INVESTASI SEKURITAS

INTERNASIONAL

Motif Investasi Sekuritas

Internasional

 Harapan tingkat return yang lebih

tinggi
 Memanfaat pengurangan risiko
yang lebih besar
 Menghitung Tingkat Return
Investasi Sekuritas Internasional

Return Return dari investasi pada Keuntungan (kerugian dari

investasi = sekuritas di negara lain + perubahan nilai tukar mata
internasional uang (exchange rate
gain/loss)

pendapatan
dividen/bunga dan
capital gain (loss)
 1. Foreign Bond Investment

Return total yang bisa diperoleh dari investasi obligasi secara internasional
akan
terdiri dari tiga komponen, yaitu: pendapatan bunga, capital gain (loss),
dan
keuntungan (kerugian) nilai tukar mata uang, dapat dihitung dengan
rumus
Dollar: return = Foreign Currency x Currency Gain (Loss)
Return

(1 + R$) = (1 + Rf) x (1 + g)

Bt – Bo + C
(1 + R$) = 1 + ————— (1 + g)
Bo

Bt – Bo + C
R$ = 1 + ————— (1 + g) -
1
Bo
Dari formula return total Foreign Currency (FC) Bond di atas terdapat perbedaan
dengan return total dari obligasi domestik sebagai berikut :

Pt – Po + C
RRp = —————
Po

Misalnya diketahui data/informasi sebagai berikut :

Harga awal FC Bond = Bo = 95 ; Pendapatan FC Bond = C = 8 ; Harga FC
Bond pada khir periode t = Bt = 97 ; Prosentase perubahan kurs = g = 3%.
Dengan menggunakan formula return total Foreign Currency (FC) Bond di atas
dapat dihitung total return sebagai berikut :

Bt – Bo + C
R$ = 1 + ————— (1 + g) -1
Bo
97 – 95 +8
R$ = 1+ ————— (1 + 0,03) - 1
95

= (1,105)(1,03) – 1 = 0,138 = 13,8%

Total return Foreign Currency (FC) Bond berasal dari :
Return Bunga = 8/95 = 0,0842
Gain = (97-95)/95 = 0,0211
Perubahan kurs terhadap return bunga + gain = (0,0842 + 0,0211) x 0,03 = 0,003158
Perubahan kurs terhadap pokok obligasi = 1 x 0,03 = 0,003
Total return Foreign Currency (FC) Bond = 0,138

2.Foreign Stock Investment

Berdasarkan tiga komponen, yaitu: pendapatan dividen, capital gain (loss),

dan keuntungan (kerugian) nilai tukar mata uang (currency gain/losses)
dengan rumus :

Pt – Po + Div
(1 + RRp) = 1 + —————— (1 + g)
Po
 Pt – Po + Div
RRp = 1 + —————— (1 + g) -1
Po

Misalnya seorang investor Indonesia ingin melakukan diversifikasi internasional

dengan berinvestasi pada saham di Amerika, dengan harga awal (Po) sebesar
$4 dan harga berikutnya pada saat t sebesar $4.5. Jika misalnya saham
tersebut membayar dividen sebesar $0.5, dan mata uang dollar misalnya pada
saat t terapresiasi sebesar 10%, maka dapat dihitung return dari sudt pandang
investor Indonesia sebagai berikut :

Pt – Po + Div
RRp = 1 + —————— (1 + g) -1
Po
$4.5 – $4 + $0.5
RRp = 1+ ——————— (1 + 0,1) - 1
$4
= (1,25)(1,1) – 1 = 0,375 = 37,5%
 Menghitung Tingkat Risiko
Investasi Sekuritas Internasional

Untuk menghitung tingkat risiko investasi internasional dengan

menghitung standar deviasinya dengan menggunakan rumus sebagai berikut :

σRP = [σ2f + σ2g + 2σf.σg.Corrf.g]½

Dimana :
σRp = standar deviasi investasi internasional dari sudut pandang investor
Indonesia
σ2f = varian (kuadrat dari standar deviasi) return investasi pada sekuritas di
negara lain (foreign curreny return)
σ2g = varians perubahan nilai tukar mata uang (exchange rate)
Corrf.g = korelasi antara return dari investasi pada sekuritas di negara lain (foreign
curreny return) dengan perubahan nilai tukar mata uang (exchange rate)
 Sebagai contoh, misalnya diketahui bahwa standar deviasi return saham
IBM di Amerika adalah sebesar 20%, dan standar deviasi nilai tukar dollar
Amerika terhadap rupiah adalah sebesar 10%. Jika diketahui bahwa korelasi
antara return saham IBM dengan perubahan nilai tukar dollar terhadap rupiah
adalah sebesar 0,15, maka berdasarkan rumus di atas, kita bisa menghitung
standar deviasi return saham IBM di Amerika (dari sudut pandang investor
Indonesia), sebagai berikut:

σRp = [ 0,202 + 0,102 + (2 x 0,20 x 0,10 x 0,15) ] ½

= [ 0,04 + 0,01 + 0,006 ] ½
= [ 0,056 ] ½
= 0,2366 = 23,66%

Risiko investasi internasional sebesar 23,66% jauh lebih kecil jika dibandingkan
dengan menjumlahkan secara langsung kedua komponen risiko tersebut (20% +
10% = 30%).
Hasil ini juga membuktikan bahwa perubahan nilai tukar juga bisa memberikan
manfaat pengurangan risiko investasi secara internasional.
Dengan demikian, secara teoritis, semakin kecil (bahkan kalau bisa negatif)
korelasi antara perubahan nilai tukar mata uang (exchange rate) dengan return
yang diperoleh dari investasi pada sekuritas di negara lain (foreign return), semakin
besar manfaat pengurangan risiko yang bisa diperoleh.
 Menghitung Tingkat Pengembalian yang yang
Diinginkan Investor dan Harga Obligasi Untuk
Investasi Sekuritas Luar Negeri

Untuk menghitung tingkat pengembalian yang diinginkan investor

untuk investasi sekuritas domestik menggunakan rumus Critical Asset
Pricing Model sebagai berikut :

CAMP (Critical Asset Pricing Model)

kj = krf + j (km - krf)
krp = km - krf

Menghitung tingkat pengembalian yang diinginkan investor

untuk investasi sekuritas luar negeri rumus CAPM sebagai berikut :

kjf = [1 + {krf + j (km - krf)}(1 + p) -1]

Contoh :
Tingkat pengembalian pasar yang diinginkan untuk sekuritas di luar negeri =
13%
Tingkat pengembalian bebas risiko (deposito) di luar negeri = 5%
Surat berharga dengan beta :
- Sekuritas A = 0
- Sekuritas B = 1
- Sekuritas C = 2
Mata uang domestik mengalami depresiasi terhadap mata uang luar negeri
rata-rata sebesar 6% per tahun.
Berapakah tingkat pengembalian yang diinginkan investor untuk masing-masing
investasi sekuritas di luar negeri ?
Tingkat pengembalian investor :

kjf (Sekuritas A) = [1 + {5% + 0 (8%)}(1 + 6%) -1]

= [1 + {5% + 0}(1 + 6%) -1]
= [1 + {5%}(1 + 6%) -1]
= [1 + 5,3% -1]
= 5,3%
kjf (Sekuritas B) = [1 + {5% + 1 (8%)}(1 + 6%) -1]
= [1 + {5% + 8%}(1 + 6%) -1]
= [1 + {13%}(1 + 6%) -1]
= [1 + 13,78% -1]
= 13,78%

kjf (Sekuritas C) = [1 + {5% + 2 (8%)}(1 + 6%) -1]

= [1 + {5% + 16%}(1 + 6%) -1]
= [1 + {21%}(1 + 6%) -1]
= [1 + 13,78% -1]
= 22,26%
 Dengan data tingkat pengembalian yang diinginkan investor untuk
investasi sekuritas luar negeri tersebut dapat digunakan untuk
menentukan nilai (harga) sekuritas.
Sebagai contoh : Obligasi mempunyai nilai nominal sebesar $1.000
dan pembayaran bunga tahunan sebesar 12%, jatuh tempo 5 tahun, dan
misalnya.
Alternatif 1 :
Investor menginginkan tingkat pengembalian tanpa
memperhitungkan perubahan kurs, maka dia menginginkan tingkat
pengembalian sebesar 15%, berapa harga obligasi tersebut yang layak ?

Alternatif 2 :
Investor menginginkan tingkat pengembalian dengan memperhitungkan
perubahan kurs, maka dia menginginkan tingkat pengembalian sebesar
20%, berapa harga obligasi tersebut yang layak ?
Harga Obligasi alternatif 1 :

5 $120 $1.000
Vb =   +  = $1.000
t=1 (1+ 0,15)t (1+ 0,15)5
Dengan menggunakan tabel present value :
Vb = $120 (PVIFA15%,5th) + $1.000 (PVIF15%,5th)
= $120 (3,352) + $1.000 (0,497)
= $402,24 + $497,00
= $899,24

Harga Obligasi alternatif 2 :

5 $120 $1.000
Vb =   +  = $1.000
t=1 (1+ 0,20)t (1+ 0,20)5
Dengan menggunakan tabel present value :
Vb = $120 (PVIFA20%,5th) + $1.000 (PVIF20%,5th)
= $120 (2,991) + $1.000 (0,402)
= $358,92 + $402,00
= $760,92