ANALISIS PERUSAHAAN

STARBUCKS CORPORATION

SEPTEMBER 2018

Dominik Vugić Sakal

 ISI

1. STARBUCKS CORPORATION .............................................. .................................................. .. 1

1.1. Tentang perusahaan ............................................... .................................................. ....... 1

1.2. Pengalaman Starbucks ............................................... ................................................ 2

1.3. Segmen Bisnis ................................................ .................................................. ........ 3

1.4. Hasil Keuangan untuk FY 2017 ............................................. .............................................. 4

1.5. Saham Starbucks ............................................... .................................................. ............. 5

2. ANALISIS LINGKUNGAN EKSTERNAL DAN INTERNAL STARBUCKS .............................. 7

2.1. Menganalisis Industri Kopi dengan Model Kekuatan Porter` 5 ........................................ ... 7

2.2. Analisis Pesaing Starbucks dengan Rasio Kinerja Utama ................................. 9

2.3. Analisis SWOT ................................................ .................................................. ............. 11

3. DCF DAN PENILAIAN RELATIF UNTUK STARBUCKS .......................................... ................... 18

3.1. Proyeksi Pendapatan ................................................ .................................................. ..... 18

3.2. Proyeksi Beban dan Arus Kas ............................................. ................................. 20

3.3. Menghitung Arus Kas Bebas Unleveraged ............................................. ........................ 22

3.4. Menghitung Biaya Modal Rata-rata Tertimbang ............................................ .................. 23

3.5. Menentukan Nilai Wajar per Saham dengan DCF ........................................... ....................... 24

3.6. Penilaian relatif ................................................ .................................................. ........ 26

3.7. Ringkasan Penilaian ................................................ .................................................. ..... 28

4. DAFTAR PUSTAKA ............................................... .................................................. ........................ 29

5. LAMPIRAN ............................................... .................................................. ............................ 30

5.1. Asumsi Pertumbuhan Pendapatan ............................................... ....................................... 30

5.2. Asumsi Beban dan Arus Kas ............................................. .............................. 31

5.3. Perhitungan Arus Kas Bebas Tanpa Levereged ............................................. ......................... 32

5.4. Perhitungan Penilaian Relatif ............................................... ...................................... 33

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 1

1. STARBUCKS CORPORATION

1.1. Tentang perusahaan

Starbucks Corporation adalah perusahaan kopi Amerika dan jaringan kedai kopi. Starbucks didirikan di Seattle,

Washington pada tahun 1971. Pada 2018, perusahaan mengoperasikan 28.218 lokasi di seluruh dunia. Lokasi

Starbucks menyajikan minuman panas dan dingin, kopi whole-bean, kopi instan microground, espresso, caffe latte,

teh termasuk produk teh Teavana, jus Evolution Fresh, minuman Frappuccino, kue La Boulange, dan makanan

ringan termasuk barang-barang seperti keripik dan kerupuk; beberapa persembahan (termasuk peluncuran Pumpkin

Spice Latte tahunan mereka) bersifat musiman atau khusus untuk wilayah toko. Banyak toko menjual makanan yang

sudah dikemas sebelumnya, sandwich panas dan dingin, dan perlengkapan minum termasuk mug dan gelas; lokasi

tertentu "Starbucks Evenings" menawarkan bir, anggur, dan makanan pembuka. Kopi merek Starbucks, es krim,

Lokasi Starbucks pertama di luar Amerika Utara dibuka di Tokyo, Jepang, pada tahun 1996, sementara Filipina menjadi pasar

kedua pada tahun 1997. Starbucks memasuki pasar Inggris pada tahun 1998 dengan akuisisi $ 83 juta USD dari 56 gerai,

Seattle yang berbasis di Inggris. Perusahaan Kopi, merek ulang semua toko sebagai Starbucks. Pada bulan Agustus 2003,

Starbucks membuka toko pertamanya di Amerika Selatan di Lima, Peru dan toko pertama di Rusia pada tahun 2007. Pada

bulan Februari 2016, Starbucks mengumumkan akan memasuki Italia, pasar ke-24 di Eropa dan rumah dari espresso. Lokasi

pertama akan dibuka di Milan pada Oktober 2018.

Pada September 2014, terungkap bahwa Starbucks akan mengakuisisi sisanya 60,5% saham di Starbuck Coffee

Japan yang belum dimilikinya, dengan harga $ 913,5 juta, sedangkan pada Juli 2017, Starbucks memperoleh 50% saham

dalam usaha China mereka dari mitra usaha patungan jangka panjang Uni-President Enterprises Corporation

(UPEC) dan President Chain Store Corporation (PCSC).

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 2

1.2. Pengalaman Starbucks

Misi Starbucks "untuk menginspirasi dan memelihara jiwa manusia" membutuhkan tidak hanya menyajikan kopi yang nikmat

tetapi juga melibatkan pelanggan pada tingkat emosional. Seperti yang dijelaskan oleh Schultz, pendiri dan ketua jangka

panjang Starbucks: "Kami bukan dalam bisnis kopi melayani orang, kami berada dalam bisnis orang yang melayani kopi". Inti

dari strategi Starbucks adalah konsep Schultz tentang "Pengalaman Starbucks," yang berpusat pada penciptaan "tempat

ketiga" di suatu tempat selain rumah dan tempat kerja di mana orang dapat terlibat secara sosial sambil menikmati

pengalaman bersama dalam minum kopi yang enak. Starbucks Experience menggabungkan beberapa elemen 1:

1. Biji kopi dengan kualitas tinggi, konsisten, dan pengelolaan rantai aktivitas yang cermat yang menghasilkan

transformasi menjadi kopi espresso terbaik. Staf konter Starbucks — para barista — memainkan peran

2. sentral dalam menyampaikan Pengalaman Starbucks. Peran mereka tidak hanya untuk menyeduh dan

menyajikan kopi, tetapi juga untuk melibatkan pelanggan dalam suasana kedai kopi Starbucks. Karyawan

harus berkomitmen dan menjadi komunikator yang antusias tentang prinsip dan nilai Starbucks, yang berarti

memperlakukan mereka sebagai mitra bisnis.

3. Hubungan komunitas dan tujuan sosial. Schultz memandang Starbucks mendefinisikan ulang peran bisnis dalam

masyarakat: “Setiap toko adalah bagian dari komunitas, dan kami menganggap serius tanggung jawab kami untuk menjadi

tetangga yang baik. Kami ingin diundang ke mana pun kami berbisnis. Kami dapat menjadi kekuatan untuk melakukan

tindakan positif — menyatukan mitra, pelanggan, dan komunitas kami untuk berkontribusi setiap hari. ”

4. Desain toko tunduk pada perencanaan yang cermat. Sementara setiap toko Starbucks disesuaikan dengan

lingkungannya yang unik, semua toko mencerminkan beberapa tema umum, tercermin dalam penggunaan kayu alam

yang murah hati oleh para desainer dan berlapis-lapis, warna-warna bersahaja bersama dengan aksesori berteknologi

tinggi yang bijaksana.

5. Strategi lokasi Starbucks yang mengelompokkan 20 toko atau lebih di setiap pusat kota dipandang meningkatkan

pengalaman baik dalam menciptakan "buzz Starbucks" lokal dan dalam memfasilitasi loyalitas pelanggan

Starbucks.

1 Grant, R. (2016) Analisis strategi kontemporer, edisi kesembilan. Inggris Raya, Wiley.
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 3

1.3. Segmen Bisnis

Starbucks memiliki empat segmen operasi yang dapat dilaporkan: 1) Amerika, termasuk Amerika Serikat

AS, Kanada, dan Amerika Latin; 2) China / Asia Pasifik (“CAP”); 3) Eropa, Timur Tengah, dan Afrika ("EMEA")

dan 4) Pengembangan Saluran. Mereka juga memiliki beberapa segmen operasi yang tidak dapat dilaporkan,

yang disebut sebagai Semua Segmen Lainnya. Segmen Amerika, CAP, dan EMEA mencakup toko yang

dioperasikan oleh perusahaan dan berlisensi. Segmen Amerika merupakan bisnis yang paling matang dan

telah mencapai skala yang signifikan. Pasar tertentu dalam operasi CAP dan EMEA masih dalam tahap awal

pengembangan dan membutuhkan organisasi pendukung yang lebih luas, relatif terhadap tingkat pendapatan

dan pendapatan operasional mereka saat ini, daripada operasi Amerika. Segmen Pengembangan Saluran

meliputi biji kopi dan kopi bubuk panggang, teh premium, berbagai minuman siap minum dan produk bermerek

lainnya yang dijual di seluruh dunia melalui saluran seperti toko bahan makanan,

sebagai % sebagai % sebagai % sebagai %

Amerika TOPI EMEA Lain
dari Total dari Total dari Total dari Total

Toko yang dioperasikan perusahaan 9.496 55,78% 4.816 60,24% 496 15,69% 4 13,79%

Toko berlisensi 7.528 44,22% 3.179 39,76% 2.665 84,31% 25 86,21%

Total 17.024 100,00% 7.995 100,00% 3.161 100,00% 29 100,00%

Meja: Jumlah toko yang dioperasikan perusahaan dan toko berlisensi per segmen
Sumber: Kuater kedua 10-Q, 2018

sebagai % sebagai % sebagai % sebagai % Saluran

Amerika TOPI EMEA Lain
dari Total dari Total dari Total dari Total Dvlpt.
Toko yang dioperasikan perusahaan 13.996,4 89,42% 2.906,0 89,69% 551,0 54,36% 197,3 41,84% /
Toko berlisensi 1.617,3 10,33% 327,4 10,10% 407,7 40,22% 2,6 0,55% /
Jasa makanan dan lainnya 39,0 0,25% 6,8 0,21% 55,0 5,43% 271,7 57,61% /
Total pendapatan 15.652,7 100,00% 3.240,2 100,00% 1.013,7 100,00% 471,6 100,00% 2.008,6

Meja: Pendapatan menurut segmen

Sumber: 10-K, 2017
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 4

1.4. Hasil Keuangan untuk FY 2017

Hasil Starbucks untuk tahun fiskal 2017 terus menunjukkan kekuatan model bisnis globalnya, dan kemampuannya

untuk berhasil melakukan investasi disiplin dalam bisnis dan mitranya. Total pendapatan bersih konsolidasi meningkat 5%

menjadi $ 22,4 miliar, terutama didorong oleh peningkatan pendapatan dari 2.320 pembukaan toko baru bersih selama

12 bulan terakhir dan 3%

pertumbuhan penjualan toko yang sebanding secara global. Pendapatan operasional konsolidasi menurun $ 37 juta, atau 1%, menjadi

$ 4,1 miliar. Margin operasional turun 110 basis poin menjadi 18,5%, terutama karena peningkatan investasi mitra, sebagian

besar di segmen Amerika, biaya restrukturisasi dan penurunan nilai dan tidak adanya minggu ke-53, sebagian diimbangi oleh

leverage penjualan. Laba per saham $ 1,97 meningkat 4% selama laba per saham tahun sebelumnya sebesar $ 1,90.

Pendapatan Amerika tumbuh 6% menjadi $ 15,7 miliar, terutama didorong oleh peningkatan pendapatan dari 952

pembukaan toko baru bersih selama 12 bulan terakhir dan pertumbuhan penjualan toko yang sebanding dari 3%, yang

didorong oleh kesuksesan penawaran makanan premium yang dipadukan dengan inovasi di seluruh platform minuman kopi

dan teh. Di segmen China / Asia Pasifik, pendapatan tumbuh sebesar 10% menjadi $ 3,2 miliar, terutama didorong oleh

pendapatan tambahan dari pembukaan 1.036 toko baru bersih selama 12 bulan terakhir dan 3% peningkatan penjualan

toko yang sebanding. Starbucks terus melaksanakan strateginya untuk memposisikan ulang segmen EMEA ke model

berlisensi yang dominan. Sebagai hasil dari strategi ini, pendapatan EMEA menurun $ 111 juta menjadi $ 1,0 miliar, atau 10%,

terutama didorong oleh tidak adanya pendapatan terkait penjualan operasi ritel Jerman pada kuartal ketiga tahun fiskal 2016

dan penjabaran mata uang asing yang tidak menguntungkan. Pendapatan segmen Channel Development tumbuh

4% menjadi $ 2,0 miliar, terutama didorong oleh peningkatan penjualan melalui saluran internasional dan penjualan kopi kemasan, layanan

makanan, dan produk-produk layanan tunggal.

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 5

$ 25.000 19,80%
$ 22.387
$ 21.316
19,60%
19,57%
$ 20.000 $ 19.163 19,40%

$ 16.448 19,20%

$ 15.000 19,00%
dalam $ mil

18,73%
18,79% 18,80%

$ 10.000 18,60%

18,47%
18,40%

$ 5.000 18,20%
$ 2.757 $ 2.818 $ 2.885
$ 2.068
18,00%

$0 17,80%
2014 2015 2016 2017

Pendapatan Penghasilan bersih Batas operasi

Grafik: Kinerja keuangan Starbucks

Sumber: Starbucks` 10-K, 2017

1.5. Starbucks` ̀Stock

Grafik berikut menggambarkan pengembalian total kepada pemegang saham dari September 2013 hingga September

2018, relatif terhadap kinerja Indeks Standard & Poor's 500, Indeks Komposit NASDAQ, dan Sektor Diskresioner

Konsumen 500 Standard & Poor, kelompok sejenis yang mencakup Starbucks . Semua indeks yang ditunjukkan dalam

grafik telah disetel ulang ke basis 100 pada September 2013, dan mengasumsikan investasi $ 100 pada tanggal tersebut

dan investasi ulang dividen yang dibayarkan sejak tanggal tersebut.

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 6

$ 220

$ 200

$ 180

$ 160

$ 140

$ 120

$ 100

$ 80

13 Okt 14 April 14 Oktober 15 April 15 Okt Apr-16 16 Oktober 17 Apr 17 Oktober 18 April

SBUX NASDAQ S&P 500 Kebijakan Konsumen S&P

Sumber: Yahoo Finance

Meskipun kinerja saham relatif buruk dibandingkan dengan ketiga indeks, itu masih kembali lebih dari 50% kepada pemegang

sahamnya selama periode lima tahun. Untuk periode waktu tertentu, saham tersebut mengungguli indeks yang diindeks,

hingga berita pada April 2017 tentang Howard Schultz merosot sebagai CEO dan presiden, dengan Kevin Jonhson

menggantikannya.

Pada harga saat ini sekitar $ 56, rasio PE saham berada pada kisaran 18, di bawah 25,64, rata-rata delapan tahun. Beta pasar

5-tahun Starbucks adalah 0,56 yang menunjukkan bahwa sahamnya kurang stabil, dan dengan demikian berisiko, daripada

pasar secara keseluruhan. Ini bisa jadi karena Starbucks menjadi perusahaan yang matang dengan basis pelanggan yang stabil

dan terus berkembang, tetapi bisa juga karena ekspansi ekonomi yang terjadi di sebagian besar dunia pada periode ini,

mencegah penurunan permintaan produk perusahaan.

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 7

2. ANALISIS LINGKUNGAN EKSTERNAL DAN INTERNAL

STARBUCKS

2.1. Menganalisis Industri Kopi dengan Model Porter` 5 Forces

Persaingan Diantara Pesaing

Pasar kopi spesialti sangat kompetitif dalam hal kualitas produk, inovasi, layanan, kenyamanan, dan harga. Industri ini

sudah matang dan tingkat pertumbuhannya cukup rendah, yang menyebabkan intensitas persaingan di antara

perusahaan menjadi cukup tinggi karena mereka semua berusaha merebut pangsa pasar dari perusahaan mapan

seperti Starbucks. Industri ini memiliki persaingan monopolistik, dengan Starbucks yang memiliki pangsa pasar terbesar

dan pesaing terdekatnya juga memiliki pangsa pasar yang signifikan, menciptakan tekanan yang signifikan pada

Starbucks. Namun, melihat dari luar ke dalam, Starbucks tidak memiliki persaingan yang jelas yang benar-benar dapat

menyaingi ukuran atau pendapatannya dalam skala global. Sebagian besar pesaing Starbucks bersifat regional atau

beroperasi terutama di industri yang berbeda. Persaingan antar perusahaan cukup sering terlihat di industri kopi spesial

dengan diskon harga di antara para pesaing. Salah satu contohnya terlihat dengan penawaran kopi murah dari jaringan

restoran besar Dunkin 'Brands dan McDonald's, yang sekarang menjual minuman kopi spesial premium dengan sedikit

diskon ke Starbucks. Starbucks juga bersaing dengan banyak jaringan regional dan lokal. Tetapi Starbucks

mempertahankan keunggulan kompetitif atas mereka karena merek dan ukurannya.

Potensi Masuknya Pesaing Baru

Terdapat ancaman moderat bagi pendatang baru ke dalam industri karena hambatan masuk tidak cukup tinggi

untuk mencegah pesaing baru memasuki pasar. Untuk pendatang baru, investasi awal tidak signifikan karena

mereka dapat menyewa toko, peralatan, dll. Dengan tingkat investasi yang moderat. Di tingkat lokal, kedai kopi

kecil dapat bersaing dengan Starbucks dan Merek Dunkin karena tidak ada biaya peralihan bagi konsumen.

Tapi masuknya pasar yang relatif mudah ini biasanya diimbangi oleh identitas merek lama seperti Starbucks

yang telah mencapai skala ekonomi dengan menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi dengan pangsa

pasar yang besar. Pendatang baru harus membedakan diri mereka dari kualitas produk Starbuck, lokasi real

estat utamanya, dan ekosistem tokonya

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 8

'pengalaman'. Banyak perusahaan (Barnes & Noble, United Airlines, Sheraton Hotels, Nordstrom) memiliki kemitraan dengan

Starbucks yang semakin mempersulit perusahaan baru untuk memasuki pasar. Kemitraan ini juga mempersulit perusahaan yang

ada untuk menembus pasar kopi di beberapa daerah secara penuh. Perusahaan lama seperti Starbucks memiliki skala dan

cakupan yang lebih besar, memberi mereka keuntungan kurva pembelajaran dan akses yang menguntungkan ke bahan mentah

dengan hubungan yang mereka bangun dengan pemasok mereka.

Ancaman Pengganti

Ada banyak minuman pengganti yang masuk akal untuk kopi, yang terutama adalah teh, jus buah, air, soda (Coca-Cola,

PepsiCo), minuman energi (Red Bull, Monster Beverage Corporation), dll. Bar dan pub dengan minuman non / alkohol

juga bisa pengganti pengalaman sosial Starbucks. Konsumen juga dapat membuat kopi produksi rumahan mereka

sendiri dengan pembuat kopi premium rumah tangga dengan biaya yang lebih rendah dari biaya pembelian dari

pengecer kopi premium seperti Starbucks. Tetapi penting untuk dicatat bahwa Starbucks juga memiliki merek tehnya

sendiri (Teavana yang diakuisisi pada tahun 2012), jus buah (Evolution Fresh pada tahun 2011), dan pembuat kopi

rumahan (Verismo), yang membuat produsen produk ini bersaing, bukan pengganti. .

Daya tawar pembeli

Starbucks memiliki banyak pelanggan, seperti yang ditunjukkan oleh pendapatan tahunannya. Pelanggan mereka termasuk

individu dan perusahaan lain. Karena kopi merupakan komoditas yang dinikmati banyak orang, maka konsumen pun melimpah.

Diperkirakan ada 66 miliar cangkir kopi yang dikonsumsi setiap tahun di AS. Dengan angka tersebut, sulit bagi pelanggan untuk

memiliki posisi tawar yang sangat tinggi. Selain basis pelanggan yang besar, Starbucks mampu menurunkan daya tawar

pelanggan dengan menawarkan produk yang berbeda dari pesaing mereka. Starbucks menggunakan biji Arabika kualitas tertinggi

sementara yang lain menggunakan kopi berkualitas rendah untuk memenuhi kebutuhan strategi biaya rendah mereka. Namun, ini

tidak berlaku untuk semua pesaing Starbucks. Jaringan toko lokal juga menawarkan kopi berkualitas lebih tinggi, jadi dalam hal ini

Starbucks tidak dibedakan. Kopi Starbucks elastis harga terutama karena banyak yang melihatnya sebagai barang mewah.

Penjualan yang merosot akibat menurunnya lalu lintas di Starbucks merupakan indikator pengaruh status elastis harganya.

Elastisitas harga Starbucks adalah kabar baik bagi pesaing yang menawarkan kopi murah, seperti McDonalds dan
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 9

Dunkin Donuts. Produk Starbucks tidak mewakili bagian besar dari biaya pembeli. Dengan secangkir kopi rata-rata

berkisar di bawah $ 5, itu tidak murah dalam hal minuman, tetapi jelas tidak mahal dibandingkan dengan biaya lain

yang harus ditanggung oleh pelanggan. Rata-rata pelanggan Starbucks mendapatkan penghasilan tahunan sekitar $

70.000 per tahun, hanya dengan

17% dari pelanggan mereka yang jatuh di bawah kisaran $ 30.000 setahun.

Kekuatan Tawar Pemasok

Pemasok tidak memiliki banyak daya tawar di pasar kopi spesial, terutama dengan Starbucks karena ia bekerja dengan banyak

perkebunan kecil dan dalam banyak kasus merupakan satu-satunya pelanggan mereka. Starbucks memelihara hubungan yang

sehat dengan para petani dengan menegosiasikan kontrak jangka panjang dan sering kali membantu mereka dengan memberikan

pinjaman guna membantu mereka mengamankan sumber daya yang dibutuhkan untuk memanen biji Arabika dalam jumlah yang

cukup untuk kopi premium Starbucks. Selain itu, biji kopi ini merupakan input standar, yang membuat biaya peralihan antara

pemasok pengganti menjadi cukup rendah. Starbucks juga merupakan bagian yang sangat penting dari bisnis pemasok, karena

ukuran dan cakupannya, yang membuat kekuatan pemasok menjadi lebih rendah.

2.2. Analisis Pesaing Starbucks̀ dengan Rasio Kinerja Utama

Meja: Rasio kinerja utama untuk Starbucks dan pesaingnya, FY 2017

Sumber: 10-K`s̀, 2017
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 10

Dalam kelompok pesaing Starbucks, dipilih lima perusahaan, dua di antaranya merupakan pesaing yang lebih langsung

(McDonald` dan Dunkin` ̀Brands), dan tiga di antaranya merupakan pesaing tidak langsung (Chipotle Mexican Grill, Darden

Restaurants dan Yum! Brands) . Beberapa metrik yang dipilih untuk analisis adalah spesifikasi industri, seperti penjualan rata-rata

per kaki persegi toko, sementara beberapa metrik lainnya lebih umum digunakan, seperti laba atas modal yang diinvestasikan.

Dapat dilihat dari tabel bahwa Starbucks memiliki rata-rata penjualan tertinggi per kaki persegi toko, pertumbuhan pendapatan

CAGR empat tahun tertinggi, ROIC dan ROIC tertinggi yang disesuaikan untuk sewa operasi, ROE tertinggi, serta rasio cakupan

bunga, yang menunjukkan berapa banyak kali perusahaan dapat menutupi biaya bunga dengan pendapatan operasionalnya. Metrik

terpenting dalam analisis ini adalah pertumbuhan pendapatan dan penyesuaian ROIC, karena laba atas modal yang diinvestasikan

dan pertumbuhan pendapatan perusahaan bersama-sama menentukan bagaimana pendapatan diubah menjadi arus kas dan

pendapatan. Itu berarti jumlah nilai yang diciptakan perusahaan pada akhirnya diatur oleh ROIC, pertumbuhan pendapatan, dan

kemampuannya untuk mempertahankan keduanya dari waktu ke waktu. 2.

Starbucks telah menunjukkan bahwa mereka dapat menghasilkan keuntungan tertinggi bagi para investornya di antara para pesaingnya, serta

mempertahankan tingkat pertumbuhan yang tinggi terlepas dari ukurannya. Juga, seperti yang akan ditunjukkan nanti, biaya modal rata-rata

tertimbang untuk Starbucks dihitung menjadi sekitar 8%, jauh lebih rendah daripada penyesuaian ROIC, yang berarti bahwa Starbucks

menciptakan nilai bagi pemiliknya di atas biaya opporutitas mereka, meningkatkan nilai totalnya.

Seperti yang telah dikatakan sebelumnya, ROIC disesuaikan dengan sewa operasi. Karena perusahaan tidak harus

memasukkan nilai sewa operasi dalam aset dan kewajibannya di neraca, sewa menjadi sumber pembiayaan di luar

neraca, dan dengan demikian jumlah modal yang diinvestasikan di perusahaan tampaknya lebih kecil. Ini dapat

mendistorsi rasio keuangan pengembalian dan hutang, membuatnya lebih tinggi. Proses memasukkan nilai sewa

operasi di neraca disebut kapitalisasi sewa operasi dan itu akan dilakukan untuk Starbucks, karena sebagian besar

toko Starbucks sedang dalam sewa operasi dan sejumlah besar aset dan hutang lepas dari saldo Starbucks.

lembar. Proses kapitalisasi sewa operasi untuk Starbucks dilakukan sebagai berikut 3:

2 Koller, Goedhart, Wessels (2015) Valuation: Mengukur dan Mengelola Nilai Perusahaan. New Jersey, Wiley.

3 Damodaran, A. (2012) Penilaian Investasi: Alat dan Teknik untuk Menentukan Nilai Aset, Edisi Ketiga. New Jersey, Wiley.
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 11

1. Kewajiban untuk sewa operasi ditemukan dalam laporan keuangan Starbucks dan didiskontokan menjadi nilai

sekarang pada tingkat pinjaman jangka panjang Starbucks.

2. Nilai kini kewajiban sewa operasi merupakan nilai sewa tersebut, yang ditambahkan ke aset dan

kewajiban yang ada di neraca.

3. EBIT juga disesuaikan dengan meningkatkannya dengan jumlah bunga yang akan dibayarkan

perusahaan atas sewa operasi jika mereka dikapitalisasi sejak awal. Besarnya bunga dihitung dengan

mengalikan nilai sewa operasi dengan suku bunga pinjaman jangka panjang.

4. CAPEX juga disesuaikan dengan mengubahnya dengan jumlah perubahan dalam sewa operasi yang dikapitalisasi dari

satu tahun ke tahun lainnya.

Nilai sewa operasi yang dikapitalisasi pada tahun 2017 adalah $ 7.714 juta. Ini ditambahkan ke nilai aset dan kewajiban

jangka panjang yang ada di neraca. Aset jangka panjang meningkat dari $ 9.082 juta menjadi $ 16.796 juta, sementara

hutang meningkat dari $ 6.208 juta menjadi $ 13.922 juta. EBIT juga disesuaikan sebesar $ 189 juta, dari $ 3.896 menjadi

4.085 juta, yang mencerminkan bunga yang akan dibayarkan perusahaan atas sewa operasinya. CAPEX untuk tahun 2017

meningkat dari $ 1.440 juta menjadi $ 2.613 juta.

2.3. Analisis SWOT

Kekuatan

Posisi Pasar yang Kuat dan Pengakuan Merek Global: Starbucks memiliki keberadaan geografis yang signifikan di seluruh dunia

dan mempertahankan a 39,8% pangsa pasar di Amerika Serikat dan beroperasi di lebih dari 62 negara. Starbucks juga

merupakan merek yang paling dikenal di segmen kedai kopi dan berada di peringkat ke-60 dalam merek global terbaik tahun

2018. Selanjutnya, manajemen berfokus pada peningkatan pangsa pasar globalnya dengan membuka toko secara bijaksana di

pasar baru dan yang sudah ada, merombak toko yang sudah ada, menerapkan teknologi, mengendalikan biaya dan inovasi

produk yang agresif dan pembangunan merek. Pada tahun fiskal 2018, Starbucks berharap dapat berkembang secara global

dengan menambah 2.300 lokasi bersih baru. Perusahaan bertujuan untuk membuka sekitar 12.000 toko baru secara global pada

tahun fiskal 2021, mencapai jumlah total toko menjadi

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 12

diperkirakan 37.000. Target pertumbuhan jangka panjang perusahaan termasuk 3-5% pertumbuhan perusahaan menghasilkan pertumbuhan

pendapatan satu digit yang tinggi dan pertumbuhan EPS setidaknya 12%.

Produk dengan Kualitas Tertinggi: Mereka sangat mementingkan kualitas produk mereka dan menghindari

standarisasi kualitas mereka bahkan untuk hasil produksi yang lebih tinggi.

Lokasi dan daya tarik Estetika dari Gerainya: Starbucks memiliki gerai di beberapa lokasi paling prima dan strategis di seluruh

dunia. Mereka menargetkan lokasi premium, lalu lintas tinggi, dengan visibilitas tinggi di dekat berbagai pengaturan. Ini telah

memberi mereka kompetensi dan keunggulan yang signifikan untuk dapat menembus pasar utama dan memanfaatkan faktor

kepercayaan pelanggan. Toko mereka secara visual menarik dan memiliki faktor 'keren' yang melekat padanya dengan

dirancang untuk mencerminkan karakter unik dari lingkungan tempat mereka melayani dan ramah lingkungan. Mereka

menyediakan wifi gratis, musik yang bagus, layanan hebat, suasana hangat dan menyediakan lingkungan tempat pertemuan

komunitas, yang merupakan bagian yang lebih luas dari 'Pengalaman Starbucks'. Tujuan utama perusahaan adalah menjadikan

toko mereka sebagai 'tempat ketiga' selain rumah dan kantor.

Manajemen Sumber Daya Manusia: Starbucks dikenal karena karyawannya yang memiliki basis pengetahuan tinggi. Setiap

karyawan baru harus mengikuti program pelatihan 24 jam dan berminggu-minggu pengalaman kerja agar menjadi efisien.

Karyawan adalah aset utama perusahaan dan mereka diberikan keuntungan besar seperti opsi saham, rekening pensiun, budaya

sehat, pendidikan perguruan tinggi dan pinjaman sewa.

Penggunaan Teknologi dan Outlet Seluler: Starbucks memegang posisi terdepan dalam kemampuan digital, kartu,

loyalitas, dan seluler. Perusahaan ritel menyaksikan pergeseran perilaku belanja konsumen dari toko fisik menjadi belanja

online. Pelanggan mengonsumsi lebih banyak makanan / minuman jauh dari rumah dan menggunakan ponsel untuk

sebagian besar aktivitas online. Starbucks telah mengamankan posisi terdepan dalam memanfaatkan aset seluler dan

digital serta loyalitas dan platform e-Commerce untuk memanfaatkan tren ini dan menciptakan lebih banyak aliran

pendapatan.
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 13

Loyalitas basis pelanggan: Starbucks memiliki status mengikuti kultus di antara konsumen dan mereka juga telah

menerapkan program berbasis loyalitas untuk mendorong loyalitas dengan program Starbucks Rewards dan Starbucks

Card. Kartu loyalitas Starbucks semakin populer. Di Amerika Serikat, keanggotaan perusahaan meningkat 11% tahun ke

tahun di bawah program My Starbucks Rewards (MSR) di tahun fiskal 2017. Tren positif juga berlanjut di kuartal ketiga

tahun fiskal 2018, dengan keanggotaan yang terus bertambah. 14% dari tahun ke tahun menjadi 15,1 juta anggota aktif.

Pelanggan di Amerika Serikat menggunakan aplikasi seluler jaringan untuk memesan dan membayar minuman. Mereka

juga bergabung dengan program penghargaan perusahaan. Saat ini, MSR adalah salah satu pendorong bisnis terpenting

Starbucks.

Kelemahan

Produk Mahal: Sementara Starbucks membedakan produk mereka dengan kualitas tinggi dan

digabungkan dengan seluruh 'Starbucks Experience', pada saat ekonomi lesu, konsumen akan beralih ke

produk pesaing dengan harga lebih rendah dan tidak membayar premium. Harga premium ini juga bisa

menjadi kelemahan untuk sukses di negara berkembang.

Kanibalisasi Diri melalui kepadatan yang berlebihan: Ekspansi yang agresif dan kejenuhan yang tinggi karena kepadatan yang

berlebihan di pasar menyebabkan satu toko mengambil pelanggan dari toko lain, sehingga mengurangi target pertumbuhan jangka

panjang Starbucks. Ini terjadi terutama di Amerika Serikat di mana Starbucks mengoperasikan 13.930 toko.

Ketergantungan berlebih di pasar Amerika Serikat: Starbucks menghasilkan persentase besar dari total pendapatan mereka

( 70%) dari AS dan ini membuatnya sangat sensitif terhadap prospek ekonomi dan pertumbuhan AS.

Bergantung pada keberhasilan pasar internasional tertentu untuk mencapai target pertumbuhan: Pasar CAP yang lebih luas

sekarang menjadi salah satu dari dua mesin laba signifikan yang mendorong pengembalian global Starbucks, bersama

dengan bisnis Amerika Utara. Secara khusus, MBU Cina dan Jepang memberikan kontribusi yang berarti bagi pendapatan

bersih konsolidasi dan CAP dan

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 14

pendapatan dan China pada khususnya merupakan pasar yang signifikan untuk pertumbuhan. Penurunan kinerja salah

satu atau lebih MBU internasional yang signifikan ini dapat berdampak buruk pada hasil konsolidasi Starbucks.

Budaya kopi Amerika bertentangan dengan budaya negara lain: budaya kopi Starbucks mungkin tidak diterima secara luas di

beberapa negara sebagai bagian dari strategi ekspansi internasional mereka, misalnya Australia.

Peluang

Ekspansi ke Pasar Berkembang: Meningkatnya kejenuhan dan kanibalisasi diri di pasar AS membuat strategi internasionalnya

semakin penting. Penggerak utama di tahun-tahun mendatang seharusnya China. Starbucks berencana untuk membuka 600

toko baru di sana dalam periode dari 2018 hingga 2022, memperluas jejak fisik mereka ke 6.000 lokasi di 230 kota. Dengan

mempertimbangkan pertumbuhan kelas menengah di Tiongkok, serta mereka mengadopsi kebiasaan minum kopi barat

dibandingkan dengan teh, pendapatan harus terus meningkat dengan persentase dua digit yang tinggi di tahun-tahun

mendatang (pertumbuhan pendapatan pada kuartal ke-3 tahun 2018 adalah 46% yoy).

Kemitraan dengan Alibaba: Pada 1 Agustus 2018, Starbucks dan Alibaba bersama-sama mengumumkan kemitraan

untuk "mengubah pengalaman minum kopi di China". Inti dari kemitraan ini adalah adopsi Ele.me, platform pengiriman

makanan on-demand Alibaba yang memiliki tiga juta pengendara pengiriman terdaftar dan terakhir bernilai $ 9,5 miliar,

untuk layanan pengiriman percontohan mulai bulan September di Beijing dan Shanghai. Ada rencana untuk

memperluas program pengiriman ke lebih dari 2.000 gerai Starbucks di 30 kota pada akhir tahun kalender

2018. Pada bagiannya, Grup Alibaba menghadirkan tidak hanya Ele.me tetapi juga pasar online Tmall dan Taobao,

supermarket Hema, di mana "Starbucks Delivery Kitchens" yang didedikasikan untuk pemenuhan pesanan pengiriman

akan ditempatkan, dan pembayaran digital Alipay layanan. Akibatnya, langkah tersebut membuka Starbucks bagi 500 juta

atau lebih pengguna aktif aplikasi dari unit Alibaba ini.

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 15

Kemitraan dengan Nestle: Starbucks dan Nestle mengumumkan kesepakatan pemasaran global yang memberikan "hak

abadi" yang terakhir untuk memasarkan produk Starbucks secara global di luar kedai kopinya. Aliansi ini akan memperluas

jangkauan global merek Starbucks dalam kategori barang kemasan konsumen (“CPG ') dan jasa makanan ke hampir 190

negara di seluruh dunia dari 28 negara saat ini.

Memperluas bauran dan penawaran Produk: Starbucks memperkuat portofolio produknya dengan inovasi signifikan seputar

minuman, penyegaran, kesehatan dan kebugaran, teh, dan penawaran makanan inti. Inovasi minuman telah menjadi

kontributor signifikan bagi pertumbuhan perusahaan Starbucks selama bertahun-tahun. Penawaran musiman seperti pumpkin

spice latte telah ada di pasaran selama 10 tahun dan cukup populer. Sementara itu, Reserve Roastery and Tasting Room

meningkatkan pengalaman kopi ke level berikutnya, dengan kopi super premium dalam jumlah kecil yang diproduksi

menggunakan teknik penyeduhan kopi yang inovatif. Strategi Starbucks untuk meningkatkan merek secara keseluruhan

melalui merek Roastery / Reserve premiumnya adalah peluang besar. Makanan telah menjadi pendorong utama

pertumbuhan dan memberikan kontribusi lebih dari 21% untuk pendapatan perusahaan AS. Perusahaan berencana untuk

memperluas menu makan siangnya dan menawarkan camilan lokal yang relevan di seluruh dunia. Program malam Starbucks

yang banyak dibicarakan - makanan, anggur dan persembahan bir - tersedia di 100 toko diharapkan akan diluncurkan 20–25%

gerai Starbucks di Amerika Serikat pada tahun fiskal 2019. Program malam itu diharapkan dapat menambah pendapatan $ 1

miliar pada akhir tahun fiskal 2019.

Kemajuan teknologi: Seperti pengenalan program kartu nilai tersimpan yang mendorong loyalitas pelanggan dan

membayar melalui telepon seluler (pasar yang memiliki CAGR 9 tahun 33,47%),

perusahaan terus berupaya mengembangkan bisnisnya dengan cara-cara baru yang inovatif. Salah satu caranya

adalah dengan merenovasi toko yang sudah ada dan yang lainnya adalah inisiatif untuk mendorong aliran pendapatan

tambahan dari crypto. Meskipun perusahaan tidak akan menerima cryptocurrency langsung di kasir, itu akan

mendukung pengeluaran melalui kemitraan dengan Bakkt, perusahaan patungan Intercontinental Stock Exchange

(induk NYSE), BCG, Microsoft (MSFT) dan lainnya.

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 16

Ancaman

Peningkatan Persaingan: Dengan pasar berada pada tahap yang matang, ada peningkatan tekanan pada

Starbucks dari para pesaingnya seperti Dunkin Brands, McDonalds, Costa Coffee, Pete's Coffee, toko kopi

khusus ibu dan pop. Tren lain yang semakin populer adalah penyangraian kopi spesial seperti Caveman

Coffee, Onnit dan Black Rifle Coffee. Perusahaan-perusahaan ini langsung ke konsumen dengan

kehadiran media sosial yang berkembang dan beriklan di tempat yang tidak konvensional seperti podcast.

Perusahaan seperti Caveman Coffee melewatkan bisnis dan mengembangkan basis konsumen mereka

melalui hubungan mereka dengan individu seperti Joe Rogan. Mereka dapat membuat kopi berkualitas dan

pergi langsung ke konsumen sambil mengembangkan seluruh merek di sekitar kopi mereka termasuk

pakaian, gelas, mug dan pilihan pembuatan bir rumahan seperti French dan Aeropress.

Tidak menyadari ekspansi di pasar baru: Banyak negara telah beroperasi di sekitar permintaan kopi selama

AS, beberapa bahkan lebih lama. Hal ini membuat beberapa lokasi yang lebih berkembang dan

menguntungkan menjadi keras kepala terhadap gagasan perubahan budaya kopi. Negara-negara seperti ini

menikmati budaya konsumsi kopi yang sangat spesifik yang berkaitan dengan kopi itu sendiri, layanannya,

dan budaya lingkungannya. Karena Starbucks belum memiliki waktu untuk menyesuaikan diri sepenuhnya

dengan cita-cita dan nilai-nilai baru ini, mereka berpotensi menjadi korban persepsi negatif di mata

konsumen asing. Efektivitas negatif ini dapat mengakibatkan kerugian besar atas keuntungan internasional

yang juga dapat membatasi peluang mereka untuk ekspansi lebih lanjut ke pasar luar negeri ini. Ancaman

lain yang berkaitan terutama dengan China adalah perang perdagangan yang sedang berlangsung antara

China dan AS

Volatilitas Harga di Pasar Kopi Global: Ada fluktuasi yang signifikan dalam harga pasar biji kopi berkualitas

tinggi, yang tidak dapat dikendalikan Starbucks.

ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 17

Ekonomi Negara-negara Maju: Dalam dunia yang semakin terintegrasi secara ekonomi, krisis ekonomi seperti yang

terjadi pada tahun 2008 dapat menimbulkan efek trickle down dari pasar maju ke pasar berkembang. Ancaman ini

akan merugikan pendapatan Starbucks karena konsumen bergeser dari bauran produk premium untuk tetap memiliki

anggaran terbatas selama kesulitan ekonomi.

Mengubah selera konsumen dan pilihan gaya hidup: Pergeseran konsumen ke produk yang lebih sehat dan

risiko budaya kopi hanya sekedar iseng merupakan ancaman bagi Starbucks di masa depan.
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 18

3. DCF DAN PENILAIAN RELATIF UNTUK STARBUCKS

3.1. Proyeksi Pendapatan

Pendapatan untuk Starbucks diproyeksikan untuk setiap segmen secara terpisah, dan secara terpisah untuk toko yang

dioperasikan oleh perusahaan dan toko yang diberi lisensi dalam setiap segmen. Proyeksi dilakukan dengan dua variabel

yaitu jumlah toko baru yang dibuka dan perubahan pendapatan per toko. Jumlah pembukaan toko baru diproyeksikan untuk

setiap setengah tahun, dan dilakukan baik dengan mengikuti tren historis yang diamati atau dengan mempertimbangkan

pengumuman dari perusahaan itu sendiri. Perubahan pendapatan per toko diproyeksikan baik dengan mengikuti tren yang

diamati atau dengan mengambil rata-rata angka historis di mana tidak ada tren. Pendapatan di setiap paruh tahun dihitung

dengan mengalikan jumlah toko yang diproyeksikan dan pendapatan yang diproyeksikan per toko untuk periode tersebut.

Asumsi terperinci untuk pertumbuhan pendapatan dapat ditemukan di Lampiran.

Karena ekspansi ke China merupakan pendorong besar bagi pertumbuhan pendapatan dan nilai perusahaan Starbucks di masa

depan, proyeksi pendapatan untuk negara ini dilakukan secara terpisah dari proyeksi untuk segmen CAP, dan dilakukan untuk tiga

kasus, kasus Base, Upside dan Downside. Dalam kasus Base, ekspansi ke China akan dilanjutkan sesuai rencana perusahaan,

dengan 600 pembukaan toko baru per tahun untuk lima tahun ke depan. Dalam kasus Upside, ekspansi akan berlipat ganda dan

Starbucks akan membuka 1.200 toko baru per tahun. Dan dalam kasus Downside, perluasan akan dikurangi setengahnya menjadi

300 toko baru per tahun. Hal yang sama dilakukan untuk proyeksi pendapatan per toko untuk seluruh segmen CAP, dengan

pertumbuhan dalam kasus Dasar dimulai dari 10% dan menurun menjadi 7% pada tahun 2022; dari 14% untuk 10% dalam kasus

Upside; dan dari 6% untuk 2% dalam kasus Downside. Alasan untuk menetapkan kasus-kasus ini adalah untuk menentukan dampak

perubahan asumsi pertumbuhan di China terhadap nilai akhir per saham dan untuk menentukan apakah ekspansi ini menciptakan

nilai baru bagi pemegang saham Starbucks.

ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 19

Grafik: Total pendapatan dalam tahun-tahun historis dan proyeksi, Kasus dasar

Grafik: Jumlah total toko untuk periode historis dan proyeksi

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 20

Pertumbuhan per Kasus Mendasarkan Terbalik Sisi negatifnya

Total pendapatan 84,99% 128,35% 63,72%

Toko yang dioperasikan perusahaan 30,48% 48,71% 21,37%
Toko berlisensi 79,46% 79,46% 79,46%
Jumlah toko 53,74% 63,31% 48,96%

Meja: Pertumbuhan pendapatan dan jumlah toko per kasus

3.2. Beban dan Proyeksi Arus Kas

Item baris pengeluaran dan arus kas, yang meliputi Biaya penjualan termasuk biaya pekerjaan, Beban operasional

lainnya, Penyusutan dan amortisasi, Beban umum dan administrasi serta Penyusutan dan amortisasi pada CFS,

diproyeksikan sebagai persentase pendapatan. Proyeksi dibuat baik dengan mengikuti tren yang diamati atau dengan

mengambil rata-rata angka historis. Biaya operasional toko diproyeksikan sebagai biaya operasional per toko yang

dioperasikan perusahaan, dan dua kasus juga ditetapkan dalam proyeksi ini, terpisah dari kasus pertumbuhan. Dalam

kasus Dasar, biaya operasional per toko mengikuti tren historis yang meningkat, sedangkan dalam kasus Naik, tren ini

berbalik ke rata-rata historis. CAPEX diproyeksikan sebagai CAPEX per perubahan di toko yang dioperasikan

perusahaan, dan dua kasus serupa untuk kasus biaya operasional toko telah ditetapkan. Dalam kasus Dasar, CAPEX

per toko yang dioperasikan oleh perusahaan yang baru dibuka terus meningkat, sedangkan dalam kasus Naik, CAPEX

kembali ke rata-rata historis. Alasan untuk menetapkan kasus ini untuk pengeluaran adalah, seperti yang akan

ditunjukkan nanti, karena dampak negatif yang sangat besar pada harga per saham jika tren peningkatan pengeluaran

dan pengeluaran per toko terus berlanjut. Asumsi dan proyeksi terperinci dapat ditemukan di Lampiran.
ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 21

Grafik: Total biaya operasi dan CAGR mereka per kasus

Grafik: CAPEX dan CAGR-nya per kasus

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 22

3.3. Menghitung Arus Kas Gratis Tanpa Rata-rata

Dengan melanjutkan perlakuan untuk sewa operasi, besarnya CAPEX setiap tahunnya perlu disesuaikan dengan perubahan kapitalisasi sewa

operasi dari tahun sebelumnya. Sewa operasi yang dikapitalisasi diproyeksikan per toko yang dioperasikan perusahaan, dan dua kasus juga

disiapkan untuk ini. Dalam kasus Dasar, sewa operasi yang dikapitalisasi per toko yang dioperasikan perusahaan terus meningkat, sedangkan

dalam kasus Naik kembali ke rata-rata historis. Jika tren kenaikan dalam kasus Dasar terus berlanjut, itu akan sangat mengurangi arus kas

bebas tanpa hak di masa depan, dan dengan demikian juga harga per saham. Tarif pajak masa depan yang digunakan untuk mengurangi

pajak operasional dari EBIT untuk menghitung NOPAT diestimasi dengan menggunakan rata-rata tarif pajak historis efektif. Penyesuaian

untuk merekonsiliasi laba bersih menjadi kas dari CFS, yaitu, biaya non-tunai yang ditambahkan kembali ke NOPAT, diproyeksikan dengan

memproyeksikan item baris individual dari kategori ini, dengan mengikuti tren pengamatan historis. Perubahan aset dan liabilitas operasi pada

CFS, yaitu perubahan modal kerja operasi yang ditambahkan ke NOPAT, diproyeksikan sebagai persentase perubahan pendapatan,

menggunakan rata-rata angka historis. Arus kas bebas tanpa leverage kemudian diestimasi dengan menambahkan biaya non tunai dan

perubahan modal kerja operasi menjadi NOPAT, dan mengurangkan CAPEX yang disesuaikan. Asumsi dan proyeksi terperinci dapat

ditemukan di Lampiran. Arus kas bebas tanpa leverage kemudian diestimasi dengan menambahkan biaya non tunai dan perubahan modal

kerja operasi menjadi NOPAT, dan mengurangkan CAPEX yang disesuaikan. Asumsi dan proyeksi terperinci dapat ditemukan di Lampiran.

Arus kas bebas tanpa leverage kemudian diestimasi dengan menambahkan biaya non tunai dan perubahan modal kerja operasi menjadi

NOPAT, dan mengurangkan CAPEX yang disesuaikan. Asumsi dan proyeksi terperinci dapat ditemukan di Lampiran.

Perhitungan FCFF Unit: FY14 FY15 FY16 TA17 FY18 P FY19 P FY20 P FY21 P FY22 P
Total pendapatan $ dalam juta 16.447.8 19.162.7 21.315.9 22.386,8 24.898.9 28.236.5 32.108.3 36.482.5 41.412.5
(-) Total biaya operasional $ dalam juta 13.655.2 15.811.6 17.462.2 18.490.0 21.022.9 23.584.2 26.361.6 29.607.7 33.052,2
EBIT disesuaikan $ dalam juta 2.957.6 3.539.0 4.014.0 4.085,8 4.093,8 4.904.0 6.038.4 7.211.9 8.749.0
Persentase pajak % 34,56% 29,30% 32,87% 33,18% 32,48% 32,48% 32,48% 32,48% 32,48%
NOPAT $ dalam juta 1.935.4 2.501.9 2.694.7 2.730.1 2.764.2 3.311.3 4.077.2 4.869.7 5.907.6
(+) Penyesuaian non tunai $ dalam juta 749.9 711.0 1.403.2 1.199.7 356.6 1.686.4 1.914.8 2.182.6 2.473.2
(+) Perubahan modal kerja operasi $ dalam mil - 2.209,8 (-) CAPEX peny 278.8 353.0 89.7 293.4 389.8 452.2 510.9 575.8
$ dalam juta 1,160.9 1,899.0 3,101.2 2,692.5 3,675.0 4,190.7 4,523.4 4,883.6 5,229.0
Arus Cah Bebas Tanpa Gol $ dalam juta - 685.4 1.592.7 1.349.8 1.326.9 - 260.8 1.196.8 1.920.9 2.679.6 3.727.6

Meja: Perhitungan arus kas bebas tanpa batas, Kasus dasar

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 23

Grafik: Arus kas bebas tanpa hak dan komponennya, Kasus dasar

3.4. Menghitung Biaya Modal Rata-rata Tertimbang

Cost of equity dihitung dengan Capital Assets Pricing Model (CAPM). Yield to maturity pada obligasi 10 tahun pemerintah

AS digunakan sebagai suku bunga bebas risiko, setara dengan 3,07%. Beta yang didelegasikan untuk industri restoran

diambil dari Damodaran 4, dan menggunakan rasio utang terhadap ekuitas Starbucks dan tarif pajak efektifnya, beta

fundamental untuk Starbucks dihitung, yang tidak hanya mencerminkan risiko saham dari volatilitas pasar, tetapi juga dari

industri tempat perusahaan beroperasi dan jumlah utang yang dimilikinya. Premi risiko untuk AS juga diambil dari

Damodaran. Biaya ekuitas sama dengan 8,64%. Untuk hutang biaya, yield to maturity sederhana pada obligasi Starbucks

`10 tahun digunakan, yang setara 4,02%. Untuk nilai pasar ekuitas, total kapitalisasi pasar saham Starbucks digunakan.

Nilai pasar hutang dihitung dengan memperlakukan semua hutang di neraca sebagai satu obligasi kupon sintetik dengan

jatuh tempo sama dengan rata-rata rata-rata nilai obligasi individu Starbucks` ̀ dan tahun jatuh tempo mereka, dan satu

pembayaran kupon sama dengan bunga dari total hutang. , dimana biaya hutang sebelum pajak yang dihitung digunakan

untuk mendiskontokan arus kas dari obligasi sintetik tersebut. Pangsa modal ekuitas itu

4 Situs web Damodaran`. Tersedia di: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ [November 2018]

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 24

90,10%, sedangkan bagian modal hutang 9,90%, dan menggunakan angka-angka ini dalam rata-rata tertimbang,

WACC dihitung 8,18%.

Unit: Unit:

Tarif bebas risiko % 3,07% Nilai pasar ekuitas $ dalam B 76.764

Industri terdegradasi ß sebagai 0,68

Nilai pasar hutang adj Nilai $ dalam B 8.431
Persentase pajak % 33,18%
buku hutang adj LTM beban $ dalam B 13.922
D/E % 73,24%
bunga adj $ dalam B 0,129
Fundamental ß sebagai 1,01
Rata-rata tahun hingga jatuh sebagai 8,68
Premi risiko % 5,50%
tempo Biaya hutang sebelum pajak % 5,95%
Biaya ekuitas % 8,64%

% ekuitas % 90,10%

Biaya hutang % 4,02% % dari hutang % 9,90%

WACC % 8,18%

Meja: Menghitung WACC

3.5. Menentukan Nilai Wajar per Saham dengan DCF

Setelah mendiskontokan arus kas bebas tanpa hak dengan WACC ke nilai sekarang dan menghitung nilai arus kas

bebas terminal (tingkat pertumbuhan terminal diasumsikan sebagai 2%),

keduanya dijumlahkan sehingga mencapai nilai perusahaan $ 48.268 juta untuk Starbucks. Dari nilai tersebut, nilai pasar

yang disesuaikan dari hutang dan kepentingan non-pengendali disubraksikan, sedangkan kas dan setara kas, investasi

jangka pendek, investasi jangka panjang dan ekuitas dan investasi biaya ditambahkan, sehingga mencapai nilai ekuitas $

42.393 juta. Membagi jumlah ini dengan jumlah saham, nilai wajar per saham diperkirakan $ 31,42 dalam kasus dasar.

Pada tabel di bawah ini, nilai wajar per saham dalam enam kasus berbeda dapat dilihat, ditentukan oleh asumsi yang berbeda

untuk pertumbuhan dan biaya. Terlihat bahwa saham Starbucks dinilai terlalu tinggi 44% dalam pertumbuhan kasus dasar di

Cina dan biaya kasus dasar, dibandingkan dengan harga pasar yang berlaku sebesar $ 56. Bahkan dalam skenario kasus

terbaik, pertumbuhan kasus naik di Cina dan biaya kasus naik di mana pengeluaran dan pengeluaran per toko kembali ke

rata-rata historisnya, saham hanya dinilai secara wajar. Terlebih lagi, nilai per saham dalam pertumbuhan kasus Downside, di

mana ekspansi Starbucks di Cina dikurangi setengahnya menjadi 300 toko baru per
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 25

tahun, lebih tinggi daripada pertumbuhan kasus Base dan Upside. Hal ini disebabkan oleh tren peningkatan pengeluaran

dan pengeluaran per toko, termasuk biaya operasional gerai dan CAPEX yang disesuaikan dengan sewa operasi. Hal ini

dapat dilihat dengan membandingkan proyeksi CAGR pendapatan dan beban periode TA 2014 hingga 2022, dimana Total

biaya operasional dan CAPEX yang disesuaikan dengan sewa operasi akan meningkat sebesar 11,68% dan 20,70%, masing-masing,

sementara Pendapatan total hanya akan meningkat 12,2%. Jika Starbucks tidak dapat mengontrol pengeluaran dan

pengeluarannya per toko, ekspansi yang lebih besar di China sebenarnya dapat mengurangi nilai perusahaan dan nilai per

sahamnya. Alasan pasar membayar premi untuk saham bisa jadi ekspektasi optimis mengenai ekspansi di China,

ketidaksadaran akan kenaikan biaya dan pengeluaran per toko, dan non-kapitalisasi sewa operasi besar dari neraca.

Unit:
Nilai periode pertumbuhan supernormal Nilai $ dalam juta 6.770.6
terminal $ dalam juta 61.493.0
Nilai sekarang dari nilai terminal $ dalam juta 41.498.2
Nilai perusahaan $ dalam juta 48.268.7
(-) nilai pasar hutang dan bunga $ dalam juta 8.430.8
non-pengendali $ dalam juta 6.0
(+) kas dan setara kas (+) $ dalam juta 1.892.1
investasi jangka pendek $ dalam juta 84.5
(+) investasi jangka panjang $ dalam juta 261.4
(+) ekuitas dan investasi biaya $ dalam juta 323.4
Nilai keadilan $ dalam juta 42.393.3
Jumlah dibagikan $ dalam juta 1.349.1
Nilai wajar per saham sebagai 31.4

Meja: Menghitung nilai wajar per saham

Pertumbuhan

Mendasarkan Terbalik Sisi negatifnya

Mendasarkan $ 31,42 $ 21,49 $ 35,72

Beban
Terbalik $ 55,70 $ 54,60 $ 55,84

Meja: Nilai wajar per saham dalam enam skenario berbeda

 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 26

3.6. Penilaian relatif

Dalam peer group untuk penilaian relatif Starbucks, lima perusahaan dipilih, McDonalds` ̀ (MCD), Dunkin` ̀ Brands

(DNKN), Chipotle Mexican Grill (CMG), Darden Restaurants (DRI) dan Yum! Merek (YUM). Enam penilaian kelipatan

digunakan dalam analisis, EV / Pendapatan, EV / EBITDA dan rasio P / E. Untuk masing-masing dari tiga kelipatan, nilai

mereka untuk tahun fiskal 2017 dan nilai untuk dua belas bulan terakhir telah dihitung. Untuk setiap perusahaan sejenis,

nilai Hutang yang disesuaikan untuk sewa operasi dan bunga Non-pengendali ditambahkan, sedangkan Kas dan setara

kas, Investasi jangka pendek, Aset yang dimiliki untuk dijual, Investasi jangka panjang dan investasi Ekuitas dikurangkan

dari kapitalisasi pasar untuk menghitung nilai perusahaan. . Setelah menghitung minimum, 25 th persentil, median, 75 th persentil

dan maksimum untuk setiap kelipatan penilaian, pendapatan Starbucks, EBITDA dan EPS digunakan untuk

memperkirakan kisaran nilai perusahaan untuk Starbucks. Setelah mengurangi hutang dan menambahkan aset

non-operasional, kisaran nilai ekuitas diperkirakan. Membagi rentang ini dengan jumlah saham, kisaran nilai wajar per

saham dihitung untuk setiap kelipatan. Perhitungan rinci dapat ditemukan di Lampiran.

Jika melihat nilai wajar median per saham, terlihat bahwa Starbucks dinilai cukup baik di pasar. Meskipun kelipatan

pendapatan dan kelipatan EPS untuk LTM menunjukkan undervaluation saham, kelipatan yang paling relevan, EV /

EBITDA untuk FY 2017 dan LTM, menunjukkan bahwa saham dinilai wajar atau sedikit undervalued.
ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 27

Grafik: Valuasi LTM berlipat ganda untuk Starbucks dan kelompok sejawatnya

Grafik: Penilaian FY 2017 berlipat ganda untuk Starbucks dan kelompok sejawatnya
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 28

3.7. Ringkasan Penilaian

Dari grafik di bawah ini, terlihat bahwa saham Starbucks dinilai terlalu tinggi ketika melihat harga wajar per saham untuk

sebagian besar metode penilaian yang digunakan di sini, kecuali untuk penilaian relatif dengan kelipatan pendapatan. Metode

penilaian yang paling penting, DCF, menunjukkan bahwa harga saham sangat mahal 44% dalam kasus dasar, dan hanya harga

wajar dalam kasus yang paling optimis dari pertumbuhan dan pengeluaran kasus terbalik. Terlepas dari posisi kompetitifnya yang

kuat dalam industri, kinerja keuangan yang sangat baik dibandingkan dengan para pesaingnya dan banyak pendorong

pertumbuhan termasuk ekspansi lebih lanjut di China, kecuali Starbucks dapat mempertahankan pengeluaran dan

pengeluarannya per toko sejalan, sahamnya tidak boleh dibeli atau miliknya. harus dijual.

Grafik: Ringkasan penilaian

ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 29

4. DAFTAR PUSTAKA

1. 10-K untuk SBUX, MCD, DNKN, CMG, DRI, YUM

2. Situs web Damodaran`. Tersedia di: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ [November

2018]

3. Yahoo Finance

4. Riset Investasi Zacks

5. Damodaran, A. (2012) Penilaian Investasi: Alat dan Teknik untuk Menentukan Nilai Aset, Edisi

Ketiga. New Jersey, Wiley. Geereddy, N. (2014) Analisis Strategis Starbucks Corporation. Tersedia

6. di:

https://scholar.harvard.edu/files/nithingeereddy/files/starbucks_case_analysis.pdf

[November 2018]

7. Grant, R. (2016) Analisis strategi kontemporer, edisi kesembilan. Inggris Raya, Wiley.

8. Holleman, Lawson, Pinciotti, Pellichino (2013) Profil dan Organisasi Industri Starbucks

Analisis. Tersedia di:

https://russellpellichino.weebly.com/uploads/2/6/3/0/26307879/starbucks_industry _analysis.pdf [November

2018]

9. Koller, Goedhart, Wessels (2015) Valuation: Mengukur dan Mengelola Nilai Perusahaan. New

Jersey, Wiley.
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 30

5. LAMPIRAN

5.1. Asumsi Pertumbuhan Pendapatan

Asumsi Pendapatan Unit: 2H2018 1H2019 2H2019 1H2020 2H2020 1H2021 2H2021 1H2022 2H2022

Asumsi Segmen Amerika: 2H2018 1H2019 2H2019 1H2020 2H2020 1H2021 2H2021 1H2022 2H2022
Perubahan jumlah: Toko yang

dioperasikan perusahaan # toko 200 100 200 100 180 90 180 90 160
Toko berlisensi # toko 250 400 260 420 270 440 280 460 290

% perubahan pendapatan / toko: Toko yang

dioperasikan perusahaan % 1,70% 2,50% 1,70% 2,50% 1,70% 2,30% 1,70% 2,30% 1,70%
Toko berlisensi % 1,92% 4,97% 1,92% 4,97% 1,92% 4,97% 1,92% 4,97% 1,92%

% perubahan dalam Layanan Makanan dan lainnya % 15,00% 10,00% 15,00% 10,00% 15,00% 8,00% 13,00% 8,00% 11,00%

Asumsi Segmen CAP: 2H2018 1H2019 2H2019 1H2020 2H2020 1H2021 2H2021 1H2022 2H2022
Perubahan jumlah: Toko yang

dioperasikan perusahaan # toko 365 375 375 385 385 395 395 405 405
Toko berlisensi # toko 500 300 550 350 600 400 650 450 700

% perubahan pendapatan / toko: Toko yang

dioperasikan perusahaan % 10,00% 10,00% 9,00% 9,00% 8,00% 8,00% 7,00% 7,00% 6,00%
Toko berlisensi % - 2,40% 14,67% - 2,40% 14,67% - 2,40% 14,67% - 2,40% 14,67% - 2,40%

% perubahan dalam Layanan Makanan dan lainnya % - 27,51% 95,47% -27,51% 95,47% -27,51% 95,47% -27,51% 95,47% -27,51%

Asumsi Segmen EMEA: 2H2018 1H2019 2H2019 1H2020 2H2020 1H2021 2H2021 1H2022 2H2022
Perubahan jumlah: Toko yang

dioperasikan perusahaan # toko - 30 - 30 - 30 - 30 - 30 - 30 - 30 - 30 - 30

Toko berlisensi # toko 300 200 350 250 400 300 450 350 500

% perubahan pendapatan / toko: Toko yang

dioperasikan perusahaan % 2,81% - 3,47% 2,81% - 3,47% 2,81% - 3,47% 2,81% - 3,47% 2,81%
Toko berlisensi % 1,65% 0,50% 1,65% 0,80% 1,65% 1,00% 1,65% 1,50% 1,65%

% perubahan dalam Layanan Makanan dan lainnya % 4,60% 15,00% 4,60% 16,00% 4,60% 17,00% 4,60% 18,00% 4,60%

Asumsi Segmen Lainnya: 2H2018 1H2019 2H2019 1H2020 2H2020 1H2021 2H2021 1H2022 2H2022
Perubahan jumlah: Toko yang

dioperasikan perusahaan # toko 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Toko berlisensi # toko - 25 0 0 0 0 0 0 0 0

% perubahan pendapatan / toko: Toko yang

dioperasikan perusahaan % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Toko berlisensi % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

% perubahan dalam Layanan Makanan dan lainnya % - 12,51% 10,02% -12,51% 10,02% -12,51% 10,02% -12,51% 10,02% -12,51%

Asumsi Pengembangan Saluran: 2H2018 1H2019 2H2019 1H2020 2H2020 1H2021 2H2021 1H2022 2H2022
Pendapatan% berubah % - 1,08% 9,51% - 1,08% 9,51% - 1,08% 9,51% - 1,08% 9,51% - 1,08%
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 31

5.2. Asumsi Beban dan Arus Kas

Beban dan Asumsi Arus Kas Unit: 2H2018 1H2019 2H2019 1H2020 2H2020 1H2021 2H2021 1H2022 2H2022

Biaya penjualan termasuk biaya hunian,% pendapatan % 40,33% 41,10% 40,33% 41,10% 40,33% 41,10% 40,33% 41,10% 40,33%

Biaya operasional toko, per toko yang dioperasikan perusahaan $ dalam juta 0.26 0.25 0.27 0.25 0.28 0.26 0.29 0.26 0.30

Beban operasional lainnya,% pendapatan % 2,30% 2,20% 2,20% 2,10% 2,10% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00%

Beban penyusutan dan amortisasi,% dari pendapatan % 4,55% 5,00% 4,55% 5,20% 4,55% 5,40% 4,55% 5,60% 4,55%

Beban umum dan administrasi,% dari pendapatan % 6,25% 6,24% 6,25% 6,24% 6,25% 6,24% 6,25% 6,24% 6,25%

Penyusutan dan amortisasi dari CFS,% dari pendapatan % 4,77% 5,20% 4,77% 5,30% 4,77% 5,40% 4,77% 5,50% 4,77%

CAPEX, per toko baru yang dioperasikan perusahaan $ dalam juta 3.00 2.50 3.10 2.60 3.20 2.70 3.30 2.80 3.40
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 32

5.3. Perhitungan Arus Kas Bebas Tanpa Level

Historis Diproyeksikan

Arus Kas Bebas Tanpa Level Unit: FY14 FY15 FY16 TA17 FY18 FY19 FY20 FY21 FY22

Pendapatan

Toko yang dioperasikan perusahaan $ dalam juta 12.977.9 15.197.3 16.844.1 17.650.7 19.749.7 22.339.3 25.328.6 28.668.8 32.385.7
Toko berlisensi $ dalam juta 1.588,6 1.861.9 2.154.2 2.355.0 2.715.9 3.265,8 3.926.8 4.714.5 5,652.0
Jasa makanan dan lainnya $ dalam juta 1.881.3 2.103.5 2,317.6 2.381.1 2.433.4 2.631.4 2.852.9 3.099,3 3.374.8
Total pendapatan $ dalam juta 16.447.8 19.162.7 21.315.9 22.386,8 24.898.9 28.236.5 32.108.3 36.482.5 41.412.5
% perubahan T/A 16,5% 11,2% 5,0% 11,2% 13,4% 13,7% 13,6% 13,5%

Harga pokok penjualan termasuk biaya hunian Biaya $ dalam juta 6.858.8 7.787.5 8.511.1 9.038.2 10.178.3 11.492.8 13.068.7 14.849.1 16.855.9
operasional toko $ dalam juta 4.638.2 5,411.1 6.064,3 6.493.3 7.516.7 8,359.0 9.049,6 9,938.2 10,684.0
Beban operasional lainnya $ dalam juta 457.3 522.4 545.4 553.8 570.2 621.2 674.3 729.6 828.3
Beban penyusutan dan amortisasi Beban $ dalam juta 709.6 893.9 980.8 1.011.4 1.172.8 1.346.8 1.562.7 1.811.0 2.096,3
umum dan administrasi $ dalam juta 991.3 1.196.7 1.360.6 1.393.3 1.584.9 1.764.5 2.006.4 2.279.8 2.587.8
Total biaya operasional $ dalam juta 13.655.2 15.811.6 17.462.2 18.490.0 21.022.9 23.584.2 26.361.6 29.607.7 33.052,2

Sewa operasional yang dikapitalisasi $ dalam juta 4.284.7 4.880.0 6.540,9 7.714.0 8.887.4 10.276.1 11.904.5 13.761.0 15.869.0
Suku bunga pinjaman jangka panjang % 3,85% 3,85% 2,45% 2,45% 2,45% 2,45% 2,45% 2,45% 2,45%
per toko yang dioperasikan perusahaan $ dalam juta 0.33 0.32 0.39 0.44 0.45 0.46 0.47 0.48 0.49

Penyesuaian laba operasi $ dalam juta 2.957.6 3.539.0 4.014.0 4.085,8 4.093,8 4.904.0 6.038,4 7.211.9 8,749.0
(EBIT) $ dalam juta 165.0 187.9 160.3 189.0 217.7 251.8 291.7 337.1 388.8
EBITmargin % 18,0% 18,5% 18,8% 18,3% 16,4% 17,4% 18,8% 19,8% 21,1%
Persentase pajak % 34,6% 29,3% 32,9% 33,2% 32,5% 32,5% 32,5% 32,5% 32,5%
NOPAT $ dalam juta 1.935.4 2.501,9 2.694.7 2.730.1 2.764.2 3.311.3 4.077,2 4.869.7 5.907,6
% perubahan % T/A 29,3% 7,7% 1,3% 1,3% 19,8% 23,1% 19,4% 21,3%

Penyesuaian untuk merekonsiliasi laba bersih menjadi kas bersih:

Penyusutan dan amortisasi $ dalam juta 748.4 933.8 1.030.1 1.067.1 1.228.3 1.406.4 1.614.8 1.852.6 2.123.2
Pajak penghasilan tangguhan, bersih $ dalam juta 10.2 21.2 265.7 95.1 800.0 100.0 120.0 140.0 160.0
Pendapatan yang diperoleh dari investee ekuitas $ dalam juta - 182,7 - 190.2 - 250.2 - 310.2 - 200.0 - 220.0 - 250.0 - 270.0 - 300.0

Keuntungan yang diterima dari metode ekuitas investee $ dalam juta 139.2 148.2 223.3 186.6 200.0 220.0 240.0 260.0 280.0
Keuntungan dari akuisisi usaha patungan Keuntungan $ dalam juta 0.0 0.0 0.0 0.0 - 1.373.9 0.0 0.0 0.0 0.0
dari divestasi $ dalam juta - 70.2 - 394.3 - 6.1 - 93.5 - 496.3 0.0 0.0 0.0 0.0
Kerugian karena pelunasan hutang $ dalam juta 0.0 61.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Kompetisi berbasis saham $ dalam juta 183.2 209.8 218.1 176.0 200.0 210.0 220.0 230.0 240.0
Kerusakan niat baik $ dalam juta 0.0 0.0 0.0 87.2 28.5 0.0 0.0 0.0 0.0
Manfaat pajak berlebih pada penghargaan berbasis saham $ dalam juta - 114,4 - 132.4 - 122,8 - 77,5 - 100.0 - 110.0 - 120.0 - 130.0 - 140.0

Lainnya $ dalam juta 36.2 53.8 45.1 68.9 70.0 80.0 90.0 100.0 110.0
Penyesuaian total $ dalam juta 749.9 711.0 1.403.2 1.199.7 356.6 1.686.4 1.914.8 2.182.6 2.473.2

Perubahan aset dan kewajiban operasi: Piutang

$ dalam juta - 79,7 - 82.8 - 55.6 - 96,8

Persediaan $ dalam juta 14.3 - 207,9 - 67,5 14.0

Akun hutang $ dalam juta 60.4 137.7 46.9 46.4
Biaya ligitasi yang masih harus dibayar $ dalam juta - 2.763.9 0.0 0.0 0.0
Hutang pajak penghasilan, bersih $ dalam juta 0.0 0.0 0.0 0.0
Kewajiban yang masih harus dibayar dan cadangan asuransi $ dalam juta 0.0 0.0 0.0 0.0
Pendapatan ditangguhkan $ dalam juta 0.0 0.0 0.0 0.0
Kewajiban kartu nilai yang disimpan $ dalam juta 140.8 170.3 180.4 130.8
Biaya dibayar dimuka dan aset lainnya $ dalam juta 418.3 261.5 248.8 - 4.7

Total perubahan aset dan liabilitas operasi $ dalam juta - 2.209.8 278.8 353.0 89.7 293.4 389.8 452.2 510.9 575.8
% Perubahan Pendapatan % - 139,77% 10,27% 16,39% 8,38% 11,68% 11,68% 11,68% 11,68% 11,68%

CAPEX peny $ inmil 1.160.9 1.899.0 3.101.2 2.692.5 3.675.0 4.190,7 4.523.4 4.883.6 5,229.0
Perubahan dalam sewa operasi yang dikapitalisasi $ dalam juta T/A 595.3 1.660.9 1.173.1 1.173.3 1.388.7 1.628.4 1.856.6 2.108.0

Arus Cah Bebas Tanpa Gol $ dalam juta - 685.4 1.592.7 1.349.8 1.326.9 - 260.8 1.196.8 1.920.9 2.679.6 3.727.6
 ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 33

5.4. Perhitungan Penilaian Relatif

Item baris individual, di $ mill SBUX MCD DNKN CMG DRI YUM
EV 88.130.8 164.722.8 9,204.1 15.442.6 17.527.8 40.558.7
(+) nilai ekuitas pasar (+) 76.764.0 129.101.0 6.182.0 12.946.0 14.109.0 28.606.0
hutang adj 13.922.2 39.171.3 3.527,9 3.070,5 3.565.7 12.265.7
(+) kepentingan non-kontrol 6.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
(-) kas dan setara (-) investasi 1.892.1 2.463.8 367.9 225.7 146.9 313.0
jangka pendek (-) aset dimiliki 84.5 0.0 0.0 348.3 0.0 0.0
untuk dijual 0.0 0.0 0.0 0.0 11.9 0.0
(-) investasi jangka panjang 261.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
(-) investasi ekuitas 323.4 1.085.7 137.9 0.0 0.0 0.0
Pendapatan LTM 24.114.2 11.744.2 881.9 4.653.1 8.080.1 5.752.0
2017-12-31 Pendapatan 22.386,8 12.718,9 860.5 4.476.4 7.170.2 5.878.0
LTMEBITDA adj 4.978,9 T/A 505.0 535.1 1.178.4 3.083.5
2017-12-31 EBITDA adj 4.943.7 1.115.7 492.5 538.5 1.048,9 3.048.5
LTMEarnings 4.551.4 5,454.1 366.2 169.7 603.8 1.608.0
2017-12-31 Penghasilan 2.884.7 5.192.3 350.9 176.3 482.5 1.340.0

Rentang Kelipatan min 25 persen median 75 persen maks

LTMEV / Pendapatan 2.17 2.74 7.05 12.23 14.03

2017-12-31 EV / Pendapatan 2.44 2.95 6.90 11.82 12.95
LTMEV / EBITDA 13.15 13.58 16.55 26.20 28.86
2017-12-31 EV / EBITDA LTMP 13.30 15.01 18.69 88.16 147.64
/E 16.88 17.34 23.37 49.97 76.27
2017-12-31 P / E 17.62 19.48 24.86 51.35 73.45

EV, dalam $ mill min 25 persen median 75 persen maks

LTMEV / Pendapatan 52.309,9 66.169.8 170.035.0 294.940.3 338.222.9

2017-12-31 EV / Pendapatan 54.725,4 65.977.3 154.470.9 264.692.8 289.932.0
LTMEV / EBITDA 65.490.6 67.632.1 82.400.0 130.448.8 143.683.9
2017-12-31 EV / EBITDA LTMP 65.774.2 74.192.9 92.393,7 435.828.7 729.897.1
/E 76.839,8 78.904.2 106.352.6 227.440.7 347.147.7
2017-12-31 P / E 50.820.1 56.201.0 71.725.0 148.118.8 211.884,8

Nilai Ekuitas, dalam $ mill min 25 persen median 75 persen maks

LTMEV / Pendapatan 46.434.5 60.294.4 164.159.6 289.064.9 332.347.5

2017-12-31 EV / Pendapatan 48.850.0 60.101.9 148.595,5 258.817,4 284.056,5
LTMEV / EBITDA 59.615.2 61.756,7 76.524.6 124.573.4 137.808,5
2017-12-31 EV / EBITDA LTMP 59.898,8 68.317.5 86.518.3 429.953,3 724.021.7
/E 76.839,8 78.904.2 106.352.6 227.440.7 347.147.7
2017-12-31 P / E 50.820.1 56.201.0 71.725.0 148.118.8 211.884,8
ANALISIS PERUSAHAAN STARBUCKS 34

Nilai Wajar per Saham, dalam $ min 25 persen median 75 persen maks

LTMEV / Pendapatan 34.42 44.69 121.68 214.26 246.35

2017-12-31 EV / Pendapatan 36.21 44.55 110.14 191,84 210,55
LTMEV / EBITDA 44.19 45.78 56.72 92.34 102.15
2017-12-31 EV / EBITDA LTMP 44.40 50.64 64.13 318.70 536.67
/E 56.96 58.49 78.83 168,59 257.32
2017-12-31 P / E 37.67 41.66 53.17 109.79 157.06