See discussions, stats, and author profiles for this publication at: https://www.researchgate.

net/publication/316595278

PERAN PERBANKAN SYARIAH DALAM TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER

GANDA

Article · August 2010

CITATIONS READS

4 2,138

1 author:

Ascarya Ascarya
Bank Indonesia
128 PUBLICATIONS   548 CITATIONS   

SEE PROFILE

Some of the authors of this publication are also working on these related projects:

Root Causes of Financial Crisis in Islamic Economic Perspective View project

Analisa Potensi Zakat dan Kebijakan Optimalisasi Zakat di Indonesia View project

All content following this page was uploaded by Ascarya Ascarya on 30 April 2017.

The user has requested enhancement of the downloaded file.

 PERAN PERBANKAN SYARIAH DALAM TRANSMISI KEBIJAKAN 
MONETER GANDA DI INDONESIA 
 
Oleh: 
A s c a r y a 
Pusat Pendidikan dan Studi Kebanksentralan, Bank Indonesia 
 
Latar Belakang 
Keuangan  Syariah  telah  lama  berkembang  di  Indonesia,  namun  baru  sejak  UU  Perbankan 
No.10  tahun  1998,  Indonesia  secara  de  jure  menerapkan  sistem  perbankan  ganda,  ketika 
bank  konvensional  dan  bank  syariah  dapat  beroperasi  berdampingan  di  seluruh  wilayah 
Indonesia.  Sedangkan,  sejak  UU  Bank  Indonesia  No.23  tahun  1999,  Bank  Indonesia  diberi 
amanah  sebagai  otoritas  moneter  ganda  yang  dapat  menjalankan  kebijakan  moneter 
konvensional maupun syariah. Sejak itu perbankan dan moneter Syariah berkembang pesat 
menuju sistem perbankan ganda dan sistem moneter ganda. 
Sementara itu, transmisi kebijakan moneter untuk mencapai tujuan‐tujuan makro ekonomi, 
seperti  kestabilan  nilai  uang  dan  pertumbuhan  ekonomi,  dapat  melalui  berbagai  jalur, 
seperti  jalur  suku  bunga/bagi  hasil,  jalur  kredit/pembiayaan  perbankan,  jalur  harga  aset, 
jalur nilai tukar, dan jalur ekspektasi inflasi. Karena sistem keuangan di Indonesia didominasi 
oleh  perbankan  (konvensional  dan  Syariah),  maka  transmisi  kebijakan  moneter  ganda 
melalui jalur kredit/pembiayaan perbankan menjadi penting. 
Pesatnya  perkembangan  perbankan  Syariah  di  Indonesia  semenjak  tahun  2000  dengan  2 
Bank Umum Syariah (BUS), 3 Unit Usaha Syariah (UUS) dengan 67 kantor dan pangsa 0,17% 
(atau  Rp1,8  triliun),  sampai  akhir  tahun  2009  dengan  6  BUS,  25  UUS  dengan  1223  kantor, 
1929  Office  Channeling  dan  2,6%  (atau  Rp66  triliun),  membuat  peran  perbankan  Syariah 
dalam  mencapai  tujuan‐tujuan  makro  ekonomi  di  Indonesia  semakin  penting  dan  tidak 
dapat diabaikan.  
Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  secara  kuantitatif  peran 
perbankan  Syariah  dalam  transmisi  kebijakan  moneter  ganda  di  Indonesia.  Data  yang 
digunakan  adalah  data  sekunder  runtut  waktu  bulanan  periode  Januari  2004  sampai 
Desember 2009. Sedangkan, metode yang digunakan adalah Granger Causality dan Vector 
Autoregression/Vector Error Correction Model (VAR/VECM).  
 
Kerangka Model 
Dua kerangka model transmisi kebijakan moneter jalur pembiayaan perbankan Syariah yang 
akan  digunakan  diadopsi  dari  model  konvensionalnya  yang  telah  lazim  digunakan,  dengan 
modifikasi  sesuai  dengan  kondisi  keuangan/moneter  Syariah  yang  ada.  Model  pertama 
menggunakan  pertumbuhan  ekonomi  (diproksikan  oleh  Indeks  Produksi  Industri)  sebagai 
tujuan akhir, sedangkan model kedua menggunakan kestabilan nilai uang (diproksikan oleh 

                                                            

 Published in Iqtisodia, Jurnal Ekonomi Islam Republika, pp.5, August 26, 2010. 
inflasi  indeks  harga  konsumen)  sebagai  tujuan  akhir.  Model‐model  tersebut,  secara 
sederhana dapat dinyatakan sebagai berikut, sesuai dengan jalur transmisinya. 
  IPI = f (IFIN, IDEP, PUAS, SBIS) dan CPI = f (IFIN, IDEP, PUAS, SBIS) 
Dimana, IPI adalah indeks produksi industri, CPI adalah indeks harga konsumen, IFIN adalah 
pembiayaan  perbankan  Syariah,  IDEP  adalah  pendanaan  perbankan  Syariah,  PUAS  adalah 
bagi  hasil  Pasar  Uang  Antarbank  Syariah,  dan  SBIS  adalah  Surat  Berharga  Bank  Indonesia 
Syariah.  Representasi  kedua  model  diatas  merupakan  penyederhanaan,  karena 
sesungguhnya  semua  variabel  dianggap  endogen  dan  persamaan  dalam  bentuk  vektor, 
sehingga secara keseluruhan model persamaan VAR/VECM membentuk circular causation. 
 
Hasil Estimasi 
Setelah dilakukan beberapa prosedur pengolahan data untuk metode VAR/VECM, seperti uji 
akar  unit,  uji  stabilitas,  uji  optimum  lag,  dan  uji  kointegrasi  sesuai  persyaratan,  diperoleh 
hasil sebagai berikut.  
Hasil  Granger  Causality  untuk  model  IPI/output  (lihat  gambar  1)  menunjukkan  adanya 
hubungan sebab‐akibat dari SBIS ke PUAS (positif), dari Pendanaan ke Pembiayaan (positif), 
dan dari Pembiayaan ke IPI/output (positif). Selain itu, ada feedback dari IPI ke Pendanaan 
(negatif),  dari  Pendanaan  ke  PUAS  (negatif)  dan  dari  Pembiayaan  ke  PUAS  (positif).  Tanda 
(+/‐) didapat dari hasil Impulse Response Function (IRF). 
Gambar 1. Jalur Transmisi Kebijakan Moneter Syariah ke Output 

OUTPUT 
+ P U A S +
+ 
SBIS  − 
+
PENDANAAN PEMBIAYAAN

−   

Hasil  Granger  Causality  untuk  model  CPI/inflasi  (lihat  gambar  2)  menunjukkan  adanya 
hubungan  sebab‐akibat  dari  SBIS  ke  PUAS  (positif)  dan  dari  Pendanaan  ke  Pembiayaan 
(positif).  Selain  itu,  ada  feedback  dari  inflasi  ke  PUAS  (positif),  dari  inflasi  ke  Pembiayaan 
(negatif),  dan  dari  Pendanaan  ke  PUAS  (negatif).  Hubungan  sebab‐akibat  dari  variabel‐
variabel Syariah ke inflasi tidak ada. 
Gambar 2. Jalur Transmisi Kebijakan Moneter Syariah ke Inflasi 
 INFLASI 
+ 
+ P U A S +

− 
SBIS  +
PENDANAAN PEMBIAYAAN

−
 

 
Hasil  Granger  Causality  menunjukkan  bahwa  transmisi  kebijakan  moneter  Syariah  melalui 
jalur  pembiayaan  perbankan  memberikan  sumbangan  positif  terhadap  pertumbuhan 
ekonomi,  namun  tidak  memberikan  sumbangan  kepada  inflasi.  Hal  ini  sesuai  dengan 
karakter  ekonomi  Syariah  yang  pada  dasarnya  adalah  kegiatan  produktif  di  sektor  riil. 
Sementara  itu,  instrumen  kebijakan  moneter  yang  ada  saat  ini  (SBIS)  belum  dapat 
mempengaruhi  jalur  pembiayaan  perbankan.  Hal  ini  dapat  disebabkan  karena  SBIS  masih 
berciri  instrumen  sektor  keuangan  (imbal  hasilnya  belum  dikaitkan  dengan  imbal  hasil 
sektor  riil),  sedangkan  instrumen  moneter  Syariah  yang  baik  adalah  juga  instrumen  sektor 
riil,  seperti  bagi  hasil  (mudharabah  dan  musyarakah),  jual  beli  (murabahah),  sewa  (ijarah) 
atau lainnya, yang mencerminkan imbal hasil sektor riil.   
Hasil Impulse Response Function (IRF) untuk model IPI/output (lihat gambar 3) menunjukkan 
bahwa  adanya  perubahan  atau  shock  pembiayaan,  pendanaan,  dan  PUAS  akan 
meningkatkan output secara permanen dalam jangka panjang. Sedangkan, perubahan SBIS 
tidak  memberikan  pengaruh  apapun  terhadap  output.  Pengaruh  shock  mereda  setelah  12 
periode (satu tahun). 
Gambar 3. Pengaruh Variabel Syariah terhadap Output. 

PEMBIAYAAN PENDANAAN PUAS SBIS

0.008

0.006

0.004

0.002

0
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46
‐0.002

‐0.004

‐0.006

‐0.008
 
Sementara  itu,  hasil  IRF  untuk  model  CPI/inflasi  (lihat  gambar  4)  menunjukkan  bahwa 
adanya  perubahan  atau  shock  variabel‐variabel  Syariah  tidak  mempengaruhi  inflasi  secara 
nyata.  Bahkan, 
B sho
ock  peningkatan  pend
danaan  Syariah  berpen
ngaruh  terh
hadap  menu
urunkan 
inflasi  secara 
s permanen  dalam  jangka  panjang.  Pengaruh  shock 
s mereeda  setelah
h  6  –  9 
periodee/bulan. 
Gambar 4.. Pengaruh Variabel Syyariah terhadap Inflasi. 

PEMBIA
AYAAN PENDANAAN
N PUA
AS SBIS

0.008

0.006

0.004

0.002

‐2E‐18
1 6 11 16 21 26 31 3
36 41 46
‐0.002

‐0.004

‐0.006

‐0.008
 
Hasil  IR
RF  mengko onfirmasi  dan 
d mempeerkuat  hasil  Granger  Causality,  dimana  trransmisi 
kebijakaan moneter Syariah m melalui jalurr pembiayaaan perbankan berpenggaruh positif dalam 
meninggkatkan perttumbuhan  ekonomi, n namun tidakk memicu in nflasi. SBIS jjuga terlihaat belum 
berperaan signifikan
n dalam meempengaruh hi jalur pem
mbiayaan peerbankan. 
Hasil Fo
orecast Erro
or Variance Decomposiition (FEVD)) untuk mod
del IPI/outp
put (lihat gaambar 5) 
menunjjukkan  bah hwa  pembiayaan  dan n  pendanaaan  adalah  penyumbang  terbessar  dari 
perubahan  pertumbuhan  ekonomi 
e a
atau  outpu
ut.  Sedanggkan,  peraan  SBIS  te erhadap 
pertummbuhan ekon nomi hampir tidak adaa. 
Gambar 5. Peran Vaariabel Syariah terhadaap Output 

OUTPUT PEMBIAYA
AAN PEND
DANAAN P
PUAS SBISS

100%

95%

90%

85%
1 6 11 16 21 26
6 31 3
36 41 46
 
Sementtara  itu,  haasil  FEVD  untuk  modeel  CPI/inflassi  (lihat  gam
mbar  6)  meenunjukkan
n  bahwa 
variabeel‐variabel  Syariah 
S sanggat  kecil  peerannya dallam  menyumbang  inflasi.  Peran  terbesar 
t
terhadaap  inflasi  diberikan  oleh  pendanaan  dengan
n  pengaruh
h  menekan  atau  menu
urunkan 
inflasi (lihat hasil IR
RF). 
Gambar 6. Peran V
Varibel Syariah terhadaap Inflasi 

INFLASI PEMBIAYA
AAN PEND
DANAAN P
PUAS SBIS

100%

95%

90%

85%
1 6 11 16 21 26
6 31 3
36 41 46
 
 
pulan dan Rekomendassi 
Kesimp
Hasil  keseluruhan
k n  Granger 
r Causalityy dan  VAR R/VECM  seecara  konssisten  dan n  saling 
menguaatkan menu unjukkan peentingnya pperan perbaankan Syariiah dalam ttransmisi ke ebijakan 
moneteer ganda di  Indonesia  melalui jalu ur pembiayyaan perban nkan, karen
na variabel‐‐variabel 
Syariah,  khususnyya  pendanaaan  dan  peembiayaan  Syariah,  memberikan
m n  pengaruhh  positif 
terhadaap  pertumb buhan  ekonnomi,  namun  tidak  memberikan
m n  pengaruh
h  negatif  te
erhadap 
inflasi,  meskipun ppangsa perb bankan syariah baru m mencapai 2,,6% di akhirr tahun 200 09. Hasil 
ini  jugaa  sejalan  dengan  haasil  penelitian  Ascarya  (2010)  tentang 
t ‘A
Alur  Transmmisi  dan 
Efektivitas Kebijakaan Moneterr Ganda di IIndonesia’.  
Lebih  jaauh  lagi,  daampak  positif  jalur  peembiayaan  perbankan  Syariah  teelah  tampak  dalam 
sistem  keuangan  Syariah  dii  Indonesiaa  yang  maasih  dalam  tahap  perrtumbuhan  (infant 
industryy)  yang  maasih  banyakk  memiliki  kelemahan  di  berbagaai  hal.  Keleemahan  kritis  yang 
utama aadalah bahwa keuangaan/moneter Syariah di Indonesia  baru dapatt menegakkkan satu 
pilar  daari  tiga  pilaar  utama  yang 
y melipuuti  sistem  uang  berbaasis  emas,  sistem  perbankan 
berbasis cadangan n penuh, dan sistem op perasi berbaasis bebas rriba dan bebas spekulaasi (lihat 
Meera,  2004  dalam  bukunyaa  ‘The  Theftt  of  Nationss’  dan  Ascaarya  et  al.,  2008  dalamm  paper 
‘Toward ds  Integratted  Moneta ary  Policy  under  Dua al  Financial  System:  In
nterest  Sysstem  vs. 
Profit‐aand‐Loss Sha aring System
m’).  
Kelemahan  keduaa  adalah  kelemahan‐kkelemahan  operasional,  seperti  masih  ren ndahnya 
pembiaayaan  berbaasis  bagi  haasil  (equity  based),  sep
perti  mudha
arabah  dan
n musyaraka ah  (bagi 
hasil),  dan  masih  mendominasinya  peembiayaan  berbasis  hutang  h (debt  based),  seperti 
muraba ahah (jual‐b
beli), yang mmembuat p perbankan SSyariah mirip sifatnya  dengan perbankan 
konvensional  (lihaat  Ascarya,,  2009  dalam  paperr  ‘The  Lackk  of  Profitt‐and‐Loss  Sharing 
Financin ng in Indonesia’s Islam
mic Banks: Revisited’). 
 Kelemahan  ketiga,  perbankan  Syariah  masih  terlalu  kecil  pangsa  pasarnya  dan  belum 
memiliki  pricing  benchmark  sendiri  yang  mencerminkan  imbal  hasil  nyata  di  sektor  riil, 
sehingga perbankan Syariah masih mem‐benchmark pricing‐nya ke perbankan konvensional. 
Hal ini pula yang memotivasi Bank Indonesia untuk meningkatkan pangsa pasar perbankan 
Syariah dan melakukan studi‐studi untuk membangun benchmark imbal hasil sektor riil. 
Maka,  tidak  diragukan  lagi  bahwa  kondisi  ekonomi  suatu  negara  akan  semakin  baik  dan 
stabil  dengan  semakin  besarnya  pangsa  perbankan  dan  keuangan  Syariahnya  dan/atau 
dengan semakin tingginya tingkat ke‐Syariah‐an pilar‐pilar keuangan Syariah dengan segala 
subsistem operasionalnya. 
Hasil penting lain penelitian ini adalah masih lemahnya instrumen utama kebijakan moneter 
Syariah  Bank  Indonesia  dengan  SBIS‐nya  yang  pricing‐nya  masih  mem‐benchmark  kepada 
SBI satu bulan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa SBIS baru mampu mempengaruhi imbal 
hasil  di  Pasar  Uang  Antarbank  Syariah  (PUAS),  namun  belum  efektif  mempengaruhi  jalur 
pembiayaan  perbankan  Syariah  dalam  mencapai  tujuan‐tujuan  makro  ekonomi.  SBIS  dan 
PUAS  yang  mencerminkan  sektor  keuangan  Syariah  belum  terhubung  dengan  pendanaan 
dan  pembiayaan  perbankan  Syariah  yang  mencerminkan  sektor  riil  Syariah.  Namun 
demikian,  beragamnya  instrumen‐instrumen  moneter  Syariah  lainnya  yang  telah 
dikembangkan Bank Indonesia menunjukkan perkembangan positif kearah penyempurnaan 
instrumen  moneter  Syariah  yang  semakin  efektif  (lihat  Ascarya,  2010  dalam  paper  ‘The 
Future  of  Dual  Monetary  Policy  in  the  Light  of  Global  Financial  Crises:  The  Case  of 
Indonesia’). Penyempurnaan SBIS dengan pricing yang mencerminkan real return sektor riil 
akan menghubungkan sektor keuangan Syariah dan sektor riil Syariah, sehingga efektivitas 
kebijakan moneter Syariah dalam mencapai tujuan ekonomi makro akan semakin baik. 
Penyempurnaan kelemahan‐kelemahan keuangan/moneter Syariah di atas tidak akan dapat 
berjalan  mulus  tanpa  adanya  komitmen  kuat  dari  para  stakeholders‐nya,  mulai  dari 
pemerintah,  regulator,  pelaku  ekonomi  Syariah,  akademisi,  dan  masyarakat  secara  umum. 
Dengan  dukungan  dari  semua  stakeholders,  ekonomi  dan  keuangan  ganda  Indonesia  yang 
stabil dan tumbuh berkesinambungan bukan merupakan hal yang mustahil untuk dicapai.   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

View publication stats