Diskusi.

12

Minggu, 7 Maret 2021, 12:49

Jumlah balasan: 0
Dear All,

Salam.....Selamat datang di Forum Diskusi Manajemen Keuangan Internasional

[MKI].

Ini adalah forum untuk berdiskusi mengenai materi sesi 12. Jika Anda mempunyai
pertanyaan ataupun pendapat seputar MKI jangan ragu2 untuk
mengungkapkannya di forum ini. Saya dan teman2 Anda yang lain akan
membantu untuk menemukan jawaban atas pertanyaan dan menanggapi pendapat
Anda ;)

Diskusi ini juga berkontribusi terhadap nilai akhir tuton

Soal diskusi inisiasi 12:

Fisher CO berencana untuk melakukan investasi di Indonesia (pendanaan

dilakukan dalam USA Dollar). Seluruh keuntungan yang diperoleh akan
diinvestasikan kembali di Indonesia untuk beberapa tahun.

1. Analisa dampak pandemic terhadap cash flow dan rate of return yang
diharapkan dari investasi ini.

2. Jika keuntungan operasional dikirimkan kembali kepada perusahaan induk,

analisa dampak pandemic terhadap cash flow yang diharapkan.

-Keep spirit-
Jawab

Nama : Suaib
NIM : 530043629

Nomor 1
Dampak pandemic terhadap cash flow dan rate of return yang diharapkan dari
investasi yang dijelaskan dalam situasi soal diskuasi dapat diketahui melalui
dampak covid terhadap terhadap cash flow dan rate of return secara umum.
Dampak ini kemudian dijabarkan secara rinci sebagai berikut.
Covid-19, dalam hitungan beberapa minggu, telah mengubah semua yang kita
anggap normal. Area penilaian tidak berbeda. Perusahaan dan aset yang mencapai
titik tertinggi sepanjang masa telah mengalami penurunan tajam dan mencatat
volatilitas. Ini, tentu saja, bukan karena masalah ekonomi yang mendasarinya,
melainkan krisis kesehatan yang diketahui semua orang (atau setidaknya sangat
diharapkan) bersifat sementara. Dalam lingkungan ini, kompleksitas penilaian
untuk transfer pricing dan tujuan pajak umum telah meningkat pesat. Selain itu,
penurunan kinerja keuangan baru-baru ini menyoroti berbagai kapasitas utang dan
faktor restrukturisasi utang yang sebelumnya mungkin kurang kritis. Penilaian
selalu dipandang lebih sebagai seni daripada sains, tetapi di saat seperti ini, di
mana begitu banyak yang tidak diketahui dan bahkan lebih sedikit yang diketahui
dan dapat diketahui, ada beberapa langkah yang dapat diambil oleh perusahaan
multinasional (MNEs) untuk menavigasi secara memadai dan masuk akal. medan
yang menantang. Bagian berikut akan memberikan diskusi singkat tentang bidang
utama pertimbangan.
Banyaknya transaksi antar perusahaan yang membutuhkan valuasi badan
hukum dan bisnis tidak berhenti meskipun ada tantangan bisnis yang ditimbulkan
oleh Covid-19. Misalnya, setelah akuisisi, perusahaan biasanya terlibat dalam
integrasi pasca akuisisi untuk menggabungkan operasi guna mencapai sinergi dan
mengurangi biaya badan hukum duplikatif. Latihan semacam itu sering
membutuhkan penilaian badan hukum yang dieliminasi atau dikonsolidasikan.
Perusahaan lain mungkin merencanakan restrukturisasi transaksi untuk mematuhi
perubahan hukum di berbagai negara. Proyek-proyek ini sering kali mencakup
pemindahan properti tak berwujud untuk menyelaraskan kepemilikan ekonomi
dengan substansi pengembangan, peningkatan, pemeliharaan, perlindungan, dan
eksploitasi (DEMPE) dan di mana mencapai nilai yang tepat dari properti tak
berwujud yang ditransfer sangat penting.
Teknik penilaian bisnis tradisional bergantung pada pendekatan pendapatan,
pasar, dan aset—masing-masing memiliki keunggulan relatif tergantung pada
bisnis dan keadaan pasar tertentu. (Pendekatan pasar menentukan nilai dengan
mengacu pada pedoman perusahaan atau transaksi, pendekatan aset
mempertimbangkan nilai buku bersih pada titik waktu tertentu, dan pendekatan
pendapatan menentukan nilai dengan menghitung nilai sekarang bersih dari arus
kas masa depan.) Pada saat ini lingkungan, pendekatan pasar dapat terdistorsi oleh
panic selling, bargain hunting, dan/atau volume transaksi yang rendah. Selain itu,
kelipatan pasar yang diturunkan di bawah kondisi pasar yang bergejolak ini
mungkin tidak menunjukkan ekspektasi jangka panjang. Dengan fluktuasi harga
saham yang besar dari hari ke hari (dan jam ke jam), kapitalisasi pasar saja tidak
mungkin menjadi indikator nilai yang dapat diandalkan.
Pendekatan aset biasanya bukan metode yang disukai untuk penilaian bisnis
karena, bahkan selama kondisi pasar yang stabil, pendekatan ini tidak
memperhitungkan aset tak berwujud yang dikembangkan sendiri dan niat baik
perusahaan. (Pendekatan aset mungkin merupakan metode penilaian bisnis yang
tepat dalam situasi tertentu di mana nilai aset tidak berwujud yang dikembangkan
sendiri dan/atau niat baik mungkin tidak signifikan, seperti di perusahaan tahap
sangat awal, perusahaan dalam kebangkrutan, atau di mana perusahaan mungkin
memiliki kemampuan terbatas untuk melanjutkan kelangsungan hidup.) Oleh
karena itu, pendekatan pendapatan mungkin sering kali paling cocok untuk
menangani valuasi dalam konteks Covid-19. Dua aspek utama dari pendekatan
pendapatan adalah arus kas yang diperkirakan dan tingkat pengembalian yang
diminta.
Uraian di atas menjadi sebuah menjabarkan bagaimana keuntungan Indonesia
jika keuntungan yang diperoleh akan diinvestasikan kembali di Indonesia untuk
beberapa tahun.
 Nomor 2
Keuntungan operasional jika dikirimkan kembali kepada perusahaan induk
dapat diketahui melalui penjabaran berikut ini.
Nilai pasar wajar dan standar penilaian nilai wajar hanya mempertimbangkan
apa yang “diketahui atau dapat diketahui” pada tanggal penilaian. Oleh karena itu,
untuk tanggal penilaian sebelum pandemi Covid-19, prakiraan tidak akan
menyertakan proyeksi arus kas yang mencerminkan gangguan ekonomi dan bisnis
akibat virus tersebut. Sebaliknya, tanggal penilaian yang jatuh setelah pandemi
Covid-19 harus mencakup proyeksi arus kas yang memperhitungkan dengan tepat
dampak virus saat ini dan di masa depan. Meskipun masih ada ketidakpastian
tentang kapan kehidupan akan kembali normal, tidak tepat bagi sebagian besar
bisnis untuk menggunakan proyeksi arus kas yang mengabaikan pemulihan dalam
jangka panjang. Dengan demikian, seseorang harus mempertimbangkan tingkat
pertumbuhan jangka panjang berdasarkan kinerja ekonomi jangka panjang di
mana perusahaan atau badan hukum beroperasi. Uji tuntas sangat penting untuk
memastikan bahwa proyeksi arus kas tidak hanya mencerminkan realitas saat ini
tetapi juga mencakup ekspektasi yang wajar untuk jangka panjang.
Otoritas pajak dan auditor hukum sama-sama pasti akan melihat proyeksi arus
kas dengan mata kritis. Berdasarkan pengalaman kami, otoritas pajak cenderung
menggunakan hasil tinjauan ke belakang dan ex-post sebagai bukti dugaan tentang
kewajaran arus kas. Oleh karena itu, penting bagi MNE untuk memelihara
dokumentasi dan kertas kerja yang tepat untuk mendukung kewajaran proyeksi
arus kas yang mendukung penilaian mereka. Selain itu, mengingat tingkat
ketidakpastian yang tinggi, analisis skenario, prakiraan tertimbang probabilitas,
dan analisis sensitivitas adalah bijaksana dan pembaruan yang sering mungkin
diperlukan karena prakiraan dievaluasi kembali sampai saat transaksi
diimplementasikan. Misalnya, metode pengembalian yang diharapkan dengan
bobot probabilitas (PWERM) dapat digunakan untuk menentukan nilai aset dan
bisnis di bawah skenario yang berbeda dan menetapkan probabilitas yang berbeda
untuk hasil setiap skenario. Di bawah PWERM, nilai yang disimpulkan ditentukan
setelah menimbang nilai-nilai yang ditentukan di bawah setiap skenario terhadap
kemungkinan hasilnya.
 Tingkat pengembalian yang disyaratkan (yaitu, tingkat diskonto) yang
berlaku untuk sebagian besar penilaian bisnis adalah biaya modal rata-rata
tertimbang (WACC). WACC mewakili biaya setelah pajak tertimbang (atau
tingkat pengembalian yang diperlukan) untuk utang dan ekuitas. Biasanya,
WACC dihitung menggunakan model penetapan harga aset modal, yang
bergantung pada sejumlah input pasar termasuk tingkat bebas risiko, premi risiko
ekuitas, beta pedoman perusahaan, dan biaya utang. Dalam kondisi pasar yang
stabil, input yang bersamaan dengan tanggal penilaian biasanya berfungsi sebagai
indikator yang masuk akal untuk pandangan jangka panjang. Namun, mengingat
gejolak pasar saat ini, input pasar dapat menghasilkan nilai material yang berbeda
dari waktu ke waktu.
Misalnya, tingkat bebas risiko dan biaya utang sebelum pajak telah
menyimpang secara signifikan dari tingkat jangka panjang karena pelonggaran
moneter darurat yang diprakarsai oleh Federal Reserve dan bank sentral lainnya -
yang pada dasarnya mendorong suku bunga acuan tertentu mendekati nol.
Stimulus fiskal oleh pemerintah juga berdampak, mengingat kebutuhan dalam
banyak kasus untuk menerbitkan utang negara. Jika penilaian hanya
mengandalkan input pasar saat ini, dampaknya akan berupa tingkat diskonto yang
sangat rendah dan penilaian yang berpotensi meningkat. Hal yang sama berlaku
dalam kasus di mana parameter yang mendasari tingkat diskonto sangat tinggi,
yang mengarah ke aset yang berpotensi di bawah harga. Untuk menghindari
keterputusan antara nilai pasar dan nilai yang diperoleh berdasarkan pendekatan
pendapatan, masuk akal untuk mempertimbangkan penyesuaian berikut untuk
mendukung tingkat diskonto yang mengarah pada kesimpulan nilai yang lebih
masuk akal:
Untuk menangkap volatilitas dalam tingkat utang, pertimbangkan untuk
menggunakan jangka waktu yang lebih lama untuk tingkat bebas risiko atau biaya
utang sebelum pajak (misalnya, rata-rata 90 hari), untuk penilaian yang dilakukan
pada tanggal saat ini atau dalam beberapa bulan ke depan. Untuk penilaian dengan
tanggal penilaian yang lebih jauh, hasil rata-rata selama periode waktu yang tidak
terlalu bergejolak dapat dipertimbangkan.
Untuk mengurangi dampak volatilitas ekuitas jangka pendek,
pertimbangkan penggunaan beta jangka panjang yang disesuaikan untuk
memperhitungkan pergerakan menuju rata-rata pasar (yaitu, Metode Blume,
Metode Bloomberg, dan Metode Vasicek).
Untuk mencapai ukuran risiko negara yang seimbang, pertimbangkan
data/informasi historis dan terkini (misalnya, upaya bantuan pemerintah,
perubahan peringkat utang negara, perubahan tingkat credit default swap, dll.).
Misalnya, krisis keuangan 2008-2010 mengurangi keandalan kurva swap default
kredit, dan titik data yang sebelumnya dianggap sebagai parameter yang sesuai
untuk pengukuran risiko ditinggalkan untuk sementara atau seluruhnya.
Untuk memperhitungkan eksposur risiko rantai pasokan tertentu yang
mungkin tidak berlaku untuk pedoman perusahaan publik, pertimbangkan untuk
menggunakan premi risiko khusus perusahaan. Misalnya, risiko yang dirasakan
terkait dengan rantai pasokan yang tidak terdiversifikasi, terutama yang
mengandalkan sebagian besar produk yang berasal dari satu atau dua pasar
tertentu, jelas jauh lebih tinggi hari ini berdasarkan apa yang telah kita lihat
dengan Covid-19. Ini jelas menggambarkan bagaimana dampak cash flow apabila
keuntungan tidak kembali kepada Indonesia di era Pandemi Ini.\

Referensi:
 Rizvi, S. K. A., Yarovaya, L., Mirza, N., Naqvi, B. (2020). The impact of
COVID-19 on valuations of non-financial European firms. Retrieved October 5,
2020, from, https://ssrn.com/abstract=3705462 or
https://doi.org/10.2139/ssrn.3705462
 Rizvi, S. K. A., Mirza, N., Naqvi, B., & Rahat, B. (2020). Covid-19 and
asset management in EU: A preliminary assessment of performance and
investment styles. Journal of Asset Management, 21(4), 281–291.
https://doi.org/10.1057/s41260-020-00172-3
 Rus, A. I. D., & Achim, M. V. (2020). Does the Capital Financing may
Impact the Company’s Performance? A Study Case on Western Europe
Companies[Paper presentation]. 19th RSEP International Economics, Finance &
Business Conference, Prague, Czechia. – Virtual/Online 1-2 December 2020,
Anglo-American University, 29–37