CRITICAL REVIEW JOURNAL

“Family Ownership Matters for Investors In Indonesia's Mining Companies”

Dosen Pengampu: Prof. Dr. I Gusti Ayu Purnamawati, SE., M.Si., Ak.

Oleh:

Luh Nopia Yudiastuti

NIM. 2329141023

PROGRAM PASCASARJANA MAGISTER AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNVERSITAS PENDIDIKAN GANESHA
2023/2024
Judul Family Ownership Matters for Investors in Indonesia's Mining
Companies
Jurnal International Journal of Financial and Investment Studies (IJFIS)
Volume dan Halaman Vol. 4 No. 1, April 2023: 17-30
Penulis 1. I Gusti Ayu Purnamawati
2. Gede Adi Yuniarta
3. Kadek Rai Suwena
4. Komang Krisna Heryanda
5. Saarce Elyse Hatane

PENDAHULUAN

1. Kaji fenomena permasalahan pada pendahuluan/latar belakang. Seperti apa

fenomena permasalahan yang melandasi dilakukannya penelitian?
Fenomena permasalahan yang melandasi dilakukannya penelitian ini dimana
Indonesia memiliki tingkat pertumbuhan ekonomi tertinggi di Asia Tenggara dan
merupakan salah satu negara pasar yang meningkat di dunia dalam hal PDB.
Ekspansinya mencakup hampir seluruh populasi dan ekonomi global. Di tahun-
tahun mendatang, Indonesia akan menjadi lokomotif ekonomi global. Indonesia,
yang diberkahi dengan sumber daya alam yang sangat besar dan lebih mandiri
dalam hal investasi eksternal, siap untuk menjadi peran penting di masa depan,
dengan pertumbuhan PDB yang moderat per tahun. Tentu saja, ini akan
mengirimkan sinyal yang menguntungkan terhadap nilai pasar saham masing-
masing perusahaan di Indonesia dalam hal menarik investor.
Perusahaan mempunyai nilai pasar yang berkaitan dengan struktur
kepemilikan. Salah satu struktur kepemilikan yang dimiliki oleh setiap perusahaan
adalah struktur kepemilikan dengan pola kepemilikan keluarga. Pola kepemilikan
keluarga yang dilakukan khususnya pada perusahaan publik sudah menjadi hal
yang lumrah. Kepemilikan keluarga bagi sebagian orang lebih mampu
menghasilkan kinerja terbaik, dimana hal yang mendasarinya adalah perusahaan
dengan pola kepemilikan keluarga dapat memberikan keputusan investasi
(Deephouse & Jaskiewicz, 2013) baik investasi jangka pendek maupun investasi
jangka panjang dengan maksimal karena keluarga mempunyai pengetahuan yang
lebih spesifik sehingga lebih kuat dalam membangun perusahaannya.
 Semakin banyak investor yang membeli saham perusahaan, maka harga
saham akan meningkat dan nilai pasar perusahaan juga akan meningkat. Salah satu
hal yang dapat menentukan adalah bahwa aset, baik investasi lancar, tetap, tidak
berwujud, maupun jangka panjang, menunjukkan bagaimana keadaan aset
perusahaan pada setiap periodenya. Hal ini membuat para manajer berupaya untuk
memberikan informasi yang benar-benar akurat kepada pasar modal mengenai aset
yang dimiliki perusahaan.

2. Apakah masing-masing variabel sudah urut dijelaskan pada latar

belakang/pendahuluan? Mulai dari variabel terikat sampai dengan variable
bebas?
Latar Belakang penelitian ini telah menguraikan variabel yang akan
digunakan dalam penelitian seperti variabel Family ownership, Total assets,
Return on assets, Return on equity, Liquidity, WACC cost of equity, WACC cost of
debt serta variabel dependen nya adalah Market Value.
3. Apakah pada latar belakang telah menguraikan penelitian-penelitian
sebelumnya yang relevan?
Penelitian sebelumnya yang relevan dengan topik penelitian sudah
dicantumkan dengan jelas dengan kaitannya terhadap variabel dependen nilai
pasar. Beberapa penelitian telah menguji pengaruh faktor-faktor seperti Total
assets, Return on assets, Return on equity, Liquidity, WACC cost of equity, WACC
cost of debt. Selain itu, pengaruh struktur kepemilikan, termasuk kepemilikan
keluarga, terhadap kinerja perusahaan dan reputasi juga telah dicantumkan dalam
latar belakang. Penelitian-penelitian ini memberikan dasar untuk memahami
faktor-faktor yang berkontribusi terhadap nilai perusahaan dan pentingnya kinerja
keuangan dalam mencapai nilai tersebut.
4. Apakah pada pendahuluan mampu mengungkap benang merah permasalahan
yang akan diteliti?
Pada latar belakang penelitian dengan fenomena yang telah diuraikan serta
beberapa variabel terkait, penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh
kepemilikan keluarga, kinerja keuangan, return on assets, return on equity,
likuiditas, dan struktur modal terhadap nilai pasar.
KAJIAN TEORI
1. Apakah penelitian sudah mencantumkan grand theory yang relevan (teori utama
yang memayungi penelitian)?
Grand Theory dalam penelitian sudah dicantumkan dalam kajian teori. Adapun
grand theory yang memayungi penelitian ini adalah sebagau berikut:
a. Agency Theory (Teori Keagenan)
Teori keagenan menekankan permasalahan yang terjadi karena adanya
konflik antara agen dan prinsipal. Saat ini permasalahan keagenan tidak hanya
terfokus pada agen dan prinsipal saja tetapi sudah mencakup konflik antara
kepentingan pemilik mayoritas dan minoritas. Pemilik mayoritas adalah
pemilik atau pemegang saham dengan hak suara tertinggi, sehingga
memberikan banyak peluang untuk melakukan pengambilan keputusan yang
sangat menguntungkan dirinya, padahal hal ini akan membatasi kepentingan
kelompok minoritas. Masalah keagenan ini selalu muncul dan dihadapi dengan
perusahaan yang berkonsep kepemilikan keluarga.
b. Theory Signal (Sinyal Teori)
Perusahaan sering menggunakan teori sinyal untuk memberikan sinyal
kepada pengguna laporan keuangan dengan menampilkan kinerja keuangan
perusahaan setiap periodenya, dimana rasio likuiditas dan profitabilitas
merupakan rasio paling dasar yang dimiliki seluruh investor. Jika sinyalnya
bagus, maka akan menarik banyak investor dan meningkatkan nilai pasar.
c. Stakeholder Theory
Dalam teori pemangku kepentingan, perusahaan akan melakukan
kegiatan operasional untuk memberi manfaat bagi karyawan, pemegang
saham, kreditor, konsumen dan pemerintah.
d. Stewardship Theory
Dalam teori Stewardship, perusahaan akan melakukan kegiatan
operasional untuk memberi manfaat bagi karyawan, pemegang saham,
kreditor, konsumen dan pemerintah.

2. Apakah semua unsur variabel penelitian sudah dijelaskan dalam kajian teori
dan sudah menyertakan sumber kutipan terdahulu yang relevan?
Variabel yang digunakan dalam penelitian telah dijelaskan dalam kajian teori.
Adapun variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah Family ownership, Total
 assets, Return on assets, Return on equity, Liquidity, WACC cost of equity, WACC
cost of debt serta variabel dependen nya adalah Market Value. Pada penelitian ini
disetiap variabel yang dijelaskan terdapat sitasi dari penelitian terdahulu maupun
sumber yang relevan.

METODE PENELITIAN
1. Pendekatan penelitian apakah yang digunakan?
Pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif.
Menurut sugiyono (2009:13) metode kuantitatif merupakan metode penelitian yang
digunakan untuk meneliti populasi dan sampel tertentu, pengambilan sampel
dilakukan secara acak, lalu dianalisis secara kuantitatif atau statistik dengan tujuan
untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan.
2. Apakah definisi operasional variabel telah dijelaskan dengan rinci pada
metodologi dan sumber definisi operasional variable telah diungkapkan dengan
jelas?
Definisi operasional variabel dari variabel yang digunakan dalam penelitian ini
sudah dijelaskan secara rinci dalam metodelogi. Setiap variabel yang digunakan sudah
terdapat definisi tentang bagaimana setiap variabel namun alat yang digunakan untuk
mengukur setiap variabel tidak dijelaskan secara jelas.
3. Apakah populasi dan sampel telah dijelaskan dengan rinci? Apakah metode
yang digunakan untuk pengumpulan data dan analisis data?
Populasi dalam penelitian ini terdiri dari perusahaan manufaktur di
Indonesia. Studi ini secara khusus berfokus pada perusahaan tambang yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2016 hingga tahun 2020. Data diperoleh dari
database Bloomberg. Metode yang digunakan untuk mengumpulkan sampel adalah
purposive dan terdiri dari 35 perusahaan pertambangan di Indonesia. Pengumpulan
laporan tahunan diakses melalui Bursa Efek Indonesia (BEI) pada situs resmi
www.idx.co.id. Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini metode regresi data
panel.
4. Apakah model analisis telah tepat diterapkan pada penelitian tersebut?
Metode regresi data panel sudah sesuai untuk penelitian ini. Analisis data panel
tepat ketika kumpulan data mencakup pengamatan cross-sectional dan time-series
yang merupakan kasus dalam penelitian ini. Regresi data panel memungkinkan
 pemeriksaan variasi dalam kelompok dan antarkelompok, memberikan perkiraan yang
lebih kuat dan efisien dibandingkan dengan metode regresi lainnya.
5. Apakah perumusan hipotesis sudah tepat pada masing-masing variabel?
Perumusan Hipotesis sudah dilakukan dengan tepat untuk mengetahui hubungan
atau pengaruh antar variabel yang digunakan dalam penelitian ini. Adapun hipotesis
yang dirumuskan adalah sebagai berikut:
H1: Kepemilikan keluarga berpengaruh terhadap nilai pasar.
H2a: Return on Asset berpengaruh terhadap nilai pasar.
H2b: Return on Equity berpengaruh terhadap nilai pasar.
H3a: WACC cost of equity mempengaruhi nilai pasar.
H3b: WACC cost of debt mempengaruhi nilai pasar.
6. Apakah perumusan hipotesis sudah menyertakan kajian teori dan research gap
(theory gap)?
Kajian teori sudah disertakan dalam setiap perumusan hipotesis dalam hubungan
atau pengaruh antar variabel yang digunakan. Adapun research gap dalam penelitian
ini adalah hasil yang tidak konsisten dari beberapa penelitian terdahulu sehingga
penelitian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh dari hubungan antar variabel.

Hasil Analisis Data dan Pembahasan

1. Apakah hasil penelitian sudah menjelaskan secara terstruktur semua variabel

penelitian?
Hasil penelitian telah menjelaskan variabel-variabel yang digunakan dalam
penelitian ini secara terstruktur. Penelitian ini memberikan hasil model regresi untuk
variabel dependen yakni nilai pasar dan variabel independen yakni kepemilikan
keluarga, ROA, ROE, WACC cost of equity, WACC cost of debt, dan variabel control
yang digunakan adalah ukuran perusahaan dan likuiditas. Hasil penelitian ini
mencakup statistik deskriptif, hasil model regresi untuk mengetahui pengaruh dari
setiap variabel yang sudah dirumuskan sebelumnya.
2. Apakah hasil penelitian sudah mencantumkan dengan jelas masing-masing bukti
hasil analisis? Table dan gambar apakah sudah jelas dicantumkan sesuai hasil
penelitian?
Hasil penelitian sudah mencantumkan tabel hasil penelitian dan penjelasan hasil
penelitian dari setiap model yang dilakukan uji analis. Terdapat 4 (empat) model
 regresi yang sebelumnya sudah dirumuskan sehingga hasil penelitian setelah
dilakukan uji analisis terdapat 4 (empat) bukti hasil uji analisis data.

3. Apakah pembahasan sudah menjawab semua rumusan hipotesis?

Pembahasan yang didasarkan pada hasil analisis data pada penelitian ini sudah
menjawab seluruh rumusan hipotesis yang ada. Hasil penelitian menunjukkan bahwa
ketiga variabel independen memberikan hasil penelitian yang berbeda. Hasil
penelitian menunjukkan bahwa total aset dan return on aset berpengaruh positif
terhadap nilai pasar. Rasio return on equity dan likuiditas pada kinerja keuangan dan
struktur modal tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai pasar. Keberadaan
kepemilikan keluarga menguntungkan bagi nilai pasar suatu perusahaan.
4. Apakah ada implikasi secara teoritis dan praktis pada masing-masing penjelasan
variabel?
Secara keseluruhan penelitian ini memberikan implikasi teoritis mengenai
teori sinyal digunakan untuk menunjukkan informasi mengenai kualitas kinerja
perusahaan kepada pemangku kepentingan atau dalam hal ini investor. Selain itu,
teori ini mengurangi asimetri informasi antara pihak-pihak terkait seperti investor dan
manajemen. Adanya perbedaan informasi antara entitas dengan pemangku
kepentingan menyebabkan adanya tindakan dari pihak perusahaan dengan
memberikan signal atau isyarat untuk memberikan petunjuk kepada pemangku
kepentingan dalam melihat prospek perusahaan. Sinyal yang diberikan perusahaan
adalah kinerja yang dilakukan organisasi untuk mewujudkan keinginan pemangku
kepentingan.
Temuan penelitian ini juga menunjukan kepemilikan keluarga berdampak
positif terhadap nilai pasar perusahaan tambang di Indonesia. Ini menunjukkan bahwa
investor memperhatikan perusahaan milik keluarga dan menganggapnya memiliki
nilai lebih tinggi. Temuan ini dapat bermanfaat bagi investor dan pemangku
kepentingan dalam membuat keputusan investasi dan menilai nilai potensial
perusahaan di sektor pertambangan. Ini menyoroti pentingnya mempertimbangkan
struktur kepemilikan ketika mengevaluasi nilai pasar perusahaan.
5. Apakah penelitian sudah mencantumkan kesimpulan dan saran bagi penelitian
berikutnya?
 Berdasarkan hasil pembahasan dari penelitian ini sudah mencantumkan
kesimpulan yakni adanya perbedaan informasi antara entitas dengan pemangku
kepentingan menyebabkan adanya tindakan dari pihak perusahaan dengan
memberikan signal atau isyarat untuk memberikan petunjuk kepada pemangku
kepentingan dalam melihat prospek perusahaan. Sinyal yang diberikan perusahaan
adalah kinerja yang dilakukan organisasi untuk mewujudkan keinginan pemangku
kepentingan. Adapun saran dalam penelitian ini bagi peneliti selanjutnya yakni
dengan adanya keterbatasan penelitian ini adalah hanya menggunakan tiga variabel
independen yang mempunyai kekurangan dalam menunjukkan bagaimana nilai pasar
dapat meningkatkan nilai suatu perusahaan. Selain itu, penelitiannya masih terbatas
pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI. Mereka tidak mewakili seluruh
perusahaan, terutama perusahaan yang menerapkan pola kepemilikan keluarga.

DAFTAR RUJUKAN

Daftar rujukan telah dicantumkan penelitian ini, terdapat beberapa jurnal rujukan
yang tidak mencantumkan doi namun telah lengkap dari segi sitasi.