CHAPTER 16

Financial Leverage and

Capital Structure Policy

Prawira Aziz Cendekiawa

6032202122
Manajemen Keuangan A
 AGENDA
01 THE CAPITAL STRUCTURE

02 THE EFFECT OF FINANCIAL

LEVERAGE

03 CAPITAL STRUCTURE & THE

COST OF EQUITY CAPITAL

04 BANKCRUPTCY COSTS
 AGENDA
05 OPTIMAL CAPITAL STRUCTURE

06 THE EXTENDED PIE

07 THE PECKING-ORDER THEORY

A QUICK LOOK AT THE

08 BANKRUPTCY PROCESS
 THE CAPITAL STRUCTURE
DEFINISI
• Kombinasi tertentu dari hutang dan ekuitas yang digunakan oleh
perusahaan untuk membiayai operasi dan pertumbuhannya secara
keseluruhan.

• Modal ekuitas muncul dari kepemilikan saham di perusahaan dan

klaim atas arus kas dan laba masa depan. Utang datang dalam bentuk
penerbitan obligasi atau pinjaman, sedangkan ekuitas dapat datang
dalam bentuk saham biasa, saham preferen, atau laba ditahan. Utang
jangka pendek juga dianggap sebagai bagian dari struktur modal.
THE EFFECT OF FINANCIAL LEVERAGE
EPS versus EBIT
Pengaruh leverage terlihat jelas ketika
pengaruh restrukturisasi terhadap EPS
dan ROE diperiksa. Secara khusus,
variabilitas dalam EPS dan ROE jauh
lebih besar di bawah struktur modal yang
dirancang. Hal tersebut menggambarkan
bahwa, leverage keuangan bertindak
untuk memperbesar keuntungan dan
kerugian bagi pemegang saham.
 CAPITAL STRUCTURE & THE COST OF EQUITY CAPITAL

TANPA PAJAK DENGAN PAJAK

1. Pada proposisi I, nilai levered perusahaan 1. Pada proposisi I dengan pajak, nilai levered
memiliki nilai yang sama dengan nilai perusahaan memiliki nilai yang sama dengan
unlevered tersebut. Implikasi dari Proposisi I, nilai unlevered ditambah nilai pajak saat itu.
yaitu: Implikasi dari Proposisi I, yaitu:

1) Struktur modal perusahaan tidak 1) Keuangan hutang sangat

relevan. menguntungkan.
2) Bobot WACC akan memiliki nilai sama 2) Bobot WACC menurun seiring dengan
tanpa dipengaruhi oleh hutang dan meningkatnya hutang perusahaan.
ekuitas.
2. Proposisi II, yaitu: 2. Proposisi II, yaitu:

𝑅 𝐸 =𝑅 𝐴 + ( 𝑅 𝐴 − 𝑅 𝐷 ) × ( )
𝐷
𝐸 (
𝑅 𝐸 =𝑅𝑈 + 𝑅𝑈 − 𝑅 𝐷 × ( )
𝐷
𝐸
× ( 1 −𝑇 𝐶 )
)
Implikasi Proposisi II, yaitu:
1) Biaya ekuitas meningkat seiring dengan
keuangan hutang perusahaan yag
semakin meningkat.
2) Resiko ekuitas tergantung pada dua hal,
yaitu; risiko bisnis perusahaan dan
derajat risikokeuangan.
 BANKCRUPTCY COSTS

DIRECT BANKCRUPTCY COSTS

Biaya bangkrut yang dikeluarkan secara langsung, seperti biaya legal, administrasi, biaya gaji
pengacara, dan lain-lain.

INDIRECT BANKCRUPTCY COSTS

Biaya bangkrut perusahaan yang dikeluarkan secara tidak langsung, seperti biaya akomodasi.
 OPTIMAL CAPITAL STRUCTURE

THE STATISTIC THEORY

Teori yang mengungkapkan bahwa perusahaan akan meminjam sampai pada titik nilai pajak
akan memberikan nilai manfaat. Teori tersebut terdiri dari dua pendeketan, yaitu terhadap nilai
perusahaan (a) dan kebijakan keuangan (b).

(a) (b)
 THE EXTENDED PIE CHART

DEFINISI
Pada diagram lingkaran yang telah diperluas, bagian klaim pajak merepresesntasikan
arus kas lain di perusahaan. Hal tersebut dikarenakan, pajak-pajak tersebut berkurang
saat leverage meningkat serta nilai klaim pemerintah (G) atas arus kas perusahaan
menurun.
THE DEFINISI
PECKING- Teori yang menjelaskan tentang struktur
modal perusahaan, yakni pendanaan
dari internal dan eksternal.
ORDER
IMPLIKASI
THEORY Teori ini memiliki 3 implikasi yang
signifikan, yaitu:
1. Tidak memiliki target struktur modal.
2. Perusahaan yang menguntungkan
menggunakan sedikit hutang.
3. Perusahaan akan menginginkan
kelonggaran keuangan.
A QUICK LOOK AT THE BANKRUPTCY PROCESS

Salah satu penyebab dari penyalahgunaan hutang adalah sulit

dalam mengalokasikan keuangan, hal tersebut dibagi menjadi 4
kategori, yaitu:

1. BUSINESS FAILURE 3. TECHNICAL INSOLVENCY

Situasi perusahaan yang telah berakhir dengan Kondisi yang mana sebuah perusahaan tidak
kerugian bagi kreditur, bahkan ekuitas perusahaan dapat memenuhi ketentuan keuangan obligasi.
dinyatakan gagal.

2. LEGAL BANKRUPTCY 4. ACCOUNTING INSOLVENCY

Perusahaan mengusulkan ke pengadilan akan Kondisi perusahaan yang dinyatakan bangkrut
bangkrutnya perusahaan. ketika nilai laba bersih adalah negative.
Thank You