Dividend payout policy of Islamic vs.

conventional banks: case of Saudi

Arabia

kebijakan pembayaran dividen Islam vs bank konvensional: kasus Arab Saudi

1. Perkenalan

Sejak krisis keuangan tahun 2008 telah ada kepentingan internasional dalam perbankan Islam karena
cara mereka mengungguli bank konvensional selama krisis (Beck, et al, 2013;. Hasan & Dridi, 2010).
Perhatian ini telah menyebabkan injak akademik dalam menyelidiki perbedaan antara bank syariah
dan konvensional (Merchant, 2012; Khan, et al, 2012;. Kamaruddin, et al, 2008.). Namun, hanya
beberapa studi memperhatikan praktik kebijakan dividen Bank Islam dan bagaimana mereka
berbeda dari yang konvensional (Yahya & Hadi, 2013).

kebijakan dividen adalah penting karena model intrinsik menyatakan bahwa harga saham adalah
nilai sekarang dari dividen masa depan (Dickens, et al., 2002). Signalling teori memprediksi bahwa
dividen dapat sinyal pandangan manajemen kondisi perusahaan. Oleh karena itu, karena dampak
dividen pada nilai perusahaan, faktor-faktor yang menentukan dividen yang layak penyelidikan.
Tujuan dari makalah ini adalah dua: pertama, untuk memeriksa faktor-faktor penentu kebijakan
dividen Bank Islam Saudi '. Kedua, untuk menyelidiki perbedaan kebijakan dividen antara bank
syariah dan konvensional di Arab Saudi.

Makalah ini disusun sebagai berikut: motivasi studi ini dibahas dalam bagian kedua, teori latar
belakang kebijakan dividen disajikan di bagian tiga, tinjauan pustaka disajikan dalam bagian empat,
bagian lima hadiah data dan metodologi, hasilnya dilaporkan dalam bagian enam, kertas
menyimpulkan sebagian tujuh dan bagian delapan menyediakan implikasi kebijakan.

2. Motivasi penelitian

Arab Saudi secara bertahap pendekatan reformasi keuangan, dibuka pasar sahamnya (Tadawul) ke
Berkualitas Investor Asing pada tanggal 15 Juni, 2015 (US-Saudi Arabian Business Counsil, 2016). Ini
adalah langkah yang luar biasa dalam upaya reformasi ekonomi kerajaan kaya minyak yang bisa
menarik aliran investasi luar negeri di tahun-tahun mendatang (Kerr, 2015). Tadawul, pasar modal
terbesar dan paling matang di kawasan ini, dengan kapitalisasi lebih dari $ 560bn, diharapkan untuk
ditingkatkan dari perbatasan dengan status pasar berkembang pada 2017. Pembukaan Tadawul
untuk investasi asing akan memberikan kecanggihan pasar yang lebih besar, meningkatkan
partisipasi investor institusional ', dan mengurangi peran investor ritel (US-Saudi Arabian Business
Counsil, 2016).

Motivasi utama dari penelitian ini adalah untuk menjembatani kesenjangan yang ada dalam literatur
dengan menjelajahi faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen untuk bank Saudi syariah dan
konvensional. Penelitian ini memiliki implikasi penting bagi teori dan praktek. Ini akan
memperpanjang literatur tentang kebijakan dividen dengan mengidentifikasi untuk pertama kalinya
penentu kebijakan dividen Bank Saudi. Bank dan lembaga keuangan biasanya dikeluarkan dari
analisis dividen karena struktur mereka khusus keuangan, metode akuntansi, dan tata kelola
perusahaan. kebijakan dividen pemahaman tidak hanya meningkatkan perkiraan pembayaran
dividen dan pilihan model penilaian yang tepat, tetapi juga memberikan wawasan yang lebih baik
keterkaitan antara operasi, pendanaan, dan aktivitas investasi (Jabbouri 2016).

Masuknya lembaga asing akan membantu Tadawul dewasa menjadi emerging market dihormati
sepadan dengan ukuran (Kerr, 2015). Sebuah penelitian mendalam tentang kebijakan dividen akan
meningkatkan perkiraan model penilaian, meningkatkan kepercayaan investor, dan meningkatkan
aktivitas pasar. Penelitian ini membantu memberikan stakeholder dengan informasi yang relevan
untuk keputusan kebijakan dengan menyelidiki salah satu isu yang paling diperdebatkan di
perusahaan keuangan. Pemahaman yang lebih baik dari kebijakan dividen dan penentu di bursa
saham Saudi harus berkontribusi pada pembentukan pasar keuangan yang berfungsi dengan baik.

3. teori Latar belakang kebijakan dividen

kebijakan dividen adalah keputusan penting bagi perusahaan karena tidak hanya sumber
pendapatan bagi investor, tetapi juga mencerminkan kinerja perusahaan. kebijakan dividen telah
menjadi salah satu topik yang paling signifikan dalam literatur keuangan; perhatian sehubungan
dengan keputusan kebijakan dividen berfokus pada berapa banyak pendapatan dapat dibayarkan
sebagai dividen dan berapa banyak yang dapat dipertahankan (Alzomaia & Khadhiri, 2013). Sejumlah
teori menjelaskan faktor-faktor yang manajer harus mempertimbangkan ketika membuat keputusan
dividen payout. Bhattacharyya (2007) telah merangkum literatur tentang kebijakan dividen. Ada
empat teori utama yang mencoba menjelaskan pembayaran dividen perusahaan. Klasik kertas
dengan Miller dan Modigliani (1961) yang diusulkan dividen tidak relevan. Model mereka adalah
model satu-periode di bawah kondisi kepastian.

Menurut model mereka, kebijakan dividen perusahaan tidak relevan dengan nilainya karena dividen
yang lebih tinggi akan memerlukan lebih banyak penjualan saham untuk meningkatkan keuangan
untuk program investasi. Sejak Miller dan (1961) dividen-tidak relevan argumen Modigliani tidak
menjelaskan mengapa perusahaan benar-benar membayar dividen, teori berikutnya mencoba untuk
menjelaskan teka-teki dividen melalui satu atau lebih pelanggaran Miller dan Modigliani (1961)
asumsi (Bhattacharyya,2007).

Burung dalam teori tangan menganggap bahwa ketidakpastian sehubungan dengan arus kas masa
depan mengarah ke preferensi dividen tunai oleh investor lebih laba ditahan. Sebuah pembayaran
dividen yang lebih tinggi, oleh karena itu, akan mengurangi tingkat yang diperlukan pengembalian
dan meningkatkan nilai perusahaan '(Gordon, 1963; Lintner, 1962). Teori signaling mengandaikan
bahwa rasio pembayaran dividen sinyal informasi kepada investor tentang kinerja masa depan
perusahaan. Perusahaan yang mengantisipasi peningkatan laba bersih mereka akan mengirim sinyal
ke pasar dalam bentuk dividen. Sebaliknya, pemotongan dividen dianggap sebagai "berita buruk"
karena mengirim pesan negatif kepada investor tentang laba masa depan perusahaan (Miller &
Rock, 1985).

Teori klien mengusulkan bahwa clienteles yang berbeda lebih memilih kebijakan pembayaran
dividen yang berbeda. Misalnya, beberapa investor lebih memilih dividen yang tinggi, sementara
yang lain lebih sebaliknya. Miller dan Modigliani (1961) mengamati bahwa di hadapan perpajakan,
investor akan membentuk clienteles dengan preferensi khusus untuk tingkat tertentu hasil dividen.
Preferensi khusus untuk dividen dapat ditentukan dengan menggunakan tarif pajak marjinal yang
dihadapi oleh investor. Juga, jika pendapatan dividen dikenakan pajak pada tingkat yang lebih tinggi
dari capital gain, investor dalam kurung pajak yang tinggi dapat memilih dividen rendah membayar
saham atau saham tidak membayar dividen sama sekali. studi empiris bahwa bukti hadir pada teori
klien termasuk (Pettit, 1977) dan (Allen, et al., 2000) yang maju teori berdasarkan paradigma klien
untuk menjelaskan pilihan perusahaan 'antara dividen dan pembelian kembali saham.

Jensen (1986) memperkenalkan teori keagenan, yang memprediksi konflik manager-pemegang

saham yang menyebabkan biaya agensi dan menyakitkan nilai pemegang saham. literatur
sebelumnya telah mengusulkan berbagai mekanisme, termasuk kedua dividen dan investor institusi
yang mengurangi biaya agensi (Chang, et al., 2016). Dividen dapat digunakan sebagai perangkat
monitoring yang mengurangi biaya agensi, termasuk konsumsi manajer tunjangan dan
overinvestment (Chang, et al., 2016).

4. ulasan Sastra

Banyak penelitian empiris tentang kebijakan dividen telah diterapkan untuk perusahaan non-
keuangan, sedangkan jumlah surat empiris yang meneliti faktor-faktor penentu stabilitas dividen di
perusahaan keuangan yang relatif sedikit. Di sisi lain, studi empiris mengenai faktor-faktor penentu
kebijakan dividen bank syariah yang langka. Hassan et al. (2003) adalah yang pertama untuk
menjelaskan kebijakan dividen dalam sistem perbankan bebas bunga Islam. Mereka menemukan
bahwa hipotesis dividen signaling mampu menjelaskan fenomena konsentrasi aset di pendek dan
jangka menengah investasi. bank syariah memiliki fitur yang membedakan, karena mereka tanpa
leverage perusahaan yang tidak dikenakan bunga dan tidak membuat pinjaman (Hassan, et al.,
2003). pemegang ekuitas menggunakan modal mereka bersama-sama dengan deposan investasi
untuk menghasilkan arus kas dan surplus keuntungan. Keuntungan atau kerugian tersebut kemudian
dibagi antara mereka tergantung pada rasio ekuitas. pemegang saham dianggap orang dalam bank,
sedangkan deposan investasi (mudarabah dan akun musharakah pemegang) dianggap orang luar.
Seperti (Hassan, et al., 2003) mencatat, empat faktor membedakan orang dalam dari pihak luar .
Insiders dapat mengakses pasar modal untuk menjual saham mereka, memiliki suara yang tepat di
perusahaan, mengklaim semua penghasilan yang dihasilkan dari jasa keuangan yang diberikan oleh
bank syariah kecuali laba investasi, dan memiliki informasi lebih lanjut tentang perusahaan dari luar.

Karena pengembalian deposito investasi tidak dirilis sampai realisasi keuntungan, dividen dari bank-
bank Islam adalah satu-satunya informasi yang tersedia kepada pihak luar (deposan investasi) dan
masyarakat (Hassan, et al., 2003). Manajer bank syariah menemukan dividen menjadi satu-satunya
alat untuk sinyal profitabilitas ke luar dari bank investasi, yang membuat penentu kebijakan dividen
area penting dari penyelidikan.

Studi dari pembayaran dividen di Arab Saudi yang langka. Dua penelitian - untuk pengetahuan-
penulis meneliti faktor-faktor penentu kebijakan dividen untuk industri non-keuangan. Alzomaia dan
Khadhiri (2013) menemukan laba saat ini per saham dan dividen masa lalu per saham dari
perusahaan untuk menjadi penentu yang signifikan dalam menetapkan pembayaran dividen untuk
105 non-keuangan perusahaan yang terdaftar Arab Saudi. Al-Ajmi dan Abo Hussain (2011) meneliti
karakteristik dividen membayar dan non-membayar perusahaan di Arab Saudi; mereka
menyimpulkan bahwa perusahaan memiliki kebijakan dividen yang lebih fleksibel karena mereka
bersedia untuk memotong atau melewatkan dividen ketika keuntungan penurunan, dan perusahaan
tidak membayar dividen ketika kerugian dilaporkan.
Dickens et al. (2002) adalah yang pertama untuk menguji kebijakan dividen bank dengan
mengadaptasi Barclay, Smith dan Watts (1995) model. Menggunakan biasa kuadrat estimasi mereka
menemukan hubungan negatif antara pembayaran dividen dan peluang investasi, signaling,
kepemilikan dan risiko. Sebuah hubungan positif ditemukan dengan ukuran dan sejarah dividen.
Yahya dan Hadi (2013) mempelajari faktor-faktor penentu kebijakan dividen di Lembaga Keuangan
Malaysia dengan melihat kedua sektor perbankan konvensional dan syariah. Menggunakan data
panel, hasil penelitian menunjukkan hubungan positif yang signifikan secara statistik antara dividend
payout dan pertumbuhan pendapatan untuk Lembaga Keuangan konvensional Malaysia, sementara
hanya tertinggal dividen menunjukkan hubungan yang signifikan positif dengan pembayaran dividen
untuk lembaga keuangan Islam di Malaysia. bank Islam di Malaysia hanya melihat pembayaran
dividen masa lalu untuk menentukan pembayaran dividen masa depan mereka. Zameer et al. (2013)
meneliti faktor-faktor penentu kebijakan dividen di sektor perbankan Pakistan. Mereka diterapkan
analisis stepwise regresi dan menemukan variabel (likuiditas, profitabilitas, dividen tahun lalu, dan
struktur kepemilikan) memiliki hubungan yang sangat signifikan dengan pembayaran dividen bank
Pakistan.

Dalam hal penentu dividen di perusahaan non-keuangan, berbagai karya empiris telah berfokus
terutama pada pasar negara maju dan sejak awal abad ini, telah terjadi peningkatan minat dalam
memeriksa perilaku dividen di negara-negara berkembang (Botoc & Pirtea 2014; Anil & Kapoor,
2008; Ben Naceur et al, 2006;. Mitton, 2004;. Aivazian et al, 2003). Hasil Botoc dan Pirtea (2014)
menemukan dukungan bagi teori sisa arus kas; biaya agensi dan sinyal menggunakan metode umum
teknik sistem saat. Hasil penelitian mereka menyimpulkan bahwa ketika perlindungan investor
tinggi, kebutuhan uang tunai yang lebih penting dalam menjelaskan pembayaran dividen; ketika
perlindungan investor miskin, likuiditas tampaknya lebih penting. Ben Naceur et al. (2006)
mempelajari kebijakan dividen dari 48 perusahaan yang terdaftar di bursa efek Tunisia. Studi mereka
menemukan bahwa perusahaan Tunisia mengandalkan kedua laba saat ini dan dividen masa lalu
untuk mengatur pembayaran dividen. perusahaan yang menguntungkan dengan pendapatan yang
lebih stabil ditemukan untuk membayar dividen yang lebih besar di Tunisia. di Tunisia. Anil Kapoor
dan (2008) menemukan bahwa laba yang lebih tinggi menyebabkan dividen yang lebih tinggi di
sektor TI India dan hasilnya menunjukkan bahwa dividen tidak digunakan sebagai media untuk
mengurangi konflik keagenan, mereka juga tidak digunakan untuk sinyal informasi kepada pemegang
saham. Aivazian et al. (2003) menemukan dukungan bagi teori residu arus kas, karena mereka
menemukan bahwa kebijakan dividen dijelaskan oleh faktor-faktor seperti profitabilitas, utang, dan
rasio market-to-book. Mitton (2004) menemukan, melihat sembilan belas negara-negara
berkembang, yang ada hubungan positif antara pemerintahan dan dividen pembayaran perusahaan
di negara-negara dengan perlindungan investor yang kuat dan link negatif antara peluang
pertumbuhan dan pembayaran dividen untuk perusahaan dengan tata kelola yang lebih baik.

penelitian Hipotesis
Akademisi telah mengusulkan banyak model teoritis dan empiris yang menjelaskan faktor-faktor
yang manajer harus mempertimbangkan ketika membuat pembayaran dividen. penelitian empiris
telah mengidentifikasi faktor-faktor berikut menjadi penentu yang signifikan dividen:
1. Profitabilitas: Baker et. Al. (2001 menyelidiki pandangan manajer perusahaan dari perusahaan
besar di Amerika Serikat tentang faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen. Mereka
menemukan bahwa saat ini dan diharapkan laba masa depan dan pola dividen masa lalu sebagai
superior. Perusahaan Menguntungkan membayar dividen lebih dibandingkan dengan perusahaan
yang kurang menguntungkan. Nomor A penelitian telah menyimpulkan bahwa profitabilitas
merupakan faktor utama yang mempengaruhi dividen (Al-Malkawi, 2007; Shirvani & Wilbratte,
1997) Berdasarkan Lintner (1956) hipotesis akan bahwa.:
H0: Tidak ada hubungan antara profitabilitas dan dividen.
H1: Sebuah hubungan positif ada antara profitabilitas dan dividen.

2. Arus kas / Likuiditas: Arus kas adalah ukuran dari pendapatan perusahaan. Menurut teori
keagenan, perusahaan mungkin mengatasi penyalahgunaan arus kas bebas oleh manajemen melalui
Pembagian dividen (Jensen, 1986). arus kas dianggap penentu unggul kebijakan dividen
dibandingkan dengan laba bersih. Berdasarkan pertimbangan di atas, maka hipotesis bahwa:
H0: Tidak ada hubungan antara arus kas dan dividen.
H2: Sebuah hubungan yang positif antara arus kas dan dividen.

leverage keuangan: bank dengan tekanan peraturan rasio leverage yang lebih tinggi wajah yang lebih
besar; dengan demikian, mereka dibatasi dari membayar dividen lebih tinggi (Dickens et al., 2002,
dari Yahya & Hadi, 2013). Untuk batas tertentu, tingkat utang yang tinggi dapat secara hukum
membatasi perusahaan-perusahaan dari dividen mendistribusikan, karena mereka bertanggung
jawab untuk melakukan pembayaran tetap untuk menutupi utang mereka. Sejumlah studi
mendukung hubungan negatif antara leverage dan dividen pembayaran (Gugler & Yrtoglu, 2003;
Aivazian, et al, 2006;. Crutchley & Hansen, 1989). Hipotesis, oleh karena itu, bahwa:
H0: Tidak ada hubungan antara leverage dan dividen keuangan pembayaran.
H3: Hubungan negatif ada antara leverage keuangan dan pembayaran dividen.

3. Pertumbuhan pendapatan: Perusahaan dengan peluang pertumbuhan membagikan dividen lebih

sedikit untuk mempertahankan porsi yang lebih besar dari pendapatan mereka untuk membiayai
pertumbuhan mereka (Rozeff, 1982). Ini adalah hipotesis bahwa pembayaran dividen berkorelasi
negatif dengan tingkat pertumbuhan pendapatan. Chen dan Dhiensiri (2009) menemukan hubungan
negatif antara pembayaran dividen dan peluang pertumbuhan, oleh karena itu, hipotesis bahwa:
H0: Tidak ada hubungan antara pertumbuhan pendapatan dan dividen payout.
H4: Hubungan negatif ada antara pertumbuhan pendapatan dan dividen payout.

4. tertinggal dividen: Lintner (1956) berpendapat bahwa sebagian besar manajer tidak bersedia
untuk mengurangi 'pembayaran dividen karena merasa keputusan tersebut akan merugikan
perusahaan mereka' perusahaan mereka harga saham. dividen tertinggal mengacu dividen kas yang
dibayarkan kepada investor satu tahun sebelum tahun di bawah pertimbangan. Karena perusahaan
lebih memilih kebijakan dividen yang stabil, tren dividen masa lalu yang cukup signifikan untuk
mempengaruhi pembayaran dividen saat ini dan, dengan demikian, variabel telah dimasukkan
sebagai penentu penting dari kebijakan dividen bank-bank Islam '. Berdasarkan temuan Dickens, et
al. (2002) dan Theis dan Dutta (2009), hipotesis bahwa:
H0: Tidak ada hubungan antara dividen tertinggal dan pembayaran dividen.

H5: Sebuah hubungan positif ada antara dividen tertinggal dan pembayaran dividen.
5. Data dan Metodologi

Data terkait diambil dari Saudi Arabian Perbankan untuk jangka waktu empat tahun, dari 2011
hingga 2014. Total ada 13 bank yang beroperasi di Arab Saudi, 12 di antaranya terdaftar di pasar
saham. Data selama enam bank syariah dan enam bank konvensional dikumpulkan. Bank-bank
dalam sampel yang terdaftar di pasar saham dan dipilih berdasarkan ketersediaan data. Model
regresi yang dibangun berdasarkan hipotesis penelitian diuji:

Dividen yield = f [Profitabilitas (+), Likuiditas (+), Financial Leverage (-), Pertumbuhan Pendapatan (-),
dividen tertinggal (+)]

Menggunakan proxy yang tepat kita dapat menulis model sebagai:

Dividen yield = f [Return on asset (+), arus kas (+), Debt-to-Asset (-), Pasar-to-book (-), tertinggal
dividend yield (+)]

DYit = β0 + β1 ROAit + β2 CASHit + β3 Levit + β4 MTBit + β5 LAGDIVYit-1 + u

Dimana:

DYit = Dividen yield di tahun t ROAit = Profitabilitas pada tahun t aliran CASHit = Kas pada tahun t

Levit = Leverage Keuangan pada tahun t

MTBit = Peluang investasi (pertumbuhan) adalah pada tahun t

LAGDIVYit = Dividen pada tahun t-1 u = jangka gangguan Acak

koefisien β = Regresi

analisis data panel digunakan karena memungkinkan untuk kontrol unobservables yang akan
dinyatakan estimasi regresi Bias (Startz, 2013).

Kuasa Langkah-langkah untuk Variabel

Variabel tak bebas

1) Kebijakan Dividen (Dependent Variable) diwakili oleh dividend yield (DY) rasio. DY sama dividen
per saham dibagi dengan nilai pasar per saham bank saya dalam waktu t.

Variabel independen

1) Profitabilitas diwakili oleh return on asset (ROA), yang sama dengan laba bersih dibagi dengan
total aset Bank i dalam waktu t.

2) tertinggal Dividen, yang sama dengan dividen yang dibayarkan tahun lalu (Divt-1) untuk Bank i
dalam waktu t.

3) Pertumbuhan diwakili oleh peluang investasi, yang sama dengan nilai pasar per saham dibagi
dengan nilai buku per saham.
4) Financial Leverage adalah rasio total utang terhadap total aset (diukur dari segi nilai buku) untuk
Bank i di waktu t:

5) Arus Kas atau Likuiditas adalah rasio kas dan setara kas terhadap total aktiva bersih untuk Bank i
dalam waktu t.

Data yang dikumpulkan dianalisis dengan menggunakan software E-Views untuk mengidentifikasi
faktor-faktor penentu kebijakan dividen antara bank syariah dan konvensional di Arab Saudi.

6. Hasil

Data selama enam bank syariah dan enam bank konvensional dikumpulkan. Tabel 1 mencantumkan
nama-nama bank yang termasuk dalam masing-masing kelompok:

Table 1: Sample banks

Islamic Banks Conventional Banks

Al-Rajhi Bank Arab National Bank
Alinma Bank Banque Saudi Fransi
Bank Albilad Riyad Bank
Bank Aljazira Samba Financial Group
National Commercial Bank Saudi Hollandi Bank
The Saudi Investment Bank The Saudi British Bank

Bank Umum Nasional hanya terdaftar pada tahun 2004. Tabel 2 menunjukkan statistik deskriptif
untuk bank syariah dan konvensional:

Tabel 2: Statistik Deskriptif

Islamic Banks

DY ROA CASH MTB LEV

Mean 0.019439 0.023474 0.098395 1.852348 0.837041
Median 0.000000 0.015948 0.098476 1.458476 0.863608
Maximum 0.078329 0.058345 0.210433 5.498000 0.907473
Minimum 0.000000 0.007786 0.037235 0.805450 0.567902
Standard Deviation 0.024157 0.015633 0.037669 1.106076 0.082064

Conventional Banks
DY ROA CASH MTB LEV
Mean 0.056714 0.022501 0.119010 1.004082 0.857762
 Median 0.044532 0.020703 0.111056 0.961560 0.860486
Maximum 0.178261 0.038626 0.173824 1.650111 0.888823
Minimum 0.014368 0.014146 0.067523 0.539653 0.821011
Standard Deviation 0.038732 0.006520 0.026289 0.337363 0.018893

Mean yield dividen untuk bank konvensional (5,7%) lebih tinggi dibandingkan dengan bank syariah
(1,9%) karena hanya dua bank syariah (Al Rajhi dan bank investasi Saudi) membayar dividen di setiap
tahun dari periode empat tahun dimasukkan dalam penelitian ini. Alinma Bank tidak membayar
dividen sama sekali selama periode sampel, sedangkan tiga bank yang tersisa membayar dividen
dalam satu tahun selama periode empat tahun. profitabilitas bank syariah 'sedikit lebih tinggi
dibandingkan bank konvensional (2,34% dibandingkan dengan 2,25%) dan peluang pertumbuhan
mereka dalam hal rasio market-to-book juga lebih tinggi (1,85 dibandingkan dengan 1). Kedua jenis
bank yang dekat dari segi leverage, sedangkan likuiditas bank konvensional sedikit lebih tinggi
dibandingkan dengan bank-bank Islam (12% dibandingkan dengan 9,8%).

Sebuah model efek data panel tetap digunakan dalam penelitian ini karena memiliki beberapa
keuntungan; pertama, ia mengendalikan untuk heterogenitas individu. Studi time-series dan cross-
section yang tidak mengontrol heterogenitas individu menjalankan risiko mendapatkan hasil yang
bias. Menggunakan data panel memungkinkan kita untuk mengontrol bank dan waktu variabel
invarian. Kedua, data panel memiliki lebih variabilitas, kurang linearitas co- antara variabel (karena
dimensi penampang menambahkan banyak variabilitas, bersama dengan variasi untuk setiap
penampang over-waktu), derajat lebih kebebasan, dan efisiensi yang lebih (Baltagi, 2001).
Selanjutnya, data panel meningkatkan ukuran sampel (jumlah observasi), yang meningkatkan presisi
dari estimator dan memberikan statistik uji lebih banyak kekuatan (Wooldridge, 2009). Tes Hausman
digunakan untuk membedakan antara model efek tetap dan model efek acak dalam data panel.
Dalam hal ini, efek acak (RE) lebih disukai di bawah hipotesis nol karena efisiensi yang lebih tinggi,
sementara di bawah pengaruh tetap alternatif (FE) setidaknya konsisten dan dengan demikian lebih
disukai. Statistik Chi-square ditemukan 10,56 dengan Probability of 0,0608; dengan demikian,
hipotesis nol ditolak dan model efek tetap digunakan. Tabel 3 dan 4 di bawah ini menunjukkan hasil
panel kuadrat regresi untuk bank syariah dan konvensional.

Tabel 3: Panel kotak hasil setidaknya untuk Bank Islam

Dependent Variable: DY
White cross-section standard errors & covariance (no d.f. correction)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.018403 0.012037 -1.528902 0.1471
ROA -0.281148*** 0.084076 -3.343963 0.0044
CASH -0.011052 0.019031 -0.580731 0.5700
LEV 0.041046* 0.021625 1.898089 0.0771
MTB -1.02E-05 0.001184 -0.008645 0.9932
LAGDIVY 0.675391*** 0.135606 4.980534 0.0002
Weighted Statistics
R-squared 0.694632
 Adjusted R-squared 0.592843
S.E. of regression 0.019541
F-statistic 6.824213
Prob(F-statistic) 0.001663
*** Menunjukkan penolakan nol pada tingkat signifikansi 1%.
** Menunjukkan penolakan nol pada tingkat signifikansi 5%.
* Menunjukkan penolakan nol pada tingkat signifikansi 10%.

Tabel 3 menunjukkan bahwa Profitabilitas (ROA) dan tertinggal dividen yield (LAGDIVY) merupakan
penentu yang signifikan dari pembayaran dividen untuk Bank Islam di tingkat 1%, yang sejalan
dengan Al-Ajmi dan Abo Hussain (2011), Alzomaia dan Khadhiri (2013 ), dan Zameer et al. (2013).
Leverage (LEV) adalah penentu signifikan pembayaran dividen pada tingkat 10%, yang sejalan
dengan Dickens et al. (2002). Profitabilitas, bagaimanapun, memiliki tanda negatif; ini adalah karena
67% dari bank syariah tidak membagikan dividen meskipun mereka menguntungkan. Peningkatan
profitabilitas dengan 1% menurunkan dividen yield sebesar 28%, yang tidak konsisten dengan
hipotesis nol. Leverage juga memiliki tanda berlawanan dengan harapan hipotesis alternatif,
kenaikan 1% pada leverage yang meningkatkan dividen yield sebesar 4%. Ini berarti bahwa bank
syariah saat ini dividen membayar berkomitmen untuk pembayaran mereka meskipun dengan
peningkatan pengaruh mereka. hasil dividen tertinggal juga penentu yang signifikan bagi bank
syariah yang membayar dividen; peningkatan 1% dividen tertinggal meningkatkan hasil dividen saat
ini dengan 68%. Tanda dividen tertinggal positif, yang sejalan dengan Lintner (1956) model. Faktor-
faktor lain (likuiditas dan pertumbuhan) tidak penentu yang signifikan dari pembayaran dividen
bank-bank Islam '.
Tabel 4: Panel kotak hasil setidaknya untuk bank konvensiona
Dependent Variable: DY
White cross-section standard errors & covariance (no d.f. correction)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.712986*** 0.106774 6.677508 0.0000
ROA -0.695617*** 0.245615 -2.832140 0.0110
CASH -0.070448** 0.021083 -3.341369 0.0036
LEV -0.671477*** 0.121007 -5.549066 0.0000
MTB -0.044998*** 0.002366 -19.01469 0.0000
LAGDIVY -0.204546*** 0.064379 -3.177244 0.0052
Weighted Statistics
R-squared 0.743279
Adjusted R-squared 0.671968
S.E. of regression 0.025167
F-statistic 10.42303
Prob(F-statistic) 0.000081
*** Menunjukkan penolakan nol pada tingkat signifikansi 1%.
** Menunjukkan penolakan nol pada tingkat signifikansi 5%.
* Menunjukkan penolakan nol pada tingkat signifikansi 10%.

Tabel 4 menunjukkan bahwa profitabilitas (ROA), likuiditas (KAS), leverage (LEV), pertumbuhan
pendapatan (MTB), dan tertinggal dividen (LAGDIVY) merupakan penentu semua signifikan dari
pembayaran dividen untuk bank konvensional di Arab Saudi pada tingkat 1%, yang sejalan dengan
Dickens et al. (2002). Namun, baik ROA maupun KAS memiliki diharapkan tanda positif mereka, yang
menunjukkan bahwa bank-bank konvensional membayar dividen terlepas dari profitabilitas dan
likuiditas status mereka. Leverage dan investasi keuangan peluang (pertumbuhan) memiliki tanda-
tanda yang diharapkan negatif mereka. Hal ini karena bank dengan rasio leverage yang lebih tinggi
wajah tekanan peraturan dan orang-orang dengan peluang pertumbuhan yang tinggi lebih memilih
untuk menginvestasikan dana mereka daripada mendistribusikannya sebagai dividen. Peningkatan
1% leverage keuangan menurun hasil dividen sebesar 67% dan kenaikan 1% pada peluang
pertumbuhan menurun hasil dividen sebesar 4,5%. Tertinggal yield dividen memiliki tanda negatif
yang tak terduga; hasil menunjukkan bahwa kenaikan 1% pada dividend yield tertinggal menurun
hasil dividen saat ini sebesar 20%. Hal ini karena bank konvensional memiliki kebijakan dividen yang
fleksibel; pembagian dividen dalam satu tahun tidak menjamin pembagian dividen (baik jumlah yang
sama atau lebih tinggi) tahun depan. Bank-bank komersial dalam sampel menurunkan pembayaran
dividen mereka dalam beberapa tahun bahkan dengan payout dividen yang lebih tinggi di tahun-
tahun sebelumnya. Investor karena itu, seharusnya tidak mengharapkan pembayaran dividen yang
konsisten dari bank konvensional.

7. Kesimpulan
Makalah ini telah berusaha untuk mengidentifikasi faktor-faktor penentu utama kebijakan dividen
Bank Islam 'di Arab Saudi dan mengeksplorasi perbedaan antara bank syariah dan konvensional
berkaitan dengan pembayaran dividen selama periode 2011-2014. analisis data panel menunjukkan
bahwa Bank Islam, profitabilitas memiliki hubungan negatif dengan pembayaran dividen, sedangkan
leverage dan tertinggal dividen berhubungan positif dengan kebijakan dividen. Adapun bank
konvensional, profitabilitas, leverage, dividen tertinggal, likuiditas, dan peluang pertumbuhan semua
signifikan berhubungan negatif dengan kebijakan dividen. Hasil penelitian menunjukkan bahwa
bank-bank konvensional membayar dividen lebih tinggi meskipun Bank Islam lebih menguntungkan.
Hal ini dapat disebabkan oleh usia muda dan pertumbuhan yang lebih tinggi peluang yang tersedia
untuk bank syariah. Makalah ini menyimpulkan bahwa Bank Islam sedang berusaha untuk
berkomitmen untuk kebijakan dividen yang stabil sementara dividen bank konvensional 'tidak dalam
bentuk "kebijakan" sejak pembayaran mereka acak dan sewenang-wenang dalam pola dan ukuran
mereka. Meskipun hubungan negatif dengan arus kas bebas (likuiditas) di kedua bank syariah dan
konvensional tidak signifikan, itu menimbulkan bendera merah tentang masalah keagenan serius
dan pemegang saham pengambilalihan dalam lembaga-lembaga tersebut. Manajemen di kedua
bank syariah dan konvensional tidak menggunakan dividen mereka untuk sinyal informasi ke pasar.
Makalah ini menyerukan manajemen di kedua jenis bank untuk membayar perhatian yang dekat
dengan tugas penting dari pengaturan kebijakan dividen, mengingat pengaruh dividen terhadap
keputusan investor.

Hasil penelitian ini memiliki implikasi praktis untuk analis, investor, dan regulator. Mengidentifikasi
faktor-faktor penentu utama kebijakan dividen membantu analis dan investor membangun
perkiraan dividen mereka dan memilih model penilaian yang sesuai (Jabbouri 2016). Penelitian ini
melaporkan upaya oleh Bank Islam berkomitmen untuk kebijakan dividen yang stabil, yang
meningkatkan kesadaran pemegang saham mereka, dan memberi mereka alasan untuk
menindaklanjuti komitmen bank dan menyelidiki alasan untuk kebijakan pembayaran tanpa dividen
dikejar oleh sebagian besar Islam bank-bank di Arab Saudi. Hasil harus mendorong para pembuat
kebijakan, dewan direksi, analis, dan investor untuk mendesak manajemen di bank Saudi untuk
menggunakan dividen sebagai perangkat pemantauan untuk masalah keagenan dan sebagai
mekanisme signaling, terutama untuk Bank Islam di mana dividen adalah satu-satunya sinyal untuk
pelaku pasar (Hassan, et al., 2003). Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan karena tidak
tersedianya data. Penelitian di masa depan harus mencakup variabel kepemilikan dalam regresi
untuk menguji teori keagenan mengenai dividen. Penelitian di masa depan juga harus mencakup
lebih banyak negara di mana bank-bank Islam berada, karena penelitian ini dibatasi hanya untuk
satu kabupaten.

8. Implikasi Kebijakan
Bank-bank Islam telah dimasukkan ke dalam persaingan sengit dengan bank-bank tradisional karena
integrasi pasar keuangan global. Agar bank syariah untuk bersaing di pasar deposito lokal dan global,
manajemen mereka harus hati-hati memutuskan kebijakan dividen. Karena bank konvensional
mendistribusikan dividen yang stabil, sekarang saatnya bagi bank syariah untuk merencanakan
kebijakan dividen yang stabil untuk mengirim sinyal positif ke pasar, karena dividen memberikan
kepastian tentang kesejahteraan keuangan perusahaan. Sebagai pendatang baru ke pasar bank
syariah harus menghindari Pembagian dividen spontan dan tidak konsisten yang tidak membawa
sinyal apapun untuk pasar. Ini akan sulit bagi bank syariah untuk meningkatkan modal atau menarik
investor karena hasil dividen yang lebih rendah mereka dibandingkan dengan bank konvensional.
Dewan direksi bank syariah harus menggunakan dividen sebagai perangkat monitoring lembaga,
seperti hasil menunjukkan ada hubungan negatif antara dividen dan aliran kas bebas. Skala besar
retensi laba mendorong perilaku oleh manajer yang tidak memaksimalkan nilai pemegang saham.
Dividen, maka, adalah alat keuangan yang berharga bagi perusahaan tersebut karena mereka
membantu perusahaan menghindari struktur aset / modal yang memberikan manajer diskresi yang
luas untuk melakukan pengurangan nilai investasi.