yang lalu mungkin sekali
sangat berbeda dengan koefisien
korelasi saat ini.
Dengan menggunakan model indeks
tunggal bisa diredusir (dikurangi)
jumlah variabel yang ditaksir. Analisis
pembentukan portofolio yang optimal
dapat dilakukan dengan beberapa
langkah sebagai berikut:
a. Menghitung tingkat pengembalian saham
individual:
Rit = Pt –Pt-1
Pt-1
Keterangan :
Rit = Tingkat pengembalian individual
Pt = Harga investasi sekarang
Pt-1 = Harga investasi periode lalu
Model Indeks Tunggal:
Penyederhanaan Analisis Portofolio
b. Menghitung tingkat pengembalian pasar Penentuan portofolio yang optimal dengan
menggunakan indeks tunggal dapat
Rm = IHSGt – IHSGt-1 dilakukan dengan cara :
IHSGt-1  Menentukan saham individual yang
Keterangan: layak masuk ke dalam portofolio. Untuk
menentukannya dapat dilakukan
Rm = Return pasar dengan cara:
IHSGt = Indeks harga saham gabungan periode t 1. Menghitung return saham individual
(Ri)
IHSGt = Indeks harga saham gabungan periode t
Return saham individual dapat dihitung
c. Menentukan nilai dari Beta (ß) :
dengan cara mengurangi harga
ß= n(Σ XY ) – (Σ X )(Σ γ) penutupan saham bulan ini dengan
harga penutupan bulan sebelumnya
n (Σ X 2 ) – (Σ X )2 dan dibagi dengan harga penutupan
b Menentukan nilai Alpha (α) bulan sebelumnya.

Y = α + ßχ
α = Y – ßχ rata-rata Y atau rata-rata X
Model Indeks Tunggal:
Penyederhanaan Analisis Portofolio
2. Menghitung Return Pasar (Rm)
Sebagai contoh, Return pasar
dihitung dengan cara
mengurangi indeks harga saham
Jakarta Islamic Index bulan ini
dengan indeks harga saham
Jakarta Islamic Index bulan
sebelumnya dan dibagi dengan
indeks harga saham bulan
sebelumnya.
 Mengukur Risiko
Risiko portofolio dibagi menjadi
dua yaitu :
a. Risiko Sistematis
Risiko sistematis atau risiko pasar
merupakan bagian dari sekuritas
yang tidak dapat dihilangkan
dengan membentuk portofolio.
Risiko sistematis terjadi karena
adanya perubahan tingkat inflasi,
naiknya tingkat suku bunga Bank.
Risiko sistematis terdiri dari beta (
β ) dan varian pasar ( 𝜎𝑀 2
).
Model Indeks Tunggal:
Penyederhanaan Analisis Portofolio
b. Risiko Non Sistematis.
Risiko non sistematis merupakan
risiko yang dapat dihilangkan
dengan jalan deversifikasi yaitu
dengan jalan membentuk
portofolio. Risiko ini bersifat unik
bagi perusahaan maka akan
diimbangi dengan hal baik yang
terjadi di perusahaan lain.
 Portofolio optimal
Investor dalam memutuskan untuk
berinvestasi mereka selalu
mengharapkan tingkat
pengembalian yang maksimal
dengan risiko yang minimal.
Pengambilan keputusan seperti itu
dapat dilakukan dengan
menggunakan analisis portofolio,
karena dalam analisis tersebut
memberikan tingkat pengembalian
terbesar dengan risiko yang sama
atau memberikan risiko yang kecil
dengan tingkat pengembalian yang
sama.
Model Indeks Tunggal:
Penyederhanaan Analisis Portofolio
 Portofolio optimal dengan indeks
tunggal dapat ditentukan Table Nilai ERB Dari Masing-
dengan beberapa cara. Masing Sekuritas
Pertama, mengurutkan sekuritas No Kode ERB

berdasarkan nilai ERB terbesar ke 1 UNTR 0,0093

nilai ERB terkecil. Sekuritas yang 2 ANTM 0,0082
memiliki nilai ERB terbesar adalah 3 UNVR -0,0408
sekuritas yang menjadi kandidat 4 TLKM -0,0338
portofolio optimal. Pada table 5.5
5 ISAT -0,0288
dibawah ini dapat dilihat sekuritas
yang memiliki nilai ERB terbesar 6 GJTL -0,0281

sampai nilai ERB terkecil. ERB 7 INDF -0,0225

terbesar dimiliki oleh perusahaan 8 MEDC -0,0161

UNTR dengan nilai ERB 0,0093 dan 9 SMCB -0,0145

nilai ERB terkecil oleh perusahaan 10 INTP -0,0054
INTP dengan nilai ERB -0,0054.
Model Indeks Tunggal:
Penyederhanaan Analisis Portofolio
Kedua, menentukan nilai Ai, Bi, Aj, Bj Table Perhitungan Nilai Ai, Bi, Aj, Bj, Dan Ci
dari masing-masing sekuritas. Ketiga, No Kode Ai Bi Aj Bj Ci

menentukan nilai Ci. Keempat, 1 UNTR 0,0152 1,6403 -0,6311 39,0190 0,0006

menentukan nilai dari Cut Off Point 2 ANTM 0,0349 4,2478 0,0349 4,2478 0,0013

(C*). Besarnya nilai C* adalah bilai Ci

3 UNVR -2,0715 50,72032 -2,70262 89,7393 -0,0280633

dimana nilai ERB terakhir kali masih 4 TLKM -0,2977 8,815667 -0,64634 37,37869 -0,0093292
lebih besar dari nilai Ci. Pada table
dibawah ini dapat dilihat 5 ISAT -0,0337 1,169605 -0,28318 24,4916 -0,001388

perhitungan dari langkah kedua 6 GJTL -0,0435 1,548304 -0,00856 5,796145 -0,0017639

sampai langkah keempat

7 INDF -0,192 8,52134 -0,20054 14,31748 -0,0060724

8 MEDC -0,0655 4,071414 -0,34864 28,56302 -0,0024097

9 SMCB -0,0683 4,702812 -2,77093 94,44211 -0,0024577

10 INTP -0,049 9,004515 -0,2495 23,322 -0,0015252

Model Indeks Tunggal:
Penyederhanaan Analisis Portofolio
Ketiga, membentuk portofolio
optimal. Sekuritas yang mempunyai Tabel Kandidat Portofolio Optimal
nilai ERB lebih besar atau sama No Kode ERB Ci Keterangan

dengan nilai ERB di titik Ci 1 UNTR 0,0093 0,0006 Optimal

dimasukkan kedalam kandidat 2 ANTM 0,0082 0,0013 Optimal

portofolio optimal, sedangkan nilai 3 UNVR -0,0408 -0,02806 Tidak Optimal

ERB terkecil dari nilai ERB di titik Ci 4 TLKM -0,0338 -0,00933 Tidak Optimal

tidak dimasukkan kedalam kandidat 5 ISAT -0,0288 -0,00139 Tidak Optimal

pportofolio optimal. Pada table 6 GJTL -0,0281 -0,00176 Tidak Optimal

dibawah ini dapat dilihat sekuritas- 7 INDF -0,0225 -0,00607 Tidak Optimal
sekuritas yang menjadi kandidat 8 MEDC -0,0161 -0,00241 Tidak Optimal
portofolio optimal. 9 SMCB -0,0145 -0,00246 Tidak Optimal

10 INTP -0,0054 -0,00153 Tidak Optimal

Model Indeks Tunggal:
Penyederhanaan Analisis Portofolio
Dari contoh pada pembahasan dapat di tarik kesimpulan sekuritas yang
masuk dalam portofolio optimal sebanyak 2 sekuritas. Saham yang masuk
dalam portofolio optimal antara lain : ANTM dan UNTR dengan ERB masing-
masing sebesar 0,0082 dan 0,0093 karena menghasilkan nilai yang positif.
Proporsi portofolio optimal tertinggi oleh saham ANTM sebesar 0,022 dan
proposi portofolio optimal terendah oleh saham UNTR sebesar 0,013.