MAKALAH MANAJEMEN KEUANGAN

LANJUTAN

“Kasus Southeastern Steel Company (SSC)”

Dosen Pengampu:

Drs. Agung Satmoko, M.E

Disusun oleh:

Kelompok 6

Nafiisah Azzaahra 141210314

Surya Nathan Aradhana 141210338

Naufal Zaki Adani 141210335

Bevando Pangea P 141210332

Wingit Romadhon 141210320

KELAS EM - B

PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI BISNIS

UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL "VETERAN"

YOGYAKARTA 2022 / 2023
1. Kebijakan Dividen Southeastern Steel Company

Southeastern Steel Company (SSC) dibentuk 5 tahun lalu untuk

mengeksploitasi proses pengecoran berkelanjutan yang baru. Pendiri SSC, Donald
Brown dan Margo Valencia, telah bekerja di departemen penelitian sebuah
perusahaan baja terintegrasi besar; tetapi ketika perusahaan tersebut memutuskan
untuk tidak menggunakan proses baru (yang telah dikembangkan oleh Brown dan
Valencia), mereka memutuskan untuk melakukannya sendiri. Salah satu keuntungan
dari proses baru ini adalah membutuhkan modal yang relatif kecil dibandingkan
dengan perusahaan baja pada umumnya, sehingga Brown dan Valencia dapat
menghindari penerbitan saham baru dan dengan demikian memiliki semua saham.
Namun, SSC kini telah mencapai tahap di mana modal di luar ekuitas diperlukan jika
perusahaan ingin mencapai target pertumbuhannya namun tetap mempertahankan
struktur modal targetnya yaitu 60% ekuitas dan 40% hutang.
Oleh karena itu, Brown dan Valencia telah memutuskan untuk menjadikan
perusahaan itu publik. Sampai sekarang, Brown dan Valencia telah membayar sendiri
gaji yang wajar tetapi secara rutin menginvestasikan kembali semua pendapatan
setelah pajak di perusahaan; jadi kebijakan dividen perusahaan tidak menjadi
masalah. Namun, sebelum berbicara dengan calon investor luar, mereka harus
memutuskan kebijakan dividen. Asumsikan bahwa Anda baru-baru ini dipekerjakan
oleh Arthur Adamson & Company (AA), sebuah perusahaan konsultan nasional,
yang telah diminta untuk membantu SSC mempersiapkan penawaran publiknya.
Martha Millon, konsultan AA senior di grup Anda, telah meminta Anda untuk
membuat presentasi di hadapan Brown dan Valencia di mana Anda meninjau teori
kebijakan dividen dan mendiskusikan pertanyaan-pertanyaan berikut.

2. Apa yang dimaksud dengan istilah kebijakan dividen?

Penganggaran modal adalah proses menganalisis penambahan aktiva tetap.

penganggaran modal penting karena, lebih dari apapun, keputusan investasi aktiva
tetap grafik kursus perusahaan untuk masa depan. Secara konseptual, proses
 penganggaran modal identik dengan proses pengambilan keputusan yang digunakan
oleh individu membuat keputusan investasi. Langkah-langkah ini terlibat:

1. Perkirakan arus kas-bunga dan nilai jatuh tempo atau dividen dalam kasus obligasi
dan saham, arus kas operasi dalam kasus proyek-proyek modal.
2. Menilai risiko dari arus kas.
3. Menentukan tingkat diskonto yang tepat, berdasarkan risiko dari arus kas dan
tingkat bunga umum. Hal ini disebut biaya proyek modal dalam penganggaran
modal.
4. Cari PV dari arus kas yang diharapkan dan/atau tingkat aset pengembalian.
5. Jika PV dari arus masuk lebih besar dari PV dari arus keluar (NPV positif), atau jika
tingkat dihitung pengembalian (IRR) lebih tinggi dari biaya proyek modal,
makaproyek tersebut diterima.

Jadi, terdapat persamaan antara keputusan penganggaran modal dengan keputusan

investasi seseorang yaitu sama-sama berorientasi kepada masa depan dan
memperhatikan faktor- faktoryang hampir sama dalam pemilihan proyek atau
berinvestasi perseorangan.

3. Asumsikan SSC memiliki anggaran modal $800.000 yang direncanakan untuk

tahun mendatang. Anda telah menentukan bahwa struktur modalnya saat ini
(60% ekuitas dan 40% hutang) sudah optimal, dan pendapatan
bersihnya diperkirakan $600.000. Gunakan model dividen sisa untuk
menentukan total dividen dolar dan rasio pembayaran SSC. Dalam
prosesnya, jelaskan cara kerja model sisa dividen. Kemudian jelaskan apa
yang akan terjadi jika pendapatan bersih yang diharapkan adalah $400.000
atau $800.000.

1. Dengan anggaran modal yang optimal dan struktur modal target, sekarang kami
harus menentukan jumlah ekuitas yang diperlukan untuk membiayai proyek. Dari
$800.000 yang
diperlukan untuk anggaran modal, 0,6 ($800.000) = $480.000 harus dinaikkan
sebagai ekuitas dan 0,4 ($800.000) = $320.000 harus dinaikkan sebagai hutang
 jika kita ingin mempertahankan struktur modal yangoptimal: Hutang $320.000 x
40% Ekuitas 480.000 x 60% = $800,000 x 100%

2. Jika ada sisa yaitu, jika laba bersih melebihi jumlah ekuitas yang dibutuhkan
perusahaan maka harus membayar jumlah sisa dalam bentuk dividen. Karena
pendapatan $600.000 tersedia, dan
hanya $480.000 yang dibutuhkan, sisanya adalah $600.000 - $480.000 =
$120.000, jadi ini adalahjumlah yang harus dibayarkan sebagai dividen. Jadi,
rasio pembayaran akan menjadi $120.000 /$600.000 = 0,20 = 20%.

3. Jika hanya $400.000 pendapatan yang tersedia, perusahaan

masih membutuhkan ekuitas $480.000. Ia kemudian harus
mempertahankan semua pendapatannya dan juga menjual $80.000saham baru.
Kebijakan residual akan meminta pembayaran dividen nol.

4. Jika pendapatan $800.000 tersedia, dividenakan dinaikkan

menjadi $800.000-$480.000 = $320.000, dan rasio pembayaran akan naik
menjadi $320.000 / $800.000 = 40%.

4. Secara umum, bagaimana perubahan peluang investasi mempengaruhi rasio

pembayarandi bawah model dividen residual?

Peluang investasi pada dasarnya adalah kesempatan yang memungkinkan perusahaan

untuk memperoleh keuntungan atas pendanaan asset yang dilakukan. Untuk dapat
merealisasikan kesempatan investasi yang tersedia diperlukan dana yang dapat
diperoleh dari berbagai sumber pendanaan, salah satunya berasal dari laba yang
ditahan. Secara umum perusahaan dengan peluang investasi yang unggul sebaiknya
menetapkan rasio pembayaran dividen yang rendah, yang berarti menahan lebih
banyak laba (Brigham dan Houston 2001:91). Perusahaan yang sedang mengalami
pertumbuhan dan profitable akan memerlukan dana yang cukup besar guna
membiayai investasinya, oleh karena itu mungkin akan kurang likuid karena dana
yang diperoleh lebih banyak diinvestasikan pada aktiva tetap dan aktiva lancar yang
permanen. Selain itu fleksibilitas likuiditas perusahaan juga mempengaruhi
 kemampuan perusahaan untuk bergerak di pasar modal dengan mengeluarkan
obligasi. Perusahaan yang semakin besar dan sudah establish akan memiliki akses
yang lebih baik ke pasar modal. Fleksibitas yang lebih besar akan memperbesar
kemampuan membayar dividen (Sartono, 2001: 293).

5. Apa keuntungan dan kerugian polis residual? (Petunjuk: Jangan

mengabaikan efek sinyaldan klien).

Keuntungan utama dari kebijakan residual adalah bahwa perusahaan memaksimalkan

penggunaan laba ditahan dengan biaya lebih rendah, sehingga meminimalkan biaya
flotasi dan karenanya biaya modal. Selain itu, sinyal negatif apa pun yang terkait
dengan masalah saham akan dihindari. Namun, jika diterapkan dengan tepat, model
residual akan menghasilkan pembayaran dividen yang berfluktuasi secara signifikan
dari tahun ke tahun karena kebutuhan modal dan arus kas internal berfluktuasi. (1)
mengirimkan sinyal yang bertentangan kepada investor dari waktu ke waktu
mengenai prospek masa depan perusahaan, dan (2) karena tidak ada klien tertentu
yang akan tertarik ke perusahaan, itu akan menjadi "yatim piatu." Efek pensinyalan
dan klien ini akan mengarah pada pengembalian ekuitas yang lebih tinggi yang akan
lebih dari mengimbangi efek biaya flotasi yang lebih rendah. Karena faktor faktor ini,
hanya sedikit jika ada perusahaan milik publik yang mengikuti model residual dari
tahun ke tahun. Meskipun pendekatan residual tidak digunakan untuk menetapkan
dividen tahunan, pendekatan residual digunakan ketika perusahaan menetapkan
kebijakan dividen jangka panjang. Jika kondisi biaya modal dan peluang investasi
yang "dinormalisasi" menunjukkan bahwa dalam tahun "normal" perusahaan harus
membayar sekitar 60% dari pendapatannya, fakta ini akan dicatat dan digunakan
untuk membantu menentukan kebijakan dividen jangka panjang perusahaan.
 6. Jelaskan serangkaian langkah yang diambil sebagian besar perusahaan
dalam menetapkan kebijakan dividen dalam praktiknya.

Perusahaan menetapkan kebijakan dividen dalam kerangka rencana keuangan mereka

secara keseluruhan. Langkah-langkah dalam menetapkan kebijakan dividen sebagai
berikut:
1. Perusahaan memperkirakan anggaran modal tahunannya dan penjualan tahunannya,
bersama dengan kebutuhan modal kerjanya, untuk jangka waktu perencanaan yang
relatif panjang, biasanya 5 tahun.
2. Target struktur modal, mungkin salah satu yang meminimalkan WACC sambil
mempertahankan kapasitas pinjaman cadangan yang cukup untuk menyediakan
"fleksibilitas pembiayaan," juga akan ditetapkan.
3. Dengan mempertimbangkan struktur modal dan persyaratan investasinya, perusahaan
dapat memperkirakan perkiraan jumlah pembiayaan utang dan ekuitas yang
diperlukan setiap tahunselama jangka waktu perencanaan.
4. Rasio pembayaran target jangka panjang kemudian ditentukan, berdasarkan konsep
model residual. Karena biaya flotasi dan sinyal negatif potensial, perusahaan tidak
akan mau menerbitkan saham biasa kecuali hal ini benarbenar diperlukan. Pada saat
yang sama, karena efek klien, perusahaan akan bergerak dengan hati-hati dari
kebijakan dividen masa lalunya, jika kebijakan baru tampaknya diperlukan, dan akan
bergerak menuju kebijakan baru secara bertahap daripada dalam satu langkah
raksasa.
5. Dividen dolar aktual, katakanlah $2 per tahun, akan diputuskan. Besarnya dividen ini
akan mencerminkan (1) rasio target pembayaran jangka panjang dan (2) probabilitas
bahwa dividen, setelah ditetapkan, harus diturunkan, atau, lebih buruk lagi,
dihilangkan. Jika ada banyak ketidakpastian tentang arus kas dan kebutuhan modal,
maka dividen dolar awal yang relatif rendah akan ditetapkan, karena ini akan
meminimalkan kemungkinan perusahaan harus mengurangi dividen atau menjual
saham biasa baru. Perusahaan akan menjalankan model perencanaan perusahaannya
sehingga manajemen dapat melihat apa yang mungkin terjadi dengan dividen awal
yang berbeda dan tingkat pertumbuhan yang diproyeksikan di bawah skenario
ekonomi yang berbeda.
7. Apa itu rencana investasi kembali dividen (DRIP), dan bagaimana cara
kerjanya?

Program Reinvestasi Dividen (DRIP) merupakan suatu program yang

memungkinkan pemegang saham secara otomatis menginvestasikan kembali dividen
yang diterimanya kembali ke saham perusahaan yang melakukan pembayaran.
Terdapat dua jenis DRIP:

1. Program yang hanya melibatkan “saham lama” yang sudah beredar

2. program yang melibatkan saham yang baru saja diterbitkan

Dari kedua program tersebut pemegang saham harus membayar pajak atas
jumlah dividen yang diterima, meskipun yang diterima adalah saham dan bukan
uang.
Dalam program saham lama, perusahaan memberikan uang yang seharusnya
diterima oleh pemegang saham yang menggunakan DRIP ke bank, yang bertindak
selaku perwalian (trustee). Kemudian bank menggunakan uang tersebut untuk
membeli akun pemegang saham yang ikut berpartisipasi sesuai dengan dividen yang
seharusnya diterima.
DRIP “saham baru” menginvestasikan dividen tunai ke saham yang baru
diterbitkan, sehingga program ini akan menghimpun modal baru bagi perusahaan.
Tidak ada beban yang dikenakan kepada pemegang saham.

8. Apakah dividen saham dan stock split? Apa kelebihan dan kekurangan
dividen saham dan stock split?

Dividen saham adalah bagian laba perusahaan yang dibayarkan kepada pemegang
saham dalam bentuk saham. Pembagian dividen saham bisa berbentuk saham yang
sejenis ataupun saham dengan jenis lain dan Stock split adalah pemecahan saham
atau lengkapnya adalah suatu langkah yang dilakukan perusahaan atau korporasi
untuk memecah sahamnya menjadi jumlah lembar yang lebih banyak dengan nilai
nominal yang lebih rendah secara lebih proporsional.
 Stock split dilakukan dengan rasio tertentu. Tindakan ini juga dilakukan agar dapat
meningkatkan jumlah saham yang beredar. Peningkatan jumlah lembar saham
diiringi dengan penurunan nominal saham tanpa adanya transaksi jual beli.
Perusahaan yang memiliki fundamental baik biasanya melakukan stock split dengan
harga saham yang tinggi. Pada satu sisi, harga saham yang tinggi ini menunjukkan
performa perusahaan yang baik. Namun, sisi lainnya harga saham yang tinggi ini
justru dapat membuat setiap lembar saham tersebut menjadi kurang likuid.

9. Apa yang dimaksud dengan pembelian kembali saham? Diskusikan keuntungan

dan kerugian dari perusahaan yang membeli kembali sahamnya sendiri.

Pembelian kembali saham merupakan suatu transaksi di mana suatu perusahaan

mendistribusikan uang tunai kepada pemegang saham dengan membeli kembali
sahamnya sendiri daripada membayar dividen tunai. Pembelian kembali saham
menyebabkan menurunnya jumlah lembar saham beredar.

Terdapat tiga jenis utama pembelian kembali saham :

1. Situasi di mana perusahaan memiliki kas tersedia untuk didistribusikan kepada

pemegang sahamnya, dan perusahaan mendistribusikan kas ini melalui pembelian
kembali saham dan bukan membayar dividen tunai.
2. Situasi di mana perusahaan berkesimpulan bahwa struktur modalnya terlalu berat
pembobotannya pada ekuitas, dan kemudian menjual utang lalu menggunakan hasil
penjualannya untuk membeli kembali saham
3. Situasi di mana perusahaan menerbitkan opsi saham kepada karyawan dan kemudian
menggunakan pembelian kembali di pasar saham terbuka untuk memperoleh saham
yang akan digunakan ketika opsi tersebut dilaksanakan.

Keuntungan stock repurchase bagi pemegang saham :

1. Stock repurchase sering dipandang sebagai tanda positif bagi investor karena pada
umumnya stock repurchase dilakukan jika perusahaan merasa bahwa saham
undervalued.
2. Stock repurchase mengurangi jumlah saham yang beredar di pasar. Setelah stock
repurchase ada kemungkinan harga saham naik.
3. Pemegang saham memiliki pilihan. Jika mereka menginginkan uang tunai, mereka
dapat menawarkan saham mereka, menerima uang tunai, dan membayar pajak, atau
mereka dapat menyimpan saham mereka dan menghindari pajak.

Kerugian bagi pemegang saham :

1. Perusahaan membeli kembali saham dengan harga yang terlalu tinggi sehingga
merugikan pemegang saham yang tidak menjual kembali sahamnya.
2. Keuntungan stock repurchase dalam bentuk capital gains, padahal sebagian investor
menyukai dividen.

Keuntungan bagi perusahaan :

1. Stock repurchase bisa memberikan keuntungan tambahan untuk perusahaan.

2. Biasanya perusahaan yang sudah melakukan buyback akan menjual kembali

sahamnya di bursa. Maka selisih antara harga penjualan dengan harga buyback
tersebut dicatatkan sebagaitambahan laba, yang membuat perolehan laba perusahaan
bisa lebih tinggi.

3. Menghemat dividen
Hal itu terjadi karena jumlah saham beredar di masyarakat berkurang, sehingga jumlah
dividen yang dibagikan kepada masyarakat menjadi lebih sedikit.

4. Menghindari kenaikan dividen.

Jika dividen naik terlalu tinggi dikhawatirkan di masa mendatang perusahaan terpaksa
membagi dividen yang lebih kecil (pada masa sulit atau banyak kebutuhan dana
investasi) yang dapat memberi tanda negatif. Stock repurchase merupakan alternatif
yang baik untuk mendistribusikan penghasilan yang diatas normal (extraordinary
earnings) kepada pemegang saham.

5. Sebagai upaya menghindarkan perusahaan dari tindakan akuisisi oleh perusahaan

lain.

6. Perusahaan yang memiliki prospek bagus di masa depan, ditambah perusahaan itu
memiliki dana kas yang melimpah adalah salah satu perusahaan yang seringkali
diincar untuk diakuisisi oleh perusahaan lain. Oleh karena itu, tak jarang
 perusahaan besar tersebut memilih untuk melakukan stock repurchase dengan
memakai dana kas nya.

7. Mengubah struktur modal perusahaan. Misalnya, perusahaan ingin meningkatkan

rasio hutang dengan cara menggunakan utang baru untuk membeli kembali
saham yang beredar.

8. Saham yang ditarik kembali dapat dijual kembali ke pasar jika perusahaan
membutuhkan tambahan dana.

9. Stock repurchase bisa meningkatkan loyalitas karyawan. Ada beberapa

perusahaan yang melakukan buyback, dengan tujuan saham yang sudah dibeli
kembali akan dibagikan kepada karyawan sebagai insentif.

Kerugian bagi perusahaan adalah :

1. Dapat merusak image perusahaan karena sebagian investor merasa bahwa stock
repurchase merupakan indikator bahwa manajemen perusahaan tidak mempunyai
proyek-proyek baru yang baik. Namun demikian, jika perusahaan benar-benar tidak
memiliki kesempatan investasi yang baik, ia memang sebaiknya mendistribusikan
dana kembali kepada pemegang saham. Tidak banyak bukti empiris yang mendukung
alasan ini.

2. Stock Repurchase Tidak Selalu Menjamin Harga Saham Naik

3. Jika perusahaan melakukan buyback saham namun tidak didukung dengan memperbaiki
kinerja keuangan perusahaan, maka akibatnya publik menjadi tidak tertarik untuk
membeli saham kembali dan membuat harga saham justru semakin ke level terendah.

4. Perusahaan bisa jadi membayar harga yang terlalu tinggi untuk pembelian kembali
saham.