Bab 19

Penganggaran Modal
Internasional
 Overview Analisis
Investasi
Memperkirakan aliran kas akibat
investasi
Menghitung tingkat keuntungan yang
disyaratkan, yang akan dipakai sebagai
discount rate
Menghitung kelayakan usulan investasi
dengan metode NPV, IRR, dan lainnya.
Memperkirakan Aliran
Kas
Fokus pada aliran kas, bukan laba akuntansi
Memperkirakan incremental cash flows, yaitu
aliran kas yang timbul karena investasi
tersebut. Sunk cost tidak dihitung.
Kanibalisasi, biaya kesempatan dihitung
Memfokuskan pada kas yang terjadi karena
keputusan investasi (kas dari keputusan
pendanaan dikeluarkan)
 Metode NPV
Paling kuat secara teoritis dibandingkan
metode lainnya (IRR, Payback period,
dsb)
Kriteria, jika NPV > 0 usulan investasi
diterima, jika NPV < 0 usulan investasi
ditolak. Jika NPV=0 ?
NPV = -C0 +  (Ci)
 Penganggaran Modal
Internasional
Pendekatan tiga tahap
Pertama: menganalisis usulan investasi dari
sudut pandang proyek secara independen
Kedua: Menggeser sudut pandang ke kantor
pusat
Ketiga: melakukan penyesuaian transaksi
dari pihak ketiga (yang relevan)
 Contoh Analisis NPV
Misal perusahaan MNC Indonesia dengan cabang Inggris
bermaksud membuka cabang baru di AS
Perkiraan aliran kas tahun 0,1,2, dan 3 adalah –1,000;
400; 500; 500
WACC untuk kantor pusat dan cabang sama yaitu 20%
Kurs spot adalah Rp9.000/$. Inflasi di Indonesia dan AS
adalah 10% dan 5% pertahun.
Pemerintah AS melakukan pembatasan sehingga aliran
kas hanya bisa dikirimkan pada akhir proyek.
Cabang Inggris bisa menjual ke cabang AS senilai $100
per-tahun.
Apakah usulan investasi tersebut layak dilakukan?
Tahap1: Sudut Pandang Proyek

Dengan menggunakan analisis NPV

Denominasi adalah $
NPV = -1.000 + 400/(1,2)1 + 500/(1,2)2 +
500/(1,2)3 = -30
Karena NPV < 0, maka dari sudut
pandang proyek, usulan tersebut tidak
layak dilakukan
Tahap 2: Sudut Pandang Kantor
Pusat

Denominasi menggunakan Rp, berarti $

harus dikonversikan ke Rp
Harus memforecast kurs di masa
mendatang, dengan apa? Bisa dengan
PPP (Purchasing Power Parity)
Menghitung penerimaan aliran kas
efektif, karena pemerintah AS
membatasi aliran modal. Aliran modal
hanya bisa dibayarkan pada akhir
periode
 Memforecast Kurs Di
Masa mendatang
PPP  et = e0 (1 + ih) / (1 + if)

Tahun Kurs (Forecast)

0 Spot: Rp9.000/$
1 9.000 (1+1)1/(1,05)1 = 9.429
2 9.000 (1+1)2/(1,05)2 = 10.348
3 9.000 (1+1)3/(1,05)3 = 11.898
 Tahap2: Menghitung Aliran kas

Thn Kurs Kas Kas Kas (Rp)

(Forecast) ($) ($)
0 9.000 -1.000 -1.000 -9.000.000

1 9.429 400 0 0

2 10.348 500 0 0

3 11.898 500 1.400 16.656.773

 Tahap2: Analisis Investasi

Perhatikan bahwa pembatasan modal

secara efektif memperlambat aliran
modal masuk menjadi pada tahun
ketiga
NPV = -9.000.000 + 16.656.773 / (1,2)3
= Rp 639.336
Karena NPV>0 maka usulan investasi
tersebut layak dilakukan
 Tahap 3: Penyesuaian lanjutan

Cabang Inggris bisa memberikan

penjualan tambahan $100 pertahun

Thn Kurs Kas Kas Kas (Rp)

(Forecast) ($) ($)
0 9.000 -1.000 -1.000 -9.000.000
1 9.429 500 0 0
2 10.348 600 0 0
3 11.898 600 1.700 20.226.081
Tahap 3: Penyesuaian Lanjutan

Perhatikan bahwa cabang Inggris

memberikan tambahan penjualan
sebesar $100 per tahun
NPV = -9.000.000 + 20.226.081/
(1,2)3 = Rp 2.704.908
Karena NPV>0 maka usulan
investasi tersebut layak dilakukan
 Penyesuaian Risiko
Perubahan discount rate
Perubahan aliran kas
Penyesuaian perubahan risiko akan
lebih baik menggunakan perubahan
aliran kas. Perubahan discount rate bisa
dilakukan jika kita mengasumsikan
risiko proyek sama sepanjang umurnya.