Mki en Id

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.
com
BAB
Mengukur dan Mengelola
10 Translasi dan Eksposur
Transaksi
Tdia aliran waktu menyapu kesalahan, dan meninggalkan kebenaran untuk warisan umat
manusia.
GEORGEBRANDES
Tujuan pembelajaran
- Untuk mendefinisikan translasi dan eksposur transaksi dan membedakan keduanya
- Untuk menjelaskan empat metode translasi mata uang utama yang tersedia dan untuk menghitung eksposur translasi
menggunakan metode yang berbeda ini
- Untuk menjelaskan dan menerapkan metode translasi mata uang saat ini (FASB-52) yang ditentukan oleh
Dewan Standar Akuntansi Keuangan
- Untuk mengidentifikasi strategi dan teknik lindung nilai dasar yang digunakan oleh perusahaan untuk mengelola risiko transaksi
dan translasi mata uang mereka
- Untuk menjelaskan cara kerja lindung nilai pasar maju
- Untuk menjelaskan cara kerja lindung nilai pasar uang
- Untuk menjelaskan bagaimana harga kontrak mata uang asing harus ditetapkan untuk memperhitungkan ekspektasi perubahan nilai
tukar
- Untuk menjelaskan bagaimana pengaturan pembagian risiko mata uang bekerja
- Untuk menjelaskan kapan opsi mata uang asing adalah teknik lindung nilai yang disukai
- Untuk menggambarkan biaya yang terkait dengan penggunaan teknik lindung nilai yang berbeda
- Untuk menggambarkan dan menilai kesehatan ekonomi dari berbagai tujuan lindung nilai perusahaan
- Untuk menjelaskan keuntungan dan kerugian dari sentralisasi manajemen risiko valuta asing
F fluktuasi mata uang asing adalah salah satu sumber utama risiko dalam operasi multinasional.
Pertimbangkan kasus Dell Inc., yang mengoperasikan pabrik perakitan untuk komputernya di
Amerika Serikat serta di Irlandia, Malaysia, Cina, dan Brasil; menjalankan kantor dan call center di
beberapa negara lain; dan memasarkan produknya di lebih dari 100 negara. Masalah mata uang Dell
terbukti dalam fakta bahwa Dell mungkin memproduksi produk di Irlandia untuk dijual, katakanlah,
Denmark dan mendapatkan pembayaran dalam krone Denmark. Dell ingin memastikan bahwa
keuntungan luar negerinya tidak tergerus oleh fluktuasi mata uang. Selain itu, pada akhir tahun, ketika
Dell mengkonsolidasikan laporan keuangannya untuk tahun tersebut dalam dolar AS, Dell ingin
memastikan bahwa perubahan nilai tukar tidak berdampak negatif terhadap kinerja keuangannya.
Tekanan untuk memantau dan mengelola risiko mata uang asing telah menyebabkan banyak
perusahaan mengembangkan sistem berbasis komputer yang canggih untuk melacak eksposur valuta
asing mereka dan membantu mengelola eksposur tersebut. Konsep umum daripaparanmengacu pada
sejauh mana perusahaan dipengaruhi oleh perubahan nilai tukar. Dampak ini dapat diukur dalam
336
10.1•Ukuran Alternatif Eksposur Valuta Asing 337
beberapa cara. Seperti yang sering terjadi, para ekonom cenderung menyukai satu pendekatan untuk
mengukur eksposur valuta asing, sedangkan akuntan lebih menyukai pendekatan alternatif. Bab ini
membahas pengukuran dan pengelolaan eksposur akuntansi, termasuk eksposur translasi dan transaksi.
Manajemen eksposur akuntansi berpusat pada konsep lindung nilai.Hedgingeksposur mata uang
tertentu berarti menetapkan posisi mata uang yang saling mengimbangi sehingga apa pun yang hilang
atau diperoleh dari eksposur mata uang asli benar-benar diimbangi oleh keuntungan atau kerugian
valuta asing yang sesuai pada lindung nilai mata uang. Terlepas dari apa yang terjadi pada nilai tukar di
masa depan, oleh karena itu, lindung nilai mengunci nilai dolar (mata uang asal) untuk eksposur mata
uang. Dengan cara ini, lindung nilai dapat melindungi perusahaan daririsiko valuta asing, yang
merupakan risiko perubahan valuasi akibat pergerakan mata uang yang tidak terduga.
10.1 ALTERNATIFMKEUNTUNGAN DARIFASLIeXCHANGEeXPOSURE

Tiga tipe dasar eksposur adalaheksposur translasi, eksposur transaksi, Danpaparan operasi. Eksposur
transaksi dan eksposur operasi digabungkan untuk membentuk eksposur ekonomi. Tampilan 10.1
mengilustrasikan dan membedakan translasi, transaksi, dan eksposur operasi. Seperti yang bisa dilihat,
eksposur ini tidak selalu dapat dipisahkan dengan rapi melainkan tumpang tindih sampai batas tertentu.
Eksposur Terjemahan
Eksposur terjemahan, juga dikenal sebagaieksposur akuntansiataueksposur neraca, timbul
dari kebutuhan, untuk tujuan pelaporan dan konsolidasi, untuk mengubah laporan keuangan
operasi luar negeri dari mata uang lokal (LC) yang terkait ke mata uang dalam negeri (HC). Jika
Perbandingan Transalasi, Transaksi, dan Eksposur Operasi

Pameran 10.1
Eksposur Terjemahan Eksposur Operasi

Perubahan pos-pos laporan laba rugi dan nilai buku aset dan Perubahan jumlah arus kas operasi masa depan yang disebabkan
kewajiban neraca yang disebabkan oleh perubahan nilai tukar. oleh perubahan nilai tukar. Keuntungan atau kerugian pertukaran
Keuntungan dan kerugian pertukaran yang dihasilkan ditentukan yang dihasilkan ditentukan oleh perubahan posisi kompetitif
oleh aturan akuntansi dan hanya kertas. Pengukuran eksposur perusahaan di masa depan dan bersifat nyata. Pengukuran eksposur
akuntansi bersifat retrospektif, karena didasarkan pada aktivitas operasi bersifat prospektif karena didasarkan pada aktivitas masa
yang terjadi di masa lalu. depan.
Dampak: Neraca aset dan kewajiban dan pendapatan Dampak: Pendapatan dan biaya yang terkait dengan penjualan di masa depan.
item pernyataan yang sudah ada.
Kurs
perubahan terjadi
Dampak: Kontrak sudah dimasukkan ke dalam, tapi· · · untuk diselesaikan di kemudian hari.
Eksposur Transaksi
Perubahan nilai kontrak berdenominasi mata uang asing yang beredar (yaitu, kontrak yang menimbulkan arus kas mata uang asing di
masa depan) yang disebabkan oleh perubahan nilai tukar. Keuntungan dan kerugian pertukaran yang dihasilkan ditentukan oleh sifat
kontrak yang sudah dibuat dan nyata. Pengukuran eksposur transaksi memadukan retrospektif dan prospektif karena didasarkan
pada aktivitas yang terjadi di masa lalu namun akan diselesaikan di masa mendatang. Kontrak yang sudah ada di neraca merupakan
bagian dari eksposur akuntansi, sedangkan kontrak yang belum ada di neraca merupakan bagian dari eksposur operasi.
338 CHAPTER10•Mengukur dan Mengelola Translasi dan Eksposur Transaksi
nilai tukar telah berubah sejak periode pelaporan sebelumnya, initerjemahan, atau penyajian
kembali, aset, kewajiban, pendapatan, beban, keuntungan, dan kerugian yang didenominasi dalam
mata uang asing akan mengakibatkan keuntungan atau kerugian selisih kurs. Tingkat
kemungkinan keuntungan atau kerugian ini diukur dengan angka paparan translasi. Aturan yang
mengatur translasi dibuat oleh asosiasi akuntansi sepertiDewan Standar Akuntansi Keuangan
(FASB)di Amerika Serikat, pemerintah perusahaan induk, atau perusahaan itu sendiri. Lampiran
10A membahasPernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 52 (FASB 52)—metode translasi
mata uang saat ini yang ditentukan oleh FASB.
Eksposur Transaksi
Eksposur transaksihasil dari transaksi yang menimbulkan arus kas masuk atau keluar dalam mata
uang asing yang diketahui dan mengikat secara kontrak di masa depan. Karena nilai tukar berubah
antara sekarang dan saat transaksi ini diselesaikan, demikian juga nilai arus kas mata uang asing
yang terkait, yang menyebabkan keuntungan dan kerugian mata uang. Contoh eksposur transaksi
untuk perusahaan AS adalah piutang yang terkait dengan penjualan dalam mata uang euro atau
kewajiban untuk membayar utang yen Jepang. Meskipun eksposur transaksi merupakan bagian
dari eksposur ekonomi, biasanya disamakan dengan eksposur akuntansi. Pada kenyataannya,
eksposur transaksi tumpang tindih dengan eksposur akuntansi dan operasi. Beberapa elemen
eksposur transaksi, seperti piutang dan hutang dalam mata uang asing, dimasukkan dalam
paparan akuntansi perusahaan karena sudah muncul di neraca perusahaan. Elemen eksposur
transaksi lainnya, seperti kontrak penjualan mata uang asing yang telah ditandatangani tetapi
barangnya belum diserahkan (sehingga piutang belum dibuat), tidak muncul dalam laporan
keuangan perusahaan saat ini dan malah menjadi bagian eksposur operasi perusahaan.
Eksposur Operasi
Eksposur operasimengukur sejauh mana fluktuasi mata uang dapat mengubah arus kas operasi masa depan
perusahaan — yaitu, pendapatan dan biaya masa depan. Setiap perusahaan yang pendapatan atau biayanya
dipengaruhi oleh perubahan mata uang memiliki eksposur operasi, bahkan jika itu adalah perusahaan domestik
murni dan semua arus kasnya didenominasi dalam mata uang negara asal.
Dua eksposur arus kas—eksposur operasi dan eksposur transaksi—bergabung menjadi
sama dengan eksposur ekonomi perusahaan. Dalam istilah teknis,eksposur ekonomiadalah
sejauh mana nilai perusahaan, yang diukur dengan nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan,
akan berubah ketika nilai tukar berubah.
10.2 ALTERNATIFCURRENSITTERJEMAHANMETOS
Perusahaan dengan operasi internasional akan memiliki aset dan kewajiban, pendapatan, dan
beban dalam mata uang asing. Namun, karena investor negara asal dan seluruh komunitas
keuangan tertarik pada nilai mata uang dalam negeri (HC), akun neraca mata uang asing dan
laporan laba rugi harus diberi nilai HC. Secara khusus, laporan keuangan anak perusahaan MNC di
luar negeri harus dijabarkan dari mata uang lokal ke mata uang negara asal sebelum
dikonsolidasikan dengan laporan keuangan induk perusahaan.
Jika nilai mata uang berubah, keuntungan atau kerugian translasi valuta asing dapat terjadi. Aset
dan liabilitas yang dijabarkan pada nilai tukar saat ini (setelah perubahan) dianggap terekspos; yang
diterjemahkan dengan nilai tukar historis (sebelum perubahan) akan mempertahankan nilai HC
historisnya dan, karenanya, dianggap tidak terekspos. Eksposur translasi hanyalah perbedaan antara
aset terekspos dan kewajiban terekspos. Kontroversi di kalangan akuntan
10.2•Metode Terjemahan Mata Uang Alternatif 339
pusat di mana aset dan kewajiban terekspos dan pada saat keuntungan dan kerugian valuta asing yang berasal
dari akuntansi harus diakui (dilaporkan pada laporan laba rugi). Hal penting yang harus disadari dalam
menempatkan kontroversi ini dalam perspektif adalah bahwa keuntungan atau kerugian semacam itu bersifat
akuntansi—yaitu, tidak ada arus kas yang harus dilibatkan.
Tersedia empat metode penerjemahan utama: themetode saat ini / tidak lancar, itu metode
moneter/nonmoneter, itumetode temporer, danmetode tarif saat ini. Dalam prakteknya, ada juga
variasi dari masing-masing metode.
Metode Lancar/Tidak Lancar

Pada suatu waktu,metode saat ini / tidak lancar, yang dasar teoretisnya adalah kedewasaan,
digunakan oleh hampir semua perusahaan multinasional AS. Dengan metode ini, semua aset dan
kewajiban lancar anak perusahaan asing ditranslasikan ke dalam mata uang negara asal pada saat itu
nilai tukar saat ini. Setiap aset atau liabilitas tidak lancar dijabarkan pada miliknyakurs historis—yaitu,
pada kurs yang berlaku pada saat aset diperoleh atau liabilitas timbul. Oleh karena itu, anak perusahaan
asing dengan modal kerja mata uang lokal positif akan menimbulkan kerugian translasi (keuntungan)
dari devaluasi (revaluasi) dengan metode lancar/tidak lancar, dan sebaliknya jika modal kerja negatif.
Laporan laba rugi dijabarkan dengan kurs rata-rata periode tersebut, kecuali untuk pos
pendapatan dan beban yang terkait dengan aset atau liabilitas tidak lancar. Pos-pos terakhir, seperti
biaya penyusutan, dijabarkan dengan tarif yang sama dengan pos-pos neraca yang sesuai. Dengan
demikian, adalah mungkin untuk melihat item pendapatan dan beban yang berbeda dengan jatuh
tempo yang sama yang dijabarkan pada tingkat yang berbeda.
Metode Moneter/Nonmoneter
Itumetode moneter/nonmonetermembedakan antarakeuanganaset dan liabilitasyaitu, pos-pos
yang mewakili klaim untuk menerima, atau kewajiban untuk membayar, sejumlah tetap unit mata
uang asing—dannonmoneter, atau fisik, aset dan liabilitas. Pos-pos moneter (misalnya, kas, hutang
dan piutang, dan utang jangka panjang) dijabarkan dengan kurs saat ini; item nonmoneter
(misalnya, persediaan, aset tetap, dan investasi jangka panjang) ditranslasikan pada kurs historis.
Item laporan laba rugi dijabarkan dengan kurs rata-rata selama periode tersebut, kecuali untuk item
pendapatan dan beban yang terkait dengan aset dan liabilitas nonmoneter. Item yang terakhir, terutama biaya
penyusutan dan harga pokok penjualan, dijabarkan pada tingkat yang sama dengan item neraca yang sesuai.
Akibatnya, harga pokok penjualan dapat ditranslasikan pada kurs yang berbeda dari yang digunakan untuk
mentranslasikan penjualan.
Metode Temporal
Itumetode temporertampaknya merupakan versi modifikasi dari metode moneter/
nonmoneter. Satu-satunya perbedaan adalah bahwa dalam metode moneter/
nonmoneter, persediaan selalu ditranslasikan pada kurs historis. Di bawah metode
temporal, persediaan biasanya ditranslasikan pada kurs historis, tetapi dapat
ditranslasikan pada kurs saat ini jika ditampilkan di neraca pada nilai pasar. Terlepas dari
kesamaannya, landasan teoretis dari kedua metode ini berbeda. Pilihan nilai tukar untuk
translasi didasarkan pada jenis aset atau liabilitas dalam metode moneter/nonmoneter;
dalam metode temporal, didasarkan pada pendekatan yang mendasari untuk
mengevaluasi biaya (historis versus pasar). Di bawah sistem akuntansi biaya historis,
seperti yang dimiliki Amerika Serikat sekarang,
Item laporan laba rugi biasanya dijabarkan pada tingkat rata-rata untuk periode pelaporan.
Namun, harga pokok penjualan dan biaya penyusutan dan amortisasi terkait pos-pos neraca yang dicatat
pada harga masa lalu dijabarkan dengan kurs historis.
Metode Tarif Saat Ini

Itumetode tarif saat iniadalah yang paling sederhana: Semua item neraca dan pendapatan dijabarkan dengan
kurs saat ini. Metode ini banyak digunakan oleh perusahaan Inggris. Dengan beberapa variasi, ini adalah
metode yang diamanatkan oleh standar terjemahan AS saat ini—FASB 52. Berdasarkan metode kurs saat ini, jika
aset berdenominasi mata uang asing perusahaan melebihi kewajiban berdenominasi mata uang asing,
devaluasi harus mengakibatkan kerugian dan revaluasi harus menghasilkan keuntungan.
Tampilan 10.2 menerapkan keempat metode tersebut pada neraca hipotetis yang dipengaruhi oleh
devaluasi 20% dan revaluasi 60%. Bergantung pada metode yang dipilih, hasil translasi untuk devaluasi LC dapat
berkisar dari kerugian sebesar $205.000 hingga keuntungan sebesar $215.000; Hasil revaluasi LC dapat
bervariasi dari keuntungan sebesar $615.000 hingga kerugian sebesar $645.000. Aset dan liabilitas yang
dianggap terekspos berdasarkan masing-masing metode adalah aset dan liabilitas yang berubah dalam nilai
dolar. Perhatikan bahwa keuntungan atau kerugian translasi untuk setiap metode muncul sebagai perubahan
dalam akun ekuitas. Misalnya, devaluasi LC digabungkan dengan metode kurs saat ini
Laporan Keuangan Dampak Alternatif Penerjemahan (Ribuan US$)

Pameran 10.2
Setelah Devaluasi dari

Mata Uang Lokal (LC 5=$1)
Dolar Amerika Saat ini
Sebelum Tarif untuk
Menukarkan Keuangan/ Saat ini/ Semua Aset
Lokal Perubahan Nilai Non- Non- Dan
Mata uang (LC 4=$1) keuangan Sementara saat ini Kewajiban
Aktiva
Aset lancar
Tunai, dapat dipasarkan
surat berharga, dan
piutang Rp 2.600 $650 $520 $520 $520 $520
Persediaan (di pasar) 3.600 900 900 720 720 720
Biaya dibayar dimuka 200 50 50 50 40 40
Total aset saat ini 6.400 1.600 1.470 1.290 1.280 1.280
Aset tetap lebih sedikit

terakumulasi
depresiasi 3.600 900 900 900 900 720
Niat baik 1.000 250 250 250 250 200
Total aset Rp 11.000 $2.750 $2.620 $2.440 $2.430 2.200
Kewajiban
Kewajiban lancar 3.400 850 680 680 680 680
Hutang jangka panjang 3.000 750 600 600 750 600
Pajak pendapatan yang ditangguhkan 500 125 100 100 125 100
Total kewajiban 6.900 1.725 1.380 1.380 1.555 1.380
Modal 1.500 375 375 375 375 375

Pendapatan yang disimpan 2.600 650 865 685 500 445
Total ekuitas 4.100 1.025 1.240 1.060 875 820
Total kewajiban
ditambah ekuitas Rp 11.000 $2.750 $2.620 $2.440 $2.430 $2.200
Keuntungan terjemahan (kerugian) — — $215 $35 $(150) $(205)
10.3•Eksposur Transaksi 341
menghasilkan pengurangan $205.000 dalam akun ekuitas ($1.025.000 - $820.000), yang sama dengan kerugian
translasi untuk metode ini. Cara lain untuk menghitung kerugian ini adalah dengan mengambil eksposur
translasi LC bersih, yang sama dengan aset terekspos dikurangi kewajiban terekspos (untuk metode kurs saat
ini, angka ini adalah LC 4.100.000, yang, bukan kebetulan, sama dengan nilai ekuitasnya) dan mengalikannya
dengan $0,05 ($0,25 − $0,20) perubahan nilai tukar. Perhitungan ini menghasilkan kerugian terjemahan sebesar
$205.000 ($0,05×4.100.000), sama dengan perhitungan pada Tampilan 10.2. Cara lain untuk menghitung
kerugian ini adalah mengalikan eksposur translasi dolar bersih dengan perubahan fraksional dalam nilai tukar,
atau $1.025.000×0,05/0,25 = $205.000. Pendekatan mana pun memberikan jawaban yang benar.
10,3 TRANSAKSIeXPOSURE
Perusahaan sering memasukkan eksposur transaksi sebagai bagian dari eksposur akuntansi mereka, meskipun sebagai
eksposur arus kas, itu adalah bagian dari eksposur ekonomi perusahaan. Seperti yang telah kita lihat, eksposur
transaksiberasal dari kemungkinan menimbulkan keuntungan atau kerugian pertukaran di masa depan
Setelah Revaluasi dari

Mata Uang Lokal (LC 2.5=$1)
Saat ini
Tarif untuk
Keuangan/ Saat ini/ Semua Aset
Non- Non- Dan
keuangan Sementara saat ini Kewajiban
$1.040 $1.040 $1.040 $1.040

900 1.440 1.440 1.440
50 50 80 80
1.990 2.530 2.560 2.560
900 900 900 1.440

250 250 250 400
$3.140 $3.680 $3.710 $4.400
1.360 1.360 1.360 1.360

61.200 1.200 750 1.200
200 200 125 200
2.760 2.760 2.235 2.760
375 375 375 375

5 545 1.100 1.265
380 920 1.475 1.640
$3.140 3, 680 $3.710 $4.400

$(645) $(105) $450 $615
transaksi yang telah dilakukan dan didenominasi dalam mata uang asing. Misalnya, ketika IBM menjual
komputer mainframe ke Royal Dutch Shell di Inggris, biasanya pembayarannya baru akan dilakukan di
kemudian hari. Jika penjualan itu dihargai dalam pound, IBM memiliki eksposur transaksi pound.
Eksposur transaksi perusahaan diukur mata uang demi mata uang dan sama dengan selisih antara
arus kas masuk dan keluar kas masa depan yang tetap secara kontraktual dalam setiap mata uang.
Beberapa dari transaksi yang belum diselesaikan ini, termasuk hutang dalam mata uang asing dan
piutang, sudah terdaftar di neraca perusahaan. Namun, kewajiban lainnya, seperti kontrak untuk
penjualan atau pembelian di masa mendatang, tidak.
AplikasiEksposur Transaksi Komputasi untuk Boeing

Misalkan Boeing Airlines menjual lima 747 ke Garuda, maskapai penerbangan Indonesia, dalam rupiah. Harga
rupiahnya Rp 140 miliar. Untuk membantu mengurangi dampak neraca pembayaran Indonesia, Boeing setuju untuk
membeli suku cadang dari berbagai perusahaan Indonesia senilai Rp 55 miliar.
A. Jika kurs spot adalah $0,004/Rp, berapa eksposur transaksi rupiah bersih Boeing?
Larutan.Eksposur rupiah bersih Boeing sama dengan proyeksi arus masuk rupiah dikurangi proyeksi
arus keluar rupiah, atau Rp 140 miliar − Rp 55 miliar = Rp 85 miliar. Dikonversi menjadi dolar dengan kurs
spot $0,004/Rp, eksposur transaksi Boeing sama dengan $340 juta.
B. Jika rupiah terdepresiasi menjadi $0,0035/Rp, berapa kerugian transaksi Boeing?

Larutan.Boeing akan kehilangan jumlah yang setara dengan eksposur rupiahnya dikalikan dengan
perubahan nilai tukar, atau 85 miliar× (0,004 − 0,0035) = $42,5 juta. Kerugian ini juga dapat ditentukan
dengan mengalikan eksposur Boeing dalam dolar dengan perubahan fraksional dalam nilai tukar, atau 340
juta.× (0,0005/0,004) = $42,5 juta.
Meskipun translasi dan eksposur transaksi tumpang tindih, keduanya tidak identik. Beberapa item yang
termasuk dalam eksposur translasi, seperti persediaan dan aset tetap, dikecualikan dari eksposur transaksi,
sedangkan item lain yang termasuk dalam eksposur transaksi, seperti kontrak untuk penjualan atau pembelian
di masa mendatang, tidak termasuk dalam eksposur translasi. Dengan demikian, ada kemungkinan eksposur
transaksi dalam suatu mata uang menjadi positif dan eksposur translasi dalam mata uang yang sama menjadi
negatif dan sebaliknya.
10.4DESIGNING AHTEPISTRATEGI
Kami sekarang sampai pada masalah mengelola eksposur melalui lindung nilai. Seperti disebutkan
sebelumnya, lindung nilai eksposur mata uang tertentu berarti menetapkan posisi mata uang yang
mengimbangi sehingga mengunci nilai dolar (mata uang asal) untuk eksposur mata uang dan dengan
demikian menghilangkan risiko yang ditimbulkan oleh fluktuasi mata uang. Berbagai teknik lindung nilai
tersedia untuk mengelola eksposur, tetapi sebelum perusahaan menggunakannya, perusahaan harus
memutuskan eksposur mana yang akan dikelola dan bagaimana mengelolanya. Mengatasi masalah ini
dengan sukses membutuhkan serangkaian tujuan operasional bagi mereka yang terlibat dalam
manajemen risiko pertukaran. Kegagalan untuk menetapkan tujuan dapat menyebabkan kemungkinan
tindakan yang bertentangan dan mahal di pihak karyawan. Meskipun banyak perusahaan memiliki
tujuan, tujuan mereka seringkali sangat kabur dan sederhana (misalnya,1Misalnya,
10.4•Merancang Strategi Hedging 343
haruskah seorang karyawan diberitahu untuk menghilangkan semua eksposur melakukannya dengan menggunakan
kontrak berjangka dan opsi mata uang atau dengan meminjam dalam mata uang lokal? Dan jika lindung nilai tidak
memungkinkan dalam mata uang tertentu, haruskah penjualan dalam mata uang itu dibatalkan bahkan jika itu berarti
kehilangan potensi keuntungan? Kebijakan yang terakhir kemungkinan akan menghadirkan dilema kepada manajer
untuk memilih antara tujuan peningkatan laba dan pengurangan kerugian pertukaran. Selain itu, mengurangi eksposur
translasi dapat meningkatkan eksposur transaksi dan sebaliknya. Trade-off apa, jika ada, yang harus dilakukan oleh
seorang manajer di antara dua jenis eksposur ini?
Pertanyaan-pertanyaan ini dan yang serupa menunjukkan perlunya strategi yang koheren dan
efektif. Unsur-unsur berikut disarankan untuk strategi manajemen paparan yang efektif:2
1.Menentukan jenis paparan yang akan dipantau.

2.Merumuskan tujuan perusahaan dan memberikan arahan dalam menyelesaikan potensi konflik di
tujuan.
3.Pastikan bahwa tujuan perusahaan ini konsisten dengan memaksimalkan pemegang saham
bernilai dan dapat diimplementasikan.
4.Tentukan dengan jelas siapa yang bertanggung jawab atas paparan apa dan perincikan kriteria yang digunakan
setiap manajer harus diadili.
5.Buatlah secara eksplisit segala batasan dalam penggunaan teknik manajemen eksposur, seperti
pembatasan dalam membuat kontrak forward.
6.Identifikasi saluran di mana pertimbangan nilai tukar dimasukkan
keputusan operasi yang akan mempengaruhi postur risiko pertukaran perusahaan.
7.Mengembangkan sistem untuk memantau dan mengevaluasi aktivitas manajemen risiko bursa.
Tujuan
Kegunaan strategi lindung nilai tertentu bergantung pada keduanyapenerimaanDankualitas.
Akseptabilitas mengacu pada persetujuan oleh orang-orang dalam organisasi yang akan menerapkan
strategi, dan kualitas mengacu pada kemampuan untuk memberikan keputusan yang lebih baik. Agar
dapat diterima, strategi lindung nilai harus konsisten dengan nilai-nilai manajemen puncak dan tujuan
perusahaan secara keseluruhan. Pada gilirannya, nilai dan tujuan ini sangat dimotivasi oleh keyakinan
manajemen tentang pasar keuangan dan bagaimana kinerjanya akan dievaluasi. Oleh karena itu,
kualitas, atau nilai bagi pemegang saham, dari strategi lindung nilai tertentu terkait dengan kesesuaian
antara persepsi tersebut dan realitas lingkungan bisnis.
Tujuan yang paling sering muncul, eksplisit dan implisit, dalam perilaku manajemen adalah
sebagai berikut:3
1.Minimalkan paparan terjemahan. Tujuan bersama ini membutuhkan fokus yang lengkap
melindungi aset dan kewajiban berdenominasi mata uang asing dari perubahan nilai akibat
fluktuasi nilai tukar. Mengingat bahwa eksposur translasi dan transaksi tidak sama, mengurangi
yang pertama dapat menyebabkan peningkatan yang terakhir (dan sebaliknya).
2.Minimalkan fluktuasi pendapatan kuartal ke kuartal (atau tahun ke tahun) karena nilai tukar
perubahan. Tujuan ini mengharuskan perusahaan untuk mempertimbangkan eksposur translasi dan eksposur
transaksinya.
1Dow Chemical menyatakan dalam Formulir 10-K 2010 (hal. 76) bahwa ''Tujuan utama manajemen risiko valuta asing Perusahaan adalah
untuk mengoptimalkan nilai dolar AS dari aset bersih dan arus kas, menjaga dampak merugikan dari pergerakan mata uang ke minimum.''
Meskipun merupakan tujuan yang terpuji, sulit untuk menentukan tindakan spesifik apa yang harus dilakukan seorang manajer untuk
mencapainya.
2Sebagian besar elemen ini disarankan dalam Thomas G. Evans dan William R. Folks, Jr., "Defining Objectives for Exposure
Management,"Laporan Uang Bisnis Internasional(2 Februari 1979): 37–39.
3Lihat, misalnya, David B. Zenoff, ''Menerapkan Prinsip Manajemen pada Eksposur Valuta Asing,''Uang Euro(September 1978):
123–130.
3.Minimalkan paparan transaksi. Tujuan ini melibatkan pengelolaan subset dari perusahaan
paparan arus kas yang sebenarnya.
4.Minimalkan paparan ekonomi. Untuk mencapai tujuan ini, perusahaan harus mengabaikan
pendapatan dan berkonsentrasi pada pengurangan fluktuasi arus kas yang berasal dari fluktuasi
mata uang.
5.Meminimalkan biaya manajemen risiko valuta asing. Tujuan ini membutuhkan perusahaan untuk menyeimbangkan
dari manfaat lindung nilai dengan biayanya. Ini juga mengasumsikan netralitas risiko.
6.Hindari kejutan. Tujuan ini termasuk mencegah kerugian devisa yang besar.
Cara yang paling tepat untuk mengurutkan tujuan-tujuan ini adalah pada konsistensinya dengan tujuan menyeluruh
untuk memaksimalkan nilai pemegang saham. Untuk menetapkan apa yang dapat dilakukan lindung nilai untuk mencapai tujuan
ini, kita kembali ke diskusi kita tentang risiko total di Bab 1. Dalam diskusi tersebut, kita melihat bahwa risiko total cenderung
berdampak buruk pada nilai perusahaan dengan menyebabkan penjualan yang lebih rendah dan biaya yang lebih tinggi.
Konsekuensinya, tindakan yang diambil oleh perusahaan yang menurunkan risiko totalnya akan meningkatkan prospek
penjualan dan biayanya, sehingga meningkatkan arus kas yang diharapkan.
Mengurangi risiko total juga dapat memastikan bahwa perusahaan tidak akan kehabisan uang tunai untuk mendanai
program investasi yang direncanakannya. Jika tidak, peluang investasi yang berpotensi menguntungkan dapat dilewatkan karena
keengganan perusahaan untuk memanfaatkan pasar keuangan ketika kas yang dihasilkan secara internal tidak mencukupi.4
Ini dan penjelasan lain untuk lindung nilai semua berhubungan dengan gagasan bahwa kemungkinan ada
hubungan terbalik antara risiko total dan nilai pemegang saham.5Mengingat pertimbangan ini, pandangan yang
diambil di sini adalah bahwa tujuan dasar lindung nilai adalah untuk mengurangi risiko nilai tukar, di mana risiko nilai
tukar didefinisikan sebagai unsur variabilitas arus kas yang disebabkan oleh fluktuasi mata uang. Ini adalah Tujuan 4.
Sejauh fluktuasi pendapatan atau kerugian besar dapat berdampak buruk pada persepsi
perusahaan di benak calon investor, pelanggan, karyawan, dan sebagainya, mungkin ada alasan
untuk juga memperhatikan Tujuan 2 dan 6.6Namun, terlepas dari manfaat potensial ini,
kemungkinan ada sedikit, jika ada, keuntungan untuk mencurahkan sumber daya yang substansial
untuk mengelola fluktuasi pendapatan atau eksposur akuntansi secara lebih umum (Tujuan 1 dan
3). Untuk memulai, mencoba untuk mengelola paparan akuntansi tidak konsisten dengan banyak
bukti empiris bahwa investor memiliki kemampuan luar biasa untuk mengintip melampaui fana
dan berkonsentrasi pada kemampuan menghasilkan arus kas perusahaan yang sebenarnya. Selain
itu, sementara keuntungan dan kerugian neraca dapat diredam oleh lindung nilai, pendapatan
operasional juga akan berfluktuasi sejalan dengan efek gabungan dan pengimbang dari
perubahan mata uang dan inflasi. Selain itu, biaya lindung nilai itu sendiri akan bervariasi tak
terduga dari satu periode ke periode berikutnya, menyebabkan perubahan pendapatan tak
terduga. Dengan demikian,
Mengingat manfaat yang dipertanyakan dari pengelolaan paparan akuntansi, penekanan dalam teks ini
adalah pada pengelolaan paparan ekonomi. Namun, bab ini menjelaskan teknik yang digunakan untuk
mengelola eksposur transaksi dan penjabaran karena banyak dari teknik ini dapat diterapkan secara setara
untuk lindung nilai arus kas.
4Penjelasan ini muncul dalam Kenneth Froot, David Scharfstein, dan Jeremy Stein, ''A Framework for Risk Management,'' ulasan Bisnis
Harvard(November 1994): 91–102. Keengganan untuk meningkatkan modal eksternal tambahan mungkin berasal dari masalahasimetri
informasi—masalah ini muncul ketika satu pihak dalam suatu transaksi mengetahui sesuatu yang relevan dengan transaksi yang tidak
diketahui oleh pihak lain—yang dapat menyebabkan investor membebankan biaya yang lebih tinggi pada perusahaan yang mencari modal.
5Untuk ringkasan yang bagus tentang alasan-alasan lain untuk lindung nilai perusahaan, lihat Matthew Bishop, "A Survey of Corporate Risk
Management,"Sang Ekonom(10 Februari 1996): bagian khusus.
6Laba yang berfluktuasi juga dapat meningkatkan pajak perusahaan dengan menyebabkannya berganti-ganti antara golongan pajak tinggi dan rendah
(lihat Rene Stulz, makalah kerja "Rethinking Risk Management", Ohio State University).
Dalam istilah operasional, lindung nilai untuk mengurangi varians arus kas diterjemahkan ke dalam tujuan
manajemen eksposur berikut:untuk mengatur urusan keuangan perusahaan sedemikian rupa sehingga bagaimanapun
nilai tukar dapat bergerak di masa depan, efek pada pengembalian dolar diminimalkan. Namun, tujuan ini tidak dianut
secara universal. Sebaliknya, banyak perusahaan mengikuti kebijakan lindung nilai selektif yang dirancang untuk
melindungi dari pergerakan mata uang yang diantisipasi. Kebijakan lindung nilai selektif sangat lazim di antara
perusahaan-perusahaan yang mengatur departemen keuangan mereka sebagai pusat laba. Dalam perusahaan seperti
itu, keinginan untuk mengurangi biaya lindung nilai yang diharapkan (Tujuan 5), dan dengan demikian meningkatkan
laba, sering mengarah pada pengambilan risiko yang lebih tinggi dengan lindung nilai hanya ketika perubahan mata
uang diharapkan dan sebaliknya tidak dilakukan lindung nilai.
Namun, jika pasar keuangan efisien, perusahaan tidak dapat melakukan lindung nilaimengharapkan
perubahan nilai tukar. Suku bunga, kurs forward, dan harga kontrak penjualan harus sudah mencerminkan
perubahan mata uang yang diantisipasi, sehingga mengimbangi manfaat pengurangan kerugian dari lindung
nilai dengan biaya yang lebih tinggi. Dalam kasus Meksiko, misalnya, diskon satu tahun ke depan di pasar
berjangka mendekati 100% tepat sebelum peso diluncurkan pada tahun 1982. Kesimpulan yang tidak dapat
dihindari adalah bahwa perusahaan hanya dapat melindungi diri daritidak terdugaperubahan mata uang.
Selain itu, selalu ada kemungkinan waktu yang tidak tepat. Misalnya, eksportir besar Jepang seperti Toyota dan
Honda mengalami kerugian devisa miliaran dolar. Salah satu alasan kerugian ini adalah perusahaan Jepang sering
mencoba memprediksi ke mana arah dolar dan melakukan lindung nilai (atau tidak melakukan lindung nilai). Pada awal
tahun 1994, banyak yang berpikir bahwa dolar akan terus menguat, sehingga mereka gagal melakukan lindung nilai
terhadap eksposur mereka. Sebaliknya, ketika dolar anjlok, mereka kehilangan miliaran. Demikian pula, Nintendo
kehilangan ¥62,1 miliar ($766 juta) pada tahun 2010 karena tumpukan mata uang asingnya yang berjumlah $7,4 miliar.
Devisa tersebut dihasilkan dari penjualan konsol game Wii populer Nintendo di luar negeri. Alih-alih mengubah uang
tunai ini menjadi yen atau melakukan lindung nilai, Ninendo menyimpan sebagian besar cadangannya dalam mata
uang asing karena mengantisipasi depresiasi yen; itu mendapat pukulan besar ketika yen malah menguat. Pelajarannya
adalah bahwa perusahaan yang mencoba secara bersamaan untuk menggunakan lindung nilai baik untuk mengurangi
risiko maupun untuk mengalahkan pasar mungkin berakhir dengan lebih banyak risiko, bukan lebih sedikit.
AplikasiMalaysia Diserang oleh Pasar Mata Uang

Pada bulan Januari 1994, Bank Negara, bank sentral Malaysia, menyatakan perang terhadap "spekulator mata uang"
yang mencoba mengambil untung dari antisipasi kenaikan dolar Malaysia. Waktu deklarasi ini mengejutkan para
pedagang mata uang karena Bank Negara sendiri telah lama menjadi spekulan utama di pasar mata uang—spekulator
yang keberaniannya hanya bisa ditandingi oleh ketidakmampuannya. Selama periode dua tahun dari tahun 1992
sampai dengan tahun 1993, Bank Negara mengalami kerugian selisih kurs sebesarM$14,7 miliar (US$5,42 miliar).
Tampaknya bahkan bank sentral pun tidak kebal terhadap konsekuensi efisiensi pasar—dan kebodohan.
Pelajaran terkait adalah bahwa perusahaan harus tetap berpegang pada rajutan mereka. Dalam memutuskan apakah
akan terlibat dalam lindung nilai selektif atau bahkan spekulasi mata uang langsung, para eksekutif harus bertanya pada diri
mereka sendiri bagaimana kemungkinan besar perusahaan mereka menghasilkan laba—dengan bertaruh melawan pasar yang
tampaknya efisien atau dengan merancang, mengembangkan, memproduksi, dan memasarkan barang dan jasa mereka.
Sebagian besar eksekutif, jika mereka jujur pada diri mereka sendiri, akan setuju bahwa itu yang terakhir.
AplikasiKehancuran Meksiko/Bumerang Brasil

Pada bulan Oktober 2008, meskipun fundamental operasional yang solid, peritel terbesar ketiga di Meksiko, Controladora
Comercial Mexicana SAB de CV, mengajukan kebangkrutan. Pelakunya: taruhan valuta asing berisiko yang kehilangan sekitar
$1,4 miliar. Pada saat yang sama, raksasa bubur kertas Brasil Aracruz Celulose SA kehilangan $920 juta karena perjudian mata
uang asing yang buruk. Kerugian seperti itu terlalu umum, seperti perusahaan di seluruh Latin
Amerika kehilangan jutaan, terkadang miliaran, dolar karena spekulasi valuta asing yang tidak ada
hubungannya sama sekali dengan bisnis inti mereka. Kerugian ini sangat lazim di Brasil dan Meksiko. Kerugian
devisa korporat Brazil saja diperkirakan melebihi $30 miliar dan telah mempengaruhi 200 perusahaan. Benang
merah dari kerugian ini adalah pertaruhan bahwa apresiasi mantap peso Meksiko dan real Brasil terhadap dolar
AS di tahun-tahun menjelang 2008, berkat harga komoditas yang tinggi dan rekor investasi asing, akan terus
berlanjut. Misalnya, Comercial Mexicana, yang tokonya menjual banyak produk impor, telah melindungi diri dari
fluktuasi mata uang dengan membeli dolar berjangka. Namun, dengan terus naiknya peso, strategi itu terbukti
mahal. Daripada hanya berhenti membeli dolar berjangka, Comercial Mexicana melangkah lebih baik dan mulai
menjual derivatif dolar, tidak hanya membiarkan dirinya tunduk pada paparan transaksi atas pembelian barang
asingnya tetapi memperbesar risiko itu dengan juga memaparkannya pada kerugian pada derivatif mata
uangnya jika dolar menguat. Skenario tak terduga itu terjadi pada tahun 2008 ketika investor, panik atas krisis
keuangan global, mulai menarik uang dari Meksiko, Brasil, dan pasar negara berkembang lainnya, membuat
mata uang mereka turun tajam dan menyebabkan kerugian valuta asing yang sangat besar. Comercial
Mexicana, Aracruz, dan banyak rekan senegaranya di Meksiko dan Brasil, seperti Cemex dan Grupo Votorantim,
menyadari penyesalan mereka bahwa spekulasi mata uang yang menguntungkan membutuhkan informasi
atau keterampilan yang unggul yang sangat berbeda dari yang dibutuhkan untuk menjalankan bisnis mereka.
Biaya dan Manfaat Teknik Lindung Nilai Standar

Teknik standar untuk menanggapi perubahan mata uang yang diantisipasi dirangkum dalam Tampilan 10.3.
Teknik seperti itu, bagaimanapun, sangat dibesar-besarkan dalam hal kemampuannya untuk meminimalkan
biaya lindung nilai.
Biaya Hedging. Jika devaluasi tidak mungkin terjadi, lindung nilai mungkin mahal dan tidak efisien
cara melakukan bisnis. Jika devaluasi diharapkan, biaya penggunaan teknik (seperti biaya pinjaman lokal)
naik untuk mencerminkan devaluasi yang diantisipasi. Tepat sebelum devaluasi peso Agustus 1982,
misalnya, setiap perusahaan di Meksiko berusaha menunda pembayaran peso. Tentu saja, teknik ini
tidak dapat menghasilkan laba bersih karena hutang satu perusahaan adalah perusahaan lain
Pameran 10.3 Teknik Hedging Dasar
Depresiasi Apresiasi
- Sell mata uang lokal maju - Buy mata uang lokal ke depan
- Beli opsi jual mata uang lokal - Beli ramuan panggilan mata uang lokal
- Mengurangi tingkat kas mata uang lokal dan surat - Meningkatkan tingkat kas mata uang lokal dan surat
berharga berharga
- Memperketat kredit (mengurangi piutang mata uang lokal) - Santai persyaratan kredit mata uang lokal
- Penundaan penagihan piutang mata uang keras - Mempercepat pengumpulan piutang mata uang lunak
- Meningkatkan impor barang mata uang keras - Kurangi impor barang mata uang lunak
- Pinjam secara lokal - Kurangi pinjaman lokal
- Menunda pembayaran hutang dagang - Mempercepat pembayaran hutang piutang
- Mempercepat pengiriman dividen dan biaya ke induk dan anak - Menunda pembayaran dividen dan biaya kepada induk dan anak
perusahaan lainnya perusahaan lainnya
- Mempercepat pembayaran utang usaha antar anak perusahaan - Penundaan pembayaran utang usaha antar anak perusahaan
- Penundaan penagihan piutang usaha antar anak perusahaan - Mempercepat penagihan piutang usaha anak perusahaan
- Faktur ekspor dalam mata uang asing dan impor dalam mata uang - Faktur ekspor dalam mata uang lokal dan impor dalam mata uang
lokal asing
piutang perusahaan. Sebagai contoh lain, jika satu perusahaan menginginkan kredit perdagangan peso, perusahaan
lain harus menawarkannya. Dengan asumsi bahwa peminjam dan pemberi pinjaman rasional, kesepakatan tidak akan
terjadi sampai biaya bunga naik untuk mencerminkan perkiraan penurunan peso.
Bahkan mengalihkan dana dari satu negara ke negara lain bukanlah cara lindung nilai yang tanpa biaya. Efek
bersih dari mempercepat pengiriman uang sambil menunda penerimaan piutang antar perusahaan adalah memaksa
anak perusahaan di negara yang rawan devaluasi untuk meningkatkan pinjaman mata uang lokalnya untuk membiayai
kebutuhan modal kerja tambahan. Oleh karena itu, biaya bersih pengalihan dana adalah biaya pinjaman LC dikurangi
laba yang dihasilkan dari penggunaan dana—misalnya, pembayaran di muka pinjaman mata uang keras—dengan
keduanya disesuaikan dengan perubahan nilai tukar yang diharapkan. Seperti disebutkan sebelumnya, pinjaman dalam
mata uang lokal yang tunduk pada kekhawatiran devaluasi membawa tingkat bunga yang lebih tinggi yang
kemungkinan akan mengimbangi setiap keuntungan dari devaluasi LC.
Mengurangi tingkat kepemilikan kas untuk menurunkan eksposur dapat berdampak buruk pada operasi anak
perusahaan, sedangkan penjualan surat berharga berdenominasi LC dapat menimbulkan biaya peluang (suku bunga
yang lebih rendah pada surat berharga mata uang keras). Perusahaan dengan kelebihan uang tunai atau surat
berharga harus mengurangi kepemilikannya terlepas dari apakah devaluasi diantisipasi. Namun, setelah saldo kas
berada pada tingkat minimum, setiap pengurangan lebih lanjut akan melibatkan biaya riil yang harus ditimbang
terhadap manfaat yang diharapkan.
Faktur ekspor dalam mata uang asing dan impor dalam mata uang lokal dapat menyebabkan hilangnya penjualan yang
berharga atau dapat mengurangi kemampuan perusahaan untuk mendapatkan konsesi atas harga impor. Demikian pula,
pengetatan kredit dapat mengurangi keuntungan lebih dari biaya.
Singkatnya, lindung nilai risiko pertukaran membutuhkan uang dan harus diteliti seperti
pembelian asuransi lainnya. Biaya teknik lindung nilai ini dirangkum dalam Tampilan 10.4.
Manfaat Lindung Nilai.Sebuah perusahaan bisa mendapatkan keuntungan dari teknik sebelumnya
hanya sejauh ia dapat meramalkan nilai tukar masa depan lebih akurat daripada pasar umum. Misalnya,
jika perusahaan memiliki arus kas masuk mata uang asing, ia akan melakukan lindung nilai hanya jika
kurs forward melebihi estimasi kurs spot masa depan. Sebaliknya, dengan arus kas keluar mata uang
asing, ia akan melakukan lindung nilai hanya jika kurs forward berada di bawah estimasi kurs spot masa
depan. Dengan cara ini, tampaknya mengikuti diktum jaminan keuntungan beli rendah jual
Pameran 10.4 Biaya Teknik Hedging Dasar
Depresiasi Biaya
- Sell mata uang lokal maju - Biaya transaksi; perbedaan antara kurs spot forward dan
future
- Beli opsi jual mata uang lokal - Letakkan opsi premium
- Mengurangi tingkat kas mata uang lokal dan surat - Masalah operasional; biaya peluang (kehilangan suku bunga yang
berharga lebih tinggi pada sekuritas LC)
- Memperketat kredit (mengurangi piutang mata uang lokal) - Kehilangan penjualan dan keuntungan
- Penundaan penagihan piutang mata uang keras - Biaya pembiayaan piutang tambahan
- Meningkatkan impor barang mata uang keras - Pembiayaan dan biaya penyimpanan
- Pinjam secara lokal - Suku bunga lebih tinggi
- Menunda pembayaran hutang dagang - Membahayakan reputasi kredit
- Mempercepat pengiriman dividen dan biaya ke induk dan anak - Biaya pinjaman jika dana tidak tersedia atau kehilangan suku
perusahaan lainnya bunga yang lebih tinggi jika efek LC harus dijual
- Mempercepat pembayaran utang usaha antar anak perusahaan - Biaya peluang uang
- Penundaan penagihan piutang usaha antar anak perusahaan - Biaya peluang uang
- Faktur ekspor dalam mata uang asing dan impor dalam mata uang - Kehilangan penjualan ekspor atau harga yang lebih rendah; harga
lokal premium untuk impor

tinggi. Namun, kata kuncinya adalahtampaknyakarena mencoba untuk mendapatkan keuntungan dari
peramalan valuta asing adalah berspekulasi daripada lindung nilai. Hedger sangat disarankan untuk berasumsi
bahwa pasar tahu sebanyak yang dia ketahui. Mereka yang merasa memiliki informasi superior dapat memilih
untuk berspekulasi, tetapi aktivitas ini tidak boleh disamakan dengan lindung nilai.
AplikasiLindung Nilai Selektif
Pada bulan Maret, Multinational Industries, Inc. (MII) menilai kurs spot September untuk sterling pada kurs
berikut:
$1,80/£ dengan probabilitas 0,15

A. Berapa ekspektasi kurs spot untuk bulan September?

Larutan.Kurs spot masa depan yang diharapkan adalah 1,80(0,15) + 1,85(0,2) + 1,90(0,25) + 1,95(0,20) +
2,00(0,20) = $1,905.
B. Jika kurs ke depan enam bulan adalah $1,90, haruskah perusahaan menjual ke depan piutang £500.000 pound yang jatuh tempo pada
bulan September?
Larutan.Jika MII menjual hasil poundnya ke depan, itu akan mengunci nilai $950.000 (1,90×
500.000). Alternatifnya, jika memutuskan untuk menunggu hingga September dan menjual hasil poundnya di pasar spot, ia
memperkirakan akan menerima $952.500 (1,905×500.000). Berdasarkan angka-angka ini, jika MII ingin memaksimalkan laba
yang diharapkan, MII harus mempertahankan piutangnya dalam pound dan menjual hasilnya di pasar spot setelah diterima.
C. Faktor-faktor apa yang mungkin mempengaruhi keputusan lindung nilai Industri Multinasional?
Larutan.Penghindaran risiko dapat menyebabkan MII menjual piutangnya ke depan untuk melindungi nilai dolar
mereka. Namun, jika MII memiliki liabilitas pound, mereka dapat memberikan lindung nilai alami dan mengurangi (atau
menghilangkan) jumlah yang diperlukan untuk lindung nilai. Adanya alternatif lindung nilai yang lebih murah, seperti
meminjam pound dan mengubahnya menjadi dolar selama masa piutang, juga akan membuat penggunaan kontrak
berjangka tidak diinginkan. Situasi terakhir ini mengasumsikan bahwa paritas suku bunga dilanggar. Perlakuan pajak atas
keuntungan dan kerugian valuta asing atas kontrak berjangka juga dapat mempengaruhi keputusan lindung nilai.
Dalam keadaan tertentu, perusahaan dapat memperoleh keuntungan dengan

mengorbankan pemerintah daerah tanpa berspekulasi. Keadaan seperti itu akan melibatkan
penggunaan ketidaksempurnaan pasar secara bijaksana atau asimetri pajak yang ada atau
keduanya. Dalam kasus mata uang yang dinilai terlalu tinggi, seperti peso Meksiko pada tahun
1982, jika kontrol devisa tidak diberlakukan untuk mencegah arus keluar modal dan jika mata uang
keras dapat diperoleh dengan nilai tukar resmi, maka uang dapat dipindahkan ke luar negeri
melalui antar perusahaan. pembayaran. Misalnya, anak perusahaan dapat mempercepat
pembayaran hutang antar perusahaan, melakukan pembelian langsung dari anak perusahaan lain,
atau mempercepat pengiriman uang ke induk. Sayangnya, pemerintah tidak menyadari taktik ini.
Selama krisis mata uang, ketika mata uang keras langka,
Alasan lain yang sering dikutip untuk ketidaksempurnaan pasar adalah bahwa investor individu
mungkin tidak memiliki akses yang sama ke pasar modal. Misalnya, karena pasar valuta maju ada
hanya untuk mata uang utama, lindung nilai seringkali membutuhkan pinjaman lokal di pasar modal yang diatur secara
ketat. Sebagai warga negara yang sah dari banyak negara, MNC biasanya memiliki akses yang lebih besar ke pasar ini.
Demikian pula, jika kerugian kontrak forward diperlakukan sebagai biaya melakukan bisnis, sedangkan
keuntungan dikenakan pajak pada tingkat keuntungan modal yang lebih rendah, perusahaan dapat terlibat dalam
arbitrase pajak. Namun, dengan tidak adanya ketidaksempurnaan pasar keuangan atau asimetri pajak, nilai lindung
nilai bersih yang diharapkan dari waktu ke waktu harus nol. Meskipun nilai yang dipertanyakan bagi pemegang saham
dari eksposur neraca lindung nilai atau bahkan eksposur transaksi, bagaimanapun, manajer sering mencoba untuk
mengurangi eksposur ini karena dievaluasi, setidaknya sebagian, pada keuntungan atau kerugian translasi atau
transaksi.
Setidaknya di satu area, perusahaan dapat mengurangi risiko pertukaran mereka tanpa biaya. Teknik
hedging tanpa biaya ini dikenal sebagai exposure netting.
Jaring Eksposur.Jaring eksposurmelibatkan offsetting eksposur dalam satu mata uang dengan eksposur
dalam mata uang yang sama atau mata uang lain, dimana nilai tukar diharapkan bergerak sedemikian rupa
sehingga kerugian (keuntungan) pada posisi eksposur pertama akan diimbangi dengan keuntungan (kerugian)
pada eksposur mata uang kedua. Pendekatan portofolio terhadap lindung nilai ini mengakui bahwa total
variabilitas atau risiko portofolio eksposur mata uang akan lebih kecil dari jumlah variabilitas individu dari setiap
eksposur mata uang yang dipertimbangkan secara terpisah. Asumsi yang mendasari jaring eksposur adalah
bahwa keuntungan atau kerugian bersih dari seluruh portofolio eksposur mata uang adalah yang terpenting,
bukan keuntungan atau kerugian dari setiap unit moneter individu.
Sentralisasi versus Desentralisasi

Di bidang manajemen risiko valuta asing, terdapat argumen yang baik untuk mendukung dan menentang sentralisasi.
Mendukung sentralisasi adalah asumsi yang masuk akal bahwa bendahara lokal ingin mengoptimalkan posisi keuangan
dan eksposur mereka sendiri, terlepas dari situasi perusahaan secara keseluruhan. Contohnya adalah perusahaan
barang konsumen AS bernilai miliaran dolar yang memberikan kebebasan kepada afiliasinya dalam memutuskan
kebijakan lindung nilai mereka. Bendaharawan lokal perusahaan mengabaikan kemungkinan yang tersedia bagi
korporasi untuk memperdagangkan posisi eksposur mata uang positif dan negatif dengan mengkonsolidasikan
eksposur di seluruh dunia. Jika anak perusahaan A menjual ke anak perusahaan B dalam mata uang sterling, maka dari
perspektif korporasi, eksposur sterling ini net out berdasarkan translasi konsolidasi (namun hanya sebelum pajak).
Namun, jika A atau B atau keduanya melindungi posisi sterling mereka, lindung nilai yang tidak perlu terjadi, atau
eksposur nol sterling berubah menjadi posisi positif atau negatif. Selain itu, dalam berurusan dengan pelanggan
eksternal, beberapa afiliasi mungkin berakhir dengan eksposur positif dan lainnya dengan eksposur negatif dalam mata
uang yang sama. Melalui kurangnya pengetahuan atau insentif, masing-masing anak perusahaan dapat melakukan
tindakan lindung nilai yang meningkatkan daripada menurunkan eksposur perusahaan secara keseluruhan dalam mata
uang tertentu.
Manfaat lebih lanjut dari manajemen eksposur terpusat adalah kemampuan untuk mengambil keuntungan,
melalui jaring eksposur, dari efek portofolio yang telah dibahas sebelumnya. Dengan demikian, sentralisasi manajemen
risiko pertukaran harus mengurangi jumlah lindung nilai yang diperlukan untuk mencapai tingkat keamanan tertentu.
Setelah perusahaan memutuskan eksposur mata uang maksimum yang bersedia ditoleransi, perusahaan
kemudian dapat memilih opsi termurah di seluruh dunia untuk melakukan lindung nilai atas eksposur yang
tersisa. Efek pajak dapat menjadi sangat penting pada tahap ini, dalam menghitung baik jumlah yang harus
dilindungi dan biaya yang terlibat, tetapi hanya kantor pusat yang memiliki perspektif global yang diperlukan.
Manajemen terpusat juga diperlukan untuk memanfaatkan variasi biaya lindung nilai sebelum pajak yang
mungkin ada di antara anak perusahaan karena ketidaksempurnaan pasar.
Semua argumen untuk sentralisasi manajemen risiko mata uang ini sangat kuat. Berlawanan
dengan manfaat harus ditimbang hilangnya pengetahuan lokal dan kurangnya insentif bagi manajer
lokal untuk mengambil keuntungan dari situasi tertentu yang mungkin hanya mereka kenal.
Perusahaan yang mendesentralisasikan keputusan lindung nilai dapat mengizinkan unit lokal untuk mengelola eksposur mereka
sendiri dengan terlibat dalam kontrak berjangka dengan unit pusat dengan tarif yang dinegosiasikan. Unit sentral, pada
gilirannya, mungkin atau mungkin tidak memberhentikan kontrak ini di pasar.
Mengelola Manajemen Risiko

Sejumlah kasus kerugian terkait derivatif yang dipublikasikan secara luas telah menyoroti potensi bahaya
dalam penggunaan derivatif seperti kontrak berjangka dan opsi. Meskipun tidak semua kerugian ini
melibatkan penggunaan derivatif mata uang, beberapa pelajaran untuk manajemen risiko dapat diambil
dari kasus ini, termasuk kebangkrutan Orange County dan Barings PLC dan kerugian besar yang dialami
AIG, Merrill Lynch, Kidder Peabody, Sumitomo , Allied Irish Banks, Union Bank of Switzerland, Société
Générale, dan Citic Pacific. Pelajaran paling penting untuk dipelajari adalah bahwa kegagalan
manajemen risiko berasal dari sistem dan kontrol yang tidak memadai, bukan dari risiko apa pun yang
melekat dalam penggunaan derivatif itu sendiri.7Dalam setiap kasus kerugian besar, manajemen senior
tidak sepenuhnya memahami aktivitas mereka yang mengambil posisi derivatif dan gagal memantau
dan mengawasi aktivitas mereka secara memadai. Beberapa pelajaran khusus yang dipelajari meliputi
yang berikut ini.
Pertama, pisahkan tugas derivatif perdagangan tersebut dari tugas yang seharusnya memantaunya.
Misalnya, Nicholas Leeson, pedagang nakal yang menenggelamkan Barings, bertanggung jawab atas
perdagangan dan juga menyimpan pembukuannya sendiri. Ketika dia kalah, dia menutupinya dan
menggandakan taruhannya. Demikian pula, manajer yang bertanggung jawab atas keuntungan yang dihasilkan
dari perdagangan derivatif di UBS juga mengawasi risiko posisinya. Tidak ada orang lain di bank yang diizinkan
untuk memeriksa risiko yang diambil departemennya. Dan seorang pedagang nakal di Sumitomo, yang
kehilangan $1,8 miliar, mengawasi rekening yang melacak transaksinya. Konflik kepentingan ini adalah resep
bencana.
Kedua, posisi derivatif harus dibatasi untuk mencegah kemungkinan kerugian besar, dan mereka harus
ditandai ke pasar setiap hari untuk menghindari kemungkinan kerugian tidak diketahui dan dibiarkan
terakumulasi. Seperti dalam kasus Barings dan Sumitomo, trader yang dapat menggulirkan posisi mereka
dengan harga nonpasar cenderung membuat taruhan yang lebih besar dan lebih berisiko untuk menutup
kerugian mereka.
Ketiga, pengaturan kompensasi harus dirancang untuk mengalihkan lebih banyak risiko ke pundak
mereka yang mengambil risiko. Misalnya, menunda sebagian gaji trader sampai posisi derivatif mereka benar-
benar terbayar akan membuat mereka lebih sadar akan risiko yang mereka ambil. Keempat, seseorang harus
memperhatikan tanda-tanda peringatan. Misalnya, Barings lamban menanggapi audit yang menunjukkan
perbedaan signifikan dalam akun Leeson. Demikian pula, eksekutif Kidder Peabody mengabaikan seorang
pedagang yang menghasilkan rekor keuntungan sementara seharusnya terlibat dalam arbitrase bebas risiko.
Pelajaran terkait adalah bahwa tidak ada makan siang gratis. Pedagang dan lainnya yang memberikan
keuntungan tinggi layak mendapatkan pengawasan khusus oleh auditor independen. Auditor harus
memberikan perhatian khusus pada penilaianturunan eksotis—kontrak khusus yang tidak diperdagangkan
secara aktif. Mengingat kurangnya harga pasar yang siap untuk eksotik, mudah bagi pedagang untuk menilai
terlalu tinggi posisi mereka di eksotik tanpa pengawasan independen.
Kelima, perusahaan harus memastikan bahwa kontrol manajemen risiko yang mereka terapkan
benar-benar diikuti. Misalnya, Citic Pacific kehilangan hampir $2 miliar ketika taruhan yang ditempatkan
direktur keuangan perusahaan pada arah dolar Australia gagal. Ketuanya mengatakan perdagangan itu
tidak sah. Jika demikian, kontrol seharusnya ada di tempat yang akan mencegah
7Menurut Anthony M. Santomero, presiden Federal Reserve Bank of Philadelphia, beberapa manajer bank hanya memiliki sedikit
pengetahuan tentang kontrol atas aktivitas perdagangan mereka. Misalnya, ketika dia mengunjungi sebuah lembaga keuangan besar di
New York, CEO meyakinkannya bahwa bank tersebut telah memiliki sistem manajemen risiko yang sangat canggih, CFO mengatakan bahwa
mereka baru saja menerapkannya, kepala perdagangan mengatakan tentang menerapkannya, dan para pedagang belum pernah
mendengarnya. Lihat Anthony M. Santomero, ''Proses dan Kemajuan dalam Manajemen Risiko,''Ulasan Bisnis, Federal Reserve Bank of
Philadelphia (Q1 2003): 3.
siapa pun dari menempatkan taruhan tersebut tanpa mendapatkan persetujuan. Akhirnya, mereka yang menghargai imbalan di atas risiko
kemungkinan besar akan menghadapi risiko dengan mengorbankan imbalan.
AplikasiThe Luck of the Irish Eludes Allied Irish Banks

Pada bulan Februari 2002, Allied Irish Banks mengumumkan bahwa seorang pedagang nakal di unit AS kehilangan $750
juta melalui perdagangan valuta asing yang tidak sah. Allied mengatakan John Rusnak, dealer valuta asing di unitnya di
AS, Allfirst, mencoba menyamarkan kerugian besar melalui perdagangan valuta asing fiktif selama setahun terakhir.
Pedagang di pasar valuta asing percaya bahwa Rusnak bertaruh pada arah yang salah dari yen Jepang, yang merupakan
satu-satunya mata uang yang cukup bergerak selama periode itu sehingga memungkinkan pedagang menumpuk
kerugian yang sangat besar. Perdagangan valuta asing yang dipermasalahkan diyakini oleh bank telah dilindungi
dengan opsi mata uang untuk mengurangi risikonya. Namun ternyata, opsi yang diklaim telah dibeli oleh Rusnak adalah
fiktif, meninggalkan bank dengan posisi valuta asing yang "telanjang" (tanpa lindung nilai) yang sangat besar. Saat
kerugiannya menumpuk, dia memasang taruhan mata uang asing yang lebih besar, yang ternyata juga buruk. Analis
bank mengatakan episode tersebut menimbulkan masalah serius tentang kontrol manajemen risiko yang diterapkan di
Allied dan di seluruh industri perbankan yang seharusnya mencegah jenis peristiwa yang tampaknya menimpa Allied.
Akuntansi Lindung Nilai dan FASB 133

Perusahaan memiliki insentif yang lebih besar untuk mensistematisasikan praktik lindung nilai mereka sejak
FASB menerbitkannyaPernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 133(FASB 133)menetapkan standar
akuntansi dan pelaporan untuk instrumen derivatif dan untuk aktivitas lindung nilai. Berdasarkan FASB 133,
derivatif mata uang asing yang memenuhi syarat sebagai lindung nilai mata uang asing mendapatkan
perlakuan akuntansi lindung nilai khusus yang pada dasarnya mencocokkan keuntungan atau kerugian yang
dihasilkan dari perubahan nilai derivatif dengan kerugian atau keuntungan nilai transaksi atau aset yang
mendasarinya, sehingga menghilangkan keuntungan dan kerugian lindung nilai ini dari pendapatan saat ini.
Namun, setiap perubahan nilai derivatif yang tidak diimbangi dengan perubahan nilai item lindung nilai dicatat
sebagai laba periode berjalan. Lindung nilai mata uang asing termasuk lindung nilai investasi bersih dalam
operasi luar negeri, perkiraan transaksi mata uang asing, dan aset atau kewajiban berdenominasi mata uang
asing.
Berdasarkan FASB, entitas yang memilih untuk menerapkan akuntansi lindung nilai diharuskan untuk
secara formal mendokumentasikan setiap transaksi lindung nilai sejak awal, menjelaskan tujuan dan strategi
manajemen risikonya untuk melakukan lindung nilai, dan sifat risiko yang dilindung nilai, dan menetapkan
metode yang akan digunakan. digunakan untuk menilai efektivitas derivatif lindung nilai dan pendekatan
pengukurannya untuk menentukan aspek lindung nilai yang tidak efektif.
Ada tiga poin yang perlu diperhatikan.
Penunjukan Hedge sangat penting.Setiap hubungan lindung nilai harus sesuai dengan tujuan dan
strategi manajemen risiko perusahaan, yang harus didokumentasikan.
Lindung nilai harus efektif.Agar memenuhi syarat untuk akuntansi lindung nilai, entitas harus
menunjukkan hubungan lindung nilai agar sangat efektif dalam mencapai saling hapus perubahan nilai
wajar atau arus kas untuk risiko yang dilindungi nilainya. ''Sangat efektif'' telah ditafsirkan berarti rasio
korelasi antara 80% sampai 125% (ini adalah perubahan nilai derivatif dibagi dengan perubahan nilai
item lindung nilai).
Ketidakefektifan lindung nilai dapat menyebabkan volatilitas pendapatan.Derivatif mata uang asing yang
tidak terbukti efektif dalam lindung nilai risiko mata uang asing tertentu harus ditandai ke pasar dan setiap
keuntungan atau kerugiannya dimasukkan dalam laba saat ini, membuat laba yang dilaporkan lebih tidak stabil.
Bukti Empiris tentang Lindung Nilai

Masalah terpenting dalam lindung nilai adalah apakah itu berhasil. Di sini buktinya beragam. Menurut sebuah studi skala besar
baru-baru ini tentang praktik lindung nilai dan konsekuensinya, menggunakan sampel 6.888 perusahaan yang berkantor pusat di
47 negara berbeda, penggunaan derivatif keuangan mengurangi risiko perusahaan yang melakukan lindung nilai dibandingkan
dengan perusahaan nonlindung nilai.8Bukti ini menunjukkan bahwa meskipun ada cerita horor tentang perusahaan yang
menggunakan derivatif untuk berjudi, sebagian besar perusahaan menggunakannya untuk mengurangi risiko. Namun, hanya
ada sedikit bukti bahwa lindung nilai meningkatkan nilai perusahaan. Salah satu penjelasan yang mungkin untuk hasil ini adalah
bahwa pasar keuangan dengan benar menetapkan harga risiko dan derivatif, menyisakan sedikit jika ada nilai yang ditambahkan
melalui pembelian dan penggunaannya.
10,5 MANAGINGTTERJEMAHANeXPOSURE
Perusahaan memiliki tiga metode yang tersedia untuk mengelola eksposur translasi mereka: (1) menyesuaikan
aliran dana, (2) mengadakan kontrak berjangka, dan (3) menjaring eksposur. Strategi lindung nilai dasar untuk
mengurangi eksposur translasi yang ditunjukkan pada Tampilan 10.5 menggunakan metode ini. Pada dasarnya,
strategi ini melibatkan peningkatanmata uang keras(cenderung menghargai) aset dan menurunmata uang
lunak(cenderung terdepresiasi) aset, sementara secara bersamaan mengurangi kewajiban mata uang keras
dan meningkatkan kewajiban mata uang lunak. Misalnya, jika kemungkinan devaluasi muncul, strategi lindung
nilai dasar akan dijalankan sebagai berikut: Kurangi tingkat kas, perketat persyaratan kredit untuk mengurangi
piutang, tingkatkan pinjaman LC, tunda hutang, dan jual mata uang yang lemah ke depan. Apresiasi mata uang
yang diharapkan akan memicu taktik sebaliknya.
Terlepas dari prevalensinya di antara perusahaan, aktivitas lindung nilai ini tidak secara otomatis
berharga. Seperti dibahas pada bagian sebelumnya, jika pasar telah mengetahui kemungkinan apresiasi
atau depresiasi mata uang, pengakuan ini akan tercermin dalam biaya berbagai teknik lindung nilai.
Hanya jika antisipasi perusahaan berbeda dari pasar dan juga lebih unggul dari pasar, lindung nilai dapat
menyebabkan pengurangan biaya. Jika tidak, nilai utama lindung nilai adalah untuk melindungi
perusahaan dari fluktuasi mata uang yang tak terduga.
Penyesuaian Dana
Sebagian besar teknik untuk lindung nilai devaluasi LC yang akan datang mengurangi aset LC atau
meningkatkan kewajiban LC, sehingga menghasilkan kas LC. Jika eksposur akuntansi ingin dikurangi, dana ini
harus dikonversi menjadi aset mata uang keras. Sebagai contoh, sebuah perusahaan akan mengurangi
kerugian translasinya jika, sebelum devaluasi LC, ia mengubah beberapa kepemilikan kas LC ke mata uang asal.
Konversi ini dapat dilakukan, baik secara langsung maupun tidak langsung, melalui teknik penyesuaian dana.
Penyesuaian danamelibatkan pengubahan jumlah atau mata uang (atau keduanya) dari arus kas
yang direncanakan induk atau anak perusahaannya untuk mengurangi mata uang lokal perusahaan.
Pameran 10.5 Strategi dasar untuk lindung nilai paparan translasi
Aktiva Kewajiban
Mata uang keras (Kemungkinan akan naik) Meningkatkan Mengurangi

Mata uang lunak (Kemungkinan akan naik) Mengurangi Meningkatkan
8Söhnke M. Bartram, Gregory W. Brown, dan Jennifer Conrad, ''Pengaruh Derivatif terhadap Risiko dan Nilai Perusahaan,''Jurnal
Analisis Keuangan dan Kuantitatif,46(4) (2011): 967–999.
10.5•Mengelola Eksposur Terjemahan 353
eksposur akuntansi. Jika devaluasi LC diantisipasi, metode penyesuaian dana langsung

termasuk harga ekspor dalam mata uang keras dan impor dalam mata uang lokal, investasi
dalam sekuritas mata uang keras, dan mengganti pinjaman mata uang keras dengan
pinjaman mata uang lokal. Metode tidak langsung, yang diuraikan dalam Bab 20, termasuk
menyesuaikan harga transfer penjualan barang antara afiliasi; mempercepat pembayaran
dividen, fee, dan royalti; dan menyesuaikan lead dan lag akun antar anak perusahaan.
Metode terakhir, yang paling sering digunakan oleh perusahaan multinasional, melibatkan
percepatan pembayaran hutang usaha antar anak dan menunda penagihan piutang usaha
anak perusahaan. Prosedur lindung nilai untuk devaluasi ini akan dibalik untuk revaluasi
(lihat Tampilan 10.3).
Beberapa dari teknik atau alat ini mungkin memerlukan waktu tunggu yang cukup lama, dan—
seperti halnya dengan harga transfer—setelah diperkenalkan, tidak dapat diubah dengan mudah. Selain
itu, teknik seperti harga transfer, biaya dan royalti, dan penyesuaian aliran dividen termasuk dalam
bidang kebijakan perusahaan dan biasanya tidak berada di bawah kendali bendahara, meskipun situasi
ini dapat berubah. Oleh karena itu, bendahara berkewajiban untuk mendidik para pembuat keputusan
lainnya tentang dampak dari alat-alat ini terhadap biaya dan pengelolaan eksposur perusahaan.
Meskipun memasuki kontrak berjangka adalah teknik cakupan yang paling populer, hutang dan
piutang yang mendahului dan tertinggal hampir sama pentingnya. Untuk negara-negara di mana pasar
formal dalam kontrak berjangka LC tidak ada, memimpin dan tertinggal dan meminjam LC adalah teknik
yang paling penting. Sebagian besar bisnis internasional, bagaimanapun, dilakukan dalam beberapa
mata uang yang pasar maju memang ada.
Kontrak berjangka dapat mengurangi paparan translasi perusahaan dengan menciptakan aset atau liabilitas
yang mengimbangi dalam mata uang asing. Misalnya, IBM UK memiliki paparan translasi sebesar £40 juta (yaitu, aset
sterling melebihi kewajiban sterling sebesar jumlah tersebut). IBM UK dapat menghilangkan seluruh paparan
terjemahannya dengan menjual £40 juta ke depan. Setiap kerugian (keuntungan) dari eksposur translasinya kemudian
akan diimbangi dengan keuntungan (kerugian) yang sesuai pada kontrak forwardnya. Perhatikan, bagaimanapun,
bahwa keuntungan (atau kerugian) pada kontrak forward bersifat arus kas dan dikurangi dengan kerugian (atau
keuntungan) translasi yang belum direalisasi.
Memilih mata uang yang nyaman (kurang berisiko) untuk menagih ekspor dan impor dan
menyesuaikan harga transfer adalah dua teknik yang jarang digunakan, mungkin karena keterbatasan
penggunaannya. Seringkali sulit, misalnya, membuat pelanggan atau pemasok menerima tagihan dalam
mata uang tertentu.
Exposure netting adalah teknik manajemen pertukaran tambahan yang tersedia untuk perusahaan
multinasional dengan posisi di lebih dari satu mata uang asing atau dengan posisi offsetting dalam mata uang yang
sama. Seperti yang didefinisikan sebelumnya, teknik ini melibatkan eksposur offsetting dalam satu mata uang dengan
eksposur dalam mata uang yang sama atau mata uang lain sehingga keuntungan dan kerugian pada dua posisi mata
uang akan saling mengimbangi.
Mengevaluasi Mekanisme Lindung Nilai Alternatif

Biasanya, pemilihan strategi penyesuaian dana tidak dapat dilanjutkan dengan mengevaluasi setiap
teknik yang mungkin secara terpisah tanpa risiko suboptimasi; misalnya, apakah suatu perusahaan
memilih untuk meminjam secara lokal tidak terlepas dari keputusannya untuk menggunakan atau tidak
menggunakan dana tersebut untuk mengimpor persediaan mata uang keras tambahan. Namun, ketika
tingkat kontrak forward yang dapat dilakukan oleh manajer keuangan tidak dibatasi, metodologi dua
tahap berikut ini memungkinkan tingkat transaksi forward yang optimal ditentukan terlepas dari
pemilihan teknik penyesuaian dana yang akan digunakan.9Selain itu, metodologi ini valid terlepas dari
sikap manajer (atau perusahaan) terhadap risiko.
9Metodologi ini disajikan dalam William R. Folks, Jr.,''Decision Analysis for Exchange Risk Management,''Manajemen keuangan(
Musim Dingin 1972): 101–112.
Tahap 1:Hitung laba yang terkait dengan setiap teknik penyesuaian dana berdasarkan dasar
setelah pajak tertutup. Transaksi yang menguntungkan secara tertutup harus dilakukan terlepas dari
apakah mereka menambah atau mengurangi paparan akuntansi perusahaan. Namun, kegiatan seperti
itu tidak boleh disebutlindung nilai; sebaliknya, mereka melibatkan penggunaanarbitrase
mengeksploitasi distorsi pasar.
Tahap 2:Eksposur yang tidak diinginkan yang dihasilkan dari tahap pertama dapat dikoreksi di
pasar forward. Tahap 2 adalah pemilihan tingkat transaksi forward yang optimal berdasarkan eksposur
awal perusahaan, disesuaikan dengan dampak eksposur terhadap keputusan yang dibuat pada Tahap 1.
Ketika pasar forward tidak ada, atau akses ke pasar terbatas, perusahaan harus menentukan teknik yang
akan digunakan dan level yang sesuai. Dalam kasus terakhir, perbandingan biaya bersih dari teknik
penyesuaian dana dengan depresiasi mata uang yang diantisipasi akan menunjukkan apakah transaksi
lindung nilai menguntungkan berdasarkan nilai yang diharapkan.
10,6 MANAGINGTRANSAKSIeXPOSURE
Seperti yang kita lihat di Bagian 10.1, eksposur transaksi muncul setiap kali perusahaan melakukan
transaksi dalam denominasi mata uang asing. Karena transaksi tersebut akan menghasilkan arus
kas masuk atau keluar mata uang asing di masa depan, setiap perubahan nilai tukar antara waktu
transaksi dilakukan dan waktu diselesaikan secara tunai akan menyebabkan perubahan jumlah
dolar (HC) dari aliran kas masuk atau keluar. Langkah-langkah perlindungan untuk mencegah
eksposur transaksi melibatkan transaksi mata uang asing yang arus kasnya saling mengimbangi
arus kas dari eksposur transaksi.
Langkah-langkah perlindungan ini termasuk menggunakan kontrak berjangka, klausul penyesuaian
harga, opsi mata uang, dan meminjam atau meminjamkan dalam mata uang asing. Misalnya, General Electric
menjelaskan aktivitas lindung nilai dalam Laporan Tahunan 2007 (hal. 52) sebagai berikut:
Hasil keuangan dari aktivitas global kami yang dilaporkan dalam dolar AS dipengaruhi oleh nilai
tukar mata uang. Kami menggunakan sejumlah teknik untuk mengelola efek pertukaran mata
uang, termasuk pinjaman selektif dalam mata uang lokal dan lindung nilai selektif atas transaksi
lintas mata uang yang signifikan. Mata uang utama tersebut adalah pound sterling, euro, yen
Jepang, dan dolar Kanada.
Alternatifnya, perusahaan dapat mencoba menagih semua transaksi dalam dolar dan menghindari
paparan transaksi sepenuhnya. Namun, menghilangkan eksposur transaksi tidak menghilangkan semua risiko
valuta asing. Perusahaan masih memiliki risiko pertukaran atas pendapatan dan biaya masa depan—arus kas
operasinya. Dalam Laporan Tahunan 2007 (hal. 49), IBM menjelaskan bahwa program lindung nilai mungkin
tidak sepenuhnya menghilangkan semua risiko:
Perusahaan memperoleh sekitar 47 persen dari pendapatan sebelum pajaknya dari melanjutkan
operasi dalam mata uang selain dolar AS. Perusahaan juga mempertahankan program lindung
nilai untuk membatasi dampak volatilitas mata uang pada hasil keuangan perusahaan. Program
lindung nilai ini membatasi dampak perubahan mata uang pada hasil keuangan perusahaan tetapi
tidak menghilangkannya. Selain penjabaran pendapatan dan program lindung nilai perusahaan,
dampak perubahan mata uang juga akan mempengaruhi tindakan penetapan harga dan sumber
perusahaan. Misalnya, perusahaan dapat membeli komponen dan perlengkapan dalam berbagai
mata uang fungsional dan menjual produk dan layanan dalam mata uang lain. Oleh karena itu,
tidak praktis untuk mengukur dampak mata uang pada transaksi ini dan laba bersih konsolidasi.
10.6•Mengelola Eksposur Transaksi 355
Sekarang kita akan melihat berbagai teknik untuk mengelola eksposur transaksi dengan memeriksa
kasus eksposur euro General Electric. Misalkan pada tanggal 1 Januari, GE diberikan kontrak untuk memasok
bilah turbin ke Lufthansa, maskapai penerbangan Jerman. Pada tanggal 31 Desember, GE akan menerima
pembayaran sebesar€10 juta untuk pisau ini. Cara paling langsung bagi GE untuk melindungi piutang ini adalah
dengan menjual a€10 juta kontrak berjangka untuk pengiriman dalam satu tahun. Atau, dapat menggunakan
lindung nilai pasar uang, yang akan melibatkan pinjaman€10 juta selama satu tahun, mengubahnya menjadi
dolar, dan menginvestasikan hasilnya dalam sekuritas yang jatuh tempo pada tanggal 31 Desember. Seperti
yang akan kita lihat, jika paritas suku bunga bertahan, kedua metode tersebut akan memberikan hasil yang
sama. GE juga dapat mengelola eksposur transaksinya melalui pengalihan risiko, pembagian risiko, jaring
eksposur, dan opsi mata uang.
Forward Market Hedge

Di sebuahlindung nilai pasar maju, perusahaan yang long mata uang asing akan menjual mata uang
asing ke depan, sedangkan perusahaan yang short mata uang asing akan membeli mata uang ke depan.
Dengan cara ini, perusahaan dapat menetapkan nilai dolar dari arus kas mata uang asing masa depan.
Misalnya, dengan menjual ke depan hasil penjualan bilah turbinnya, GE dapat secara efektif mengubah
denominasi mata uangnya.€10 juta piutang dari euro ke dolar, sehingga menghilangkan semua risiko
mata uang pada penjualan. Misalnya, harga spot saat ini untuk euro adalah $1.500/€,dan kurs maju satu
tahun adalah $1,479/€.Kemudian, penjualan ke depan€10 juta untuk pengiriman dalam satu tahun akan
menghasilkan GE $14,79 juta pada tanggal 31 Desember. Tampilan 10.6 menunjukkan konsekuensi arus
kas dari menggabungkan penjualan berjangka dengan piutang euro, diberikan tiga kemungkinan
skenario nilai tukar.
Terlepas dari apa yang terjadi pada kurs spot di masa mendatang, Tampilan 10.6 menunjukkan bahwa
GE masih dapat mengumpulkan $14,79 juta dari penjualan turbinnya. Setiap keuntungan atau kerugian kurs
atas kontrak berjangka akan diimbangi dengan kerugian atau keuntungan kurs yang sesuai atas piutang. Efek
dari transaksi ini juga dapat dilihat dengan akun-T sederhana berikut yang menggambarkan posisi GE per 31
Desember:
31 Desember: Akun T GE (Jutaan)

Piutang dagang €10.000 Pembayaran kontrak ke depan €10.000
Penerimaan kontrak ke depan $14,79
Tanpa lindung nilai, GE akan memiliki a€Aset 10 juta yang nilainya akan berfluktuasi dengan kurs.
Kontrak berjangka menciptakan liabilitas euro yang sama, diimbangi dengan aset senilai $14,79
juta dolar. Aset dan kewajiban euro membatalkan satu sama lain, dan GE memiliki aset $14,79 juta.
Contoh ini menggambarkan poin lain juga:Lindung nilai dengan kontrak berjangka menghilangkan risiko
penurunan dengan mengorbankan potensi kenaikan.
Kemungkinan hasil Hedge Pasar Forward Pada 31 Desember

Pameran 10.6
Nilai Asli Keuntungan (kerugian) pada
Pertukaran Spot Piutang Kontrak Maju Arus Kas Total

Kecepatan (1) + (2) = (3)
€1 = $1,50 $15.000.000 ($210.000) $14.790.000
€1 = $1,479 14.790.000 $0 14.790.000
€1 = $1.40 14.000.000 790.000 14.790.000
Biaya Sebenarnya dari Lindung Nilai.Tampilan 10.6 juga menunjukkan bahwa biaya lindung nilai yang
sebenarnya tidak dapat dihitung di muka karena bergantung pada kurs spot masa depan, yang tidak diketahui
pada saat kontrak berjangka ditandatangani. Dalam contoh GE, biaya lindung nilai yang sebenarnya dapat
bervariasi dari +$210.000 hingga -$790.000; plus (+) mewakili biaya, dan minus (−) mewakili biaya negatif atau
keuntungan. Dalam persentase, biayanya bervariasi dari −4,4% hingga + 2,8%.
Contoh ini menunjukkan perbedaan antara metode tradisional dalam menghitung
biaya kontrak berjangka dan metode yang benar, yang mengukur biaya peluangnya.
Secara khusus, biaya kontrak forward biasanya diukur sebagai diskon atau premi
forward:
F1−e0
e0
Di manae0adalah kurs spot saat ini (harga dolar) dari mata uang asing danF1adalah tarif maju.
Dalam kasus GE, biaya ini sama dengan 1,4%.
Namun, pendekatan ini salah karena perbandingan yang relevan harus antara dolar per unit
mata uang asing yang diterima dengan lindung nilai,F1, dan dolar yang diterima tanpa adanya
lindung nilai,e1, Di manae1adalah kurs spot masa depan (tidak diketahui) pada tanggal
penyelesaian. Artinya, biaya riil lindung nilai adalahKemungkinan biaya. Secara khusus, jika
kontrak forward tidak dilakukan, nilai masa depan dari setiap unit mata uang asing akan menjadie1
dolar. Dengan demikian, biaya dolar sebenarnya dari kontrak berjangka per dolar mata uang asing yang dijual
ke depan sama
F1−e1
e0
Biaya (nilai) yang diharapkan dari kontrak berjangka tergantung pada apakah ada premi risiko
atau sumber bias lainnya. Tanpa bias seperti itu, biaya lindung nilai yang diharapkan melalui kontrak
berjangka akan menjadi nol. Jika tidak, akan ada peluang arbitrase. Misalkan, misalnya, manajemen di
General Electric percaya bahwa meskipun kurs maju satu tahun sebesar $1,479, euro sebenarnya akan
bernilai sekitar $1,491 pada tanggal 31 Desember. Kemudian GE dapat memperoleh keuntungan dengan
membeli (daripada menjual) euro selama satu tahun. pada $1,479 dan, pada tanggal 31 Desember,
menyelesaikan kontrak dengan menjual euro di pasar spot pada $1,491. Jika GE benar, itu akan
menghasilkan $0,012 (1,491 − 1,479) per euro yang dijual ke depan. Pada suatu€10 juta kontrak
berjangka, keuntungan ini akan berjumlah $120.000—hadiah yang besar untuk beberapa menit kerja.
Prospek imbalan semacam itu tidak akan lama tidak diketahui, yang menjelaskan mengapa, rata-
rata, tarif maju tampaknya tidak bias. Oleh karena itu, kecuali GE atau perusahaan lain memiliki
beberapa informasi khusus tentang kurs spot masa depan yang memiliki alasan kuat untuk percaya tidak
tercermin secara memadai dalam kurs forward, itu harus menerima validitas prediktif kurs forward
sebagai hipotesis kerja dan menghindari kegiatan spekulatif. Setelah fakta, tentu saja, biaya sebenarnya
dari kontrak berjangka akan menjadi positif atau negatif (kecuali kurs spot masa depan sama dengan
kurs forward), tetapi tandanya tidak dapat diprediksi sebelumnya.
Di sisi lain, bukti yang disajikan di Bab 4 menunjukkan kemungkinan bias dalam kurs forward kapan saja.
Sifat bias yang tampak ini menunjukkan bahwa penggunaan kontrak berjangka secara selektif dalam lindung
nilai dapat mengurangi biaya lindung nilai yang diharapkan, tetapi berhati-hatilah terhadap masalah peso—
kemungkinan pengembalian historis mungkin tidak mewakili pengembalian di masa mendatang. Kebijakan
lindung nilai selektif meminimalkan biaya tertentu untuk mengambil keuntungan dari bias ini akan bergantung
pada apakah Anda mencoba untuk melindungi posisi long atau short dalam mata uang. Kebijakannya adalah
sebagai berikut:
- Jika Anda membeli mata uang, lakukan lindung nilai (dengan menjual ke depan) jika mata uang tersebut berada pada
premi ke depan; jika mata uang berada pada diskon forward, jangan lindung nilai.
- Jika Anda kekurangan mata uang, lakukan lindung nilai (dengan membeli ke depan) jika mata uang tersebut dijual dengan
diskon ke depan; jika mata uang berada pada premi ke depan, jangan melakukan lindung nilai.
Namun, sebagaimana dibahas dalam Bagian 10.4, kebijakan lindung nilai selektif ini tidak gratis; itu dapat mengurangi biaya
yang diharapkan tetapi dengan mengorbankan risiko yang lebih tinggi. Oleh karena itu, tidak ada pertimbangan lain, dampak
terhadap kekayaan pemegang saham dari lindung nilai selektif melalui kontrak berjangka harus minimal, dengan keuntungan
yang diharapkan kemungkinan akan diimbangi oleh risiko yang lebih tinggi.
Lindung Nilai Pasar Uang

Alternatif untuk lindung nilai pasar maju adalah dengan menggunakan lindung nilai pasar uang. Alindung nilai
pasar uangmelibatkan kegiatan meminjam dan meminjamkan secara bersamaan dalam dua mata uang yang
berbeda untuk mengunci nilai dolar dari arus kas mata uang asing di masa depan. Misalnya, suku bunga euro
dan dolar AS masing-masing adalah 7% dan 5,5%. Menggunakan lindung nilai pasar uang, General Electric akan
meminjam€(10/1,07) juta =€9,35 juta selama satu tahun, mengubahnya menjadi $14,02 juta di pasar spot, dan
menginvestasikan $14,02 juta selama satu tahun pada 5,5%. Pada tanggal 31 Desember, GE akan menerima
1.055× $14,02 juta = $14,79 juta dari investasi dolarnya. GE kemudian akan menggunakan hasil piutang
euronya, yang dapat ditagih pada tanggal tersebut, untuk membayar kembali 1,07×€9,35 juta =€10 juta utang
pokok dan bunga. Seperti yang ditunjukkan pada Tampilan 10.7, keuntungan atau kerugian pertukaran atas
transaksi pinjam-meminjam persis mengimbangi kerugian atau keuntungan dolar atas piutang GE di euro.
Keuntungan atau kerugian pada lindung nilai pasar uang dapat dihitung hanya dengan
mengurangkan biaya pembayaran utang euro dari nilai dolar investasi. Misalnya, dalam kasus kurs spot
akhir tahun sebesar $1,50,€Pokok dan bunga 10 juta akan menelan biaya $ 15 juta untuk membayar
kembali. Pengembalian investasi dolar hanya $14,79 juta, menyisakan kerugian pada lindung nilai pasar
uang sebesar $210.000.
Kami juga dapat melihat efek dari transaksi ini dengan akun T sederhana yang digunakan sebelumnya:
31 Desember: Akun T GE (Jutaan)

Piutang dagang €10.00 Pembayaran pinjaman €10.00
(termasuk bunga)
Pengembalian investasi $14,79
(termasuk bunga)
Seperti kontrak berjangka, aset dan liabilitas euro (pembayaran kembali pinjaman) saling
membatalkan, dan GE memiliki aset $14,79 juta (investasinya).
Kesetaraan arus kas bersih dari pasar forward dan lindung nilai pasar uang bukanlah suatu
kebetulan. Suku bunga dan kurs forward dan spot dipilih sehingga paritas suku bunga akan
bertahan. Akibatnya, transaksi peminjaman dan peminjaman secara simultan terkait dengan
lindung nilai pasar uang memungkinkan GE membuat kontrak berjangka "buatan sendiri". Kurs
efektif kontrak forward ini akan sama dengan kurs forward aktual jika paritas suku bunga berlaku.
Jika tidak, peluang arbitrase bunga tertutup akan ada.
Pada kenyataannya, ada biaya transaksi yang terkait dengan lindung nilai: bid-ask spread
pada kontrak berjangka dan perbedaan antara suku bunga pinjaman dan pinjaman. Transaksi ini
Kemungkinan Hasil Hedge Pasar Uang per 31 Desember

Pameran 10.7
Nilai Asli Keuntungan (Kerugian) pada
Pertukaran tempat Piutang Pasar uang Arus Kas Total

Kecepatan (1) + (2) = (3)
€1 = $1,50 $15.000.000 ($210.000) $14.790.000
€1 = $1,479 14.790.000 $0 14.790.000
€1 = $1,40 14.000.000 790.000 14.790.000
biaya harus diperhitungkan saat membandingkan lindung nilai kontrak berjangka dengan lindung nilai pasar uang.
Kunci untuk membuat perbandingan ini, seperti yang ditunjukkan pada Bab 7, adalah untuk memastikan bahwa bid dan
ask yang benar serta suku bunga pinjaman dan pinjaman digunakan.
Aplikasi Membandingkan Alternatif Hedging Ketika Ada Biaya

Transaksi
PespsiCo ingin melakukan lindung nilai C$40 juta yang dibayarkan kepada Alcan, produsen aluminium Kanada, yang akan jatuh
tempo dalam 90 hari. Misalkan menghadapi nilai tukar dan suku bunga berikut.
Tingkat kemunculan: $0,9422-31/Bisa$

Tarif maju (90 hari): $0,9440-61/Bisa$
Suku bunga dolar Kanada 90 hari (disetahunkan): 4,71%−4,64%
Suku bunga dolar AS 90 hari (disetahunkan): 5,50%−5,35%
Alternatif lindung nilai mana yang akan Anda rekomendasikan? Perhatikan bahwa suku bunga pertama adalah suku bunga
pinjaman dan yang kedua adalah suku bunga pinjaman.
Larutan.Biaya lindung nilai utang menggunakan pasar forward adalah US$37.844.000 (0,9461×
40.000.000), mengingat bahwa PepsiCo harus membeli dolar Kanada di muka dengan harga permintaan. Sebagai alternatif, PepsiCo dapat
menggunakan lindung nilai pasar uang. Lindung nilai ini akan memerlukan langkah-langkah berikut:
1. Pinjam dolar AS pada 5,50% tahunan selama 90 hari (tingkat pinjaman). Minat sebenarnya
tarif selama 90 hari akan menjadi 1,375% (5,50%×90/360).
2. Konversikan dolar AS ke dolar Kanada pada $0,9431 (kurs permintaan).
3. Investasikan dolar Kanada selama 90 hari pada 4,64% tahunan selama 90 hari (suku bunga pinjaman) dan
menggunakan hasil pinjaman untuk membayar Alcan. Suku bunga aktual selama 90 hari akan menjadi 1,16% (4,64%×90/360).
Karena PepsiCo membutuhkan C$40 juta dalam 90 hari dan akan memperoleh bunga sebesar 1,16%, PepsiCo harus
menginvestasikan nilai sekarang dari jumlah ini atau C$39.541.321 (40.000.000/1,0116). Jumlah ini setara dengan
US$37.291.420 yang dikonversi pada kurs spot ask (39.541.321×0,9431). Pada tingkat pinjaman 90 hari sebesar 1,375%,
PepsiCo harus membayar kembali pokok ditambah bunga dalam 90 hari sebesar US$37.804.177 (37.291.420×
1,01375). Jadi, biaya lindung nilai dari utang menggunakan lindung nilai pasar uang adalah $37.804.177. Membandingkan dua
biaya lindung nilai, kami melihat bahwa dengan menggunakan lindung nilai pasar uang alih-alih lindung nilai pasar ke
depan, PepsiCo akan menghemat $39.823 (37.844.000 − 37.804.177). Hal lain dianggap sama, oleh karena itu, ini adalah lindung
nilai yang direkomendasikan untuk PepsiCo.
AplikasiPlantronics Melindungi Paparannya
Plantronics berutang SKr 50 juta, jatuh tempo dalam satu tahun, untuk peralatan listrik yang baru dibelinya dari ABB Asea Brown
Boveri. Pada kurs spot saat ini $0,1480/SKr, utang ini adalah $7,4 juta. Ia ingin melakukan lindung nilai atas hutang ini tetapi
ragu-ragu bagaimana melakukannya. Kurs maju satu tahun saat ini adalah $0,1436. Bendahara Plantronics mencatat bahwa
perusahaan memiliki $10 juta dalam bentuk CD dolar AS yang dapat dipasarkan yang menghasilkan 7% per tahun. Pada saat
yang sama, SE Banken di Stockholm menawarkan suku bunga deposito berjangka satu tahun sebesar 10,5%.
A. Apa alternatif lindung nilai berbiaya rendah untuk Plantronics? Berapa biayanya?
Larutan.Plantronics dapat menggunakan pasar maju untuk mengunci biaya hutangnya sebesar $7,18 juta (50.000.000
×0,1436). Sebagai alternatif, Plantronics dapat menggunakan lindung nilai pasar uang untuk mengunci biaya dolar yang lebih
rendah sebesar $7.165.611 untuk pembayarannya. Jadi, lindung nilai pasar uang adalah lindung nilai berbiaya rendah. Untuk
menghitung biaya ini, perhatikan bahwa Plantronics harus menginvestasikan SKr 45.248.869 hari ini dengan 10,5% untuk
memiliki SKr 50 juta dalam satu tahun (45.248.869×1,105 = 50 juta). Jumlah ini setara dengan $6.696.833 pada posisi saat ini
dari SKr $0,1480/SKr. Biaya peluang bagi Plantronics untuk mengambil jumlah ini
dari CD hari ini dan mengubahnya menjadi SKr adalah $7.165.611, yang merupakan nilai masa depan dari $6.696.833 yang
diinvestasikan pada 7%.
B. Misalkan paritas tingkat bunga dimiliki. Berapa tarif maju satu tahun?
Larutan.Paritas tingkat bunga berlaku ketika pengembalian dolar atas investasi dolar sama dengan
pengembalian dolar atas investasi SKr, atau 1,07 = (1/0,1480)×1.105×F1, Di manaF1adalah kurs maju satu
tahun ekuilibrium. Solusi dari persamaan ini adalahF1= $0,1433/SKr. Karena kurs forward satu tahun aktual
melebihi angka ini, paritas suku bunga tidak berlaku dan lindung nilai forward lebih mahal daripada lindung
nilai pasar uang.
Pergeseran Risiko
Kembali ke contoh kita sebelumnya, General Electric dapat menghindari eksposur transaksinya sama sekali jika
Lufthansa mengizinkannya untuk menentukan harga penjualan bilah turbin dalam dolar. Faktur dolar, bagaimanapun,
tidak menghilangkan risiko mata uang; itu hanya mengalihkan risiko itu dari GE ke Lufthansa, yang sekarang memiliki
paparan dolar. Lufthansa mungkin atau mungkin tidak lebih mampu, atau lebih bersedia, untuk menanggungnya.
Terlepas dari kenyataan bahwa bentuk inipengalihan risikoadalah permainan zero-sum, itu umum dalam bisnis
internasional. Perusahaan biasanya mencoba menagih ekspor dalam mata uang kuat dan mengimpor dalam mata uang
lemah.
Apakah mungkin memperoleh keuntungan dari pengalihan risiko? Tidak jika seseorang berurusan
dengan pelanggan atau pemasok yang terinformasi. Untuk mengetahui alasannya, pertimbangkan kesepakatan
GE-Lufthansa. Jika Lufthansa bersedia ditagih dalam dolar untuk bilah turbin, itu pasti karena Lufthansa
menghitung bahwa biaya setara euro tidak akan lebih tinggi dari€Harga 10 juta itu awalnya siap bayar. Karena
Lufthansa tidak harus membayar bilah turbin hingga 31 Desember, biayanya akan didasarkan pada harga spot
dolar pada tanggal tersebut. Dengan membeli dolar ke depan dengan kurs maju satu tahun sebesar $1,479/€,
Lufthansa dapat mengkonversi harga dolarPmenjadi biaya euroP/1.479. Dengan demikian, harga dolar
maksimumPMbahwa Lufthansa harus bersedia membayar untuk bilah turbin adalah solusinya
PM =€10 juta
1.479
atau
PM= $14,79 juta
Mempertimbangkan bahwa GE dapat menjamin dirinya sendiri $14,79 juta dengan menetapkan
harga dalam euro dan menjual hasilnya€10 juta ke depan, itu tidak akan menerima harga dolar yang
lebih rendah. Intinya adalah bahwa Lufthansa dan General Electric tidak akan berbeda antara harga
dolar AS dan harga euro hanya jika kedua harga tersebut setara dengan nilai tukar berjangka. Oleh
karena itu, karena harga euro dicapai melalui negosiasi jarak jauh€10 juta, harga dolar yang sama-sama
dapat diterima oleh Lufthansa dan GE hanya bisa menjadi $14,79 juta. Jika tidak, salah satu atau kedua
pihak yang terlibat dalam negosiasi telah mengabaikan kemungkinan perubahan mata uang. Kenaifan
semacam itu tidak mungkin bertahan lama di dunia bisnis internasional yang sangat kompetitif.
Keputusan Penetapan Harga
Terlepas dari pandangan yang baru saja diungkapkan, manajemen puncak kadang-kadang gagal
memperhitungkan perubahan nilai tukar yang diantisipasi ketika membuat keputusan operasi, meninggalkan
manajemen keuangan dengan tugas yang pada dasarnya tidak mungkin, melalui operasi keuangan murni,
untuk memulihkan kerugian yang telah terjadi pada saat kerugian awal. transaksi. Untuk mengilustrasikan jenis
kesalahan ini, misalkan GE memberi harga pesanan bilah turbin Lufthansa sebesar $15 juta dan kemudian,
karena Lufthansa menuntut untuk dikutip harga dalam euro, mengubah harga dolar menjadi kutipan euro dari€
10 juta, menggunakan kurs spot $1,50/€.
Pada kenyataannya, kuotasi tersebut hanya bernilai $14,79 juta—meskipun dipesan sebesar $15 juta—karena
itulah harga bebas risiko yang dapat dijamin oleh GE untuk dirinya sendiri dengan menggunakan pasar forward. Jika
manajemen GE ingin menjual mata pisau tersebut seharga $15 juta, seharusnya mereka menetapkan harga yang setara
dengan euro€15.000.000/1,479 =€10,14 juta. Dengan demikian, GE kehilangan $210.000 saat menandatangani kontrak
(dengan asumsi bahwa Lufthansa akan menyetujui harga yang lebih tinggi daripada beralih ke pemasok lain). Kerugian
ini bukanlah kerugian pertukaran; itu adalah kerugian karena kurangnya perhatian manajemen.
Aturan umum penjualan kredit di luar negeri adalah mengkonversi antara harga mata uang asing
dan harga dolar dengan menggunakan kurs forward, bukan kurs spot. Jika harga dolar cukup tinggi,
eksportir harus menindaklanjuti dengan penjualan. Demikian pula, jika harga dolar pada impor
berdenominasi mata uang asing cukup rendah, importir harus menindaklanjuti pembelian tersebut.
Semua peraturan ini mengakui bahwa euro (atau mata uang asing lainnya) besok tidak sama dengan
euro hari ini. Aturan ini adalah analogi internasional dengan pemahaman bahwa satu dolar besok tidak
sama dengan satu dolar hari ini. Dalam hal urutan pembayaran yang akan diterima pada beberapa titik
waktu, harga mata uang asing harus merupakan rata-rata tertimbang dari kurs forward untuk
pengiriman pada tanggal tersebut.
AplikasiWeyerhaeuser Mengutip Harga Euro untuk Kayunya
Weyerhaeuser diminta mengutip harga dalam euro untuk penjualan kayu ke perusahaan Prancis. Kayu akan
dikirim dan dibayar dalam empat angsuran kuartalan yang sama. Weyerhaeuser membutuhkan harga minimal
$1 juta untuk menerima kontrak ini. JikaPFadalah harga euro yang dikontrak, maka Weyerhaeuser akan
menerima 0,25PFsetiap tiga bulan, mulai 90 hari dari sekarang. Misalkan kurs spot dan forward untuk euro
adalah sebagai berikut:
Titik 90 hari 180 hari 270-Hari 360 hari

$1,4772 $1,4767 $1,4761 $1,4758 $1,4751
Atas dasar kurs maju ini, nilai dolar yang setara dengan kepastian dari pendapatan euro ini adalah 0,25PF
(1,4767 + 1,4761 + 1,4758 + 1,4751), atau 0,25PF(5,9037) = $1,4759PF. Agar Weyerhaeuser merealisasikan
$1 juta dari penjualan ini, harga minimum euro harus menjadi solusinya
$1.4759PF= $1.000.000
atau
PF=€677.553
Dengan harga euro yang lebih rendah, Weyerhaeuser tidak dapat dipastikan akan menerima $1 juta yang dimintanya untuk
penjualan ini. Perhatikan bahwa kurs spot tidak termasuk dalam perhitungan ini.
Jaring Eksposur
Sebagaimana didefinisikan dalam Bagian 10.4,jaring paparanmelibatkan offsetting eksposur dalam satu mata
uang dengan eksposur dalam mata uang yang sama atau mata uang lain, ketika nilai tukar diharapkan bergerak
sedemikian rupa sehingga kerugian (keuntungan) pada posisi eksposur pertama harus diimbangi dengan
keuntungan (kerugian) pada eksposur mata uang kedua. Meskipun secara konseptual sederhana, penerapan
jaring paparan dapat lebih melibatkan. Sangat mudah untuk melihat, misalnya, bahwa a€1 juta piutang dan€1
juta terutang membatalkan satu sama lain, tanpa paparan bersih (sebelum pajak). Dow Chemical menjelaskan
bentuk dasar jaring eksposur ini dalam Formulir 10-K 2007 (hal. 81) ketika menyatakan bahwa '' Aset dan
kewajiban dalam mata uang asing yang sama yang terjaring, dan hanya eksposur bersih yang terjaring.
hedging.'' Mungkin kurang jelas bahwa exposure netting juga dapat dicapai dengan menggunakan posisi dalam
mata uang yang berbeda. Namun, perusahaan multinasional umumnya terlibat dalam jaring eksposur
multicurrency.
Dalam praktiknya, jaring paparan melibatkan salah satu dari tiga kemungkinan:
1.Sebuah perusahaan dapat mengimbangi posisi panjang dalam mata uang dengan posisi pendek yang sama
mata uang.
2.Jika pergerakan nilai tukar dua mata uang berkorelasi positif (mis
Swiss franc dan euro), maka perusahaan dapat mengimbangi posisi long dalam satu mata uang dengan posisi short
pada mata uang lainnya.
3.Jika pergerakan mata uang berkorelasi negatif, maka posisi short (atau long) bisa
digunakan untuk mengimbangi satu sama lain.
AplikasiMenggunakan Jaring Eksposur untuk Mengelola Eksposur Transaksi
Misalkan Apex Computers memiliki eksposur transaksi berikut:
Apex T-Account (Jutaan)

sekuritas yang dapat diperdagangkan €2.4 Akun hutang Mex$15.4
Piutang usaha SFr 6.2 pinjaman bank SFr 14.8
Kewajiban pajak €1.1
Secara bersih, sebelum memperhitungkan korelasi mata uang, eksposur transaksi Apex — sekarang
diubah menjadi dolar — adalah
Apex T-Account (Jutaan)

Euro (1,3) $1,9 Franc Swiss (8.6) $8,5
Peso Meksiko (15,4) $2,2
Mengingat korelasi positif historis antara euro dan franc Swiss, Apex memutuskan untuk
menjaring posisi panjang euro dari posisi pendek franc, meninggalkannya dengan posisi pendek
bersih dalam franc Swiss sebesar $6,6 juta ($1,9 juta - $8,5 juta). Terakhir, Apex memperhitungkan
korelasi negatif historis antara peso Meksiko dan franc Swiss dan mengimbangi dua posisi short
ini. Hasilnya adalah net short position dalam franc Swiss sebesar $4,4 juta ($6,6 juta - $2,2 juta).
Dengan melakukan lindung nilai hanya pada eksposur transaksi residual ini, Apex dapat secara
dramatis mengurangi volume transaksi lindung nilai. Jaring eksposur yang terakhir —
mengimbangi eksposur euro, franc Swiss, dan peso Meksiko satu sama lain — bergantung pada
kekuatan korelasi di antara mata uang ini. Secara khusus, €/Pasangan mata uang SFr dan −1 untuk
SFr/Pasangan mata uang Mex$.
Berbagi Risiko Mata Uang

Selain, atau sebagai pengganti, lindung nilai tradisional, General Electric dan Lufthansa dapat setuju untuk
berbagi risiko mata uang yang terkait dengan kontrak bilah turbin mereka.Pembagian risiko mata uang dapat
diimplementasikan dengan mengembangkan kontrak lindung nilai yang disesuaikan yang tertanam dalam
transaksi perdagangan yang mendasarinya. Kontrak lindung nilai ini biasanya berbentuk aklausul penyesuaian
harga, dimana harga dasar disesuaikan untuk mencerminkan perubahan nilai tukar tertentu. Misalnya, harga
dasar dapat ditetapkan pada€10 juta, tetapi para pihak akan berbagi risiko mata uang di luar zona netral. Itu
zona netralmewakili kisaran mata uang di mana risiko tidak dibagi.
Misalkan zona netral ditentukan sebagai rentang nilai tukar: $1,48–1,52/€,dengan tarif
dasar $1,50/€.Ini berarti nilai tukar bisa turun hingga $1,48/€atau naik setinggi $1,52/€tanpa
membuka kembali kontrak. Di dalam zona netral, Lufthansa harus membayar GE setara dolar
€10 juta dengan tarif dasar $1,50, atau $15 juta. Dengan demikian, biaya Lufthansa di dalam
zona netral dapat bervariasi dari€9,87 juta hingga€10,14 juta (15 juta/1,52 hingga 15 juta/
1,48). Namun, jika euro terdepresiasi dari $1,50 menjadi, katakanlah, $1,40, kurs aktual akan
bergerak $0,08 melampaui batas bawah zona netral ($1,48/€).Jumlah ini dibagi rata. Jadi, kurs
yang sebenarnya digunakan untuk menyelesaikan transaksi adalah $1,46/€ ($1,50 – 0,08/2).
Harga baru bilah turbin menjadi€10 juta×1,46, atau $14,6 juta. Biaya Lufthansa naik menjadi€
10,43 juta (14.600.000/1,40). Jika tidak ada kesepakatan pembagian risiko, nilai kontrak untuk
GE akan menjadi $14,0 juta. Tentu saja, jika euro terapresiasi melampaui batas atas,
katakanlah, $1,60, GE tidak mendapatkan keuntungan penuh dari kenaikan nilai euro.
Sebaliknya, nilai tukar kontrak baru menjadi $1,54 (1,50 + 0,08/2). GE mengumpulkan€10 juta
×1,54, atau $15,4 juta, dan Lufthansa membayar harga sebesar€9,63 juta (15.400.000/1,60).
Tampilan 10.8 membandingkan fitur perlindungan risiko mata uang dari pengaturan
pembagian risiko mata uang dengan kontrak forward tradisional (pada kurs forward $1,479) dan
alternatif tanpa lindung nilai. Di dalam zona netral, nilai dolar dari kontrak GE di bawah perjanjian
pembagian risiko tetap sebesar $15 juta. Situasi ini setara dengan Lufthansa yang menjual kontrak
berjangka kepada GE dengan kurs spot saat ini sebesar $1.50. Di luar zona netral, nilai dolar
kontrak naik atau turun hanya setengah dari kesepakatan pembagian risiko dibandingkan dengan
alternatif tanpa lindung nilai. Nilai kontrak lindung nilai tetap sama, terlepas dari nilai tukarnya.
Kasus MiniChrysler Membagi Risiko Mata Uangnya dengan Mitsubishi
Pada tahun 1983, Chrysler menandatangani kontrak dengan Mitsubishi Motors Corporation untuk mesin V6.
Kontrak ini, yang menjadi elemen utama eksposur mata uang asing Chrysler, menetapkan bahwa untuk nilai
tukar dari ¥240 menjadi ¥220 per dolar, Mitsubishi akan menanggung seluruh biaya perubahan nilai tukar.
Dalam kisaran ¥220/$ hingga ¥190/$, Chrysler dan Mitsubishi membagi biaya pergeseran nilai tukar secara
merata. Di kisaran ¥190/$ hingga ¥130/$, Chrysler menanggung 75% dari biaya pergeseran nilai tukar; di bawah
¥130/$, Chrysler harus menanggung seluruh biaya. Asumsikan bahwa nilai tukar pada saat kontrak adalah ¥240
/$ dan harga mesin V6 secara kontrak ditetapkan sebesar ¥270.000.
Pertanyaan
1.Tunjukkan bagaimana biaya dolar untuk mesin Chrysler berubah selama rentang ¥240/$ hingga ¥100/$.
2.Tunjukkan bagaimana pendapatan Mitsubishi dalam yen per mesin berubah selama rentang ¥240/$ hingga ¥100/$.
3.Misalkan pada saat pengiriman mesin baru, nilai tukarnya adalah ¥150/$. Berapa biaya dolar
untuk Chrysler per mesin? Berapa pendapatan yen Mitsubishi per mesin?
Kerah Mata Uang

Misalkan GE siap untuk mengambil sebagian tetapi tidak semua risiko yang terkait dengan piutang
euro-nya. Dalam hal ini, itu bisa membelikerah mata uang, yaitu kontrak yang memberikan
perlindungan terhadap pergerakan mata uang di luar rentang yang disepakati. Misalnya, GE
bersedia menerima variasi dalam nilai piutang euro terkait dengan fluktuasi euro dalam kisaran
$1,35 hingga $1,45. Namun, di luar titik itu, ia menginginkan perlindungan.
Pameran 10.8 Pembagian Risiko Mata Uang: GE dan Lufthansa
18
17
Tidak ada risiko
Nilai piutang membagikan

Pendapatan GE dari penjualan ke Lufthansa ($ juta)
dengan
16
Pembagian risiko
kontrak
15
Penggunaan maju
kontrak
14
13
12
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
1. 0
0
30
32
34
36
38
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
64
66
68
70
1.
Nilai tukar ($ per euro)
Dengan kerah mata uang, juga dikenal sebagai ajangkauan ke depan, GE akan mengonversi piutang euro-nya
dengan kurs berjangka kisaran berikut,RF, yang bergantung pada kurs spot aktual masa depan,e1:
Jikae1<$1,45, laluRF= $1,45 Jika

$1,45≤e1≤ $1,55, laluRF=e1
Jikae1>$1,55, laluRF= $1.55
Akibatnya, GE setuju untuk mengubah hasil euronya pada kurs spot masa depan jika kurs tersebut
berada dalam kisaran $1,45 hingga $1,55 dan pada kurs batas di luar kisaran tersebut. Secara khusus, jika kurs
spot masa depan melebihi $1,55, maka itu akan mengubah hasil euro menjadi $1,55, memberi bank
keuntungan pada kisaran ke depan. Alternatifnya, jika kurs spot masa depan turun di bawah $1,45, maka GE
akan mengonversi hasilnya menjadi $1,45 dan bank menderita kerugian.
Tampilan 10.9 menunjukkan bahwa dengan rentang ke depan, GE telah secara efektif mengamankan risiko
pertukarannya (oleh karena itu istilahnya, penjatahan mata uang). Tampilan 10.9A menunjukkan profil hasil piutang
euro; Kotak 10.9B menunjukkan profil pembayaran untuk kerah mata uang; dan Kotak 10.9C menunjukkan
Pameran 10.9 Rentang Mata Uang Maju: GE Dan Lufthansa
Pendapatan GE dari penjualan ke Lufthansa

17.0
16.5
16.0
15.5
($ juta)
15.0
14.5
14.0
13.5
13.0
1.400 1.425 1.450 1.475 1.500 1.525 1.550 1.575 1.600
(a) Profil pembayaran atas piutang GE yang tidak dilindung nilai dari Lufthansa
0,6
Keuntungan pada range forward ($ juta)
0,4
0,2
0
1.400 1.425 1.450 1.475 1.500 1.525 1.550 1.575 1.600
– 0,2
– 0,4
– 0,6

(b) Profil hasil rentang ke depan
16.5
Pendapatan GE dari penjualan lindung nilai ke Lufthansa
16.0
Piutang yang tidak dilindung nilai
15.5
Piutang yang dilindung nilai dengan
($ juta)
jangkauan ke depan
15.0
14.5
14.0
1.400 1.425 1.450 1.475 1.500 1.525 1.550 1.575 1.600
(c) Profil pembayaran atas piutang GE yang dilindung nilai dengan rentang ke depan
profil pembayaran untuk piutang GE yang dilindung nilai dengan kerah. Dengan kerah tersebut, GE
dijamin arus kas minimal 10 juta× $1,45, atau $14,5 juta. Arus kas maksimumnya dengan kalung tersebut
adalah $15,5 juta, yang diterimanya untuk setiap nilai tukar di atas $1,55. Untuk nilai tukar dalam kisaran
tersebut, ia menerima 10 juta× (kurs spot aktual).
Mengapa GE menerima kontrak yang membatasi potensi keuntungannya? Untuk menurunkan
biaya lindung nilai risiko penurunannya. Penghematan biaya dapat dilihat dengan mengakui bahwa
kerah mata uang dapat dibuat dengan secara bersamaan membeli opsi put out-of-the-money dan
menjual opsi call out-of-the-money dengan ukuran yang sama. Akibatnya, pembelian put option dibiayai
oleh penjualan call option. Dengan menjual potensi kenaikan dengan call option, GE dapat mengurangi
biaya lindung nilai risiko penurunannya dengan put option. Profil pembayaran dari gabungan pembelian
dan penjualan panggilan, juga dikenal sebagai asilinder, ditunjukkan pada Tampilan 10.10. Dengan
menyesuaikan harga kesepakatan sedemikian rupa sehingga premi yang ditetapkan sama dengan premi
panggilan, Anda selalu dapat membuat silinder dengan biaya bersih nol, dalam hal ini Anda memiliki
rentang ke depan. Dalam pameran ini, diasumsikan bahwa premi jual pada harga strike $1,45 sama
dengan premi call pada harga strike $1,55.
Penggunaan Silinder Mata Uang untuk Melindungi Piutang

Pameran 10.10 GE
18
16
Piutang lindung nilai
14
Piutang yang tidak dilindung nilai
12
10
Jumlah dolar (jutaan)
Panggilan singkat 2 Silinder mata uang
1.400 1.425 1.450 1.475 1.500 1.525 1.550 1.575 1.600

–2
Taruh lama

Lindung Nilai Lintas
Lindung nilai dengan kontrak berjangka sangat mirip dengan lindung nilai dengan kontrak berjangka. Namun, perusahaan yang
ingin mengelola risiko pertukarannya dengan kontrak berjangka mungkin menemukan bahwa kontrak berjangka yang tepat
yang diperlukan tidak tersedia. Dalam hal ini, mungkin bisalintas pagareksposurnya dengan menggunakan kontrak berjangka
pada mata uang lain yang berkorelasi dengan salah satu bunga.
Gagasan di balik lindung nilai silang adalah sebagai berikut: Jika kami tidak dapat
menemukan kontrak berjangka/maju pada mata uang di mana kami memiliki eksposur, kami akan
melindungi eksposur kami melalui kontrak berjangka/maju pada mata uang terkait. Kurangnya
model atau teori untuk memberi tahu kami hubungan yang tepat antara nilai tukar dari dua mata
uang terkait, kami memperkirakan hubungan tersebut dengan memeriksa hubungan historis
antara nilai tukar ini. Koefisien regresi yang dihasilkan memberi tahu kita tanda dan ukuran
perkiraan posisi berjangka/maju yang harus kita ambil dalam mata uang terkait. Namun, cross-
hedge hanya sebaik stabilitas dan signifikansi ekonomi dari korelasi antara dua mata uang. Output
utama dari persamaan regresi, seperti antara krone Denmark dan euro, adalahR2, yang mengukur
fraksi variasi dalam mata uang terbuka yang dijelaskan oleh variasi dalam mata uang lindung nilai.
Secara umum, semakin besarR2regresi satu nilai tukar di sisi lain, semakin baik lindung nilai silang.
AplikasiHedging Eksposur Krone Denmark Menggunakan Euro Futures
Eksportir dengan piutang dalam denominasi krone Denmark tidak akan menemukan krone futures yang tersedia.
Meskipun kontrak berjangka yang cocok tidak tersedia, perusahaan mungkin dapat menemukan sesuatu yang
mendekati. Eksportir dapat menyilangkan lindung nilai posisi krone Denmarknya dengan euro berjangka, karena nilai
dolar dari mata uang tersebut cenderung bergerak serempak.
Misalkan tanggal 15 Oktober dan eksportir kita mengharapkan untuk menagih piutang sebesar DK 5 juta pada bulan Desember
15. Eksportir selalu dapat menjual kroner Denmark di pasar spot pada saat itu, tetapi mengkhawatirkan
kemungkinan penurunan nilai krona antara sekarang dan nanti. Bendahara eksportir telah menyalin
harga spot krone Denmark dan euro dariJurnal Wall Streetsetiap hari selama tiga bulan terakhir dan
memperkirakan hubungan regresi berikut menggunakan informasi ini:
- DK/$ = 0,8(-€/$)
Di mana-=eT−eT−1DaneTadalah kurs spot untuk hari t (yaitu,-adalah perubahan nilai tukar).

Selain itu,R2regresi adalah 0,91, artinya 91% variasi dalam krone Denmark dijelaskan oleh pergerakan dalam euro.
Dengan sebuahR2setinggi ini, eksportir dapat dengan percaya diri menggunakan kontrak berjangka euro untuk
melakukan lindung nilai silang terhadap krone Denmark.
Menurut hubungan ini, perubahan 1¢ pada nilai euro menyebabkan perubahan 0,8¢ pada nilai DK. Untuk
melakukan lindung nilai silang atas penerimaan DK yang akan datang, 0,8 unit euro berjangka harus dijual untuk setiap
unit DK yang akan dijual pada tanggal 15 Desember. Dengan eksposur krone Denmark sebesar DK 5 juta, eksportir
harus menjual kontrak berjangka euro sebesar dari€4 juta (0,8×5 juta). Dengan ukuran kontrak berjangka euro€
125.000, jumlah euro ini diterjemahkan menjadi 32 kontrak (4 juta/125.000). Contoh tersebut mengilustrasikan gagasan
bahwa euro berjangka dapat digunakan untuk secara efektif mengimbangi risiko yang ditimbulkan oleh piutang DK.
Opsi Mata Uang Asing

Sejauh ini, kami telah memeriksa bagaimana perusahaan dapat melindungi eksposur transaksi mata uang asing
yang diketahui. Namun, dalam banyak situasi, perusahaan tidak yakin apakah arus kas masuk atau keluar mata
uang asing yang dilindung nilai akan terwujud. Misalnya, asumsi sebelumnya adalah bahwa GE belajar
pada tanggal 1 Januari telah memenangkan kontrak untuk memasok bilah turbin ke Lufthansa. Tetapi
misalkan meskipun tawaran GE pada kontrak diajukan pada 1 Januari, pengumuman pemenang tawaran
tidak akan sampai 1 April. Selama periode tiga bulan dari 1 Januari hingga 1 April, GE tidak tahu apakah
akan menerima pembayaran untuk€10 juta pada tanggal 31 Desember. Ketidakpastian ini memiliki
konsekuensi penting untuk strategi lindung nilai yang tepat.
GE ingin menjamin bahwa nilai tukar tidak bergerak melawannya antara waktu penawaran dan
waktu pembayaran, jika GE memenangkan kontrak. Bahaya dari tidak melakukan lindung nilai adalah
tawarannya akan dipilih dan nilai euro akan turun, kemungkinan menghapus marjin laba yang
diantisipasi GE. Misalnya, jika tarif forward pada tanggal 1 April untuk pengiriman tanggal 31 Desember
turun menjadi€1 = $1,43, nilai kontrak akan turun dari $14,79 juta menjadi $14,3 juta, dengan kerugian
sebesar $490.000.
Solusi yang jelas bagi GE untuk menjual yang diantisipasi€10 juta piutang di muka pada tanggal 1
Januari. Namun, jika GE melakukan itu dan kalah dalam penawaran kontrak, GE masih harus menjual
mata uang—yang harus diperolehnya dengan membeli di pasar terbuka, mungkin dengan kerugian
besar. Misalnya, kurs forward pada tanggal 1 April untuk pengiriman tanggal 31 Desember telah naik
menjadi $1,512. Untuk mengeliminasi semua risiko mata uang pada kontrak awalnya, GE harus membeli
€10 juta ke depan dengan harga $1,512. Hasilnya adalah kerugian sebesar $330.000 [(1,479 − 1,512)×10
juta] atas kontrak berjangka yang ditandatangani pada tanggal 1 Januari dengan tarif $1,479.
Menggunakan Opsi untuk Membatasi Tawaran.Hingga baru-baru ini, GE, atau perusahaan mana pun
yang menawar kontrak dalam mata uang asing dan tidak yakin akan berhasil, tidak akan mampu menyelesaikan
dilema risiko valuta asingnya. Munculnyaopsi mata uangtelah mengubah semua itu. Secara khusus, solusi
untuk mengelola risiko mata uangnya dalam hal ini adalah GE, pada saat penawarannya, untuk membeli opsi
untuk menjual.€10 juta pada tanggal 31 Desember. Misalnya, pada tanggal 1 Januari, GE dapat membeli hak
untuk menjual Citigroup senilai $100.000€10 juta pada tanggal 31 Desember dengan harga $1,479/€.Jika
menandatangani kontrak opsi jual dengan Citigroup ini, GE akan menjamin sendiri harga minimum ($14,79 juta)
seandainya penawarannya dipilih, sekaligus memastikan bahwa jika kalah dalam penawaran, kerugiannya akan
terbatas pada harga yang dibayarkan untuk opsi tersebut. kontrak (premi sebesar $100.000). Jika harga spot
euro pada tanggal 31 Desember melebihi $1,479, GE akan membiarkan kontrak opsinya berakhir tanpa
dieksekusi dan mengonversi€10 juta dengan kurs spot yang berlaku.
Alih-alih opsi put langsung, GE bisa menggunakan opsi put berjangka. Ini akan mengharuskan GE
membeli put option pada kontrak berjangka Desember dengan opsi berakhir pada bulan April. Jika put adalah
in-the-money pada tanggal 1 April, GE akan melaksanakannya dan menerima posisi pendek dalam kontrak
berjangka euro ditambah jumlah uang tunai yang setara dengan harga kesepakatan dikurangi harga berjangka
Desember per 1 April. Dengan asumsi telah menang penawaran, GE akan berpegang pada kontrak berjangka
Desember. Jika kalah dalam penawaran, GE akan mengantongi uang tunai dan segera menutup posisi jangka
pendeknya tanpa biaya.
Seperti yang kita lihat di Bab 8, tersedia dua jenis opsi untuk mengelola risiko pertukaran. A opsi
put mata uang, seperti yang sesuai dengan situasi GE, memberi pembeli hak, tetapi bukan kewajiban,
untuk menjual sejumlah unit mata uang asing tertentu kepada penjual opsi dengan harga dolar tetap,
hingga tanggal kedaluwarsa opsi. Atau, aopsi panggilan mata uang adalah hak, tetapi bukan kewajiban,
untuk membeli mata uang asing dengan harga dolar tertentu, sampai dengan tanggal kedaluwarsa.
Opsi panggilan berharga, misalnya, ketika sebuah perusahaan telah menawarkan untuk membeli aset
asing, seperti perusahaan lain, dengan harga tetap mata uang asing tetapi tidak yakin apakah penawarannya
akan diterima. Dengan membeli opsi panggilan pada mata uang asing, perusahaan dapat mengunci harga
dolar maksimum untuk penawaran tendernya, sambil membatasi risiko penurunannya pada premi panggilan
jika tawarannya ditolak.
Aplikasi Air Products Kalah Dua Kali
Pada bulan Mei 2000, Air Products & Chemicals Inc. mengumumkan biaya setelah pajak sebesar $300 juta. Sebagian
besar biaya ini berasal dari kerugian mata uang yang terkait dengan akuisisi pound Inggris yang akan digunakan dalam
upaya gagal untuk membeli BOC Group PLC. Setelah Air Products membeli pound, mata uang tersebut jatuh nilainya.
MenurutJurnal Wall Street(11 Mei 2000, hal. A4), ''Sementara itu akan memiliki kerugian dari lindung nilai bahkan jika
telah mengakuisisi Dewan Komisaris, itu akan secara efektif membayar lebih sedikit juga, karena penurunan mata
uang.'' Pembelian opsi panggilan pada pound sterling bukan pembelian mata uang langsungnya akan melindungi Air
Products dari kerugian mata uang karena akuisisi yang gagal.
Menggunakan Opsi untuk Melindungi Risiko Mata Uang Lain.Opsi mata uang adalah risiko yang berharga
alat manajemen dalam situasi lain juga. Manajemen eksposur transaksi konvensional mengatakan Anda
menunggu sampai penjualan Anda dipesan atau pesanan Anda dilakukan sebelum melakukan lindung nilai.
Namun, jika perusahaan melakukan itu, ia menghadapi potensi kerugian dari pergerakan nilai tukar karena
harga mata uang asing tidak serta merta menyesuaikan diri dengan perubahan nilai dolar. Sebagai kebijakan,
untuk menghindari pelanggan dan penjual yang membingungkan, sebagian besar perusahaan tidak mengubah
daftar harga mereka setiap kali nilai tukar berubah. Kecuali dan sampai harga mata uang asing berubah,
perusahaan yang tidak dilindung nilai dapat mengalami penurunan margin keuntungannya. Karena
ketidakpastian penjualan atau pembelian yang diantisipasi, bagaimanapun, kontrak forward adalah alat yang
tidak sempurna untuk melindungi eksposur.
Sebagai contoh, perusahaan yang berkomitmen pada daftar harga mata uang asing untuk, katakanlah, tiga
bulan memiliki eksposur mata uang asing yang bergantung pada volume penjualan yang tidak diketahui pada harga
tersebut selama periode ini. Dengan demikian, perusahaan tidak mengetahui berapa volume kontrak forward yang
harus dilakukan untuk melindungi margin keuntungannya atas penjualan ini. Untuk harga premium, opsi put mata
uang memungkinkan perusahaan untuk mengasuransikan margin keuntungannya terhadap pergerakan yang
merugikan dalam mata uang asing sambil menjamin harga tetap untuk pelanggan asing. Tanpa opsi, perusahaan
mungkin terpaksa menaikkan harga mata uang asingnya lebih cepat dari situasi persaingan yang dijamin.
Aplikasi Hewlett-Packard Menggunakan Opsi Mata Uang untuk Melindungi Margin

Keuntungannya
Hewlett-Packard (HP), perusahaan komputer yang berbasis di California, menggunakan opsi mata uang untuk
melindungi margin laba dolarnya pada produk yang dibuat di Amerika Serikat tetapi dijual di Eropa. Perusahaan harus
mampu menurunkan harga LC jika dolar melemah dan mempertahankan harga LC stabil selama sekitar tiga bulan
(periode penyesuaian harga) jika dolar menguat.
Misalkan HP menjual penjualan euro yang diantisipasi ke depan di€1/$ untuk mengunci nilai dolar untuk
penjualan tersebut. Jika satu bulan kemudian dolar melemah menjadi€0,80/$, HP menghadapi tekanan kompetitif yang
luar biasa untuk menurunkan harga euro. HP akan mengalami kerugian pada kontrak berjangka yang tidak akan
diimbangi dengan keuntungan penjualannya karena harus memotong harga euro. Dengan opsi put euro, HP akan
membiarkannya kedaluwarsa, dan hanya akan kehilangan premi put. Sebaliknya, opsi membantu HP menunda
kenaikan harga LC saat dolar menguat hingga dapat menaikkannya tanpa mengalami kerugian kompetitif. Margin
keuntungan yang berkurang pada penjualan lokal diimbangi dengan keuntungan pada opsi jual.
Opsi mata uang juga dapat digunakan untuk melindungi eksposur terhadap pergeseran mata uang pesaing.
Perusahaan yang bersaing dengan perusahaan dari negara lain mungkin menemukan produk mereka dengan harga
yang tidak menguntungkan jika mata uang pesaing utama melemah, memungkinkan pesaing untuk mengurangi
harga. Dengan demikian, perusahaan akan terpapar pada fluktuasi mata uang pesaing meskipun tidak ada penjualan
dalam mata uang tersebut. Sebagai contoh, produsen mesin Swiss yang menjual di Jerman akan berada pada posisi
yang tidak menguntungkan secara kompetitif jika depresiasi dolar memungkinkan pesaing utamanya, yang berlokasi di
Amerika Serikat, untuk menjual dengan harga lebih rendah di Jerman. Membeli opsi put out-of-the-money pada dolar
dan menjualnya untuk keuntungan jika mereka pindah ke uang (yang akan terjadi jika dolar cukup terdepresiasi) akan
memungkinkan perusahaan Swiss untuk sebagian mengkompensasi daya saingnya yang hilang. Eksposur tidak
ditetapkan secara kontraktual, sehingga kontrak berjangka sekali lagi tidak berguna sebagai opsi dalam situasi ini.
Opsi versus Kontrak Maju.Penggunaan kontrak forward yang ideal adalah ketika eksposur memiliki
profil risk-reward yang lurus: Keuntungan atau kerugian kontrak forward secara tepat diimbangi oleh
kerugian atau keuntungan pada transaksi yang mendasarinya. Namun, jika eksposur transaksi tidak
pasti, karena volume atau harga mata uang asing dari barang yang dibeli atau dijual tidak diketahui,
kontrak forward tidak akan cocok dengannya. Sebaliknya, opsi mata uang adalah alat lindung nilai yang
baik dalam situasi di mana jumlah valuta asing yang akan diterima atau dibayarkan tidak pasti.
AplikasiBagaimana Cadbury Schweppes Menggunakan Opsi Mata Uang
Cadbury Schweppes, produsen permen Inggris, menggunakan opsi mata uang untuk melindungi hutang yang
tidak pasti. Harga input produk utamanya, kakao, dikutip dalam sterling tetapi sebenarnya merupakan produk
berbasis dolar. Artinya, ketika nilai dolar berubah, harga kakao sterling juga berubah. Tujuan dari strategi valuta
asing perusahaan adalah untuk menghilangkan unsur mata uang dalam keputusan untuk membeli komoditas,
sehingga membuat pembeli perusahaan dapat berkonsentrasi pada fundamental. Namun, tugas ini diperumit
oleh fakta bahwa proyeksi perusahaan atas pembeliannya di masa mendatang sangat tidak pasti.
Akibatnya, Cadbury Schweppes beralih ke opsi mata uang. Setelah menjaring total eksposurnya,
perusahaan menutup dengan kontrak berjangka sejumlah utang yang diketahui dan terekspos. Ini mencakup
bagian yang tersisa — tidak pasti — dengan opsi. Opsi bertindak sebagai polis asuransi.
Perusahaan dapat menggunakan opsi mata uang untuk melindungi eksposurnya sebagai pengganti
kontrak berjangka. Namun, setiap jenis instrumen lindung nilai lebih menguntungkan dalam beberapa situasi,
dan masuk akal untuk mencocokkan instrumen tersebut dengan situasi tertentu. Tiga aturan umum yang harus
diikuti saat memilih antara opsi mata uang dan kontrak berjangka untuk tujuan lindung nilai dirangkum sebagai
berikut:
1.Ketika jumlah arus kas keluar mata uang asing diketahui, belilah mata uang tersebut
maju; ketika jumlahnya tidak diketahui, beli opsi panggilan pada mata uang tersebut.
2.Ketika jumlah arus kas masuk mata uang asing diketahui, jual mata uang tersebut
maju; ketika jumlahnya tidak diketahui, belilah put option pada mata uang tersebut.
3.Ketika kuantitas arus kas mata uang asing diketahui sebagian dan sebagian
tidak pasti, gunakan kontrak berjangka untuk melindungi bagian yang diketahui dan opsi untuk
melindungi nilai maksimum dari sisa yang tidak pasti.10
Aturan-aturan ini menganggap bahwa tujuan manajer keuangan adalah untuk mengurangi risiko dan
tidak berspekulasi tentang arah atau volatilitas pergerakan mata uang di masa depan. Mereka juga
menganggap bahwa kontrak berjangka dan opsi memiliki harga yang wajar. Di pasar yang efisien, nilai atau
biaya yang diharapkan dari salah satu kontrak ini harus nol. Hasil lainnya akan memperkenalkan
10Untuk penjelasan lebih lanjut, lihat Ian H. Giddy, ''The Foreign Exchange Option as a Hedging Tool,''Jurnal Keuangan Perusahaan Midland (Musim
Gugur 1983): 32–42.
kemungkinan keuntungan arbitrase. Adanya keuntungan seperti itu akan menarik para arbiter sebagaimana
lebah tertarik pada madu. Upaya mereka selanjutnya untuk mendapatkan keuntungan dari harga yang tidak
pantas akan mengembalikan harga ini ke nilai ekuilibriumnya.
Kasus MiniBantu DKNY Menutupi Eksposur Transaksi Peso Meksiko
DKNY, firma desain pakaian jadi, berutang Mex$7 juta dalam 30 hari untuk pengiriman tekstil baru-baru ini dari
Meksiko. Bendahara DKNY sedang mempertimbangkan lindung nilai eksposur peso perusahaan pada pengiriman ini
dan sedang mencari bantuan untuk mencari tahu berapa biaya opsi lindung nilai yang berbeda dan opsi mana yang
lebih disukai. Anda menghubungi pedagang valuta asing favorit Anda dan menerima kutipan suku bunga dan nilai tukar
berikut:
Tingkat kemunculan: Mex$13.0/$

Tarif maju (30 hari): Mex$13.1/$
put option 30 hari pada dolar diMex$12.9/$: premi 1%.
opsi panggilan 30 hari pada dolar diMex$13.1/ premi 3%.
$: Dolar AS suku bunga 30 hari (disetahunkan): 7,5%
Peso suku bunga 30 hari (setahun): 15%
Berdasarkan kutipan ini, bendahara memberi Anda serangkaian pertanyaan yang dia ingin
Anda jawab.
Pertanyaan
1.Opsi lindung nilai apa yang tersedia untuk DKNY?

2.Berapakah biaya lindung nilai dari utang DKNY menggunakan lindung nilai pasar berjangka?
3.Berapa biaya lindung nilai utang DKNY menggunakan lindung nilai pasar uang?
4.Berapakah biaya lindung nilai dari utang DKNY menggunakan opsi jual?
5.Pada nilai tukar berapa biaya put option sama dengan biaya lindung nilai pasar forward?
Untuk biaya lindung nilai pasar uang?
6.Bagaimana DKNY dapat membuat kerah mata uang? Berapa premi bersih yang dibayarkan untuk kerah mata uang?
Dengan menggunakan kerah mata uang ini, berapa biaya dolar bersih yang harus dibayar jika kurs spot dalam 30
hari adalah Mex$12,8/$? Mex$13,1/$? Mex$13,4/$?
7.Apa alternatif yang disukai?
8.Misalkan DKNY mengharapkan kurs spot 30 hari menjadi Mex$13,4/$. Haruskah itu melakukan lindung nilai atas
hutang ini? Faktor apa lagi yang harus masuk ke dalam keputusan lindung nilai DKNY?
10.7 SUMMARY DANCKESIMPULAN

Dalam bab ini, kami mengkaji konsep eksposur terhadap perubahan nilai tukar dari
perspektif akuntan. Kekhawatiran akuntan adalah cara yang tepat untuk menerjemahkan
item berdenominasi mata uang asing pada laporan keuangan ke nilai mata uang asalnya. Jika
nilai mata uang berubah, keuntungan atau kerugian translasi dapat terjadi. Kami mensurvei
empat metode translasi utama yang tersedia: metode kini/tidak lancar, metode moneter/
nonmoneter, metode temporal, dan metode kurs kini. Selain itu, kami menganalisis metode
terjemahan yang diamanatkan oleh Dewan Standar Akuntansi Keuangan, FASB 52.
Terlepas dari metode translasi yang dipilih, pengukuran eksposur akuntansi secara
konseptual sama. Ini melibatkan penentuan aset dan kewajiban berdenominasi mata uang asing
mana yang akan dijabarkan pada nilai tukar saat ini (setelah perubahan) dan mana yang akan
10.7•Ringkasan dan Kesimpulan 371
diterjemahkan dengan kurs historis (sebelum perubahan). Item yang pertama dianggap terekspos,
sedangkan item yang terakhir dianggap tidak terekspos. Eksposur translasi hanyalah perbedaan
antara aset terekspos dan kewajiban terekspos.
Hedging eksposur ini adalah tugas yang rumit dan sulit. Sebagai langkah pertama, perusahaan harus
menentukan serangkaian tujuan operasional bagi mereka yang terlibat dalam manajemen risiko pertukaran. Kegagalan
untuk melakukannya dapat menyebabkan kemungkinan tindakan yang bertentangan dan mahal di pihak karyawan.
Kami melihat bahwa tujuan lindung nilai yang paling konsisten dengan tujuan menyeluruh memaksimalkan nilai
pemegang saham adalah untuk mengurangi risiko nilai tukar, ketika risiko nilai tukar didefinisikan sebagai unsur
variabilitas arus kas yang disebabkan oleh fluktuasi mata uang. Tujuan ini diterjemahkan ke dalam tujuan manajemen
eksposur berikut: untuk mengatur urusan keuangan perusahaan sedemikian rupa sehingga bagaimanapun nilai tukar
dapat bergerak di masa depan, efek pengembalian dolar diminimalkan.
Kami melihat bahwa perusahaan biasanya mengatasi perubahan mata uang yang diantisipasi dengan terlibat
dalam kontrak berjangka, meminjam secara lokal, dan menyesuaikan harga dan kebijakan kredit mereka. Namun, ada
alasan untuk mempertanyakan nilai dari sebagian besar kegiatan ini. Bahkan, dalam keadaan normal, lindung nilai tidak
dapat memberikan perlindungan terhadap perubahan nilai tukar yang diharapkan.
Sejumlah studi empiris menunjukkan bahwa rata-rata kurs forward tampaknya merupakan estimasi yang
tidak bias dari kurs spot masa depan. Di sisi lain, bukti juga menunjukkan kemungkinan bias dalam forward rate
pada setiap titik waktu. Namun, mencoba mengambil keuntungan dari bias yang tampak ini melalui lindung
nilai selektif kemungkinan akan membuat perusahaan menghadapi risiko yang meningkat.
Selanjutnya, menurut efek Fisher internasional, dengan tidak adanya kontrol pemerintah, perbedaan
suku bunga antar negara harus sama dengan devaluasi atau revaluasi mata uang yang diantisipasi. Penelitian
empiris memperkuat anggapan bahwa dari waktu ke waktu, keuntungan atau kerugian utang dalam mata uang
keras cenderung diimbangi dengan suku bunga rendah; dalam mata uang lunak, mereka akan diimbangi
dengan suku bunga yang lebih tinggi kecuali, tentu saja, ada hambatan yang menghalangi pemerataan suku
bunga riil. Sekali lagi, sejauh bias yang ada dalam perbedaan suku bunga—karena premi risiko atau faktor lain
—risiko yang terkait dengan lindung nilai selektif cenderung mengimbangi keuntungan yang diharapkan.
Metode lindung nilai lainnya, yang melibatkan anjak mengantisipasi perubahan nilai tukar menjadi keputusan
harga dan kredit, hanya dapat menguntungkan dengan mengorbankan orang lain. Jadi, untuk mendapatkan
keuntungan secara konsisten dari penyesuaian jangka perdagangan ini, perlu untuk terus menerus berurusan dengan
orang-orang yang kurang berpengetahuan. Namun, tentu saja, suatu kebijakan yang didasarkan pada kesinambungan
keberadaan perusahaan-perusahaan naif tidak mungkin bertahan lama di dunia bisnis internasional yang sangat
kompetitif dan terinformasi dengan baik. Nilai sebenarnya bagi perusahaan yang memfaktorkan ekspektasi perubahan
mata uang ke dalam penetapan harga dan keputusan kreditnya adalah untuk mencegah orang lain mendapat untung
atas biayanya.
Oleh karena itu, nilai dasar lindung nilai adalah untuk melindungi perusahaan dari perubahan nilai tukar yang
tidak terduga; namun, menurut definisi, perubahan ini tidak dapat diprediksi dan, oleh karena itu, tidak mungkin
menghasilkan keuntungan. Sejauh pemerintah tidak mengizinkan suku bunga atau forward rate untuk sepenuhnya
menyesuaikan dengan ekspektasi pasar, perusahaan dengan akses ke instrumen keuangan ini dapat mengharapkan,
rata-rata, untuk mendapatkan keuntungan dari perubahan mata uang. Namun demikian, sifat dari ketidaksempurnaan
ini sangat membatasi kemampuan perusahaan untuk terlibat dalam operasi keuangan yang menguntungkan tersebut.
QPERTANYAAN
1.Apa itu paparan terjemahan? Eksposur transaksi? 4.Transaksi lindung nilai alternatif apa yang tersedia bagi
2.Apa metode penerjemahan dasar? Bagaimana mereka perusahaan yang ingin melakukan lindung nilai eksposur
berbeda? translasi anak perusahaannya di Jerman? Bagaimana lindung
3.Faktor-faktor apa yang memengaruhi paparan terjemahan perusahaan? Apa yang dapat nilai yang sesuai akan berubah jika mata uang fungsional afiliasi
dilakukan perusahaan untuk memengaruhi tingkat eksposur terjemahannya? Jerman adalah dolar AS?
5.Untuk menghilangkan semua risiko atas ekspornya ke Jepang, sebuah perusahaan hasil diskusi dengan manajemen Britoil. Risiko pertukaran
memutuskan untuk melakukan lindung nilai atas penjualan aktual dan penjualan apa yang dihadapi Arco, dan apakah Arco memilih cara
yang diharapkan di sana. Risiko apa yang dihadapi perusahaan itu sendiri? terbaik untuk melindungi diri dari risiko itu?
Bagaimana risiko ini dapat dikelola? 11.Sumitomo Chemical of Japan memiliki waktu satu minggu untuk
6.Alih-alih kebijakan sebelumnya yang selalu melindungi piutang menegosiasikan kontrak untuk memasok produk ke perusahaan AS
mata uang asingnya, Sun Microsystems telah memutuskan untuk dengan harga dolar yang akan tetap selama satu tahun. Saran apa
melakukan lindung nilai hanya jika diyakini dolar akan menguat. yang akan Anda berikan kepada Sumitomo?
Jika tidak, itu akan terungkap. Komentari kebijakan baru ini. 12.US Farm-Raised Fish Trading Co., perusahaan ikan lele di Jackson,
Mississippi, memberi tahu pelanggan Jepangnya bahwa mereka
7.Bank Anda bekerja sama dengan klien Amerika yang ingin melakukan lindung ingin dibayar dalam dolar. Menurut direktur pemasaran ekspornya,
nilai eksposur jangka panjangnya dalam ringgit Malaysia. Misalkan strategi sederhana ini menghilangkan semua risiko mata uangnya.
dimungkinkan untuk berinvestasi dalam ringgit tetapi tidak meminjam dalam Apakah dia benar? Mengapa?
mata uang itu. Namun, Anda dapat meminjam dan meminjamkan dalam dolar 13. Pameran Montreal adalah tim bisbol liga utama yang berlokasi
AS. di Montreal, Kanada. Risiko mata uang apa yang dihadapi oleh
A. Dengan asumsi tidak ada pasar forward dalam ringgit, dapatkah Anda Pameran, dan bagaimana risiko pertukaran ini dapat dikelola?
membuat kontrak forward buatan sendiri yang memungkinkan klien Anda
melakukan lindung nilai atas paparan ringgitnya? 14.General Electric baru-baru ini harus mengajukan tawaran $50 juta, dalam
B. Beberapa klien Malaysia Anda tertarik untuk menjual denominasi franc Swiss, untuk meningkatkan pembangkit listrik Swiss.
penghasilan ekspor dolar AS mereka ke depan untuk ringgit. Jika menang, GE diharapkan membayar subkontraktor dan pemasok
Bisakah Anda mengakomodasi mereka dengan membuat dalam lima mata uang. Jadwal pembayaran untuk kontrak diperpanjang
kontrak berjangka? selama periode lima tahun.
8.Eastman Kodak memberikan bonus kepada pedagangnya jika strategi A. Bagaimana seharusnya General Electric menetapkan harga franc
lindung nilai selektif mereka lebih murah daripada biaya lindung nilai Swiss dari tawaran $50 jutanya?
semua eksposur transaksi mereka secara terus menerus. Masalah apa B. Paparan apa yang dihadapi GE dalam tawaran ini? Bagaimana itu bisa
yang dapat Anda perkirakan dari rencana bonus ini? melindungi eksposur itu?
9.Banyak manajer lebih suka menggunakan opsi untuk melindungi 15. Dell Computer memproduksi mesinnya di Asia dengan sebagian
eksposur mereka karena memungkinkan mereka untuk memanfaatkan besar komponen diimpor dari Amerika Serikat dan menjual
pergerakan nilai tukar yang menguntungkan. Sebaliknya, perusahaan produknya di berbagai negara Asia dalam mata uang lokal.
yang menggunakan kontrak berjangka menghindari sisi negatifnya A. Apa dampak yang mungkin terjadi pada keuntungan Dell di Asia dari
tetapi juga kehilangan potensi sisi atas. Komentari strategi ini. dolar yang menguat? Menjelaskan.
B. Teknik lindung nilai apa yang dapat digunakan Dell untuk mengunci
10.Pada Januari 1988, Arco membeli 24,3% saham di perusahaan minyak tingkat konversi mata uang yang diinginkan untuk penjualan Asia
Inggris Britoil PLC. Itu dimaksudkan untuk membeli saham Britoil selama tahun depan?
senilai $ 1 miliar lebih lanjut jika Britoil setuju. Namun, C. Misalkan Dell ingin mengunci tingkat konversi tertentu
Arco tidak yakin apakah Britoil, yang telah menyatakan keinginan tetapi tidak ingin menutup kemungkinan mendapatkan
kuat untuk tetap mandiri, akan menerima tawarannya. Untuk keuntungan dari pergerakan mata uang di masa depan.
mencegah kemungkinan apresiasi pound untuk sementara, Arco Teknik lindung nilai apa yang paling mungkin untuk
memutuskan untuk mengubah $1 miliar menjadi pound dan mencapai tujuan ini?
menempatkannya di deposito di London, menunggu keputusan. D. Apa batasan pendekatan lindung nilai Dell?
PPERJALANAN
1.Misalkan pada awal dan akhir tahun, Bell C. Ulangi bagian b dengan asumsi dolar adalah mata uang
UK, anak perusahaan Bell US di Inggris, memiliki aset lancar sebesar £1 fungsional. Termasuk dalam aktiva lancar adalah persediaan
juta, aset tetap sebesar £2 juta, dan kewajiban lancar sebesar £1 juta. sebesar £0,5 juta. Nilai tukar historis untuk inventaris dan aset
Bell tidak memiliki kewajiban jangka panjang. tetap masing-masing adalah $1,45 dan $1,65. Jika dolar adalah
A. Apa eksposur terjemahan Bell UK di bawah metode mata uang fungsional, di mana keuntungan atau kerugian
kurs saat ini/tidak lancar, moneter/nonmoneter, terjemahan Bell UK muncul di laporan keuangan Bell US?
temporal, dan saat ini?
B. Asumsikan pound adalah mata uang fungsional, jika pound 2.Rolls-Royce, pabrikan mesin jet Inggris, menjual mesin ke
terdepresiasi selama tahun berjalan dari $1,50 menjadi $1,30, maskapai penerbangan AS dan membeli suku cadang dari
berapa keuntungan (kerugian) translasi FASB 52 yang akan perusahaan AS. Misalkan ia memiliki piutang sebesar $1,5
dimasukkan dalam akun ekuitas perusahaan induk Bell di AS? miliar dan hutang sebesar $740 juta. Itu juga telah meminjam
$ 600 juta. Kurs spot saat ini adalah $1,5128/£.
10.7•Ringkasan dan Kesimpulan 373
A. Apa eksposur transaksi dolar Rolls-Royce dalam 3.Zapata Auto Parts, afiliasi Meksiko dari American
dolar? Dalam hal pound? Diversified, Inc., memiliki neraca berikut pada 1
B. Misalkan pound naik menjadi $1,7642/£. Berapa Januari:
keuntungan atau kerugian Rolls-Royce, dalam pound,
pada eksposur transaksi dolarnya?
Aset (Mex$ juta) Kewajiban (Mex$ juta)

Kas, surat berharga Mex$1.000 Kewajiban lancar Mex$47.000
Piutang usaha 50.000 Hutang jangka panjang 12.000
Inventaris 32.000 Ekuitas 135.000
Aktiva tetap bersih 111.000
Total aset Mex$194.000 Kewajiban ditambah ekuitas Mex$194.000
Nilai tukar pada tanggal 1 Januari adalah Mex$8.000 = $1. 6.Manajer investasi melindungi portofolio Bunds (obligasi
A. Apa pemaparan terjemahan FASB 52 peso Zapata pada pemerintah Jerman) dengan kontrak berjangka enam
1 Januari? bulan. Kurs spot saat ini adalah€0,84/$, dan kurs maju
B. Misalkan nilai tukar pada tanggal 31 Desember adalah 180 hari adalah€0,81/$. Pada akhir periode enam bulan,
Mex$12.000. Berapa kerugian terjemahan Zapata untuk Bunds telah naik nilainya sebesar 3,75% (dalam euro),
tahun ini? dan kurs spot sekarang€0,76/$.
C. Zapata dapat meminjam tambahan Mex$15.000 (dalam jutaan). Apa yang A. Jika Bund memperoleh bunga dengan tingkat bunga tahunan sebesar
akan terjadi pada eksposur translasi jika menggunakan dana tersebut 5%, dibayarkan setiap setengah tahun, berapakah total laba manajer
untuk membayar dividen kepada induknya? Jika menggunakan dana investasi atas Bund yang dilindung nilai?
untuk meningkatkan posisi kasnya? B. Apa jadinya keuntungan Bunds tanpa lindung
4.Walt Disney mengharapkan untuk menerima biaya teater nilai?
sebesar Mex$16 juta dari Meksiko dalam 90 hari. Kurs spot C. Berapa biaya sebenarnya dari kontrak forward?
saat ini adalah $0,1321/Mex$, dan tarif maju 90 hari adalah 7.Magnetronics, Inc., sebuah perusahaan AS, berhutang kepada
$0,1242/Mex$. pemasoknya di Taiwan sebesar NT$205 juta dalam tiga bulan.
A. Apa eksposur transaksi peso Disney yang terkait dengan Perusahaan ingin melakukan lindung nilai atas utang NT$-nya. Kurs
biaya ini? spot saat ini adalah NT$1 = US$0,03987, dan kurs forward tiga bulan
B. Jika kurs spot yang diharapkan dalam 90 hari adalah $0,1305, adalah NT$1 = US$0,04051. Magnetronics juga dapat meminjam atau
berapa perkiraan nilai dolar AS dari biaya tersebut? meminjamkan dolar AS dengan tingkat bunga tahunan sebesar 12%
C. Berapa nilai dolar yang dilindung nilai dari biaya tersebut? dan dolar Taiwan dengan tingkat bunga tahunan sebesar 8%.
D. Faktor-faktor apa yang akan mempengaruhi keputusan lindung nilai?
5.Pedagang valuta asing menilai nilai tukar euro tiga bulan A. Apa entri akuntansi dolar AS untuk hutang
kemudian sebagai berikut: ini?
B. Berapa biaya dolar AS minimum yang dapat dikunci oleh
$1,11 dengan probabilitas 0,25 Magnetronics untuk pembayaran ini? Jelaskan prosedur yang
$1,13 dengan probabilitas 0,50 akan digunakan untuk mendapatkan harga ini.
$1,15 dengan probabilitas 0,25 C. Berapa kurs forward yang akan dimiliki paritas suku bunga
mengingat suku bunga?
Tarif maju 90 hari adalah $0,12.
8.Cooper Inc., sebuah perusahaan AS, baru saja menginvestasikan
A. Akankah pedagang membeli atau menjual euro ke depan terhadap
£500.000 dalam sebuah wesel yang akan jatuh tempo dalam 90 hari
dolar jika dia hanya peduli dengan nilai yang diharapkan? Dalam
dan menghasilkan 9,5% tahunan. Nilai spot pound saat ini adalah
volume berapa?
$1,5612, dan kurs forward 90 hari adalah $1,5467.
B. Pada kenyataannya, apa yang mungkin membatasi aktivitas
A. Berapa nilai dolar yang dilindung nilai dari wesel ini pada saat jatuh
spekulatif trader?
tempo?
C. Misalkan pedagang merevisi penilaian probabilitasnya
B. Berapa hasil dolar tahunan pada catatan lindung
sebagai berikut:
nilai?
$1,09 dengan probabilitas 0,33 C. Cooper mengantisipasi bahwa nilai pound dalam 90 hari akan menjadi
$1,13 dengan probabilitas 0,33 $1.5550. Haruskah lindung nilai? Mengapa atau mengapa tidak?
$1,17 dengan probabilitas 0,33
Jika kurs forward tetap pada $1,12, apakah penilaian baru ini D. Misalkan Cooper memiliki hutang sebesar £980.000 yang akan jatuh tempo dalam 180
akan mempengaruhi keputusan trader? Menjelaskan. hari. Haruskah hal ini memengaruhi keputusannya apakah akan melakukan lindung
nilai atas uang kertas sterling-nya? Bagaimana dan mengapa?

9.American Airlines sedang mencoba untuk memutuskan bagaimana melakukan $0,70/SFr. Haruskah orang Amerika melakukan lindung nilai? Faktor apa yang
lindung nilai sebesar SFr70 juta dalam piutang penjualan tiket dalam 180 harus masuk ke dalam keputusannya?
hari. Misalkan menghadapi nilai tukar dan suku bunga berikut. 10. Madison Inc. mengimpor minyak zaitun dari perusahaan
Chili, dan fakturnya selalu dalam mata uang peso (Ch$). Saat
ini memiliki utang sebesar Ch$250 juta yang ingin dilindung
Tingkat kemunculan: $0,6433-42/SFr nilai. Sayangnya, tidak ada kontrak berjangka peso yang
Forward rate (180 hari): Suku bunga $0,6578-99/SFr tersedia dan Madison kesulitan mengatur kontrak peso ke
Swiss Franc 180 hari (disetahunkan): 4,01%-3,97% depan. Bendaharanya, yang baru saja menerima gelar MBA,
menyarankan untuk menggunakan bahasa Brasilnyata(R)
Suku bunga dolar AS 180 hari 8,01%-7,98% untuk melakukan cross-hedge eksposur peso. Dia baru-baru
(disetahunkan): ini menjalankan regresi berikut dari perubahan nilai tukar
peso terhadap perubahan dalamnyatakurs:
A. Berapakah nilai lindung nilai dari penjualan tiket Amerika dengan
menggunakan lindung nilai pasar ke depan?
B. Berapa nilai lindung nilai dari penjualan tiket Amerika - Ch$/US$ = 1,6(-R/DOLLAR AMERIKA$)
menggunakan lindung nilai pasar uang? Asumsikan tingkat

bunga pertama adalah tingkat di mana uang dapat dipinjam
dan yang kedua adalah tingkat di mana uang dapat A. Ada pasar aktif di depannyata. Untuk menyilangkan
dipinjamkan. paparan peso Madison, apakah bendahara harus
C. Pagar mana yang lebih murah? membeli atau menjualnyatamaju?
D. Apakah ada peluang arbitrase di sini? B. Berapa jumlah yang meminimalkan risikorealbahwa
e. Misalkan kurs spot yang diharapkan dalam 180 hari adalah $0,67/ bendahara harus membeli atau menjual ke depan untuk
SFr, dengan kisaran kemungkinan besar $0,64 hingga melindungi eksposur peso Madison?
Sumber Daya Web
www.fasb.org Situs web Dewan Standar Akuntansi Keuangan. Memberikan informasi tentang
FASB 52 dan pernyataan FASB lainnya tentang penjabaran mata uang dan akuntansi lindung
nilai.
www.florin.com/v4/valore4.html Website yang berisi materi membahas risiko mata uang
pengelolaan.
www.reportgallery.com Situs web yang berisi tautan ke laporan tahunan lebih dari 2.200
perusahaan, banyak di antaranya adalah perusahaan multinasional.
Latihan Web
1.Pergi ke halaman rumah General Electric (www.ge.com ) dan temukan 2.Apa pernyataan FASB terbaru yang berhubungan dengan
laporan tahunan terbarunya. Apa itu akumulasi penyesuaian terjemahan mata uang?
terjemahan General Electric? Apakah General Electric 3.Tinjau laporan tahunan di situs web tiga perusahaan multinasional
menggunakan mata uang fungsional selain dolar? Berapa yang terdaftar diwww.reportgallery.com . A. Jenis eksposur mata
keuntungan atau kerugian translasi mata uang yang dilaporkan GE uang apa yang dilindung nilai oleh perusahaan-perusahaan ini?
selama tahun tersebut? Berapa nilai tukar (akhir tahun atau rata-
rata) yang digunakan GE untuk menerjemahkan akun aset dan B. Teknik lindung nilai apa yang mereka gunakan?
liabilitas serta item pendapatan dan pengeluarannya? C. Strategi lindung nilai mana (jika ada) yang tampaknya mendasari
aktivitas lindung nilai mereka?
BIBLIOGRAFI
Uskup, Matius. ''Survei Manajemen Risiko Perusahaan.''Itu Evans, Thomas G., dan William R. Folks, Jr.''Mendefinisikan Tujuan
Ekonom(10 Februari 1996): bagian khusus. untuk Manajemen Eksposur.''Laporan Uang Bisnis Internasional (2
Cornell, Bradford, dan Alan C. Shapiro. ''Mengelola Devisa Februari 1979): 37–39.
Risiko.''Jurnal Keuangan Perusahaan Midland(Musim Gugur 1983): 16–31. Folks, William R., Jr. ''Analisis Keputusan untuk Manajemen Risiko Pertukaran-
Dufey, Gunter, dan Sam L. Srinivasulu. ''Kasus Korporasi ment.''Manajemen keuangan(Musim Dingin 1972): 101–112.
Manajemen Risiko Valuta Asing.''Manajemen keuangan Giddy, Ian H. ''Opsi Valuta Asing sebagai Alat Lindung Nilai.''
(Musim panas 1984): 54–62. Jurnal Keuangan Perusahaan Midland(Musim Gugur 1983): 32–42.
Lampiran 10A 375
Goeltz, Richard K.Mengelola Dana Cair pada Lingkup Internasional. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No.52. Stamford, Conn.:
(New York: Joseph E. Seagram and Sons, 1971). Dewan Standar Akuntansi Keuangan, Desember 1981.
Shapiro, Alan C., dan David P. Rutenberg. '' Mengelola Pertukaran Zenoff, David B. ''Menerapkan Prinsip Manajemen ke Asing
Risiko di Dunia Terapung.''Manajemen keuangan(Musim panas Pertukaran Eksposur.''Uang Euro(September 1978): 123–130.
1976): 48–58.
Srinivasulu, Sam, dan Edward Massura. ''Berbagi Risiko Mata Uang
dalam Kontrak Jangka Panjang.''Laporan Uang Bisnis Internasional
(23 Februari 1987): 57–59.
ALAMPIRAN10A
Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No.52
Standar terjemahan saat ini—Pernyataan Standar Akuntansi pabrik perakitan radio Hong Kong yang sumber
Keuangan No.52(FASB 52)—diadopsi pada tahun 1981.11Menurut komponennya di Amerika Serikat dan menjual radio rakitan
FASB 52, perusahaan harus menggunakan metode kurs saat ini di Amerika Serikat. Mungkin juga bahwa mata uang
untuk menerjemahkan aset dan kewajiban dalam mata uang fungsional bukanlah mata uang lokal atau dolar, melainkan
asing menjadi dolar. Semua pos pendapatan dan beban mata mata uang ketiga. Namun, dalam sisa apendiks ini, kami akan
uang asing pada laporan laba rugi harus dijabarkan dengan kurs berasumsi bahwa jika mata uang fungsional bukan mata
yang berlaku pada tanggal pos-pos tersebut diakui atau dengan uang lokal, maka itu adalah dolar AS.
kurs rata-rata tertimbang yang sesuai untuk periode tersebut. Panduan untuk memilih mata uang fungsional yang
Aspek terpenting dari standar ini adalah bahwa sebagian besar sesuai disajikan pada Exhibit 10A.1. Ada cukup ambiguitas
keuntungan dan kerugian translasi FASB 52 melewati laporan untuk memberi perusahaan kelonggaran dalam memilih
laba rugi dan diakumulasikan dalam akun ekuitas terpisah di mata uang fungsional. Namun, dalam kasus anegara
neraca induk. Akun ini biasanya disebut sesuatu seperti hiperinflasi—didefinisikan sebagai salah satu yang memiliki
"penyesuaian terjemahan kumulatif". inflasi kumulatif sekitar 100% atau lebih selama periode tiga
FASB 52 membedakan antara mata uang fungsional dan tahun—mata uang fungsionalnya harus dolar.
mata uang pelaporan. Sebuah afiliasimata uang fungsional Perusahaan biasanya akan menjelaskan dalam catatan atas laporan
adalah mata uang dari lingkungan ekonomi utama tempat tahunan mereka bagaimana mereka memperhitungkan translasi mata
afiliasi menghasilkan dan mengeluarkan uang tunai. Jika uang asing. Pernyataan tipikal ditemukan dalam Laporan Tahunan 2007
operasi perusahaan relatif mandiri dan terintegrasi dalam Dow Chemical:
negara tertentu, mata uang fungsional umumnya akan
menjadi mata uang negara tersebut. Contohnya adalah Mata uang lokal terutama digunakan sebagai mata uang
afiliasi Inggris yang memproduksi dan menjual sebagian fungsional di seluruh dunia. Keuntungan dan kerugian
besar hasil produksinya di Inggris. Alternatifnya, jika operasi translasi dari operasi yang menggunakan mata uang lokal
afiliasi asing merupakan komponen langsung dan integral sebagai mata uang fungsional, dan dampak perubahan nilai
atau perpanjangan dari operasi perusahaan induk, mata tukar pada transaksi yang ditetapkan sebagai lindung nilai
uang fungsionalnya adalah dolar AS. Contohnya adalah investasi asing bersih, termasuk dalam "Akumulasi
pendapatan komprehensif lain". Dimana dolar AS adalah
digunakan sebagai mata uang fungsional, keuntungan dan
kerugian mata uang asing tercermin dalam pendapatan.
11Standar terjemahan sebelumnya, Spenerapan Standar Akuntansi
Keuangan No. 8(atau FASB 8), didasarkan pada metode temporal.
Kebajikan utamanya adalah konsistensinya dengan praktik akuntansi Itumata uang pelaporanadalah mata uang yang digunakan
yang diterima secara umum yang mengharuskan pos-pos neraca perusahaan induk untuk menyiapkan laporan keuangannya sendiri—
dinilai (diterjemahkan) sesuai dengan basis pengukuran yang yaitu, dolar AS untuk perusahaan AS. FASB 52 mensyaratkan bahwa
mendasarinya (yaitu, saat ini atau historis). Hampir segera setelah laporan keuangan unit asing pertama kali dinyatakan dalam mata
diadopsi, bagaimanapun, kontroversi terjadi atas FASB 8. Sumber uang fungsional, menggunakan prinsip akuntansi yang berlaku
utama ketidakpuasan perusahaan FASB 8 adalah keputusan bahwa umum di Amerika Serikat. Pada setiap tanggal neraca, setiap aset dan
semua cadangan kerugian mata uang dilarang. Sebelum FASB 8,
kewajiban dalam mata uang selain mata uang fungsional entitas
banyak perusahaan membuat cadangan dan dapat menangguhkan
pencatatan harus disesuaikan untuk mencerminkan kurs saat ini pada
keuntungan dan kerugian translasi yang belum direalisasi dengan
tanggal tersebut. Keuntungan dan kerugian transaksi yang dihasilkan
menambahkannya ke, atau membebankannya pada, cadangan.
Dengan cara itu, perusahaan umumnya mampu meredam dampak dari penyesuaian aset dan liabilitas dalam mata uang selain mata
perubahan tajam nilai mata uang pada laba yang dilaporkan. Dengan uang fungsional, atau dari penyelesaian item tersebut, umumnya
FASB 8, bagaimanapun, fluktuasi nilai peso, pound, yen, dolar Kanada, harus muncul di laporan laba rugi unit asing. Satu-satunya
pengecualian untuk umum
Pameran 10A.1 Faktor-Faktor yang Menunjukkan Mata Uang Fungsional yang Tepat
Unit Asing Indikator Mata Uang Lokal Indikator Dolar

Arus kas Terutama dalam mata uang; tidak langsung mempengaruhi Dampak langsung pada perusahaan induk; arus kas
arus kas perusahaan induk tersedia untuk pengiriman uang
Harga jual Tidak responsif terhadap perubahan nilai tukar di Lebih ditentukan oleh kompetisi dunia;
lari jarak pendek; lebih ditentukan oleh kondisi terpengaruh dalam jangka pendek oleh perubahan
setempat nilai tukar
Pasar penjualan Pasar lokal aktif untuk produk entitas Produk yang dijual terutama di Amerika Serikat;
kontrak penjualan dalam mata uang dolar
Pengeluaran Tenaga kerja, bahan, dan biaya lainnya dalam denominasi Masukan terutama dari sumber di Amerika Serikat
terutama dalam mata uang lokal Serikat atau dalam mata uang dolar
Pembiayaan Terutama dalam mata uang lokal; operasi menghasilkan Terutama dari perusahaan induk atau lainnya
dana yang cukup untuk melunasi utang-utang tersebut dalam mata uang dolar untuk melunasi hutang
dolarnya
Transaksi antar perusahaan Beberapa transaksi intraperusahaan; kecil Volume tinggi transaksi intracorporate;
koneksi antara operasi lokal dan keterkaitan yang luas antara operasi lokal
induk dan induk
persyaratan untuk memasukkan keuntungan dan kerugian transaksi dalam pendapatan kerugian dari€30.000. Jika mata uang fungsional anak perusahaan
pada saat terjadinya adalah sebagai berikut: adalah euro, maka€30.000 kerugian harus diterjemahkan ke dalam
dolar dengan nilai tukar rata-rata untuk periode tersebut (katakanlah,
1.Keuntungan dan kerugian yang timbul dari transaksi mata $1,10), dan jumlah yang dihasilkan ($33.000) harus dimasukkan
uang asing yang ditujukan sebagai lindung nilai ekonomi dari sebagai kerugian transaksi dalam laporan laba rugi konsolidasi
investasi bersih dalam entitas asing harus dimasukkan dalam perusahaan AS. Kerugian ini terjadi meskipun liabilitas didenominasi
komponen terpisah dari ekuitas pemegang saham dimana dalam mata uang pelaporan perusahaan induk karena mata uang
penyesuaian yang timbul dari penjabaran laporan keuangan fungsional anak perusahaan adalah euro, dan laporan keuangannya
mata uang asing diakumulasikan. Contoh transaksi semacam harus diukur dalam mata uang tersebut. Demikian pula, berdasarkan
itu adalah pinjaman euro oleh induk AS. Transaksi tersebut FASB 52, jika mata uang fungsional anak perusahaan adalah dolar AS,
akan ditetapkan sebagai lindung nilai dari investasi bersih tidak ada keuntungan atau kerugian yang akan timbul atas kewajiban
induk di anak perusahaannya di Jerman. sebesar $180.000.
2.Keuntungan dan kerugian yang timbul dari transaksi mata Setelah semua laporan keuangan dikonversi menjadi mata
uang asing antar perusahaan yang bersifat investasi jangka uang fungsional, laporan mata uang fungsional kemudian
panjang harus dimasukkan dalam komponen terpisah dari diterjemahkan ke dalam dolar, dengan keuntungan dan kerugian
ekuitas pemegang saham. Pihak-pihak yang bertransaksi translasi mengalir langsung ke akun ekuitas valuta asing induk
dalam hal ini dicatat dengan metode ekuitas dalam laporan perusahaan.
keuangan entitas pelapor. Jika mata uang fungsional adalah dolar, laporan keuangan
3.Keuntungan dan kerugian yang dapat diatribusikan pada transaksi unit mata uang lokal harus diukur kembali dalam dolar. Tujuan
mata uang asing yang melindungi komitmen mata uang asing dari proses pengukuran kembali adalah untuk menghasilkan
yang dapat diidentifikasi harus ditangguhkan dan dimasukkan hasil yang sama yang akan dilaporkan jika catatan akuntansi
dalam pengukuran dasar transaksi luar negeri terkait. disimpan dalam dolar daripada mata uang lokal. Penerjemahan
rekening mata uang lokal ke dalam dolar terjadi menurut metode
Persyaratan terkait penjabaran transaksi berlaku baik untuk
temporal; dengan demikian, keuntungan dan kerugian translasi
transaksi yang dilakukan oleh perusahaan AS dan didenominasi
yang dihasilkanharusdimasukkan ke dalam laporan laba rugi.
dalam mata uang selain dolar AS maupun untuk transaksi yang
dilakukan oleh afiliasi asing dari perusahaan AS dan
Sebagian besar perusahaan telah memilih mata uang lokal sebagai
didenominasi dalam mata uang selain mata uang fungsionalnya.
mata uang fungsional untuk sebagian besar anak perusahaan mereka.
Jadi, misalnya, jika anak perusahaan Jerman dari perusahaan AS
Pengecualian utama adalah anak perusahaan yang beroperasi di Amerika
berutang $180.000 dan euro turun dari $1,20 menjadi $1,00,
Latin dan negara-negara inflasi tinggi lainnya; mereka harus menggunakan
jumlah kewajiban euro akan meningkat dari €150.000 (180.000/
dolar sebagai mata uang fungsional mereka.
1.20) hingga€180.000 (180.000/1,00), untuk
Lampiran 10A 377
Penerapan FASB 52 £20 juta. Tampilan 10A.2 menunjukkan bagaimana laporan laba
rugi akan diterjemahkan ke dalam dolar dengan dua alternatif:
Sterling Ltd., anak perusahaan Inggris dari sebuah (1) Mata uang fungsionalnya adalah pound sterling dan (2) mata
perusahaan AS, memulai bisnis dan memperoleh aset tetap uang fungsionalnya adalah dolar AS.
pada awal tahun ketika nilai tukar pound sterling adalah £1 = Jika mata uang fungsionalnya adalah pound sterling, Sterling
$1.50. Kurs rata-rata untuk periode tersebut adalah $1,40, Ltd. akan mengalami kerugian translasi sebesar $22 juta, yang
kurs pada akhir periode adalah $1,30, dan kurs historis untuk melewati laporan laba rugi (karena mata uang fungsional identik
persediaan adalah $1,45. Lihat Tampilan 10A.2 dan 10A.3 dengan mata uang lokal) dan muncul di neraca sebagai item
untuk pembahasan selanjutnya. terpisah yang disebutpenyesuaian terjemahan kumulatifdi bawah
Sepanjang tahun, Sterling Ltd. memiliki pendapatan setelah pajak
akun ekuitas pemegang saham. Kerugian translasi dihitung
sebesar £20 juta, yang masuk ke laba ditahan—artinya, tidak ada dividen
sebagai angka yang direkonsiliasi
yang dibayarkan. Dengan demikian, laba ditahan meningkat dari 0 menjadi
Terjemahan Laporan Laba Rugi Sterling Ltd Berdasarkan FASB-52 (Jutaan)

Pameran 10A.2
Mata uang fungsional

Pound sterling Dolar Amerika
Pound sterling Tarif Digunakan Dolar AS Tarif Digunakan Dolar AS
Pendapatan £120 $1,40 $168 $1,40 $168
Harga pokok (50) 1.40 (70) 1.45 (73)
penjualan Penyusutan (20) 1.40 (28) 1,50 (30)
Biaya lain-lain, bersih (10) 1.40 (14) 1.40 (14)
Keuntungan devisa 108
Penghasilan sebelum pajak 40 56 159
Pajak penghasilan (20) 1.40 (28) (28)
Pendapatan bersih £20 $28 $131
Rasio
Laba bersih terhadap pendapatan 0,17 0,17 0,78
Laba kotor terhadap pendapatan 0,58 0,58 0,57
Hutang terhadap ekuitas 7.33 7.33 4.07
Terjemahan Neraca Sterling Ltd. di bawah FASB-52 (Jutaan)

Bukti 10A.3
Mata Uang Fungsional

Pound sterling Dolar Amerika
Pound sterling Tarif yang Digunakan Dolar Amerika Tarif yang Digunakan Dolar Amerika
Aktiva
Uang tunai £100 $1,30 $130 $1,30 $130
Piutang 200 1.30 260 1.30 260
Inventaris 300 1.30 390 1.45 435
Aktiva tetap, bersih 400 1.30 520 1,50 600
Total aset £1.000 $1.300 $1.425
Kewajiban
Kewajiban lancar 180 1.30 234 1.30 234
Hutang jangka panjang 700 1.30 910 1.30 910
Ekuitas pemegang saham
Saham biasa 100 150 150 1,50 150
Pendapatan yang disimpan 20 28 131
Penyesuaian translasi kumulatif Total (22)
liabilitas ditambah ekuitas £1.000 $1.300 $1.425
akun ekuitas dengan akun translasi yang tersisa untuk mata uang lokal adalah mata uang fungsional, dibandingkan
menyeimbangkan aset dengan kewajiban dan ekuitas. Tampilan dengan kasus ketika dolar AS adalah mata uang fungsional.
10A.3 menunjukkan translasi neraca untuk Sterling Ltd. di bawah
2.Rasio dan hubungan keuangan utama—seperti bersih
dua mata uang fungsional alternatif.
laba-ke-pendapatan, laba kotor, dan utang-ke-ekuitas—sama
Demikian pula, jika dolar adalah mata uang fungsional,
ketika diterjemahkan ke dalam dolar menurut FASB 52,
keuntungan translasi valuta asing sebesar $108 juta, yang
menggunakan mata uang lokal sebagai mata uang fungsional,
muncul pada laporan laba rugi Sterling Ltd. (karena mata uang
seperti dalam laporan keuangan mata uang lokal. Rasio dan
fungsional berbeda dari mata uang lokal), dihitung sebagai
hubungan ini berbeda secara signifikan jika dolar digunakan
perbedaan antara pendapatan translasi sebelum keuntungan
sebagai mata uang fungsional. Rasio muncul di bagian bawah
mata uang ($23 juta) dan angka laba ditahan ($131 juta). Jumlah
Tampilan 10A.2.
ini hanya menyeimbangkan pembukuan Sterling Ltd.
Dua komentar sesuai di sini.
1.Fluktuasi laba yang dilaporkan sebelumnya
contoh berkurang secara signifikan di bawah FASB 52 ketika

Mki en Id

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Mki en Id

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

- Untuk menjelaskan cara kerja lindung nilai pasar maju

- Untuk menjelaskan cara kerja lindung nilai pasar uang

- Untuk menjelaskan bagaimana pengaturan pembagian risiko mata uang bekerja

10.1 ALTERNATIFMKEUNTUNGAN DARIFASLIeXCHANGEeXPOSURE

Perbandingan Transalasi, Transaksi, dan Eksposur Operasi

Eksposur Terjemahan Eksposur Operasi

Metode Lancar/Tidak Lancar

Metode Tarif Saat Ini

Laporan Keuangan Dampak Alternatif Penerjemahan (Ribuan US$)

Setelah Devaluasi dari

Aset tetap lebih sedikit

Modal 1.500 375 375 375 375 375

Setelah Revaluasi dari

$1.040 $1.040 $1.040 $1.040

900 900 900 1.440

1.360 1.360 1.360 1.360

375 375 375 375

$3.140 3, 680 $3.710 $4.400

AplikasiEksposur Transaksi Komputasi untuk Boeing

B. Jika rupiah terdepresiasi menjadi $0,0035/Rp, berapa kerugian transaksi Boeing?

1.Menentukan jenis paparan yang akan dipantau.

AplikasiMalaysia Diserang oleh Pasar Mata Uang

AplikasiKehancuran Meksiko/Bumerang Brasil

Biaya dan Manfaat Teknik Lindung Nilai Standar

Pameran 10.3 Teknik Hedging Dasar

Pameran 10.4 Biaya Teknik Hedging Dasar

lokal premium untuk impor

AplikasiLindung Nilai Selektif

$1,80/£ dengan probabilitas 0,15

A. Berapa ekspektasi kurs spot untuk bulan September?

Dalam keadaan tertentu, perusahaan dapat memperoleh keuntungan dengan

Sentralisasi versus Desentralisasi

Mengelola Manajemen Risiko

AplikasiThe Luck of the Irish Eludes Allied Irish Banks

Akuntansi Lindung Nilai dan FASB 133

Bukti Empiris tentang Lindung Nilai

Pameran 10.5 Strategi dasar untuk lindung nilai paparan translasi

Mata uang keras (Kemungkinan akan naik) Meningkatkan Mengurangi

eksposur akuntansi. Jika devaluasi LC diantisipasi, metode penyesuaian dana langsung

Mengevaluasi Mekanisme Lindung Nilai Alternatif

Forward Market Hedge

31 Desember: Akun T GE (Jutaan)

Kemungkinan hasil Hedge Pasar Forward Pada 31 Desember

Nilai Asli Keuntungan (kerugian) pada

Pertukaran Spot Piutang Kontrak Maju Arus Kas Total

Lindung Nilai Pasar Uang

31 Desember: Akun T GE (Jutaan)

Kemungkinan Hasil Hedge Pasar Uang per 31 Desember

Nilai Asli Keuntungan (Kerugian) pada

Pertukaran tempat Piutang Pasar uang Arus Kas Total

Aplikasi Membandingkan Alternatif Hedging Ketika Ada Biaya

Tingkat kemunculan: $0,9422-31/Bisa$

AplikasiPlantronics Melindungi Paparannya

Keputusan Penetapan Harga

AplikasiWeyerhaeuser Mengutip Harga Euro untuk Kayunya

Titik 90 hari 180 hari 270-Hari 360 hari

AplikasiMenggunakan Jaring Eksposur untuk Mengelola Eksposur Transaksi

Misalkan Apex Computers memiliki eksposur transaksi berikut:

Apex T-Account (Jutaan)

Apex T-Account (Jutaan)

Berbagi Risiko Mata Uang

Kasus MiniChrysler Membagi Risiko Mata Uangnya dengan Mitsubishi