Seberapa Rendah Harganya Bisa Turun?

1. Bagaimana Jonathan menjelaskan logika dari modal diskon dividend dan

menunjukkan kegunaan dalam menghitung harga saham biasa?

Jonathan harus menjelaskan bahwa harga saham biasa (atau aset apa pun dalam hal ini)
sama dengan nilai diskonto arus kas masa depan yang berasal dari aset, di mana tingkat
diskonto yang diperlukan investor untuk menanggung risiko memiliki saham atau aset
tersebut. Dalam kasus saham biasa, investor mengharapkan untuk menerima dividen dari
saham baik dalam jangka pendek atau di beberapa titik di masa depan. Dengan demikian,
mendiskontokan dividen yang diperkirakan, yang merupakan apa yang model diskon
dividen, akan menjadi metode logis untuk menghitung harga saham biasa yang dapat
dibenarkan.
Model Diskonto Dividen(DDM) menyebutkan bahwa harga saham akan sama dengan
nilai sekarang dari seluruh dividen yang diharapkan sampai waktu yang tak terbatas.
Model ini sangat berguna dalam menilai saham karena membutuhkan prediksi dividen
setiap tahun sampai waktu tak terbatas. Agar DDM dapat digunakan kita perlu membuat
asumsi penyederhanaan . Satu cara yang umum digunakan adalah dengan
mengasumsikan bahwa dividen akan cenderung meningkat dengan dengan tingkat
pertumbuhan yang stabil, disebut g.
Dengan rumus sebagai berikut:

Vo= Do (1+g) = D1
k-g k-g

Sehingga jika dikaitkan dengan saham Pharmacopia, nilai intrinsik saham sebagai
berikut:
C apital Aset Pricing Model (CAPM) untuk menghitung rate of return:
k = riskfree rate + beta (risk premium)
k = 5,1% + 1,1 (9%)
k = 0,15

Ye D Chang %
ar P e Change
S
19 0, 0 0
95 6
19 0, 0,04 6,67
96 6
4
19 0, 0,16 25
97 8
0
19 0, 0,08 10
98 8
8
19 0, 0,08 9,09
 99 9
6
20 1, 0,04 4,17
00 0
0
20 1, 0,04 4
01 0
4
20 1, -0,02 -1,92
02 0
2
20 0, -0,02 -3,92
03 9
8
20 0, -0,02 -4,08
04 9
4

g= 6,67+25+10+9,09+4,17+4-1,92-3,92-4,08
9
g = 5,44%

Nilai intrinsik saham: Vo= 0,94 (1+5,44%)

0,15 – 5,44%
= 10,367

2. Sebagai peneliti, Dwayne bertanya kepada Jonathan satu pertanyaan kunci,

“Bagaimana Anda memperkirakan tingkat pertumbuhan yang digunakan dalam
model tersebut dengan menggunakan data yang disajikan pada table 1 dan 2?
Jelaskan bagaimana Jonathan menanggapi pertanyaan tersebut?

Tingkat pertumbuhan dapat ditentukan dengan menghitung tingkat majemuk rata-rata

pertumbuhan dividen atau penghasilan antara dua periode waktu. Misalnya, sesuai Tabel
1, Pada tahun 1995, dividen per saham adalah $ 0,6 dan pada tahun 2004 dividen
meningkat menjadi $ 0,94 per saham.

PV = -$0.60; FV = 0.94; n=9; PMT = 0; CPT I = 5.11% growth rate

9
i.e. 0.6(1.0511) = 0.94

3. Bagaimana logika dari tingkat imbal hasil yang diharapkan yang digunakan
Jonathan dan bagaimana iamengestimasikannya?

Tingkat pengembalian yang diminta didasarkan pada persamaan garis pasar keamanan,
adalah sebagai berikut:
 Tingkat pengembalian yang diterima = Tingkat bebas risiko + Rata-rata Risiko
Premium * Beta

Di mana tingkat bebas risiko adalah apa yang dapat diperoleh investor dengan hampir
pasti (misalnya tingkat pada sekuritas Treasury). Premi risiko rata-rata adalah selisih
antara tingkat yang diharapkan pada indeks pasar, mis. S & P 500 dan tingkat bebas
risiko. Beta adalah ukuran risiko sistematis saham, yaitu ukuran sensitivitas saham saham
terhadap pengembalian indeks pasar. Dengan demikian persamaan mengatakan bahwa
seorang investor harus mendapatkan setidaknya tingkat bebas risiko ditambah premi
risiko proporsional lebih dan di atas tingkat bebas risiko.

Tingkat pengembalian yang diterima untuk Pharmacopia = 5,1% + (9%) * 1,1 = 15%
4. Apa variasi lain dari DDM yang dapat kita gunakan dan mengapa? Dwayne
bertanya. Bagaimana tanggapan Jonathan.

Selain model pertumbuhan konstan, orang bisa menggunakan model pertumbuhan non-
konstan (paling realistis) dan model pertumbuhan nol. Pola dividen yang diharapkan di
masa lalu dan masa depan akan menentukan model mana yang dapat diterapkan pada
suatu kasus tertentu.

Cash
Years Flows PV
Non-constant Growth Method
G1 (historical) 0.051 1 0.991 $0.86
n1 2 2 1.04184422 $0.79
G2 (assumed) 0.08 3 1.12519176 $0.74
n2 3 4 1.2152071 $0.69
G3 (industry
average) 0.1 5 1.31242367 $0.65
n3 infinite 5 48.9971502 $24.36

$28.10

Nilai Intrinsik

5. Mengapa anda menggunakan dividend an bukan laba persaham, Jonathan?

Dwayne bertanya. Menurut anda apa yang dikatakan Jonathan.

Jonathan seharusnya menjelaskan kepada Dwayne bahwa kedua variabel itu bisa
digunakan. Karena dividen adalah apa yang pemegang saham biasanya terima sebagai
hasil dari investasi saham mereka, adalah logis bahwa dividen digunakan sebagai arus
kas yang relevan. Namun, dalam hal perusahaan tidak membayar dividen, laba ditahan
diharapkan untuk dijadikan ke dalam dividen masa depan atau harga jual yang lebih
tinggi melalui tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi.
6. Dwayne berfikir apakah saham preferen pharmacopeia merupakan investasi yang
lebih baik daripada saham biasa, karena membayar dividen sebesar $1,50 dan
diperdagangkan pada harga $15. Ia meminta Jonathan untuk memberikan
penjelasan sifat-sifat saham istimewa, bagaimana sifat-sifat tersebut berbeda
dengan saham biasa dan obligasi korporasi, dan metode yang dapat digunakan
untuk mengestimasi nilainya.
Tingkat pengembalian saham preferen dihitung sebagai berikut:
Tingkat pengembalian pada saham preferen = Dividen pada Preferen/Harga = $1,5/$15 =
10% Meskipun dividen yang dibayarkan pada pilihan lebih tinggi maka pajak itu dan
tidak akan bervariasi selama masa investasi. Jadi jika perusahaan berhasil secara
fenomenal karena pengembangan beberapa produk yang sukses, pemegang saham
preferen tidak akan berbagi dalam sisa laba. Keuntungan residual ini hanya dibagikan
kepada pemegang saham biasa. Dengan demikian pengembalian dan risiko terkait.
Price of Preferred = Dividend/Required Rate of return

Pemegang saham preferen tidak memiliki hak suara, tidak ada hak memesan efek terlebih
dahulu, dan dividen mereka bukan merupakan kewajiban yang mengikat bagi perusahaan
penerbit. Namun, mereka dapat diterbitkan dengan fitur dividen kumulatif, yang berarti
bahwa dividen tunggakan harus dibayarkan sebelum dividen saham biasa dibayarka