TUGAS V : MEMBUAT RANGKUMAN TENTANG

MANAJEMEN RISIKO & KEBIJAKAN EKSPANSI DAN

KONTRAKSI PERUSAHAAN (MERGER, AKUISISI, DAN
BENTUK LAIN RESTRUKTUR PERUSAHAAN)

Mata Kuliah : Manajemen Keuangan

Dosen Penagmpu : Cici Widowati, S.P., M.S.M

Oleh :

Anisatun Nur Solikhati

NIM. 41220092

PRODI S1 MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS

BUMIAYU

2021
 BAGIAN 1 : MANAJEMEN RISIKO

1.1. Alasan Untuk Mengelola Risiko

Risiko adalah kemungkinan bahwa pendapatan masa depan dan
arus kas bebas kita akan jauh lebih rendah dari yang kita harapkan. Berikut
adalah beberapa alasan yang dikemukakan mengapa masuk akal bagi
perusahaan untuk mengelola risiko:
1) Kapasitas utang. Manajemen risiko dapat mengurangi volatilitas
arus kas, dan ini mengurangi kemungkinan kebangkrutan.
Perusahaan dengan risiko operasi yang lebih rendah dapat
menggunakan lebih banyak utang, yang dapat menyebabkan harga
saham lebih tinggi karena penghematan pajak bunga dari
pengurangan beban bunga.
2) Mempertahankan anggaran modal yang optimal dari waktu ke
waktu. Perusahaan enggan untuk meningkatkan ekuitas eksternal
karena biaya flotasi yang tinggi dan tekanan pasar. Ini berarti
bahwa anggaran modal umumnya harus dibiayai dengan utang
ditambah dana yang dihasilkan secara internal, terutama laba
ditahan dan depresiasi. Pada tahun-tahun ketika arus kas internal
rendah, mereka mungkin terlalu kecil untuk mendukung anggaran
modal yang optimal, menyebabkan perusahaan memperlambat
investasi di bawah tingkat optimal atau menimbulkan biaya tinggi
yang terkait dengan ekuitas eksternal. Dengan memperlancar arus
kas, manajemen risiko dapat mengatasi masalah ini.
3) Kesulitan keuangan. Kesulitan keuangan (dan akibatnya yang
dapat berkisar dari pemegang saham yang khawatir, suku bunga
utang yang lebih tinggi, pelanggan yang membelot, dan
kebangkrutan) dikaitkan dengan arus kas yang turun di bawah
tingkat yang diharapkan. Manajemen risiko dapat mengurangi
kemungkinan arus kas yang rendah dan karenanya kesulitan
keuangan.
4) Keunggulan komparatif dalam hedging. Banyak investor tidak
dapat menerapkan program lindung nilai buatan sendiri seefisien
 yang dapat dilakukan perusahaan. Pertama, perusahaan umumnya
memiliki biaya transaksi yang lebih rendah karena volume aktivitas
lindung nilai yang lebih besar. Kedua, ada masalah informasi
asimetris, manajer tahu lebih banyak tentang eksposur risiko
perusahaan daripada investor luar; karenanya, manajer dapat
membuat lindung nilai yang lebih efektif. Dan ketiga, manajemen
risiko yang efektif membutuhkan keterampilan dan pengetahuan
khusus yang kemungkinan besar dimiliki oleh perusahaan.
5) Biaya pinjaman. Seperti yang akan dibahas nanti dalam bab ini,
perusahaan terkadang dapat mengurangi biaya input, terutama
tingkat bunga utang, melalui penggunaan instrumen derivative
yang disebut “swap”. Setiap pengurangan biaya seperti itu
menambah nilai bagi perusahaan.
6) Efek pajak. Perusahaan dengan pendapatan yang fluktuatif
membayar pajak lebih banyak daripada perusahaan yang lebih
stabil karena perlakuan terhadap kredit pajak dan aturan yang
mengatur kerugian perusahaan yang dibawa dan dibawa kembali.
Selain itu, ketika pendapatan yang bergejolak menyebabkan
kebangkrutan, kerugian pajak yang dibawa ke depan umumnya
hilang. Oleh karena itu, sistem pajak kami mendorong manajemen
risiko untuk menstabilkan pendapatan
7) Sistem kompensasi. Banyak sistem kompensasi menetapkan
"lantai" dan "langit-langit" pada bonus, atau mereka memberi
penghargaan kepada manajer untuk memenuhi target.
Aspek terpenting dari manajemen risiko melibatkan sekuritas
derivative. Derivatif adalah efek yang nilainya ditentukan oleh harga pasar
atau tingkat bunga aset lain.
1.2. Manjemen Risiko
Manajemen risiko melibatkan manajemen tak terduga peristiwa
yang memiliki konsekuensi merugikan bagi perusahaan. Dasar-dasar
manajemen risiko, dengan penekanan khusus pada bagaimana derivatif
dapat digunakan untuk melindungi risiko keuangan :
1) Risiko murni hanya menawarkan prospek kerugian. . Contohnya
termasuk risiko bahwa pabrik akan dihancurkan oleh api atau
bahwa tuntutan kewajiban produk akan mengakibatkan penilaian
yang besar terhadap perusahaan.
2) Risiko spekulatif menawarkan peluang keuntungan tetapi dapat
mengakibatkan kerugian. Dengan demikian, investasi dalam
proyek baru dan surat berharga melibatkan risiko spekulatif.
3) Risiko permintaan diasosiasikan dengan permintaan akan produk
atau jasa perusahaan. Karena penjualan sangat penting untuk
semua bisnis, risiko permintaan adalah salah satu risiko paling
signifikan yang dihadapi perusahaan.
4) Risiko masukan terkait dengan biaya input, termasuk tenaga kerja
dan bahan. Dengan demikian, perusahaan yang menggunakan
tembaga sebagai bahan baku dalam proses produksinya
menghadapi risiko bahwa biaya tembaga akan meningkat dan tidak
dapat meneruskan kenaikan ini kepada pelanggannya.
5) Risiko keuangan hasil dari transaksi keuangan. jika sebuah
perusahaan berencana untuk menerbitkan obligasi baru, ia
menghadapi risiko bahwa suku bunga akan naik sebelum obligasi
tersebut dapat dibawa ke pasar. Demikian pula, jika perusahaan
mengadakan kontrak dengan pelanggan atau pemasok asing, ia
menghadapi risiko bahwa fluktuasi nilai tukar akan mengakibatkan
kerugian yang tidak terduga.
6) Risiko properti terkait dengan penghancuran aset produktif.
Dengan demikian, ancaman kebakaran, banjir, dan huru hara
membebankan risiko properti pada perusahaan.
7) Risiko personel hasil dari tindakan karyawan. Contohnya termasuk
risiko yang terkait dengan penipuan atau penggelapan karyawan
dan tuntutan berdasarkan tuduhan diskriminasi usia atau jenis
kelamin.
8) Risiko lingkungan termasuk risiko yang terkait dengan pencemaran
lingkungan. Kesadaran publik dalam beberapa tahun terakhir,
 ditambah dengan biaya besar untuk pembersihan lingkungan, telah
meningkatkan pentingnya risiko ini.
9) Risiko kewajiban dikaitkan dengan produk, layanan, atau tindakan
karyawan. Contohnya termasuk penilaian yang sangat besar
terhadap produsen asbes dan beberapa penyedia layanan kesehatan
serta biaya yang timbul sebagai akibat dari tindakan karyawan
yang tidak tepat, seperti mengemudikan kendaraan perusahaan
secara sembrono.
10) Risiko yang dapat diasuransikan dapat ditanggung oleh asuransi.
Secara umum, risiko properti, personel, lingkungan, dan kewajiban
dapat dialihkan ke perusahaan asuransi. Namun, perhatikan
bahwakemampuan untuk memastikan risiko tidak selalu berarti
bahwa risiko Sebaiknya diasuransikan. Memang, fungsi utama
manajemen risiko melibatkan evaluasi semua alternatif untuk
mengelola risiko tertentu, termasuk asuransi diri, dan kemudian
memilih alternatif yang optimal.
 Pendekatan terhadap manajemen risiko
Perusahaan sering menggunakan proses berikut untuk mengelola
risiko.
a. Identifikasi risiko yang dihadapi perusahaan. Di sini manajer risiko
mengidentifikasi risiko potensial yang dihadapi perusahaannya.
(Lihat “Panduan PWC untuk Menilai dan Mengelola Risiko.)
b. Ukur efek potensial dari setiap risiko. Beberapa risiko sangat kecil
sehingga tidak material, sedangkan yang lain berpotensi
menghancurkan perusahaan. Hal ini berguna untuk memisahkan
risiko berdasarkan efek potensial dan kemudian fokus pada
ancaman yang paling serius.
c. Putuskan bagaimana setiap risiko yang relevan harus ditangani.
Dalam kebanyakan situasi, eksposur risiko dapat dikurangi melalui
salah satu teknik berikut:
a. Transfer risiko ke perusahaan asuransi.
b. Mengalihkan fungsi yang menimbulkan risiko kepada pihak
ketiga.
c. Memberi kontak derevatif untuk mengurangi risiko.
d. Mengurangi kemungkinan terjadinya peristiwa yang
merugikan..
e. Mengurangi besarnya kerugian yang terikat dengan
peristiwa yang merugikan.
f. Sangat menghindari aktivitas yang menimbulkan risiko..
BAGIAN 2 : KEBIJAKAN EKSPANSI DAN KONTRAKSI PERUSAHAAN
(MERGER, AKUISISI, DAN BENTUK LAIN RESTRUKTURISASI
PERUSAHAAN)

2.1. Kebijakan Ekspansi dan Kontraksi Perusahaan.

Kebijakan ekspansi (expansionary policy) adalah jenis kebijakan
moneter yang bertujuan untuk meningkatkan jumlah uang beredar dalam
perekonomian. Meningkatnya pasokan uang seharusnya merangsang
pertumbuhan ekonomi domestic, yang mana bekerja melalui permintaan
agregat. Kebijakan kontraksi (contractionary policy) adalah kebijakan
moneter yang bertujuan untuk menurunkan kegiatan perekonomian
dimana ouput agregat turun, tekanan inflasi mereda dan tekanan deflasi
mulai muncul.
Tiga alat utama untuk menjalankan kebijakan moneter :
1. Suku Bunga kebijakan (policy rate) atau suku bunga acuan : suku
bunga bank sentral untuk pinjaman jangka pendek ke bank-bank
komersial.
2. Rasio cadangan wajib (reserve requirement ratio) : porsi simpanan
yang ditahan sebagai cadangan dan tidak dapat digunakan untuk
membuat pinjaman.
3. Operasi pasar terbuka (open market operation) : jual-beli surat
berharga pemerintah oleh bank sentral.
Bank sentral melaksanakan kebijakan ekspansi dengan tiga pilihan
berikut :
 Memangkas suku bunga kebijakan
 Menurunkan rasio cadangan wajib
 Operasi pasar terbuka melalui pembelian surat berharga pemerintah
Dampak kebijakan moneter ekspansif mendorong peningkatan
permintaan agregat. Ketika permintaan agregat meningkat, itu merangsang
bisnis untuk meningkatkan produksi dan merekrut lebih banyak tenaga
kerja. Sebagai hasilnya perekenomian mulai tumbuh, inflasi merangkak
naik dan tingkat pengangguran turun.
2.2. Merger dan Akuisisi
  Merger adalah kombinasi dua atau lebih perusahaan untuk
membentuk satu perusahaan.
 Akuisisi adalah aksi korporasi yang dilakukan sebuah perusahaan
dengan membeli sebagian besar atau seluruh saham dari
perusahaan lainnya untuk mendapatkan control atas perusahaan
tersebut.
a. Sinergi
Synergi adalah Kondisi dimana keseluruhan lebih besar dari jumlah
bagiannya; Dalam merger Synergis, nilai pasca-merger lebih banyak
melebihi jumlah nilai premerger perusahaan terpisah. Motivasi utama
untuk sebagian besar merger adalah meningkatkan nilai perusahaan
gabungan. Jika perusahaan A dan B bergabung untuk membentuk
perusahaan C, dan jika nilai C melebihi bahwa dan A diambil secara
terpisah, maka sinergi dikatakan ada.
Efek sinergis dapat timbul dari empat sumber:
1. Ekonomi operasi, yang berakibat dari skala ekonomi dalam
manajemen, pemasaran, produksi, atau distribusi,
2. Ekonomi keuangan, termasuk biaya transaksi yang lebih
rendah dan cakupan yang lebih baik oleh analis keamanan,
3. Efisiensi diferensial, yang menyiratkan bahwa pengelolaan
satu perusahaan lebih efisien dan bahwa aset perusahaan yang
lebih lemah akan lebih produktif setelah penggabungan usaha,
dan
4. Meningkatkan kekuatan pasar karena persaingan yang
berkurang.
b. Pertimbangan Pajak
Pajak telah merangsang sejumlah merger. Misalnya, perusahaan
yang menguntungkan pada braket pajak tertinggi dapat
memperoleh perusahaan dengan akumulasi kerugian akumulasi.
Kerugian ini kemudian dapat berubah menjadi penghematan pajak
langsung daripada dibawa ke depan dan digunakan di masa
depan.4 Dalam kasus lain, penggabungan lintas batas telah
 memanfaatkan berbagai tarif pajak di seluruh negara.5 juga,
merger dapat melayani sebagai cara meminimalkan pajak saat
membuang kelebihan uang. Misalnya, jika perusahaan memiliki
kekurangan peluang investasi internal dibandingkan dengan arus
kas bebasnya, dapatkah ; (1) membayar dividen tambahan, (2)
berinvestasi di surat berharga, (3) membungkuk kembali sahamnya
sendiri, atau (4) membeli perusahaan lain. Jika membayar dividen
tambahan, para pemegang sahamnya harus segera membayar pajak
atas distribusi tersebut.
c. Pembelian Aktiva Di Bawah Biaya Pengganti Mereka
Terkadang perusahaan akan disebut-sebut sebagai kandidat akuisisi
karena biaya penggantian asetnya jauh lebih tinggi daripada nilai
pasarnya. Misalnya, pada awal 1980an, perusahaan minyak bisa
mendapatkan cadangan lebih murah dengan membeli perusahaan
minyak lainnya daripada dengan melakukan pengeboran
eksploratif. Dengan demikian, Chevron mengakuisisi minyak
Teluk untuk menambah cadangannya. Demikian pula, pada tahun
1980an, beberapa eksekutif perusahaan baja menyatakan bahwa ia
lebih murah untuk membeli perusahaan baja yang ada daripada
membangun pabrik baru. Misalnya, LTV (perusahaan baja terbesar
keempat saat ini) mengakuisisi Baja Republik (perusahaan baja
terbesar keenam di saat ini), untuk menciptakan perusahaan
terbesar kedua di industri ini.
d. Diversifikasi
Diversifikasi merupakan salah satu strategi yang dilakukan
perusahaan untuk memperluas usahanya dengan membuka
beberapa unit bisnis atau anak perusahaan baru baik dalam lini
bisnis yang sama dengan yang sudah ada maupun dalam unit bisnis
yang berbeda dengan bisnis inti perusahaan.
Diversifikasi sering dijadikan sebagai alasan bagi merger karena
diversifikasi membantu menstabilkan penghasilan perusahaan dan
dengan demikian menguntungkan pemiliknya. Stabilisasi laba
 tentunya sangat bermanfaat bagi karyawan, pemasok, dan
pelanggan, namun nilainya kurang yakin dari sudut pandang
pemegang saham.
Saat perusahaan yang tepat mengakuisisi B untuk menstabilkan
pendapatan saat pemegang saham hanya bisa membeli saham
perusahaan, diversifikasi tidak meningkatkan nilai perusahaan.
Sebaliknya, banyak penelitian menemukan bahwa perusahaan
terdiversifikasi sangat layak dibandingkan dengan jumlah bagian
individu mereka.
e. Insentif Pribadi Manajer
Insentif pribadi manajer yaitu dalam hal ini adalah ukuran besaran
gaji eksekutif manajer dapat berperan dalam program akuisisi
perusahaan. Misalnya, beberapa tahun yang lalu, Paramount
mengajukan penawaran untuk mengakui manajer waktu Tim Inc.
menerima banyak kritik saat mereka menolak tawaran Paramount
dan memilih untuk masuk ke penggabungan usaha yang dibiayai
dengan hutang dengan Warner Brothers yang memungkinkan
mereka untuk mempertahankan kekuasaan. Penggabungan defensif
semacam itu sulit dipertahankan dengan alasan ekonomi. Para
manajer yang terlibat selalu membantah sinergi, bukan keinginan
untuk melindungi pekerjaan mereka sendiri, memotivasi akuisisi,
namun pengamat menduga bahwa banyak penggabungan dirancang
lebih banyak untuk menguntungkan manajer daripada pemegang
saham.
 Penggabungan Defensif adalah Merger yang dirancang
untuk membuat perusahaan kurang rentan terhadap
pengambilalihan
f. Nilai Perpecahan
Perusahaan dapat dinilai dengan nilai buku, nilai ekonomi, atau
nilai penggantian. Baru-baru ini, spesialis Takeover mulai
mengenali nilai perpisahan sebagai dasar untuk penilaian lainnya.
Analis memperkirakan nilai perpisahan perusahaan, yaitu nilai dari
 masing-masing bagian perusahaan jika mereka dijual secara
terpisah. Jika nilai ini lebih tinggi dari nilai pasar perusahaan saat
ini, spesialis pengambilalihan bisa memperoleh perusahaan atau
bahkan di atas nilai pasar saat ini, menjualnya dengan potongan,
dan mendapatkan keuntungan yang substansial.
2.2.1. Jenis Merger
1. Merger Horizontal adalah Kombinasi dua perusahaan yang
menghasilkan jenis atau layanan yang sama.
2. Merger vertikal adalah merger antara perusahaan dan salah satu
pemasok atau pelanggannya.
3. Penggabungan congeneric adalah Penggabungan perusahaan di
industri umum yang sama, namun karena tidak ada hubungan
pelanggan atau pemasok.
4. Penggabungan konglomerat adalah Penggabungan perusahaan
di industri yang sama sekali berbeda.
2.2.2. Tingkat Aktivitas Merger
Lima "Gelombang Merger" Muncul Utama di Amerika
Serikat:
 Yang pertama adalah pada akhir 1800an, ketika konsolidasi
terjadi di minyak, baja, tembakau, dan industri dasar lainnya.
 Yang kedua adalah pada tahun 1920an, ketika boom pasar
saham membantu promotor keuangan mengkonsolidasikan
perusahaan di sejumlah industri, termasuk utilitas, komunikasi,
dan autos.
 Yang ketiga adalah pada tahun 1960an, ketika konglomerat
merger adalah kemarahan.
 Yang keempat terjadi pada tahun 1980an, ketika LBO dan
perusahaan-perusahaan lain mulai menggunakan obligasi
sampah untuk membiayai akuisisi.
 Yang kelima, yang melibatkan aliansi strategis yang dirancang
untuk memungkinkan perusahaan untuk bersaing dengan lebih
baik dalam ekonomi global, sedang berlangsung hari ini.
2.2.3. Pengambilalihan yang tidak bersahabat versus
pengambilalihan yang ramah
Pengambilalihan yang tidak bersahabat terjadi ketika satu
perusahaan, perusahaan yang mengakuisisi mencoba mengambil
alih perusahaan lain, perusahaan target tanpa persetujuan dewan
direktur perusahaan target. Pengambilalihan yang tidak bersahabat
biasanya dilakukan dengan penawaran tender yaitu tawaran satu
perusahaan untuk membeli saham lain dengan pergi langsung ke
pemegang saham, sering (tapi tidak selalu) atas oposisi manajemen
perusahaan target.
Dalam penawaran tender, perusahaan tersebut berusaha untuk
membeli saham dari pemegang saham yang beredar dari target
perusahaan dengan harga premium hingga saat ini. Penawaran ini
biasanya memiliki kerangka waktu yang terbatas bagi peemegang
sahamuntuk menerima. Premi atas harga pasar merupakan insentif
bagi pemegang saham untuk menjual kepada perusahaan yang
mengakuisisi. Perusahaan yang mengakuisisi harus mengajukan
Schedule TO ke SEC jika mengendalikan lebih dari 5% sekuritas
efek target perusahaan. Seringkali, perusahaan target menyetujui
tuntutan perusahaan yang mengakuisisi jika perusahaan yang
mengakuisisi memiliki finansial untuk melakukan penawaran
tender. Merger yang tidak bersahabat adalah penggabungan dimana
manajemen target perusahaan menolak akuisisi.
Sedangkan pengambilalihan yang ramah terjadi ketika satu
perusahaan mengakuisisi perusahaan lain dengan kedua dewan
direksi menyetujui transaksi tersebut. Sebagian besar
pengambilalihan ramah, namun pengambilalihan yang bermusuhan
dan kampanye aktivitas menjadi semakin popular akhir-akhir ini
dengan risiko dana lindung niali aktivis.
Umumnya ketika kedua perusahaan atau lebih menyetujui
penggabungan usaha tersebut akan mengeluarkan pernyataan
kepada pemegang saham dimana pemegang saham diminta untuk
 mengendalikan (atau mengirim) saham mereka ke lembaga
keuangan yang ditunjuk, bersamaan dengan kuasa pengacara yang
ditandatangani yang mengubah kepemilikan saham tersebut
menjadi perusahaan yang memperoleh perusahaan. Pemegang
saham target perusahaan kemudian menerima pembayaran yang
ditentukan saham biasa dari perusahaan yang mengakuisisi (dalam
hal ini pemegang saham target perusahaan menjadi pemegang
saham perusahaan yang diperoleh), uang tunai, obligasi, atau
beberapa campuran uang dan sekuritas. Ini disebut merger yang
ramah, yaitu penggabunagn yang persyaratannya disetujui oleh
manajemen perusahaan dari kedua perusahaan akuisisi.
2.2.4. Analisis Merger
Secara teori, analisis merger cukup sederhana, dimana
perusahaan yang memperoleh analisis melakukan analisis untuk
menghargai perusahaan target dan kemudian menentukan apakah
target tersebut dapat dibeli dengan nilai tersebut atau, sebaiknya,
kurang dari perkiraan nilai. Perusahaan target, di sisi lain, harus
menerima tawaran tersebut jika harga melebihi nilai nilainya jika
terus beroperasi secara independen atau harga yang bisa diterima
dari penawar lainnya.
 Menilai perusahaan target
a) Analisis Discounted cash flow
Dengan metode discounted cash flow, yaitu nilai dari suatu
aktiva/investasi adalah nilai sekarang atas arus kas yang
diharapkan akan diperoleh dari investasi atau aktiva
tersebut dimasa mendatang. Estimasi nilai yang dihasilkan
metode discounted cash flow dalam konteks analisis untuk
merger dan akuisisi, metode ini dapat digunakan karena
proyeksi dan tingkat diskon yang digunakan dapat
disesuaikan khusus untuk investor tertentu.
1) Laporan arus kas pro forma
 Memperoleh prakiraan arus kas permanard-akarat yang
akurat adalah tugas yang paling penting dalam pendekatan
DCF.
 Dalam penggabungan keuangan, yaitu
penggabungan dimana perusahaan yang terlibat
tidak akan dioperasikan sebagai satu unit dan tidak
ada yang dilakukan oleh operasi ekonomi.
 Dalam penggabungan usaha, yaitu penggabungan
dimana operasi perusahaan yang terlibat
diintegrasikan dengan harapan mencapai sinergis.
Analisis merger biasanya menggabungkan biaya bunga ke
dalam perkiraan arus kas, ini karena tiga alasan yaitu :
1. Memperoleh perusahaan sering menganggap utang
target, utang tua dengan tingkat kupon yang berbeda
sering merupakan bagian dari kesepakatan
2. Akuisisi sering dibiayai sebagian oleh hutang,
3. Jika anak perusahaan tumbuh di masa depan, hutang
baru harus dikeluarkan dari waktu ke waktu untuk
mendukung perluasan. Dengan demikian, hutang
yang terkait dengan penggabungan biasanya lebih
kompleks daripada isu tunggal dari hutang baru
yang terkait dengan proyek modal normal, dan cara
termudah untuk memperhitungkan kompleksitas
hutang merugikan khususnya untuk secara khusus
mencakup biaya bunga yang diharapkan setiap
tahun dalam perkiraan arus kas
Disini menggunakan metode residual ekuitas, yaitu metode
yang digunakan untuk menghargai perusahaan target
menggunakan arus kas yang merupakan residu dan semata-
mata untuk pemegang saham perusahaan yang
memperoleh.
2) Memperkirakan tingkat diskonto
 Tingkat diskonto (tingkat kapitalis) adalah tingkat suku
bunga yang digunakan untuk mengubah nilai masa depan
untuk menyajikan nilai.
b) Analisis beberapa pasar (market multiple analysis
Adalah sebuah metode menilai perusahaan sasaran ynag
menerapkan pasar yang ditentukan kelipatan untuk laba
bersih, laba per saham, penjualan, nilai buku, dan
seterusnya.
 Menetapkan harga tawaran
beberapa poin yang perlu diperhatikan:
1) Jika tidak ada manfaat sinergis, tawaran maksimum akan
sama dengan nilai target perusahaan saat ini. Semakin besar
keuntungan sinergis, semakin besar kesenjangan antara
harga target saat ini dan maksimum perusahaan yang bisa
diperoleh.
2) Semakin besar keuntungan sinergis, semakin besar
kemingginya adalah merger.
3) Isu bagaimana membagi manfaat sinergis sangat penting.
Jelas, kedua belah pihak ingin mendapatkan sebanyak
mungkin
4) Menetapkan harga sebenarnya tergantung pada sejumlah
faktor, termasuk apakah Hightech menawarkan untuk
membayar dengan uang tunai atau sekuritas, keterampilan
negosiasi dari dua tim manajemen, dan (yang terpenting)
posisi tawar-menawar kedua pihak sebagaimana ditentukan
oleh kondisi ekonomi fundamental.
5) Hightech akan, tentu saja, ingin menyimpan rahasia
tawaran maksimumnya, dan ini akan merencanakan strategi
penawarannya dengan hati-hati dan konsisten dengan
situasi tersebut. Jika berpikir bahwa penawar lain akan
muncul atau bahwa manajemen APEX dapat menolak
untuk melestarikan pekerjaan mereka, hal itu mungkin akan
 mengajukan tawaran "preemptive" dengan harapan untuk
menakut-nakuti tawaran dan / atau perlawanan manajemen
yang bersaing. Di sisi lain, mungkin akan mengajukan
tawaran lowball dengan harapan "mencuri" perusahaan
 Control pasca merger
Situasi ketenagakerjaan atau control pasca merger,
mempertimbangkan situasi dimana perusahaan yang dikelola oleh
pemilik kecl menjual ke perhatian yang lebih besar.
2.2.5. Peran Bankir Investasi
Bankir investasi terlibat dengan merger dalam beberapa cara:
1) Membantu mengatur merger : Perusahaan perbankan
investasi utama memiliki kelompok merger dan akuisisi
yang beroperasi di dalam departemen keuangan perusahaan
mereka. (Departemen Keuangan Perusahaan menawarkan
saran, sebagai lawan penjamin atau layanan pialang, ke
perusahaan bisnis.) Anggota kelompok-kelompok ini
mengidentifikasi perusahaan dengan kelebihan uang yang
mungkin ingin membeli perusahaan lain, perusahaan yang
mungkin rela dibeli, dan perusahaan yang mungkin, karena
sejumlah alasan, menjadi menarik bagi orang lain.
2) Membantu perusahaan target mengembangkan dan
menerapkan taktik defensif,
1. Ksatria putih : sebuah perusahaan yang dapat
diterima oleh pengelolaan perusahaan di bawah
ancaman pengambilalihan yang bermusuhan dan
yang akan bersaing dengan potensi pengakuan
2. White squire : individua tau perusahaan uang ramah
untuk manajemen saat ini dan akan membeli cukup
taruhan perusahaan targer untuk memblokir
pengambilalihan yang bermusuhan.
 3. Poon pil : sebuah tindakan yang kan menyakiti
perusahaan yang serius akan diakuisisi oleh orang
lain.
4. Golden parachutes : pembayaran besar dilakukan
kepada manajer target jika diperoleh.
3) Membantu nilai target perusahaan,
4) Membantu pembiayaan merger,
5) Berinvestasi di saham calon merger potensial (operasi
arbitrase) : berarti membeli dan menjual komoditas atau
keamanan yang sama di dua pasar yang berbeda dengan
harga yang berbeda dan menenangkan kembalinya bebas
risiko.
2.2.6. Aliansi korporat
Perusahaan atau strategis, aliansi adalah kesepakatan kooperatif
yang berhenti dari penggabungan usaha. Sedangkan merger
menggabungkan semua aset perusahaan yang terlibat, serta
keahlian kepemilikan dan manajerial mereka, Aliansi
memungkinkan perusahaan untuk menciptakan kombinasi yang
berfokus pada jalur bisnis tertentu yang menawarkan sinergi yang
paling potensial.
2.2.7. Investasi ekuitas swasta
Perusahaan ekuitas swasta meningkatkan modal dari individu kaya
dan mencari kesempatan untuk melakukan investasi yang
menguntungkan. Dalam banyak kasus, perusahaan-perusahaan
ekuitas swasta terlibat dalam pembelian leveraged (LBO) di mana
sekelompok kecil investor, yang biasanya mencakup manajemen
saat ini, mengakuisisi sebuah perusahaan dalam transaksi yang
dibiayai sebagian besar oleh hutang. Hutang dilayani dengan dana
yang dihasilkan oleh operasi perusahaan yang diperoleh dan
seringkali dengan penjualan beberapa asetnya.
2.2.8. Divestasi
 Adalah seleksi beberapa aset operasi perusahaan. Jenis-jenis
divestasi sebagai berikut :
(1) Menjual unit operasi ke perusahaan lain,
(2) Menyiapkan bisnis untuk diasingkan sebagai perusahaan
terpisah dan kemudian "memutarnya" ke pemegang saham
perusahaan divestasi,
(3) Menyusul langkah-langkah untuk spin-off namun hanya
menjual beberapa saham,
(4) Melestarikan aset.
2.3. Bentuk Lain Restrukturisasi Perusahaan
Restrukturisasi perusahaan adalah setiap perubahan dalam struktur modal,
operasi atau kepemilikan perusahaan yang berada di luar bisnis biasa. Hal
ini sering disertai dengan proporsi hutang yang digunakan.
2.3.1. Menjadi pribadi (going private)
Yaitu mengubah perusahaan yang sahamnya dipegang secara
public menjadi pribadi melalui pembelian saham dengan
manajemen saat ini dan atau investor swasta di luar.
2.3.2. Likuidasi
Adalah pembubaran perusahaan oleh likuidator dan sekaligus
pemberesan dengan cara melakukan penjualan harta perusahaan,
penagihan piutang, pelunasan hutang dan penyelesaian sisa harta
atau utang di antara para pemilik.
Proses likuidasi :
 Secara formal : melibatkan pihak ketiga (pengadilan).
Melalui pohak ketiga pihak-pihak yng terlibat dalam
kebangkrutan bisa memperoleh pelindungan dari pihak
lainnya.
 Secara tidak formal : dilakukan perusahaan dengan
pertimbangan biaya lebih murah, aktivitas lebih sederhana,
kreditor mendapatkan uangnya lebih banyak dan lebih
cepat.
 Kas yang diperoleh dari likuidasi aset perusahaan akan
didistribusikan dengan urutan :
1) Biaya administrasi yang berkaitan dengan urusan likuidasi,
termasuk biaya pengacara curator
2) Klaim kreditor yang timbul dalam bisnis biasa dari debitur
bisnis sejak saat itu dimulai pada saat sebuah wali amanat
ditunjuk
3) Upah yang diperoleh oleh karyawan dalam waktu 90 hari
sejk petisi kebangkrutan
4) Klaim untuk kontribusi untuk rencana manfaat karyawan
untuk layanan yang diberikan dalam 180 hari swjak petisi
kebangkrutan
5) Klaim pelanggan yang melakukan deposito tunai untuk
barang atau jasa yang tidak disediakan oleh debitur
6) Pajak yang berutang
7) Klaim tanpa jaminan baik mengajukan waktu atau tardily
field jika kredeitur tidak mengetahui bangkrut
8) Klaim tanpa jaminan diajukan larut dengan kreditur yang
memiliki pengetshusn tentang kebangkrutan
9) Denda dan kerusakan hukuman
10) Minat yangn harus dikliam untuk mengklain setelah tanggal
petisi
2.3.3. Reorganisasi
Reorganisasi adalah upaya untuk menjaga agar perusahaan tetap
hidup dengan mengubah struktur modalnya. Rehabilitasi
melibatkan pengurangan tuntutan tetap dengan mengumumkan
ekuitas dan efek terbatas untuk efek bunga tetap.
Reorganisasi dalam aspek financial dilakukan untuk memperkecil
beban finansial yang tetap sifatnya. Perusahaan melakukan
reorganisasi finansial apabila dinilai bahwa prospek perusahaan
masih baik, sehingga dapat tertolong. Reorganisasi finansial sering
dibarengi dengan konsolidasi, yaitu membut perusahaan jadi lebih
‘ramping’ secara opersional. Untuk menyelamatkan perusahaan,
diperlukan pengorbanan semua pihak (pemilik,kreditur,karyawan,
supplier, pemerintah)
Langkah melakukan reorganisasi finansial :
1. Menentukan nilai perusahaan. Penilaian yang sering
digunakan, dan yang termasuk cukup sederhana, adalah
menghitung nilai perusahaan berdasarkan tingkat
kapitalisasi.
2. Menentukan struktur modal perusahaan yang baru. Struktur
modal ini bertujuan untuk mengurangi beban tetap (bunga)
agar perusahaan bisa beroperasi dengan lebih fleksibel.
Untuk mengurangi beban tetap tersebut, total hutang
biasanya dikurangi.
Proses reorganisasi dapat dilakukan dengan mengadakan extention
(menunda jatuh tempo utang perusahaan) atau composition
(mengurangi jumlah klain atau tingkat Bungan yang seharusnya
diterima oleh kreditur. Langkah yang biasa dilakukan untuk
reorganisasi :
1. Menghitung nilai perusahaan
2. Menghiung tingkat kapitalisasi atau tingkat multipe dan
nilai perusahaan
3. Menentukan struktur modal yang baru