Hybrid Financing: Preferred Stock, Warrants, and Convertibles

1.1 PREFERRED STOCK (SAHAM PREFERREN)

Saham preferen adalah suatu surat berharaga yang dijual oleh suatu
perusahaan dengan menunjukan nilai nominal (rupiah, dolar, yen dan
sebagainya) yang dapat memberi pengembangannya berupa pendapatan
yang tetap dalam bentuk deviden yang akan diterima setiap kuartal (tiga
bulan). Saham preferen merupakan saham yang memiliki karakteristik
gabungan yaitu antara obligasi dan saham biasa, alasannya yaitu dapat
menghasilkan pendapatan tetap (seperti bunga obligasi), tetapi
kemungkinan juga tidak mendatangkan hasil, misalnya seperti yang
dikehendaki oleh investor.
1.1.1 BASIC FEATURES OF PREFERRED STOCK
Saham preferen biasanya tidak membawa hak voting. Beberapa
fitur lainnya dari kelas saham ini adalah konversi ke saham biasa dan fitur
callability (kemampuan untuk ditebus sebelum jatuh tempo).

1. Saham preferen dapat bersifat kumulatif atau non-kumulatif.

Saham kumulatif adalah besaran dividen yang diberikan pada periode
mendatang dengan total yang telah diakumulasikan. Hal ini dilakukan
apabila perusahaan tidak memberikan pengumuman dividen kepada
pemegang saham. Sedangkan saham non-kumulatif adalah saham
yang tidak disertai dengan peraturan jumlah dividen yang ditetapkan.
Dividen yang tidak diberikan berarti tidak ada dividen.

2. Saham preferen sering disebut hybrid security karena memiliki

karakteristik kombinasi saham biasa dan obligasi. Saham biasa
tidak menerima dividen secara teratur, dan harga saham biasa
tergantung pada tingkat pertumbuhan dividen (dividen yang lebih tinggi
adalah pendorong naik potensial untuk harga saham biasa).
3. Sementara itu, pemegang saham preferen menerima dividen secara
teratur dan pada jumlah yang tetap, mirip dengan kupon efek utang
seperti obligasi. Misalnya, jika nilai nominal saham Rp1.000, dan
dividen 10%, perusahaan harus membayar Rp100 per tahun kepada
pemegang saham preferen.

1.1.2 OTHER TYPES (JENIS-JENIS) SAHAM PREFEREN

1. Adjustable rate preferred stock
Adjustable-rate preferred share adalah jenis saham preferen
yang membayar dividen bervariasi karena dikaitkan dengan tolok
ukur yang ditentukan, misalnya, yield surat perbendaharaan
negara (SPN). Penentuan tingkat penyesuaian dinyatakan dalam
prospektus dan mungkin memiliki tingkat maksimum dan
minimum. Fitur penyesuaian ini membuatnya lebih stabil daripada
preferred shares lainnya. Saham preferen lebih aman karena akan
menjadi salah satu pemegang ekuitas pertama yang menerima
pembayaran dividen jika terjadi likuidasi perusahaan. Selain itu, saham
preferen yang dapat disesuaikan memiliki dividen yang secara berkala
diatur ulang agar sesuai dengan suku bunga yang berlaku atau harga
pasar uang lainnya, biasanya setiap tiga bulan. Stabilitas nilai pasar
dari saham preferen yang dapat disesuaikan, sehubungan dengan
pembayaran dividen, membuat sekuritas ini sangat menarik bagi
investor konservatif yang mencari sumber pendapatan yang dapat
diandalkan serta pelestarian modalnya.
Saham preferen yang dapat disesuaikan memiliki sebagian
besar kelebihan dan kekurangan yang sama yang terkait dengan
saham preferen yang tidak dapat disesuaikan atau "tarif tetap".
Dalam kedua kasus tersebut, perusahaan harus terlebih dahulu
membayar dividen kepada pemegang saham preferen, sebelum
membagikan dividen kepada pemegang saham biasa. Tetapi ada
beberapa perbedaan utama antara saham preferen yang dapat
disesuaikan dan saham yang tidak dapat disesuaikan. Tetapi ada
beberapa konsekuensi negatif yang terkait dengan tingkat dividen
saham preferen yang dapat disesuaikan. Yaitu, karena tingkat dividen
saham preferen yang dapat disesuaikan terkait dengan suku bunga
acuan atau indeks tertentu ketika tingkat referensi turun, begitu pula
dengan tingkat dividen APS. Akibatnya, investor akan menerima
pembayaran dividen yang lebih kecil, dan harga saham menunjukkan
sedikit perubahan dengan sekuritas ini, tidak seperti saham preferen
dengan suku bunga tetap, yang harganya naik saat suku bunga turun.

2. Market auction preferred stock (lelang pasar saham preferen)

Saham preferen pasar lelang mengacu pada sekuritas ekuitas
preferen yang memiliki tingkat bunga atau dividen yang secara berkala
diatur ulang melalui lelang Belanda. Saham preferen pasar lelang
biasanya mengatur ulang dividennya setiap 7, 14, 28, atau 35 hari dan
umumnya disusun sebagai saham preferen (diterbitkan oleh dana
tertutup). Saham preferen pasar lelang juga dikenal sebagai saham
preferen tingkat lelang.
Pada saham preferensi pasar lelang (AMPS), tingkat bunga yang
dibayarkan kepada pemegang saham preferen tingkat lelang dapat
bervariasi dari waktu ke waktu. Penyedia pihak ketiga biasanya
digunakan untuk mengawasi proses lelang. Hasil lelang penting bagi
investor pada satu waktu, karena tingkat bunga yang dicapai melalui
proses ini dapat digunakan untuk membantu memprediksi imbal hasil
 sekuritas serupa. Investor yang ingin melindungi diri dari pengaruh
inflasi juga menghargai sekuritas ini.
Jika minat investor dalam lelang tidak mencukupi untuk membeli
semua saham sekuritas, lelang yang gagal dikatakan akan terjadi. Jika
ini terjadi, tingkat bunga yang dibayarkan biasanya ditetapkan ke
tingkat maksimum yang diperbolehkan seperti yang ditetapkan oleh
penerbit.

1.1.3 KEUNTUNGAN DAN KERUGIAN SAHAM PREFEREN

Keuntungan:

1. Membagikan dividen secara bersamaan di akhir tahun dengan

menggunakan sistem akumulasi untuk tahun berikutnya kepada
investor atau biasa disebut cumulative preference share.
2. Setiap pemilik saham akan diprioritaskan atas keuntungan
perusahaan yang masih tersisa atau disebut dengan participating
preference share.
3. Nilai dividen yang didapat oleh setiap pemilik saham preferen lebih
besar jika dibandingkan saham biasa.
4. Perusahaan yang melakukan likuiditas akan memberikan uang
hasil investasi kepada pemilik saham preferen terlebih dahulu
sebelum kepada pemilik saham biasa.

Kekurangan:

1. Saham preferen hanya dibutuhkan ketika perusahaan sangat

membutuhkannya.
2. Pemilik saham preferen akan menanggung setiap kewajiban yang
diberikan dan harus diselesaikan kepada perusahaan penerbit
saham.
3. Saham preferen tidak memiliki hak paksa untuk setiap dividen yang
dibagikan.
4. Fluktuasi harga saham preferen lebih besar jika dibandingkan
harga obligasi.

3. CONVERTIBLE SECURITIES
3.1 SEKURITAS KONVERSI (CONVERTIBLE SECURITIES)
Sekuritas konversi (convertible securities) adalah obligasi atau saham
preferen yang, dengan syarat dan ketentuan tertentu dapat ditukar dengan atau
diubah menjadi saham biasa sesuai pilihan pemegangnya. Berbeda dengan
pelaksanaan warants, yang membawa dana tambahan ke perusahaan, konversi tidak
memberikan modal baru; hutang (atau saham preferen) hanya diganti di neraca dengan
saham biasa. Tentu saja, mengurangi hutang atau saham preferen akan meningkatkan
kekuatan keuangan perusahaan dan membuatnya lebih mudah untuk mendapatkan
tambahan modal, tetapi itu membutuhkan tindakan terpisah.

3.1.1 Conversion ratio (CR)

Rasio konversi didefinisikan sebagai jumlah saham biasa yang diterima
pada saat konversi untuk setiap sekuritas konversi. Semakin tinggi
rasionya, semakin tinggi jumlah saham biasa yang dipertukarkan per
sekuritas konversi. Rasio konversi ditentukan pada saat sekuritas konversi
diterbitkan dan berdampak pada harga relatif sekuritas. Rasio tersebut
dihitung dengan membagi nilai nominal sekuritas yang dapat dikonversi
dengan harga konversi ekuitas.
Rumus CR:

Contoh Rasio Konversi

Contoh berikut menunjukkan rasio konversi dalam kasus obligasi konversi
dan preferensi konversi.
1. Obligasi Konversi (convertible bonds)
Hutang konversi adalah produk hibrida hutang dengan opsi
tertanam yang memungkinkan pemegangnya untuk mengubah hutang
menjadi ekuitas di masa depan. Pernyataan pendaftaran memberi tahu
investor jumlah saham yang akan diberikan.
Misalnya, satu obligasi yang dapat dikonversi menjadi 20 lembar
saham biasa memiliki rasio konversi 20 banding 1. Rasio konversi juga
dapat ditemukan dengan mengambil nilai nominal obligasi, yang
umumnya $ 1.000, dan membaginya dengan harga saham.
Perdagangan saham seharga $ 40 memiliki rasio konversi yang sama
dengan $ 1.000 dibagi $ 40, atau 25.
2. Pilihan yang Dapat Dikonversi (convertible preferreds)
Saham konversi adalah produk ekuitas hibrida. Pemegang saham
preferen menerima dividen seperti obligasi, yang peringkatnya lebih
tinggi dari ekuitas jika terjadi likuidasi, tetapi mereka tidak memiliki hak
suara. Konversi ke saham memberikan hak suara pemegang saham
 preferen dan memungkinkan mereka untuk mendapatkan keuntungan
dari apresiasi harga saham.
Misalnya, jika sebuah perusahaan mengeluarkan pilihan konversi
dengan dividen 5% dan rasio konversi lima, investor menerima lima
saham biasa untuk setiap saham preferen. Jika saham preferen
diperdagangkan pada $ 100, harga impas konversi pada saham biasa
dapat ditentukan dengan membagi harga dengan rasio konversi, yaitu
$ 20.
Dalam kedua kasus, rasio konversi mendorong harga
konversi.

3.1.2 Conversion price (Pc)

Harga konversi adalah harga per saham di mana sekuritas yang
dapat dikonversi, seperti obligasi korporasi atau saham preferen, dapat
dikonversi menjadi saham biasa. Harga konversi ditetapkan saat rasio
konversi ditentukan untuk keamanan yang dapat dikonversi. Rasio
konversi dapat ditemukan dalam perjanjian obligasi (untuk obligasi
konversi) atau dalam prospektus sekuritas (untuk saham preferen
yang dapat dikonversi).
4. Understanding conversion price
Harga konversi mulai berlaku ketika perusahaan mencoba
meningkatkan modal. Mereka dapat meningkatkan modal melalui
hutang atau ekuitas. Hutang harus dibayarkan kembali kepada
pemberi pinjaman, tetapi biayanya cenderung lebih rendah daripada
ekuitas karena keuntungan pajak yang terkait dengan pembayaran
bunga. Ekuitas mungkin lebih mahal untuk dinaikkan daripada utang,
tetapi tidak perlu dibayar kembali.
Dari sudut pandang investor, obligasi memang lebih aman, tetapi
pengembaliannya terbatas. Ekuitas memberikan peluang apresiasi
harga saham, tetapi tidak ada perlindungan jika perusahaan gagal
bayar. Obligasi konversi, preferen dan surat hutang memberikan opsi
hibrida bagi perusahaan dan investor. Perusahaan bersedia
membayar lebih sedikit, dan investor bersedia menerima sedikit lebih
sedikit, untuk opsi konversi yang disematkan yang memungkinkan
pemegang sekuritas konversi untuk mengkonversi ke saham biasa jika
harga saham biasa mencapai harga konversi.
5. The Importance of the Conversion Price
Harga konversi adalah bagian dari penentuan jumlah saham yang
akan diterima pada saat konversi. Jika saham tidak pernah ditutup di atas
harga konversi, obligasi konversi tidak pernah dikonversi menjadi saham
biasa. Biasanya, harga konversi ditetapkan pada jumlah yang signifikan
lebih tinggi dari harga saham biasa saat ini agar konversi diinginkan
hanya jika saham biasa perusahaan mengalami peningkatan nilai yang
signifikan. Harga konversi ditetapkan oleh manajemen sebagai bagian
dari rasio konversi sebelum konversi tersebut dikeluarkan untuk publik.
Rasio konversi adalah nilai par dari sekuritas yang dapat
dikonversi dibagi dengan harga konversi.
Rumus Pc:

6. Bagaimana Menghitung Harga Konversi

Misalnya, obligasi memiliki rasio konversi 5, yang berarti investor
dapat memperdagangkan satu obligasi untuk lima saham biasa. Harga
konversi sekuritas konversi adalah harga obligasi dibagi dengan rasio
konversi. Jika nilai nominal obligasi adalah $ 1000, harga konversi
dihitung dengan membagi $ 1000 dengan 5, atau $ 200. Jika rasio
konversi adalah 10, harga konversi turun menjadi $ 100. Jadi harga pasar
harus mengejar harga konversi untuk sekuritas yang akan dikonversi.
Rasio konversi yang lebih tinggi menghasilkan harga konversi yang lebih
rendah, seperti rasio konversi yang lebih rendah menghasilkan harga
konversi yang lebih tinggi.
3.1.3 The Component Cost of Convertibles

Pada musim semi 2015, Silicon Valley Software mengevaluasi

penggunaan penerbitan obligasi konversi yang dijelaskan sebelumnya.
Masalah ini terdiri dari obligasi konversi 20 tahun yang akan dijual dengan
harga $ 1.000 per obligasi; $ 1.000 ini juga akan menjadi nilai par (dan jatuh
tempo) obligasi. Obligasi tersebut akan membayar bunga kupon tahunan
sebesar 8%, yaitu $ 80 per tahun. Setiap obligasi akan dapat dikonversi
menjadi 18 saham, sehingga harga konversinya menjadi $ 1.000 / 18 5 $
55.56. Harga sahamnya $ 35. Jika obligasi tidak dapat dikonversi maka
mereka harus memberikan imbal hasil sebesar 10%, mengingat risiko dan
tingkat suku bunga secara umum. Obligasi konversi tidak akan dapat ditarik
selama 10 tahun, setelah itu mereka dapat ditarik dengan harga $ 1.050,
dengan harga ini turun $ 5 per tahun setelahnya. Jika, setelah 10 tahun, nilai
konversi melebihi harga panggilan setidaknya 20%, manajemen kemungkinan
akan membatalkan obligasi. Biaya ekuitas SVS adalah 13%, dengan hasil
dividen 4% dan keuntungan modal yang diharapkan sebesar 9% per tahun
(Silicon Valley Software adalah perusahaan berisiko tinggi dengan dividen
rendah dan pembelian kembali saham sesekali, sehingga harga sahamnya
memiliki pertumbuhan yang diharapkan menilai).
Gambar 20-1 menunjukkan ekspektasi dari investor biasa dan
perusahaan:
1. Garis putus-putus horizontal pada $ 1.000 mewakili nilai par (dan
jatuh tempo). Selain itu, $ 1.000 adalah harga obligasi yang awalnya
ditawarkan kepada publik.
2. Pada garis warna pink diperlihatkan call price obligasi selama 10
tahun. Dimana pada awalnya, call price obligasi berada pada harga
tertentu dari $ 1.050, dan setelah itu turun sebesar $ 5 per tahunnya.
3. Pada garis coklat, meunjukkan convertible memiliki tingkat kupan
(coupon rate) sebesar 8% dan hasil pada obligasi non-konversi
dengan risiko yang sama adalah 10%, ini berarti bahwa suku bunga
tetap (straight bond) dari nilai convertible B t harus kurang dari nilai
pari atau nilai nominal (par value). Pada saat penerbitan dan
penerimaan kupon tahun (annual coupon), nilai B0 adalah $ 830.
Nilai B0 diperoleh dengan rumus:

Namun perlu diketahui, bahwa nilai hutang langsung obligasi harus $

1.000 pada saat jatuh tempo, sehingga nilai hutang langsung
(straight debt value) meningkat seiring waktu;
4. Pada garis hijau, Nilai konversi awal obligasi, C, atau nilai saham
yang akan diterima investor jika obligasi dikonversi pada t=0, adalah
P0 (CR) = $35 (18 saham)=$630. Karena Karena harga saham
diharapkan tumbuh pada tingkat 9%, nilai konversi akan naik seiring
waktu. Misalnya, di tahun ke-5 seharusya P 5 (CR)= $ 35 (1.09) 5 (18)
= $ 969.
5. Jika harga pasar turun di bawah nilai obligasi langsung, maka mereka
yang menginginkan obligasi akan mengakui tawar-menawar tersebut
dan membeli konversi sebagai obligasi. Demikian pula, jika harga
pasar turun di bawah nilai konversi, orang-orang akan membeli
barang konversi, menggunakannya untuk mendapatkan saham, dan
kemudian menjual saham tersebut untuk mendapatkan keuntungan.
Oleh karena itu, kurva nilai obligasi dan nilai konversi yang lebih
tinggi pada grafik menunjukkan harga dasar obligasi. Pada Gambar
20-1, harga dasar diwakili oleh garis merah.
6. Harga pasar obligasi konversi akan melebihi nilai obligasi langsung
karena opsi untuk mengonversinya bernilai sesuatu — obligasi 8%
dengan kemungkinan konversi bernilai lebih dari obligasi 8% tanpa
opsi ini. Harga yang dapat dikonversi juga akan melebihi nilai
konversinya karena menahan konversi sama dengan menahan call
option (Call option adalah kontrak yang memberi investor hak
untuk membeli sejumlah saham tertentu atau aset lain dengan
harga tertentu dengan jangka waktu tertentu) dan sebelum
berakhir, nilai sebenarnya dari opsi tersebut lebih tinggi daripada nilai
pelaksanaan (atau konversi). Tanpa menggunakan model rekayasa
keuangan, kita tidak dapat mengatakan dengan tepat di mana garis
nilai pasar akan berada, tetapi biasanya akan berada di atas lantai
dasar, seperti yang ditunjukkan oleh garis biru pada Gambar 20-1
7. Jika harga saham terus naik, maka kemungkinan besar obligasi akan
dikonversi. Saat kemungkinan ini meningkat, garis nilai pasar akan
mulai menyatu dengan garis nilai konversi.

Setelah obligasi dapat ditarik, nilai pasarnya tidak dapat melebihi nilai
konversi yang lebih tinggi dan harga panggilan tanpa membuat
investor terancam bahaya panggilan. Sebagai contoh, anggaplah 10
tahun setelah penerbitan (saat obligasi dapat ditarik) nilai pasar
obligasi adalah $ 1.600, nilai konversinya adalah $ 1.500, dan harga
panggilan adalah $ 1.050. Jika perusahaan membatalkan obligasi
sehari setelah Anda membelinya seharga $ 1.600, Anda akan
memilih untuk mengubahnya menjadi saham yang hanya bernilai $
1.500 (daripada membiarkan perusahaan membeli obligasi dari Anda
dengan harga panggilan $ 1.050), sehingga Anda akan menderita
kerugian dari $ 100. Menyadari bahaya ini, Anda dan investor lain
akan menolak untuk membayar premi yang melebihi harga panggilan
yang lebih tinggi atau nilai konversi setelah obligasi dapat ditarik.
Oleh karena itu, pada Gambar 20-1, kami mengasumsikan bahwa
garis nilai pasar mencapai garis nilai konversi di Tahun 10, ketika
obligasi dapat ditarik.

8. Dalam contoh kami, periode call protection berakhir dalam 10 tahun.

Saat ini, harga saham yang diharapkan begitu tinggi sehingga nilai
konversinya hampir pasti akan lebih besar dari call price (harga di
mana penerbit sekuritas yang dapat dipanggil memiliki hak
untuk membeli kembali sekuritas itu dari investor atau kreditor);
Oleh karena itu, kami berasumsi bahwa obligasi akan dikonversi
 segera sebelum perusahaan membatalkan obligasi, yang akan terjadi
dalam 10 tahun.
9. Nilai pasar yang diharapkan pada Tahun 10 adalah $ 35 (1,09) 10
(18) = $ 1,491. Seorang investor dapat menemukan tingkat
pengembalian yang diharapkan dari obligasi konversi, rc, dengan
menemukan IRR dari arus kas berikut:

Dengan kalkulator keuangan, kami menetapkan N = 10, PV = -1000,

PMT = 80, dan FV = 1491; kita kemudian mencari I / YR = RC = IRR
= 10,94%
10. Sebuah obligasi konversi lebih berisiko daripada hutang langsung
tetapi kurang berisiko dibandingkan saham, jadi biaya modalnya
harus berada di antara biaya hutang langsung dan biaya ekuitas. Ini
benar dalam contoh kita: rd = 10%, rc = 10.94%, dan rs = 13% .14

3.1.4 Use of convertible in financing

Di bidang keuangan, obligasi konversi atau surat utang konversi atau
hutang konversi (atau surat hutang konversi jika memiliki jatuh tempo
lebih dari 10 tahun) adalah jenis obligasi yang pemegangnya dapat
dikonversi menjadi sejumlah saham biasa yang diterbitkan. perusahaan
atau uang tunai dengan nilai yang sama.
Convertible memiliki dua keuntungan penting:
(1) Convertible, seperti obligasi dengan waran, menawarkan perusahaan
kesempatan untuk menjual hutang dengan tingkat kupon rendah sebagai
imbalan memberikan pemegang obligasi kesempatan untuk
berpartisipasi dalam kesuksesan perusahaan jika berhasil dengan baik.
(2) konvertibel menyediakan cara untuk menjual saham biasa dengan
harga yang lebih tinggi dari harga yang berlaku saat ini.
Convertible memiliki tiga kelemahan penting:
(1) Meskipun penggunaan obligasi konversi dapat memberikan
kesempatan kepada perusahaan untuk menjual saham dengan harga
yang lebih tinggi dari harga saat ini, jika harga saham meningkat pesat di
kemudian hari, perusahaan akan lebih baik jika telah menggunakan
hutang langsung (meskipun biayanya lebih tinggi) dan kemudian menjual
saham biasa dan mengembalikan hutang tersebut.
(2) Convertible biasanya memiliki tingkat bunga kupon yang rendah, dan
keuntungan dari hutang berbiaya rendah ini akan hilang ketika konversi
terjadi.
 (3) Jika perusahaan benar-benar ingin menambah modal sendiri dan jika
harga saham tidak naik cukup setelah obligasi diterbitkan, maka
perusahaan akan terjebak dengan hutang.

3.1.5 Convertible and agency costs

Sekuritas yang dapat dikonversi adalah salah satu cara untuk
mengurangi biaya agensi jenis ini. Misalkan hutang dapat
dikonversi dan perusahaan memang mengambil proyek berisiko
tinggi. Jika nilai perusahaan ternyata lebih tinggi dari yang
diharapkan, maka pemegang obligasi dapat mengubah hutangnya
menjadi ekuitas dan mendapatkan keuntungan dari investasi yang
berhasil. Oleh karena itu, pemegang obligasi bersedia untuk
mengenakan tingkat bunga yang lebih rendah pada barang
konversi, dan ini berfungsi untuk meminimalkan biaya agensi.
Konflik keagenan potensial antara pemegang obligasi dan pemegang
saham adalah substitusi aset, juga dikenal sebagai "umpan dan
peralihan". Misalkan sebuah perusahaan telah berinvestasi dalam
proyek-proyek berisiko rendah, dan karena risikonya rendah, pemegang
obligasi mengenakan suku bunga rendah.
Apa yang terjadi jika perusahaan sedang mempertimbangkan usaha
yang sangat berisiko tetapi sangat menguntungkan yang tidak diketahui
oleh calon pemberi pinjaman? Perusahaan mungkin memutuskan untuk
menaikkan hutang dengan suku bunga rendah tanpa mengungkapkan
bahwa dana tersebut akan diinvestasikan dalam proyek yang berisiko.
Setelah dana terkumpul dan investasi dilakukan, nilai hutang akan turun
karena tingkat bunganya akan terlalu rendah untuk mengkompensasi
debtholders atas resiko tinggi yang mereka tanggung. Ini adalah situasi
“kepala yang saya menangkan, ekor Anda kalah”, dan ini menghasilkan
transfer kekayaan dari pemegang obligasi ke pemegang saham.

Pertanyaan Materi:
1. Dari penjelasan mengenai saham preferen, mengapa saham
preferen memiliki imbal hasil yang lebih tinggi dari saham
biasa?
Saham preferen memiliki hasil imbal yang lebih tinggi karena
menawarkan dividen tahunan yang lebih tinggi per sahamnya.
Selain itu juga, pembeli saham preferen, pembeli tersebut
diberikan hak untuk memberikan suara pada hal-hal yang
mempengaruhi pemegang saham dan tidak ada kemungkinan
apresiasi harga ketika memegang saham preferen. Dengan kata
lain, insentif untuk memiliki saham preferen adalah dividen.
Jika ini satu-satunya insentif, atau yang paling menonjol, maka
dividen tersebut harus memberi kompensasi kepada investor
karena kurangnya apresiasi harga saham, yang merupakan salah
satu insentif utama untuk memegang saham biasa. Semakin tinggi
dividen adalah untuk harga tertentu per saham, maka semakin
tinggi imbal hasil sahamnya.

2. Jika sebuah perusahaan akan menerbitkan convertible bond

dimana pada convertible bond tersebut tidak dikenai bunga,
sehingga investor dapat mengkonversi menjadi saham pada
saat jatuh tempo. Menurut kelompok ini, apakah ada aturan
dari perpajakan yang membolehkan convertible bond tanpa
dikenai bunga?
Menurut beberapa referensi yang saya baca, Convertible bond
merupakan instrumen hybrid debt dan equity, karena memiliki
interest rate dan bisa dikonversi menjadi saham. Dan apabila CB
tidak dikenai bunga, secara umum umum dikenal sebagai zero-
coupon convertible bonds. Zero coupon sendiri pada prinsipnya
akan dikenakan PPh Final, pada saat penjualan, yaitu selisih
antara harga jual dikurangi harga beli.
Pertanyaannya, apakah ada aturan perpajakan ttg convertible
bond tanpa bunga?
Secara aturan perpajakan tidak ada yang mengatur. Akan tetapi
petugas pajak melihat substansinya seperti apa, apakah hal
tersebut adalah pinjaman tanpa bunga oleh pemegang saham.

Jurnal:
1. Didalam jurnal ka saugi menghasilkan bahwa Saham
preferen memiliki keunggulan dibandingkan saham biasa.
karena mereka memiliki kemampuan untuk ditebus
sebelum jatuh tempo dibandingkan dengan yang terakhir,
Boleh dijelaskan kah mas serta boleh diberikan contohnya.
Saham preferen dapat ditebus sebelum jatuh tempo
karena saham prefren memiliki
fitur callability (kemampuan untuk ditebus sebelum jatuh
tempo). Memungkinkan perusahaan untuk menariknya pada
tanggal tertentu dan harga penebusan tertentu di masa
depan. Harga penebusan mungkin sedikit lebih tinggi atau
sama dengan harga penerbitan asli. Perusahaan membayar
dividen, seperti bentuk ekuitas lainnya, tetapi juga dapat dibeli
kembali oleh penerbit, yang merupakan karakteristik dari efek
hutang.

Contohnya: seperti hak saham pada saat pemilhan direksi

sehingga untuk membayar ketepatan pembayaran deviden
preferen agar tidak lengser para manajemen berupaya
semaksimal mungkin

2. Apa ada karakteristik khusus bagi perusahaan untuk bisa

menerbitkan saham preferen itu (misal, fundamentalnya yg
bagus + momentum khusus)?
Karakteristik khusus untuk menerbitkan suatu saham preferen
itu adanya suatu nilai pari dan preferensi dividen dinyatakan
sebagai suatu persentase dari nilai pari tersebut. Nilai pari itu
sendiri merupakan harga nominal dari sekurititas yang
ditentukan oleh perusahaan penerbit saham pada harga
minimumnya. Pada saham preferen, harga pari dipergunakan
untuk menunjukkan harga penawaran saham. Dividen pada
saham preferen dihitung dengan menggunakan persentase dari
harga pari. Harga pari ini juga merupakan faktor penting yang
dipergunakan pada saham opsi beli, dimana perusahaan
memiliki hak opsi kepada melaksanakan pembelian kembali.
Jadi, penerbitan saham preferen pada perusahaan ini harus
memiliki yg namanya nilai pari.