Harian

No Penulis Judul Data Metode Hasil

28 Akram T dan Some Empirical 01:2000 - 12:2018 daily short terms VECM yield long term japanese government bonds dapat
Li H (2020) Models of Japanese interest rate (1,3,6,9,12 month), dimodelkan dengan short term interest rate (yield JGB 3
Government Bond yield Japanese Govbond months), indeks ekuitas, nilai tukar, inflasi komoditas,
Yields Using Daily (2,3,4,5,6,7,8,9,10,15,30,40 year), dan variabel keuangan lainnya. Model ini
Data equity index (NIKKEI, TOPIX), nilai mengkonfirmasi bahwa hubungan short term interest
tukar (US, UERO), commodity prices rate dengan long term interest rate memiliki landasan
(OIL, INFL dari commodity index empiris yang kuat
bloomberg). Model: yield JGB (5
year), short term 3 months interest
rate, INFL, TOPIX, NIKKEI, nilai tukar
USD, nilai tukar Euro
5 Sulistiono AP Finding The Driver: Data harian yield obligasi VAR/VECM Yield to maturity memainkan peran penting dalam
dan Ishida M A Case Study of pemerintah indonesia, (28:04:2008 – menentukan harga obligasi di pasar sekunder dan dalam
(2016) Indonesian 31:12:2013), credit default swap mendorong pergerakan CDS, kepemilikan asing, dan
Government Bond (CDS), nilai tukar, kepemilikan nilai tukar. Namun, selama sub periode 2008, yield to
Market investor asing maturity kehilangan dominasinya
dalam mendorong kinerja variabel lainnya dan
cenderung mengikuti pergerakan CDS dalam
menentukan harga obligasinya

LOKAL

4 Usman et al. Determinant of Faktor instrinsik (maturity, kupon, Regresi dan Jatuh tempo, tingkat kupon, harga obligasi di di pasar
(2020) Indonesian yield performance di pasar analisis faktor sekunder, kinerja obligasi di pasar, tingkat inflasi, nilai
Government in sekunder), faktor domestik intrinsik tukar mata uang, kondisi pasar domestik uang dan
Domestic Primary (inflasi, suku bunga, nilai tukar, saham, serta kondisi pasar uang dan obligasi global
Market kondisi pasar uang dan global berpengaruh signifikan terhadap yield obligasi
Dmarket: IHSG, BI ate, marcap IHSG) pemerintah indonesia di pasar primer.
 dan faktor global ekstrinsik (the fed,
T-bill, LIBOR)
Model terbaik adalah model faktor intrinsik, variabel
yang paling mempengaruhi adalah kondisi pasar
domestik dan global.
Data harian yield pelelangan 2016-
2018, 13 seri FR, 12 SERI PBS

COVID 19

14 Zaremba et Volatility in indeks Pengembalian Total Obligasi Regresi data Respon pemerintah terhadap COVID 19, menstabilkan
al. (2021a) International Pemerintah 10T (1/1/2020- panel pasar obligasi negara dan berperan penting dalam
Sovereign Bond 12/9/2020) mengurangi volatilitas. efek paling utama tersebut
Markets: The role Respons kebijakan pemerintah didorong oleh rangsangan ekonomi seperti dukungan
of Government diwakili oleh Government Responses pendapatan dan keringanan utang atau kontrak.
Policy Responses to Index (GVT), economic suport index
The COVID-19 (ECO), containment and health index
Pandemic (CTNT), manajer portofolio dapat membuat kesimpulan tentang
volatilitas masa depan berdasarkan rangsangan
*31 pasar maju dan perubahan infeksi harian (INF),
ekonomi. Peraturan penahanan dan penutupan serta
berkembang dari jumlah kasus kematian (DTH), durasi
intervensi sistem kesehatan tidak memainkan peran
berbagai wilayah obligasi (DUR), peringkat (CRED),
utama.
global (Amerika konveksitas (CX), nilai pasar
Utara, Eropa, Asia, portofolio index obligasi dalam
Afrika, Oseania) dollar (MV), index volatilitas (VIX),
dummy hari kerja.
15 Zaremba et Term spreads and Pengembalian (imbal hasil) spread Regresi data perluasan penyakit secara signifikan mempengaruhi
al. (2021b) the COVID-19 Obligasi Pemerintah 10 Tahun mulai panel pasar obligasi negara.
pandemic: Evidence 1:1:2020 – 12:09:2020
Infeksi covid 19 memberikan efek positif dan signifikan
from Jumlah infeksi covid (CC) terhadap term spread. Dampak covid 19 tidak termasuk
international Indeks Respons Pemerintah yang dalam dampak intervensi pemerintah. Respon kebijakan
sovereign bond luas (GVT), Containment and Health tidak mempengaruhi spread secara signifikan.
 markets Index, (CTNT) Economic Response Peningkatan tingkat perubahan relatif dalam total aset
Index (ECON), Indeks Volatilitas neraca bank sentral memberikan efek negatif pada
* di 31 pasar maju CBOE (VIX), default spread (DEF), spread.
dan berkembang spread TED (T-bill 3bulan), imbal
dari berbagai hasil obligasi pemerintah AS 10-
wilayah global tahun (YLD). skor peringkat
(Amerika Utara, kedaulatan terukur (KREDIT), durasi
Eropa, Asia, Afrika, portofolio indeks yang disesuaikan
Oseania) (DUR), kecembungannya (CX), dan
nilai pasar (MV) dalam dolar, Tingkat
perubahan dalam total aset neraca
bank sentral (CBTA), dummy hari
kerja

Bulanan
No Penulis Judul Data Metode Hasil
3 Akram T dan An inquiry Monthly, long term bond yield ARDL Short term interest rate adalah penentu utama long
Li H (2019) concerning long- (2,5,7,10,30). Short term interest term bond yield. Tingkat inflasi inti dan laju aktivitas
term U.S. interest rate (treasury bill 3, 6 months), ekonomi (IPI). Rasio pinjaman/pinjaman bersih
rates inflasi (CPI, all dan PCE cpi kecuali pemerintah (keseimbangan fiskal federal) yang lebih
using monthly data makanan dan energi), aktifitas tinggi menyebabkan penurunan yield obligasi
ekonomi (IPI), federal government pemerintah. Hal ini berarti kenaikan surplus fiskal atau
fiscal (net government penyempitan rasio defisit fiskal menurunkan yield
lending/borrowing), kondisi bisnis obligasi. Sebaliknya penurunan surplus fiskal atau
cycle (dummy resesi) pelebaran rasio defisit fiskal meningkatkan yield obligasi
pemerintah.
4 Kurniasih A The influence of Monthly, 2010-2013, YTM seri FR. Multiple linear Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa inflasi, BI
dan Restika Y Macroeconomic Inflasi, suku bunga bulanan, nilai regression rate, nilai tukar, dan kepemilikan asing secara simultan
(2015) Indicators and tukar rupiah, kepemilikan asing berpengaruh signifikan terhadap
Foreign Ownership
 on imbal hasil obligasi pemerintah. Secara parsial, inflasi
Government Bond dan BI rate berpengaruh positif signifikan terhadap yield
Yields: A Case of obligasi pemerintah, sedangkan
Indonesia nilai tukar dan kepemilikan asing berpengaruh negatif
signifikan terhadap yield obligasi pemerintah.
5 Akram T dan The Long-Run Monthly, quarterly. 03:1999 - ARDL Tingkat bunga jangka panjang pada IGB secara positif
Das A (2019) Determinants of 10:2015, Indian government bond berhubungan dengan tingkat bunga jangka pendek pada
Indian yields (2,3,5,7,10), short term tagihan Treasury India setelah mengendalikan variabel
Government Bond interest rate (3 months), inflasi, yang relevan seperti tingkat inflasi, pertumbuhan
Yields aktivitas ekonomi (IPI), gov. fiscal produksi industri, dan rasio utang. Tingkat bunga jangka
(government debt to nominal GDP), panjang IGB yang lebih tinggi dikaitkan dengan tingkat
credit growth, Global bond market bunga jangka pendek yang lebih tinggi, tingkat inflasi
volatility index, exchange rate yang lebih tinggi dan laju produksi industri yang lebih
(Nominal effective exchange rate cepat, begitu pula sebaliknya. tingkat utang pemerintah
Index) yang lebih tinggi tidak berdampak buruk pada imbal
hasil nominal IGB
7 Akram T dan A Keynesian Monthly, quarterly. Long term bond OLS dan perubahan dalam long term bond ield dapat dikaitkan
Das A (2015) explanation of yield (2 dan 10 tahun). Short term GMM dengan adanya perubahan pada short term interest
Indian intetest rate (3 dan 6 bulan), inflasi rate, perubahan inflasi, dan perubahan tingkat
government bond (CPI), economic activity (IPI), pertumbuhan ekonomi yang ditunjukkan oleh
yields government finance (government pertumbuhan produksi industri. Perubahan short term
net lending) interest rate merupakan faktor utama pada long term
bond yield pemerintah India. Peningkatan defisit fikal
tampaknya tidak memberikan tekanan dalam
peningkatan long term bond yield pemerintah India.
24 Zhou S (2021) Macroeconomic Monthly, 01:1980 – 12:2019 linear and Short term interest rate merupakan penentu utama
determinants of monthly. non-linear long term yield dalam jangka pendek maupun panjang.
long-term Long term yield, short term treasury Auto- Utang pemerintah dan US long term yield memiliki
sovereign bond bill rate, IPI (industrial production regressive dampak positif pada imbal hasil obligasi pada jangka
yields in South index) as growth, inflasi, debt to distributed lag pendek maupun panjang. tingkat inflasi, pertumbuhan
Africa GDP, US long term yield, share price (ARDL) ekonomi, nilai tukar efektif dan kredit bank, variabel
index (SMI) and bank credit to the tersebut semuanya memiliki efek negatif pada imbal
hasil obligasi dalam jangka panjang. Uji non linearitas
 private sector (cred), nominal menunjukkan bahwa short term iterest rate memiliki
effective exchange rate hubungan asimetris dengan long term yield obligasi.
26 Akram T Does Keynesian monthly and quarterly. 2000 - 2014 OLS dan perubahan long term yield government bond dapat
(2018) Theory Explain Long term yield govbond Generalized dikaitkan dengan perubahan short term interest rate,
Indian Government (2,3,4,5,6,7,8,9,10,15), short term Method of tingkat inflasi, dan tingkat pertumbuhan yang diwakili
Bond Yields?* interest rate (3,6 month), policy Moments oleh indeks industri produksi. Perubahan short term
rates (the bank rate, repo cut-off (GMM) interest rate adalah pendorong utama perubahan long
rate, reserve repo cut-off rate, and term yield. sementara perubahan dalam tingkat inflasi
cash reserve ratio), inflasi dan tingkat pertumbuhan juga mempengaruhi imbal
(Consumer price index, CPI yoy dan hasil obligasi pemerintah. peningkatan defisit Fiskal
Wholesale prices (WSPI yoy)), tidak memberikan tekanan pada peningkatan pada hasil
aktifitas ekonomi (IPI), government yield IGB
finance (nGDP)
29 Rosnawintang The Causal Monthly, (1:2006 – 12:2018) Yield VAR/VECM Terdapat hubungan dua arah antara nilai tukar dan yield
et al. (2021) Relationship obligasi pemerintah bulanan dan dan uji dalam jangka pendek. Respon imbal hasil obligasi
between Exchange nilai tukar kausalitas pemerintah terhadap nilai tukar signifikan (1%) positif
Rates and Bond granger pada periode 3 bulan pertama. Sementara respon nilai
Yield in Indonesia tukar terhadap imbal hasil signifikan negatif lemah
(10%) pada periode 3,5 bulan pertamaa
9 Saenong et al. Symmetric and Harga minyak mentah dubai, nilai ARDL Tidak ada efek simetris dan asimetris harga minyak
(2020) Asymmetric Effect tukar, yield obligasi pemerintah mentah dan nilai tukar terhadap imbal hasil obligasi
of Crude Oil Prices indonesia 10 tahun (01:2007- autoregressive dalam jangka panjang hanya ada efeknya dalam jangka
and Exchange Rate 04:2019) distributed lag pendek.
on Bond Yields in and nonlinear
autoregressive
Indonesia
distributed lag
(-) PDB, CDS, The Fed
LOKAL

1 Qisthina et al. Determinants of 01:2015-12:2019 VECM/VAR Harga obligasi berpengaruh negatif signifikan pada yield
(2022) Indonesian obligasi jangka menengah dan panjang, suku bunga
Government Bond Harga obligasi, BI rate, inflasi, nilai berpengaruh positif signifikan untuk yield jangka
Yields tukar, imbal hasil obligasi menengah panjang, nilai tukar positif signifikan untuk yield jangka
menengah. Inflasi tidak berpengaruh signifikan pada
 (10 tahun) dan panjang (30 tahun) yield jangka menengah dan panjang. Kontribusi terbesar
bulanan (FR) untuk yield jangka menengah adalah nilai tukar,
sedangkan jangka panjang adalah harga obligasi.
Pengaruh akan berlangsung selama 10 bulan untuk
jangka waktu menengah dan panjang kecuali pengaruh
dari BI rate pada jangka panjang yaitu 15 bulan ke
depan.

(-) BI7drr, inflasi. Tempo (1,3,5,15)

2 Tjandrasa et The Influence of (01:2013-12:2019) yield obligasi 10 Regresi Tingkat inflasi, nilai tukar, pengendalian korupsi dan
al. (2020) Inflation Rate, tahun bulanan, inflasi, nilai tukar, multivariat stabilitas politik berpengaruh signifikan terhadap
Exchange Rate, pegendalian korupsi dan stabilitas obligasi pemerintah indonesia secara parsial maupun
Control Corruption, politik simultan. Kenaikan inflasi dan nilai tukar akan
and Political meningkatkan yield. Memburuknya stabilitas politik dan
Stability to pengendalian korupsi menyebabkan imbal hasil obligasi
Indonesian pemerintah meningkat karena tingkat risiko meningkat
Government Bond
Yield
3 Sundoro HS Pengaruh Faktor Yield obligasi pemerintah indonesia VECM Semua variabel pada faktor makroekonomi, faktor
(2018) Makroejonomi, 2, 5, 10 tahun bulanan (01:2012 – likuiditas dan faktor eksternal menyebabkan yield
Faktor Likuiditas 07:2016), tingkat suku bunga (7 day obligasi pemerintah indonesia bergerak secara
dan Faktor repo rate), inflasi, jumlah uang fluktuatif. Variabel dengan kontribusi terbesar adalah
Eksternal Terhadap beredar, IHSG, Cadangan devisa, tingkat kupon obligasi.
Yield Obligasi European Central Bank
Pemerintah (-) nilai tukar
Indonesia

7 Permanasari I Factors Affecting imbal hasil obligasi pemerintah Regresi Inflasi dan US-Treasury 10 Year tidak berpengaruh
dan Kurniasih the Yield of indonesia tenor 10 tahun seri berganda terhadap yield obligasi pemerintah Indonesia. Suku
A (2021) Indonesia benchmark, inflasi, nilai tukar, BI 7 bunga dan nilai tukar berpengaruh positif dan signifikan
Government Bonds
 10 Years day Repo Rate, US-Treasury 10 year terhadap yield obligasi pemerintah indonesia
8 Tjandrasa BB The effect of Yield oblgasi pemerintah 10 tahun Regresi Secara simultan semua variabel berpengaruh signifikan
(2017) consumer bulanan (01:2012 – 12:2015), indeks multivariat terhadap yield. Secara parsial hanya inflasi yang tidak
expectation index, ekspektasi konsumen, indeks kondisi berpengaruh signifikan terhadap yield. Indeks
economic condition ekonomi, inflasi, suku bunga, harga ekspektasi konsumen dan kondisi ekonomi mewakili
index and crude oil minyak mentah, nilai tukar stabilitas ekonomi. Stabilitas ekonomi meningkat maka
price on Indonesian risiko berkurang, sehingga imbal hasil permintaan
Government Bond investor turun. Penurunan suku bunga menurunkan
Yield yield. Depresiasi rupiah meningkatkan yield.
9 Saenong et al. Symmetric and Harga minyak mentah dubai, nilai ARDL Tidak ada efek simetris dan asimetris harga minyak
(2020) Asymmetric Effect tukar, yield obligasi pemerintah mentah dan nilai tukar terhadap imbal hasil obligasi
of Crude Oil Prices indonesia 10 tahun (01:2007- autoregressive dalam jangka panjang hanya ada efeknya dalam jangka
and Exchange Rate 04:2019) bulanan distributed lag pendek.
on Bond Yields in and nonlinear
Indonesia autoregressive
distributed lag
(-) PDB, CDS, The Fed
10 Siahaan A dan Analysis of Impact 11:2013-10:2016 Regresi linier BI rate berpengaruh negatif terhadap harga obligasi
Panahatan JP of Yield, Interest berganda jangka pendek, menengah, panjang. Inflasi dan suku
Rates, US Fed Yield obligasi pendek, menengah, bunga The Fed tidak memiliki pengaruh namun memiliki
Rates, and Inflation panjang seri FR (5-10 tahun, 10-15 hubungan negatif terhadap harga obligasi.
on Price of tahun, >15 tahun),BI rate, The Fed,
Inflasi
Government Bonds
in Indonesia

Harga minyak

11 Balcilar et al. Oil Price Harga minyak (WTI) dan return Regresi ketidakpastian minyak memprediksi meningkatkan
(2020) Uncertainty and obligasi berlebih periode bulanan Kuantil pengembalian dan volatilitas obligasi AS. ketidakpastian
Movements in The dari 1953:6 - 2016:12 zero coupon Harga minyak cenderung memiliki dampak yang lebih
dengan maturitas 2,3,4,5 kuat pada jatuh tempo terpendek dan terlama (2 dan 5
 US Government tahun), dan dampak yang relatif lebih lemah pada
Bond Risk Premia obligasi dengan jangka menengah (3 dan 4 tahun)
12 Dai Z, Kang J Bond Yield and Yield Obligasi (TBL treasury Bill rate, Regresi imbal hasil obligasi dapat secara efektif memprediksi
(2021) Crude Oil Prices YTL long term yield government univarat dan harga spot WTI dan Brent. Analisis dalam sampel
Predictability bond, DFY corporate bond yield multivariat menunjukkan ada hubungan kausalitas Granger yang
spread), Harga minyak mentah (WTI, signifikan dari LTY dan DFY terhadap pengembalian
Brent) minyak. kekuatan prediksi variabel imbal hasil obligasi
sebagian berasal dari kemampuannya menangkap
sentimen pasar minyak.

Quarter
No Penulis Judul Data Metode Hasil
9 Akram T Australian Quarterly,1980 (Q1) – 2017 (Q3). ARDL Short term interest rate adalah variabel pendorong
(2020) Government Bonds’ Long term bond yield australia utama yield obligasi pemerintah Australia. Kebijakan
Nominal Yields: (5YEAR), the short-term interest rate bank sentral memberikan pengaruh terhadap yield
a keynesian (Tbill 3 month) , inflation (CPIEXV), obligasi pemerintah karena kebijakan bank dan moneter
perspective economic activity (IPI, industrial lainnya akan berpengaruh pada short term interset rate,
production index), and fiscal ratios variabel yang mempengaruhi yield obligasi pemerintah.
(ratio of government debt to nGDP budget balance ratio terhadap yield signifikan meskipun
(DEBT) and the ratio of the memiliki efek kecil. Secara statistik, tidak ada efek yang
central government’s fiscal balance dapat dilihat dari ratio utang terhadap yield obligasi
to nGDP (BBALANCE)) pemerintah.
13 Chionis D et Long-term Quarterly, 2001 – 2012. OLS Secara keseluruhan, defisit, inflasi dan pengangguran
al. (2014) government bond Debt to GDP ratio, deficit, inflation memainkan peran yang signifikan sebagai penentu
yields and and unemployment imbal hasil obligasi Yunani 10-tahun. Sementara itu,
macroeconomic periode isolasi selama krisis, faktor ekonomi makro
fundamentals: menguatkan pengaruhnya ke pasar Utang Yunani.
Evidence for
Greece during the
crisis-era
16 Buaban W Forecasting Quarterly,1998-2020. Thai bond SE, VAR, BVAR Secara keseluruhan, parameter signifikan. Hasil estimasi
dan Government Bond yield nominal fix income 1,3,5,7, 10 VAR menunjukkan bahwa koefisien masing-masing
Sethapramote Yields in Thailand: years. budget deficit (PB), the fed’s variabel makroekonomi memiliki pengaruh yang
Y(2022) A Bayesian VAR policy rate (FED), the signifikan terhadap imbal hasil obligasi dengan jatuh
Approach all-commodity price index (ACPI), tempo yang berbeda. hasil dari SE (estimasi Persamaan
capital inflow, the VIX Tunggal) cenderung sama dengan Hasil VAR.
index (CBOE volatility index), and
liquidity (LQ) Pendekatan BVAR cocok untuk memperkirakan
prediktabilitas terbaik lebih akurat daripada yang lain.
hasilnya menunjukkan bahwa dalam kebanyakan kasus,
koefisien variabel makro berpengaruh signifikan
terhadap pergerakan yield obligasi berbagai maturitas
17 Shing Y (2015) Determinants of Quarterly, 1999-2014(Q2) yield long EGARCH Yield obligasi pemerintah spanyol berhubungan positif
the Government term yield. Short term interest rate dengan rasio utang dengan GDP, short term treasury bill
Bond Yield in Spain: (treasury bill), GDP (growth rate) rate, expected inflation rate, US 10-year government
A Loanable Funds dan rasio hutang dan GDP as bond yield dan dummy krisis. Berhubungan negatif
Model demand (growth rate), expected dengan GDP rate
nominal effective exchange rate, US
government 10 years bond yield as
supply, expected inflasi, dummy
crisis (Q2 2012 – Q3 2013)
21 Pham THH China’s sovereign Quarterly, 1994-2012 short term ARDL nilai biaya pinjaman pemerintah tidak tergantung pada
(2015) bond yield: some and long-term yield. potential fundamental kondisi perekonomian. Dari delapan
lessons growth rate and the debt-to-GDP variabel fundamental makroekonomi yang
ratio, real money market dipertimbangkan dalam penelitian, reaksi imbal hasil
rate, inflation, fiscal balance ratio, obligasi adalah tidak signifikan untuk sebagian besar
growth rate and variabel, kecuali variabel partisipasi asing.
foreign participation, global factor
(US Federal funds rate
FED, Crisis_dummy)
22 Pinho A dan Determinants of Quaterly, 2000 – 2016. Yield obligasi ARDL, LM test tidak ada perbedaan signifikan pada faktor penentu
Barradas R the Portuguese 1, 5, 10 tahun. Makroekonomi (GDP dan ARCH imbal hasil obligasi jatuh temppo 1, 5 dan 10 tahun.
(2018) yoy), fiskal (total general gov gross Ketiga risiko pemicu memberikan pengaruh yang kuat
 government bond debt, %GDP), net external debt
yields untuk ukur pinjaman luar negeri,
inflasi, produktifitas pekerja, situasi
demografi, index S&P 500 (global
risk aversion), liquidity risk is
measured using the importance of
the Portuguese general government
consolidated gross debt
27 Afonso A dan Australian quarterly ,1995-2017. Short term
Rault C (2018) Government Bonds’ interest rate (3 month yield, bank
Nominal Yields: accepted bills 1,3,6 months), long
An Empirical term yield govbond (2,3,5,10 year),
Analysis inflasi (CPI, the core consumer price
index including volatile items
(CPIEXV), the
weighted median consumer price
index (CPIWM), and the trimmed
mean consumer price index (CPITM),
aktifitas ekonomi (GDP, IPI industrial
Production Index),fiskal rasio (ratio
of government debt to nGDP and
the
ratios of the central government’s
budget balance and the fiscal
balance to nGDP). model: TB3M, IPI,
CPIEXV, DEBT, BBALANCE, Yield
(2,5,10 year)
(CUSUM dan pada imbal hasil obligasi pemerintah Portugis. Risiko
CUSUMSQ) likuiditas, pinjaman asing dan inflasi merupakan faktor
pemicu utama kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah
portugis, namun tidak mengkompensasi efek dari
kondisi fiskal, produktivitas tenaga kerja dan situasi
demografis. Kinerja makroekonomi, pinjaman luar
negeri dan infasi adalah faktor positif yield obligasi.
Situasi demografi dan global risk aversion adalah faktor
negatif. hutang publik dan produktivitas tenaga kerja
memberikan efek negatif pada obligasi pemerintah
Portugis.
autoregressive model mengungkapkan bahwa short term interest rate
distributed lag (3 months yield) adalah pendorong utama long term
(ARDL) yield obligasi pemerintah di Australia. pengaruh rasio
keseimbangan anggaran terhadap imbal hasil obligasi
pemerintah kecil tetapi
signifikan secara statistik. Namun, tidak ada efek yang
dapat dilihat secara statistik dari rasio utang terhadap
imbal hasil obligasi pemerintah.