LAPORAN PRAKTIKUM

TEORI PORTOFOLIO & ANALISIS INVESTASI

INDEKS SAHAM BISNIS-27

Nama Instruktur : Widhiyo Sudiyono, S.T, M.AB

Oleh :
Kelompok : 1 (Satu)
Ketua : Fadila Waikabu 202010160311423
Anggota : 1. Fadilla Isrovia K.P 202010160311422
2. Nurlaila 201910160311619
3. Intan Karfellyta putri 202010160311296
4. Anisa Alya Fahilia 202010160311301
5. Lintang Mei Nur Amelia 202010160311303

LABORATORIUM MANAJEMEN
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
2022
 KATA PENGANTAR

Puji syukur kami ucapkan kepada Tuhan Yang Maha Esa berkat kehendak-Nya kami
diberikan kemudahan dan kelancaran sehingga dapat menyelesaikan laporan ini tepat pada
waktunya. Adapun tujuan pembuatan laporan ini adalah untuk memenuhi salah satu tugas
kelompok pada mata kuliah “Praktikum Teori Portofolio & Analisis Investasi”.
Pada kesempatan kali ini juga, kami mengucapkan terima kasih kepada pihak-pihak
yang telah banyak membantu penulis dalam menyelasaikan laporan ini.
Kami menyadari sepenuhnya bahwa pengalaman dan ilmu yang dimiliki masih
terbatas dan terdapat banyak kekurangan, sehingga penulisan laporan ini masih jauh dari kata
sempurna. Namun kami tetap bersyukur karena dengan bimbingan dan bantuan semua pihak,
maka makalah ini dapat diselesaikan. Kami mengharapkan adanya kritik dan saran yang
membangun guna mencapai hasil yang lebih baik. Semoga laporan ini dapat berguna dan
bermanfaat bagi para pembaca sekalian.

Malang, 25 Oktober 2022

Penyusun

1
 DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR i
DAFTAR ISI ii
BAB 1
1.1 Latar Belakang Masalah 3
1.2 Tujuan Analisis 4
1.3 Metode Analisis 4
BAB 2
2.1 Hasil Analisis dan Pembahasan
BAB 3
3.1 Kesimpulan
3.2 Rekomendasi

2
 BAB 1

1.1 Latar Belakang Masalah

Indeks BISNIS 27 adalah cerminan harga saham dari 27 emiten yang terpilih berdasarkan
kriteria fundamental, teknikal atau likuiditas transaksi, akuntabilitas dan tata kelola
perusahaan. Indeks Bisnis-27 merupakan hasil kerja sama antara Bursa Efek Indonesia
dengan harian Bisnis Indonesia. Banyak faktor yang menjadi pertimbangan dalam
menentukan tingkat likuiditas perusahaan, selain menggunakan rasio likuiditas yang biasanya
memang digunakan sebagai suatu indikator penilaian mengenai kemampuan perusahaan
membayar semua kewajiban finansial jangka pendek pada saat akan terjadinya jatuh tempo
dengan menggunakan aset lancar yang tersedia. Likuiditas tidak hanya berkenan dengan
keadaan keseluruhan keuangan perusahaan, tetapi juga berkaitan dengan kemampuan
mengubah aset lancar tertentu menjadi uang kas. Faktor lain juga dapat digunakan sebagai
indikator penilai tingkat likuiditas perusahaan diantara volume perdagangan, nilai dan jumlah
transaksi (frekuensi). Faktor lainnya adalah tingkat kepemilikan asing.
Bursa efek Indonesia (BEI) memiliki alasan tersendiri, yang menjelaskan mengenai
saham yang tergabung dalam BISNIS 27 adalah saham yang memiliki kapitalis, teknikal atau
likuiditas transaksi, akuntabilitas dan tata kelola perusahaan, laba usaha, laba bersih, Return
on Asset (ROA), Return on Equity (ROE) dan DER. Khusus untuk emiten disektor
perbankan, akan dipertimbangkan juga faktor LDR dan CAR.
Latar belakang BEI meluncurkan indeks ini adalah indeks saham yang ada di pasar BEI
saat ini masih kurang spesifik untuk dijadikan sebuah patokan bagi pelaku pasar. Namun
masih banyak sekali pihak yang mempermasalahkan keberadaan BISNIS 27. Kriteria
pemilihan saham indeks BISNIS-27 terdiri dari 27 saham yang dipilih berdasarkan kriteria
Fundamental, likuiditas transaksi dan akuntabilitas. Kriteria pemilihan saham tersebut
sebagai berikut:
a) Kriteria Fundamental, kriteria yang dipertimbangkan dalam pemilihan saham yang
akan masuk dalam perhitungan Indeks Bisnis 27 adalah laba usaha, laba bersih,
Return On Asset (ROA), Return on Equity (ROE) dan DER. Khusus emiten di sektor
perbankan akan dipertimbangkan kembali dengan faktor LDR dan CAR.
b) Kriteria Teknikal atau likuiditas Transaksi, kriteria yang dipertimbangkan dalam
pemilihan saham yang masuk dalam perhitungan indeks Bisnis 27 adalah nilai,
volume dan frekuensi transaksi serta jumlah hari transaksi dan kapitalis pasar.

3
c) Akuntabilitas dan tata kelola perusahaan, untuk dapat meningkatkan kualitas
pemilihan saham-saham yang masuk dalam indeks BISNIS-27, dibentuklah komite
indeks yang anggotanya terdiri dari para pakar di bidang pasar modal maupun dari
akademisi. Anggota komite indeks tersebut memberikan opini dari sisi akuntabilitas,
tata kelola perusahaan yang baik maupun kinerja saham.

Berikut merupakan daftar indeks Saham BISNIS-27 :

1. AALI Astra Agro Lestari Tbk.

2. ADRO Adro Energy Indonesia Tbk.
3. AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk.
4. ANTM Aneka tambang Tbk.
5. ASII Astra Internasional Tbk.
6. BBCA Bank Central Asia Tbk.
7. BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk.
8. BBRI Bank rakyat Indonesia (Persero) Tbk.
9. BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk.
10. BRPT Barito Pasific Tbk.
11. CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk.
12. EXCL XL Axiata Tbk.
13. GGRM Gudang Garam Tbk.
14. ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
15. INDF Indofood Sukses Makmur Tbk.
16. INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk.
17. INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk.
18. JPFA Jafra Comfeed Indonesia Tbk.
19. KLBF Kalbe Farma Tbk.
20. MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk.
21. MYOR Mayora Indah Tbk.
22. PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk.
23. PTBA Bukit Asam Tbk.
24. EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk.
25. SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk.
26. TOWR Sarana Menara Nusantara Tbk.
27. MDKA Merdeka Copper Gold Tbk.

4
 Setelah dilakukannya pemilihan pada indeks bisnis 27 yang awalnya 27 akan dipilih
20 saham yaitu :
“AALI, ADRO, AMRT, ANTM, ASII, BBCA, BBNI,BBRI, BMRI, BRPT, CPIN, EMTK,
ICBP, INKP, INTP, JPFA, KLBF, MDKA, MIKA,PTBA”.

1.2 Tujuan Analisis

Tujuan dari pembentukan portofolio ini sebagai berikut :
a. Berusaha untuk memberikan keuntungan yang maksimum sesuai dengan yang
diharapkan atau adanya expected return
b. Untuk mengetahui indeks saham yang tergabung di BISNIS-27
c. Menciptakan risiko yang minimum
d. Untuk mengetahui saham yang paling optimal

1.3 Metode Analisis

Penelitian ini menggunakan metode Indeks tunggal. Populasi pada penelitian ini adalah
saham Indeks BISNIS-27 yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun
2021. Penelitian yang digunakan adalah tahun 2020-2021. Langkah - langkah kerjanya
adalah sebagai berikut:
1. Menghitung tingkat pengembalian untuk masing-masing saham individual.
a. Menghitung pengembalian yang direalisasikan (realized return) untuk
masing-masing saham individual dengan mengabaikan pembayaran
dividen per bulan:

𝑅𝑖𝑡 = 𝑃𝑖𝑡 − 𝑃𝑖𝑡−1

𝑡−1
𝑃𝑖

Keterangan: 𝑃𝑖𝑡 = harga saham ke-i pada bulan ke-t

𝑃𝑖𝑡−1 = harga saham ke-i pada bulan sebelumnya.

b. Menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return)

untuk masing-masing saham individual, dengan rumus sebagai berikut:
∑ 𝑛 𝑅𝑖𝑡

5
 (𝑅𝑖) = 𝑡=1

𝑛
Keterangan: E(Ri) = tingkat pengembalian yang diharapkan
atas
saham ke-i
Rit = tingkat pengembalian aktual saham ke-i pada
bulan ke-t
n = Jumlah periode waktu (12 bulan).

c. Menghitung varian atas pengembalian saham ke-i, dengan rumus

sebagai berikut:
∑𝑛 [(𝑅𝑖𝑡) − (𝑅𝑖)]2
2 = 𝑡=1
𝜎𝑖

𝑛−1
Keterangan: 𝜎𝑖2 = varian dari saham ke-i
Rit = tingkat pengembalian realisasi saham ke-i pada
bulan ke-t
E(Ri) = tingkat pengembalian yang diharapkan
atas saham i
N = jumlah periode pengembalian aktual atas saham
ke-i (12 bulan).

2. Menghitung tingkat pengembalian pasar saham bulanan, yang diwakili

oleh indeks saham tertentu (sesuai hasil undian).
a. Menghitung pengembalian pasar saham (market return)
yang direalisasikan pada bulan ke-t, yang dirumuskan sebagai
berikut:

𝑅𝑚𝑡 = 𝐼𝑡 − 𝐼𝑡−1
𝐼
𝑡−1
Keterangan: Rmt = tingkat pengembalian pasar (indeks saham)
tertentu pada bulan ke-t
𝐼𝑡 = nilai atas indeks saham tertentu pada bulan ke-t
𝐼𝑡−1 = nilaiindeks saham tertentu
6
 pada bulan sebelumnya (t-1).
b. Menghitung pengembalian pasar saham (indeks saham)
yang diharapkan (expected market return), dengan rumus sebagai
berikut:
∑ 𝑛 𝑅𝑚
𝐸(𝑅𝑚) = 𝑡=1 𝑡
𝑛
Keterangan: E(Rm)= tingkat pengembalian pasar saham
yang
diharapkan
Rmt = tingkat pengembalian pasar yang direalisasikan
pada bulan ke-t
n = jumlah periode waktu (12 bulan).

c. Menghitung varian atas tingkat pengembalian pasar saham (indeks

saham) dengan rumus sebagai berikut:
∑𝑛 [𝑅𝑚 − (𝑅𝑚)]2
𝜎𝑚 2 = 𝑡=1 𝑡
𝑛−1
Keterangan: σm² = varian tingkat pengembalian pasar saham
Rmt = tingkat pengembalian pasar saham pada bulan
ke-t
E(Rm)= tingkat pengembalian pasar saham
yang diharapkan
n = jumlah periode waktu (12 bulan).

3. Menghitung risiko sistematis (beta) saham ke-i:

Secara manual beta saham ke-i dapat dihitung menggunakan formula
berikut ini:
𝜎
𝑖𝑚 𝑛 (𝑅𝑖𝑡 − 𝐸(𝑅𝑖)) . �
𝛽𝑖 = 𝑡=1 (𝑅𝑚𝑡 ∑ �
2 � =
𝑚 2 �
7
− 𝐸(𝑅𝑚))

8
 Keterangan: 𝛽𝑖 = ukuran risiko sistematis (beta) saham ke-i
𝜎𝑖𝑚 = kovarian tingkat pengembalian antara saham ke-i
dengan pasar saham
𝜎𝑚2 = varian tingkat pengembalian pasar saham (indeks
saham).

4. Menghitung alpha saham ke-i (ɑi) dengan menggunakan rumus sebagai

berikut:
αi = E(Ri) – [βi x
E(Rm)] Keterangan: ɑi = alpha saham
ke-i
E(Ri) = tingkat pengembalian saham ke-i yang diharapkan
βi = beta saham ke-i
E(Rm)= tingkat pengembalian pasar saham (indeks saham)
yang diharapkan.

5. Menghitung varian dari kesalahan residu (variance error residual) saham

ke-i dengan rumus berikut:
𝜎𝑒𝑖 2 = (𝛽𝑖2 𝑥 𝜎𝑚2) + 𝜎𝑖2
Keterangan: 𝜎𝑒𝑖2 = varian dari kesalahan residu saham ke-i
𝜎𝑚2 = varian atas pengembalian pasar saham
𝜎𝑖2 = varian saham ke-i
𝛽𝑖 = beta saham ke-i.

6. Menghitung rasio ekses pengembalian saham ke-i terhadap beta (excess

return to beta), dengan rumus sebagai berikut:
ERBi = (𝑅𝑖)−𝑅𝐵𝑅
𝛽𝑖

Keterangan: ERBi = ekses pengembalian saham ke-i terhadap beta

E(Ri) = tingkat pengembalian yang diharapkan atas saham
ke-i
RBR = tingkat pengembalian aset bebas risiko (tingkat
bunga SBI dalam bulanan)
9
 βi = beta saham ke-i.

7. Cut off rate untuk saham ke-i (Ci) merupakan titik pembatas yang
digunakan untuk menentukan apakah suatu saham dapat dimasukan ke
dalam portofolio atau tidak. Saham yang dipilih adalah saham dengan
nilai Ci < ERBi. Untuk menghitung nilai Ai dan Bi untuk masing-masing
saham ke-i dapat menggunakan rumus sebagai berikut:
Ai = [𝐸(𝑅𝑖)−𝑅𝐵𝑅] 𝑥 𝛽𝑖
𝜎𝑒𝑖2

B=
𝛽𝑖2
i
𝜎𝑒𝑖2
8. Menentukan nilai cut off rate (Ci). Titik pembatas untuk saham i (Ci)
merupakan hasil bagi varian pengembalian pasar dan premi
pengembalian (return premium) terhadap variance error saham dengan
varian pasar dan sensitivitas saham individual terhadap variance error.
Ci dihitung dengan rumus sebagai berikut :

𝜎𝑚2 ∑𝑖 𝐴𝑗

Ci = 𝑗=1
𝑖
1+ 𝜎𝑚2 ∑𝑗=1𝐵𝑗

Keterangan: σm² = varian atas tingkat pengembalian pasar saham (indeks

saham)
Ai = nilai Ai
Bi = nilai Bi

9. Menentukan portofolio optimal yang dilakukan dengan ketentuan berikut

(Elton & Gruber, 1995):
a. Bila rasio ERB ≥ Ci, maka saham-saham masuk ke
dalam portofolio optimal.
b. Bila rasio ERB ≤ Ci, maka saham-saham tidak
termasuk portofolio optimal.
10
10. Menentukan cut-of point (C*) dan nilai C* adalah nilai Ci
yang terbesar, dan menentukan kandidat portofolio
optimal dengan kriteria jika ERBi ≥ C*

11. Menghitung besarnya proporsi untuk masing-masing saham setelah

saham- saham yang membentuk portofolio optimal dapat ditentukan.
Rumusnya adalah sebagai berikut:
𝑍𝑗 𝛽𝑗
Wj = ∑𝑘
dan Zj = (ERBj - C*)
𝑗=1 𝑍𝑗 𝜎𝑒𝑗 2

11
 Keterangan: Wj = proporsi saham ke-j

βj = beta saham ke-j

j = saham anggota portofolio optimal ke-1, 2, ..., k

k = jumlah saham pada portofolio optimal
𝜎𝑒𝑗² = varian dari kesalahan residu saham ke-j

12. Menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan atas portofolio dan

varian yang dapat digunakan untuk mengukur risiko portofolio optimal.
a. Tingkat pengembalian yang diharapkan atas portofolio optimal, dapat
dihitung dengan rumus sebagai berikut:
𝐸(𝑅𝑝) = 𝛼𝑝 + [𝛽𝑝 𝑥 𝐸(𝑅𝑚)]

Keterangan: (𝑅𝑝) = tingkat pengembalian yang diharapkan atas

portofolio

𝛼𝑝 = alpha rata-rata tertimbang dari tiap saham

𝛽𝑝 = beta rata-rata tertimbang dari tiap saham

(𝑅𝑚) = tingkat pengembalian pasar saham (indeks pasar)

b. Beta portofolio, dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

𝛽𝑝 = ∑ 𝑊𝑗 𝑥 𝛽𝑗
𝑗=1

c. Alpha Portofolio, dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

𝛼𝑝 = ∑ 𝑊𝑗 𝑥 𝛼𝑗
𝑗=1

d. Varian portofolio, dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

𝜎𝑝2 = 𝛽𝑝2 𝑥 𝜎𝑚2 + (∑𝑘 𝑗=1

𝑊𝑗 𝑥 𝜎𝑒𝑗)2

13. Merevisi Portofolio

Portofolio optimal dapat menjadi tidak optimal lagi karena terdapat beberapa
perubahan kondisi emiten, kondisi industri, dan kondisi ekonomi makro.

1
 Perubahan tersebut pada akhirnya akan mempengaruhi pengembalian dan
risiko saham individual, yang selanjutnya juga akan mempengaruhi
pengembalian dan risiko pasar. Jika akan dilakukan revisi terhadap
portofolio, maka dapat mengulang dari langkah 1 hingga langkah 12.

14. Menganalisis dan menginterpretasikan hasil perhitungan.

2
 BAB 2

2.1 Hasil Analisis dan Pembahasan

1. Menhitung tingkat pengembaian untuk masing-masing saham
a. Menghitung Return realisasi masing-masing saham dengan perhitungan
deviden per bulan
KODE
NO NAMA SAHAM Rit
SAHAM

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. -0,2123506749

2 ADRO Adro Energy Indonesia Tbk. 0,5847687548

3 AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. 0,5397208199

4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 0,2334223237

5 ASII Astra Internasional Tbk. -0,03123980185

6 BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,08990163595

7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 0,1573274906

8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 0,01383705876

9 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,1242669076

10 BRPT Barito Pasific Tbk. -0,9745664048

11 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. -0,06743442335

12 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk. 0,6248912784

13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. -0,08367221462

14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. -0,1911763863

15 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. -0,2482508654

16 JPFA Jafra Comfeed Indonesia Tbk. 0,2808928964

17 KLBF Kalbe Farma Tbk. 0,08388049286

3
 18 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. 0,5850919205

19 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk. -0,1653850683

20 PTBA Bukit Asam Tbk. 0,03009036234

Ket :
Return realisasi tertinggi adalah saham Elang Mahkota Teknologi Tbk., yaitu sebesar
0,6248912784, sedangkan return realisasi terendah adalah saham Barito Pasific Tbk., yaitu
sebesar -0,9745664048.

b. Menghitung Expected Return

NO KODE SAHAM NAMA SAHAM E(Ri)

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. -0,01769588957
2 ADRO Adro Energy Indonesia Tbk. 0,04873072957
3 AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. 0,04497673499
4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 0,01945186031
5 ASII Astra Internasional Tbk. -0,00260331682
6 BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,007491802996
Bank Negara Indonesia
7 BBNI 0,01311062421
(Persero) Tbk
Bank Rakyat Indonesia
8 BBRI 0,00115308823
(Persero) Tbk
Bank Mandiri (Persero)
9 BMRI 0,01035557563
Tbk.
10 BRPT Barito Pasific Tbk. -0,08121386706
Charoen Pokphand
11 CPIN -0,00561953528
Indonesia Tbk.
Elang Mahkota Teknologi
12 EMTK 0,0520742732
Tbk.
Indofood CBP Sukses
13 ICBP -0,006972684551
Makmur Tbk.
Indah Kiat Pulp & Paper
14 INKP -0,01593136552
Tbk.
Indocement Tunggal
15 INTP -0,02068757212
Prakarsa Tbk.
Jafra Comfeed Indonesia
16 JPFA 0,02340774136
Tbk.
17 KLBF Kalbe Farma Tbk. 0,006990041072
18 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. 0,04875766004

4
 Mitra Keluarga Karyasehat
19 MIKA -0,01378208902
Tbk.
20 PTBA Bukit Asam Tbk. 0,04875766004
Ket :
Return yang diharapkan tertinggi adalah saham milik Elang Mahkota Teknologi Tbk., sebesar
0,0520742732 dan return yang diharapkan dengan nilai terendah adalah milik Barito Pasific
Tbk., sebesar -0,08121386706.

2. Menghitung tingkat pengembalian untuk masing-masing pasar

a. Menghitung Return Market realisasi masing-masing saham
KODE
NO NAMA SAHAM RMt
SAHAM

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. 0,1007460542

2 ADRO Adro Energy Indonesia Tbk. 0,1007460542

3 AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. 0,1007460542

4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 0,1007460542

5 ASII Astra Internasional Tbk. 0,1007460542

6 BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,1007460542

7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 0,1007460542

8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 0,1007460542

9 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,1007460542

10 BRPT Barito Pasific Tbk. 0,1007460542

11 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,1007460542

12 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk. 0,1007460542

13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 0,1007460542

14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. 0,1007460542

15 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,1007460542

5
 16 JPFA Jafra Comfeed Indonesia Tbk. 0,1007460542

17 KLBF Kalbe Farma Tbk. 0,1007460542

18 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. 0,1007460542

19 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk. 0,1007460542

20 PTBA Bukit Asam Tbk. 0,1007460542

Ket :
Tidak ada nilai pengembalian pasar saham terbesar dan terkecil karena kita menggunakan
pengambilan pasar saham dari Bisnis 27, jadi nilai saham dari Bisnis semuanya adalah
0,1007460542.

b. Menghitung Expected Return Market

KODE
NO NAMA SAHAM E(RMt)
SAHAM

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. 0,008395504515

2 ADRO Adro Energy Indonesia Tbk. 0,008395504515

3 AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. 0,008395504515

4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 0,008395504515

5 ASII Astra Internasional Tbk. 0,008395504515

6 BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,008395504515

7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 0,008395504515

8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 0,008395504515

9 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,008395504515

10 BRPT Barito Pasific Tbk. 0,008395504515

11 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,008395504515

12 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk. 0,008395504515

6
 13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 0,008395504515

14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. 0,008395504515

15 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,008395504515

0,008395504515
16 JPFA Jafra Comfeed Indonesia Tbk.

17 KLBF Kalbe Farma Tbk. 0,008395504515

18 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. 0,008395504515

19 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk. 0,008395504515

20 PTBA Bukit Asam Tbk. 0,008395504515

Ket :
Tidak ada nilai pengembalian pasar saham yang diharapkan terbesar dan terkecil karena kita
menggunakan pengembalian pasar saham yang diharapkan dari Bisnis 27, jadi nilai saham
dari Bisnis semuanya adalah 0,008395504515

c. Menghitung Kovarian Return Market Saham

KODE
NO NAMA SAHAM σ m2
SAHAM

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. 0,0008054655198

2 ADRO Adro Energy Indonesia Tbk. 0,0008054655198

3 AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. 0,0008054655198

4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 0,0008054655198

5 ASII Astra Internasional Tbk. 0,0008054655198

6 BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,0008054655198

7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 0,0008054655198

8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 0,0008054655198

7
9 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,0008054655198

10 BRPT Barito Pasific Tbk. 0,0008054655198

11 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,0008054655198

12 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk. 0,0008054655198

13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 0,0008054655198

14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. 0,0008054655198

15 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,0008054655198

16 JPFA Jafra Comfeed Indonesia Tbk. 0,0008054655198

17 KLBF Kalbe Farma Tbk. 0,0008054655198

18 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. 0,0008054655198

19 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk. 0,0008054655198

20 PTBA Bukit Asam Tbk. 0,0008054655198

Ket :
Tidak ada Varians pasar tertinggi dan terendah karena kita menggunakan pengambilan pasar
saham dari Bisnis 27, jadi nilai saham dari Bisnis semuanya adalah 0,0008054655198

3. Mengitung Beta Saham

KODE
NO NAMA SAHAM βi
SAHAM

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. 0,2422286175

2 ADRO Adro Energy Indonesia Tbk. 1,440774644

3 AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. 0,1846903121

4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 0,1613527002

5 ASII Astra Internasional Tbk. -0,03

6 BBCA Bank Central Asia Tbk. -0,1224209742

8
 7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 0,2286503982

8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk -0,002489986609

9 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0

10 BRPT Barito Pasific Tbk. 0,2284813568

11 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,2263088222

12 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk. 2.697,89000098224

13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 1.627,68779350696

14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. 1.761,40485320324

15 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,3106248558

16 JPFA Jafra Comfeed Indonesia Tbk. 0,3254224479

17 KLBF Kalbe Farma Tbk. -0,08758241786

18 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. 0,08390987789

19 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk. 0,1224358219

20 PTBA Bukit Asam Tbk. -0,6874862381

Ket :
Beta yang didapat dari perhitungan kovarian saham dibagi dengan varian pengembalian
mempunyai nilai tertinggi dan terendah dengan nilai saham tertinggi adalah Elang Mahkota
Teknologi Tbk., sebesar 2697,890001 dan yang terendah adalah Bank Central Asia Tbk.
saham -0,1224209742
4. Menghitung Alpha (ai) menggunakan rumus sebagai berikut :
KODE
NO NAMA SAHAM alpha
SAHAM

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. -0,01972952103

2 ADRO Adro Energy Indonesia Tbk. 0,03663469954

3 AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. 0,04342616664

9
 4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 0,004186890901

5 ASII Astra Internasional Tbk. -0,002323474547

6 BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,008519588837

7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 0,01119098876

8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 0,001173992924

9 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,01035557563

10 BRPT Barito Pasific Tbk. -0,08313208333

11 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. -0,007519512018

12 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk. -22,59807341

13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. -13,6722329

14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. -14,80381376

15 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. -0,0232954245

16 JPFA Jafra Comfeed Indonesia Tbk. 0,02067565573

17 KLBF Kalbe Farma Tbk. 0,007725339656

18 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. 0,04805319428

19 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk. -0,01480999952

20 PTBA Bukit Asam Tbk. 0,05452945386

Ket :
Alpha atau nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen terhadap return saham yang
tertinggi adalah saham Bukit Asam Tbk.., sebesar 0,05452945386 dan yang terendah adalah
saham Elang Mahkota Teknologi Tbk., sebesar -22,5980734.
5. Menghitung Variance Error Residual saham dengan rumus sebagai berikut :
KODE
NO NAMA SAHAM σ ei
2
SAHAM

10
 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. 0,1872430453

2 ADRO Adro Energy Indonesia Tbk. 0,4280479496

3 AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. 0,3998746099

4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 0,2757833889

5 ASII Astra Internasional Tbk. 0,01246883267

6 BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,01058553748

7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 0,0220504707

8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 0,01327033303

9 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,1287048074

10 BRPT Barito Pasific Tbk. 1,10112399

11 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,1385409271

12 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk. 3829,882251

13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 993,596079

14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. 346,4573096

15 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,2755467115

16 JPFA Jafra Comfeed Indonesia Tbk. 0,2937728394

17 KLBF Kalbe Farma Tbk. 0,1345502032

18 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. 4566139,711

19 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk. 4566161,148

20 PTBA Bukit Asam Tbk. 4566151,014

Ket :

11
Variance Error Residual Saham yang tertinggi adalah saham Merdeka Copper Gold Tbk.,
yaitu sebesar 4566161,148 dan terendah pada saham Bank Central Asia Tbk., sebesar
0,01058553748.

6. Menghitung Exces Return to Beta

KODE
NO NAMA SAHAM E RB i
SAHAM

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. -0,8911031123

2 ADRO Adro Energy Indonesia Tbk. 0,4034418272

3 AMRT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. 2,903351095

4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 1,424967313

5 ASII Astra Internasional Tbk. 1,042223392

6 BBCA Bank Central Asia Tbk. -0,7057747787

7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 0,6727628368

8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk -4,151451548

9 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,0002303249125

10 BRPT Barito Pasific Tbk. -0,00005355585694

11 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. -0,000110523362

12 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk. -67985725008594

13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. -4,280727402

14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. -0,5626722241

15 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,2956930295

16 JPFA Jafra Comfeed Indonesia Tbk. 0,3555174405

17 KLBF Kalbe Farma Tbk. 0,015933496

18 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. -2,012695913

12
 19 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk. -1,379376277

20 PTBA Bukit Asam Tbk. -0,8459688184

Ket :

Tingkat pengembalian tertinggi adalah Sumber Alfaria Trijaya Tbk., sebesar 2,903351095,
sedangkan tingkat pengembalian terendah pada saham Elang Mahkota Teknologi Tbk.,
sebesar -67985725008594.

7. Mengitung Cut Off Rate (Ci)

Tabel 5. Tabulasi Perhitungan Nilai Cut Off Rate (Ci)

Saham Ai Bi Ci
AALI
-0,00193914673 0,00217611936 0,0000001908732791
ADRO
0 0,03367729493 0,000123833758
AMRT
0 0,00217611936 0,000003138103739
ANTM
0,0009341718612 0,0006555742384 0,000001280485669
ASII
0,0006449195889 0,0006187920878 0,000001017876183
BBCA
-0,006939087927 0,009831872909 0,00000233003856
BBNI
0,01107708685 0,01646506947 0,00002218425725
BBRI
-0,00001346944442 0,000003244514423 -0,000000008235828559
BMRI
0 0 0
BRPT
-0,001409354978 0,000329232592 -0,0000008700013393
CPIN
-0,0004482476552 0,000796640808 0,0000002806186719
EMTK
0,003039775273 13,19777023 0,01063279729
ICBP
-0,0009916920345 18,51696698 0,01491397966
13
 INKP
-0,006873219981 62,18793795 0,05008470363
INTP
-0,001970831306 0,002431726258 0,0000003712349929
JPFA
0,002133873695 0,002503346014 0,000003735120584
KLBF
-0,0003633463025 0,0003959013756 0,00000002622198886
MDKA
0,04875766004 0,000000000011 0,000039272614
MIKA
-0,01378208902 0,000000000023 -0,00001110099748
PTBA
0,04875766004 0,00000000072 0,00003927261457
Σ 0,20239910876 93,97473609 0,05008470363

Nilai Ci terbesar adalah saham milik perusahaan Indah Kiat Pulp & Paper Tbk., sebesar
0,05008470363 dan nilai terkecilnya adalah saham Mitra Keluarga Karyasehat Tbk., sebesar
--0,00001110099748.

8. Menentukan Nilai
KANDIDAT SAHAM (J) Ai Bi
AALI
-0,00193914673 0,00217611936
ADRO
0 0,03367729493
AMRT
0 0,00217611936
ANTM
0,0009341718612 0,0006555742384
ASII
0,0006449195889 0,0006187920878
BBCA
-0,006939087927 0,009831872909
BBNI
0,01107708685 0,01646506947
BBRI
-0,00001346944442 0,000003244514423
BMRI
0 0
BRPT
-0,001409354978 0,000329232592
CPIN
-0,0004482476552 0,000796640808
EMTK
0,003039775273 13,19777023
ICBP
-0,0009916920345 18,51696698
INKP
-0,006873219981 62,18793795

14
 INTP
-0,001970831306 0,002431726258
JPFA
0,002133873695 0,002503346014
KLBF
-0,0003633463025 0,0003959013756
MDKA
0,04875766004 0,000000000011
MIKA
-0,01378208902 0,000000000023
PTBA
0,04875766004 0,00000000072

9. Menentukan portofolio optimal (menurut Elton & Gruber (1995)

ERBi
NO NAMA SAHAM Ci KESIMPULAN

1 Astra Agro Lestari Tbk.

-0,8911031123 0,0000001908732791 tidak optimal
2 Adro Energy Indonesia Tbk.
0,4034418272 0,000123833758 optimal
3 Sumber Alfaria Trijaya Tbk.
2,903351095 0,000003138103739 optimal
4 Aneka Tambang Tbk.
1,424967313 0,000001280485669 optimal
5 Astra Internasional Tbk.
1,042223392 0,000001017876183 optimal
6 Bank Central Asia Tbk.
-0,7057747787 0,00000233003856 tidak optimal
Bank Negara Indonesia
7
(Persero) Tbk
0,6727628368 0,00002218425725 optimal
Bank Rakyat Indonesia -
8 0,0000000082358285
(Persero) Tbk
-4,151451548 59 tidak optimal
Bank Mandiri (Persero) -
9 6798572500859
Tbk.
4 0 tidak optimal
10 Barito Pasific Tbk.
-4,280727402 -0,0000008700013393 tidak optimal
Charoen Pokphand
11
Indonesia Tbk.
-0,5626722241 0,0000002806186719 tidak optimal
Elang Mahkota Teknologi
12 0,00023032491
Tbk.
25 0,01063279729 tidak optimal
13 Indofood CBP Sukses - 0,01491397966 tidak optimal

15
 Makmur Tbk. 0,00005355585
694
Indah Kiat Pulp & Paper -
14 0,00011052336
Tbk.
2 0,05008470363 tidak optimal
Indocement Tunggal
15
Prakarsa Tbk.
0,2956930295 0,0000003712349929 optimal
Jafra Comfeed Indonesia
16
Tbk.
0,3555174405 0,000003735120584 optimal
17 Kalbe Farma Tbk. 0,0000000262219888
0,015933496 6 tidak optimal
18 Merdeka Copper Gold Tbk.
-2,012695913 0,000039272614 tidak optimal
Mitra Keluarga Karyasehat
19
Tbk.
-1,379376277 -0,00001110099748 tidak optimal
20 Bukit Asam Tbk.
-0,8459688184 0,00003927261457 tidak optimal

10. Menentukan Cut Off Point (C*)

N KODE Ci
ERBi KESIMPULAN C
O SAHAM
Saham Tidak termasuk
1 AALI - 0,00000019087327
Portofolio Optimal
0,8911031123 91
Saham Anggota Portofolio
2 ADRO
Optimal
0,4034418272 0,000123833758
Saham Anggota Portofolio
3 AMRT 0,00000313810373 Optimal
2,903351095 9
Saham Anggota Portofolio
4 ANTM 0,00000128048566 Optimal
1,424967313 9 1,00169407
Saham Anggota Portofolio 3
5 ASII 0,00000101787618 Optimal
1,042223392 3
Saham Tidak termasuk
6 BBCA - Portofolio Optimal
0,7057747787 0,00000233003856
Saham Anggota Portofolio
7 BBNI
Optimal
0,6727628368 0,00002218425725
8 BBRI -4,151451548 - Saham Tidak termasuk
0,00000000823582
Portofolio Optimal
8559

16
 - Saham Tidak termasuk
9 BMRI 67985725008
Portofolio Optimal
594 0
- Saham Tidak termasuk
10 BRPT 0,00000087000133
Portofolio Optimal
-4,280727402 93
Saham Tidak termasuk
11 CPIN - 0,00000028061867
Portofolio Optimal
0,5626722241 19
Saham Tidak termasuk
12 EMTK 0,0002303249
Portofolio Optimal
125 0,01063279729
- Saham Tidak termasuk
13 ICBP 0,0000535558
Portofolio Optimal
5694 0,01491397966
- Saham Tidak termasuk
14 INKP 0,0001105233
Portofolio Optimal
62 0,05008470363
Saham Anggota Portofolio
15 INTP 0,00000037123499
Optimal
0,2956930295 29
Saham Anggota Portofolio
16 JPFA 0,00000373512058
Optimal
0,3555174405 4
Saham Tidak termasuk
17 KLBF 0,00000002622198
Portofolio Optimal
0,015933496 886
Saham Tidak termasuk
18 MDKA
Portofolio Optimal
-2,012695913 0,000039272614
Saham Tidak termasuk
19 MIKA -
Portofolio Optimal
-1,379376277 0,00001110099748
Saham Tidak termasuk
20 PTBA -
Portofolio Optimal
0,8459688184 0,00003927261457

11. Mengitung Besarnya Proporsi

KANDIDAT Bj Zi Wj
NO
SAHAM
1
ADRO 0,12006455365 0,05622436902
2
AMRT 0,18469 0,09258113196
3
ANTM 0,16135 0,11727632120
4 -
ASII 0,002777699588 -0,00386022639
5 BBNI 0,01905419985 0,01530731866

17
6
INTP 0,02588540465 0,01883050325
7
JPFA 0,02711853733 4,988819595 0,70364058231

12. Perhitungan Pengembalian Portofolio Optimal

Kandi
dat
[Wj*αi] E(Rp)
Saham
(J) Wj Bi [Wj*Bi] αi
0,05622436 0,120064553 0,0067505537 0,036634699 0,00205976286 0,06281891
ADRO 902 65 71 54 6 207
0,09258113 0,0170988381 0,043426166 0,00402044366 0,06281891
AMRT 196 0,18469 5 64 4 207
0,11727632 0,004186890 0,00049102316 0,06281891
ANTM 120 0,16135 0,0189228511 901 21 207
- - -
0,00000896913 0,06281891
0,00386022 0,002777699 0,0000107225 0,002323474
7763 207
ASII 639 588 4925 547
0,01530731 0,019054199 0,0002916687 0,011190988 0,00017130403 0,06281891
BBNI 866 85 089 76 11 207
- -
0,06281891
0,01883050 0,025885404 0,0004874351 0,023295424 0,00043866456
207
INTP 325 65 963 5 67
0,70364058 0,027118537 0,0190817033 0,020675655 0,06281891
0,01454823044
JPFA 231 33 9 73 207
Σ 0,06264377287 0,02086106873

3.1 Kesimpulan
Berdasarkan perhitungan di atas, dapat disimpulkan bahwa:
1. Return realisasi tertinggi adalah saham Elang Mahkota Teknologi Tbk., yaitu
sebesar 0,6248912784, sedangkan return realisasi terendah adalah saham
Barito Pasific Tbk., yaitu sebesar -0,9745664048.
2. Return yang diharapkan tertinggi adalah saham milik Elang Mahkota
Teknologi Tbk., sebesar 0,0520742732 dan return yang diharapkan dengan
nilai terendah adalah milik Barito Pasific Tbk., sebesar -0,08121386706.

18
 3. Tidak ada nilai pengembalian pasar saham terbesar dan terkecil karena kita
menggunakan pengambilan pasar saham dari Bisnis 27, jadi nilai saham dari
Bisnis semuanya adalah 0,1007460542.
4. Tidak ada nilai pengembalian pasar saham yang diharapkan terbesar dan
terkecil karena kita menggunakan pengembalian pasar saham yang diharapkan
dari Bisnis 27, jadi nilai saham dari Bisnis semuanya adalah 0,008395504515
5. Tidak ada Varians pasar tertinggi dan terendah karena kita menggunakan
pengambilan pasar saham dari Bisnis 27, jadi nilai saham dari Bisnis
semuanya adalah 0,0008054655198
6. Beta yang didapat dari perhitungan kovarian saham dibagi dengan varian
pengembalian mempunyai nilai tertinggi dan terendah dengan nilai saham
tertinggi adalah Elang Mahkota Teknologi Tbk., sebesar 2697,890001 dan
yang terendah adalah Bank Central Asia Tbk. saham -0,1224209742
7. Alpha atau nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen terhadap
return saham yang tertinggi adalah saham Bukit Asam Tbk.., sebesar
0,05452945386 dan yang terendah adalah saham Elang Mahkota Teknologi
Tbk., sebesar -22,5980734.
8. Variance Error Residual Saham yang tertinggi adalah saham Merdeka Copper
Gold Tbk., yaitu sebesar 4566161,148 dan terendah pada saham Bank Central
Asia Tbk., sebesar 0,01058553748.
9. Tingkat pengembalian tertinggi adalah Sumber Alfaria Trijaya Tbk., sebesar
2,903351095, sedangkan tingkat pengembalian terendah pada saham Elang
Mahkota Teknologi Tbk., sebesar -67985725008594
10. Nilai Ci terbesar adalah saham milik perusahaan Indah Kiat Pulp & Paper
Tbk., sebesar 0,05008470363 dan nilai terkecilnya adalah saham Mitra
Keluarga Karyasehat Tbk., sebesar --0,00001110099748.
11. Setelah membandingkan hasil cut off rate masing-masing saham dengan nilai
ERB maka akan ditemukan satu saham yang keluar dari portofolio yaitu
saham ADRO,AMRT,ANTM,ASII,BBNI,INTP dan JPFA.
12. Nilai C* = nilai Ci tertinggi yaitu 3,466,518,992.00 pada nilai Saham PTBA.
3.2 Rekomendasi
Setelah dilakukannya analisis teori portofolio didapatkan bahwa dari indeks saham
BISNIS-27, terdapat 7 perusahaan yang optimal dan 13 perusahaan yang tidak optimal.

19
Dengan analisis ini perusahaan yang tidak optimal dapat lebih memperhatikan mengenai
analisis sahamnya agar tetap masuk dalam indeks saham.

20