“Analysis of Financial Statements: A Synthesis”

Mata Kuliah: Analisis Laporan Keuangan

REVI NANDA PUTRI

(2010247506)

DOSEN PENGAMPU:
Dr. Novita Indrawati, SE, MSi, Ak, CA

PROGRAM STUDI MAGISTER AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS RIAU
Mei, 2023

1
Contents
BAB 1 PENDAHULUAN.................................................................................................................................4
1.1 Tujuan......................................................................................................................................................4

1.2 Pendahuluan.............................................................................................................................................4

BAB II DASAR TEORI....................................................................................................................................6

2.1 ANALISIS DAN PENYESUAIAN NERACA.......................................................................................6

2.1.1 Analisis Nilai Buku.........................................................................................................................6

2.1.2 Penyesuaian aset..............................................................................................................................7
2.1.3 Penyesuaian liabilitas.....................................................................................................................8
2.2 Penyesuaian Neraca untuk Westvaco....................................................................................................9

2.2.1 Penyesuaian Aset Lancar..............................................................................................................10

2.2.2 Penyesuaian terhadap Aset Jangka Panjang.................................................................................16
2.2.3 Penyesuaian untuk Liabilitas Saat Ini...........................................................................................17
2.2.4 Penyesuaian Liabilitas Jangka Panjang........................................................................................18
2.2.5 Penyesuaian Ekuitas Pemegang Saham........................................................................................20
2.2.6 Nilai Buku yang Disesuaikan per Saham Umum........................................................................21
2.3 Analisis Struktur Permodalan.......................................................................................................22
2.4 Penyesuaian Neraca untuk Non-AS Perusahaan...............................................................................24

2.4.1 IASB GAAP...................................................................................................................................24

2.4.2 Non-AS GAAP (GAAP).................................................................................................................24
2.5 PENYESUAIAN PENDAPATAN YANG DILAPORKAN............................................................25

2.6 Normalisasi Pendapatan yang Dilaporkan.........................................................................................26

2.7 Perlakuan Analitis terhadap item yang Tidak Berulang....................................................................31

2.7.1 Normalisasi Penghasilan jauh interfirm Perbandingan.............................................................33

2.7.2 Income Normalisasi untuk Non-AS Perusahaan........................................................................34
2.7.3 Normalisasi melalui Siklus Ekonomi.....................................................................................34
2.7.4 Efek Akuisisi..............................................................................................................................35
2.7.5 Pengaruh Perubahan Akuntansi.................................................................................................37
2.7.6 Kualitas Penghasilan..................................................................................................................37
2.7.7 Penghasilan Komprehensif.............................................................................................................40
2.8 ANALISIS ARUS KAS....................................................................................................................43

2.9 Analisis Komponen Arus Kas...........................................................................................................44

2.10 Arus Kas Gratis..............................................................................................................................48

2
 2.11 Perbandingan Arus Kas Internasional...............................................................................................49

2.12 Rasio Keuangan yang Disesuaikan...................................................................................................49

2.13 Perbandingan Rasio Internasional.....................................................................................................51

BAB III KESIMPULAN..................................................................................................................................53

DAFTAR PUSTAKA......................................................................................................................................54

3
 BAB 1 PENDAHULUAN
1.1 Tujuan :
Dalam pembahasan kali ini akan focus pada debt dan equity analysis dan menyediakan sebuah
hubungan antara finansial statements dan security analysis, yang di tunjukan dengan :

1. Adjust balance sheet untuk current value (angka sekarang) dan aktivitas off – balance
sheet.
Off-balance sheet adalah akun aset atau kewajiban yang secara efektif merupakan aset atau
kewajiban perusahaan tetapi tidak muncul di neraca keuangan perusahaan..............................Banyak
dari transaksi ini legal, tetapi merupakan hasil manipulasi angka dan penyembunyian kewajiban utang
2. Menghitung nilai buku yang disesuaikan per saham biasa
3. Menyesuaikan struktur modal untuk mencerminkan nilai saat ini dan aktivitas off-balance sheet
4. pendapatan normal yang dilaporkan
5. Memperkirakan kekuatan penghasilan perusahaan
6. Aset pendapatan berkualitas
7. Menyesuaikan kas dari operasi untuk tujuan analitis
8. Menghitung arus kas bebas
9. Menyesuaikan rasio keuangan untuk tidak dapat dibandingkan

1.2 Pendahuluan :
Pada bab ini akan membahas review dan synthesis dari sebuah konsep dan Teknik yang akan di bahas
pada keseluruhan bab. Yang akan menunjukan bagaiaman finansial data di laporkan dan bisa di
sesuaikan untuk membuat input yang lebih berguna untuk model valuasi, model ini akan di bahas pada
bab 19. Finansial analysis pada bab ini akan di ilustratsikan menggunakan Westvaco, yang maan
finansial statement ya di sediakan pada CD dan website.

Objective dari equity dan analisis credit adalah hal yang mirip yang mana perbedaan hanya pada
pendekatanya, kreditor pada umumnya lebih memperhatikan dan focus pada evaluasikemampua
perusahaan untuk melayani (Service) dan membayar hutangnya baik pada ketika memperpanjang
kreidt atau ketika kredit masih menjadi outstanding. Credit analysis adalah fakto yang penting dalam
embatur interest rae dan debt covenants (perjanjian hutang)

4
Credito jangan pendek, seperti bank, secara historical lebih focus pada liquidity karena mereka
mengharapakan bisa di kembalikan hutangnya itu dalam waktu dekat. Perusahaan insuransi, planning
pension dan investasi lain dalam jangka panjang focus pada keuntungan jangka panjang dan
perlndungan terhadap asset, memberikan forecast atau pandangan dalam jangka waktu yang panjang,
semakin banyak credit bank yang terdiri dari berbagai macam kredit dan pinjaman berjangka, maka
semakin dibutuhkanya pendekatan dan Analisa resiko baik jangka panjang maupun jangka pendek.

investor ekuitas menanggung risiko residual perusahaan, invetasi yang mereka invest pengembalianya
tergantung pada keuntungan jangka panjang dan pertumbuhan dari perusahaan, dan analisis equity bisa
saja di pertimbangkan dan menghitung resiko kredi, karena bisa saja investor kehilangan sebagian atau
keseluruhan dari investasinya. Perusahan dengan prospect jangka panjang yang bagus (excellent) bisa
saja tidak bisa bertahan jika mereka tidak bisa memanage kebutuhan dari credit (piutang) mereka

bagaimanapun, tujuan akhir dari equity analysis adalah valuasi, valuasi teknik yang dimaksud adalah
seperti nilai harga / buku , harga / pendapatan , harga / cash flow, arus kas yang didiskon semua
menggunakan data financial statement, pada penelitian yang dijelaskan pada bab sebelumnya bahwa
penyesuaian financa data sering memberikan nilai relevance dan predictive yang lebih besar dari pada
data yang dilaporkan. Pandangan kita bahwa semua data finansial report yang dulu digunakan untuk
membuat keputusan investment dan credit harus di adjust untuk menunjukan /menggambarkan
perbedaan perhitungan, nilai yang sekarang, and kegunaan dari off – balance sheet financing Teknik.
Adjustment ini harus dibuat terlepas dari apapun objektiv nya baik credit ataupun analisis equity.

5
 BAB II DASAR TEORI

2.1 ANALISIS DAN PENYESUAIAN NERACA

Balance sheet menunjukan asset yang ada, liabilitas dan equitas dari perusahaan, neraca yang
dilaporkan menderita dua kelemahan

1. Beberapa asset dan liabilitas tidak tercatat

2. Nilai dari beberapa asset dan liabilitas yang di hitung bisa asja berbeda signifikan dari nilai
econominya itu sendiri

Atas dua alas an di atas maka kegunaan dari laporan balance sshet untuk keputusan investasi menjadi
terbatas, kegunaanya bisa ditingkatkan dengan melakukan adjustment untuk mengatasi kekurangan
tersebut
1. Off-balance sheet asset dan liabilitas di tambahkan pada balance sheet
2. Semua asset dan libilitas di hitung berdasarkan nilai sekrang

Pada part pertama ini akan lebih focus pada adjustment yang dibutuhkan untuk mempersiapkan
current value balance sheet. Salah satu objective dari hal ini adalah untuk untuk mendapatkan estimasi
nilai buku per saham yang lebih baik

2.1.1 Analisis Nilai Buku

nilai buku adalah ekuitas pemegang saham perusahaan yang dilaporkan, adalah nilai likuidasi
dari setiap saham preferen meskipun nilai buku per saham biasa sering ditampilkan dalam
laporan perusahaan dan investasi, hal ini sering disalahpahami. Kecuali secara kebetulan, nilai
buku tidak sama dengan nilai pasar perusahaan maupun nilai wajar aset bersihnya. It is
primarily the accumulation of accounting entrees and adjustments over the lifetime of the
company and contains the following 3 elements :
A. Modal asli digunakan untuk memulai perusahaan, ditambah hasil dari saham tambahan
yang diterbitkan, kurang biaya pembelian kembali saham
B. Laba ditahan terakumulasi selama kehidupan perusahaan
C. Penyesuaian akuntansi. Standar akuntansi tertentu menghasilkan entri langsung ke
ekuitas, tanpa mengalir melalui laporan pendapatan. Contohnya termasuk

6
 ketentuan kewajiban minimum untuk paket pensiun. Perubahan nilai pasar efek jangka
panjang yang dapat dipasarkan dan efek nilai tukar mata uang asing

Perusahaan tidak membedakan antara modal asli dan penerbitan saham berikutnya. Akun
saham treasury mengakumulasi biaya pembelian kembali saham, meskipun perusahaan dapat,
dari waktu ke waktu, pensiun saham treasury, menghilangkan akun ini, pensiun teknis tersebut
tidak memiliki signifikansi analitis.
Penyesuaian akuntansi langsung ke ekuitas mencerminkan standar akuntansi yang menunda
pengakuan atas dampak laporan pendapatan dari peristiwa ekonomi. Sebagai persiapan neraca
nilai saat ini membutuhkan pengakuan atas semua peristiwa tersebut, penyesuaian akuntansi
digantikan oleh penyesuaian langsung terhadap aset dan liabilitas. Penyesuaian ini
menggantikan penyesuaian akuntansi sewenang-wenang, beberapa berdasarkan arah
manajemen, dengan pengakuan semua efek ekonomi yang diketahui.
Karena pilihan akuntansi yang tersedia dan pengakuan selektif yang melekat pada GAAP, nilai
buku setelah penyesuaian mungkin lebih berguna untuk pengambilan keputusan. Penyesuaian
neraca yang diperlukan untuk menghitung nilai buku yang disesuaikan dibahas di bagian
berikut

2.1.2 Penyesuaian aset

Nilai buku aset yang dilaporkan harus disesuaikan dengan nilai pasar saat ini untuk
memperkirakan nilainya sebagai jaminan untuk kreditur dan sumber daya yang tersedia untuk
pemegang ekuitas. Nilai pasar saat ini juga fasilitas dan penilaian dari kekuatan penghasilan
dan potensi menghasilkan uang tunai dari aset. Aset juga harus disesuaikan untuk dampak
pilihan akuntansi, misalnya, penyesuaian persediaan last-I
, first-out (LIFO) ke first-in, first-out (FIFO).
Akrual dan deferral yang diperlukan GAAP dapat berdampak pada jumlah aset yang
dilaporkan dan harus dievaluasi agar relevansinya dengan nilai. Contohnya termasuk cadangan
untuk utang buruk, gangguan aset, cadangan valuasi untuk aset pajak tangguhan, dan dampak
perubahan nilai tukar.
Pada prinsipnya, nilai pasar harus digunakan untuk semua aset dan liabilitas yang
memiliki pasar yang dapat ditentukan. Standar pelaporan keuangan semakin membutuhkan
pengakuan atau pengungkapan nilai pasar untuk aset keuangan tersebut sebagai efek yang
dapat dipasarkan, pinjaman bank, hipotek, dan utang penempatan swasta

7
 Beberapa aset financial, termasuk real estat, lahan kayu, dan properti mineral juga harus
ditandai ke pasar. Aset ini memiliki kegunaan alternatif dan nilai pasarnya dapat diperkirakan
dengan keandalan yang memadai. Namun, perkiraan nilai saat ini dari fasilitas operasi (seperti
pabrik kertas atau fasilitas manufaktur komputer) jauh lebih subjektif karena nilainya berasal
terutama dari kemampuannya untuk memproduksi. Bahkan jika presisi pengukuran tidak
menjadi masalah, tidak jelas ukuran nilai saat ini mana yang harus digunakan
Untuk aset lain, terutama aset tak berwujud seperti nama brand, hubungan pelanggan dan
teknologi, penilaian yang dapat diandalkan mungkin sulit jika tidak hampir mustahil. menilai
yang tidak berwujud dengan menilai perusahaan dan bekerja mundur (mengurangi semua aset
dan kewajiban nyata) tidak memiliki tujuan yang berguna ketika dilakukan oleh laporan
keuangan mempersiapkan atau auditor. Jika tujuannya adalah penilaian yang tegas, prosesnya
menjadi melingkar.
Dengan demikian, di suatu tempat garis harus ditarik antara aset-aset itu (dan kewajiban) yang
dinilai kembali dan yang tidak. Garis ini lebih mudah untuk menarik dalam praktek daripada
secara teori. Keputusan yang tepat tergantung pada tujuan analisis dan penilaian keandalan
data nilai saat ini

2.1.3 Penyesuaian liabilitas

Penyesuaian nilai pasar pengakuan iklan atas efek pilihan akuntansi sama-sama berlaku untuk
kewajiban karena alasan yang sama yang diberikan sebelumnya untuk aset. Pengakuan
kegiatan off-balance-sheet, termasuk semua utang off -balance- sheet, konsolidasi afiliasi yang
tidak terkonsolidasi yang dianggap integral dengan operasi perusahaan dan penggantian akrual
neraca untuk pensiun dan tunjangan pasca pengangguran lainnya dengan status sebenarnya dari
rencana tersebut sangat penting
Penyesuaian ini mengakui kewajiban yang tidak memenuhi definisi akuntansi utang atau yang
pengakuannya tidak diperlukan di bawah GAAP saat ini. Perhatikan bahwa beberapa
penyesuaian ini mempengaruhi aset dan liabilitas, misalnya, kapitalisasi sewa operasi
meningkatkan aset (properti) dan liabilitas.
Akhirnya, beberapa kewajiban yang dilaporkan harus dihilangkan atau direklasifikasi.
Beberapa saldo kewajiban bukanlah utang, karena tidak akan memerlukan pelunasan tunai,
tetapi akan puas dengan pengiriman barang dan jasa. Mereka adalah indikator penjualan atau
profitabilitas perusahaan di masa depan daripada cash outflow. Contoh liabilitas yang harus
dikecualikan dari utang berikut:
a. Uang muka dari pelanggan

8
 Pendapatan dari penjualan hak sindikasi untuk film yang akan ditampilkan di televisi atau
kabel, misalnya, diakui selama jangka waktu kontrak, dengan jumlah yang tidak diperoleh
ditampilkan sebagai kewajiban. Biaya pembuatan film sudah dikeluarkan. Jumlah yang
ditangguhkan adalah pendapatan yang tidak teraah, bukan utang
b. Kredit pajak investasi
Kredit yang diakui dengan metode deferral adalah contoh lain; (Dan mereka adalah orang-
orang yang tidak tergantikan) di dalam apa yang mereka lakukan di dunia.
c. Pajak penghasilan tangguhan
Tanggung jawab ini memperkirakan pajak di masa depan harus dibayarkan jika dasar pajak
pengukuran pendapatan "mengejar ketinggalan" ke basis akuntansi saldo kewajiban pajak
tangguhan dapat terus tumbuh, terutama jika timbul dari depresiasi dan perbedaan waktu
bersih tidak akan mencadangkan dalam waktu dekat. Ketika kewajiban pajak tangguhan
(atau aset) signifikan, analis harus memeriksa sumbernya dan kemungkinan
pembalikannya. Komponen yang cenderung cadangan harus disertakan, tetapi
diistirahatkan ke nilai saat ini

2.2 Penyesuaian Neraca untuk Westvaco

Kotak 17-1 {halaman 620} mencantumkan penyesuaian neraca yang paling umum. Penyesuaian
tersebut menghasilkan ukuran nilai buku dan utang yang lebih berguna untuk tujuan analitis. Ukuran
dan rasio yang disesuaikan berasal dari mereka, harus menjadi indikator yang lebih baik dari
kekayaan dan risiko pemegang saham daripada langkah- langkah berdasarkan data yang tidak
disesuaikan. Kami sekarang mengilustrasikan teknik penyesuaian ini dengan menerapkannya ke
Westvaco
Exhibit 17-1 menunjukkan neraca keuangan Westvaco yang dilaporkan pada 31 Oktober 1999 dan
menerapkan sejumlah penyesuaian untuk memperoleh neraca biaya saat ini. Semua penyesuaian
berdasarkan data yang diungkapkan dalam laporan keuangan Westvaco dan dibahas dalam bab yang
sesuai dari teks ini

9
 Sumber :
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/106498/000010649801500010/a10k005.htm

2.2.1 Penyesuaian Aset Lancar

Setiap akun aset harus dievaluasi untuk kemungkinan penyesuaian mulai dari pengakuan nilai
pasar hingga efek pilihan akuntansi dan manajemen akrual.
Kas dan sekuritas yang dapat dipasarkan tidak memerlukan penyesuaian karena mewakili saldo
kas saat ini dan investasi yang sangat likuid dengan jatuh tempo tidak lebih dari 3 bulan
(jumlah mata uang asing diterjemahkan pada nilai tukar saat ini). Catatan E melaporkan jumlah
sekuritas yang dapat dipasarkan yang termasuk dalam total

10
 List 17-1
Daftar penyesuaian neraca
Account Reff Efek Penyesuaian
Liabilty
Area analisis atau Penyesuaian Diperlukan* Aset (Liabilt Ekuitas
y
)
Sekuritas yang Dapat
Dipasarkan
Tandai ke Pasar 17 X X

Piutang Akun
Metode recognitium
pendapatan 2 X X
Analisis utang buruk 2 X X
Efek suku bunga 10 X X
Penjualan Piutang 11 X X X

Persediaan
Kebijakan Kapitalisasi 6 X X
Addback dari LIFO Reserve 6 X X
Efek mata uang asing 15 X X

Properti, tanaman,
danperalatan s
Kebijakan kapitalisasi 7 X X
Kapitalisasi bunga 7 X X
Efek mata uang asing 15 X X
Pengaruh Inflasi 8 X X
Piranti Lunak Komputer 7 X X
Aset Sumber Daya Alam 7 X X
Metode penyusutan dan
kehidupan 8 X X
Gangguan 8 X X

Investasi Jangka Panjang

Konsolidasi proporsional 13 X X
Tandai ke Pasar 13 X X

11
Aset Tidak Berwujud
Pengkhianatan Goodwill 14 X X
Nama Merek 7 X X
Penelitian dan
pengembangan 7 X X

Biaya yang ditangguhkan

Kebijakan pengenalan
pengeluaran 2 X X

Uang muka dari pelanggan

Pendapatan yang teredalah 10 X X

Utang jangka panjang

Kapitalisasi sewa 11 X X X
Gurantees (Gurantees) 11 X X X
Kontrak take-or-pay 11 X X
Utang konversi 10 X X
Saham pra-acing yang
dapat ditukarkan 10 X X

Tunjangan Karyawan
Paket pensiun 12 X X X
Asuransi Kesehatan dan
Jiwa 12 X X X
Paket Opsi Stok 12 X

Pajak Penghasilan Tangguhan

Probabilitas pembalikan 9 X X X
Tunjangan penilaian 9 X X
Kerugian pajak dibawa ke
dalam 9 X X
Diskon untuk nilai saat ini 9 X X X

* Penyesuaian yang diperlukan mungkin pretax atau aftertax

Catatan : Bab tempat masalah dibahas ditampilkan dalam tanda kurung setelah setiap item

Exhibit 17-1 WESTVACO

12
 Neraca biaya saat ini, 31 Oktober 1999 ( dalam $ Jutaan)

Deskripsi Melaporkan Disesuaikan Penyesuaian

Aset
Uang tunai dan sekuritas yang dapat
dipasarkan $ 109 $ 109 $ -
Piutang $ 318 $ 318 $ -
Persediaan $ 249 $ 368 $ 119
Aset kurrect lainnya $ 62 $ 19 $ (43)
Aset Lancar $ 738 $ 814 $ 76

Properti Kotor : $ 5.994

Depresiasi yang kurang terakumulasi $ (2.779)
Properti Bersih $ 3.215 $ 3.297 $ 82
Timberland -- bersih $ 266 $ 750 $ 484
Konstruksi sedang berlangsung $ 100 $ 100
Total Aset Tetap (bersih) $ 3.581 $ 4.147 $ 566

Aset lainnya (Tidak termasuk biaya

pensiun prabayar) $ 48 $ 48
Biaya pensiun prabayar $ 529 $ 1.491 $ 962
Total Aset $ 4.896 $ 6.500 $ 1.604

Liabilitas dan Ekuitas

Utang dan akrual akun $ 362 $ 362 $ -
Catatan dibayarkan dan jatuh tempo saat
ini $ 50 $ 50 $ -
Pajak penghasilan harus dibayarkan $ 13 $ 13 $ -
Liabilitas Saat Ini $ 425 $ 425 $ -

Utang jangka panjang $ 1.427 $ 1.445 $ 18

Sewa operasi bermodal $ 82 $ 82
Liabilitas jangka panjang lainnya $ 24 $ 24 $ -
(Tidak termasuk yang tercantum di
bawah) $ -
Manfaat postretirement $ 27 $ 20 $ (7)
Manfaat pensiun $ 24 $ - $ (24)
Pajak penghasilan tangguhan (bersih) $ 798 $ - $ (798)
Total Liabilitas $ 2.725 $ 1.996 $ (729)

Ekuitas pemegang saham (dilaporkan) $ 2.171 $ 2.171 $ -

Penyesuaian aset dan liabilitas $ - $ 2.333 $ 2.333
Ekuitas pemegang saham yang
disesuaikan $ 2.171 $ 4.504 $ 2.333

13
 Total Labilities dan Ekuitas $ 4.896 $ 6.500 $ 1.604

Bagi outstanding (jutaan) $ 100.293 $ 100.745

Nilai Buku per saham umum $ 21,65 $ 44,71

Rasio saat ini $ 1,74 $ 1,92

a. Piutang
Total ini mencakup piutang perdagangan (nasabah) dan yang berasal dari transaksi ther
(seperti dari penjualan aset). Risiko kredit dan risiko suku bunga harus dipertimbangkan
Risiko kredit yang mendasarinya [probabilitas bahwa piutang perdagangan tidak akan
dikumpulkan tepat waktu, atau sama sekali) terkait dengan basis pelanggan Westvaco.
Tunjangan untuk akun yang tidak dapat disederkan adalah perkiraan perusahaan tentang
risiko itu. Perhatikan laporan yang
- Piutang pada 31 Oktober 1999 mencakup $ 12.4 juta dari sumber nontrade (mungkin
dari penjualan aset)
- Tunjangan untuk diskon dan akun yang diragukan adalah $ 12.8 juta pada 31 Oktober
1999

Perusahaan yang menjual kepada konsumen atau usaha kecil umumnya memberikan
cadangan kerugian yang lebih tinggi. Ketika pelanggan menderita tekanan finansial, seperti
selama resesi, ketentuan kerugian tambahan mungkin diperlukan

Ketika sebuah perusahaan telah menjual piutang dengan sebagian atau penuh, tunjangan
untuk utang buruk harus mencakup kewajiban jalan yang diharapkan. Akibatnya, tunjangan
akan lebih tinggi(sebagai persen dari piutang kotor) daripada jika tidak ada piutang yang
telah dijual

Risiko suku bunga mengacu pada kemungkinan bahwa suku bunga piutang berada di
bawah suku bunga pasar yang sesuai (terkait risiko), yang menghasilkan nilai wajar di
bawah biaya. Masalah ini muncul terutama di perusahaan yang menjual kepada konsumen
atau bisnis berisiko tinggi.

b. Persediaan

14
 Ringkasan kebijakan akuntansi signifikan Westvaco menyatakan bahwa "Biaya ditentukan
menggunakan metode last-in, first-out (LIFO) untuk bahan baku, menyelesaikan bahan
produksi yang baik dan tertentu"
Menunjukkan bahwa penyesuaian terhadap biaya saat ini diperlukan. Catatan E
mengungkapkan bahwa biaya persediaan saat ini adalah $ 368 juta, ditunjukkan dalam
neraca biaya kami saat ini. Cadangan LIFO adalah $ 119 juta, perbedaan antara total
persediaan $ 249 juta dan biaya saat ini. Kami mencatat bahwa Cadangan LIFO pada 31
Oktober 1998 adalah $ 123 juta. Penurunan selama tahun fiskal 1999 mencerminkan proses
yang lebih rendah untuk produk utama Westvaco
Haruskah penyesuaian dilakukan secara pra-atau pasca pajak? untuk keperluan pajak, biaya
LIFO masih relevan, jika semua Persediaan LIFO dilikuidasi, perusahaan akan dipaksa
untuk membayar pajak penghasilan atas realisasi nilai persediaannya saat ini. Karena
Westvaco tidak memiliki sejarah invasi LIFO, kita tidak dapat berasumsi bahwa itu adalah
persediaanpersediaannya akan melikuidasi tanpa melanggar asumsi yang menjadi
perhatian. Dengan demikian, pengakuan thx dari cadangan LIFO adalah asumsi yang tidak
realistis dan kami tidak membuat penyesuaian untuk pajak.

c. Pajak Penghasilan Tangguhan

Kami mengurangi aset lancar lainnya sebesar $ 43 juta, jumlah aset pajak tangguhan saat
ini yang diungkapkan dalam catatan D, sebagaimana dijelaskan dalam pembahasan akun
kewajiban pajak penghasilan Westvaco di bawah ini

2.2.2 Penyesuaian terhadap Aset Jangka Panjang

Adjustment untuk aset jangka panjang Westvaco lebih kompleks. Kita mulai dengan aset tetap
a. Properti, Pabrik, dan Peralatan
Ada dua masalah yang perlu dipertimbangkan: off-balance - pembiayaan lembaran dan
penilaian, karena Westvaco memiliki sewa operasi yang signifikan (Catatan I), beberapa
fasilitas dan peralatan tidak ditampilkan pada neraca. Nilai sewa ini saat ini (dihitung
menggunakan metodologi yang ditunjukkan dalam Kotak 17-2) $ebesar $ 82 juta telah
ditambahkan ke properti untuk mencerminkan komisi mereka

15
 Masalah penilaian lebih sulit. Seperti yang dibahas pada Bab 7 dan 8, nilai dibawanya
properti, pabrik dan peralatan (APD) ditentukan oleh pilihan akuntansi yang berkaitan
dengan kapitalisasi, metode penyusutan, dan perkiraan akuntansi (Nilai nyawa dan
penyelamatan). Dengan demikian, perbandingan di antara perusahaan buruk,
mencerminkan berbagai pilihan akuntansi. Di sisi lain, biaya APD saat ini mungkin
memiliki sedikit hubungan dengan biaya historis, terlepas dari pilihan akuntansi.
Timberlands adalah contoh yang sangat baik. Westvaco memiliki kepemilikan lahan besar
yang dibawa dengan biaya historis. Keuntungan berulang dari penjualan tanah (lihat
normalisasi diskusi pendapatan nanti dalam bab) mencerminkan perbedaan antara biaya
dan nilai pasar saat ini. Namun, nilai pasar dapat sangat berdasarkan lokasi dan jenis kayu.
Kami menggunakan nilai $ 750 juta, sekitar $ 500 per hektar
Nilai APD Westvaco lainnya saat ini tidak diketahui. Perusahaan menggunakan metode
penyusutan garis lurus dan pengungkapan mengenai kehidupan aset biasanya vogue. Biaya
restrukturisasi yang besar pada tahun fiskal 1999 termasuk biaya penurunan nilai untuk
beberapa fasilitas produksi. Tidak memiliki dasar untuk penyesuaian, tidak ada yang gilae

b. Aset Lainnya
Catatan M melaporkan bahwa aset lain termasuk $ 529 juta biaya pensiun prabayar. Biaya
pensiun prabayar adalah hasil dari perangkat penghalusan SFAS
87. Kami telah menghapus akrual ini dan menambahkan aset baru sama dengan $
1.491 juta. Kelebihan pensiun sebagaimana melihat atas proyeksi kewajiban manfaat.
Penyesuaian ini dihitung dalam masalah 12-2. Penyesuaian serupa untuk manfaat medis
pascatreatment Westvaco ditunjukkan sebagai penyesuaian kewajiban di bagian
"penyesuaian kewajiban"
Jumlah aset tidak berwujud yang termasuk dalam aset lain tidak diungkapkan dalam
laporan keuangan fiskal 1999, karena Goodwill tidak memiliki nilai yang terpisah dari
bisnis, Goodwill neraca apa pun harus dihilangkan dari neraca biaya saat ini. Pada bab 14
halaman 528. Banyak perusahaan menuliskan Goodwill pada tahun 2002
Beberapa perusahaan menunjukkan biaya yang ditangguhkan yang mencerminkan
pengeluaran yang tidak dikenali. Seperti def erralbiaya pembiayaan. Pengeluaran startup
atau pengeluaran pemeliharaan utama. Ketika peletakan kas keluar telah terjadi tetapi
belum diakui sebagai pengeluaran,

16
 mereka tidak boleh dianggap sebagai aset untuk tujuan analisis dan harus dihapus dari
neraca yang disesuaikan. Westvaco kemungkinan memiliki sejumlah kecil pakan
pembiayaan yang ditangguhkan tetapi tidak ada penyesuaian yang dilakukan karena
kurangnya pengungkapan
Efek bersih dari penyesuaian ini adalah untuk meningkatkan aset Westvaco sebesar $ 1.604
juta (hampir 33%) dari $ 4.896 juta menjadi $ 6.500 juta. Kami sekarang beralih ke
penyesuaian yang berlaku untuk kewajiban perusahaan

2.2.3 Penyesuaian untuk Liabilitas Saat Ini

Liabilitas saat ini umumnya dinyatakan pada jumlah yang diharapkan untuk dibayarkan,
membuat penyesuaian tidak perlu mengingat periode waktu yang singkat untuk likuidasi,
setiap penyesuaian suku bunga biasanya tidak penting. Catatan G berisi rincian utang akun dan
pengeluaran yang terakumulasi. Tidak satu pun dari ini memerlukan penyesuaian apapun

2.2.4 Penyesuaian Liabilitas Jangka Panjang

Karena kewajiban ini longer dalam durasi dan beberapa mencerminkan pilihan akuntansi rater
daripada peristiwa ekonomi, penyesuaian yang signifikan diperlukan. Kami telah memisahkan
kewajiban jangka panjang Westvaco menjadi dua bagian: Utang jangka panjang dan kewajiban
jangka panjang lainnya

Utang jangka panjang dan kewajiban sewa modal. Catatan Westvaco J berisi rincian catatan
perusahaan yang dibayarkan dan kewajiban jangka panjang. Termasuk pengungkapan nilai
wajar yang diamanatkan SFAS 109. Jumlah pengangkutan jangka panjang di Exhibit 17-1
meningkat sebesar $ 18 juta untuk mencerminkan nilai wajar yang lebih tinggi. Seperti yang
dibahas di Box 10-3, suku bunga naik selama tahun fiskal 1999, mengurangi penyesuaian nilai
wajar ( $ 79 juta pada 21 Oktober 1998)
Penyesuaian kedua adalah pengakuan utang $ 82 juta yang terkait dengan kapitalisasi sewa
operasi Westvaco. Penyesuaian ini dibahas di bawah properti, pabrik, dan peralatan di atas
Kewajiban jangka panjang lainnya. Catatan M menunjukkan bahwa akrual $ 27 juta untuk
manfaatmedis etirement postr. Akun di bawah SFAS 106 disertakan dalam oblasi jangka
panjang. Dalam neraca nilai saat ini, kami mengganti biaya akrual dengan kewajiban paket
aktual $ 20 juta, yang ditunjukkan dalam Catatan M

17
Penyesuaian kedua untuk kewajiban jangka panjang lainnya jika $ 24 juta tanggung jawab
pensiun akrual (juga dilaporkan dalam Catatan M) karena seluruh aset bersih pensiun
ditunjukkan di sisi aset di Exhibit 17-1 akrual ini juga harus dihilangkan.

Pajak penghasilan tangguhan. Bukan D melaporkan aset pajak tangguhan tidak saat ini sebesar
$ 144 juta dan kewajiban pajak tangguhan tidak saat ini sebesar $ 942 juta, untuk kewajiban
pajak bersih yang tidak ditangguhkan saat ini sebesar $ 798 juta. Jumlah ini ditunjukkan pada
neraca Westvaco

Depresiasi adalah faktor utama dalam kewajiban pajak net deferred Westvaco. Tunjangan
karyawan adalah yang terbesar kedua. Kewajiban pajak net deferred Westvaco telah tertarik
pada masing-masing dari tiga tahun terakhir (lihat ketentuan untuk pajak penghasilan di Note
D) menunjukkan bahwa perbedaan waktu tidak mungkin dicadangkan. Untuk alasan itu kami
menganggap nol pajak tangguhan pada neraca nilai saat ini. Namun . Catatan D menyatakan
bahwa.

Ketentuan belum dibuat untuk pajak penghasilan yang akan dibayarkan setelah pengiriman
uang sebesar $ 167 juta dari te 21 Oktober 1999 penghasilan yang tidak didistribusikan dari
anak perusahaan asing tertentu yang mewakili bagian dari penghasilan tersebut yang dianggap
perusahaan telah diinvestasikan kembali tanpa batas waktu di anak perusahaan, terutama di
Brasil Komputasi potensi tanggung jawab pajak tangguhan yang terkait dengan penghasilan
yang tidak didistribusikan ini tidak dapat dipraktikkan

Jika analisis afirmasi mengasumsikan bahwa penghasilan "diinvestasikan kembali secara

permanen" seperti itu harus dipulangkan, maka kewajiban jangka panjang harus meningkat
dengan perkiraan pembayaran pajak penghasilan yang diperlukan.

Komitmen dan Kewajiban Kontingen. Setiap perusahaan besar memiliki kontrak dan
komitmen lain yang tidak diakui dalam laporan keuangan. Kami telah memanfaatkan sewa
operasi, contoh umum dari "Kontrak Eksekusi" yang tidak diakui seperti itu.
Catatan N mengacu pada "berbagai proses hukum dan tindakan lingkungan" yang tidak
dijelaskan lebih lanjut. Di Amerika Serikat, banyak litigasi yang rutin dan hasilnya jarang
material bagi perusahaan. Namun, analis harus mencari referensi catatan kaki untuk litigasi
yang mungkin material. Misalnya terkait dengan :
- Paten tegas yang ditantang oleh pesaing

18
 - Paten orang lain yang mungkin diberikan perusahaan dilanggar
- Dugaan perilaku ilegal seperti penyuapan
- Pelanggaran kontrak

Perusahaan jarang mengungkapkan rincian litigasi tersebut, tetapi pengisian pengadilan

sering tersedia untuk umum.

Kewajiban lingkungan juga sulit dinilai, bahkan dari dalam perusahaan, perubahan undang-
undang dan teknologi menghambat perkiraan biaya remediasi lingkungan. Ketidakpastian
mengenai pertanggungan asuransi mempersulit masalah ini lebih lanjut. Seperti biasa,
beberapa perusahaan konservatif

dalam mengumpulkan cor tersebut: orang lain mencatat kewajiban ini hanya ketika mereka
hampir pasti. Pengungkapan telah membaik dalam beberapa tahun terakhir. tetapi analis harus
mencari Informasi tambahan mengenai sifat kewajiban tersebut dan kisaran biaya yang
mungkin. Kontinjensi lingkungan dan hukum lainnya harus dipantau karena keputusan
pengadilan dan undang-undang dapat mengubah Kewajiban imaterial menjadi ancaman
terhadap Keberadaan perusahaan

Westvaco menjelaskan kewajiban lingkungannya dalam ringkasan kebijakan akuntansi yang

signifikan. Perusahaan telah mengumpulkan $ 15 juta untuk kewajiban ini, Tidak ada
penyesuaian yang dilakukan di Exhibit 17-1 karena kurangnya informasi.

2.2.5 Penyesuaian Ekuitas Pemegang Saham

Bagian ekuitas pemegang saham Westvaco berisi komponen-komponen berikut :

1. Saham biasa (Westvaco tidak memiliki saham pilihan)

2. Pendapatan yang dipertahankan
3. Akumulasi penghasilan komprehensif lainnya
4. Saham umum di treasury

Komponen kedua, yang sering disebut laba ditahan,menginfeksi kembali reinvestasi lebih dari
$ 1,6 miliar penghasilan selama masa hidup Westvaco.

Akumulasi pendapatan komprehensif lainnya (kerugian) berisi akumulasi penyesuaian dari

terjemahan akun of Westvaco fomemerintahanak perusahaan ke dalam dolar AS. Penyesuaian
tersebut dibahas dalam Bab 15. Komponen tambahan berikut sering hadir dalam akumulasi
pendapatan komprehensif lainnya (tetapi tidak m kasus Westvaco):

19
 - Kelayakan lia pensiunminimum (Bab (2)
- Keuntungan dan kerugian sekuritas yang belum terealisasi (Bab 13)
- Keuntungan dan kerugian hedging yang ditangguhkan (Bab 16)

Ini dan akun "smoothing" lainnya harus dihapus dari neraca biaya saat ini ketika ada. Mereka
direklasifikasi dengan memulihkan aset dan kewajiban terkait dengan nilai pasar yang adil.

Saham biasa di treasury adalah biaya saham yang dibeli kembali oleh perusahaan.

Penyesuaian akhir adalah total semua penyesuaian aset dan liabilitas. Agar neraca nilai saat
ini seimbang, total ini harus be ditambahkan ke ekuitas pemegang saham, 'Penyesuaian
sama dengan:

Penyesuaian bersih aset $1,604 juta

Penyesuaian bersih untuk liabilities (729)

Penyesuaian bersih untuk ekuitas pemegangsaham $ 2.333 juta

2.2.6 Nilai Buku yang Disesuaikan per Saham Umum

Setelah semua komponen neraca diistirahatkan ke biaya saat ini (dan setiap saham pilihan
dikurangi), jumlah yang dihasilkan dibagi dengan jumlah saham umum yang beredar pada
tanggal neraca. Hasilnya adalah nilai buku yang disesuaikan per saham umum, ukuran
sumber daya perusahaan yang jauh lebih baik.

Perhitungan ekuitas yang disesuaikan dibahas di bagian sebelumnya. Jumlah saham yang
beredar juga harus disesuaikan untuk mencerminkan opsi saham yang beredar. Catatan L
melaporkan opsi saham, dikelompokkan menurut harga latihan.
Karena harga saham Westvaco pada31 Oktober 1999 adalah $ 29 69. kami
menyesuaikan hanya untuk opsi dengan harga latihan di bawah $ 26.88.

Seperti yang ditunjukkan dalam tabel di bawah ini, hasil latihan akan Total $ 68.747 juta.
Menggunakan metode saham treasury," hasilnya dapat membeli kembali 2,315juta saham ($
68,747 juta $29 . 69}, meninggalkan 452.000 saham tambahan yang beredar, Dengan
demikian jumlah saham yang digunakan untuk menghitung nilai buku yang disesuaikan per
saham dalam Exhibit 17-1 harus Ditingkatkan menjadi 100,745 juta

1.

20
 Harga Bagi Pasar
Opsi Harga Strike Rata-Rata (000) Hasil (000) (000)

-
18.29 19.13 18.52 128.32 2,376.49 3,809.88

-
23.08 26.88 25.15 2,639.00 66,370.85 78,351.90

Total 2,767.32 68,747.34 82,161.78

Bagi Repurchased (2,316)

Berbagi Tambahan 452

Nilai buku Westvaco yang disesuaikan per saham 1 dihitung sebagai:

Ekuitas pemegang saham yang disesuaikan $4,504 juta

Jumlah saham umum yang disesuaikan (100 2943'? + 452) 100.745 mu llion

Ekuitas umum yang disesuaikan per saham $4.504/100,745 $44,71

Nilai buku per saham Westvaco yang dilaporkan dihitung sebagai:

Melaporkan ekuitaspemegang saham $2,171 juta

Jumlah saham biasa 100,293 juta

Ekuitas umum per saham $2,171:100.293 $21,65

Nilai buku per saham Westvaco yang disesuaikan lebih dari dua kali lipat dari jumlah biaya
historis. Menggunakan nilai buku yang disesuaikan mengubah rasio harga / nilai buku untuk
Westvaco pada 31 Oktober 1999 dari:

$29 69/$21,65 = 1,37 kali menjadi $29,694/ $44,71 = 66 kali

Saham Westvaco tampaknya berteriak pada premi yang signifikan untuk memesan nilai
ketika, menggunakan nilai buku yang disesuaikan, mereka benar-benar dijual dengan
diskon sepertiga untuk memesan nilai per saham.

21
22
 Meskipun nilai buku yang disesuaikan per saham lebih berguna daripada nilai bukutoris-Nya
per saham. Perkiraan yang lebih baik dari aset bersih yang tersedia untuk perusahaan ini
penting bagi kreditor saat ini dan potensial yang tertarik dengan solvabilitas perusahaan (see
bagian berikutnya) dan untuk tujuan penilaian (lihat Bab 19).' * Selain itu, ini mengukurre -
sumber perusahaan di mana pengembalian yang memadai harusdiperoleh. Bagian berikutnya
semakin bergejolak dengan analisis struktur modal Westvaco untuk memajukan pemahaman
kita tentang kewajiban, likuiditas, kebutuhan pinjaman jangka pendek dan jangka panjang,
dan risikonya.

2.3 Analisis Struktur Permodalan

Exhibit 17-2 membandingkan kapitalisasi Westvaco yang dilaporkan pada 31 Oktober 1999 dengan
jumlah yang disesuaikan. Rasio utang terhadap ekuitas yang dilaporkan tidak termasuk dampak dari
teknikpembiayaan off-balance sheet, tidak mencerminkan nilai riil aset Westvaco.

Exhibit 17-2
10/31/199 10/31/200
Westvaco
Tabel Kapitalisasi (dalam $ jutaan) 9 0
Disesuaikan Panjang –
Utang Jangka Panjang Shor 50 30
Analisis Utang
Utang Jangka Panjang 1,427 2,686
Total Utang yang Dilaporkan 1,477 2,716 dan Solvabilitas
Penyesuaian terhadap total utang Jangka Waktu
Kapitalisasi sewa operasi 82 140
Restatement utang ke nilai pasar 18 (89)
Total utang yang disesuaikan 1,577 2,767

Ekuitas pemegang saham yang

dilaporkan 2,171 2,333
Penyesuaian ekuitas 2,333 1,891
Ekuitas pemegang saham yang
disesuaikan 4,504 4,224

Modal total yang dilaporkan 3,648 5,049

Total modal yang disesuaikan 6,081 6,991

Rasio
Utang - untuk - Ekuitas 0.68 1.16
Utang - untuk - Total - Modal 0.40 0.54
23
Rasio yang disesuaikan
Utang - untuk - Ekuitas 0.35 0.66
Utang - untuk - Total - Modal 0.26 0.40
danmerupakan produk dari pilihan pelaporan manajemen. Ini bisa menyesatkan if digunakan untuk
analisiskomparatif. Penyesuaian yang dibahas di bagian sebelumnya menghasilkan topi yang lebih
lengkap itustruktur al dan rasioyang memfasilitasi perbandingan dengan perusahaan lain {alter
similar adjustments}.

Total ekuitas pemegang saham yang disesuaikan sebesar $ 45 miliar lebih dari dua kali jumlah yang
dilaporkan sebesar $ 2.2 billon, kewajiban utang yang disesuaikan sayahanya sedikit lebih tinggi
setelah penyesuaian. terutama untuk sewa neraca off. Akibatnya, rasio utang terhadap ekuitas dan
utang terhadap total modal jauh lebih rendah setelah penyesuaian. Leverage keuangan riil Westvaco
jauhlebih rendah daripada Levelyang dilaporkan.

Exhibit ini juga memperluas analisis 'o tahun yang berakhir pada 32 Oktober. 2000 Penyesuaian
(tidak ditampilkan) mirip dengan yang untuk tahun fiskal 1999 dengan satu pengecualian.
Westvaco melakukan empat akuisisi di fiscal 2000 menggunakan metode pembelian. Akibatnya,
neraca akhir tahun 2000 termasuk $ 6 06 juta Goodwill, dihapus dari neraca biaya saat ini
'Hasilnya adalah bahwa perbedaan antara ekuitas yang dilaporkan dan disesuaikan jumlah 1s
smaller daripada tahun 1999

24
2.4 Penyesuaian Neraca untuk Non-AS Perusahaan
2.4.1 IASB GAAP
Penyesuaian pada neraca perusahaan yang mengikuti IASB GAAP akan mirip dengan yang
ditunjukkan dalam Kotak 17-1 dan diilustrasikan menggunakan Exhibit Westvaco m 17-
1Perbedaanma jor adalah bahwa FASB GAAP mengizinkan

- Revaluation dari aset fixed. Keuntungan dari revaluasi sepertiituadalah restatement

aset tersebut tynilaiir saat ini, memberikan informasi umumnya tidak tersedia
untukperusahaanAS. Disadvantage adalah hilangnyakomparasi,karena aset, ekuitas dan
capital ditingkatkan relatif terhadap perusahaan yang menggunakan biaya historis untuk
aset tetap. Baik revaluasi tersebut harus dibalik, atau (preferensi kami) memperkirakan
terbuat dari nilai aset tetap saat ini untuk perusahaan yang tidak revalue.

2.
- Pooling metode bunga accounting untuk akuisisi. Memulihkan comparability
membutuhkan restatement dari satu metode ke metode lainnya."

2.4.2 Non-AS GAAP (GAAP)

Ketika membandingkan perusahaan yang menggunakan sekumpulan prinsip
akuntansi lainnya, pertimbangan khusus diperlukan [atau masalah berikut:

- Beberapa GAAP lokal permitu revaluasi aset tetap (lihat komentar di atas)
- Dalam beberapa yudikasi asing, metode pooling akuntansi akuisisi diizinkan (lihat
komentar di atas). Di lain, Goodwill akuisisiyang ditulis pada tanggal
akuisisidaripada diamortisasi dari waktu ke waktu. Ketika tidak berwujudre
dihilangkan, perbedaan akuntansi ini menghilang
- Perbedaan keledai untuk kapitalisasi biaya penelitian dan pengembangan mendistorsi
perbandingan menggunakan data yang dilaporkan. Penghapusan biaya penelitian atau
pengembangan bermodal menempatkan semua perusahaan secara sama.
- Pengungkapan umumnya kurang informatif untuk non-AS perusahaan, terutama
sehubungan dengan pengoperasian Leases dan kegiatan pembiayaan di luar neraca
lainnya, Analis harus menggunakan data apa pun yang tersedia untuk membuat
perkiraan penyesuaian, dalam beberapa kasus, manajemen dapat memberikan
pengungkapan tambahan berdasarkan permintaan.

25
 - Perbedaan lain dalam metode akuntansi (misalnya, pajak penghasilan tangguhan)
mengurangi perbandingan neraca sebelum penyesuaian. Jika memungkinkan,
penyesuaian untuk perbedaan tersebut harus dilakukan, menggunakan
rekonsiliasi dengan standar AS atau IASB yang terkadang disediakan.

2.5 PENYESUAIAN PENDAPATAN YANG DILAPORKAN

Seperti dalam kasus nilai bock, pendapatan bersih yang dilaporkan juga harus diperiksa untuk
kemungkinan penyesuaian. Ada dua tujuan.

1. Hapus item nonoperasi dari pendapatan yang dilaporkan untuk mendapatkan ukuran hasil
operasi yang lebih baik untuk periode tersebut, dan perbandingan antarperiode yanglebih
baik.
2. Dapatkan ukuran kekuatan penghasilan perusahaan. Konsep kekuatan earning Mewakili
pendapatan bersih (permanen) perusahaan, mengabaikan faktor sementara,nonrecurring,
atau tidak biasa. Sayatidak tahu, kekuatan penghasilan perusahaan stabil tetapi tumbuh pada
tingkat pertumbuhan jangka panjang Seperti
yang dibahas di Bab 14, mendapatkan kekuasaan (diharapkan earnings) daripada pendapatan
yang dilaporkan harus theinput pendapatan penilaian model.

Settees standar akuntansi telah berjuang untuk mendefinisikan istilah-istilah seperti "nonrecurring"
dan "luar biasa," dengan kurangnya keberhasilan yang terkenal. Namun, tidak ada alasan bagi
pengguna laporan keuangan untuk ditarik ke dalam morass semantik ini, namun, mengidentifikasi
faktor-faktor yang mempengaruhi kinerja operasi yang dilaporkan. Tujuannya adalah untuk
memperkirakan kekuatanea rning perusahaan dengan menghapus faktor-faktor yang tidak berulang.

2.6 Normalisasi Pendapatan yang Dilaporkan

Sayan praktek, menentukan kekuatan penghasilan perusahaan sulit, membutuhkan penilaian untuk
remove "kebisingan" yang selalu ada. Bagian dari kesulitan adalah bahwa definisi kebisingan satu
analis mungkin berbeda dari yang lain, Normalisasi adalah istilah yang diterapkan pada proses
memperkirakan penghasilan operasi normal untuk setiap periode.

26
Untuk perusahaan noncyclical. normalisasi penghasilan terutama terdiri dari menghapus ite
nonrecurring ms from reported income. Item tersebut dapat mencakup:

- Perubahan akuntansi
- Mewujudkan keuntungan atau kerugian modal
- Keuntungan dari wanita pada tia membeli kembali utang
- Bencana seperti bencana alam, kecelakaan, atau terrorism
- Pemogokan
- Gangguan biaya "restrukturisasi"
- Litigation atau tindakan pemerintah
- Operasi yang dihentikan

Dampak dari beberapa item ini dapat dipisahkan sebagai item baris dalam laporan pendapatan.
Secara internatif, dalam beberapa kasus, itu dapat diungkapkan dalam catatan kaki atau dalam
Diskusi dan Analisis Manajemen. Etimes SOM,efeknya diberikan hanyasecara pretax: times
lainnya,dampak setelah pajak padaEPS diungkapkan

Analis harus mencari laporan keuangan dan diskusi manajemen untuk item tersebut dan
kemudian menghapus efek dari mereka yang dianggap nonrecurring dari pendapatan bersih.
Keuntungan atau kerugian modal, misalnya, harus dipisahkan dari Penghasilan operasi. Kerugian
berulang dari operasi, gangguan, atau restrukturisasi yang dihentikan menunjukkan bahwa depresiasi
com Pany ataumetodeunting acco lainnya dapat melebih- lebihkan pendapatan yang dilaporkan.
Karena restrukturisasi terdiri dari pengeluaran masa lalu dan masa depan, mereka reflect pada either
masa lalu income atau masa depanincome. Tulisan semacam itu harus dipisahkan dari penghasilan
operasi tetapi tidak diabaikan. Sebaliknya, mereka harus dialokasikan to pendapatan masa lalu atau
masa depan (seperti yang mungkin terjadi) untuk lebih akurat mencerminkan trend dan tingkat
didatang. '

Exhibit 17-3 menormalkan penghasilan Westvaco yang dilaporkan selama empat tahun yang
berakhir pada 3Oktober 1, 2000, Penyesuaian untuk 1997 hingga 1999 menggunakan data dari
catatan kaki laporan keuangan Westvaco 1999 dan MD & A. Kami telah memperluas analisis ke
fiskal 20 00 (data yang tidak disediakan) untuk mengilustrasikan beberapa penyesuaian tambahan
dan untuk memberikan perspektif waktu yang lebih lama. Beberapa penyesuaian terkait dengan
adjustment neraca yang sudah dibahas; yang lain hanya berlaku untuk pendapatan yang dilaporkan,

27
 Perubahan Akuntansi. Efek dari perubahan akuntansi yang diamanatkan dan sukarela
adalah sumber item lain yang sering tidak berulang. Sebagian besar efek tersebut dilaporkan di luar
pendapatan dari operasi berkelanjutan, sehingga mudah untuk mengisolasi mereka. Namun, efek
perubahan akuntansi estipasangan (seperti perubahan dalam kehidupan penyusutan dan pensiun
assumption) jarang dipisahkan. Ketika materi, semua efek tersebut harus dihapus fro
mpendapatanyang dinormalisasi,

Jumlahmary Westvaco dari kebijakan akuntansi yang signifikan melaporkan bahwa

merekamengadopsi SFAS 130 (pendapatan komprehensif) efektif 1November1998 dan SFAS 132
(pengungkapan pensiun} pada tahun fiskal 1999. Karena kedua standar menyangkut pengungkapan
daripada pengukuran (masing-masing Bab 1 dan 12), tidak ada efek laporan pendapatan. Westvaco
juga melaporkan bahwa ia mengharapkan pakta imaterial imdariadopsi SFAS 133 {derivatif dan
hedging).

Awal Pemadaman Utang, Ketikadalam tingkat terest berubah, perusahaan may merasa
menguntungkan untuk membiayai kembali sebagian dari utang mereka Seperti yang dibahas di Bab
10, keuntungan atau kerugian akuntansidari refinancing mungkin sangat berbeda dari efek ekonomi:
untuk alasan itu, keuntungan dan kerugian ini harus dianggap tidak berulang,apakah merekarep orted
sebagai barang luar biasa. Untuk itu $8.8juta floss dari refinancing utang telah ditambahkan kembali
ke pendapatan fiskal 2000.

3.
Exhibit 17-3 Westvaco
Normalisasi Laba Bersih yang Dilaporkan 1997 – 2000 ( $ Juta)

Tahun Yang Berakhir 31 Oktober

Total 4
1997 1998 1999 2000 Tahun

Pendapatan Bersih yang Dilaporkan 162.7 132.0 111.2 245.9 651.8

Item yang dilaporkan setelah pajak

Pensiun dini utang 8.8 8.8

Penyesuaian pajak negara (15.0) (15.0)

Hibah Opsi Saham (3.6) (4.5) (3.3) (5.1) (16.5)

Sub total (3.6) (4.5) (18.3) 3.7 (22.7)

28
 Item yang dilaporkan pretax

Biaya restrukturisasi Kerugian (keuntungan) pada 80.516.1 96.6

penjualan aset
(10.5) 0.9 (17.9) (26.8) (54.3)

Kapiltalisasi Bunga (26.0)(20.8)(8.9) (5.5) (61.2)

Amortisasi Goodwill 7.2 7.2

Sub total (36.5)(19.9) 53.7(9.0) (11.7)

Pajak Penghasilan @ 35% 12.8 7.0(18.8)3.2 4.1

Sub total (23.7)(12.9) 34.9(5.9) (7.6)

Total setelah penyesuaian pajak (27.3)(17.4) 16.6(2.2) (30.3)

Pendapatan bersih operasi 135.4 114.6 127.8243.8 621.5

- 16.79 - 13.21
% %
14.93 -
% 0.87%
Perbedaan percetage -4.65%

Amortisasi item Nonrecurring (6.9) (6.9) (6.9) (6.9) (27.6)

Pendapatan bersih yang

Dinormalisasi
128.5107.7120.9236.9 593.9
Perbedaan percetage
-21%-18%9%-4% -9%

Penyesuaian Pajak Penghasilan, Seperti yang dijelaskan dalam Catatan D, Westvaco melaporkan
pengurangan pajak basi satu kali $ 15 juta karena reorganisasi bisnis. penting untuk memisahkan
jumlah tersebut karena mereka melakukan not berkaitan dengan operasi tahun berjalan dan
mendistorsi hubungan antara pretax dan pendapatan setelah pajak. Use dari tax carryforwards dan
perubahan signifikan dalam tunjangan penilaian, meskipun bukan masalah tor Westvaco, ace sering
menyebabkandistorsi dalam reported tarif pajak.

29
 Stock Option Expense, SFAS 123 mengizinkan perusahaan untuk mengungkapkan (tanpa pengakuan
laporan pendapatan) biaya opsi saham yang diberikan 10 karyawan, Seperti yang kami perdebatkan
di Bab 12, biaya tersebut harus diakui sebagai biaya operasi.
Penyesuaian di Exhibit 17-3 menggunakan data di Westvaco Note L.

Ketentuan Restrukturisasi Westvaco melaporkan biaya restrukturisasi $ 80.5 juta pada tahun 1999,
dirinci dalam Catatan A. Sebagian besar biaya mencerminkan write turun dari aset tetap yang belum
dibayar, pendapatan Fiskal 2000 termasuk biaya lain $ 16.1 juta.
Ketentuan tersebut telah menjadi semakin umum di Amerika Serikat; non - A.S. firms dapat
melaporkan mereka juga. Ketentuan restrukturisasi mewakili biaya salah satu periode sebelumnya
(misalnya, di bawah penyusutan aset} atau periode selanjutnya (pesangontunjangan pasca
pengangguranke-nd; biaya sewa). Akrual ini perkiraanulang, tunduk pada revisi nanti.

4.

Mewujudkan Keuntungan dan Kerugian Modal. Westvaco melaporkan keuntungan atau kerugian
pada penjualan aset di setiap tahun. Keuntungan signifikan pada tahun fiskal 1999 dan 2000
disebabkan oleh program penjualaning timberlands yang tidak diperlukan untuk operasi Keuntungan
dari sumber ini meningkat menjadi $ 35 juta pada tahun fiskal 2001), dan diperkirakan akan tetap
signifikan untuk beberapa tahun mendatang Sementara keuntungan ini dilaporkan pada tahun
penjualan, seperti yang diwajibkan oleh GAAP, merekao rig inatedselama beberapa tahun, Seperti
yang ditunjukkan dalam Exhibitu 17-1, Westvaco memiliki keuntungan r ema yang tidak
terealisasisecara substansial dalam ing.

Keuntungan dan kerugian atas penjualan aset tetap dan investasi yang saling berbadan hukum
mencerminkan keputusan manajemen daripada perubahan nilai ekonomi dalam od periitu. Untuk
alasanitu mereka Harus not dianggap beroperasidi alam. bahkan ketika berulang,

Bunga kapital. Seperti yang diungkapkan dalam Note F. Westvaco memanfaatkan bunga aset tetap
berdasarkan pendapatan Operasi konstruksi harus disesuaikan dengan mengurangi kapitalisasi di
sekitar (lihat Bab 7 fatau diskusi}. Mencatat penurunan tajam dalam minat modal pada tahun fiskal
1999, karena belanja modal yang lebih rendah,

30
Amortisasi Goodwill. Seperti yang dibahas dalam Bab 14, GAAP AS (SFAS 142) tidak lagi
membutuhkan amortisasi Goodwill akuisisi. Namun, perusahaan mengikuti SASB GAAP dan
beberapa non-U. S. GAAP terus memasukkan amortisasi Goodwill dalam pendapatan, Dalam
Exhibit 17-3 kami menambahkan kembali amortisasi Goodwill pada tahun 2000" karena alasan
berikut:

1. Comparability dengan fiskal 2002 dan mengikuti years yang tidak melaporkan
goodwillamortization.
2. Perbandingan dengan perusahaan yang memiliki either menuliskan Goodwill atau
menggunakan metode pooling, yang tidak menghasilkan Goodwill.
3. Concerns tentang sifat sewenang-wenang amortisasi Goodwill.

LIFO Likuidasi,LIFO invasi distorsi dilaporkan kotor margins. Untuk alasan the, mereka harus
diidentifikasi sehingga analis dapat disentangle dampaknya pada level dan tren marjin kotor dan
operasi earnings. Westvaco tidak melaporkan likuidasi LIFO pada tahun- tahun termasuk in Exhibit
17-3.

Litigasi atau Tindakan Pemerintah. While tidak hadir dalam laporan keuangan Westvaco, biaya
atau pemulihan karena tindakan hukum atau pemerintah adalah umum. Biaya pemulihan seperti
ituies nonoperasi di alam dan harus dihapus dan dianalisis secara terpisah,

Pendapatan Bersih Operasional

Mengurangi semua barang yang tidak berulang dari reported hasil pendapatan bersih dalam
mengoperasikan earnings. Note pentingnya membedakan ITE MSmelaporkan pretax dari mereka
yang dampaknya dilaporkansetelahpajak. Ketika efek setelah pajak tidak dilaporkan, analis harus
memperkirakan bahwa effect dengan menerapkan tarif pajak marjinal untuk jumlah pretax.

Pola penghasilan operasi masih tidak menentu (bisnis Westvaco bersifat siklonik), tetapi ada
perbedaan signifikan dalam level dan tren:

- Pendapatan operasional melebihi pendapatan yang dilaporkan hanya dalam satu dari empat
tahun.

31
 - Total pendapatan operasional empat tahun adalah 5% lebih rendah dari total
pendapatan yang dilaporkan untuk rentang waktu yang sama.
- Pendapatan operasional meningkat pada tahun fiskal 1999 tetapi melaporkan
pendapatan bersih turun.

2.7 Perlakuan Analitis terhadap item yang Tidak Berulang

Analis kami sejauh ini telah menghapus barang-barang yang tidak berulang dari pendapatan yang
dilaporkan untuk mendapatkan tren pendapatan operasi. Namun, jika kami mengabaikan barang-
barang yang tidak berulang, kami mengizinkan perusahaan untuk menyapu kesalahan mereka di
bawah karpet. Tujuan analisis adalah untuk memahami, bukan untuk memaafkan. Item yang tidak
berulang. dalam beberapa kasus, apakah mengubah kekayaan pemegang saham perusahaan.

Empat tahun untukt aldari Westvaco's nonrecurcincin item itu$ 30 3 mullion atau sekitar $
7.6 juta per tahun. Bagaimana jumlahnyaharus ditangani? Satu pendekatan akanocate $ 7. 6 million
untuk setiap tahun Alasannyaadalah bahwa, meskipun peristiwa tertentu mungkin tidak berulang,
rata-rata, beberapa peristiwa seperti itu memang terjadi dan harus dipertanggungjawabkan.

Metode yang lebih baik adalah memeriksa biaya nonrecurring utamasecaraidual div. Pertimbangkan
apakah setiap batang memberikan informasi apa pun mengenai :

- Kas terendah di masa depan

- Pendapatan yang dilaporkan di masa depan
- Penilaian
- Perilaku manajemen

Nonrecurring items dengan tidak satu pun dari ini harus diabaikan.

Ketentuan restrukturisasi memerlukan pengawasan khusus. Ketentuan tersebut sering mengandung

kedua nontunai write-offs dan ketentuan untuk pengeluaran di masa depan. Yang pertama
menunjukkan bahwa tahun prior di cosaya dilebih-lebihkan; yang terakhir meningkatkan pendapatan
tahun depan (bahwa wsakit tidak lagi include biaya ini} dan perkiraan arus kas di masa depan,
Tulisan berulang menunjukkan that depresiasi tidak memadai dan perusahaan quality dari earnings
rendah.

32
Westvaco melaporkan keuntungan modal setiap tahun, terutama karena penjualan te timberland.
Penjualan semacam itu umumnya menghasilkan keuntungan karena biaya orik hist: Penurunan nilai
(impairment) must diakui ketika terbukti, sedangkan gainsdapat dilaporkan pada ly ketika properti
dijual. Recurring kerugian dari penjualan aset operasi akan menunjukkan bahwa tingkat depresiasi
adalah 100 rendah.

Capitalized interest itubukan barang yang tidak berulang, tetapi contoh bagaimana laporan
pendapatan dapat disesuaikan to metode akuntansi yang disukai. Penyesuaian serupa dapat dilakukan
untuk perangkat lunak capitalized intangibles, seperti yang dibahas dalam Bab 7.

Item yang tidak berulang sering memiliki implikasi untuk penilaian sekuritas. Beberapa memiliki
"efek time" karena mereka tidak diharapkan untuk kambuh. Yang lain berulang di alam; karena
mempengaruhi perkiraan daya penghasilan, mereka dapat berdampak pada keduanya:

1. Basis di mana harga-earnings beberapa ituditerapkan

2. Tingkat pertumbuhan pendapatan yang diharapkan yang menentukan kelipatan itu sendiri.

Untuk Westvaco, itemrring nonrecuberikut harus dimasukkan dalam pendapatan normal:

1. Ketentuan restrukturisasi sebagai penyesuaian portofolio perusahaan bisnis harus

dianggap 4 aktivitas operasi normal
2. Keuntungan pada penjualan aset yang jelas berulang di alam am offset beberapa of kerugian
termasuk dalam biaya restrukturisasi

Selama periode empat tahun, kedua item ini sama dengan beban bersih $ 42.3 juta pretax,
sebesar $ 27.5 juta setelah pajak {menggunakan tarif pajak 35%), Rata-rata selama empat
tahun, adapengurangan 3 $ 6,9 juta per tahun, Result diberi label n pendapatannet
ormalisasi di Exhibit 17 3. Langkah ini mengurangi pendapatan (dibandingkan dengan laba
bersih operating) setiap tahun . Selama periode empat- tahun,pendapatan bersih yang
dinormalisasi is 9% di bawah pendapatan yangdilaporkan.

Tujuan akhir adalah perkiraan kekuatan penghasilan, yang dapat didefinisikan sebagai earnings yang
diharapkan dari perusahaan ma normalyear. Pendapatan bersih yang

33
 dinormalisasi dapat digunakan dengan model statistik yang sesuai (seperti kotak paling sedikit) untuk
memperkirakan dayaings. Metode penilaian seperti price/earnings ratio dan model penghasilan diskon
(dibahas dalam Chapter 19) should menggunakan penghasilan yang dinormalisasidalam gs atau
earnings memberi dayapada input.

2.7.1 Normalisasi Penghasilan jauh interfirm Perbandingan

Diskusi kami dengan demikian far telah been prihatin dengan menyesuaikan penghasilan
yang dilaporkan untuk membedakan akhir operasi tr,Proses ini sangat penting ketika
membandingkan two atau lebihalteratif investments.
Namun, dalam kasusnya, langkah tambahan yang diperlukanKarena perusahaan dapat
menggunakan alternpadametode akuntansi ive, analis harus menyesuaikan untuk
perbedaan seperti:

- Metode inventaris
- Metode dan asumsi penyusutan
- Asumsi rencana manfaat
5.

Ketika firms dalam perbandingan menggunakan sistem akuntansi yang berbeda

(misalnya, AS vs. IASB atau non-AS. GAAP), penyesuaian ini bisa sangatsignifikan.

2.7.2 Income Normalisasi untuk Non-AS Perusahaan

Proses normalisasi yang diterapkan to perusahaannon-AS dipersulit oleh perbedaan metode
akuntansi. Ketika go aladalah membandingkanperusahaandari yurisdiksi pelaporan yang
berbeda. Dalam internasional,masalah walikota meliputi:

- Aturan klasifikasi yang berbeda untuk item yang luar biasa dan tidak berulang
lainnya.
- Metode inventaris, karena LIFO jarang di luar Amerika Serikat.
- Perbedaan kapitalisasi penelitian dan pengembangan.
- Penyusutan: metode yang dipercepat lebih umum di luar Amerika Serikat.
terutama di negara-negara kesesuaian pajak,
- Aturan akuntansi kasus yang berbeda.
- Perbedaan akuntansi untuk sekuritas yang dapat dipasarkan.

34
 - Perbedaan akuntansi akuisisi yang mempengaruhi amortisasi goodwill dan akun
neraca lainnya yang terpengaruh oleh metode pembelian.

Ketika data tersedia (misalnya dari rekonsiliasi ke AS atau IASB GAAP}, penyesuaian
pendapatan yang dilaporkan harus dilakukan untuk meningkatkan perbandingan.

2.7.3 Normalisasi melalui Siklus Ekonomi

Fatau perusahaan siklonik, ada faktor rumit lainnya. Analis harus mempertimbangkan
operasi saat ini earnings relatif t o siklus bisnis. Ini adalah true apakahmendapatkan ings
sensitif terhadap general econosiklus spesifik saya atau industrisaya {asuransi properti dan
korban itutetapi satu contoh) Mengingat berbagai panjang siklusbisnis. analisis cyclical
firms harus mencakupperiode jinak yang substansial setidaknya satu siklus bisnis penuh.
Setelah data ini dirakit, maka dapatkandayaing dapat estimated menggunakan salah satu
dari beberapa metode.

Satu sederhana sayathod itu untukrata-rata operatimahg earn ings selama seluruh siklus dan
menggunakan rata-rata untuk tujuan penilaian. Metode yang sedikit lebih canggih
menggunakan rasio profitabilitas rata-rata (seperti gross margin atau margin operasi) atau
return ratios (return on equity) diterapkan pada penjualan periode saat ini atau equity untuk
memperkirakan daya earning berdasarkan tingkat operasi saat ini.

Pendekatan better adalah to menciptakan model penghasilan perusahaan the

berdasarkan faktor ekonomi yang mendorong profitabilitasperusahaan. Misalnya, produksi
industri mungkin merupakanvar pendenteindyangsaya mampuuntuk Westvaco, produsen
kertas dan kemasan. Penjualan perusahaan kemudian dapat diramalkan menggunakan
analisis regresi. Prakiraan penjualan itu,sisir di ed dengan analisis struktur biaya
perusahaan (lihat pembahasan fixed and variable cost di Bab 4), bisa jadi kita ed untuk
memperkirakan nings telinga perusahaan.

Untuk konglomerat atau perusahaan multidivisi lainnya, analisisperlu dilakukan secara

terpisah untuk setiapegment . Dataseg ment harus kitaeduntuk estimatepenjualan masa
depan dan penghasilan masing-masing linebisnis. Perkiraan perusahaan adalahrrivyang
died dengan menambahkan bersama-sama perkiraan segmen dan menyesuaikan untuk
overhead perusahaan (such sebagai utang), Kami kembali ke masalah ini di Bab 19{lihat
juga Bab 13).

35
2.7.4 Efek Akuisisi
Akuisisi mempengaruhi earnings yang dilaporkan karena hasil perusahaan merah
acquidisertakan. Both penghasilan perusahaan yang diperoleh dan metode akuntansi yang
digunakan harus diperiksa

Di bawah penggabungan dalammetode terests, operasi results dari dua perusahaan are
dikombinasikan surut dan prospektifvely. Dengan demikian, sebelumnya reported
earnings adalah restated. Tergantung pada profitability dari perusahaan yang diakuisisi,
tingkat pertumbuhan earnings yang dilaporkan akan berubah dalam banyak kasus.
Contoh For. perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi (yang sahamnya dijual pada
rasio es high pr / earnings) dapat bergabung dengan perusahaan dengan pertumbuhan
rendah (yang
sahamnya dijual dengan pricrendah e/ pendapatantikusio). Hasilnya akan menjadi
penghasilan yang lebih tinggi tetapi tingkat pertumbuhan yang lebih rendah

Ketika metode pembelian digunakan untuk memperhitungkan akuisisi, hasil dari

perusahaan yang diakuisisi included hanya mengikuti merger. Tergantung pada harga yang
dibayarkan, sarana pembayaran (tunai atau saham), penghasilanperusahaan yang
diperoleh, dan penyesuaian akuntansi yang diperlukan oleh metode pembelian, akuisisi
dapat meningkatkan atau mencairkan penghasilan yang dilaporkan per saham. Tren o
fmelaporkan penjualan dan pendapatan selalu terdistorsi.

Karena penjualan perusahaan yang diakuisisi hanya termasuk mengikuti merger,

melaporkan penjualan dan pengeluaran perusahaan akuisisi ppear untuk naik,
Sebuahlthough pro forma pernyataan (yang diperlukan pengungkapan} menyediakan
beberapa basadalah perbandingan, mereka adalahuntuko Limited untuk izin pemisahan
ofinternal fropertumbuhanm efek dari akuisisi. Ketika ada banyak kuasi ackecil,menjadi
mustahil untukmemisahkan dampakmasing- masing, Kadang-kadang, data segmen dapat
membantu analis melacak akuisisi yang signifikan that dipertahankan sebagai segmen
terpisah.

Tren penghasilan juga terpengaruh, tetapi tidakdalam mode yang dapat diprediksi.
Penghasilan perusahaan yang diakuisisi termasuk post merger. Namun, penghasilan ini
diimbangi dengan dampak penyesuaian metode pembelian dan biaya pembiayaan. Jika
akuisisi sebagian dibiayai dengan saham

36
 biasa (secara langsung, atau tidak langsung dengan menjual saham tak lama
kemudian), maka saham tambahan tersebut mencairkan FPS yang dilaporkan

Ketika perusahaan beroperasi di luar negeri, perubahan nilai tukar juga mempengaruhiings
pendapatan yang dilaporkan. Keuntungan dan kerugian terjemahan dapat dimasukkan
dalam inco me yangdilaporkan,Lebih halus, tetapi tidak ada less nyata. iadalah dampak
dari menerjemahkan hasil operasi anak perusahaan asing ke dalam mata uang induk
{reporting}. Ketika mata uang asing menghargai, tia penjualan dan mendapatkandalam gs
operasi dalam mata uang tersebut menerjemahkan into lebih banyak dolar (atau mata uang
pelaporan lainnya), meningkatkan penjualan dan pendapatan konsolidasi. Fenomena ini
dibahas dalam Bab 15.

2.7.5 Pengaruh Perubahan Akuntansi

Last.tetapi jauh dari yang paling tidak,perubahan metode atau perkiraan akuntansi in dapat
secara signifikan mempengaruhi tren penghasilan yang dilaporkan.
Contoh perubahan sukarela yang sering ditemukan meliputi:

- Metode inventaris
- Metode penyusutan atau kehidupan
- Asumsi yang digunakan untuk rencana manfaat
- Metode akuntansi untuk afiliasi

Perubahan akuntansi yang diamanatkan juga memiliki efek signifikan pada penghasilan yang
dilaporkan dalam beberapa tahun terakhir. Contohnya meliputi:

- Gangguan
- Kewajiban pensiun aset
- Hedging dan turunannya

2.7.6 Kualitas Penghasilan

Istilah kualitas penghasilan biasanya mengacu pada tingkat konservatisme dalam penghasilan
yang dilaporkan perusahaan. Indikator kualitas penghasilan tinggi meliputi:

- Metode pendapatan dan pengenalan pengeluaran yang konservatif

37
 - Penggunaan akuntansi inventaris LIFO (mengasumsikan kenaikan harga)
- Cadangan utang buruk yang makan relatif tinggi terhadap piutang dan
kerugian kredit masa lalu
- Penggunaan metode penyusutan yang dipercepat dan kehidupan pendek
- Penulisan cepat akuisisi terkait i aset tak berwujud
- Kapitalisasi bunga dan overhead minimal
- Kapitalisasi minimal biaya perangkat lunak komputer
- Pengeluaran biaya startup operasi baru
- Penggunaan metode kontrak akuntansi yang telah selesai
6.
- Asumsi konservatif digunakan tor rencana manfaat karyawan
- Ketentuan yang memadai untuk tuntutan hukum dan kontinjensi kerugian
lainnya
- Minimal penggunaan teknik pembiayaan off-balance-sheet
- Tidak adanya keuntungan yang tidak berulang
- Tidak adanya penghasilan nontunai
- Jelas danadequ makandi sclosures

Masalah-masalah ini dibahas dalam indikator chapters sebelumnya yang tercantum

cenderung tidakmengakibatkan kurangnya ome inc melalui kombinasi pengakuan
pendapatan yang tertunda dan pengakuan biaya dan kerugian yang dipercepat.

Mengapakualitas penghasilan penting? one reason adalah bahwa perusahaan dengan

kualitas earnings tinggi dianggap kurang berisiko karena perusahaan- perusahaan ini
memiliki "banked" earnings menggunakan kebijakan akuntansi konservatif" Perusahaan-
perusahaan tersebut (seringkali berisiko menolak dengan cara lain, dalam struktur
keuangan dan rencana bisnis mereka, misalnya arnings e berkualitastinggi harus
diberikan beras p yang lebih tinggi menghasilkan multiple (semua hal lain yang sama)
daripada penghasilan berkualitas rendah. tia lebih tinggi multiple mencerminkan risiko
yang lebih rendah serta meremehkan pendapatan yang dilaporkan.

38
Alternatively, perusahaan dengan tingkat penghasilan yang berbeda quality dapat
dibandingkan dengan membuat penyesuaian untuk reported penghasilan sehingga
penghasilan semua perusahaan didasarkan pada prinsip dan perkiraan akuntansi yang
sama. Teknik untuk membuat penyesuaian seperti itu muncul di seluruh kait,

Indikator terakhir, pengungkapan yang jelas dan memadai, it diayang paling penting
Perusahaan kadang-kadang menggunakan buram atau keras to- memahami
pengungkapan untuk mencegahanalis dari mempertanyakan metode akuntansi dan
asumsi yang mendasari laporan keuangan if perusahaan dasi mencegah questionsyang
akan mengklarifikasi masalah ini, or saya tidakdapatmemberikan memuaskan swers,
analis harus hati-hati kontrasayader apakah ada cukup datato membentuk pendapat
mengenai penilaian of perusahaan'ssekuritas atau evaluasi risk darisekuritas tersebut

Perlu be mencatat bahwa istilah kualitas penghasilan kadang-kadang digunakan to

denote prediksi earnings. Perusahaan dengan pertumbuhan earnings yang dapat
diprediksi (seperti perusahaan obat dan produk konsumen) kadang-kadang dikatakan
memiliki penghasilan "berkualitas tinggi". Penggunaan ini, tentu saja, cukup berbedat,
dalam beberapa kasus, prediksi itu hasil darimanipulasi pendapatan, menciptakan
penghasilan berkualitas hukum oleh definisi kita, Analis harus berhati-hati untuk
menentukan arti mana dari istilah "kualitas penghasilan" yang dimaksudkanketika
digunakan,

Dengan mempertimbangkan examination, kami dari kualitas penghasilan

Westvaco, kami mempertimbangkan issues berikut:

1. Tidak ada bukti masalah pengakuan pendapatan.

2. Akuisisi telah minimal, dengan sedikit dampak pada pertumbuhan yang
dilaporkan.
3. Ringkasan kebijakan akuntansi signifikan Westvaco melaporkan bahwa ia
menggunakan metode penyusutan garis lurus tetapi hanya menyediakan berbagai
macam kehidupan yang berguna (misalnya 5 - 30 tahun) untuk

39
 mesin dan peralatan. Seperti yang dibahas dalam Bab & tidak ada analisis yang
mungkin tanpa data yang lebih baik,
4. Catatan A membahas biaya restrukturisasi 1994, terutama untuk gangguan aset.
Biaya penurunan nilai menunjukkan bahwa tingkat penyusutan terlalu hukum,
setidaknya untuk beberapa fasilitas.
5. Catatan B melaporkan keuntungan signifikan dari penjualan aset pada tahun 1997
dan 1909, Ada kerugian terjemahan mata uang asing setiap tahun.
6. Catatan D menunjukkan bahwa tarif pajak 1999 diturunkan secara artifisfisy oleh
pengembalian dana state tax. Catatan itu juga melaporkan bahwa Westvaco
melakukan not memberikanpajak tangguhan atas penghasilan yang diberikan
kembali dari anak perusahaan asingnya.
7. Westvaco menggunakan metode LIFO konservatif mare untuk 63% dari 1999
inventaris™* (Catatan E). Ada e navdilaporkan likuidasi LIFQ.

8. Kelonggaran untuk utang buruk (Catatan E) sama dengan sekitar 4% dari piutang
perdagangan Namun, Westvaco does tidak memberikan Jadwal II in laporan 10-K
dan analisis rinci perubahan dalamerve res tidak mungkin.
9. Catatan F reports bunga bermodal yang signifikan, membutuhkan
penyesuaian saat menghitung penghasilan operasi.
10. Westvaco memanfaatkan saldo-diae:teknik pembiayaan secara terbatas. Kegiatan
penyewaan moderat Westvaco yangdiungkapkan kembalidalam
Note 1
11. Catatan 1.melaporkan opsi sahamWestvac o.jumlah saham yang tunduk pada
opsi karyawan adalah •.6 millionatau less dari 6% saham yang beredar.
Sementara tingkat dilution saat ini kecil(seperti yang dihitungdi atas),
pengenceran akan lebih besar jika nilai pasar saham Westvaco mengoceh secara
signifikan.
12. Pension. asumsi rencana shown di Note M relatif konservatif terhadap yang
dilaporkan dalam Tren dan Teknik Akuntansi (lihat Bab 12, catatan kaki 11 dan 20
dan teks terkait). Tingkat hitungan dis low. meningkatkan kewajiban pensiun ,
danreturn yang diharapkan rendah. meningkatkan pensioncost. Baik pensiun dan
postretirement rencana manfaat overfunded dan bahwa overfunding saya tidak
sepenuhnya diakui pada blembartombak. Saldo biaya current diaetdi Exhibit 17-1
menunjukkan significant adjustment untuk rencana ini

40
 13. Pengungkapan segmen (lihat Catatan o) sesuaitetapi tidak memberikan detail
lebih dari yang diperlukan
14. Pengungkapan Westvaco umumnya dapat dimengerti,

Kesimpulan kami adalah bahwa Westvaco telah. pada keseimbangan, kebijakan

akuntansi yang lebih hematatif daripada rata-rata perusahaan publik Besar Amerika.
Namun, penyesuaian pendapatan yang ditunjukkan pada Exhibit 17-3 memang
menghasilkan arnings e operasidi bawah pendapatan yang dilaporkan, yang merupakan
indikator negatif dari kualitas pendapatan.

2.7.7 Penghasilan Komprehensif

Pada Bab 1, kami membahas konsep pendapatan komprehensif dan persyaratan SPAS 130. di
bagian ini, kami mempertimbangkan penerapan konsep itu ke Westvaco. Seperti yang terlihat
dalam pernyataan konsolidasi ekuitas pemegang saham Westvaco, hanya ada satu komponen
dari pendapatan komprehensif lainnya. kerugian terjemahan mata uang asing. Westvaco tidak
menggunakan instrumen turunan untuk keperluan hedging. menghasilkan keuntungan dan
kerugian yang akan dimasukkan dalam pendapatan komprehensif di bawah SFAS 133. Efek
yang dapat dipasarkan semuanya jangka pendek, sehingga tidak ada keuntungan atau kerugian
yang belum terealisasi dari sumber itu. Akhirnya, karena rencana pensiunnya overfunded, ia
tidak melaporkan ketentuan kewajiban minimum.

Seperti yang dibahas dalam Bab 15, Westvaco mengubah mata uang fungsional for
investmentdi Rigesa dari U. S, dolar ke Real Brasil efektif 1 November 1997.
Dengan demikian, keuntungan terjemahandanl osses sebelum tanggal tersebut termasuk dalam
pendapatan yang dilaporkan sementara kerugian berikutnya ditunjukkanpendapatan
komprehensif lainnya (loss). Bahwa akuoss telah tumbuh menjadi $ 130 juta pada 31 Oktober,
1999 karena depresiasi nyata.

Pembenaran teoritis termasukkeuntungan terjemahan dalam ekuitas daripada bersih di come

Apakahtidakmenghilangkan volatilitas yang disebabkan oleh variasi sementara in nilai
tukar. Namun, real telah secarabersama-sama melemah terhadap tdia dolar dalam beberapa
tahun terakhir, mengangkat masalah apakah kerugian terjemahan permanen dan oleh karena
itu harus dimasukkan dalam pendapatan operasional. Kami telah melakukanpenyesuaianitu,
yang selanjutnya akan mengurangi pendapatan operasional relatif untuk pendapatan yang
dilaporkan, di Exhibit 17-3.

41
 Namun,kamimemiliki penghasilan komprehensif, dalam istilah yang lebih luas, mencakup
semua perubahan dalam current-cost ne. senilai selain transaksi dengan pemegang share. Di
bawah tion defini ini,Westvaco memiliki sejumlah elemen
kualifikasi, seperti yang terlihat di Exhibit 17-1. Yang terbesar adalah:

- Cadangan LIFO pada inventaris

- Penyesuaian lahan kayu dengan estimasi nilai wajar
-
- Penyesuaian debt ke nilai wajar
- Penyesuaian untuk mempekerjakanebenefrencananya: sama dengan perbedaan antara
biaya nonsmoothed dan biaya yang dilaporkan.
- Pemeriksaan of pajak penghasilan tangguhan

By memeriksa Perubahan dalam istilah-istilah ini selama tahun 1999." kita dapat
menghitung ukuran komprehensif yang berarti:

Tahun Berakhir Okt 31

Perubaha
1998 1999 n

Cadangan LIFO 123 119 (4)

Penyesuaian utang Nilai Wajar (79) (18) 61

Penyesuaian Paket Pensiun 155
Penyesuaian Rencana OPEB 2
Total 214
Kami menggunakan komputasi ini untuk menyiapkan pernyataan penghasilan
komprehensif biaya saat ini untuk tahun 1999:

Tahun Berakhir Okt

31
1998 1999

Laba Bersih 112.2 111.0

Plus Item yang Tidak Beroperasi 16.0 -
Sama dengan Pendapatan
Operasional 128.2 128.2
Perubahan Penilaian

42
 214.0
Penghasilan komprehensif biaya
saat ini 342.2 128.2
* Semua perhitungan menggunakan 100.293 juta average saham luar biasa.

Pendapatan Westvaco, yang diukur menggunakan konsep pendapatan komprehensif, hampir

empat kali melaporkan pendapatan bersih untuk tahun 1999. Faktor utama adalah peningkatan
status yang didanai dari rencana pensiun karyawan (hasil dari tingginya laba atas rencana aset
untuk tahun itu). Meskipunukuran pendapatan ini jauh lebih volatiledaripada pendapatan bersih
yang dilaporkan, ia menangkap perubahan ekonomi yang dikecualikan dari pendapatan di
bawah GAAP saat ini.

2.8 ANALISIS ARUS KAS

Neraca yangdisesuaikanmelaporkan nilai saat ini atau pasar dari sumber daya yang tersedia untuk
firm operations dan menghasilkan arus kas, Kami sekarang turn untuk analisis arus kas untuk
mengevaluasi kemampuan Westvaco untuk melayani utang dan menghasilkan arus kas untuk
investasi atau return modal kepada pemegang ekuitas

Analisis didasarkan pada Bab 3, di mana kita membahas penggunaan analisis arus kas untuk
mendevelop insights ke posisi keuangan dan kinerja firm. Dalam bab lain, kami menunjukkan
implikasi arus kas dari berbagai metode pelaporan. Kami fokus pada mandi tingkat dan trends dalam
komponen arus kas. Tujuan utama kami adalah untuk:

1. Tentukan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus kas untuk memenuhi

kebutuhan operasi.
2. Mengevaluasi peran berbagai sumber pembiayaan untuk operasi dan pertumbuhan saat ini.

Tujuan lain dari analisis kami adalah untuk menggambarkan sejauh mana klasifikasi arus kas
dipengaruhi oleh pilihan repor ting. Contohnya meliputi:

- Kapitalisasisset tetap, seperti biayauntukmenemukan sumber daya alam atau

mengembangkan produk baru (Bab 7)
- Pengecualian kewajiban "off-balance-sheet" dari pernyataan ansialsirip perusahaan (Bab
L1)
- Metode akuntansi diterapkan pada investasi di affiliates (Bab 13)

43
 - Metode akuntansi yang digunakan untuk akuisisi (Bab 14)

Penyesuaian untuk efek ini jarang mudah. Langkah pertama (dan yang paling penting) adalah
mengenali bahwa distorsi ada. dalam banyak kasus, analis dapat menilai bahwa
degree dari distortion terlalu kecil untuk menjamin penyesuaian. Dalam kasus lain (misalnya
akuntansi untuk afiliasi), teknik analytical (proporsional konsolidasi)

Seperti yang dibahas pada Bab 3, klasifikasi arus kas di antara activities yang beroperasi,
berinvestasi, danpembiayaan adalah pelabuhan awal untuk analisis arus kas. Exhibit 17-4
menunjukkan jumlah ini, oberasal dari laporan arus kas Westvaco, selama empat tahun 1997 -
2000. Data 1997 1999 ditampilkan dalam laporan tahunan Westvaco tahun 1999.

Perubahan bersih dalam bentuk tunai pada dasarnya adalah meaningless:firm dapat menjual aset atau
kewajiban yang dikenakan untuk meningkatkanposisi kasnya pada akhir periode akuntansi (sering
disebut "window dressing"), Yang penting adalah tren komponen arus kas dan hubungan di antara
mereka,

2.9 Analisis Komponen Arus Kas

Arus kas dari operasi (CFO) melaporkan arus kas yang dihasilkan oleh tivitas ACoperasi
perusahaan. CEO Westvaco positif setiap tahun dan meningkat di setiap tahun. Ada
sedikitcorrelation dengan pendapatan bersih yang dilaporkan(sebelum items yang luar biasa dan efek
perubahanakuntansi).

Exhibit 17-4 menayangkan kembali laporan arus kas ke format yang memberikan wawasan yang lebih
baik tentang uang tunai dari operasi.

1. Reclassifying bunga dibayar from CFO ke uang tunai dari pembiayaan (CFF)
2. Smisalnyameregrasi belanja modal dari arus kas investasi lainnya
3. Memperkirakan arus kas terkait dengan item yang tidak berulang
4. Melaporkan arus kas gratis,

Kami mendiskusikan masing-masing masalah ini dalam tum.

Reklasifikasi Bungayang Dibayarkan , Pada Bab 3, kami menyatakan bahwa bunga yang dibayarkan
harus disertakan CFF daripada CFO karena:

44
 * Tidak termasuk bunga yang dibayarkan dari CFO membuat jumlah itu sebanding di antara
perusahaan dengan tingkat leverage keuangan yang berbeda.

Penyesuaian pertama dalam Exhibit 17-4 memperkirakan bunga setelah pajak yang dibayarkan
dengan menerapkan tarif pajak penghasilan marjinal Westvaco (diasumsikan sebagai tarif undang-
undang AS) untuk bunga yang dibayarkan. Jumlah bunga yang dibayarkan dilaporkan in Note H
adalah net bunga dikapitalisasi. Penyesuaian ini meningkatkan agregat CFO (total 4 tahun) lebih dari
$ 346 juta (19,3%). Reklasifikasi tidak secara material mengubah rend CFO selama bertahun-tahun.

Bunga yang diterima harus, di bawah alasan serupa, direklasifikasi dari CFO ke CFI. Kami belum
melakukannya karena jumlahnya adalah small ($ 15 juta pendapatan bunga 1m 1999

■
■ Pengeluaran 17-3 Westvaco
Analisis Arus Kas, 1997 - 2000 (dalam $ Juta)

Tahun Yang Berakhir 31 Oktob er

Total 4
1997 1998 1999 2000 Tahun

Kas dan Efek yang Dapat Dipasarkan

Akhir Tahun Sebelumnya 115.40 175.40 105.10 108.80 115.40

Akhir Tahun Berjalan 175.40 105.10 108.80 225.30 225.30

Perubahan kas dan sekuritas yang
dapat dipasarkan 60.00 (70.30) 3.70 116.50 109.90

Uang Tunai Dilaporkan

Uang tunai dari Operasi (CFO) 390.70 406.70 412.70 583.10 1,793.20

(593.00 (416.00 (229.90 (1,475.00

Uang tunai dari Investasi (CFI) ) ) ) ) (2,713.90)

(160.60
Uang tunai dari Pembiayaan ( CFF) 262.90 (57.00) ) 1,006.20 1,051.50
Pengaruh Nilai Tukar

45
 (0.60) (4.00) (18.50) 2.20 (20.90)
Perubahan kas dan sekuritas yang dapat

dipasarkan 60.00 (70.30) 3.70 116.50 109.90

(202.30
Arus Kas Gratis ( CFO + CFI) ) (9.30) 182.80 (891.90) (920.70)

Dividen Paid (89.80) (89.30) (88.20) (88.50) (355.80)

(292.10
Uang tunai gratis setelah menyimpang ) (98.60) 94.60 (980.40) (1,276.50)

Penyesuaian Klasifikasi

Bunga yang timbul 110.50 128.80 121.00 172.70 533.00

Lebih sedikit pajak penghasilan
diimbangi @35% (38.68) (45.08) (42.35) (60.45) (186.55)

Setelah bunga pajak dikeluarkan 71.83 83.72 78.65 112.26 346.45

(621.20 (423.00 (228.90

Belanja Modal ) ) ) (214.00) (1,487.10)

(1,342.90
Akuisisi - - (22.70) ) (1,365.60)

Hasil penjualan aset 22.30 6.90 22.80 81.60 133.60

(598.90 (416.10 (228.80 (1,475.30

Total ) ) ) ) (2,719.10)

Setelah penyesuaian klasifikasi

Uang tunai dari Operasi (CFO) 462.53 490.42 491.35 695.36 2,139.65

(593.00 (416.00 (229.90 (1,475.00

Uang tunai dari Investasi (CFI) ) ) ) ) (2,713.90)

(140.72 (239.25
Uang tunai dari Pembiayaan ( CFF) 191.08 ) ) 893.95 705.05
46
47
 Pengaruh Nilai Tukar (0.60) (4.00) (18.50) 2.20 (20.90)
Perubahan kas dan sekuritas yang
dapat dipasarkan 60.00 (70.30) 3.70 116.50 109.90

Pembelian Saham (17.40) (49.50) (10.80) (2.30) (80.00)

(158.68
Arus Kas Gratis ( CFO + Capex) ) 67.42 262.45 481.36 652.55

(107.20 (138.80
Dividen Dibayar dan pembelian saham ) ) (99.00) (90.80) (435.80)

Uang tunai gratis setelah deviden dan (265.88

pembelian saham ) (71.38) 163.45 390.56 216.75

Pemisahan Belanja Modal investing arus kas contains tiga walikota components. ditunjukkan
dalamExhibit 1 7-4, yang deserve analisis terpisahadalah:

1. Pembelian properti dan equipment mewakili belanja modal Westvaco dan merupakan faktor
utama in estimation arus kas gratis. Capital pengeluaran declined steadily. from
$ 621 juta pada 1997 ae $ 214mill ion di 2000 Westvaco 1999 MBSA stmakans bahwaIni
direncanakan lower tingkat belanja modal mengikuti penyelesaian beberapa inisiatif penting
that menambahkan dukungan signifikan to strategi jangka panjang kami.
2. Aktivitas akuisisi Westvaco, yang telah minimal, dipercepat pada tahun fiskal 2000,
dengan pembayaran lebih dari $ 1,3 miliar. Westvaco jelas telah membuang penekanannya
dari belanja modal ke pertumbuhan dengan akuisisi

3. Westvaco telah melakukan program jangka panjang & menjual ti mberlands tidak
diperlukan untuk operasi saat ini. Penjualan tersebut membantu membiayai pengeluaran
akuisisi

Diambil bersama-sama, tindakan ini mewakili perubahan strategis besar untuk Westvaco.

48
Memperkirakan Arus Kas Yang TidakBerulang. CFO dapat didistorsi oleh tem i yangtidak biasa,
Contohnya meliputi:

a. Mengubah pola nallautnormal. Untuk ex a mple. pembayaran royally biasanya diterima pada
akhir Desember mungkin diterima early pada bulan Januari, Sebagaihasilnya.
b. Aman piutang, Seperti yang ditunjukkan pada Bab 11, perubahan jumlah piutang yang dijual
(atau dikuritisasi) mendistorsi pola CFO,
c. Nonrecurring cash flows, seperti yang terkait to tuntutan hukum.

Item laporanpendapatan nonrecur ring often tidak berdampak pada CFO, karena mereka tidak
memiliki efek arus kas sama sekali (sebagian besar perubahan akuntansi dan penulisan aset)
atau efek kas mereka tidak termasuk dalam CFO (keuntungan dan kerugian pada penjualan
aset).

Reviewing Westvaco's nonrecurring items di Exhibit 17-3, kami see bahwa ada sedikit efek
pada CFO. Sebagian besar adalah barang nontunai Beberapa item (keuntungan pada penjualan
aset) re termasuk dalam komponen cacat tunai lainnya.

Ketentuan restrukturisasi berisi komponen kas dan non-cash. Catatan A menyatakan bahwa
biaya restrukturisasi terdiri hampir seluruhnya dari aset nontunai menuliskan. Karena biaya
tunai berkaitan dengan "pemisahan karyawan dan biaya exit lainnya" tidak diperlukan
penyesuaianent dengan CFO; biaya tersebut harus dipandang sebagai normaloperating arus kas.

Karena Westvaco tidak memiliki kelemahan uang tunai yang akan dianggap tidak berulang, tidak
ada penyesuaian untuk CFO yang dilaporkan selain untuk bunga yang dibayarkan.

49
2.10 Arus Kas Gratis
Meskipun banyak digunakan di dunia investasi, free cash flow (FCF) memiliki seragam ne
definition. Menggunakan definisi konvensional dari arus kas gratis (dilaporkan CFO kurang tunai
dari investasi), kas gratis Westvaco flow negatif oleh lebih dari$ 920 juta selama periode 1997 -
2000 dan negatif setiap tahun kecuali 1999, Shortfall tumbuh menjadi $
1.276 juta ketika dividen membayarre dikurangi.

Seperti yang dibahas dalam Bab 3, kami percaya bahwa yang paling useful, definisi untuk analisis
keuanganadalah CEO isebelum bunga lebih sedikitbelanja modal . Definisi itu digunakan dalam Exhibit
17-4, Disesuaikan (dengan definisi itu) FCF mengumpulkan $ 652 juta selama periode 1997 2000, dan
positif dalam setiap tahun setelah 1997. FCF untuk periode empat tahun adalah $ 217 juta setelah
mengurangi dividen dan pembelian kembali saham.

Data-data ini memberikan pemahaman yang lebih jelas tentang kelemahan kas Westvaco selama
periode empat tahun. Dalam hort, perusahaan mengurangi belanja modal, memulai program
penjualan aset timberland, dan menggunakan arus kas gratis dan hasil dari penjualan aset untuk
memulai program akuisisi yang agresif.

2.11 Perbandingan Arus Kas Internasional

Karena perbedaan akuntansi yang membatasi perbandingan laporan pendapatan, banyak analis fokus
pada kas flows. Namun, perbandingan aruskas antar nasional juga penuh dengan bahaya, karena
hasil nonkomparasi dari:

- Perbedaan konsolidasi yang dapat mengecualikan beberapa afiliasi operasi.

- Berbagai definisi uang tunai dari operasi. Seperti yang dibahas di halaman 98, jumlah CFO
mungkin berbeda di antara perusahaan yang menggunakan IAS dan GAAP AS, Beberapa
perusahaan non-ASmasih melaporkanf unds dari operasi. Penyesuaian reklasifikasi atau
penggunaan metode analisis transaksional (lihat Bab 3) van menghasilkan laporan arus kas
yang lebih sebanding.
- Beberapa perbedaan prinsip akuntansi membuat CFOdilaporkan e ffect. Metode yang resu
ltlebih kapitalisasi (biaya bunga dan penelitian adalah dua contoh) meningkatkan reported
CFO. case accounting. yang berbeda dari GAAP ke GAAP, juga mengubah CFO.

Karena faktor-faktor ini. perbandingan arus kas lintas batas yang valid depend pada penyesuaian that
mengembalikan komparasi.

50
 Perhitungan FCF juga dapat dipengaruhi oleh masalah ini. Ketika FCF didefinisikan sebagai CFO
(disesuaikan dengan benar) kurang a / aset operasi bermodal. et harus cukup sebanding

2.12 Rasio Keuangan yang Disesuaikan

Neraca biaya current yang ditunjukkan in Exhibit17-1 harus digunakan untuk menghitung ratios
keuangan yang menggabungkan langkah-langkah sumber daya (aset) dan kewajiban (liabilitas) yang
lebih baik ini. Exhibit 17-5 menunjukkan perhitungan seperti itu untuk rasiokunci some,
menggunakan definisi dari Bab 4,

Rasio aktivitas (turnover) berkurang terutama due terhadap penyesuaian penilaian yang meningkatkan
aset reported, Mengingat perbedaan tegas terhadap efek penilaian dan penggunaan aktivitasoff-balance-
sheet, rasio aktivitas menggunakan data yang disesuaikan memberikan ukuran efisiensi yang lebih baik
dengan aset mana yang digunakan. Omset persediaan Westvaco ratio menurun dari 7,37 menjadi 5,06
dan total asetnya turnover menurun dari 57 to 43 setelah penyesuaian.

Rasio arus Westvaco 1999 meningkat s sebagai cadangan LIFO lebih dari mengimbangi penghapusan
aset pajak deferred saat ini.

Rasio solvabilitas rdiekmputasi di Exhibit 17-2. Untuk tahun 1999, penyesuaian penilaian yang
sangat positif mengimbangi dimasukkannya pembiayaan off-balance-sheet Meskipun elimdalam
ationdari cquisition goodwill from neraca biaya saatini 2000, rasio yang disesuaikan masih welldi
atas data yangdilaporkan ratios. Westvaco yang tidak disesuaikan melebih-lebihkan beban
perusahaan.

Namun, data berbasis biaya saat ini lebih fluktuatif daripada data yang dilaporkan, karena yang
terakhir mengabaikan banyak perubahanvalua tion. Dokumen ini tidak berarti bahwa analisis harus
menghindari penggunaan data yang disesuaikan, data tersebut menjualkepadakita tentang efek
ekonomi nyata. Sayatidak berarti bahwa s dalam efekpenilaiantahun gle harus digunakan dengan
hati-hati: efek tersebut paling baik dievaluasi selama waktu yang lebih lama periods

Rasio profitabilitas juga sangat berbeda setelah penyesuaian. Exhibit 17-5 menunjukkan tiga rasio.
semua dihitung setelah pajak: return-on-assets, pengembalian modal total, dan return pada ekuitas.
Rasio ini menolak penyesuaian after becpenggunaan penyebut lebih tinggi, terutama reflecting
Valuation adjustments. Pembilang yang disesuaikan kamie

51
 pendapatan operasional dari Exhibit 17-3 dan bunga dibayar. Penyesuaian mengasumsikan
tarif pajak 35%.

EXHIBIT 17-5. WESTV ACO Menyesuaikan Rasio Keuangan, Tahun yang Berakhir pada 31
Oktober 1999 (dalam $million)

Melapork Disesuaik
an an
Aktivitas
Perputaran
Inventaris 7.37 5.06
Jumlah Hari 49.56 72.16
Total Aset
Diserahkan 0.57 0.43

Likuiditas
Ransum Saat Ini 1.74 1.92

Solvabilit
as
Utang-ke-ekuitas 0.68 0.35
Modal Utang ke
Total 0.40 0.26

Profitabilitas
Laba atas aset 3.91% 3.18%
Laba atas total
Modal 5.25% 3.40%
Laba Atas Ekuitas 5.12% 2.84%
■

Analisis ini dapat diambil selangkah lebih jauh dengan menggunakan pendapatan komprehensif biaya
saat ini dalam pembilang rasio pengembalian. Using jumlah 1999 menghitung di atas, pengembalian
ekuitas 1999 akan menjadi 7,59% ($ 341,8 / $ 4,504) Sementara rasio berbasis costsaatinisecara
inheren lebih fluktuatif, mereka pada akhirnya merupakan ukuran terbaik dari kepengurusan
manajemen asetransum koro. Jika returns pada aset perusahaan (dinyatakan di market value) tidak
memadai dari waktuke waktu, pemegang saham akan lebih baik jika aset tersebut dijual dan hasilnya
didistribusikan.

52
2.13 Perbandingan Rasio Internasional
Sebagai tikusios dibangun dari reported data keuangan. perbandinganrasio tergantung pada data
yang mendasari yang sebanding Hal ini harus terbukti darimembahas ions sepanjang bab bahwa
ratios dibangun dari data keuangan yang tidakdisesalkantidak mungkin menjadi langkah-langkah
yang berguna dari aktivitas, likuiditas. solvabilitas dan profitabilitas. Hanya ketika neraca, laporan
pendapatan, dandata aliran cash disesuaikan untuk perbedaan metode akuntansi dan pelaporan akan
ratios be yang dihasilkansebanding.

53
 BAB III KESIMPULAN

Sepanjang teks, kami menekankan t diaperlu menyesuaikan data keuangan yang dilaporkan untuk efek
ofpilihan akuntansi. Dalam bab ini, kami telah menyatukan semua penyesuaian ini untuk menghasilkan
serangkaian laporan keuangan dan rasio yang disesuaikan. Penyesuaian kami meliputi:

1. Preparasi dari saldo cor saat inidiaet

2. Nominalisasi pendapatan yang dilaporkan .
3. Penyesuaian arus kas yang dilaporkan
4. Rasio yang disesuaikan menggunakan neraca yang disesuaikan, laporan pendapatan. dan data arus
kas

Alasan untuk proses penyesuaian ini adalah produksi data yang busur berguna untuk keputusan investasi dan
kredit. subyek dari duababberikutnya.

54
 DAFTAR PUSTAKA

Chapter 17 (Halaman 617) : White, Gerald I., Ashwinpaul Sondhi, and Dov Fried, The Analysis and Use
of Financial Statements, 311. edition, John Wiley, 2003 (WSF)

55