BAB 12
© Panda3800/Shutterstock.com
Sebuah survei CFO mengungkapkan paradoks mengenai perencanaan keuangan. Di satu sisi, hampir
semua CFO menyatakan bahwa perencanaan keuangan penting dan sangat berguna untuk
mengalokasikan sumber daya. Di sisi lain, 45% juga mengatakan bahwa penganggaran adalah
"perdebatan, politik, dan memakan waktu," dan 53% selanjutnya mengatakan bahwa proses
penganggaran dapat mendorong perilaku yang tidak diinginkan di antara para manajer karena mereka
menegosiasikan anggaran untuk memenuhi anggaran mereka sendiri daripada tujuan perusahaan.
Mereka juga mengatakan bahwa alih-alih mendasarkan target pertumbuhan dan kompensasi insentif
pada analisis tentang apa yang mungkin dilakukan pasar dan pesaing di masa depan, perusahaan
sering kali menetapkan target mereka pada tingkat tahun lalu ditambah persentase kenaikan, yang berbahaya dalam ek
Untuk mengatasi masalah ini, banyak perusahaan menggunakan penganggaran tarikan permintaan,
yang menghubungkan anggaran dengan ramalan penjualan dan memperbaharui ramalan penjualan
untuk mencerminkan perubahan kondisi ekonomi. Pendekatan ini sering ditambah dengan ramalan
bergulir, di mana perusahaan membuat ramalan 1 tahun dan 5 tahun tetapi kemudian memodifikasi
ramalan 1 tahun setiap bulan saat hasil operasi baru tersedia.
Survei lain menunjukkan bahwa perusahaan berkinerja tinggi juga berfokus pada hubungan antara
peramalan, perencanaan, dan strategi bisnis daripada hanya manajemen biaya dan akuntansi biaya.
Menurut John McMahan dari Hackett Group, perubahan tersebut mengarah pada akurasi peramalan
yang lebih baik, semangat kerja karyawan yang lebih tinggi, dan kinerja perusahaan yang lebih baik.
Isu-isu ini sering dianggap sebagai "manajemen" daripada "keuangan", tetapi ini adalah pembedaan
yang salah. Sebagian besar keuangan berorientasi pada angka, tetapi seperti yang akan dikatakan
CFO mana pun kepada Anda, tugas utamanya adalah membantu perusahaan secara keseluruhan
mencapai hasil yang baik. Prosedur yang dibahas dalam bab ini dapat membantu perusahaan
meningkatkan operasi dan hasil mereka.
Sumber: J. McCafferty, “Planning for the Best,” CFO, Februari 2007, hal. 24; dan Don Durfee, “Penganggaran
Alternatif,” CFO, Juni 2006, hal. 28.
503
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
Nilai perusahaan ditentukan oleh ukuran, waktu, dan risiko arus kas laporan yang diproyeksikan untuk mengidentifikasi defisit yang harus
bebas masa depan yang diharapkan (FCF). Manajer menggunakan dibiayai untuk mengimplementasikan rencana operasi. Bab ini
laporan keuangan yang diproyeksikan untuk memperkirakan dampak menjelaskan bagaimana memproyeksikan laporan keuangan yang
menggabungkan asumsi operasi dan kebijakan keuangan.
rencana operasi yang berbeda terhadap nilai intrinsik. Manajer juga menggunakan
Peramalan:
Peramalan:
Asumsi
Asumsi
kebijakan
operasi
keuangan
Proyeksi
Laporan Proyeksi
laba rugi
surplus neraca
atau defisit
yang diproyeksikan
pembiayaan
Biaya
modal rata-
Arus kas bebas rata tertimbang
(FCF) (WACC)
sumber Tujuan utama kami dalam buku ini adalah untuk menjelaskan bagaimana manajer keuangan dapat membuat
Situs web buku teks perusahaan mereka lebih bernilai. Namun, penciptaan nilai tidak mungkin dilakukan kecuali perusahaan memiliki
berisi file Excel yang
rencana operasi dan keuangan yang dirancang dengan baik. Seperti yang pernah dikatakan Yogi Berra, “Anda
akan memandu Anda
melalui perhitungan bab
harus berhati-hati jika tidak tahu ke mana Anda akan pergi, karena Anda mungkin tidak akan sampai di sana.”
ini. File untuk bab ini
Langkah penting dalam perencanaan keuangan adalah meramalkan laporan keuangan, yang disebut laporan
adalah Ch12 Tool Kit.xlsx,
keuangan yang diproyeksikan atau laporan keuangan proforma. Manajer menggunakan laporan keuangan yang
dan kami mendorong Anda
untuk membuka file tersebut diproyeksikan dalam empat cara: (1) Dengan melihat pernyataan yang diproyeksikan, mereka dapat menilai
dan mengikutinya saat apakah kinerja perusahaan yang diantisipasi sejalan dengan target umum perusahaan itu sendiri dan dengan
Anda membaca bab ini.
ekspektasi investor. (2) Pernyataan proforma dapat digunakan untuk memperkirakan pengaruh perubahan operasi
yang diusulkan, memungkinkan manajer untuk melakukan analisis "bagaimana jika". (3) Manajer menggunakan
pernyataan proforma untuk mengantisipasi kebutuhan pendanaan masa depan perusahaan. (4) Manajer
meramalkan arus kas bebas berdasarkan rencana operasi yang berbeda, meramalkan kebutuhan modal mereka,
dan kemudian memilih rencana yang memaksimalkan nilai pemegang saham. Analis keamanan membuat jenis
proyeksi yang sama, meramalkan pendapatan masa depan, arus kas, dan harga saham.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
Arus kas bebas adalah sumber utama nilai perusahaan. Dengan menggunakan analisis bagaimana-
jika, manajer dapat menganalisis berbagai rencana operasi untuk memperkirakan dampaknya terhadap
nilai. Selain itu, manajer dapat menerapkan analisis sensitivitas, analisis skenario, dan simulasi untuk
memperkirakan risiko berbagai rencana operasi, yang merupakan bagian penting dari manajemen risiko.
Ada hubungan yang kuat antara perencanaan keuangan dan arus kas bebas.
Operasi perusahaan menghasilkan arus kas bebas, tetapi rencana keuangan menentukan bagaimana
perusahaan akan menggunakan arus kas bebas. Ingat dari Bab 2 bahwa arus kas bebas dapat digunakan
dalam lima cara: (1) membayar dividen, (2) membeli kembali saham, (3) membayar bunga bersih setelah
pajak utang, (4) membayar utang, atau (5) membeli aset keuangan seperti surat berharga. Rencana
keuangan perusahaan harus menggunakan arus kas bebas berbeda jika FCF negatif daripada jika FCF
positif.
Jika arus kas bebas positif, rencana keuangan harus mengidentifikasi berapa banyak FCF yang
dialokasikan di antara para investornya (pemegang saham atau pemegang utang) dan berapa banyak yang
disisihkan untuk kebutuhan masa depan dengan membeli investasi jangka pendek. Jika arus kas bebas
negatif, baik karena perusahaan berkembang pesat (yang membutuhkan investasi modal operasi yang
besar) atau karena NOPAT perusahaan terlalu rendah, maka total penggunaan arus kas bebas juga harus
negatif. Misalnya, alih-alih membeli kembali saham, perusahaan mungkin harus menerbitkan saham; alih-
alih membayar utang, perusahaan mungkin harus menerbitkan utang.
Oleh karena itu, rencana keuangan harus memasukkan: (1) kebijakan dividen perusahaan, yang
menentukan ukuran dan metode distribusi kas yang ditargetkan kepada pemegang saham, dan (2) struktur
modal, yang menentukan bauran hutang dan ekuitas yang ditargetkan yang digunakan untuk membiayai
perusahaan, yang pada gilirannya menentukan campuran relatif dari distribusi kepada pemegang saham
dan pembayaran kepada debtholders.
UJI DIRI
Jelaskan secara singkat elemen kunci dari rencana operasi.
Identifikasi lima penggunaan arus kas bebas dan bagaimana penggunaan ini terkait dengan rencana keuangan.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
GAMBAR 12-1
Laporan Keuangan Terbaru MicroDrive (Jutaan, Kecuali Data Per Saham)
SEBUAH B C D EF G
13 STEMETAT PENGHASILAN LEMBAR CNALAB E
14 2015 2016 2015 2016
15 COGS $ 4.760 $ 5.000 Tunai 3.560 $ 60 $40 50
16 penjualan bersih (tidak termasuk depr.) 3.800 ST Investasi
ÿ
Sumber: Lihat file Ch12 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai bulat untuk kejelasan, tetapi dihitung menggunakan presisi penuh Excel. Dengan demikian, kalkulasi
perantara yang menggunakan nilai bulat dari angka tersebut akan menjadi tidak eksak.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
GAMBAR 12-2
Prakiraan MicroDrive: Input untuk Skenario Status Quo
SEBUAH
B C D e F G H Saya
Sumber: Lihat file Ch12 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai bulat untuk kejelasan, tetapi dihitung menggunakan presisi penuh Excel. Dengan demikian, kalkulasi
perantara yang menggunakan nilai bulat dari angka tersebut akan menjadi tidak eksak.
Bab 2 dan 3 untuk diskusi lengkap tentang proses yang digunakan untuk menilai posisi dan tren
MicroDrive saat ini.
Langkah kedua CFO adalah memilih kerangka peramalan. Banyak perusahaan, termasuk
MicroDrive, meramalkan seluruh laporan keuangan mereka sebagai bagian dari proses perencanaan.
Pendekatan ini disebut metode perencanaan keuangan forecasted financial statements (FFS) .
Gambar 12-2 menunjukkan input yang digunakan MicroDrive untuk meramalkan rencana operasi
dan rencana keuangannya. Masukan yang ditampilkan adalah untuk skenario Status Quo, yang
mengasumsikan sebagian besar aktivitas operasi dan kebijakan keuangan MicroDrive tetap tidak
berubah. (Kami akan melihat inisiatif strategis dalam skenario lain setelah menganalisis Status Quo;
biaya inisiatif ditampilkan di akhir Bagian 1.) Berbeda dengan analisis di Bab 7, yang hanya
memperkirakan NOPAT dan total modal operasi bersih dua item baris, Gambar 12-1 menunjukkan input
untuk semua item baris laporan keuangan individu yang diperlukan untuk meramalkan arus kas bebas.
Gambar 12-2 menunjukkan nilai aktual untuk rekan industri (bagian perak), nilai aktual untuk
MicroDrive 2 tahun terakhir, dan nilai prakiraan untuk prakiraan 5 tahun MicroDrive. Bagian biru
menunjukkan masukan untuk tahun pertama dan masukan untuk tahun berikutnya yang berbeda dari
tahun sebelumnya. Bagian 1 menunjukkan rasio yang diperlukan untuk memproyeksikan item yang diperlukan untuk sua
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
rencana operasi, Bagian 2 menunjukkan input yang terkait dengan struktur modal, Bagian 3 menunjukkan biaya
komponen modal, dan Bagian 4 menunjukkan kebijakan target dividen. Kami akan menjelaskan masing-masing
bagian ini sebagaimana diterapkan pada perkiraan, dimulai dengan perkiraan operasi.
Dalam proyeksi Bab 7, CFO MicroDrive hanya memasukkan tingkat pertumbuhan penjualan, rasio profitabilitas
operasi (OP), dan rasio kebutuhan modal (CR). Sebaliknya, rencana keuangan komprehensif yang disajikan di sini
mencakup akun laporan keuangan individual yang terdiri dari profitabilitas operasi dan kebutuhan modal, seperti
yang ditunjukkan pada Gambar 12-2. Manajer MicroDrive awalnya berasumsi bahwa semua rasio operasi selain
pertumbuhan akan tetap konstan untuk seluruh periode perkiraan. Namun, akan sangat mudah untuk memodifikasi
model sehingga rasio di masa mendatang berubah, dengan satu peringatan. Rasio operasi harus mendatar pada
akhir periode perkiraan, atau arus kas bebas tidak akan tumbuh pada tingkat yang konstan pada akhir periode
perkiraan bahkan jika penjualan tumbuh pada tingkat yang konstan.
Bagian berikut menjelaskan bagaimana MicroDrive menggunakan rasio pada Gambar 12-2 untuk memperkirakan
operasinya. Panel A dari Gambar 12-3 mengulangi input pengoperasian untuk kenyamanan; Panel B melaporkan
perkiraan operasi yang dihasilkan.
Penjualan2017
1 g2016,2017 Penjualan2016
1 0 10 $5.000 $5.500
menunjukkan perkiraan operasi aset. Seperti disebutkan sebelumnya, aset MicroDrive harus meningkat jika ingin
meningkatkan penjualan, dan beberapa jenis aset tumbuh secara proporsional terhadap penjualan, termasuk uang
tunai.
MicroDrive menulis dan menyetor cek setiap hari. Karena manajernya tidak tahu persis kapan semua cek akan
dicairkan, mereka tidak dapat memprediksi dengan tepat berapa saldo di rekening giro mereka pada hari tertentu.
Oleh karena itu, mereka harus memelihara saldo kas dan setara kas (seperti sekuritas jangka pendek) untuk
menghindari penarikan berlebihan dari rekening mereka. Kami membahas masalah manajemen kas di Bab 16,
tetapi CFO MicroDrive mengasumsikan bahwa kas diperlukan
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
GAMBAR 12-3
Prakiraan Operasi MicroDrive untuk Skenario Status Quo (Jutaan Dolar, Kecuali untuk Data Per Saham)
Sumber: Lihat file Ch12 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai bulat untuk kejelasan, tetapi dihitung menggunakan presisi penuh Excel. Dengan demikian, kalkulasi
perantara yang menggunakan nilai bulat dari angka tersebut akan menjadi tidak eksak.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
untuk mendukung operasi MicroDrive sebanding dengan penjualannya. Misalnya, perkiraan kas pada tahun 2017 adalah:
$55
Penjualan2017 1% $5.500
CFO menerapkan proses yang sama untuk memproyeksikan kas di tahun-tahun berikutnya.
Kecuali perusahaan mengubah kebijakan kreditnya atau mengubah basis pelanggannya, piutang harus sebanding
dengan penjualan. CFO berasumsi bahwa kebijakan kredit dan pola pembayaran pelanggan akan tetap konstan sehingga
memproyeksikan piutang usaha sebesar 10% $5.500 Ketika penjualan meningkat, perusahaan umumnya harus membawa
lebih banyak persediaan. CFO berasumsi$550.
di sini bahwa persediaan akan sebanding dengan penjualan. (Bab 16 akan
membahas manajemen persediaan secara rinci.) Persediaan yang diproyeksikan adalah 20% $5.500 $1.100.
Mungkin masuk akal untuk mengasumsikan bahwa uang tunai, piutang, dan persediaan akan sebanding dengan
penjualan, tetapi apakah jumlah properti, pabrik, dan peralatan bersih akan naik dan turun saat penjualan naik dan turun?
Jawaban yang benar bisa berupa ya atau tidak. Ketika perusahaan mengakuisisi PP&E, mereka sering memasang lebih
banyak kapasitas daripada yang mereka butuhkan saat ini karena skala ekonomi dalam membangun kapasitas. Selain itu,
meskipun pabrik beroperasi pada kapasitas maksimumnya, sebagian besar perusahaan dapat memproduksi unit tambahan
dengan mengurangi waktu henti untuk pemeliharaan terjadwal, dengan menjalankan mesin pada kecepatan yang lebih tinggi
dari optimal, atau dengan menambahkan shift kedua atau ketiga.
Oleh karena itu, setidaknya dalam jangka pendek, penjualan dan PP&E bersih mungkin tidak memiliki hubungan yang erat.
Namun, beberapa perusahaan memiliki hubungan erat antara penjualan dan PP&E bersih, bahkan dalam jangka
pendek. Misalnya, toko baru di banyak rantai ritel mencapai penjualan yang sama selama tahun pertama mereka seperti
toko rantai yang sudah ada. Satu-satunya cara pengecer tersebut dapat tumbuh (melampaui inflasi) adalah dengan
menambah toko baru. Oleh karena itu, perusahaan semacam itu memiliki hubungan proporsional yang kuat antara aset tetap
dan penjualan.
Akhirnya, dalam jangka panjang terdapat hubungan erat antara penjualan dan PP&E bersih untuk hampir semua
perusahaan: Hanya sedikit perusahaan yang dapat terus meningkatkan penjualan kecuali mereka juga menambah kapasitas.
Oleh karena itu, masuk akal untuk mengasumsikan bahwa rasio PP&E bersih terhadap penjualan jangka panjang akan
konstan.
Untuk tahun-tahun pertama dalam suatu peramalan, para manajer umumnya menghitung pengeluaran aktual yang
direncanakan untuk pabrik dan peralatan. Jika estimasi tersebut tidak tersedia, biasanya yang terbaik adalah mengasumsikan
rasio konstan antara PP&E bersih terhadap penjualan.
MicroDrive adalah perusahaan yang relatif besar dan melakukan belanja modal setiap tahun, sehingga CFO
memperkirakan PP&E bersih sebagai persentase penjualan. PP&E bersih yang diproyeksikan adalah 40% $5.500 $2.200.
menunjukkan prakiraan kewajiban operasi. Beberapa jenis liabilitas tumbuh secara proporsional dengan penjualan; ini disebut
kewajiban spontan, seperti yang akan kami jelaskan selanjutnya.
Ketika penjualan meningkat, pembelian bahan baku juga akan meningkat, dan pembelian tambahan itu secara spontan
akan mengarah ke tingkat hutang dagang yang lebih tinggi. Prakiraan utang usaha MicroDrive pada tahun 2017 adalah 4%
$5.500 $220.
Penjualan yang lebih tinggi membutuhkan lebih banyak tenaga kerja, dan penjualan yang lebih tinggi biasanya menghasilkan pendapatan kena
pajak yang lebih tinggi dan juga pajak. Oleh karena itu, upah dan pajak yang masih harus dibayar keduanya meningkat seiring dengan peningkatan penjualan.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
sebagian besar perusahaan, harga pokok penjualan (HPP) sangat berkorelasi dengan penjualan,
tidak terkecuali MicroDrive. Seperti yang ditunjukkan pada Bagian B3 Gambar 12-3, perkiraan
COGS MicroDrive (tidak termasuk depresiasi) untuk 2017 adalah 76% $5.500 $4.180.
Karena penyusutan bergantung pada dasar aset yang dapat disusutkan, seperti yang dijelaskan dalam
Bab 11, lebih masuk akal untuk memperkirakan penyusutan sebagai persentase dari pabrik dan peralatan
bersih daripada penjualan. Proyeksi penyusutan MicroDrive pada tahun 2017 adalah 10% 2017 Net PPE
10% 2.200 $220.
Pengeluaran operasional MicroDrive lainnya termasuk item seperti gaji eksekutif, biaya asuransi, dan
biaya pemasaran. Barang-barang ini cenderung terkait dengan ukuran perusahaan, yang terkait dengan
penjualan. Proyeksi MicroDrive adalah 10% $5.500 $550.
Microsoft akan mempertimbangkan beberapa inisiatif strategis dalam skenario lain, demikian ramalannya
termasuk item baris untuk biaya ini. Untuk skenario Status Quo, biaya ini nol.
Mengurangkan COGS, depresiasi, biaya operasional lainnya, dan biaya inisiatif strategis dari penjualan
bersih memberikan laba sebelum bunga dan pajak (EBIT). Ingat dari Bab 2 bahwa laba operasi bersih setelah
pajak (NOPAT) didefinisikan sebagai EBIT(1 ÿ T), di mana T adalah tarif pajak.
Baris kedua menunjukkan perkiraan total modal operasi bersih, yaitu NOWC ditambah PP&E bersih. Semua
item yang diperlukan untuk perhitungan ini sebelumnya telah diramalkan di Bagian B2.
Ingat dari Bab 2 bahwa arus kas bebas sama dengan NOPAT dikurangi investasi dalam total modal
operasi bersih; peramalan NOPAT ada di Bagian B3 dan peramalan total modal operasi bersih ada di baris
kedua Bagian B4.
Baris kelima dari Bagian B5 pada Gambar 12-3 menunjukkan laju pertumbuhan dalam FCF. Perhatikan bahwa
tingkat pertumbuhan sangat tinggi pada tahun-tahun awal perkiraan karena pertumbuhan penjualan yang tinggi tetapi
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
kemudian diratakan pada tingkat pertumbuhan penjualan yang berkelanjutan, 5%. Seandainya tidak dilakukan, periode
perkiraan perlu diperpanjang hingga pertumbuhan FCF menjadi konstan.
Dengan menggunakan estimasi FCF, WACC, dan tingkat pertumbuhan konstan jangka panjang di FCF, Bagian
B5 menunjukkan perhitungan nilai horizon dengan menggunakan rumus pertumbuhan konstan dari Bab 7. Ingatlah
bahwa nilai horizon adalah nilai semua arus kas di luar horizon ketika didiskon kembali ke cakrawala. Dengan kata
lain, itu adalah nilai operasi pada tanggal cakrawala.
Untuk menemukan nilai operasi, perlu mencari nilai sekarang dari nilai cakrawala dan nilai sekarang dari perkiraan
arus kas bebas, lalu menjumlahkannya. Sudut kiri bawah Gambar 12-3 menunjukkan bahwa perkiraan nilai operasi
MicroDrive adalah $2.719.
Panel di kanan bawah Bagian B5 memperkirakan harga saham intrinsik menggunakan pendekatan di Bab 7.
Untuk perkiraan Status Quo, perkiraan nilai intrinsik adalah $22,79.
UJI DIRI
Item mana yang terdiri dari aktiva lancar operasi? Mengapa masuk akal untuk berasumsi bahwa mereka tumbuh secara
proporsional dengan penjualan?
Apa saja alasan PP&E bersih dapat tumbuh secara proporsional terhadap penjualan, dan apa saja alasan
mengapa hal itu mungkin tidak terjadi?
12-4 Mengevaluasi Inisiatif Strategis MicroDrive Berdasarkan analisis pada bagian sebelumnya, perkiraan nilai
saham intrinsik MicroDrive adalah $22,79, yang lebih rendah dari harga pasar sebenarnya sebesar $27 sekitar 16%.
Ada tiga kemungkinan alasan untuk perbedaan ini: (1) Standar deviasi pengembalian saham MicroDrive adalah sekitar
49%, seperti yang diperkirakan dalam Bab 6, jadi perbedaan 16% antara perkiraan nilai intrinsik dan harga saham
yang diamati dapat disebabkan oleh volatilitas harian. (2) Asumsi model mungkin terlalu pesimis relatif terhadap
kemungkinan besar kinerja operasi Micro Drive di masa mendatang. (3) Asumsi pasar mungkin terlalu optimis, yang
menyiratkan bahwa saham dinilai terlalu tinggi dan investor harus menjual saham tersebut.
Manajer MicroDrive mengidentifikasi penggerak nilai utama di Bab 7, tetapi mereka harus menyempurnakan
rencana pengoperasian di sini. Secara khusus, mereka akan memeriksa tiga inisiatif strategis.
Yang pertama, berfokus pada pertumbuhan pendapatan, akan menelan biaya $110 juta untuk diterapkan dan akan
meningkatkan tingkat pertumbuhan penjualan, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 12-4, Panel A, Kolom (2).
Rencana kedua, ditunjukkan pada Kolom (3), akan berfokus pada peningkatan operasi dan akan menelan biaya $165
juta untuk pelaksanaannya. Kolom (4) melaporkan rencana ketiga untuk secara bersamaan meningkatkan operasi dan
mendorong pertumbuhan pendapatan tetapi akan menelan biaya $275 juta. Setiap input rencana yang diubah relatif
terhadap Status Quo ditampilkan dalam sel berwarna merah jambu.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
GAMBAR 12-4
Input Utama dan Hasil Operasional untuk Kemungkinan Inisiatif Strategis (Jutaan Dolar, Kecuali Data Per Saham)
A BC DE F
194 Skenario
195 (2) (3)
196 (1) Lebih tinggi Memperbaiki (4)
197 Status Penjualan Operasi Operasi dan
198 Kuo Pertumbuhan (Hanya) Pertumbuhan
Sumber: Lihat file Ch12 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai bulat untuk kejelasan, tetapi dihitung menggunakan presisi penuh Excel. Dengan demikian, kalkulasi
perantara yang menggunakan nilai bulat dari angka tersebut akan menjadi tidak eksak.
Catatan:
Panel B dari Gambar 12-4 melaporkan hasil utama. Tujuh baris pertama melaporkan tindakan
operasi untuk tahun terakhir dalam perkiraan, setelah perubahan input telah stabil pada nilai jangka
panjangnya. Dua baris terakhir menunjukkan perkiraan nilai operasi dan harga saham intrinsik.
Perhatikan bahwa skenario Pertumbuhan Penjualan Lebih Tinggi di Kolom (2) memiliki nilai operasi
dan harga saham yang lebih rendah daripada skenario Status Quo. Sebagian masalahnya adalah
karena biaya penerapan inisiatif pertumbuhan sebesar $110 juta, tetapi sebagian lagi karena ROIC
terlalu rendah. Ingat dari Bab 7 bahwa pertumbuhan dapat memiliki efek positif atau negatif pada nilai,
tergantung pada ukuran relatif pengembalian modal yang diinvestasikan di cakrawala ROICT , tingkat
pertumbuhan jangka panjang gLlebih
, dankecil
biayadari
modal.
nilai total
Jika modal
ROICToperasi
WACCbersih.
1 gL , maka
Dan jika
nilaiROICT
operasi
rendah
sangat
akan
sehingga ROICT WACC 1 WACC menjadi kurang berharga. Secara intuitif, ini karena proyek baru
yang menyebabkan pertumbuhan akan memiliki, NPV makanegatif jika ROICT
peningkatan WACC 1akan
pertumbuhan WACC . Dengan
membuat com
tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi, perusahaan akan lebih sering menambahkan proyek NPV
negatif.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
Poin kunci yang harus diingat adalah jangan menerapkan strategi pertumbuhan jika pengembalian
modal yang diinvestasikan terlalu rendah. Dalam situasi tersebut, manajer harus meningkatkan kemampuan
laba operasi atau pemanfaatan modal, yang akan meningkatkan ROIC, sebelum mengejar pertumbuhan.
Berdasarkan analisis di Bab 7, MicroDrive mengetahui bahwa penggerak nilai utamanya adalah
profitabilitas operasi dan kebutuhan modal. Setelah banyak diskusi, tim manajemen menyimpulkan bahwa,
karena biaya lisensi dan biaya lainnya, MicroDrive tidak mungkin mengurangi rasio COGS/Penjualan di
tahun berikutnya. Namun, direktur R&D menjelaskan bahwa produk baru yang akan masuk dalam pipeline
akan memiliki margin keuntungan yang lebih tinggi. Jika MicroDrive dapat mendanai beberapa uji lapangan
tambahan, produk baru dapat mencapai pasar dalam setahun dan menurunkan rasio COGS/Sales menjadi
74,8% dari level saat ini 76%.
Manajer produksi, penjualan, dan pembelian secara bersama-sama bertanggung jawab atas inventaris
dalam rantai pasokan MicroDrive. Dengan dana tambahan untuk teknologi guna meningkatkan saluran
informasi antara pemasok dan pelanggan, MicroDrive dapat mengurangi tingkat persediaan tanpa
mengurangi ketersediaan produk. Mereka memperkirakan bahwa peningkatan teknologi akan mendorong
rasio Inventaris/Penjualan turun menjadi 16% selama dua tahun ke depan dari level saat ini sebesar 20%.
Manajer produksi dan sumber daya manusia menyatakan bahwa produktivitas dapat ditingkatkan
dengan program pelatihan baru sehingga karyawan dapat menggunakan peralatan produksi baru yang
ditambahkan pada tahun sebelumnya dengan lebih baik. Mereka memperkirakan bahwa peningkatan
produktivitas akan menyebabkan rasio PP&E/Penjualan turun dari level saat ini 40% menjadi 35% dalam 2
tahun ke depan.
Manajer dari akuntansi dan keuangan memperkirakan total biaya untuk ini
program perbaikan akan menjadi sekitar $ 165 juta.
CFO memasukkan input baru ini (termasuk biaya untuk mengimplementasikan inisiatif peningkatan
operasi) ke dalam model; lihat Gambar 12-4, Kolom (3). Nilai operasi meningkat dari $2.719 juta menjadi
$4.407 juta dan harga saham intrinsik meningkat dari $22,79 menjadi $56,54. Peningkatan nilai yang besar
ini terutama disebabkan oleh peningkatan ROIC dari 9,84% menjadi 13,5%, jauh di atas WACC.
Mengingat ROIC yang meningkat, CFO bertanya-tanya apakah pertumbuhan sekarang dapat
menghasilkan nilai. Dengan menggunakan input dan biaya gabungan untuk operasi yang lebih baik dan
skenario pertumbuhan penjualan yang lebih tinggi, CFO membuat skenario keempat bernama Operasi dan
Pertumbuhan; hasilnya ditunjukkan pada Kolom (4) Gambar 12-4. Sehubungan dengan peningkatan operasi
saja, nilai operasi meningkat dari $4.407 juta menjadi $4.712 juta dan harga saham intrinsik meningkat dari
$56,54 menjadi $62,63. Perhatikan bahwa pertumbuhan sekarang menambah nilai karena ROIC telah
diperbaiki.1
Jika MicroDrive tetap dengan Status Quo, apa yang akan terjadi pada pembayaran dividen dan tingkat
utangnya? Menerapkan salah satu dari rencana lain akan membutuhkan pengeluaran tambahan.
Haruskah MicroDrive bersedia mengeluarkan biaya ini? Jika demikian, bagaimana MicroDrive dapat
mendanai pengeluaran tambahan? Bagian berikut membahas pertanyaan-pertanyaan ini.
UJI DIRI
Akankah perbaikan dalam tingkat pertumbuhan penjualan jangka panjang selalu menambah nilai? Jelaskan Anda
menjawab.
1
Anda mungkin telah memperhatikan bahwa arus kas bebas dalam skenario Operasi dan Pertumbuhan lebih kecil daripada
skenario Tingkatkan Operasi (Hanya), namun nilai operasi lebih besar dalam skenario Operasi dan Pertumbuhan. Ini
karena tingkat pertumbuhan jangka panjang dalam skenario Operasi dan Pertumbuhan adalah 6%, yang lebih besar dari
tingkat pertumbuhan jangka panjang 5% dalam skenario Tingkatkan Operasi (Hanya). Laju pertumbuhan yang lebih tinggi
akan menyebabkan FCF pada skenario Operations and Growth tumbuh lebih cepat daripada skenario Improve Operations
(Only), yang pada gilirannya akan menyebabkan nilai operasi menjadi lebih besar.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
1. MicroDrive akan memproyeksikan semua item pengoperasian yang merupakan bagian dari rencana pengoperasian.
2. Untuk perkiraan awal, CFO MicroDrive menerapkan kebijakan keuangan jangka pendek pendahuluan sebagai berikut:
(1) MicroDrive tidak akan menerbitkan obligasi jangka panjang, saham preferen, atau saham biasa di tahun
mendatang. (2) MicroDrive tidak akan melunasi atau menambah wesel bayar. (3) MicroDrive akan meningkatkan
dividen reguler pada tingkat pertumbuhan jangka panjang berkelanjutan yang telah dibahas sebelumnya dalam
perkiraan penjualan.
3. Jika kebijakan keuangan jangka pendek yang dijelaskan pada langkah kedua tidak memberikan pembiayaan tambahan
yang cukup untuk mendanai aset operasi tambahan yang diperlukan oleh rencana operasi yang dijelaskan pada
langkah pertama, MicroDrive akan menggunakan jalur kredit khusus. Jika kebijakan keuangan memberikan
pembiayaan surplus, MicroDrive akan membayar dividen khusus.
Ingatlah bahwa perencanaan keuangan adalah proses yang berulang—tentukan sebuah rencana, lihat hasilnya, modifikasi
jika perlu, dan ulangi proses tersebut sampai rencana tersebut dapat diterima dan dicapai.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
GAMBAR 12-5
Proyeksi Laporan Keuangan MicroDrive untuk Skenario Status Quo (Jutaan Dolar, Kecuali Data Per Saham)
A BC D e F G
262 Status Quo
263 Kebanyakan tenceR saceroF t
264 2016 Dasar Prakiraan 2017 2017
265 hsaC Masukkan %00.10.05$ × 2017 Penjualan 00.55$
266 Akun elbaviecer %00.010.005 × 2017 Penjualan 00.055$
267 seirotnevni %00.020.000,1 0,055,1$ × 2017 Penjualan 00.001,1$
268 Total stessa saat ini %00.040.000,2 0,055,3$ 00.507,1$
269 E&PP bersih × 2017 Penjualan 00.002,2$
270 Total aset )AT( 00.509,3$
271
272 Akun elbayap 273 %00.40.002$ %00.60.003 × Penjualan 2017 00.022$
slaurcA 274 × Penjualan 2017 00.033$
Catatan elbayap 0,082 0 Carry over dari fi tahun sebelumnya $280.00
275 Jalur kredit 276 0,0 Gunakan LOC jika pembiayaan tidak ada $117.10
Total LC 0,087$ 01.749$
277 sdnob jangka panjang .002,1 0 Bawaan dari tahun sebelumnya $1,200.00 01.741,2$ $100.00
278 Total keamanan 0,089,1$ $500.00
279 Saham preferen $100,0 Bawaan dari tahun sebelumnya Bawaan 851,1$
280 Saham biasa 500,0 dari tahun sebelumnya Sebelumnya RE + 856,1$
281 Retained sgninrae Total 0,079 Add. ke RE 509,3$
282 common ytiuqe Total liabs. & 0,074,1$
283 ytiuqe 0,055,3$
Sumber: Lihat file Ch12 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai bulat untuk kejelasan, tetapi dihitung menggunakan presisi penuh Excel. Dengan demikian, kalkulasi
perantara yang menggunakan nilai bulat dari angka tersebut akan menjadi tidak eksak.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
Baris perak pucat dengan cetak biru pada Gambar 12-5 menunjukkan hal-hal yang ditentukan
oleh kebijakan keuangan jangka pendek pendahuluan. Bagian 1 menunjukkan neraca yang
diproyeksikan, dengan nilai yang diproyeksikan untuk wesel bayar, hutang jangka panjang, saham
preferen, dan saham biasa tidak berubah dari nilai sebelumnya. Pendekatan dasar untuk
memproyeksikan laporan keuangan akan tetap tidak berubah jika kebijakan keuangan jangka
pendek pendahuluan meminta perubahan pada item-item ini, seperti menerbitkan utang atau
ekuitas baru. Faktanya, setelah prakiraan awal dianalisis, CFO MicroDrive berencana untuk
menyajikan rekomendasi jangka panjang kepada dewan terkait kemungkinan menerbitkan saham
biasa, saham preferen, atau obligasi jangka panjang tambahan.
Bagian 2 dari Gambar 12-5 menunjukkan proyeksi laporan laba rugi. Beban bunga atas wesel
bayar diproyeksikan sebagai tingkat bunga atas wesel bayar dikalikan dengan nilai rata-rata wesel
bayar yang belum dibayar selama tahun berjalan. Sebagai contoh, saldo wesel bayar MicroDrive
adalah $280 pada akhir tahun 2016 dan diproyeksikan menjadi $280 pada akhir tahun 2017, jadi
saldo rata-rata selama tahun tersebut adalah $280 $280 $280 2. Jika rencana MicroDrive
mengharuskan untuk meminjam tambahan $40 pada wesel bayar selama tahun berjalan
(menghasilkan saldo akhir tahun sebesar $320), saldo rata-rata akan menjadi $300 $280 $320 2.
Proses yang sama diterapkan pada obligasi jangka panjang dan saham preferen.
Mendasarkan biaya bunga pada jumlah rata-rata hutang yang beredar selama tahun tersebut
menyiratkan bahwa hutang tersebut ditambahkan (atau dilunasi) secara lancar selama tahun
tersebut. Namun, jika hutang tidak ditambahkan sampai hari terakhir tahun itu, beban bunga tahun
itu harus didasarkan hanya pada hutang pada awal tahun (yaitu hutang pada akhir tahun
sebelumnya), karena hampir tidak ada bunga. akan bertambah pada utang baru. Di sisi lain, jika
hutang baru ditambahkan pada hari pertama tahun itu, bunga akan bertambah sepanjang tahun,
sehingga beban bunga harus didasarkan pada jumlah hutang yang ditunjukkan pada akhir tahun.
Kebijakan keuangan jangka pendek awal MicroDrive meminta dividen umum regulernya
tumbuh sebesar 5%. Dividen preferen diproyeksikan dengan mengalikan saldo rata-rata saham
preferen dengan tingkat dividen preferen.
Satu-satunya item pada laporan proyeksi yang belum diramalkan oleh rencana operasi atau
rencana keuangan jangka pendek awal adalah jalur kredit (LOC), bunga LOC, dan item untuk
dividen khusus. Ini ditunjukkan dengan tinta merah tua di baris abu-abu pucat, dan kami
menjelaskannya di bagian berikut.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
Langkah pertama dalam menerapkan pendekatan ini adalah mengidentifikasi jumlah awal pembiayaan
tambahan bersih. Langkah kedua adalah mengidentifikasi aset tambahan yang diperlukan. Langkah ketiga
adalah mengidentifikasi defisit atau surplus pembiayaan yang dihasilkan. Langkah keempat adalah
menghilangkan defisit atau surplus pembiayaan. Kami menjelaskan langkah-langkah ini selanjutnya.
Rencana pendahuluan mengasumsikan bahwa tidak ada jalur kredit. Oleh karena itu, jika ada saldo
pada jalur kredit tahun sebelumnya, ini harus dikurangi sebelum memperkirakan pembiayaan tambahan
bersih. Dengan kata lain, MicroDrive harus melunasi jalur kredit sebelumnya pada akhir tahun sebelum
menarik jalur kredit baru. Ini disebut klausul pembersihan, fitur umum dengan banyak jalur kredit. Secara
umum, jalur kredit dimaksudkan untuk membantu perusahaan dengan kebutuhan likuiditas jangka pendek
daripada berfungsi sebagai sumber pembiayaan permanen, sehingga bank sering meminta LOC untuk
memiliki saldo nol di beberapa titik dalam setahun.
Berdasarkan rencana operasi dan pembiayaan awal, MicroDrive memproyeksikan total
peningkatan pembiayaan sebesar $237,9, seperti yang ditunjukkan pada Bagian 3 Gambar 12-5.
Langkah kedua adalah menghitung aset tambahan yang diperlukan. Perkiraan MicroDrive meminta total aset
tumbuh dari $3.550 menjadi $3.905, untuk peningkatan bersih aset sebesar $355: $3.905 $3.550 $355.
Oleh karena itu, MicroDrive mengalami defisit pembiayaan awal—MicroDrive membutuhkan lebih banyak
pembiayaan untuk mendukung rencana operasinya dan perlu menarik jalur kredit. Seandainya nilai ini positif,
MicroDrive akan memiliki surplus pembiayaan dan akan memiliki dana yang tersedia untuk membayar dividen
khusus. Dua baris terakhir pada Bagian 3 dari Gambar 12-5 menerapkan logika ini dan menunjukkan jumlah
kredit atau dividen khusus, tetapi tidak keduanya.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
untuk LOC di neraca di Bagian 1 (Sel G275) ditautkan ke sel untuk jumlah LOC yang diperlukan yang
diidentifikasi di Bagian 3 (G312). Perhatikan bahwa penyesuaian ini meningkatkan total kewajiban
sehingga neraca menjadi seimbang.
Neraca MicroDrive sekarang menunjukkan $117,10 untuk jalur kredit. Apakah ini berarti MicroDrive
perlu menyesuaikan beban bunga pada laporan laba ruginya? CFO Micro Drive membuat asumsi
penyederhanaan untuk proyeksi awal: LOC akan ditarik pada hari terakhir tahun ini. Oleh karena itu, LOC
tidak akan menghasilkan bunga, sehingga beban bunga pada LOC sama dengan tingkat bunga dikalikan
dengan saldo LOC di awal tahun, bukan di akhir tahun.
CFO menyadari bahwa proyeksi biaya bunga akan mengecilkan biaya bunga yang sebenarnya jika
MicroDrive menggunakan LOC di awal tahun. Namun, CFO ingin menjaga agar model tetap sederhana
untuk presentasi pendahuluan di retret. CFO sebenarnya membuat asumsi yang lebih realistis dalam
model lain (tetapi lebih kompleks), yang akan kami jelaskan nanti di bab ini.
Sekarang setelah kerja keras memproyeksikan laporan keuangan selesai, sekarang saatnya
Manajer MicroDrive untuk mendiskusikan proyeksi dan menyelesaikan rencana mereka.
UJI DIRI
Bagaimana tingkat awal utang, saham preferen, saham biasa, dan dividen diproyeksikan?
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
GAMBAR 12-6
Masukan Utama dan Hasil Rencana Keuangan untuk Kemungkinan Inisiatif Strategis (Jutaan Dolar, Kecuali Data Per Saham)
A BC DE F
426 Skenario
427 (2) (3)
428 (1) Lebih tinggi Memperbaiki (4)
429 Status Penjualan Operasi Operasi dan
430 Kuo Pertumbuhan (Hanya) Pertumbuhan
Sumber: Lihat file Ch12 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai bulat untuk kejelasan, tetapi dihitung menggunakan presisi penuh Excel. Dengan demikian, kalkulasi
perantara yang menggunakan nilai bulat dari angka tersebut akan menjadi tidak eksak.
investasi dalam modal operasi lebih besar, terutama dalam beberapa tahun pertama. Hasil bersihnya adalah
arus kas bebas yang lebih rendah selama periode perkiraan tetapi arus kas bebas yang diproyeksikan lebih
tinggi di luar cakrawala perkiraan.
Manajer MicroDrive memiliki perspektif jangka panjang, jadi mereka memilih rencana Operasi dan
Pertumbuhan. Ini adalah contoh manajemen berbasis nilai karena MicroDrive menggunakan model
penilaian arus kas bebas untuk mengidentifikasi pendorong nilai dan memandu keputusan manajerial dan
strategis.
Gambar 12-7 menunjukkan hasil operasi dan hasil keuangan terpilih untuk rencana Operasi dan
Pertumbuhan. Setelah pengeluaran besar awal untuk inisiatif strategis di tahun 2017, ROIC meningkat
menjadi 13,5% di tahun-tahun berikutnya, jauh di atas WACC.2 Berdasarkan rasio pada akhir periode
perkiraan, MicroDrive masih memiliki utang sedikit lebih banyak daripada industri rata-rata (menyebabkan
rasio time-interest-earned yang lebih rendah dari rata-rata) dan membayar proporsi laba bersih yang lebih
tinggi. Kami akan memeriksa kebijakan hutang dan pembayaran di Bab 15 dan 14.
2
Aturan akuntansi mensyaratkan bahwa pengeluaran untuk mengimplementasikan rencana operasi ini harus dianggap sebagai
biaya, meskipun akal sehat menyatakan bahwa itu adalah investasi karena diharapkan menghasilkan manfaat di masa depan.
Beberapa rencana kompensasi benar-benar menyebarkan biaya ini selama beberapa tahun ke depan (memuluskan dampaknya
terhadap ROIC) saat membuat “laporan keuangan” yang digunakan untuk menghitung bonus.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
GAMBAR 12-7
Hasil Operasi dan Hasil Keuangan untuk Rencana Operasi dan Pertumbuhan (Jutaan Dolar, Kecuali Data Per Saham)
Sumber: Lihat file Ch12 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai bulat untuk kejelasan, tetapi dihitung menggunakan presisi penuh Excel. Dengan demikian, kalkulasi
perantara yang menggunakan nilai bulat dari angka tersebut akan menjadi tidak eksak.
UJI DIRI
3
Bagian ini relatif teknis, dan beberapa instruktur dapat memilih untuk melewatinya tanpa kehilangan kontinuitas.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
dihitung berdasarkan saldo rata-rata LOC selama setahun, yang lebih realistis, inilah yang terjadi:
1. Jalur kredit yang diperlukan untuk membuat saldo neraca ditambahkan ke saldo
lembaran.
Putaran ini disebut umpan balik pembiayaan karena pembiayaan tambahan memberi umpan balik dan
menyebabkan kebutuhan pembiayaan tambahan yang lebih banyak. Jika diprogram ke dalam Excel, akan ada
referensi melingkar. Terkadang Excel bisa menangani ini (jika fitur iterasi diaktifkan), namun terkadang Excel
membeku. Untungnya, ada cara sederhana untuk mengubah jalur kredit yang diperlukan dengan meningkatkannya
sehingga tidak diperlukan iterasi. Jika ini menarik minat Anda, lihat Model CFO di Tool Kit.
12-7b Menerapkan Struktur Modal Sasaran Kebijakan keuangan awal yang dipilih oleh CFO selama
retret manajer mempertahankan pembiayaan eksternal konstan—tanpa pinjaman tambahan atau pembayaran
kembali utang (selain jalur kredit) dan tidak ada penerbitan baru atau pembelian kembali aset yang disukai.
saham atau saham biasa. Namun, ini mengabaikan target struktur modal. Untungnya, ada cara sederhana untuk
mengimplementasikan target struktur modal dalam pernyataan yang diproyeksikan.
Jika MicroDrive mengimplementasikan struktur modal targetnya, maka ia dapat menemukan nilai horizon
menggunakan WACC target dan FCF yang diproyeksikan, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 12-3. Selain
itu, MicroDrive juga dapat memperkirakan nilai operasinya untuk setiap tahun perkiraan, mulai dari cakrawala
dan bekerja mundur. Misalnya, nilai cakrawala MicroDrive dari paket akhir adalah $6.325 (untuk melihat ini, pilih
skenario Operasi dan Pertumbuhan di Bab lembar kerja di Tool Kit dan lihat Gambar 12-3 yang diperbarui).
Nilai operasi di horizon, 2021, sama dengan nilai horizon—ini adalah nilai semua FCF dari tahun 2022 dan
seterusnya yang didiskontokan kembali ke tahun 2021. Nilai operasi pada tahun 2020, 1 tahun sebelum horizon,
sama dengan nilai semua arus kas bebas setelah tahun 2020, didiskontokan di WACC hingga tahun 2020.
Tetapi kami telah menemukan bahwa nilai semua FCF setelah tahun 2021 didiskontokan kembali ke tahun 2021
(yang menurut definisi merupakan nilai operasi pada tahun 2021) dan kami mengetahui FCF tahun 2021. Oleh
karena itu, kami dapat mendiskon nilai operasi tahun 2021 dan tahun 2021 gratis arus kas kembali 1 tahun untuk
mendapatkan nilai operasi tahun 2020: Nilai pada tahun 2020 $6.325 $297 1 0 1097 $5.967. Kamike
dapat
tanggal
kembali
saat ini dengan mengulangi proses ini, memberikan perkiraan nilai operasi tahunan.
Kita mengetahui bobot target struktur modal untuk setiap tahunnya. Misalnya target bobot utang jangka
panjang wd adalah 28%. Bobot target ini dapat kita kalikan dengan nilai operasi setiap tahun untuk mendapatkan
jumlah utang jangka panjang yang sesuai dengan target struktur modal. Misalnya, pada tahun 2021 MicroDrive
harus memiliki utang jangka panjang sebesar $1.402: wd Vop,2021 28% $6.325 $1.771. Mengulangi proses ini
untuk semua komponen modal setiap tahun memberikan
struktur
jumlah
modal.
pendanaan eksternal yang sesuai dengan target
Model CFO menerapkan versi modifikasi dari prosedur ini. Alih-alih menetapkan bobot struktur modal aktual
sama dengan bobot target pada tahun pertama perkiraan, CFO memungkinkan bobot aktual dalam struktur
modal setiap tahun untuk bergerak.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
lancar dari nilai aktual saat ini ke nilai target di cakrawala. Lihat Model CFO di Tool Kit untuk detailnya.
UJI DIRI
Misalkan pengembalian perusahaan atas modal yang diinvestasikan kurang dari WACC-nya. Apa yang
terjadi pada nilai operasi jika tingkat pertumbuhan penjualan meningkat? Jelaskan jawabanmu.
ekspansi adalah kenaikan “spontan” yang akan terjadi pada hutang usaha MicroDrive dan gaji dan pajak
yang masih harus dibayar. Pemasok perusahaan memberikan waktu 10 hari untuk membayar pembelian
persediaan, dan karena pembelian akan meningkat seiring dengan penjualan, hutang dagang otomatis akan
meningkat. Misalnya, jika penjualan naik 10% maka pembelian persediaan juga akan naik 10%, dan ini akan
menyebabkan hutang dagang naik secara spontan sebesar 10%. Demikian pula, karena perusahaan
membayar pekerja setiap 2 minggu, lebih banyak pekerja dan gaji yang lebih besar berarti lebih banyak gaji
yang masih harus dibayar. Akhirnya, pendapatan yang diharapkan lebih tinggi akan berarti lebih banyak
pajak penghasilan yang masih harus dibayar, dan tagihan gaji yang lebih tinggi akan berarti lebih banyak
pajak pemotongan yang masih harus dibayar. Biasanya tidak ada bunga yang dibayarkan pada dana spontan
ini, tetapi jumlahnya dibatasi oleh persyaratan kredit, kontrak dengan pekerja, dan undang-undang
perpajakan. Oleh karena itu, dana spontan akan digunakan semaksimal mungkin, tetapi fleksibilitas penggunaannya kecil.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
aset, seperti yang ditunjukkan pada bagian Aset di neraca; jumlah yang sesuai akan dilaporkan sebagai tambahan laba
ditahan di bagian Kewajiban dan Ekuitas di neraca. Ada beberapa fleksibilitas dalam jumlah dana yang akan dihasilkan dari
laba baru yang diinvestasikan kembali karena dividen dapat ditambah atau dikurangi, tetapi jika perusahaan berencana untuk
mempertahankan dividennya tetap atau menaikkannya pada tingkat target, seperti yang dilakukan kebanyakan orang, maka
fleksibilitas terbatas.
Kita melihat dari Bagian B Gambar 12-8 bahwa agar penjualan meningkat sebesar $500 juta, MicroDrive harus
meningkatkan aset sebesar $355 juta. Oleh karena itu, kewajiban dan modal juga harus meningkat sebesar $355 juta. Dari
total ini, $50 juta akan berasal dari kewajiban spontan, dan $187 juta lainnya akan berasal dari laba ditahan baru. Sisa $118
juta harus diperoleh dari sumber eksternal—mungkin kombinasi dari pinjaman bank jangka pendek, obligasi jangka panjang,
saham preferen, dan saham biasa. Perhatikan bahwa AFN dari model ini sangat dekat dengan pembiayaan surplus yang
diperlukan dalam model Status Quo untuk laporan keuangan yang diproyeksikan karena kedua metode mengasumsikan
bahwa rasio operasi MicroDrive tidak akan berubah.
12-8f Faktor Kunci dalam Persamaan AFN Persamaan AFN menunjukkan bahwa
1. Tingkat pertumbuhan penjualan (g). Perusahaan yang berkembang pesat membutuhkan peningkatan aset yang besar
dan sejumlah besar pembiayaan eksternal yang sesuai, hal-hal lain tetap konstan.
2. Rasio intensitas modal (A0 S0). Jumlah aset yang dibutuhkan per dolar penjualan, A0 S0, berpengaruh besar terhadap
kebutuhan modal. Perusahaan dengan rasio aset terhadap penjualan yang relatif tinggi membutuhkan aset baru dalam
jumlah yang relatif besar untuk setiap peningkatan penjualan tertentu; karenanya, mereka memiliki kebutuhan yang
lebih besar untuk pembiayaan eksternal. Jika sebuah perusahaan dapat menemukan cara untuk menurunkan rasio ini—
misalnya, dengan mengadopsi sistem persediaan just-in-time, dengan melakukan dua shift di pabrik manufakturnya,
atau dengan melakukan outsourcing.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
GAMBAR 12-8
Diperlukan Dana Tambahan (AFN) (Jutaan Dolar)
SEBUAH B C D E FG H Saya
505
506 S0: Penjualan tahun terakhir = $5.000
507 gram: detsaceroF tingkat pertumbuhan penjualan = 10,00%
508 S1: Penjualan tahun depan: S0 × (1 + g) = $5.500
509 gS0: Perkiraan perubahan penjualan = S1 – S0 = S= $500
510 A0*: Aset operasi tahun terakhir = $3.550
511 A0*/S0: Aset yang dibutuhkan per dolar penjualan = 71,00%
0*: 512
L Liabilitas spontan tahun terakhir (hutang + akrual) = $500
513 514
L0 */S0: Kewajiban spontan per dolar penjualan = 10,00%
Margin keuntungan (M): Pro terbaru margin = NI/penjualan = 4,40%
515 Rasio pembayaran (POR): Dividen/NI tahun terakhir = % pendapatan yang dibayarkan = 22,73%
516
517
518 Tambahan Diperlukan Bertambah Bertambah
519 dana = peningkatan kewajiban pendapatan
Sumber: Lihat file Ch12 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai bulat untuk kejelasan, tetapi dihitung menggunakan presisi penuh Excel. Dengan demikian, kalkulasi
perantara yang menggunakan nilai bulat dari angka tersebut akan menjadi tidak eksak.
daripada memproduksi suku cadang—maka ia dapat mencapai tingkat pertumbuhan tertentu dengan lebih sedikit aset
dan dengan demikian lebih sedikit modal eksternal baru.
3. Rasio kewajiban terhadap penjualan spontan (L0 S0). Jika perusahaan dapat meningkatkan kewajiban yang
dihasilkan secara spontan, ini akan mengurangi kebutuhannya akan pembiayaan eksternal.
Salah satu cara menaikkan rasio ini adalah dengan membayar pemasok dalam, katakanlah, 20 hari, bukan 10 hari.
Perubahan seperti itu mungkin saja terjadi, tetapi seperti yang akan kita lihat di Bab 16, hal itu mungkin akan
menimbulkan akibat buruk yang serius.
4. Profit margin (M Net income Sales). Semakin tinggi margin laba, semakin banyak laba bersih yang tersedia untuk
mendukung peningkatan aset—dan karenanya semakin sedikit kebutuhan akan pembiayaan eksternal. Margin laba
perusahaan biasanya setinggi yang bisa diperoleh manajemen, tetapi terkadang perubahan dalam operasi dapat
meningkatkan harga jual atau mengurangi biaya, sehingga meningkatkan margin lebih jauh. Jika demikian, ini akan
memungkinkan tingkat pertumbuhan yang lebih cepat dengan modal eksternal yang lebih sedikit.
5. Rasio pembayaran (POR DPS EPS). Semakin sedikit pendapatannya yang dibagikan perusahaan sebagai dividen,
semakin besar tambahannya ke laba ditahan—maka semakin sedikit kebutuhannya akan modal eksternal. Perusahaan
biasanya ingin menjaga agar dividen mereka tetap stabil atau menaikkannya pada tingkat yang stabil—pemegang
saham menyukai dividen yang stabil dan dapat diandalkan, sehingga kebijakan dividen semacam itu umumnya akan
menurunkan biaya ekuitas dan dengan demikian memaksimalkan harga saham. Jadi meskipun mengurangi dividen
adalah salah satu cara perusahaan dapat mengurangi kebutuhannya akan modal eksternal, perusahaan biasanya
menggunakan metode ini hanya jika mereka berada di bawah tekanan keuangan.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
M 1 POR S0
Mandiri g (12-2)
A0 L0 M 1 POR S0
Definisi istilah yang digunakan dalam persamaan ini ditunjukkan pada Gambar 12-7.
sumber Jika perusahaan memiliki pendapatan positif dan membayar dividen kurang dari 100%, maka
Lihat Ch12 Tool Kit.xlsx di perusahaan akan memiliki beberapa tambahan laba ditahan, dan penambahan tersebut dapat
situs web buku teks untuk
digabungkan dengan dana spontan untuk memungkinkan perusahaan tumbuh pada tingkat tertentu
detailnya.
tanpa harus meningkatkan dana eksternal. modal. Seperti yang dijelaskan dalam Kit Alat Excel bab
ini , nilai ini dapat ditemukan baik secara aljabar atau dengan fungsi Goal Seek di Excel. Untuk
MicroDrive, tingkat pertumbuhan mandiri adalah 5,9%; ini berarti ia dapat tumbuh pada tingkat itu
bahkan jika pasar modal benar-benar kering, dengan segala hal lainnya tetap konstan.
UJI DIRI
Jika semua rasio diharapkan tetap konstan, persamaan dapat digunakan untuk meramalkan AFN. Tuliskan
persamaannya dan jelaskan secara singkat.
Jelaskan bagaimana faktor-faktor berikut mempengaruhi persyaratan modal eksternal: (1) rasio pembayaran,
(2) intensitas modal, (3) margin keuntungan.
Dalam arti apa hutang dagang dan akrual menyediakan "dana spontan" untuk perusahaan yang sedang tumbuh?
Apakah mungkin AFN yang dihitung menjadi negatif? Jika demikian, apa artinya ini?
Lihat data dalam contoh MicroDrive yang disajikan, tetapi sekarang asumsikan bahwa tingkat pertumbuhan
penjualan MicroDrive diperkirakan 15%, bukan 10%. Jika semua rasio tetap konstan, berapa AFNnya? ($205,6
juta)
Asumsi rasio konstan dan tingkat pertumbuhan yang identik kadang-kadang tepat, tetapi ada
kalanya tidak benar. Kami menggambarkan tiga situasi seperti itu sebagai berikut
bagian.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
GAMBAR 12-9
Empat Kemungkinan Rasio Hubungan (Jutaan Dolar)
Persediaan Persediaan
($) ($)
400
Tetap
Persediaan Aktiva
($) ($)
300
Kapasitas
225
424
300 150
Kelebihan kapasitas
SEBUAH
(Sementara)
75
B
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
linier, tetapi sering kali ada hubungan nonlinier. Memang, jika perusahaan menggunakan satu
model populer untuk menetapkan tingkat persediaan (model Economic Ordering Quantity, atau
EOQ,), persediaannya akan meningkat dengan penjualan akar kuadrat. Situasi ini ditunjukkan
pada Panel C Gambar 12-9, yang menunjukkan garis lengkung yang kemiringannya menurun
pada tingkat penjualan yang lebih tinggi. Dalam situasi ini, peningkatan penjualan yang sangat
besar akan membutuhkan persediaan tambahan yang sangat sedikit. Untuk menggabungkan tipe
nonlinier ini di Excel, misalnya, Anda dapat memperkirakan inventaris sebagai fungsi dari akar
kuadrat penjualan: Inventaris . m Penjualan0 5
Jika aset menggumpal dan perusahaan melakukan pembelian besar, perusahaan akan memiliki kelebihan
kapasitas, yang berarti penjualan dapat tumbuh sebelum perusahaan harus menambah kapasitas. Tingkat
penjualan kapasitas penuh adalah:
Penjualan aktual
Penjualan kapasitas penuh
Persentase kapasitas di mana aset tetap (12-3)
dioperasikan
Misalnya, pertimbangkan MicroDrive dan gunakan data dari laporan keuangannya pada Gambar 12-1, tetapi
sekarang asumsikan bahwa ada kelebihan kapasitas dalam aset tetap. Secara khusus, asumsikan bahwa aset
tetap pada tahun 2016 hanya digunakan hingga 96% dari kapasitas. Jika aktiva tetap memiliki
4
Beberapa poin lain harus diperhatikan tentang Panel D Gambar 12-8. Pertama, jika perusahaan beroperasi pada tingkat penjualan
$100 juta atau kurang, maka ekspansi apa pun yang memerlukan peningkatan penjualan lebih dari $100 juta akan membutuhkan
penggandaan aset tetap perusahaan. Persentase peningkatan yang jauh lebih kecil akan terjadi jika perusahaan cukup besar untuk
mengoperasikan sejumlah pabrik. Kedua, perusahaan umumnya melakukan beberapa shift dan mengambil tindakan lain untuk
meminimalkan kebutuhan akan kapasitas aset tetap baru saat mereka mendekati Titik B. Namun, upaya ini hanya dapat dilakukan
sejauh ini, dan pada akhirnya diperlukan perluasan aset tetap. Ketiga, perusahaan sering mengatur untuk berbagi kelebihan kapasitas
dengan perusahaan lain dalam industri mereka. Misalnya, situasi di industri utilitas listrik sangat mirip dengan yang digambarkan di
Panel D. Namun, perusahaan listrik seringkali membangun pembangkit secara bersama-sama, atau mereka “bergiliran” membangun pembangkit.
Kemudian mereka membeli listrik dari atau menjual listrik ke utilitas lain untuk menghindari pembangunan pabrik baru yang kurang
dimanfaatkan.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
digunakan hingga kapasitas penuh, maka penjualan tahun 2016 bisa mencapai $5.208 juta versus $5.000 juta dalam
penjualan aktual:
Penjualan aktual
Penjualan kapasitas penuh
Persentase kapasitas di mana aset tetap
dioperasikan
$5.000 juta
$5,208 juta
0 96
Rasio target aset/penjualan tetap dapat didefinisikan dalam hal penjualan kapasitas penuh:
$2.000
0 384 38 4%
$5.208
Tingkat aset tetap yang diperlukan bergantung pada rasio FA/Penjualan target ini:
Oleh karena itu, jika penjualan MicroDrive meningkat menjadi $5.500 juta, aset tetapnya akan meningkat
meningkat menjadi $2.112 juta:
Kami sebelumnya memperkirakan bahwa MicroDrive perlu meningkatkan aset tetap pada tingkat yang sama dengan
penjualan, atau sebesar 10%. Itu berarti peningkatan sebesar $200 juta, dari $2.000 juta menjadi $2.200 juta dengan asumsi
lama tidak ada kelebihan kapasitas. Di bawah asumsi baru kelebihan kapasitas, peningkatan aset tetap yang sebenarnya
dibutuhkan hanya dari $2.000 juta menjadi $2.112 juta, yang merupakan peningkatan sebesar $112 juta. Dengan demikian,
perkiraan penyesuaian kapasitas kurang dari perkiraan sebelumnya: $200 $112 $88 juta. Dengan persyaratan aset tetap
yang lebih kecil, AFN yang diproyeksikan akan menurun dari sekitar $118 juta menjadi $118 $88 $30 juta.
Perhatikan juga bahwa ketika terdapat kelebihan kapasitas, penjualan dapat meningkat hingga kapasitas penjualan
seperti yang dihitung di atas tanpa peningkatan aset tetap, namun penjualan di luar tingkat tersebut akan membutuhkan
penambahan aset tetap seperti dalam contoh kita. Situasi yang sama dapat terjadi sehubungan dengan persediaan, dan
penambahan yang diperlukan akan ditentukan dengan cara yang persis sama dengan aktiva tetap.
Secara teoritis, situasi yang sama dapat terjadi dengan jenis aset lain, tetapi dalam praktiknya kelebihan kapasitas biasanya
hanya ada sehubungan dengan aset tetap dan persediaan.
UJI DIRI
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
RINGKASAN
• Metode perkiraan laporan keuangan (FFS) dari perencanaan keuangan meramalkan seluruh rangkaian laporan
keuangan. Biasanya dimulai dengan perkiraan penjualan perusahaan dan kemudian memproyeksikan banyak item
pada laporan keuangan sebagai persentase penjualan.
• Persamaan dana tambahan yang dibutuhkan (AFN) dapat digunakan untuk meramalkan tambahan
persyaratan pembiayaan eksternal, tetapi hanya untuk 1 tahun ke depan dan hanya jika semua rasio aset terhadap
penjualan identik, semua rasio kewajiban spontan terhadap penjualan identik, dan semua rasio biaya terhadap
penjualan identik.
• Suatu perusahaan dapat menentukan AFN -nya dengan memperkirakan jumlah aset baru yang diperlukan untuk
mendukung tingkat penjualan yang diperkirakan dan kemudian mengurangkan dari jumlah ini dana spontan yang
akan dihasilkan dari operasi.
• Semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan perusahaan (g) dan semakin tinggi rasio pembayaran (POR), semakin
semakin besar kebutuhannya akan pembiayaan tambahan.
• Ada dua aplikasi utama laporan keuangan yang diperkirakan. Pertama, arus kas bebas yang diramalkan dapat
digunakan untuk memperkirakan dampak perubahan dalam rencana operasi terhadap perkiraan nilai intrinsik operasi
dan harga saham perusahaan. Kedua, perkiraan surplus atau defisit pembiayaan memungkinkan perusahaan untuk
mengidentifikasi kebutuhan pembiayaan di masa depan.
• Penyesuaian harus dilakukan jika ada skala ekonomi dalam penggunaan aset, jika terdapat kelebihan kapasitas,
atau jika pertumbuhan harus terjadi dalam peningkatan besar (aset yang tidak rata).
• Penyesuaian kapasitas berlebih dapat digunakan untuk memperkirakan kebutuhan aset dalam situasi di mana aset
tidak diharapkan tumbuh pada tingkat yang sama dengan penjualan.
PERTANYAAN
(12-2) Beberapa pos liabilitas dan kekayaan bersih meningkat secara spontan dengan peningkatan penjualan. Letakkan a
memeriksa ( ) oleh hal-hal yang tercantum di bawah ini yang biasanya meningkat secara spontan:
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
kunci apa yang kita buat saat menggunakan persamaan ini? Dalam kondisi apa asumsi ini tidak berlaku?
(12-4) Sebutkan lima faktor utama yang mempengaruhi persyaratan pembiayaan eksternal perusahaan.
(12-5) Apa yang dimaksud dengan istilah “tingkat pertumbuhan swadaya”? Bagaimana tingkat ini terkait dengan
persamaan AFN, dan bagaimana persamaan tersebut dapat digunakan untuk menghitung pertumbuhan mandiri
kecepatan?
(12-6) Misalkan sebuah perusahaan membuat perubahan kebijakan yang tercantum di bawah ini. Jika perubahan berarti
bahwa eksternal, persyaratan keuangan nonspontan (AFN) akan meningkat, tandai dengan a ( );
menunjukkan penurunan sebesar ( ); dan menunjukkan tidak ada efek atau efek tak tentu dengan (0).
Pikirkan dalam hal efek langsung pada kebutuhan dana.
(ST-2) Lihat Soal ST-1, dan misalkan laporan konsultan keuangan Barnsdale (1) bahwa rasio perputaran persediaan
Persamaan AFN
(penjualan/persediaan) adalah 3, dibandingkan dengan rata-rata industri 4, dan (2) bahwa Barnsdale dapat
mengurangi persediaan dan dengan demikian meningkatkan rasio perputaran menjadi 4 tanpa mempengaruhi
penjualan, margin laba, atau rasio perputaran aset lainnya. Dalam kondisi ini, gunakan persamaan AFN untuk
menentukan jumlah dana tambahan yang dibutuhkan Barnsdale selama 2 tahun ke depan jika penjualan
tumbuh pada tingkat 20% per tahun.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
(ST-3) Laporan keuangan Van Auken Lumber tahun 2016 disajikan di bawah ini.
Kelebihan kapasitas
Penjualan $36.000
Biaya operasional 30.783
Laba sebelum bunga dan pajak $5.217
Minat 717
sebuah. Asumsikan bahwa perusahaan beroperasi dengan kapasitas penuh pada tahun 2016 untuk
semua item kecuali aset tetap, yang pada tahun 2016 hanya digunakan hingga 75% dari kapasitas.
Berapa persen penjualan tahun 2017 dapat meningkat dibandingkan penjualan tahun 2016 tanpa
perlu penambahan aset tetap?
b. Sekarang misalkan penjualan tahun 2017 meningkat sebesar 25% dari penjualan tahun 2016.
Gunakan metode perkiraan laporan keuangan untuk meramalkan neraca 12/31/17 dan laporan laba
rugi 2017, dengan asumsi bahwa: (1) Rasio historis (biaya operasi)/penjualan, kas/penjualan,
piutang/penjualan, persediaan/penjualan, (hutang)/penjualan, dan akrual/penjualan tetap konstan.
(2) Van Auken tidak dapat menjual aset tetapnya. (3) Pembiayaan yang diperlukan dilakukan pada
akhir tahun 2017 melalui jalur kredit. (4) Perusahaan tidak memperoleh bunga atas kasnya. (5)
Tingkat bunga atas semua utangnya adalah 12%. (6) Van Auken membayar 60% dari laba bersihnya
sebagai dividen dan memiliki tarif pajak 40%.
Berapa defisit atau surplus pembiayaan Van Auken? (Petunjuk: Asumsikan setiap pembiayaan
tambahan melalui jalur kredit akan ditarik pada hari terakhir tahun itu.
Oleh karena itu, lini kredit tidak akan menambah beban bunga selama tahun berjalan karena setiap
lini kredit baru ditambahkan pada akhir tahun; juga, gunakan perkiraan laporan laba rugi untuk
menentukan tambahan laba ditahan untuk digunakan dalam neraca.)
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
(12-1) Penjualan Broussard Skateboard diharapkan meningkat sebesar 15% dari $8 juta pada tahun 2016 menjadi $9,2 juta
Persamaan AFN pada tahun 2017. Total asetnya mencapai $5 juta pada akhir tahun 2016.
Broussard sudah dalam kapasitas penuh, jadi asetnya harus tumbuh pada tingkat yang sama dengan penjualan
yang diproyeksikan. Pada akhir tahun 2016, kewajiban lancar adalah $1,4 juta, terdiri dari $450.000 utang usaha,
$500.000 wesel bayar, dan $450.000 akrual.
Margin laba setelah pajak diperkirakan menjadi 6%, dan rasio pembayaran yang diperkirakan adalah 40%. Gunakan
persamaan AFN untuk memperkirakan dana tambahan Broussard yang dibutuhkan untuk tahun mendatang.
(12-2) Lihat Soal 12-1. Berapa dana tambahan yang dibutuhkan jika aset perusahaan akhir tahun 2016 adalah $7 juta?
Persamaan AFN Asumsikan bahwa semua angka lainnya, termasuk penjualan, sama dengan Soal 12-1 dan perusahaan beroperasi
dengan kapasitas penuh. Mengapa AFN ini berbeda dengan yang Anda temukan di Soal 12-1? Apakah rasio “intensitas
modal” perusahaan sama atau berbeda?
(12-3) Lihat Soal 12-1. Kembali ke asumsi bahwa perusahaan memiliki aset $5 juta pada akhir tahun 2016, tetapi sekarang
Persamaan AFN asumsikan bahwa perusahaan tidak membayar dividen. Dengan asumsi ini, berapa dana tambahan yang dibutuhkan
untuk tahun mendatang? Mengapa AFN ini berbeda dengan yang Anda temukan di Soal 12-1?
(12-4) Maggie's Muffins Bakery menghasilkan penjualan sebesar $5.000.000 selama tahun 2016, dan total aset akhir tahunnya
Peningkatan Penjualan adalah $2.500.000. Juga, pada akhir tahun 2016, kewajiban lancar adalah $1.000.000, terdiri dari wesel bayar
$300.000, hutang dagang $500.000, dan akrual $200.000. Melihat ke tahun 2017, perusahaan memperkirakan bahwa
asetnya harus meningkat pada tingkat yang sama dengan penjualan, kewajiban spontannya akan meningkat pada
tingkat yang sama dengan penjualan, margin keuntungannya akan menjadi 7%, dan rasio pembayarannya menjadi
80%. Seberapa besar peningkatan penjualan yang dapat dicapai perusahaan tanpa harus mengumpulkan dana secara
eksternal—yaitu, berapa tingkat pertumbuhan swadayanya?
(12-5) Pada akhir tahun 2016, total aset Wallace Landscaping adalah $2,17 juta, dan hutang dagangnya adalah
Jangka panjang $560.000. Penjualan, yang pada tahun 2016 adalah $3,5 juta, diharapkan meningkat sebesar 35% pada tahun 2017.
Membutuhkan Pembiayaan
Total aset dan utang usaha sebanding dengan penjualan, dan hubungan tersebut akan dipertahankan. Wallace
biasanya tidak menggunakan kewajiban lancar selain hutang dagang. Saham biasa sebesar $625.000 pada tahun
2016, dan laba ditahan sebesar $395.000. Wallace telah mengatur untuk menjual $195.000 saham biasa baru pada
tahun 2017 untuk memenuhi beberapa kebutuhan pembiayaannya. Sisa kebutuhan pembiayaannya akan dipenuhi
dengan menerbitkan utang jangka panjang baru pada akhir tahun 2017. (Karena utang ditambahkan pada akhir tahun,
tidak ada beban bunga tambahan akibat utang baru tersebut.) margin laba bersih atas penjualan adalah 5%, dan 45%
dari pendapatan akan dibayarkan sebagai dividen.
sebuah. Berapa total hutang jangka panjang dan total kewajiban Wallace pada tahun 2016? b.
Berapa banyak pembiayaan utang jangka panjang baru yang akan dibutuhkan pada tahun 2017?
(Petunjuk: AFN Saham baru Utang jangka panjang baru.)
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
(12-6) Penjualan Booth Company diperkirakan berlipat ganda dari $1.000 pada tahun 2016 menjadi $2.000
Dana Tambahan pada tahun 2017. Berikut adalah neraca 31 Desember 2016:
Diperlukan
Aset tetap Booth digunakan hanya untuk 50% dari kapasitasnya selama tahun 2016, tetapi asetnya saat
ini berada pada tingkat yang semestinya dalam kaitannya dengan penjualan. Semua aset kecuali aset
tetap harus meningkat pada tingkat yang sama dengan penjualan, dan aset tetap juga harus meningkat
pada tingkat yang sama jika tidak ada kelebihan kapasitas saat ini. Margin laba setelah pajak Booth
diperkirakan 5% dan rasio pembayarannya menjadi 60%. Berapa dana tambahan yang dibutuhkan Booth
(AFN) untuk tahun mendatang?
(12-7) Upton Computers melakukan pembelian komputer kecil dalam jumlah besar, menyimpannya di gudang
Ramalan Negara
yang berlokasi strategis, mengirimkannya ke rantai toko ritelnya, dan memiliki staf untuk memberi saran
dan Rasio
kepada pelanggan dan membantu mereka menyiapkan komputer baru mereka. Neraca Upton per 31
Desember 2016, ditampilkan di sini (jutaan dolar):
Uang tunai $3,5 Akun hutang $9,0
Piutang 26.0 Wesel bayar 18.0
Persediaan 58.0 Jalur kredit 0
Total aset saat ini $87,5 Akrual 8.5
Aktiva tetap bersih 35.0 Jumlah kewajiban lancar $35,5
Penjualan untuk tahun 2016 adalah $350 juta dan laba bersih tahun ini adalah $10,5 juta, sehingga margin
laba perusahaan adalah 3,0%. Upton membayar dividen sebesar $4,2 juta kepada pemegang saham biasa,
sehingga rasio pembayarannya adalah 40%. Tarif pajaknya adalah 40%, dan beroperasi dengan kapasitas penuh.
Asumsikan bahwa semua rasio aset/penjualan, (kewajiban spontan)/rasio penjualan, margin keuntungan,
dan rasio pembayaran tetap konstan di tahun 2017.
sebuah. Jika penjualan diproyeksikan meningkat sebesar $70 juta, atau 20%, selama tahun 2017,
gunakan persamaan AFN untuk menentukan proyeksi kebutuhan modal eksternal Upton. b. Dengan
menggunakan persamaan AFN, tentukan laju pertumbuhan mandiri Upton. Itu adalah,
berapa tingkat pertumbuhan maksimum yang dapat dicapai perusahaan tanpa harus menggunakan
dana eksternal yang tidak spontan?
c. Gunakan metode laporan keuangan yang diramalkan untuk meramalkan neraca Upton untuk 31
Desember 2017. Asumsikan bahwa semua modal eksternal tambahan dinaikkan sebagai jalur kredit
pada akhir tahun dan tercermin (karena utang ditambahkan pada akhir tahun). tahun, tidak akan ada
beban bunga tambahan karena utang baru). Menganggap
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
Margin laba Upton dan rasio pembayaran dividen akan sama pada 2017 seperti pada 2016. Berapa
jumlah jalur kredit yang dilaporkan pada perkiraan neraca 2017? (Petunjuk: Anda tidak perlu
meramalkan laporan laba rugi karena jalur kredit diambil pada hari terakhir tahun itu dan Anda diberi
proyeksi penjualan, margin laba, dan rasio pembayaran dividen; angka-angka ini memungkinkan
Anda untuk menghitung penambahan laba ditahan tahun 2017 untuk neraca tanpa benar-benar
membuat laporan laba rugi penuh.)
(12-8) Laporan keuangan Stevens Textile Corporation tahun 2016 ditunjukkan di bawah ini:
Defisit Pembiayaan
Neraca per 31 Desember 2016 (Ribuan Dolar)
Penjualan $36.000
Biaya operasional 32.440
Laba sebelum bunga dan pajak $3.560
Minat 460
sebuah. Misalkan penjualan 2017 diproyeksikan meningkat 15% dari penjualan 2016. Gunakan metode
perkiraan laporan keuangan untuk meramalkan neraca dan laporan laba rugi untuk 31 Desember
2017. Suku bunga untuk semua hutang adalah 10%, dan uang tunai tidak menghasilkan pendapatan
bunga. Asumsikan bahwa semua utang tambahan dalam bentuk jalur kredit ditambahkan pada akhir
tahun, yang berarti Anda harus mendasarkan biaya bunga yang diperkirakan pada saldo utang pada
awal tahun. Gunakan perkiraan laporan laba rugi untuk menentukan penambahan laba ditahan.
Asumsikan bahwa perusahaan beroperasi dengan kapasitas penuh pada tahun 2016, tidak dapat
menjual aset tetapnya, dan pembiayaan yang diperlukan akan dipinjam sebagai wesel bayar.
Juga, asumsikan bahwa aset, kewajiban spontan, dan biaya operasi diharapkan meningkat dengan
persentase yang sama dengan penjualan. Tentukan dana tambahan yang dibutuhkan.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
b. Berapa perkiraan jumlah total jalur kredit yang dihasilkan? c. Dalam jawaban
Anda untuk Bagian a dan b, Anda seharusnya tidak membebankan bunga atas tambahan utang yang
ditambahkan selama tahun 2017 karena diasumsikan bahwa utang baru ditambahkan pada akhir
tahun. Tapi sekarang misalkan hutang baru ditambahkan sepanjang tahun. Jangan lakukan
perhitungan apa pun, tetapi bagaimana hal ini mengubah jawaban bagian a dan b?
(12-9) Laporan keuangan Garlington Technologies Inc. tahun 2016 ditunjukkan di bawah ini:
Defisit Pembiayaan
Neraca per 31 Desember 2016
Penjualan $3.600.000
Biaya operasional 3.279.720
EBIT $320.280
Minat 18.280
Penghasilan sebelum pajak $ 302.000
Pajak (40%) 120.800
Batas pemasukan $181.200
Dividen $108.000
Misalkan pada tahun 2017 penjualan meningkat sebesar 10% dari penjualan tahun 2016 dan dividen
tahun 2017 akan meningkat menjadi $112.000. Peramalan laporan keuangan menggunakan metode
forecasted financial statement. Asumsikan perusahaan beroperasi dengan kapasitas penuh pada tahun
2016. Gunakan tingkat bunga 13%, dan asumsikan bahwa setiap hutang baru akan ditambahkan pada
akhir tahun (jadi perkirakan beban bunga berdasarkan saldo hutang pada awal tahun). ). Uang tunai tidak
menghasilkan pendapatan bunga. Asumsikan bahwa all-new debt akan berbentuk jalur kredit.
MASALAH SPREADSHEET
(12-10) Mulailah dengan model parsial dalam file Ch12 P10 Build a Model.xlsx di situs Web buku teks, yang
Bangun Model:
berisi laporan keuangan 2016 dari Zieber Corporation. Prakirakan laporan laba rugi dan neraca Zieber
Peramalan Keuangan
Pernyataan 2017. Gunakan asumsi berikut: (1) Penjualan tumbuh sebesar 6%. (2) Rasio beban terhadap penjualan,
penyusutan terhadap aset tetap, kas terhadap penjualan, piutang terhadap penjualan, dan persediaan
terhadap penjualan akan sama pada tahun 2017 seperti pada tahun 2016. (3) Zieber tidak akan
sumber
menerbitkan saham baru atau baru obligasi jangka panjang. (4) Suku bunga untuk hutang jangka panjang
adalah 11% dan beban bunga untuk hutang jangka panjang didasarkan pada saldo rata-rata selama
tahun berjalan. (5) Tidak ada bunga yang diperoleh dari uang tunai. (6) Dividen reguler tumbuh pada tingkat 8%.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
Hitung dana tambahan yang dibutuhkan (AFN). Jika pembiayaan baru diperlukan, asumsikan itu akan
dinaikkan dengan menarik jalur kredit dengan tingkat bunga 12%. Asumsikan bahwa setiap penarikan
jalur kredit akan dilakukan pada hari terakhir tahun tersebut, sehingga tidak akan ada beban bunga
tambahan untuk jalur kredit baru tersebut. Jika dana surplus tersedia, bayarkan dividen khusus.
sebuah. Berapa perkiraan tingkat jalur kredit dan dividen khusus? (Petunjuk:
Buat kolom yang menunjukkan rasio untuk tahun berjalan; lalu buat kolom baru yang menunjukkan
rasio yang digunakan dalam perkiraan. Selain itu, buat prakiraan awal yang tidak menyertakan
jalur kredit baru atau dividen khusus. Identifikasi defisit atau surplus pembiayaan dalam prakiraan
awal ini dan kemudian tambahkan kolom baru yang menunjukkan prakiraan akhir yang mencakup
jalur kredit baru atau dividen khusus.) b. Sekarang asumsikan pertumbuhan penjualan hanya 3%.
Berapa perkiraan tingkat jalur kredit dan dividen khusus?
(12-11) Mulailah dengan model parsial dalam file Ch12 P11 Build a Model.xlsx di situs Web buku teks,
Bangun Model:
yang berisi laporan keuangan terbaru Henley Corporation. Gunakan rasio berikut dan informasi terpilih
Ramalan dan
Penilaian lainnya untuk tahun sekarang dan yang diproyeksikan untuk menjawab pertanyaan selanjutnya.
Sebenarnya Diproyeksikan
sebuah. Perkirakan bagian laporan laba rugi dan neraca yang diperlukan untuk menghitung arus kas
bebas. b. Hitung arus kas bebas untuk setiap tahun yang diproyeksikan. Juga menghitung tingkat
pertumbuhan di
arus kas bebas setiap tahun untuk memastikan adanya pertumbuhan yang konstan (yaitu, sama
dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang konstan) pada akhir periode perkiraan. c. Hitung
laba atas modal yang diinvestasikan ROIC NOPAT Total modal operasi bersih
dan tingkat pertumbuhan arus kas bebas. Berapa ROIC pada tahun terakhir perkiraan?
Berapa tingkat pertumbuhan arus kas bebas konstan jangka panjang (gL adalah tingkat
pertumbuhan FCF pada periode perkiraan terakhir karena semua rasio konstan)? Menurut Anda,
apakah nilai Hensley akan meningkat jika dapat menambah pertumbuhan tanpa mengurangi
ROIC-nya? (Petunjuk: Pertumbuhan akan menambah nilai jika ROIC WACC 1 WACC .) Menurut
Anda, apakah perusahaan akan memiliki nilai operasi lebih besar dari total modal operasi
bersihnya? (Petunjuk: Apakah ROIC WACC 1 gL ?)
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
d. Hitung nilai operasi saat ini. (Petunjuk: Pertama, hitung nilai horizon pada akhir periode perkiraan,
yang sama dengan nilai operasi pada akhir periode perkiraan. Asumsikan tingkat pertumbuhan
tahunan di luar cakrawala sama dengan tingkat pertumbuhan di cakrawala .) Bagaimana nilai operasi
saat ini dibandingkan dengan jumlah total modal operasi bersih saat ini? e. Hitung harga intrinsik per
lembar saham biasa per 31/12/2016.
KASUS MINI
Harga saham Hatfield Medical Supply tertinggal dari rata-rata industrinya, jadi dewan direksinya membawa
CEO baru, Jaiden Lee. Lee telah membawa Ashley Novak, seorang MBA keuangan yang telah bekerja
untuk sebuah perusahaan konsultan, untuk menggantikan CFO lama, dan Lee meminta Novak untuk
mengembangkan bagian perencanaan keuangan dari rencana strategis. Dalam pekerjaan sebelumnya,
tugas utama Novak adalah membantu klien mengembangkan prakiraan keuangan, dan itulah salah satu
alasan Lee mempekerjakannya.
Novak memulai dengan membandingkan rasio keuangan Hatfield dengan rata-rata industri. Jika ada
rasio yang kurang lancar, dia mendiskusikannya dengan manajer yang bertanggung jawab untuk melihat
apa yang dapat dilakukan untuk memperbaiki situasi. Data berikut menunjukkan laporan keuangan terbaru
Hatfield ditambah beberapa rasio dan data lain yang akan digunakan Novak dalam analisisnya.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
Penjualan/FA Kas/ 10,0% 12,0% Kali bunga yang diperoleh 3.8 8.9
(Pembayaran menurut & akr.)/ 4,0% 4,0% Pengembalian ekuitas (ROE) 10,6% 16,1%
Tarif Pajak Penjualan 40,0% 40,0% Rasio P/E 8.0 16.0
ROIC 8,0% 12,5%
sebuah. Dengan menggunakan data Hatfield dan rata-rata industrinya, menurut Anda seberapa baik kinerja Hatfield
dibandingkan dengan perusahaan lain dalam industrinya? Apa kekuatan dan kelemahan utamanya? Spesifiklah
dalam jawaban Anda, dan tunjukkan berbagai rasio yang mendukung posisi Anda. Juga, gunakan persamaan
DuPont (lihat Bab 3) sebagai salah satu bagian dari analisis Anda.
b. Gunakan persamaan AFN untuk memperkirakan modal eksternal baru yang dibutuhkan Hatfield untuk tahun 2017
jika tingkat pertumbuhan penjualan adalah 10%. Asumsikan bahwa rasio perusahaan tahun 2016 akan tetap sama
di tahun 2017. (Petunjuk: Hatfield beroperasi dengan kapasitas penuh di tahun 2016.)
c. Mendefinisikan istilah intensitas modal. Jelaskan bagaimana penurunan intensitas modal akan mempengaruhi AFN,
hal-hal lain tetap konstan. Apakah skala ekonomi dikombinasikan dengan pertumbuhan yang cepat mempengaruhi
intensitas modal, hal-hal lain tetap konstan? Juga, jelaskan bagaimana perubahan di masing-masing hal berikut ini
akan memengaruhi AFN, dengan menjaga hal-hal lain tetap konstan: tingkat pertumbuhan, jumlah utang usaha,
margin keuntungan, dan rasio pembayaran. d. Mendefinisikan istilah tingkat pertumbuhan swadaya. Berapa tingkat
pertumbuhan swadaya Hatfield? Apakah tingkat pertumbuhan swadaya dipengaruhi oleh perubahan rasio intensitas
modal atau faktor lain yang disebutkan dalam pertanyaan sebelumnya? Hal-hal lain tetap konstan, apakah rasio
intensitas modal yang dihitung akan berubah seiring waktu jika perusahaan tumbuh dan juga tunduk pada skala
ekonomi dan/atau aset yang menggumpal?
e. Gunakan asumsi berikut untuk menjawab pertanyaan di bawah ini: (1) Rasio operasi tetap tidak berubah. (2)
Penjualan akan tumbuh sebesar 10%, 8%, 5%, dan 5% selama 4 tahun ke depan.
(3) Target biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) adalah 9%. Ini adalah skenario Tanpa Perubahan karena
operasi tetap tidak berubah.
(1) Untuk setiap 4 tahun ke depan, perkirakan hal-hal berikut: penjualan, kas, piutang, persediaan, aset tetap bersih,
hutang & akrual, biaya operasi (tidak termasuk depresiasi), depresiasi, dan laba sebelum bunga dan pajak
( EBIT).
(2) Dengan menggunakan item yang diramalkan sebelumnya, hitung untuk masing-masing 4 tahun ke depan laba
operasi bersih setelah pajak (NOPAT), modal kerja operasi bersih, modal operasi total, arus kas bebas (FCF),
tingkat pertumbuhan tahunan FCF, dan pengembalian modal yang diinvestasikan. Apa perkiraan arus kas
bebas di tahun pertama menyiratkan tentang kebutuhan pembiayaan eksternal? Bandingkan perkiraan ROIC
dengan WACC. Apa artinya ini tentang seberapa baik kinerja perusahaan?
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google
(3) Asumsikan bahwa FCF akan terus tumbuh pada tingkat pertumbuhan tahun lalu di cakrawala perkiraan
(Petunjuk: gL 5%). Berapa nilai cakrawala pada tahun 2020? Berapa nilai sekarang dari nilai cakrawala?
Berapa nilai sekarang dari perkiraan FCF? (Petunjuk: Gunakan arus kas bebas untuk tahun 2017 hingga
2020.) Berapa nilai operasi saat ini? Dengan menggunakan informasi dari laporan keuangan tahun 2016,
berapa estimasi harga saham intrinsik saat ini?
f. Lanjutkan dengan asumsi yang sama untuk skenario Tidak Ada Perubahan dari pertanyaan sebelumnya, tetapi
sekarang perkirakan neraca dan laporan laba rugi untuk tahun 2017 (tetapi tidak untuk 3 tahun berikutnya)
dengan menggunakan kebijakan keuangan pendahuluan berikut. (1) Dividen reguler akan tumbuh sebesar 10%.
(2) Tidak ada tambahan utang jangka panjang atau saham biasa yang akan diterbitkan. (3) Suku bunga untuk
semua hutang adalah 8%. (4) Beban bunga untuk utang jangka panjang dihitung berdasarkan saldo rata-rata
tahun berjalan. (5) Apabila hasil usaha dan rencana pembiayaan awal menyebabkan defisit pembiayaan,
hilangkan defisit tersebut dengan menarik jalur kredit. Garis kredit akan disadap pada hari terakhir tahun itu,
sehingga tidak menimbulkan biaya bunga tambahan untuk tahun itu. (6) Jika ada surplus pembiayaan, hilangkan
dengan membayar dividen khusus. Setelah meramalkan laporan keuangan tahun 2017, jawablah pertanyaan-
pertanyaan berikut.
(1) Berapa banyak yang dibutuhkan Hatfield untuk menarik garis kredit?
(2) Apa beberapa cara alternatif selain yang ada di awal kebijakan keuangan itu
Hatfield mungkin memilih untuk menghilangkan defisit pembiayaan?
g. Ulangi analisis yang dilakukan pada pertanyaan sebelumnya tetapi sekarang asumsikan bahwa Hatfield mampu
meningkatkan input berikut: (1) Mengurangi biaya operasi (tidak termasuk penyusutan) hingga penjualan menjadi
89,5% dengan biaya sebesar $40 juta. (2) Mengurangi inventaris/penjualan hingga 16% dengan biaya $10 juta.
Ini adalah skenario Tingkatkan.
(1) Haruskah Hatfield mengimplementasikan rencananya? Berapa banyak nilai yang akan mereka tambahkan ke
perusahaan?
(2) Berapa banyak yang dapat dibayarkan Hatfield sebagai dividen khusus dalam skenario Peningkatan? Apa
lagi yang mungkin dilakukan Hatfield dengan surplus pembiayaan?
Kasus-kasus berikut dari CengageCompose mencakup banyak konsep yang dibahas dalam bab ini dan tersedia di
http://compose.cengage.com.
Hak Cipta 2017 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eBab.
Peninjauan editorial telah menganggap bahwa setiap konten yang ditekan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak selanjutnya mengharuskannya.