International

Financial Management
7th Edition
by
Jeff Madura
Florida Atlantic University

PowerPoint® Presentation
by
Yee-Tien Fu
National Cheng-Chi University
Taipei, Taiwan
South-Western/Thomson Learning © 2003
 Part I
Lingkungan Keuangan Internasional

Perusahaan Multinational (MNC)

Pasar Valuta Asing

Pembayaran Dividend Investasi

Expor& Impor & Pembiayaan & Pembiayaan

Pasar Product Anak Pasar

Perusahaan Keuangan
Internasional Internasional
 Chapter Objectives

• To identify the main goal of the

multinational corporation (MNC) and
conflicts with that goal;
• To describe the key theories that justify
international business; and
• To explain the common methods used to
conduct international business.

C1 - 3
 Tujuan Perusahaan
Multinasional (MNC)

• Secara Umum adalah Memaksimumkan Kekayaan

Pemegang Saham
• Secara lebih spesifik, perusahaan harus berusaha
keras memaksimalkan pengembalian pemegang saham,
sebagaimana diukur dengan jumlah keuntungan modal
dan dividen. berdasarkan tingkat risiko tertentu. Selain
itu, perusahaan juga harus meminimalkan risiko bagi
pemegang saham untuk tingkat pengembalian tertentu).

C1 - 4
 Konflik-Konflik yang Menghalangi
Pencapaian Tujuan MNC
• Konflik kepentingan antara pemegang saham perusahaan
dengan manajer-manjernya yang disebut dengan (agency
problem.
• Contoh dari Agency Problem :
• Keputusan utk memilih salah satu alternatif lokasi bagi pendirian anak
perusahaan mungkin didasari oleh daya tarik bagi manajer sendiri,
bukan oleh keuntungan2 yg bisa didapatkan dari lokasi tsb bagi
pemegang saham.
• Keputusan2 utk memperluas bisnis mungkin didorong oleh keinginan
manajer utk membuat divisi mereka sendiri tumbuh demi mendptkan
tanggungjawab dan kompensasi yg lebih besar
C1 - 5
 Agency Problem pd MNC lebih besar dari
perusahaan domestik
• Sulitnya memonitor manajer2 dari anak2 perusahaan yg
letaknya jauh dari negara asal.
• Manajer2 anak perusahaan luar negeri yang tumbuh dalam
budaya yang berbeda mungkin tidak mau mengejar tujuan
yang seragam.
• Besarnya ukuran dari perusahaan multinasional raksasa
juga bisa menciptakan agency problem yang besar

C1 - 6
 Dampak dari Control Manajemen
• Besarnya agency cost bervariasi menurut gaya manajemen
suatu MNC
• Gaya Manajemen Terpusat mengurangi agency cost karena
gaya semacam itu memungkinkan manajer2 perusahaan
induk utk mengontrol anak perusahaan diluar negeri
sehingga mengurangi kekuasaan manajer2 anak
perusahaan, akan tetapi manajer2 perusahaan induk bisa
saja membuat keputusan yg tdk tepat bagi anak perusahaan
karena pengetahuan mereka tentang karakteristik2
keuangan anak perusahaan tidak sebaik manajer2 anak
perusahaan sendiri
C1 - 7
 Lanjutan : Dampak dari Control Manajemen
• Gaya Manajemen Terdesentralisasi menimbulkan agency cost yang
lebih besar jika manajer2 anak perusahaan membuat keputusan2 yg
tdk dilandasi oleh tujuan memaksimumkan nilai perusahaan induk
secara keseluruhan, tetapi bagaimanapun gaya ini memberikan lebih
banyak kekuasaan kepada manajer2 yg lebih dekat ke operasi dan
lingkungan anak perusahaan
• Gaya Perpaduan antara keduanya dengan memanfaatkan keunggulan
dari keduanya yakni mereka memperbolehkan Manajer2 anak
perusahaan membuat keputusan2 penting mengenai operasi mereka
sendiri tetapi tetap dimonitor oleh manajemen perusahaan induk utk
menjamin agar keputusan2 tsb harmonis dengan tujuan perusahaan
induk.

C1 - 8
 Manajemen Keuangan Terpusat
for an MNC with two subsidiaries, A and B

Managemen Kas Manajer2 Keu Maagemen Kas

Pada Anak Perusahaan Pada Anak
Perusahaan A Induk Perusahaan B

Manajemen Persediaan Manajemen Persediaan

& Piutang Pada Anak & Piutang Pada Anak
Perusahaan A Perusahaan B

Pembiayaan pd Pembiayaan pd
Anak Perusahaan A Anak Perusahaan B

Pengeluaran Modal pd Anak Pengeluaran Modal pd Anak

Perusahaan A Perusahaan B
C1 - 9
 Manajemen Keuangan Terdesentralisasi
for an MNC with two subsidiaries, A and B

Manajemen Kas Manajer2 Keu. Manajer2 Keu. Manajemen Kas

pd Anak Anak Anak pd Anak
Perusahaan A perusahaan A perusahaan B Perusahaan B

Manajemen Persediaan Manajemen Persediaan

& Piutang Pada Anak & Piutang Pada Anak
Perusahaan A Perusahaan B

Pembiayaan pd Pembiayaan pd
Anak Perusahaan A Anak Perusahaan B
Pengeluaran Modal pd Anak Pengeluaran Modal pd Anak
Perusahaan A Perusahaan B
C1 - 10
 Kendala-Kendala yang Dihadapi MNC
• Kendala Lingkungan : Sejumlah negara mungkin
mengenakan lebih banyak restriksi (biaya tambahan) atas
anak perusahaan yang induknya berbasis diluar negeri
seperti : izin usaha, ketentuan2 mengenai pembuangan
limbah produksi, & perangkat2 pengendali polusi.
• Kendala Regulator : Tiap negara juga memiliki
karakteristik2 regulator yang unik menyangkut pajak,
aturan2 konversi valuta, pengembalian laba, & regulator2
lain yg mempengaruhi arus kas anak perusahaan.
• Kendala Etika : Tidak ada standar etika bisnis yang seragam
& berlaku bagi semua negara.
C1 - 11
 Teori-Teori Bisnis Internasioanal
Mengapa banyak perusahaan terlibat dalam bisnis
internasional?
 Theory keunggulan Komparatif Klasik
¤ Teori yang menyatakan bahwa masing2 negara memiliki keunggulan
berspesialiasi dalam produk2 yang bisa diproduksi dengan biaya yang
relatif efisien.
 Theory Pasar Tidak Sempurna
¤ Teori yg menyatakan bahwa karena adanya biaya dari transfer tenaga
kerja & sumber daya lain bagi tujuan produksi, perusahaan mungkin
berupaya menggunakan faktor2 produksi luar negeri jika faktor2 lain
lebih murah dari pada faktor2 lokal.

C1 - 12
 Teori-Teori Bisnis Internasioanal
Mengapa banyak perusahaan terlibat dalam bisnis
internasional?
 Theory Siklus Produksi
¤ Teori yang menyatakan bahwa sebuah perusahaan awalnya
berusaha memantapkan dirinya dalam pasar lokal &
kemudian berekspansi kedalam pasar luar negeri sebagai
reaksi terhadap permintaan asing atas produk2nya.

C1 - 13
 The International Product Life Cycle

 Firm creates  Firm exports

product to product to  Firm
accommodate accommodate establishes
local demand. foreign demand. foreign
subsidiary
to establish
presence in
a. Firm or foreign
differentiates b. Firm’s country
product from foreign and
competitors business possibly to
and/or expands declines as its reduce
product line in competitive costs.
foreign country. advantages are
eliminated.
C1 - 14
 Metode-Metode Bisnis
International
Ada beberapa metode yg bisa digunakan perusahaan untuk
melakukan bisnis internasional
• Perdagangan International adalah pendekatan konservatif yg
digunakan oleh perusahaan utk mempenetrasi pasar luar negeri
(dengan mengekspor) atau untuk mendapatkan bahan baku
berharga murah (dengan mengimpor)
¤ Metode ini memiliki risiko minimal karena perusahaan tidak
mempertaruhkan modalnya. Jika ekspor atau impor perusahaan
menurun, perusahaan dapat mengurangi atau membuang segmen ini
dari bisnisnya tanpa banyak merugi
C1 - 15
 Metode-Metode Bisnis
International

• Perjanjian Lisensi adalah suatu kesepakatan dimana

perusahaan lokal disebuah negara tamu memproduksi barang2
sesuai dengan spesifikasi dari perusahaan pemberi lisensi;
setelah barang terjual, perusahaan lokal mengambil sebagian
laba.
• PerjanjianWaralaba (Franchising) adalah kesepakatan
dimana sebuah perusahaan menyediakan strategi penjualan atau
pelayanan tertentu, bantuan & mungkin investasi awal kepada
franchise dengan imbalan fee secara periodik.
C1 - 16
 Metode-Metode Bisnis
International

• Usaha Patungan adalah usaha antara dua perusahaan atau

lebih yang saling berbagi tanggungjawab & laba.
• Akuisisi Perusahaan Asing : Perusahaan2 umumnya
mengakuisisi perusahaan2 lain diluar negeri sebagai salah satu
cara utk memasuki pasar asing yg memungkinkan sebuah
perusahaan mengendalikan bisnis luar negerinya secara penuh
& mendapatkan pangsa pasar dalam jumlah besar secara cepat.

C1 - 17
 Metode-Metode Bisnis
International

• Pembentukan Anak Perusahaan Baru di Luar Negeri : dalam

memproduksi & menjual produk mereka
• Metode apapun yang meminta investasi langsung dalam operasi2 diluar negeri
dinamakan dengan investasi luar negeri (direct foreign investment – DFI).
• Perdagangan Internasional & Pemberian Lisensi tidak dianggap sebagai DFI karena
keduanya tdk melibatkan investasi langsung dalam operasi2 di luar negeri.
• Hak Waralaba & Usaha Patungan cenderung meminta investasi langsung tetapi
dalam jumlah yang kecil.
• Akuisisi & Pendirian Anak Perusahaan baru diluar negeri meminta jumlah investasi
dalam jumlah yang subtansial dan merupakan elemen DFI yang paling besar.

C1 - 18
Degree of International Business by MNCs
Foreign Sales as a % of Total Sales
Foreign Assets as a % of Total Assets

70% 66%
62% 58%
60% 50%
46% 47%
50% 40%
40% 33%
30% 26%
20% 12%
10%
0%
Campbell's Dow IBM Motorola Nike
Soup Chemical

C1 - 19
 Risiko Internasional
• Risiko Pergerakan Nilai Tukar
Risiko Bisnis Internasional karena fluktuasi nilai tukar yang
mengakibatkan jumlah kas yang dibutuhkan untuk melakukan
pembayaran juga tidak pasti.
• Kondisi Ekonomi Luar Negeri
Ketika perusahaan MNC memasuki pasar asing utk menjual
produknya, permintaan atas produk tsb tergantung pada kondisi
ekonomi dalam pasar tsb. Jadi arus kas MNC dipengaruhi oleh
kondisi2 ekonomi luar negeri.

C1 - 20
 Lanjutan... Risiko Internasional
• Risiko Politik
Tindakan2 yg diambil oleh pemerintah atau publik negara tamu
yang bisa mempengaruhi arus kas MNC.
Contoh : Pengenaan pajak yang tinggi bagi anak2 perusahaan
MNC AS sebagai balasan terhadap tindakan pemerintah AS.

C1 - 21
 Online Application

• Check out the following international trade

promotion sites.

C1 - 22
Riski

C1 - 23
http://www.tradenet.gov

C1 - 24
http://www.business.gov/busadv/
index.cfm

C1 - 25
http://www.trade.gov
http://www.export.gov
C1 - 26
 International Opportunities

• Investment opportunities - The marginal

return on projects for an MNC is above
that of a purely domestic firm because of
the expanded opportunity set of possible
projects from which to select.
• Financing opportunities - An MNC is also
able to obtain capital funding at a lower
cost due to its larger opportunity set of
funding sources around the world.
C1 - 27
 International Opportunities
Cost-benefit Evaluation for
Purely Domestic Firms versus MNCs

Purely
Investment
Domestic
Opportunities MNC
Marginal Firm
Return on
Projects MNC
Purely
Marginal Domestic
Cost of Firm
Capital
Financing Appropriate
Opportunities Size for Purely Appropriate
Domestic Firm Size for MNC

X Y Asset Level
of Firm
C1 - 28
 International Opportunities

• Opportunities in Europe
¤ The Single European Act of 1987.
¤ The removal of the Berlin Wall in 1989.
¤ The inception of the euro in 1999.
• Opportunities in Latin America
¤ The North American Free Trade
Agreement (NAFTA) of 1993.
¤ The General Agreement on Tariffs and
Trade (GATT) accord.
C1 - 29
 International Opportunities

• Opportunities in Asia
¤ The reduction of investment restrictions by
many Asian countries during the 1990s.
¤ China’s potential for growth.
¤ The Asian economic crisis in 1997-1998.

C1 - 30
 Online Application

• For more information on the Asian crisis,

check out the following sites:
¤ http://www.stern.nyu.edu/~nroubini/asia/Asi
aHomepage.html
¤ http://www.asienhaus.org/navigat/english/a
sienhau.htm

C1 - 31
 Exposure to International Risk
International business usually increases an
MNC’s exposure to:
 exchange rate movements
¤ Exchange rate fluctuations affect cash
flows and foreign demand.
 foreign economies
¤ Economic conditions affect demand.

 political risk
¤ Political actions affect cash flows.
C1 - 32
 Exposure to International Risk
U.S. Firm’s Cost of Obtaining £100,000

$165,000

$160,000

$155,000

$150,000

$145,000

$140,000

$135,000

$130,000
Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Mar May
2000 2001
C1 - 33
 Online Application

• Visit FRED®, Fed's economic time-series

database, at http://www.stls.frb.org/fred for
numerous economic and financial time
series, e.g., balance of payment statistics,
interest rates, foreign exchange rates.
• Visit http://www.ita.doc.gov/td/industry/otea
(Office of Trade and Economic Analysis)
for an outlook of international trade
conditions for each of several industries.
C1 - 34
Overview of an MNC’s Cash Flows

Profile A: MNCs focused on International Trade

Payments for products U.S. Customers

U.S.- Payments for supplies U.S. Businesses
based
MNC Payments for exports Foreign Importers
Payments for imports Foreign Exporters

C1 - 35
Overview of an MNC’s Cash Flows
Profile B: MNCs focused on International Trade and
International Arrangements

Payments for products U.S. Customers

Payments for supplies U.S. Businesses
U.S.-
based Payments for exports Foreign Importers
MNC Payments for imports Foreign Exporters
Fees for services
Foreign Firms
Costs of services

C1 - 36
 Overview of an MNC’s Cash Flows
Profile C: MNCs focused on International Trade, International
Arrangements, and Direct Foreign Investment
Payments for products
U.S. Customers
Payments for supplies
U.S. Businesses

U.S.- Payments for exports

Foreign Importers
based Payments for imports
MNC Foreign Exporters
Fees for services
Foreign Firms
Costs of services
Funds remitted
Foreign Subsidiaries
Funds invested
C1 - 37
 Managing for Value

• Like domestic projects, foreign projects

involve an investment decision and a
financing decision.
• When managers make multinational
finance decisions that maximize the
overall present value of future cash flows,
they maximize the firm’s value, and hence
shareholder wealth.

C1 - 38
 Valuation Model for an MNC

• Domestic Model
n
E CF$, t 
Value = 
t =1 1 k t

E (CF$,t ) = expected cash flows to be received at

the end of period t
n = the number of periods into the future
in which cash flows are received
k = the required rate of return by
investors
C1 - 39
 Valuation Model for an MNC
• Valuing International Cash Flows
m 
n 
E CFj , t  E ER j , t 
 j 1 
Value =   
t =1  1  k  t

 
E (CFj,t ) = expected cash flows denominated in currency j
to be received by the U.S. parent at the end of
period t
E (ERj,t ) = expected exchange rate at which currency j can
be converted to dollars at the end of period t
k = the weighted average cost of capital of the U.S.
parent company
C1 - 40
 Valuation Model for an MNC

• An MNC’s financial decisions include how

much business to conduct in each country
and how much financing to obtain in each
currency.
• Its financial decisions determine its
exposure to the international environment.

C1 - 41
Valuation Model for an MNC
Impact of New International Opportunities
on an MNC’s Value

Exposure to
Foreign Economies Exchange Rate Risk

m 
n 
E CFj , t  E ER j , t 
 j 1 
Value =   
t =1  1  k  t

 

Political Risk
C1 - 42
 How Chapters Relate to Valuation
Exchange Rate
Behavior Exchange Rate
(Chapters 6-8) Risk Management
(Chapters 9-12)
Background
on Long-Term
International Investment and
Financial Risk and Value and
Financing Return of Stock Price
Markets Decisions
(Chapters MNC of MNC
(Chapters 13-18)
2-5)

Short-Term
Investment and
Financing
Decisions
(Chapters 19-21)
 Chapter Review

• Goal of the MNC

¤ Conflicts Against the MNC Goal
¤ Impact of Management Control
¤ Impact of Corporate Control
¤ Constraints Interfering with the MNC’s
Goal
• Theories of International Business
¤ Theory of Comparative Advantage
¤ Imperfect Markets Theory
¤ Product Cycle Theory C1 - 44
 Chapter Review

• International Business Methods

¤ International Trade
¤ Licensing
¤ Franchising
¤ Joint Ventures
¤ Acquisitions of Existing Operations
¤ Establishing New Foreign Subsidiaries

C1 - 45
 Chapter Review

• International Opportunities
¤ Investment Opportunities
¤ Financing Opportunities
¤ Opportunities in Europe
¤ Opportunities in Latin America
¤ Opportunities in Asia

C1 - 46
 Chapter Review

• Exposure to International Risk

¤ Exposure to Exchange Rate Movements
¤ Exposure to Foreign Economies
¤ Exposure to Political Risk
• Overview of an MNC’s Cash Flows
• Managing for Value

C1 - 47
 Chapter Review

• Valuation Model for an MNC

¤ Domestic Model
¤ Valuing International Cash Flows
¤ Impact of Financial Management and
International Conditions on Value
¤ How Chapters Relate to Valuation

C1 - 48