Negotiations between Daimler and

Chrysler
Nurul Azzah Pontie Ekadeputra Satya Windranuari
Saifuddin

Chrysler Overview

CEO Daimler, Jurgen Schrempp melakukan pendekatan kepada CEO

Chrysler (Robert Eaton) tentang kemungkinan untuk merger, akuisisi
ataupun strategi aliansi diantara kedua perusahaan tersebut.
Chrysler fokus pada penjualan truck dan minivan, sedangkan
sepertiga pendapatannya didapatkan dari penjualan mobil.
Chrysler dikenal memiliki siklus riset yang cepat sampai ke skala
komersil, dengan biaya pengembangan yang rendah, desain kreatif
dan relasi yang baik dengan supplier.
Amerika Latin adalah fokus ekspansi geografis Chrysler. Penjualan
produknya meningkat lebih dari 100% di wilayah itu pada tahun
1996-1997.
Chrysler telah benar-benar absen dari Eropa selama bertahun-tahun.
Setelah itu kembali pada tahun 1990, itu sangat sukses dengan
Voyager, yang dibangun di Graz, Austria, untuk pasar Eropa.

Daimler Overview
Dengan kursi Edzard Reuter, yang menjabat pada tahun 1987, Daimler
melakukan serangkaian akuisisi sebesar sekitar $ 6.2 milyar, yang ternyata
Daimler-Benz menjadi salah satu dunia konglomerat industri terbesar. Reuter
melakukan reorganisasi perusahaan pada tahun 1989 menjadi struktur
holding dengan empat perusahaan yang terpisah: Mercedes untuk mobil dan
truk; DASA untuk kedirgantaraan; Daimler-Benz InterServices (Debis) untuk
jasa keuangan dan komputer; dan AEG untuk rekayasa. Untuk memfokuskan
kembali perusahaan dari pertahanan untuk pesawat sipil, DASA bawah
kepemimpinan Schrempp itu, mengakuisisi 51% dari uang-kehilangan
Belanda Fokker Company, pembuat pendek dan jarak menengah balingbaling dan jet penumpang pesawat, pada tahun 1993.
Daimler-Benz restrukturisasi di bawah Schrempp
Schrempp melembagakan aturan bahwa setiap bisnis tunggal pada Daimler
harus mencapai 12% pengembalian modal (ROC) atau mampu mencapai
12% ROC di masa mendatang. Jika tidak bisa, itu akan dijual. Aturan tersebut
adalah biasa bagi perusahaan-perusahaan Jerman.

Tren dalam Industri Automobil

Global
Hanya sejumlah kecil produsen mobil, seperti Toyota, VW,
Ford, dan GM, memiliki kemampuan untuk go global
tanpa akuisisi yg besar.
Daimler-Chrysler termotivasi untuk membentuk global car
Muncul permasalahan agar desain dan pengenalan model
baru dan inovatif harus diselesaikan dalam periode waktu
yang lebih singkat dan lebih murah.
Permasalahan lain adalah selera konsumen yang berubah;
Internet menurunkan hambatan untuk transfer informasi;
Pembuat mobil di Eropa Barat telah memiliki kapasitas
untuk memproduksi mobil 30% lebih dari yang dapat
mereka jual -----> peralatan menganggur, investasi
terbuang, pekerja yang kurang dimanfaatkan

Potential benefits to both Chrysler and

Daimler-Benz
BENEFITS TO CHRYSLER
Boosts nonexistent

BENEFITS TO DAIMLER-BENZ
Expands manufacturing

position in Europe

cost savings, expected

and dealership operations

Improved quality from D-

in 1999; expected to

in U.S.

B engineering

grow to $3.0 billion by

Gives a European

2001, and at rate of

joint development at

manufacturing base

inflation thereafter

lower costs

Might gain from luster of

Purchasing power

Mercedes name plate

Better capacity

Broadens line to luxury

utilization

end

Uses some production

Creates opportunity for

Expands production
ability in the U. S.

Technology transfer

Combines with trucks, the

lighter lines from Chrysler

Helps align cost structure

capacity around the

Borrows creative styling

world

Jeep adds to the image

Improves technical

for SUV (urban and

capability, lower

rugged)

warranty costs

SHARED BENEFITS
$1.4 billion in pretax

Improved safety features

Strategi Alternatif
Merger
Dalam merger, perusahaan setuju untuk pertukaran saham yang menghasilkan
kepemilikan bersama dari perusahaan baru. Biasanya, dua perusahaan, dalam
pertukaran ramah saham, bergabung untuk mencapai penghematan biaya

Aliansi
Tidak seperti merger, aliansi menggabungkan perusahaan terpisah untuk keperluan upaya
kolaboratif seperti pengambilan keputusan bersama, koordinasi kegiatan, dan
membuka jalur komunikasi antara keduanya.

Joint venture
Usaha patungan (JV) adalah bentuk lain dari aliansi di mana mitra bergabung aset yang
dipilih dan membentuk sebuah entitas yang terpisah yang menjadi milik bersama para
mitra

Preffered Relationship
Laternaatif yang paling tidak mengikat. Misalnya, pihak dapat memutuskan untuk
berdagang satu sama lain, dan dapat melakukannya selama bertahun-tahun.

History of the Merger

Discussions

Negotiation of Detailed Acquisition

Terms
Negosiasi awal mengarah ke
transaksi cash for stock atau fixed
income securities (bonds) for stock.
Accounting treatment
Treatment for major shareholders
Tax treatment

Dasar Teori - Definisi

Merger atau Konsolidasi adalah penggabungan dua perusahaan
yang ukuran yg tidak sama dan hanya satu perusahaan yang tetap
survive yaitu perusahaan yang lebih besar sedangkan perusahaan
yang kebih kecil melebur kedalam perusahaan yang lebih besar.
Akuisisi Saham adalah penggabung dua perusahaan yang mana
perusahaan akuisitor membeli sebagian saham yang
diakuisisi,sehingga pengendalian manajemen perusahaan yang
diakuisisi berpindah ke perusahaan akuisitor, sementara kedua
perusahaan masing masing tetap beroperasi sebagai suatu badan
hukum yang berdiri sendiri.
Akuisisi aset adalah sebuahmerger atau konsolidasidi
manapengakuisisi membeli aset perusahaan yang diakuisisi.
Kontras dengan akuisisi saham.

Teori- Lanjutan
Klasifikasi Akuisisi
Vertikal adalah penggabungan atau dua lebih perusahaan
yang berada pada tingkat proses tingkat produksi yang tidak
sama.
Misalnya, penggabungan antara perusahaan sepatu yang memproduksi sepatu
dan pabrik kulit yang memasok bahan baku atau perusahan sepatu, dan juga
dengan distributor yang memasarkan sepatu.

Horisontal adalah penggabungan dua atau lebih perusahaan

yang berada pada tingkat proses produksi yang sama.
Misalnya, perusahaan sepatu bata dengan sepatu perusahaan nike.

Konglomerasi adalah penggabungan dua perusahaan atau

lebih yang tidak memiliki kaitan bisnis sama sekali
misalnya, perusahaan sepatu bergabung dengaan perusahaan semen.

Alasan Merger & Acquisition

(M&A)

Motif ekonomi
M&A bertujuan untuk pengangkatan nilai melalui aktivitas
efisiensi produksi, peningkatan penjualan dan produktivitas
SDM

Sinergi
Sinergi yaitu kondisi dimana nilai keseluruhan lebih besar
daripada hasil
penjumlahan bagian-bagiannya.

Diversifikasi
Non-ekonomi (prestise dan ambisi)

Manfaat & Resiko Merger

Manfaat Merger dan Akuisisi.

Meningkatkan efisiensi di antara perusahaan yang dimerger
atau diakuisisi.
Memperluas portofolio jasa utk bertambahnya sumber
pendapatan bagi perusahaan.
Memperkuat daya saing perusahaan

Risiko dari merger dan akuisisi :

Seluruh kewajiban menjadi tanggungan perusahaan hasil merger
atau akuisisi,
Beban operasional, terutama dalam jangka pendek, akan semakin
meningkat sebagai akibat dari proses penggabungan usaha.
Perbedaan budaya (corporate culture), sistem dan prosedur yang
diterapkan di masing-masing perusahaan selama ini akan
memerlukan penyesuaian dengan waktu yang relatif lama, dan
sebagainya.

Keberhasilan Merger dan

Akuisisi.

1.
2.
3.
4.

Faktor
Faktor
Faktor
Faktor

Pasar dan Pemasaran

Teknologi
Budaya Organisasi
Keuangan

Langkah-langkah Merger dan

Akuisisi
1. Pre-merger
mengumpulkan informasi yang kompeten dan signifikan untuk kepentingan
proses merger

2. Merger stage
menyesuaikan diri dan saling mengintergrasikan diri dengan partner agar
dapat berjalan dengan baik

3. Post-merger
Melakukan restrukturisasi, yang sering terjadi adalah dualism
kepemimpinan yang akan membawa pengaruh buruk dalam organisasi.
Membangun suatu kultur baru dimana kultur atau budaya baru perusahaan
bagi perusahaan.
melancarkan transisi, dimana membangun suatu kerjasama, dalam berupa
tim gabungan ataupun kerjasama mutual.

Pembahasan
Faktor internal dan eksternal pendorong
terjadinya konsolidasi dalam industi otomotif
(overcapacity, development cost yang tinggi,
memperluas jaringan rantai suplai ,
memperbesar akses pasar, faktor hukum)
Faktor yang menyebabkan sinergi positif dalam
merger ini yaitu ; keunggulan geografis
(chrysler di amerika utara, dan daimler di
eropa),
menguasai pangsa pasar low end bagi chrysler
dan high end bagi daimler, cont..

 Peningkatan kualitas bagi Chrysler karena

Daimler terkenal karena kualitas produk yang
prima,
meningkatkan bargaining power terhadap
supplier karena skala industri yang semakin
besar,
keunggulan kompetitif chrysler dalam
berefisiensi akan menurunkan biaya operasi
dan produksi secara keseluruhan, cont..
Transfer teknologi dari daimler kepada chrysler

Analisis Finansial
Menentukan Nilai perusahaan
Mengestimasikan nilai saham
perusahaan

DCF Approach for Chrysler & Daimler

Multiple Approach

Merger Scenario 100%

stock
Current Valuation

Chrysler Corp

Daimler-Benz

Price per Share

$40.75

$99.63

Merger Price

$99.63

Implied Premium

144.5%

Exchange Ratio

1.0000

Shares Outstanding (in millions)

Options / SARs / Converts
Total Post-Deal Shares

648.4

516.7

31.7

7.51

680.1

524.3

Earnings per Share (basic)

Chrysler Corp
Daimler-Benz
Source of Projections

1997
$4.15
$8.71
Model

1998E
$5.02
$3.93

1999E
$5.44
$4.97

1997 Financial Data (in $MM)

Revenues
EBITDA
EBIT
Net Income to Common

Chrysler Corp
61,147.0
8,259.0
5,563.0
2,804.0

Daimler-Benz
69,301.7
5,325.1
2,028.5
4,492.7

Existing Goodwill Amortization

Total Cash & Equivalents
Excess Cash
Goodwill
Total Assets
Total Debt
Preferred Equity
Common Equity

0.0
7,848.0
2,848.0
1,573.0
60,418.0
15,485.0
0.0
11,362.0

1,297.8
11,463.7
8,670.4
9,411.2
76,591.6
21,956.4
0.0
19,600.6

Goodwill Created
Cost of Equity Acquired

NA

Plus: Liabilities Assumed

NA

Less: Excess Cash

NA

Total Consideration

NA

Less: Adjusted Value of Assets

NA

Goodwill Created in Transaction

NA

Goodwill Amortization Period

NA

Adjusted Asset Value

Total Assets

NA

Less: Goodwill

NA

Less: Excess Cash

NA

Plus: Assumed Asset Write Up

NA

Adjusted Value of Assets

NA

Transaction Adjustments
Pro Forma Net Income (diluted)

1997

1998E

1999E

Daimler-Benz's Net Income

4,492.7

2,030.0

2,565.9

Chrysler Corp's Net Income

2,804.0

3,037.0

3,291.1

Unadjusted Combined

7,296.7

5,066.9

5,856.9

0.0

0.0

0.0

748.3

748.3

748.3

Refinancing Adjustments

0.0

0.0

0.0

Assumed Combination Synergies

0.0

0.0

1,400.0

748.3

748.3

2,148.3

(287.7)

(287.7)

(825.9)

460.6

460.6

1,322.4

7,757.3

5,527.5

7,179.3

$6.48

$4.62

$6.00

Adjustments to Net Income: Expenses (-), or Credits (+)

Goodwill Amortization
New Interest Income (Expense)

Pre-Tax Adjustments
Income Taxes on Adjustments
After-Tax Adjustments
Adjusted Net Income
Pro Forma E.P.S

Summary Outputs - Pooling of Interests (100% Stock)

Pro Forma Earnings Impact
Daimler-Benz's Stand-Alone
EPS
NewCo's Combined EPS
Accretion / (Dilution)
Additional Pre-tax Synergies
Required for No Dilution
1997 Contribution Analysis
Revenues
EBITDA
NewCo Shares
% Ownership

1997

1998E

1999E

$8.71
$6.48

$3.93
$4.62

$4.97
$6.00

-25.6%

17.6%

20.8%

4,336.9

0.0

0.0

Chrysler Corp
46.9%
60.8%

Daimler-Benz
53.1%
39.2%

680.1
56.8%

516.7
43.2%

Key Value Driver

Chrysler
Profit margin Tinggi

Mendominasi di pasar
minivan

Drivers

Mercedes-nya

Efisien dalam
pengembangan

Key Value

Daimler
Terkenal dengan Merk
Menguasai pasar Highend

Saluran distribusi

produk (tim berdasar

secara global dan

platform)

sistem produksi yang

Hubungan yang baik

baik

dengan pemasok

Lini produk yang

terdiversifikasi

Memiliki teknologi dan

standar kualitas yang
tinggi

Pertimbangan Resiko
Sinergi yang tidak signifikan
Merger yang tidak sepadan
Menimbulkan kebingungan internal
dan eksternal
Benturan Budaya

Kesimpulan
Penilaian masing-masing perusahaan menggunakan
pendekatan Discounted Cashflow dan Multiple menunjukkan
bahwa nilai Chrysler lebih rendah dibandingkan dengan
Daimler-Benz. Dalam analisis diketahui bahwa nilai saham
Chrysler akan berada pada kisaran $ 37 - $ 52,82, sedangkan
nilai saham Daimler ditaksir pada kisaran $ 81 - $ 178.
Bentuk pembayaran yang diusulkan untuk merger ini yaitu
stock-for-stock atau 100% stock dengan hasil akhir komposisi
kepemilikan yaitu 56,8% Chrysler dan 43,2% Daimler.
Bentuk penggabungan usaha yang disarankan yaitu merger.
Faktor lain diluar aspek financial yang perlu diperhatikan
adalah sinergi non-finansial yang mungkin justru dapat
menggagalkan harapan dan ekspektasi positif dari merger
yang kan dilakukan.